企业价值评估基础体系

一、时间价值与现金流量

货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。现金流量用来反映每一时点上现金流动的方向（流入还是流出）和数量，现金流量可以用现金流量图来表示。

随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使得资金具有时间价值。资金的时间价值已成为评价投资方案的基本标准。财务管理中对时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放、使用和收回等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。

二、时间价值的计算

1．单利和复利

单利在计息期内仅以最初的本金作为计息的基础，各期利息不计息。

复利在计息期内不仅本金计息，各期利息收入也转化为本金在以后各期计息。

2．复利的计算

（1）复利终值和现值

复利终值的计算公式：

复利现值的计算公式：

（2）多期复利的终值和现值

多期复利终值的计算公式：

式中，FV为终值；CF t为t期现金流量；为利息率；n为计息期数。

多期复利现值的计算公式：

式中：PV＝现值；＝t期现金流量；＝利息率；n＝计息期数。

3．年金

年金是指等额、定期的系列收支款项。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。年金按付款方式可分为后付年金（或称普通年金）、先付年金（或称即付年金）、延期年金和永续年金。

（1）后付年金（或称普通年金）

①后付年金终值的计算公式：

②后付年金现值的计算公式：

（2）先付年金

①先付年金终值的计算公式：

②先付年金现值的计算公式：

（3）延期年金

延期年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。

递延年金的现值计算有两种方法：

第一种方法，是把延期年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。

第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（m＋n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。

（4）永续年金

永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出，其计算公式为：

三、净现值

1．未来各期现金流入量的现值减去初期现金流出价值后的净值。

2．净现值通常用NPV表示。

NPV＝PV（收益）－PV（成本）

四、证券的价值

1．债券价值计算公式

式中，＝各期利息收入；＝领取利息期数；＝市场利率；＝债券变现价值。2．股票的价值

股票的价值为股票持有期内所得到的全部现金收入（含股票转让的现金收入）的现值之和。（1）一般公式：

＝t期现金股利

n＝持有股票时领取现金股利的期数

i＝股东要求的投资报酬率

＝股票出售时的价格

（2）永久持有时股票价值公式：

（3）固定现金股利支付的股票价值：

（4）固定现金股利增长率的股票价值：

式中，为现金股利的固定增长率；D1为第1年的股利。