股权投资市场特点及影响研究
股权投资市场特点及影响研究
1.中国私募股权投资基金市场现状
随着经济全球化、金融自由化的发展，近年来，私募股权投资基金在中国大规模频繁进行投资并购，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。我国私募股权投资基金的市场现状如下：
1.1中国私募股权基金市场募资
首先，新募集中资基金数量增长迅速。2008年新募集基金中，人民币基金数量比例从2007年的43%上升到2008年的63%。其次，新募集美元基金规模大幅增长。2008年美元基金平均规模为9.7亿美元，比2007年增长300%。美元基金规模占新募集基金规模的比例从2007年的82%上升到2008年的85%。最后，私募股权投资策略趋向多样化。2007年以来，我国私募股权投资市场最明显的趋势之一就是投资策略趋向多样化，过桥资金和对已上市公司的投资(即PIPE类)案例数明显增多。
1.2中国政府不断完善私募股权基金市场体系
2008年12月3日，国务院常务委员会公布的金融促进经济发展九条措施中，首次提出发展私募股权投资基金；2009年6月，商务部外国投资管理司副司长在第三届中国企业国际融资洽谈会上表示，鼓励企业境外直接上市；2009年6月，中国国家税务总局87号文件明确支持公司制创业投资；2009年3月31日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》；2009年6月，上海浦东率先开闸，试行境外私募股权投资法人化。
1.3投资行业多元化，清洁技术行业异军突起
2008年，私募股权基金向17家教育企业投资45.56亿元人民币，在医疗健康行业投资金额为15.67亿人民币，同时，在清洁技术行业投
资14家企业，比上年全年增加5家，投资总额为49.7亿人民币，比
上年增长43.8%。
1.4退出方式仍以IPO方式为主
虽然理论上私募股权投资基金有多种退出渠道，但仍以IPO方式为主。据统计，尽管受金融危机的影响，2008年PE背景的中国企业有36家
通过IPO方式退出，有18家通过M&A方式退出。2009年，在28家已
进入发行阶段的创业板企业中，有23家企业曾获得VC/PE投资，占总
数的82.14%。
1.5政策法规不完善、监管体系不明确
据对一些投资者的调研，他们认为当前在中国投资面临的主要障碍是
我国的政策、法规不完善，法制体系不健全，在投资管理的过程中，
投资者和管理人会经常遇到无法可依、无例可循的窘境。
2.北京金融产业现状
北京金融业历经二十年时间的改革和发展，取得了一定成就，同时，
审视我国金融业发展的现状特点及主要问题可以概括为以下几个方面：
2.1在融资形式方面，间接融资多，直接融资少，社会资金低效运转
和浪费损失严重，形成巨额不良资产，并通过银行这一信用中介将包
袱甩向了国家。
2.2在资金配置方面，市场配置比重小，大部分金融机构不能完全按
照商业化原则操作运行，信贷资金使用效益低下，没有起到优化资金
配置和优化产业结构的作用。
2.3在金融业务方面，传统业务多，创新业务少，向现代商业银行目
标发展缓慢，金融业未能培植和寻求到新的效益增长点，发展后劲不足。
2.4北京金融业服务水平仍较低。我国金融深化程度仍很不够，北京
银行业仍属弱势行业，与国际先进水平存在较大差距，如资本金实力
较低，管理水平不高，风险控制能力较弱，粗放式经营仍是主流。我
国金融业发展水平较低，市场化程度不高、服务落后，金融企业规模
较小；而国外金融业却十分发达，金融企业管理制度相当完善，效率
较高，风险控制能力较强，企业资产雄厚。差距意味着潜力、投资机会、盈利空间。所以，为了解决以上问题，北京应当建立一个全方面、制度完善的新三板市场。
3.新三板扩容方案与北京
3.1方案
从稳步发展来看，北京的扩容方案采取园区扩容即继续依托于国家级
高新技术园区，将新三板的范围由中关村园区逐步扩展，在扩展过程
中控制节奏，实现分期分批稳步推进。高新技术产业开发区是属于国
务院批准成立的国家级科技工业园区，着力于发展我国高新技术产业、调整产业结构、推动传统产业改造、增强国家竞争力。配套工作①监
管机制的调整目前新三板的直接监管者为中国证券业协会，由中国证
券业协会制定新三板的各项规则，对主办券商推荐信三板挂牌业务进
行自律性管理，对备案文件进行形式审查和实质审查，履行备案程序。扩容后的新三板基本明确的是，监管权统一收归证监会，其相关规则
制度都要在证监会层面，由证监会统一制定和发布实施。②备案制度
调整未来的新三板发行拟采取“注册制”，其操作将沿袭目前的备案
制作方法，由政府对拟挂牌企业进行资格审查，由主办券商进行机制
的调查和推荐，中国证券业协会事实自律性管理，经由证监会有关部
门进行报告后即可发行。具体的备案机构将由中国证券业协会变更为
证监会某个部门，其相应的工作程序也应进行进一步调整和明确。③
具体制度的调整新三板中关村试点规则要求公司挂牌，须取得政府出
具的非上市公司股份转让试点资格确认函，市政府授权中关村科技园
区管理委员会具体负责手里试点企业申请。公司挂牌后的监管也要引
用政府力量，负责企业挂牌后的持续管理。扩容后，试点资格确认函
以及挂牌后的持续监管是由市政府直接管理，或授权当地园区管理委
员会具体管理。对于目前新三板“股东人数不能超过200人”的限制，
在扩容及监管权统一收归证监会后也有望突破。由于我国《证券法》
规定，经过证券监管机关的核准，企业才能公开发行股份，中国证券
业协会作为自律管理机构，无权核准企业的公开发行，而新三板的发
行监管收归证监会后，这个障碍就可以消除，企业在证监会备案后即
可公开发行。
3.2发展目标
关于新三板扩容后具体构建的相关制度，参考了美国纳斯达克的机制，将OTCBB的模型引入进来。OTCBB是尤纳斯达克的管理者全美证券商协会所管理的一个交易中介系统。为了便于交易并加强OTC市场的透明度，NASD于1990年开通了OTCBB电子报价系统，将一部分粉红单市场的优质股票转到OTCBB上来。OTCBB电子报价系统提供实时的股票交易价和交易量。目前在粉红单市场流通的股票多于在OTCBB上流通的股票。在OTCBB上面流通交易的股票，都是不能达到在那斯达克全国市
场（NationalMarket）或小资本市场（SmallCapi-tal）上挂牌上市要
求的公司的股票，因此有人说它属于“未上市证券市场”。OTCBB带有典型的第三市场特征：零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。同时，监管部门监管的核心是信息充分披露，市场只提供报价服务，没有自动交易执行体系。OTCBB也设置了通常的专版渠道，达到一定条件的可直接升入纳斯达克小型资本市场或纳斯达克全国市场。
股权投资市场特点及影响研究
2019年股权投资行业分析报告
2019年股权投资行业 分析报告 2019年3月
目录 一、创业投资行业发展概况 (3) 1、行业发展历程 (3) （1）第一阶段：从80年代中期到1998年以前 (3) （2）第二阶段：从1998年到2004年 (3) （3）第三阶段：约从2005年开始 (4) 2、行业现状 (5) 二、私募股权投资行业发展概况 (6) 1、私募股权投资行业发展历程 (7) （1）第一阶段：20世纪80年代到90年代中期 (7) （2）第二阶段：在1995年到2005年前后 (7) （3）第三阶段：2005年后 (7) 2、行业现状 (8) （1）投资方面 (8) （2）退出方面 (9) 三、创业投资与私募股权投资行业政策与监管 (11) 四、行业发展前景 (16)
股权投资，具体又可细分为种子期投资、成长期投资、成熟期和并购投资以及母基金投资等多种类型。发行人属于创业投资（VentureCapital，简称“VC”）与私募股权投资（PrivateEquity，简称“PE”）行业。 一、创业投资行业发展概况 创业投资是指以具有高成长潜力的早期创业企业特别是高新技术企业为投资标的、并为其提供创业管理服务的股权投资形式，具有投资期限较长、投资方积极参与被投企业经营管理、高风险高回报等特点。 1、行业发展历程 中国的创业投资发展经历了三个历史阶段： （1）第一阶段：从80年代中期到1998年以前 1985年3月，颁布的《中共中央关于科技体制改革的决定》，拉开了我国创业投资的序幕，资金来源为政府出资。1985年9月，中国第一家创业投资公司――中国新技术创业投资公司（中创公司）经国务院批准成立，标志着我国创业投资业的起步。 （2）第二阶段：从1998年到2004年 在当时全国政协一号提案和随后国家七部委制定出台的政策推动下，及受到互联网泡沫和创业板即将推出的影响，涌现出了数百家
基金运作流程图
基金运作流程图 1.1.1私募股权投资的概念 私募股权投资(Private Equity简,称PE)是指私募股权基金管理公司针对有投资价值的项目,主要是具有发展潜质的非上市企业,通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资,并提供资金和各类增值服务,以帮助企业成长,使企业的资产得到 增值,最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出获利 的一类投资。它的精髓是资本的最大化增值。 1.1.2私募股权投资的特点 (1)高收益兼高风险 收益与风险就像一对孪生兄妹一样,要想获取高收益,就必须承担高收益所附带的高风险。私募股权投资也不例外,投出去的资金要实 现价值增值总是需要很长的时间;再者,即使受资企业如期实现了价值 增值,但是私募股权投资的退出又难以掌控,能否获取高回报仍然还是 个未知数。然而,就像赌博一样,一旦赌赢,就能获得丰厚的回报,私募股权投资也是一样,一旦投资成功,获得的投资收益足以让一个人连做梦 都会笑醒。因此,在我们看到投资高收益的同时,也应该看到局收身后的尚风险。 (2)投资期限 在投资期限上,PE投资一般是3-5 年,甚至需要的时间更长,并且流动性较差,一般在投资期内不能退出,因此PE属于中长期投资。
(3)投资专业性强 PE投资具有很强的专业性,这主要体现在PE运作的各个环节。在私募股权基金的成立阶段,要求具备一定的投资专业技能,再到投资项目的选择,更需要各行各业专业人才的支持,融资、投资更需要专业的 指导,后续监督管理也同样需要经营管理人才,直到最后的退出都需要 专业的策划和指导。只有做到专业,才能做出正确的投资决策,获得预期的投资收益。 (4)投资灵活性高 PE投资较其他投资方式,具有较高的灵活性。首先体现在私募股 权基金的成立对组织形式的选择,有有限合伙制、公司制、契约制等 多种组织形式可以选择;其次是投资项目的选择,可以对各行各业,处 于各不同生命周期的企业进行选择;在融资方式上,融资渠道有很多可 供选择,而不是单一的金融机构贷款;在投资方式上,也有联合投资、分 阶段投资、一次性投资等多种方式可供参考;有退出方式,更是有IPO、股权转让和清算等方式,都可根据具体情况进行选择。因此,PE投资具有较高的灵活性。 (5)投资具增值服务功能 与其他投资方式不同,PE投资除了为被投资企业提供发展所需要 的资金外,还要凭借自身优势,为被投资企业提供一系列增值服务,甚 至参与到被投资企业的经营管理中,以帮助被投资企业改善经营管理、提升企业价值。 1.1.3私募股权投资的市场参与主体
证券投资基金综合练习题附答案解析
一、单项选择题 1．根据《证券投资基金运作经管办法》的规定，（）为股票基金。 A．60%以上的基金资产投资于股票 B．55%以上的基金资产投资于股票 C．30%以上的基金资产投资于股票 D．50%以上的基金资产投资于股票 【答案】A 【解读】根据《证券投资基金运作经管办法》的规定，60%以上的基金资产投资于股票为股票基金。 2．关于证券投资基金投资收益的归属，下列说法不正确的是（）。 A．基金投资收益在扣除基金承担的费用后的盈余全部归基金投资人所有 B．基金投资收益依据投资者所持有的基金份额比例进行分配 C．基金投资收益依据投资经管人的投资业绩按一定比例分配给基金经管人 D．基金经管人只能按规定收取一定的经管费，不参与 基金收益分配【答案】C 【解读】常识题。基金的收益分配归基金投资人所有。 3．2004年7月1日施行的《证券投资基金运作经管办法》首次将我国基金类别分为（）。 A．开放式基金、封闭式基金 B．契约型基金、公司型基金 C．ETF基金、LOF基金、封闭式基金 D．股票基金、债券基金、货币市场基金、 混合基金【答案】D 【解读】2004年7月1日施行的《证券投资基金运作经管办法》首次将我国基金类别分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等基本类型。 4．在我国，拟设立的基金经管公司的注册资本不低于人民币（）万元。 A．1000 B．5000 C．10000 D．100000 【答案】C 【解读】我国相关法规规定，基金经管公司的注册资本应不低于1亿元人民币。 5．股债平衡型混合基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约在（）左右。 A．40%～60% B．30%～40% C．20%～30% D．10%～20% 【答案】A 【解读】股债平衡型混合基金股票与债券的配置比例较为均衡，比例大约在40%～60%左右。 6．ETF在一级市场上，通常只有基金份额达到（）以上的投资者在交易时间内可以随时进行申购和赎回的交易。 A．100万份 B．80万份 C．50万份 D．30万份 1/6
股权投资项目分析报告
吉林星光投资有限公司股权投资 项目上报管理办法 第一条为了加强对项目信息资源的管理，特制定本管理办法。 第二条投资人员既要广泛开拓项目信息源，为公司寻找具有投资潜力的优质项目；同时，也要注重把控项目的投资风险。股权投资是高风险、高收益行业，对项目投资风险的充分揭示和把握既是对投资人员的基本职责要求，也是体现投资人员业务素质的关键点。 第三条投资人员在获悉项目信息后，要通过各种途径对该项目展开初步尽职调查，对项目情况有一个全面的了解，并在全面了解的基础上对项目投资价值和投资风险做出初步判断。通过初步判断，决定是否向上一级进行汇报作为备选项目。 第四条凡是向上一级汇报的项目，项目责任人都应当在其尽职调查的基础上撰写《XX项目初步调查报告》，报告的内容要求见附件。 第五条上报的项目必须符合公司现阶段对投资项目的基本要求，如细分行业的要求、基本财务状况的要求等。 吉林星光投资有限公司 2010年06月08日
附件：《XX项目初步调查报告》格式 该报告的内容至少要包括下列信息： 一、公司基本情况 1、公司发展的历史沿革简介 2、最近一个完整会计年度公司的总资产、净资产、销售收入、毛利润、净利润、扣除非经常性收益之后的净利润等总括性财务指标 3、公司产权控制人和管理控制人概况 4、公司最近的股权结构，以及公司控制权的演变概况 5、公司主要下属分子公司经营概况，以及主要子公司的股权结构 6、公司现任管理层的构成、背景及素质 7、公司的工艺设备与技术在同业公司中的比较优势 二、公司经营情况 1、公司的主要产品介绍 2、公司所在细分行业的国内、国外行业基本情况，如产业竞争结构、市场容量、行业发展趋势和前景等 3、我国政府对本行业发展的基本产业政策与态度 4、公司的业务模式和盈利能力，以及公司主营业务的成长性分析 5、公司产品、研发/技术、营销等要素在同业公司中的竞争优势与劣势 6、公司主要的原料供应商和产品销售客户，是否存在供应商和客户过分集中的情况？ 7、公司拥有的很有经济价值的技术专利或技术秘密概况 三、公司财务情况 1、公司最近三年的财务数据。争取取得最近三年的资产负债表、损益表、现金流量表，如果不能取得上述三表，则要提供三表中的总括性数据 2、公司的净利润受到税收优惠、财政补贴影响的程度，以及税收优惠、财政补贴政策的可持续性判断
私募股权投资基金的运作流程简介
私募股权投资基金的运作流程 通常而言，私募股权投资基金按照以下主要流程进行运作： (一)项目选择和可行性核查 由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求： 优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。 企业至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。 行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。 估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率。 3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。 另外，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。 (二)投资方案设计、达成一致后签署法律文件
投资方案设计包括估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。 退出策略是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。 (三)监管 投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。实施积极有效的监管是降低投资风险的必要手段，但需要人力和财力的投入，会增加投资者的成本，因此不同的基金会决定恰当的监管程度，包括采取有效的报告制度和监控制度、参与重大决策、进行战略指导等。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。另外，为满足引资企业未来公开发行或国际并购的要求，投资者会帮其建立合适的管理体系和法律构架。
证券投资基金运作流程
证券投资基金运作流程（一） 时间：2010-06-21 17:13:45 | 关注人次[7] | 字体设置: 大中小 股票选择流程 对于股票资产的选择，在长期的发展过程中形成了各种不同的理论基础和具体的操作方法。为成功地实施股票选择战略，投资机构需要具有单只股票的预测能力，即是说，必须能够区分相对具有吸引力和不具吸引力的单只股票。因此，该投资机构需要一些衡量或评价股票的方法。 下图说明了股票投资过程的必要要素，并表明这些要素如何结合在一起以形成所希望的战略，且特别限定于股票选择战略。 股票选择流程图 一、股票类别选择 此处的类别选择可以有多种分类的原则，例如行业、地区、公司规模等等，也是应用股票评价方法的前期工作，因为股票对应的是上市公司，而不同类别的上市公司表现出不同的特征，所以在应用某些评价方法前对股票进行分类是必要的。 （一）行业选择 按行业分类是股票分类方法中最为最常见的一种，行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。不同的行业为公司投资价值的增长提供不同的空间，因此，行业是直接决定公司投资价值的重要因素之一。 在行业分类的基础上进行的行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段和其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。
（二）地域选择 地域选择提供了一种股票分类的方法，上市公司的生产与销售等与所属行业紧密相关，但是同时也受到所处地区经济发展状况的影响，因此对上市公司进行地域选择也是股票分类选择中应该考虑的方面。对于我国来说，一般东部沿海地区的经济较为发达，容易吸引到优秀的人才，企业的管理人员和技术水平也相对较高，对企业的经营是个有利的方面。 （三）公司规模选择 公司规模大小在一定程度上反映公司的发展潜力与生存能力，规模庞大的公司一般经营较稳健，业务流程比较规范，融资能力也较强；而规模小的公司一般比较灵活，具有快速成长的潜力，但投资的风险也相对较大。 二、股票评价方法 （一）上市公司财务资质选股 公司财务分析，又称财务报表分析，通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。投资者通过对股份公司的财务报表运用比率法、比较法等分析方法进行分析和解释，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。 上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。 在股票市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的长期的、重要的因素。而上市公司的经营状况，则通过财务报表反映出来，因此，分析和研究财务统计报表，也就是通常所说的基本分析的部分，就显得尤为重要了。对上市公司进行财务分析能够比较直观和客观地为投资者判断企业的财务状况的总体水平,揭示其所面临的风险大小和成长空间。从事股票投资，应了解资产负债表及损益表上面各项数字所代表的涵义，如果能进一步进行简单的财务比率分析，那就更能了解发行公司的营运情况、财务情况及盈利情况了。了解发行公司的财务状况和经营成效及其股票价格涨落的影响，是投资者进行决策的重要依据。 虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。因此，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济面一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。
股权投资协议(适用于有限责任公司)分析
合同编号： 股权转让协议 甲方：_____________有限公司 法定代表人：________________ 住所：________________________ 乙方：________________ 身份证号码：________________ 住所：________________ 丙方：________________ 法定代表人：________________________ 住所：________________________ 鉴于： 1、丙方（目标公司）为一家于________年________月________日在________成立的有限责任公司，现认缴注册资本为人民币*万元（RMB*），实缴注册资本为人民币________元（RMB________元）。 2、乙方持有目标公司________%的股权。 3、甲、乙双方拟按照本协议约定的条款和条件转让目标公司的股权。 为此，甲、乙双方通过友好协商，本着平等互利、共同合作的原则，依据中华人民共和国有关法律、法规之规定，就本次投资有关事宜达成如下协议，以兹信守：
第一条股权转让 1.1各方同意，乙方将其持有的目标公司人民币________万元的出资额（占目标公司目前注册资本的________%）转让给甲方（以下简称“本次投资”），股权转让价款为人民币________元。 1.2 股权转让价款。 1.3上述股权转让完成后，目标公司股权结构、认缴注册资本的情况（出资额、出资方式、出资时间如下）如下表： 1.4基准日：双方同意以*为本次股权转让的基准日。除本协议另有约定外，在该基准日之前的股东权利义务由乙方享有或承担，在该基准日后的股东权利义务由甲、乙双方按照认缴出资额的比例享有或承担。 1.5本次投资完成的标志为投资人全额支付股权转让价款。 1.6乙方应督促目标公司于本协议签订后*个工作日内完成工商登记手续的变更。乙方应督促目标公司于本次股权转让工商变更登记完成之日起________个工作日内向甲方出具出资证明书、股东名册、《营业执照》正本及副本的复印件、加盖工商局查询章的目标公司章程。如超过上述期限仍无法完成，甲方有权解除本协议。 1.7由于本次投资产生的全部费用（包括但不限于：工商变更费
关于股权投资退出的七大方式(终于有人讲清楚了!)
关于股权投资退出的七大方式（终于有人讲清楚了！） 中国股权投资历经20余年的蓬勃发展，资产管理规模已经超过5万亿元，每年投资项目数量近万个，投资金额超4500亿元。虽然主板、新三板、注册制等多层次资本市场逐渐完善，但退出依然是国内各大投资机构最为棘手的难题。所谓退出是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业 发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益的过程，退出也是股权投资的终极目标，更是判断一个投资机构盈利指标的重要参考，常见的退出方式主要有IPO、并购、新三板挂牌、股转、回购、借壳、清算等。那这些退出方式各有哪些特点呢？图1 2016上半年退出方式概览 根据已披露的数据显示，2016年上半年投资机构完成退出交易2053笔，其中新三板挂牌1644笔，占到退出的80%；并购150笔，在数量上首度超过IPO，占比7%；通过IPO退出的交易为146笔；而通过回购、借壳等方式退出只占所有退出数量的2%。1首次公开发行（IPO）:投资人最喜欢的退出方式IPO，首次公开发行股票（Initial Public Offering），也就是常说的上市，是指企业发展成熟以后，通过在证券市场挂牌上市使私募股权投资资金实现增值和退出的方式，企业上市主要分为境内上市和境外上市，境内上市主要是指深交
所或者上交所上市，境外上市常见的有港交所、纽交所和纳斯达克等。图2 投资机构支持上市企业数及融资额 2016年上半年国内上市企业达61家，全球范围内总的有82家中国企业上市，居全球之首，而股权投资机构支持上市的企业为48家，实现退出的机构有146家；而在2015年，股权投资机构支持上市的企业多达172家，实现退出的机构有580家。 在证券市场杠杆的作用下，IPO之后，投资机构可抛售其手里持有的股票获得高额的收益。对企业来说，除了企业股票的增值，更重要的是资本市场对企业良好经营业绩的认可，可使企业在证券市场上获得进一步发展的资金。 虽然股市飙升的股价和更高的估值引发了公司的上市热潮，但就境内IPO而言，证监会放慢了上市公司的批准速度，再加之高标准的上市要求和繁杂的上市手续，还是将绝大多数中小企业拒之门外。 IPO固然是好，但相比其他退出方式，IPO对企业资质要求较严格，手续比较繁琐，IPO成本过大，据不完全统计，2016年企业IPO的成本均价为4500万。而且IPO之后存在禁售期，这加大了收益不能快速变现或推迟变现的风险。2并购退出：未来最重要的退出方式并购指一个企业或企业集团通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理，并购主要分为正向并购和反向并购，
私募股权投资基金运作机制分析
私募股权投资基金的运作机制分析 沈羊锋 摘要：本文从私募股权投资基金的基本概念以及发展历程为切入点，着重分析我国私募股权投资基金的运作机制，并指出私募股权投资基金发展中存在的问题。 关键词：私募股权投资基金组织模式运作机制 一引言 （一）研究背景及意义 近年来，国际资本市场上私募股权投资基金这个词汇频频出现，由于私募股权投资基金在帮助初创型企业进行股权融资有很大的积极作用，在承担高风险的同时，大多私募股权投资基金在其所投资的公司有了飞速发展，功成身退，获取了巨大的收益，私募股权投资基金的巨大市场在其巨大的利益诱惑下发展出来了。同时，国内本土私募也在飞速发展，但由于法制不完善以及监管等体制缺陷，很大的制约了私募股权投资金功能的最大发挥。 在国内，中小企业很难从银行进行贷款融资，民间借贷受到了非常大的约束，甚至要承担巨大的法律风险。上证交易所或者深证交易所对上市公司有相当高的要求，大多数初创型的企业无法达到其连续三年盈利的要求，很多高科技的企业因此而去纳斯达克上市融资。私募股权投资基金成为了资金供给与需求方的桥梁，拓宽了居民投资的渠道以及中小型企业的融资渠道，有利于高科技企业的孵化和成长，它的发展对完善中国金融市场具有重大的意义。这正是本论文选题的意义之所在。 （二）文献综述 杰克.雷文(2002)、马丁(2002)和唐纳德(2002)对美国、英国、日本和香港以及台湾的私募股权基金进行大量研究。他们认为：在美国，投资基金中最为典型的是共同基金，私募基金在美国的有关法律中没有直接明确的定义。塞班斯法案大大促进了私募股权投资基金的业务范围[1]。Josh Lerner(2004)和Felda Hardymon(2004)则对私募股权基金的范畴作了界定。David Patrick Eich(2007)、Chuan Li(2007)、Jesse Sheley(2007)对私募股权基金的各种组织形式的优缺点以及法律监管做出了研究。 国内学者也对私募股权投资基金做了大量研究，国内学者对私募股权投资基金的研
中国股权投资市场2014全年回顾
清科集团成立于1999年，是中国创业投资和私募股权投资领域领先的综合服务及投资机构，主要业务涉及：研究咨询、数据产品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。 清科互动投资界 清科创投 清科资本 研究报告 私募通 研究咨询 排名榜单 中国股权投资论坛 中国有限合伙人峰会 中国高成长企业CEO峰会 产业投资大会 创业投资俱乐部 定制论坛 专业股权投资行业网站 全面解析股权投资市场热点 联合投资 初创至中后期项目 私募融资 兼并收购 财务重组 最值得信赖的母基金 投资优秀的VC/PE基金 清科研究中心 清科投资 清科财富 中国高净值客户专属 私募股权财富管理平台清科集团介绍
目 录 2014年中国创业投资市场发展回顾 2014年中国私募股权市场发展回顾 中国股权投资行业发展概述 1. 2014年中国企业并购市场发展回顾 2014年中国企业上市市场发展回顾 市场近期变化分析及清科观点 2. 3. 4. 5. 6. 2014年中国天使投资市场发展回顾 7.
股权投资行业进入第22个年头，各时期监管环境指引行业生态格局 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1999及之前： 1998民建中央“一号提案” 投资基金法草案 产业投资基金草案 科技部等创投发展建议 2000： 创业板9项规则 外商境内投资暂行规定 2007： 券商直投试点 新合伙企业法施行 信托公司管理办法 创投税收优惠政策 外商投资目录 2008： 社保获准自主投资 创业板草案 沪深两市新规 创投引导基金办法商业银行并购贷款 2005： 外管局“11号文”、“29号文”、“75号文” 创投管理暂行办法 2006： “10号文” 境内IPO 重启 2003： 外资创投管理办法 外管局 “3”号文 2004： 中小企业板 外商投资目录 境外投资/外 商 投资监管风暴 2001： 外资创投暂行规定 中关村科技园区条例 互联网泡沫 2002： 外商投资电信 企业规定 外商投资 目录 2009： 信托投资业务适度放宽 《境外投资管理办法》 创业板开板 券商直投门槛下调 国税总局“87号文” 2010： 鼓励和引导民间投资健康发展若干意见 股权投资基金税收政策 外商投资合伙企业登记管理规定 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 十二五规划 2011： 京沪渝QFLP 规范股权投资企业备案管理工作的通 知 实施外国投资者并购境内企业安全审 查制度的规定 2011 2012： 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见 关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知 基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法 2013： 《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》 新《证券投资基金法》 《私募证券投资基金业务管理暂行办法》 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》 十八届三中全会 新三板扩容全国 2012 2013 中国市场股权投资活跃度 2014 2014： 国内IPO 重启与改革 《私募投资基金管理人登记和基 金备案办法(试行)》 新“国九条”《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干 意见》 混合所有制改革 创业板发行制度改革
合伙制私募股权投资基金的运作流程
合伙制私募股权投资基金的运作流程 首先，由发起机构成立基金管理公司，由普通合伙人担任管理公司的管理职责，负责基金的投资管理和日常运营，以及对投资项目的论证考察分析工作。 第二步，基金管理公司拟定策划一个详细的基金方案，来确定要发起一个何种性质的基金，内容包括风险控制、利润创造、利益分配、进入退出机制等等。 第三步，进行路演，召集有意向投资的客户，对基金方案里的详细内容进行点对点或者点对面的路演讲解，包括基金的规模、管理团队、投资方向、投资周期、预计收益、退出渠道、决策流程、宏观分析、获利能力分析等等，以基金的核心竞争力来争取更多投资者的信赖与加入。 第四步，投资者填投资意向书，然后将所有签了投资意向书的人召集起来，召开发起人大会，讨论通过并签署合伙人协议及合伙人章程，众多投资者即变成了合伙人。 第五步，召开合伙人大会，进行三项议程，一是每个合伙人派一个代表，选出主席、副主席，成立合伙企业的最高权利机构——联合决策委员会，二是讨论研究管理公司的管理协议，三是讨论和银行的托管协议。 第六步，基金注册，所有投资人、合伙人签署合伙协议，出资形式为承诺出资形式，待基金注册时先投资到位所承诺投资金额的20%即可，剩余80%出资在基金合伙协议签定后一定期限内根据投资需要，由基金管理人确定资金到达时间完成出资。 第七步，投资项目以赚取收益。由管理公司选择项目、论证项目、谈判项目，形成投资报告，由投资决策委员会进行投资决策，与企业正式签署合作合同。 第八步，合同签署完毕，银行按照划拨指令，把钱直接划给投资企业，因为是股权投资，所以银行跟企业的股权就此交割，预示着股权投资基金的投资正式开始。 第九步，投资完成，本利回到银行后，由银行按投资金额进行即时分配，一是投资人的利润分配，二是投资人与管理人的利益分配，分配时银行直接通过投资人账号进行收益的即时分配，因为基金是合伙企业，“先分后税”避免了双重征税。 分配完成后，本轮的基金募集发起工作就此完成，下一轮的基金募集工作也将再次按照这一流程循环展开、如此往复。
公开募集证券投资基金运作管理办法(银监会104号令)
公开募集证券投资基金运作管理办法 第一章总则 第一条为了规范公开募集证券投资基金（以下简称基金）运作活动，保护投资者的合法权益，促进证券投资基金市场健康发展，根据《证券投资基金法》及其他有关法律、行政法规，制定本办法。 第二条本办法适用于基金的募集，基金份额的申购、赎回和交易，基金财产的投资，基金收益的分配，基金份额持有人大会的召开，以及其他基金运作活动。 第三条从事基金运作活动，应当遵守法律、行政法规和中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）的规定，遵循自愿、公平、诚实信用原则，不得损害国家利益和社会公共利益。 基金管理人运用基金财产进行证券投资，应当遵守审慎经营规则，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险。 第四条中国证监会及其派出机构依照法律、行政法规、本办法的规定和审慎监管原则，对基金运作活动实施监督管理。 中国证监会对基金募集的注册审查以要件齐备和内容合规为基础，以充分的信息披露和投资者适当性为核心，以加强投资者利益 1
保护和防范系统性风险为目标。中国证监会不对基金的投资价值及市场前景等作出实质性判断或者保证。投资者应当认真阅读基金招募说明书、基金合同等信息披露文件，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。 第五条证券投资基金行业协会（以下简称基金行业协会）依据法律、行政法规、中国证监会的规定和自律规则，对基金运作活动进行自律管理。 第二章基金的募集 第六条申请募集基金，拟任基金管理人、基金托管人应当具备下列条件： （一）拟任基金管理人为依法设立的基金管理公司或者经中国证监会核准的其他机构，拟任基金托管人为具有基金托管资格的商业银行或者经中国证监会核准的其他金融机构； （二）有符合中国证监会规定的、与管理和托管拟募集基金相适应的基金经理等业务人员； （三）最近一年内没有因重大违法违规行为、重大失信行为受到行政处罚或者刑事处罚； （四）没有因违法违规行为、失信行为正在被监管机构立案调查、司法机关立案侦察，或者正处于整改期间； 2
有限合伙制私募股权投资基金的运作模式、特点及存在问题
私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资基金投资于企业股权而非股票市场，有较长的投资回报周期，其退出方式有：上市退出、被收购或与其他公司合并、重组。私募股权投资具有门槛高、周期长、流动性差、回报率差异性较大等特点。 国内基金以币种分类分为两种，即人民币基金和外币基金。人民币基金是指它的资金来源是人民币，或者说是以人民币作为投出的币种。外币基金则往往以外币投出，外币基金投资需经过外管局审批，手续相对比较复杂。按组织形式划分可分为个人独资、公司制、信托制和有限合伙制等。个人独资形式是最简单的法律形式。公司制是最常见，也是目前法律法规最完善的形式。信托制是以信托合约的形式约定投资者、管理者和托管人之间的关系的一种组织形式，目前在上市时尚存在一定障碍。合伙制是国内私募股权投资运作的新形式。本文从中国第一家有限合伙制企业——深圳市南海成长创业投资合伙 企业（有限合伙）（以下简称“南海成长（一期）”）一年来运作的雏形及与同行交流过程中形成的观点和看法与大家作些分享。 一、有限合伙企业运作的法律和政策背景 2007年6月1日生效的《中华人民共和国合伙企业法》及2005年11月15日发布的《创业投资企业管理暂行办法》是成立有限合伙企业的法律法规基础。 《合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，
有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任；国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人；合伙企业依法由全体合伙人协商一致、依照协议约定设立；合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税；申请设立合伙企业，应当向企业登记机关提交登记申请书、合伙协议书、合伙人身份证明等文件；有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立；有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权和者其他财产权利作价出资，有限合伙人不得以劳务出资；有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业；有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；有限合伙人可以自营或者同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；有限合伙人可以按照合伙协议的约定向合伙人以外的人转让其在有限合伙企业 中的财产份额，但应当提前三十日通知其他合伙人。 《创业投资企业管理暂行办法》规定：国家对创业投资企业实行备案管理。凡遵照本办法规定完成备案程序的创业投资企业，应当接受创业投资企业管理部门的监管，投资运作符合有关规定的可享受政策扶持。在国家工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向国务院管理部门申请备案。在省级及省级以下工商行政管理部门注册登记的创业投资企业，向所在地省级（含副省级城市）管理部门申请备案；经与被投资企业签订投资协议，创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对未上市企业进行投资；创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20％；创业投资企
当前经济形势下股权投资的挑战与机遇(提纲)
当前经济形势下股权投资的挑战与机遇 前言 ................................................................................................................ 错误！未定义书签。 一、股权投资在我国的发展历程及现状................................................... 错误！未定义书签。 （一）中国股权投资市场发展的五个阶段......................................... 错误！未定义书签。 1、萌芽阶段................................................................................... 错误！未定义书签。 2、蓬勃发展阶段......................................................................... 错误！未定义书签。 3、健康发展阶段......................................................................... 错误！未定义书签。 4、盘整阶段................................................................................. 错误！未定义书签。 5、行业复苏阶段......................................................................... 错误！未定义书签。 （二）中国股权投资市场的现阶段表现............................................. 错误！未定义书签。 二、股权权投资面临的挑战....................................................................... 错误！未定义书签。 （一）投资阶段前移对于投资标的判断提出更高要求..................... 错误！未定义书签。 （二）帮助被投资企业做规范化运作和管理..................................... 错误！未定义书签。 （三）退出时机和方式的选择............................................................. 错误！未定义书签。 三、股权投资的时代机遇........................................................................... 错误！未定义书签。 （一）宏观经济环境更有利于股权投资业务的发展......................... 错误！未定义书签。 1、全球股权投资行业处于加速增长期..................................... 错误！未定义书签。 2、利率市场化驱使权益类资金相对价格上扬........................... 错误！未定义书签。 3、国家形成创新、创业新格局................................................... 错误！未定义书签。 4、海外资金回流渠道更加通畅................................................. 错误！未定义书签。 5、国家鼓励私募股权投资基金发展......................................... 错误！未定义书签。 （二）股权投资标的更加丰富............................................................. 错误！未定义书签。 1、新兴产业蓬勃发展................................................................. 错误！未定义书签。 2、国企混改带来新机遇............................................................... 错误！未定义书签。 （三）退出渠道多元化......................................................................... 错误！未定义书签。 1、股权转让及管理层回购操作灵活........................................... 错误！未定义书签。 2、并购方式退出更加便利........................................................... 错误！未定义书签。 3、地方性股权交易中心交易活跃............................................... 错误！未定义书签。 4、新三板、战略新兴板带来新希望........................................... 错误！未定义书签。 5、注册制开启新篇章................................................................... 错误！未定义书签。 四、信托形式下股权投资业务模式思考................................................... 错误！未定义书签。 （一）国内股权投资业务开展方式介绍............................................. 错误！未定义书签。 1、天使投资、创业投资、私募股权投资、并购基金、产业基金等方式错误！未定义书签。 2、各类股权投资机构近期表现及退出方式............................... 错误！未定义书签。 （二）信托形式下传统股权投资方式................................................. 错误！未定义书签。 1、信托公司或信托计划项下，直接投资或控制受托资产股权错误！未定义书签。 2、阶段性股权控制及重资产投资方式....................................... 错误！未定义书签。 3、信托股权投资在房地产等传统行业应用现状....................... 错误！未定义书签。 4、信托股权投资在新兴资产行业应用现状............................... 错误！未定义书签。 （三）信托形式下投资基金模式开展股权投资业务......................... 错误！未定义书签。 1、成立基金子公司或发起设立股权投资基金实现股权投资 ... 错误！未定义书签。 2、轻资产投资方式及流程优化、风险隔离等优势................... 错误！未定义书签。 3、母基金（FOF）方式开展股权投资业务................................ 错误！未定义书签。
第一章 证券投资基金概述-基金的运作方式
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第一章 证券投资基金概述 知识点：基金的运作方式 ● 定义： 按照基金的运作方式分为封闭式和开放式基金。 ● 详细描述： 封闭式与开放式基金比较： 1.期限不同：封基一般有一个固定的存续期；开基一般是无期限的 2.份额限制不同：封基份额是固定的；开基规模不固定。 3.交易场所不同：封基在交易所上市交易。在投资者之间完成交易。开 基份额在投资者与基金管理人之间完成。 4.价格形成方式不同：封基交易价格主要受二级市场供求关系影响。开 基的买卖价格以份额净值为基础，不受市场供求关系影响 5.激励约束机制与投资策略不同：开基提供更好的激励约束机制。封基 有利于基金长期业绩的提高。 例题： 1.我国封闭式基金的存续期大多在（）左右。 A.5年 B.15-50年 C.15年 D.一般无固定期限 正确答案：C 解析： 目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。 2.关于公司型证券投资基金的说法，正确的有（）。 A.依据基金合同设立的一种基金 B.公司型基金具有法人资格 C.基金投资者自取得基金份额后即成为基金份额持有人和基金合同当事人
，依法享受权利并承担义务 D.依据基金公司章程营运基金 正确答案：B,D 解析： 其他两项属于契约型基金的特点。 3.开放式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析： 开放式基金买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。 4.开放式基金同封闭式基金一样，交易价格受市场供求关系的影响。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析：本题考查开放式基金与封闭式基金的区别。封基交易价格主要受二级市场供求关系影响。开基的买卖价格以份额净值为基础，不受市场供求关系影响。 5.开放式基金是通过投资者向（ ）申购和赎回实现流通的。 A.基金托管人 B.基金监管人 C.基金管理人 D.证券交易市场 正确答案：C 解析：考查开放式基金知识点，开放式基金是通过投资者向基金管理人申购和赎回实现流通的。 6.通常对封闭式混合型基金的财务会计报表分析不包括（ ） A.持仓结构分析 B.基金份额变动分析 C.投资风格分析 D.盈利能力分析