助理黄金投资分析师复习全书-核心讲义(价格分析)【圣才出品】

第二章价格分析

一、黄金价格解读

（一）判别黄金价格的影响因素

1．黄金价格的形成

（1）世界黄金价格体系构成

目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格，其他各类黄金价格均由此派生。

①市场价格

市场价格主要包括现货价格和期货价格。黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。

②生产价格

生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。生产价格往往与技术条件、主要黄金生产国货币与美元之间的汇率等密切相关。

③准官方价格

准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格，在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。准官方价格又分为抵押价格和记账价格。

a．抵押价格。借款时，以黄金作为抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。

b．记账价格。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官方价，于是就产生

了为确定官方储备的准官方记账价格。在操作中主要有3种方法：

第一，按不同折扣标准（以市场净价或直至30%的折扣）同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价（分为3个月的平均数、月底平均数等）。

第二，以购买价作为定价基础。

第三，有些国家以历史官方价确定。

（2）黄金价格分析应用的主要价格

黄金价格的走势分析主要是应用前述几类价格中的市场价格。目前常用的黄金市场价格主要有3个：一是伦敦市场的定盘价；二是全球市场的现货黄金连续成交价格；三是COMEX 黄金期货的主力合约价格。其中前两者（一、二）是黄金价格中长期走势分析中常用的价格，而后两者（二、三）是黄金价格短期走势分析中最常用的价格。但从长期来看，三者的走势在趋势上几乎完全一致。

①伦敦黄金市场定盘价

由于伦敦黄金市场的定盘价每日只有两个，且并不连续，而在黄金价格大幅波动的时期，每天的最大波幅很可能超过2%，因此，应用定盘价不利于分析短期走势，但对中长期走势分析基本没有影响。在长期走势分析中经常以该价格为基准。

②黄金现货价格

黄金现货价格主要是指在欧洲（以伦敦为代表）、北美（以纽约为代表）和亚洲（以中国香港为代表）市场形成的现货价格，三者在交易时间上相互连接，其成交价格就构成了工作日内全球全时段的价格序列，常用于价格走势的分析。

③黄金期货价格

黄金期货价格常被用来作为代表性的黄金价格。美国纽约商业交易所的COMEX黄金期货是世界上交易最为活跃的黄金期货品种。

进行较长周期的分析时必须考虑如何构建连续的价格图，这也是价格分析能否准确的前提之一。一般而言，期货连续走势图可以采用如下几种方法构建：

a．根据合约交割期l=J加以连接，每一合约到期，即开始最接近之下一合约。

b．根据特别指定日期加以连接，对最接近交割期日的合约，指定交割日前的某一日为准，作为停止旧合约开始新合约之日期。

c．根据合约交割期日，逐年更替，以交割期日为准，连接各年度同一交割月份的合约。

2．判别黄金价格应把握的原则

（1）把握黄金的属性与定价机制是技术分析的重要前提

在中长周期内，世界地缘政治格局和国际经济、国际金融格局都会发生巨大变化，这种变化首先会使黄金的商品与货币两种属性在价格形成中起到不同作用；其次是会导致微观方面的黄金市场变迁、投资者结构与投资心理变化等。

上述变化都会从不同层面、不同程度影响到黄金价格走势的形成，一方面会反映在黄金价格大趋势方面的变化上，另一方面则会体现在黄金价格长周期技术走势的特点变化上。

（2）坚持技术面从属于基本面的原则

黄金市场的走势体现了各种客观环境下决定的场内交易者交易行为的合力。仅仅就适用性而言，黄金价格是和美国股指等战略品种一样非常适用于技术分析的标的品种。在中周期和长周期走势上，黄金的技术走势完全从属于基本面的变化，这主要体现在三个方面：

①黄金价格的大趋势完全由基本面因素及其变化决定；

②黄金价格的较大波动（超过10%）一定由相应的基本面因素变化所致；

③黄金价格走势的技术特点由其决定因素（属性、定价机制下的决定性因素）的特点所决定。

当运用技术分析对黄金价格进行预测可能得出不甚明确的结论时，借助当前所处的客观

环境对黄金价格走势进行基本分析可以确认哪个结论会更为可靠。

（3）运用技术分析对基本分析进行补充

由于黄金技术面走势对于基本面有完全的反映，因此，借助黄金价格的走势，可以对基本分析进行有效的补充。这种补充可以体现在两个方面：

①黄金价格的提前反映特点，可以在黄金价格出现较大变化的时候，对未来可能出现的重大地缘政治事件或国际经济事件进行预先评估，并根据评估结果对未来黄金价格的预测进行补充修正；

②当黄金价格走势明显与先前做出的基本分析有所不符时，应对基本分析考虑的因素和得出的结论进行更深入的考察，因为在这种情况下很可能是先前的基本分析忽略了部分重要因素。

（4）长周期趋势、中周期趋势、短周期趋势的重要性依次递减

由于黄金定价机制的特殊性，在价格走势上，长周期趋势不易变，中周期趋势次之，短周期趋势更次之；在投资利润的来源上，由于黄金的短期价格波动相对较小，中长周期的趋势投资就相对更为重要。

由此，在价格分析当中，长周期趋势、中周期趋势、短周期趋势的重要性依次递减。在技术分析中应注意长周期趋势对中短周期趋势的决定和制约作用，以及中周期趋势对短周期趋势的决定和制约作用。

3．黄金价格走势的基本特点

（1）从超长时段来看，黄金价格基本上是持续上涨的

这个特点主要是来源于两点：

①从长期来看，信用货币的供给量将远远超过黄金的生产和供给量，因此，以信用货币标记的黄金价格必然上涨。

②在第二次世界大战后国际经济体系内累积的信用泡沫越来越多，进一步加大了黄金价格上涨的内在动力。

（2）趋势一旦形成，则多年不会逆转

黄金是世界货币，其美元价格的长周期变化趋势反映了世界地缘政治格局和国际经济、世界货币体系的重大变化，而这种内在决定因素的变化往往是长周期的，一旦发生，则将延续多年。

（3）突发事件影响较大，一般情况下单位时间内的波幅较小

在重要地缘政治事件的影响下，黄金价格可能会出现巨幅波动。但一般情况下，黄金价格的上涨和下跌都相对平和。

（4）对重大事件的提前反映

金价格的转折或重大变化往往能够对重大地缘政治事件、国际经济金融事件的发生做出提前反映。这种走势上的特征要求投资者在进行价格分析时对基本因素加以着重考虑，并根据基本分析对技术分析的结论予以加强或削弱，进行进一步的论证。

4．影响黄金价格的主要因素

黄金价格分析中应当首先注意黄金价格走势的上述特点，并据此应用相对适用的技术分析手段。

（1）长周期趋势分析

对长周期走势的分析方法多种多样，例如，波浪分析、趋势线、K线分析等。应用趋势线和道氏理论对趋势走势进行判别，并在新趋势出现以前确认原趋势一直有效，对价格分析更为简洁有力。

（2）中长周期趋势分析

中长周期趋势分析更适用于形态分析、均线分析和波浪理论分析方法。在K线分析应

用上，可以使用周线和月线来进行分析。黄金价格的走势相当规则，均线分析对于黄金价格走势十分有效，长周期均线对黄金价格走势形成极为明显的支撑／压制作用。在趋势较为明显的情况下，13月线对行情走势的压制／支撑作用极为显著。

（3）短周期趋势分析

短周期趋势分析适用于形态分析、均线分析和波浪理论分析方法。同时，还可以辅助使用持仓量分析方法。在短周期分析中，依据形态分析和波浪理论分析得出的量度涨、跌幅，重要阻力和支撑位比应用于长周期分析更为有效。

持仓量分析在短周期分析中具有一定的参考意义。分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。持仓量增加，表明资金流入期货市场；反之，则说明资金正流出期货市场。成交量和持仓量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和持仓量的变化。持仓量分析的主要原则如下：

①价格上升，成交量、持仓量增加，说明价格还有继续上涨的动能。

②价格上升，成交量、持仓量减少，说明价格上升的动能在减弱。

③价格上升，成交量增加，但持仓量减少，说明价格上升的动能在减弱。

④价格下跌，成交量、持仓量增加，价格还有继续下跌的动能，但如抛售过度，期价反会呈现触底强劲反弹。

⑤价格下跌，成交量、持仓量减少，说明价格下跌的动能衰竭。

⑥价格下跌，成交量增加但持仓量减少，说明价格进一步下跌的可能性在降低。

从上述分析可知，在一般情况下，如果成交量、未平仓量的增加与价格变动同向，其价格趋势可继续维持一段时间；如与价格变动反向时，价格走势可能转向。

在商品期货价格分析中，现货与期货、近期合约与远期合约之间的价差关系（基差）也是观察短周期价格走势的重要参考指标。