分级基金被忽视的两大赚钱机会

中信证券提醒投资者，上折潮归来，可以关注上折基金的溢价套利机会。国泰君安认为，市场进入震荡走势，在未来走势仍不明朗、负利率的大环境下，我们仍然建议投资者中长期配置分级A。

最近分级B暴涨，不少勇敢的投资者都赚取了不错的收益。但接下来呢，分级B还那么好赚钱吗？莫着急，分级基金还有两大赚钱机会。

上折潮归来关注溢价套利机会

上折潮归来，关注分级基金上折套利机会。在一波下折潮之后，受益股市大涨，最近不少分级B开始迎来上折。中信证券提醒投资者，上折潮归来，可以关注上折基金的溢价套利机会。

最近分级B疯涨，导致不少资金进入分级市场。截至2015年11月6日，分级基金市场母基金规模增加35.7亿元至1024亿元，分级A规模增加8亿元至541亿元，分级B规模增加54亿元至568亿元。其中，A份额规模增长最大的为申万菱信证券A，增加3.7

亿元；B份额规模增长最大的为申万菱信证券B，增加18.8亿元。同时，有些分级基金已经触发上折。11

月6日，鹏华中证国防和招商中证证券公司分级母基金净值达到上折阈值1.5，触发向上折算，并以11月9日为折算基准日进行折算。

对于已经触发上折的分级基金，上折方式为“三类归1”，即母基金、分级A 和分级B折算后净值均调整为1.000元，母基金和分级A 的份额数相应调整，分级B与分级A保持份额配比不变，且分级A、分级B净值超过1的部分折算为母基金份额并返还给分级B持有人。对于接近上折的分级基金，除申万菱信中证申万证券采用“三类归A”折算方式外，其余均采用“三类归1”折算方式。

中信证券建议，对于临近上折的分级基金，在情绪带动下易于产生整体溢价，同时常常伴随资金流入形成正反馈，如果溢价幅度较大，可以通过申购、拆分、卖出获得超额收益；如果由于涨跌幅限制B的价格上涨跟不上净值，激进型投资者可以直接买低估的B，偏保守型投资者可以同时买A、买B。

长期布局分级A 或迎反弹行情

市场反弹之后，最近分级A跌跌不休，让不少人着急。不少分级A的市场交易价跌幅超过7%，到了0.93元附近。那么，分级A接下来是不是还有机会呢？

记者一直是分级A的拥趸，曾经在市场狂热的5

月底推荐大家买跌到0.8元附近的分级A。事实上，到了市场暴跌的时候，分级A基本都涨到了1元附近。

不过，最近市场反弹之后，分级A又开始下跌，部分产品跌幅超过7%。但跌过之后，市场进入震荡走势后，分级B滞涨，分级A又迎来“小黄金坑”的反弹行情。其中中小板A（150085）一周上涨2.94%，医疗A（150261）和创业板A（150152）分别上涨2.35%和2.04%。如果你看好分级A，可以现在就买。当然，如果你觉得分级A还会下跌，也可以先买一部分，等等再买。

国泰君安认为，市场进入震荡走势，在未来走势仍不明朗、负利率的大环境下，我们仍然建议投资者中长期配置分级A，从收益率、整体折价率和下折收益三个维度考虑，推荐配置金融地A（150281）、食品A（150198）和军工A（502004）。

分级基金运作模式

分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。两类份额的特征：一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。二、你了解分级基金吗（一）分级基金诞生的意义分级基金的设计机制，主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。分级基金的投资交易价值： 1、期权的投资交易价值 2、杠杆的投资交易价值 3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求（1只基金，3种选择）普通基金投资需求：基础份额，类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额，低风险且预期收益相对稳定的基金份额

激进类投资需求：B类份额，高风险且预期收益相对较高的基金份额（二）分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B 类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。（三）分级方法是分级基金的核心自从分级基金出现后，已经陆陆续续的出来了六七种，相信之后还会有更多的出来。其实，基金分级的理念与之前在一些信托产品和券商集合理财产品中划分优先收益人与劣后收益人的思路是一脉相承的。劣后收益人以其投入本金为优先受益人的本金和基本收益提供担保，承担了更多风险，但能够享有超额收益的绝大多数。之前东方证券发行的“东方红一号”理财产品中，东方证券通过投入自有资金充当劣后收益人，后来在牛市中这笔投入获得了极高的收益率。基金产品分级，并将分级产品分别在场内交易，相当于让信托或集合理财的优先份额和劣后份额可在交易市场分别进行转让。其实，海外分级基金也是采用相似的分级思路，无论是美国封闭式基金的普通份额和优先份额，还是英国分级基金的股息份额和资本份额，其本质都是通过不同的利益分配方式，实现分级份额的不同的风险收益特征，以满足不同投资者的需要。实际上，对分级基金而言，最核心的应该就是分级方法的不同。理论上，分级方法是可以有无穷多种的，所以分级基金的变化也可以有无穷多种。但实际上，分级的目的是为了构造一些风险收益特征较为特殊的投资品种，以满足不同投资者的需求，尤其是构造出一些市场上比较稀缺的品种，比如现在中国市场上较稀缺的可转债品种和杠杆类的品种。如果构造出的结构化分级产品风险收益特征都不清晰，或是不伦不类，再或是市场上已经非常多的品种，那意义就不大了。目前，绝大多数的分级产品都是分为低风险的稳健类品种加上高风险高收益的杠杆类品种。

基金案例分析

题目：从“中科招商”中学习私募股权投资基金姓名：宋冬燕学号：12093204 班级：2009级国际贸易与金融系32班

从“中科招商”中学习私募股权投资基金摘要：在经济全球化的背景下，中国企业在全球经济分工格局中的地位将日益提高；加上随着人均收入的提高，中国过内的市场将成为一个规模迅速扩大、对海内外企业充分吸引力的市场。本文主要通过中科招商的简介来说明中国企业在企业成长的不同阶段主动借助私募股权投资基金的力量，以跨越式实现企业的经济和发展目标。关键词：私募股权投资基金；创业投资；基金管理一、相关背景随着经济的增长，全球的投资者（尤其是机构投资者）在设计投资策略时，不仅讲资金继续投资到股票、债券、衍生工具等金融工具，而且开始越来越多地考虑开展另类投资，比如投资私募股权投资基金（Private Eauity,简称PE）的可能性。伴随着中国股市从2005年底前得1200多点到2001年10月的接近6000点，近400%的指数上涨让全球投资者惊叹和羡慕不已时，国内CPI指数也一再创下新高，仅仅2007年7月份CPI便上涨5.6%，可谓十年来之罕见，于是经济过热之声不绝于耳，央行更是一年内多次加息，并且频出组合拳来调整宏观经济，但还是难以阻止扶摇直上的股票价格。且不论这次大牛市仲的宏观经济是否真的过热，在这轮牛市中，恐怕留给我们印象最深的并不是谁一下子炒股票一夜暴富了，而是那些通过把自己公司一夜暴富的越来越多的人。仔细回顾一下这些通过上市产生出来的富翁，早些年网易的丁磊、搜狐的张朝阳、盛大的陈天桥或许我们最熟知的故事，并且他们还和一个共同的名字相关：纳斯达克，正是在纳斯达克的成功上市让这些企业的缔造者身价倍增。伴随着上市造福的热潮，国内的创业大潮也开始逐渐升温。如果要是再去追查一下那些已经成名就的顶级豪富们，私募股权投资以及堪称伯乐的投资家们更是他们背后的无名英雄，在企业从小公司成长为行业先锋的过程中扮演了极为关键的角色。同时，私募股权基金还更多地介入并主导了并购市场，2006年7月，由KKR、美林投资和贝恩资本组团斥资330亿美元受够了美国最大的医疗机构HCA，一举刷新了全球并购交易的记录；但是第一大交易的位子还没有坐稳，黑石集团便在11月初宣布收购美国最大的房地产投资信托和写字楼产业的公共持有者EOP。这笔交易的收购价位360亿美元，再次刷新了世界私募股权交易的记录。从孕育小企业的风险投资，到对行业进行整合的并购资金，甚至卖出自己的股份上市融资，可以说私募股权基金已经走向了成熟，同时对企业、行业甚至一国经济的影响也越来越大。此基金非彼基金，此私募也非彼私募，虽然眼下的私募股权基金的业务已经多样化，但是投资于非上市的企业股权和企业控制权仍然是其最主要的业务。

搞懂分级基金下折原理

搞懂分级基金下折原理、流程和风险 1.【什么是分级基金？】通常所谈到的分级基金是将母基金产品分为A\B两类份额，分别给予不同的收益分配，A类份额投资者每年获得固定的约定收益，B类份额投资者在支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。 2.【分级基金杠杆如何计算？】分级基金中的杠杆一般有三类：份额杠杆=（A类份额+B类份额）/B类份额净值杠杆=（母基金净值/B份额净值）*份额杠杆价格杠杆=（母基金净值/B份额价格）*份额杠杆份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6（B类1.67倍初始杠杆），债券型7:3（B类3.33倍杠杆）。由于交易中，B份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。 3.【什么是分级基金下折？】为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行定期和不定期折算。分级基金设置下折条款，即当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。 4.【分级基金下折原理、流程？】

以招商中证煤炭B份额（简称：煤炭B，代码：150252）下折为例（假设折算前A/B 份额均为10000份）： 7月8日，基金公司发布可能触发下折的提示性公告——7月8日B份额净值为0.245元，触发下折阀值0.250元——7月9日，发布下折公告，并以当日为折算基准日进行份额折算。触发条件：B份额净值=0.25元 B份额资产：折算前10000份B份额×0.323元净值折算后3230份B份额×1.00元净值 A份额资产：折算前10000份A份额×1.007元净值折算后3230份A份额×1.00元净值 6840份母基金份额×1.00元净值（通过场内赎回兑现利润）基金资产：折算前20000份母基金份额×0.665元净值折算后13300份C份额×1.00元净值这里：折算前后A:B=1:1保持不变，但折算后基金规模或许会大幅度缩水，这是因为A 份额投资者可以赎回6840份母基金份额×1.00元净值=6840元，占A份额投资者原有资金的67.9%，也就是说通过下折，A份额投资者可提前收回67.9%的本金。 5.【分级基金下折过程有哪些风险点？】

分级基金(上)——分级基金简介--100分答案

一、单项选择题 1. 相对于海外的分级基金产品而言，我国的分级基金起步较晚。 2007年，国内第一只分级基金（）成立。 A. 长盛同庆 B. 国投瑞银瑞福 C. 银华深证100 D. 国投瑞银瑞和300 描述：分级基金的发展历史您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 在分级基金的不定期折算中，当母基金净值触发上折阀值后，B 份额变成1份新的B份额，多余部分以（）的形式给付到投资者 A. A份额 B. B份额 C. 母基金 D. 现金描述：分级基金的不定期上折您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 国内第一只QDII架构上的分级基金产品为（）。 A. 银华恒生H股分级 B. 富国汇利分级 C. 嘉实多利分级 D. 汇添富恒生指数分级描述：国内第一只QDII架构上的分级基金您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 根据母基金投资标的资产的不同，目前市场主流的分级基金可分为（）三种类型。

A. 股票型 B. 债券型 C. 指数型 D. 货币型描述：分级基金的分类您的答案：B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 有关场内份额在上海证券交易所上市交易的分级基金，以下选项正确的是（）。 A. 场内母基金和子份额同时上市交易 B. 整体溢价空间较大 C. 支持实时合并分拆 D. 场内持有或合并的母基金可以T+0赎回描述：上交所分级基金的特点您的答案：D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 当分级基金T日触发上折时，关于B份额的交易流程下列选项正确的是（）。 A. T+1日停牌 B. T+1日正常交易 C. T+2日停牌 D. T+3日上午10:30复牌描述：分级基金的不定期上折您的答案：B,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。（）描述：分级基金的基本定义

一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利

一贴看懂在证券软件下操作分级基金溢价套利注意交易软件必须用最新版本，否则可能功能不全。首先说下操作思路: 小二12月3日申购的是160222国泰食品，理由大致如下： 1、消费行业可能补涨； 2、溢价不算高，大概8%； 3、套利盘的增速没那么夸张，12月2日新增的套利盘比例大约是15%； 4、相比于其他的分级基金动辄1%的申购费，国泰食品是唯一一只0申购费，小二就是改不了贪图小便宜的毛病。下面说一下实际操作过程：小二的股票软件是广发证券融资融券至诚版，进入股票交易界面后，点击”场内基金“栏目按钮，然后点击”基金申购“就可以申购母基金了。

在这要注意： 1、不同券商软件的基金申购按钮位置不一，有的是在股票交易的栏目下，像广发是专门有个场内基金的栏目。 2、申购时一定要选择在场内基金处申购，切勿从“基金”菜单下的“基金申购”进行申购，如果从这个地方申购的基金相当于是场外申购基金，需要先转场内后才能再分拆，会整整多浪费两个交易日的时间，这个对拼时间的溢价套利来说简直是致命的。点击”基金申购“按钮后，出现如下页面：大家在申购时只需要输入母基金的代码和申购金额就可以点击确定了，像国泰食品的代码是160222。在此要注意： 1、按照深交所的规定，2012年以后发行的分级基金场内申购要求最低是5万元，今天小二还在集思录网站上看到有小伙伴说申购后T+2日还没到帐，原来是只申购了1万股。 2、不同的基金公司收费不同，在选择类似品种时要考虑下费率，就小二所知，鹏华和国泰的申购费率相对低一些，大家可以在集思录的分级基金套利数据页查询各个基金的申购费率，虽说现在是牛市，省的就是赚的。

四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点

四个问题搞懂分级基金下折原理和风险点近段时间以来，谈及分级基金最大的话题肯定要数“下折”了。说起下折并不算什么新鲜事物，一般来说，上折是牛市的标志，而下折只有熊市才有。上折之后往往连续涨停，而下折对投资者带来的损失则是触目惊心的。通常所谈到的分级基金是将母基金产品分为AB两类份额，分别给予不同的收益分配，A 类份额投资者每年获得固定的约定收益，B类份额投资者在支付A类份额的约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。分级基金杠杆如何计算？分级基金中的杠杆一般有三类：份额杠杆=(A类份额+B类份额)/B类份额净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)*份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)*份额杠杆份额杠杆通常是固定不变的，股票型分级基金一般A:B比例为5:5(B类2倍初始杠杆)或4:6(B类1.67倍初始杠杆)，债券型7:3(B类3.33倍杠杆). 由于交易中，B份额的价格和净值不断变动，分级基金的净值和价格杠杆也会随之调整，杠杆倍数越高、风险越高，同样进攻性就越强。什么是分级基金下折？为了便于净值计算和投资者及时兑现收益，使基金资产不至于过度膨胀难以运作，有必要进行定期和不定期折算。分级基金设置下折条款，即当分级B下跌至某一个水平时，分级基金整体会触发下折，大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，下折之后由于资产净值保持恒定，投资者账户份额会相应缩减。折算的原则：通常情况下，A、B、C净值都归于1.0元，折算前后的资产值保持不变，A:B比例保持不变，资金杠杆恢复初始状态。分级基金下折过程有哪些风险点？在基金T日已经触发下折之后，即使T+1日的折算基准日，B份额涨停，下折也不能停止。由于这天还能继续交易，目前行情揭示方面又没有任何标记，使得不少“不明真相的群众”误打误撞买上这种“末日B”，一天就有可能亏损40%以上。

基金投资分类

随着行业的不断发展壮大，新产品的不断涌现，私募产品的分类也将极为复杂，分类体系也应该随着行业的发展而变化。而且目前行业内对基金分类规则没有统一的标准，而且分类较为凌乱。为此，朝阳永续基于自身强大的私募数据库，以及对私募行业的跟踪研究，对国内私募基金按七种基础口径进行分类，几乎能覆盖市场所有产品，能满足大部分投资者需求。尤其对投资策略、投资标的等针对市场的应用型分类进行细化，以方便各维度的产品分类处理和统计。朝阳永续也将对其进行细化、完善并修正，以保证其科学性及合理性。具体分类细化如下：从上述分类可以看出，随着私募基金的投资策略的多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，朝阳永续经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为:股票策略、事件驱动、管理期货、套利策略、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述，以飨读者。一、股票策略股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头

股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。代表机构：朱雀投资、贤盛投资、中睿合银 (1)股票多头中有一类股票行业策略，通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的，例如：医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。比如：华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划，主要投资于中国A 股市场医药板块股票及与医药相关的个股。 2.股票多空股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow Jones 设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。二、事件驱动策略事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。 1.定向增发

分级基金下折是什么意思

分级基金下折是什么? 6月份的大跌导致多只分级基金下折，投资者因不明下折观点而遭受损失。近两日，A 股再次接连探底，又有多只分级基金基金面对下折，小编今天就有关分折基金的三大问题为广大投资者进行说明。 1、啥是向下不定期折算（以下简称“下折算”）？凭证基金公约，当分级基金B比例净值低于某一阈值（现在大部分股市型分级基金的下折算阈值设置为0.250元）时，将触发分级基金向下不活期折算。折算后A比例、B比例和母基金比例的基金比例净值将均被调度为1元，调度后的A比例和B比例按初始比例配比保管（现在大部分股市型分级基金的这一配比为1:1），A比例配对后的剩下部分将会转换为母基金场内比例，分配给A比例投资者。 2、为啥要设置分级基金下折算条款？分级基金的本质是，B比例颠末向A比例“借钱”投资于母基金，领取给A利息，然后得到杠杆效应。一来下折条款维护了A比例持有人的优点。当商场接连跌落时，分级B的净值也约莫率呈现接连跌落，极度环境发生时，将影响优先端A的本金和利息安静。二来下折后B比例的杠杆也得以减小（从近5倍光复至初始的2倍），将下降商场进一步跌落给B带来的净值减速跌落危害。 3、下折算对基金持有人的财物净值影响何在？对B比例持有人：比例折算前后B比例所对应的基金净值财物安稳，但由于折算后的比例是按净值估计的，B比例折溢价的部分会不见，报价能够呈现较大起伏不坚定。对A比例持有人：比例折算后A比例持有人持有的A比例数量减缩，一起新增场内母基金比例，且所对应的基金净值财物安稳，一起A比例报价财物的折溢价部分也不见，能够呈现较大起伏不坚定。对母基金比例持有人：折算前后所持有的母基金比例的财物净值安稳。场外母基金比例持有人比例折算后得参加外母基金比例，场内母基金持有人比例折算后得参加内母基金比例。文章来源：一米金融互联网金融平台

“关注基金”的案例分析

案例： “关注基金” “关注基金”（Concern）是一种国际救济金和慈善事业发展基金。它在美国、爱尔兰、北爱尔兰、英格兰、威尔士以及苏格兰都设有分部。在20世纪90年代中期，“关注基金”经历了收入的骤然下跌，同时面临着激烈的市场竞争和历史性的营销投资不足所带来的双重挑战。整合营销战略大大改善了该组织的资金，甚至在阿富汗出现高度紧急状况之时，正是“关注基金”提供的援助使30万人得以存活。该战略，是以合并数据库以使营销方法得以整合为开始的。四个营销数据库被合并成一个新的信息系统。为了使新信息系统得到最充分的利用，他们还采用了新的程序，这样就可以确保捐赠和委托书处理过程也可以处理新的款项。这种对程序的重视带来了很好的回报，当时的回应大量涌至，其程

度超出了任何人的想象。委托书一度达到了一个月11000份，而以前的额度是每年200份！一个全面的捐赠者终生价值模型（Donor Lifetime Value Model）被开发出来。该模型通过评估来自不同征募渠道的捐赠者的方法来预测和管理未来的终生价值。关于最佳捐赠者渠道的信息被反馈回捐赠者征募战略中。新的营销团队研究出一套全新的捐赠者征募方法。他们使用了丰富的媒体组合手段，这项活动在整个英国和爱尔兰得到了充分开展。每种媒体在第一年对来自所征募的捐赠者的投资都有一个1:1的收益目标（这表明该活动的成本至少可以通过收入来偿付），到第五年时增加到1:4。包装、插页和广告以当时人们非常关注或者特别强劲有力的那些话题为主，同时伴有清晰的回应设置。在那些普遍的集资活动中，一条连贯一致的信息会出现在所有的媒体当中。直接邮递套餐是为特殊的紧急呼吁而开发的。“阿富汗计划”的特征是为较高和正常价值的捐赠者设计一种“套餐”。这些套餐会通过信件、电子邮件的巧妙插页、程序更新型备忘录以及单个家庭的照片等方式将随时更新阿富汗局势通知给捐赠者，以唤起他们对生命的热爱。一个简单的捐赠单和邮资已付的回复信封就构成了这个“套餐”。这样的呼吁套餐直言不讳地发出令人动情的信息。但是对捐钱的呼吁还是保持在合理的低调范围，因为新闻本身就可以说明问题。信的开头一段是承认捐赠者作为支持者和感兴趣的一方这样的身份，而使用简单、便宜的插页使得“套餐”的简洁性与机构的形象

探究分级金融基金套利

探究分级金融基金套利一、什么是分级基金分级基金是指将基金收益与风险进行不对称分割，分成低风险级份额与高风险级份额的基金。其中低风险份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者;而高风险级份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。分级基金以其创新的分级结构设计，近年来受到不同投资者的青睐。继国投瑞银瑞福分级、长盛同庆分级、国投瑞银瑞和沪深300分级、国泰估值优势分级之后，国联安中证100双禧分级、兴业合润股票分级、银华深证100指数分级、富国汇利债券分级、申万巴黎深证成指分级、大成景丰债券分级、天弘添利债券分级、信诚中证500指数分级、银华中证等权重90指数分级、嘉实多利债券分级、泰达宏利聚利债券分级、建信双利策略主题分级、万家添利债券分级、富国天盈债券分级等分级基金相继发行，我国分级基金数量逐步增加，品种也更为丰富，特别是各子基金之间收益及风险差异更为显著。二、分级基金的分类根据基金规模可变性的不同，我们可以把国内市场上的分级基金分为两大类，第一类是封闭式基金，这类基金在存续期内投资者不能申购和赎回，基金份额只能在场内交易，我们称为封闭式分级基金;另一类既可在场内交易，也可以在场内外申购赎回，基金规模可增可减，我们称为开放式分级基金。根据基金投资对象的不同，我们可以把分级基金分为股票型分级基金和债券型分级基金。股票型分级基金是将绝大部分资金投资股票的基金，它又可分为主动型股票分级基金和被动型股票分级基金指数型分级基金，相比较之下，指数型股票分级基金在操作上更为透明，投资者可根据被跟踪指数的走势来进行套利操作，由于指数型基金被动跟踪指数，受人为因素影响较少，投资者进行套利的可操作度更高。债券型分级基金是将绝大部分资金投资债券的基金。三、分级基金的配对转换分级基金之所以能够产生套利空间是基于以下两个方面的原因：其一，分级基金的低风险份额和高风险份额都在证券市场交易，受不同份额的供求关系影响，这两类份额的价格和净值可能会出现很大偏差;其二，就开放式分级基金而言，“配对转换”是其重要套利机制，投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供了操作的可能性。所谓“配对转换”是指开放式分级基金的场内份额分拆和合并业务。场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的基础基金份额按照两类份额的比例约定，分拆成低风险份

国家公共基金的管理机制的案例分析及成功要素

目录从投资业绩说开去 (3) 管理机制的成功要素 (6) 以专业为核心，注重公司治理 (6) 建立明确目标和问责机制 (7) 借力委托投资提高专业性 (8) 以竞争促发展，建立多只国家公共基金 (10) 案例分析：国家公共基金的管理机制 (11) 案例一：以加拿大CPPIB为例看市场化管理机制 (11) 案例二：瑞典AP Funds ——竞争推动专业 (15) 案例三：日本GPIF——改革中的投资管理机制 (17) 图表图表1: 全球主要国家公共基金投资业绩比较 (3) 图表2: 截至2017年末，中国社保基金在过去十年期间和五年期间的年化投资收益率达到了6.38%和8.80% (5) 图表3: 中国社保基金成立以来投资收益累计值达到1万亿，占到17年底基金权益期末余额的一半 (5) 图表4: 全球主要国家公共基金管理模式比较 (6) 图表5: 根据PWC的调查，2016年全球主要国家公共基金的56%的资产委托外部投资，44%的资产则由内部直接投资8图表6: CPPIB自1999年3月开始市场化投资运营以来，年化净投资回报率为7.6%，过去五年高达12.1% (12) 图表7: 截至2018年3月，CPPIB管理的基金规模达到C$356.1bn，其中60.5%来自于投资收益 (12) 图表8: 1999年3月之前CPP基金只能购买政府特殊国债，开始市场化投资运营以来，大幅增加权益和不动产的配置12图表9: 自1999年3月开始市场化投资运营以来，CPPIB开启全球化配置，加拿大本地配置比例逐年降低 (12) 图表10: CPPIB完全市场化运作，理事会发挥阻断政治干预的作用 (13) 图表11: CPPIB对不同类别的投资设置不同的基准 (14) 图表12:截至2018年3月底，CPPIB全职职工人数1498人，而2006年4月底只有164人 (15) 图表13: 自2006年4月开启积极投资以来，至2018年3月期间总费率为0.78%，其中外部投资管理费0.41% (15) 图表14: 瑞典养老金投资管理体系 (16) 图表15: 瑞典建立多只国家养老基金竞争管理，AP1-AP4的规模相当，AP6的规模是前者的1/10左右 (16) 图表16: 瑞典AP1-AP4投资收益情况相当 (16) 图表17: 瑞典AP1-AP4管理费用率差异度不大 (17) 图表18: 瑞典AP2和AP4的委托外部投资占比降至17% (17) 图表19: 日本养老制度改革历程 (18) 图表20: 2017年10月日本GPIF对治理结构进行了改革 (18) 图表21: 日本GPIF资产规模和投资业绩 (19) 图表22: 日本GPIF资产配置结构：直投 vs. 委外 (19)

分级基金的创新特征、套利与投资策略

２０１２年１０月刊改革与开放分级基金的创新特征、套利分析与投资策略李敬端（上海财经大学公共经济与管理学院）摘要：分级基金的结构化设计有助于提升产品的市场价值并活跃市场流动性，已经成为基金创新的重要方向。分级基金的基础份额具有低风险特性，高风险份额具有高杠杆性。分级基金中的LOF类型引入了配对转换机制使折溢价套利更为方便，同时又平抑了分级基金的价格出现长期大幅波动的可能性。分级基金可以与股指期货结合实现套期保值有效降低套利风险。分级基金的投资策略主要有长期持有策略、短期套利策略，长期持有+滚动套利策略等。关键词：分级基金套利LOF基金一、引言分级基金是在封闭式基金的基础上，借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。通过对基金的收益与风险进行重构，将基金份额的风险和收益不对称分割成低风险份额与高风险份额。其中低风险份额定位于风险收益偏好较低的投资者，而高风险级份额则定位于期望通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，具有较高风险收益偏好的投资者。二、分级基金的创新特征分级基金复杂的结构化设计有利于定价产品市场价值，已经成为基金产品创新的重要方向。分级基金品种与数量的丰富契合了基金在工具型金融产品的创新的发展方向，一方面有利于满足不同类型投资者更为精细的风险收益匹配需求，适合成为高效的资产配置工具；但另一方面，分级基金相对复杂的资本结构、收益特征也使其面临更大的风险敞口，要求投资者有更高的投资能力，在投资时考虑更多的因素。由于指数型分级基金采用数量化投资方式，具有操作透明、稳定性好、误差小等优点，，投资者可研判跟踪指数的走势来进行投资和套利操作。本文重点研究投资于股票的被动跟踪指数的分级基金，即指数型分级LOF基金。LOF指数分级基金由于基础份额的稳定收益和高风险份额的高杠杆性导致波动率普遍大于主动型分级基金，使得投资者更容易把握其市场交易型投资机会。（一）基础份额的低风险特性基础类份额追求低风险下的稳定收益，适合低风险的长期投资者。每天进行净值结算时，先对基础份额的净值进行结算，以优先保证低风险份额每日的约定收益；但如果高风险份额的净值跌破某一个极限阀值时，两类份额就需要开始共同承担风险，此时，每日的约定收益不再计提到基础份额净值中去；但在高风险份额重新回升到极限阀值之上时，超过阀值的部分将优先弥补给基础份额前期没有计提的收益。优先保证基础份额的净值结算机制保证了基础份额的低风险性。此外，分级基金大都采用定期或不定期的折算机制。定期折算一般是在每个会计年度的第一个工作日或者每个运作年度的年末；不定期折算一般是根据基金合同约定，在母基金或者杠杆子基的净值触及某个阀值时启动折算。折算机制对基础份额有特别重要的意义：一是基金折算后会根据当时的实际基准利率而调整基础份额的约定收益，因此在一定程度上防范了利率风险；二是折算机制能够兑现基础份额的收益。（二）高风险份额的高杠杆性在市场向上的背景下，相比普通股票型基金，分级指数基金的高风险份额拥有的高杠杆能带给投资者更高的收益，因而受到交易型投资者的偏爱。被动型分级基金相比主动型分级基金波动率较高，交易价值较大。由于杠杆的存在，分级基金能够放大标的基金的波动率，因此较高的波动率意味着能够给市场上交易型投资者提供良好的投资机会，具有更高的投资价值。事实上，目前市场上所有的分级基金都可看作是期权类产品的打包，而对于期权来说，波动率越高意味着其投资价值越高。（三）配对转换机制被动型分级基金往往都具有配对转换特性。所谓配对转换是指分级LOF基金的场内份额分拆及合并业务。场内份额的分拆，指场内份额持有人将其所持有的母基金份额按照两类份额的比例约定，分拆成基础份额和高风险份额的行为。场内份额的合并，指场内份额持有人将其所持有的基础份额与高风险子基金按照约定的比例合并成母基金份额的行为。（四）溢价套利成为可能在良好的市场环境下，分级基金的杠杆性经常使高风险份额出现溢价现象。当分级基金的整体溢价率达到一个较高的水准时，通过场外申购基金份额转为场内份额并拆分进入二级市场，溢价套利成为可能。（五）与股指期货结合进行折溢价套利相比于主动型分级基金，被动型分级基金的标的基金是指数基金，大都与沪深300指数有着极高的相关系数，能结合股指期货进行折溢价套利。折溢价套利的存在一方面使得被动型分级基金对套利投机者具有极高吸引力，能够吸引套利资金涌入；另一方面也使得被动型分级基金的整体价格水平不会长期偏离其净值水平，其两级份额的定价将会较为理性，对于看好后市的长期投资者具有吸引力。三、分级基金的套利机制分级基金之所以能够产生套利空间在于两个方面：其一，分级基金具有杠杆效应；其二，就分级LOF基金而言，配对转换是其重要套利机制，投资者可以在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易，为套利提供了操作的可能性。实施套利必须计算子基金的价格和母基金净值之间的差额。当子基金就是两个份额或高风险和低风险的两个价格加在一起高于母基金净值的时候就产生了机会。当整体出现折价的时候它的价值被低估了，此时可以从二级市场买入母基金，和子基金进行套利。当整体基金出现溢价的时候价格高估了，方法与前面相反，收购母基金，在二级市场进行套利。分级基金的常用套利模式主要有分拆套利和合并套利。 1.分拆套利以银华深证100基金为例，详细分析分拆套利的过程。（表1、图1所示）深证100指数7月6日以来强势反弹，从7月6日到29日银华锐进的涨幅达到20%以上，同时深证100指数涨幅为18.5%。7月27日银华锐进的收盘价是1.119元，银华稳进是1.031，当天的58 --

基金管理案例分析wps

对冲基金概述及案例分析一、对冲基金概述 1、对冲基金的概述对冲基金（hedge fund），又称为套利基金或避险基金。对冲的原意，是在赌博中为防止损失而采取“两头下注”的投机方法，从而把在金融市场既买又卖的投机基金称为“对冲基金”。 2、对冲基金的特点最大的交易特点是进行贷款投机交易，也就是买空卖空，赚取交易中的价差。在美国，85%的对冲基金在选择好市场或项目之后，以数额不多的资本为底，到商业银行、投资银行以及证券交易所募集巨额资金，然后倾注大量资金对于某个项目进行“攻击”。这样做的风险也是相当大的，由于借贷的资金数量非常大，以至于极小的操作失误就容易导致大幅度的对冲基金的认识、案例以及感想有哪些？亏损。 3、对冲基金的“优势” 首先是，对冲基金的操作是不受限制的。对冲基金的投资组合和交易限制很少，主要合伙人和管理者可以灵活运用各种技术手段，包括卖空、衍生工具和杠杆，相比于共同基金在操作上所受到的限制，对冲基金公司（或个人）可以有更多的技术手段去调整自己的操作，对于风险进行防范。其次是，对冲基金不受监管。美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾规定：不足100个投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制。由于对冲基金的投资者主要是少数十分老练而富裕的个体，自我保护能力较强。这种脱离监管的优势，使得对冲基金的持有人可以实现“以小博大”的惊人之举。然后是，对冲基金可以离岸设立。对冲基金通常设立离岸基金，其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所，这些地方的税收微乎其微。这一点优势可以进一步降低对冲基金的资金成本。二、对冲基金投资策略案例分析在对冲基金中，影响力极大的莫过于索罗斯和他的“量子基金”。他的“量子基金”，有着平均每年35%的综合成长率，这个数字恐怕只有巴菲特等少数人能够望其项背。而索罗斯在20世纪90年代的几个大手笔，更是使得对冲基金的名声大振。首先是“狙击英镑”行动。在1990年，英国决定加入西欧国家创立的新货币体系——欧洲汇率体系。这一汇率体系使得西欧各国的货币相互钉住；每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，超过限制范围，各成员国的中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预；在规定的汇率浮动范围内，成员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动，并以德国马克为核心。但是当时德国刚刚完成统一，索罗斯认为德国将会更加关注自己的经济问题，而无暇帮助其他欧洲国家渡过经济难关。英镑与德国马克的汇率当时稳定在1英镑兑换2．95马克的汇率水平。但英国当时经济衰退，以维持如此高的汇率作为条件加入欧洲汇率体系，对英国来说，其代价是极其昂贵的。在签订《马斯特里赫特条约》之后，一些欧洲货币如英镑、意大利里拉面临巨大的降息或贬值压力，而欧洲汇率体系将会由于各国的经济实力以及各自的国家利益而很难保持协调一致。一旦出现“松动”，投机者便会乘虚而入，使汇率更加不稳定，政府唯一可行的方案是降低利率。但德国拒绝下调利率，英国单方面下调利率，将会削弱英镑，迫使英国退出欧洲汇率体系。在这种进退两难（dilemma）的情况之下，英国政府继续维持较高的汇价。英国政府下

【MBA教学案例】分级基金的定价与套利(下)

【MBA教学案例】分级基金的定价与套利（下） 2019年08月16日案例使用说明摘要：本案例主要讲述某证券公司自营总部的数量分析师李超为分级基金设计投资方案，包括分级基金的国内外概况、发摘要：展历史、定价、分拆与组合，以及套利策略。关键词：分级基金，套利，期权关键词：一、教学目的与用途 1.本案例适用于投资学课程，还有基金管理或证券分析课程。 2.本案例教学目的是探讨结构化基金产品——分级基金，是近年基金业创新投资品种的代表之一。首先，通过分级基金的介绍，引导MBA学生了解分级基金的基本概念和收益风险特征，收益分配等；其次，理解如何运用常规金融工具(如债券、期权)组合构造新的结构化产品，以及如何定价；再次，理解分级基金套利方式；最后，结合应用的实际情况，探讨具体操作。 3.知识点：有基金、金融产品的分解与组合、套利、债券、期权。 4.对象：MBA金融方向或金融专业硕士二、启发思考题 1.如果你是李超，如何将A、B份额分解成基本金融工具？如何为A、B份额定价？如何设计套利策略？(包括正向和反向套利)。 2.沪深300指数在2012年3月李超写报告时为2550点，假定分级基金的贝塔与Z股票基金相等，估计A份额什么情况下会亏损？ 3.该分级基金上市后，如果你是王森，给交易员什么指令？三、基本分析思路将复杂金融产品分拆为基本金融工具，对其定价，最后根据定价结果和市场变化制定投资策略。首先，由于估值优先和估值进取均可分解为期权和固定收益的组合，因此将分级基金的两种交易产品各自都拆分，做出各个部分的收益结构分析图；其次，对于市场上的一些基本情况进行预测和判断，确定定价时所用的参数取值范围；再次，通过分析各只期权和固定收益分支的理论价值来判定基金的理论价值，并且测试定价结果对于市场参数的敏感性；另外，当场内A和B的总定价高估，则场外申购G基金，并在场内分拆后卖出；当A和B的总定价低估时，则在场内买入A或B，配对合并后在场外赎回G基金。四、理论依据与分析 1.期权定价理论(B-S公式) 2.套利理论 3.CAPM模型 4.债券定价五、背景信息更多的基金信息情况请参考各基金的官方网站。六、关键要点 1.复杂金融工具的分解 2.期权定价 3.债券定价 4.套利七、建议的课堂计划案例教学过程中的时间安排、黑板板书布置、学生背景了解、小组的分组及分组讨论内容、案例的开场白和结束总结及如何就该案例进行组织引导提出建议。本案例的课堂讨论时间可以在150?200分钟之间。课前计划：学员需要认真研读本案例，根据启发思考题引导，深入对案例的理解，并将其尽量完成。教师需提前提醒学员在遇到未知的理论时，应主动去查询相关教材和网络资源。另外，教师可以根据学生的程度，适当增减讨论题目，如减少开放型的讨论题。课中计划：第一步，由教师对案例整体做简要的介绍，明确主题；(5?10分钟) 第二步，学员分组讨论，每小组4?5人，根据各自对案例的认识和理解，彼此进行深入交流讨论；(50?60分钟) 第三步，小组代表发言，其他小组成员补充。此环节由教师引导，并不断追问学员，深化学员对案例的理解；(50?60分钟)

代销金融产品适当性管理实务及案例分析80分

代销金融产品适当性管理实务及案例分析返回上一级单选题（共2题，每题20分） 1 . 证券公司应在代销合同签署（）个工作日内向证券公司所在地中国证监会派出机构备案金融产品说明书、宣传推介材料和拟向客户提供的其他文件、资料。 ? A.10 ? B.7 ? C.5 ? D.3 我的答案： C 2 . 私募基金合同应当约定给投资者设置不少于（）小时的投资冷静期，募集机构在投资冷静期内不得主动联系投资者。 ? A.6 ? B.12 ? C.24 ? D.36 我的答案： C 多选题（共1题，每题 20分） 1 . 以下关于私募投资基金、私募资产管理计划推介销售环节，表述正确的是（）。 ? A.分支机构可以以公开方式向合格投资者募集，但不得公开或变相公开向不特定对象宣传 ? B.禁止以任何方式承诺投资者资金不受损失，或者以任何方式承诺投资者最低收益? C.私募投资基金投资冷静期满后，分支机构指令本机构从事基金销售推介业务的人员以录音电话、电邮、信函等适当方式与进行投资回访确认 ? D.应当约定给私募投资基金投资者设置不少于二十四小时的投资冷静期，分支机构在投资冷静期内不得主动联系投资者我的答案： BCD、abcd 判断题（共2题，每题 20分） 1 . 投资者购买产品或接受服务，按规定需要提供信息的，所提供的信息应当真实、准确、完整；投资者不按照规定提供相关信息，提供信息不真实、不准确、不完整的，证券公司应当告知其后果，并拒绝向其销售产品或者提供服务。对错我的答案：对 2 . 对风险承受能力最低类别的投资者，证券公司工作人员可以向其主动推介、销售风险等级为R2-相对保守型的产品。对错

什么是分级基金及其投资技巧折算方案的最易懂的讲解

什么是分级基金及其投资技巧折算方案的最易懂的讲解分级基金其实很多人在交易，但真正把这个金融产品理解透的人极少。很多人都是粗浅的觉得杠杆基涨的时候多涨点，跌的时候多跌点，内中原理神马的太复杂没去想。搞不清概念平时倒也无所谓，但当分级基金每次触发结算时，都会有不明因果的小伙伴遭遇重大损失。我以前也一直想过把这块科普一下，但几次提笔犹豫，不是我懒，而是发现这货当真复杂，要把这么复杂的金融产品用轻松愉快的文字给一个金融小白讲明白，有点难。昨晚受领稿酬，即便知难也得一试。让我想想从哪开始讲起呢，分级基金分为A类份额和B类份额，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万，哥哥是那种自以为股神附体恨不得7*24小时开盘的赌徒，弟弟是那种亏5块钱就难过的拉不出屎的怂货，有一天哥哥和弟弟说，把你的100万借给我去赌，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。我这么一解释是不是觉得分级基金也不是那么复杂？不急，如果把今次文章看作是和姑娘滚床单，这才刚把手套摘下来而已。哥哥拿着200万全仓买入股票，一年涨了30%，赚了60万，除了5万给弟弟的利息，剩下的55万就是自己的利润，因为哥哥真正的本金只有100万，所以这一年的收益率其实高达55%！这比股票本身30%的涨幅多多了，所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名，叫做杠杆基。说到这里一定有小伙伴会问，那亏了呢？弟弟的本金怎么保证？亏了哥哥全包啊，如果200万一年跌了30%，这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息，相当于哥哥亏了65%。至于弟弟的本金怎么保证，这里就要讲一下折算。弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求，帐户他要每天看一眼，一旦200万的帐户亏到125万，这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万，借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万，兄弟两各占一半，这个过程就是折算。