卖方研究业务向何处去

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卖方研究业务向何处去

作者：高善文

来源：《新财富》2012年第01期

编者按：第九届新财富最佳分析师评选已于2011年11月底圆满落幕，秉承对中国券商研究行业持续深度关注的传统，《新财富》杂志2011年12月号以《券商研究抉择时刻》为题对来到行业发展十字路口的中国券商研究进行了全面剖析与展望。本届评选及相关深度分析文章受到资本圈和社会舆论的广泛关注。安信证券首席宏观经济学家高善文博士特为本刊撰文一篇，就中国券商研究行业现状和未来方向、新财富最佳分析师排名作用和影响等问题发表观点，以期引导业界的进一步深入思考与讨论。

2011年夏，由一些媒体发起，舆论对卖方分析师行业进行了尖锐批评和猛烈抨击。期

间，中信证券的徐刚博士曾热心张罗从事卖方业务的相关人员一起商筹应对策略，我也曾与会闻道。大家一个共同的感受是，从舆论的内容看，媒体和公众对卖方研究业务的商业模式和投资活动的独有性质了解不多，因此，批评和抨击多不能击中要害，情绪化渲染之后，缺乏建设性的内容。因此，业界达成的一个默契是，多做一些解释和说明方面的工作，把卖方研究业务这一新兴行业的来龙去脉向公众做一个扼要的描述，以增进理解，积累互信。

公平地说，媒体对卖方研究业务发起批评的背后，是普通投资者面对熊市之中出现巨大浮亏的愤怒、困惑和抱怨；不难想象，在牛市之中，这样的报道很难引起广泛的注意。在遭遇挫折和失败的时候，把责任归咎于环境因素和其他人的误导，而不是从自身寻找原因，这毕竟是人性之常。

但这些报道之中所涉及的一些问题，以及行业未来向何处去的悬疑，无疑仍然需要正面回应。前段时间，围绕《新财富》的排名结果，我与某些媒体也发生了一些口水仗，中间对我的误读之处良多，一一回应又容易越抹越黑，因此关于这方面的补充和解释，也一并在此进行说明。需要声明的是，这些看法仅代表我个人的观察和体悟，作为推动讨论的引子。

受束缚的卖方研究

南橘北枳本来是一种古老的智慧，但对于源出西洋的卖方研究业务来说，似乎同样成立。以我们的体会，中国的卖方研究业务必须适应中国本土的制度和文化，由此形成了几个方面的独特约束。