整体企业评估案例

整体企业评估案例

XYZ厂整体资产评估

一、整体资产评估原理和过程

整体资产评估是将XYZ厂作为一个整体，从收益角度出发，按特定的折现系数评估出其全部资产的公平市值。整体资产评估的作用有二：一是验算各单项资产评估值是否可靠，即评估尺度把握是否合理；二是确定无形资产的价值。无形资产是企业获取的全部收益中，由非有形资产贡献的，超出正常部分的收益所对应的可确指和不可确指生产要素的资产价值。

本次评估无形资产采用剩余法评估，用以收益法测算的企业整体资产的价值，减去以加和法得到的企业净资产（各单项有形资产的和与负债的差）。若结果为正，即为企业的无形资产；若结果为负，则说明企业不存在无形资产。

为充分合理地评估企业的整体资产，评估人员进行了如下工作：（1）在接受评估委托后，评估人员利用有关资料了解XYZ厂的基本情况，并初步确定评估的具体途径、方法和参数：

（2）评估人员进入现场后，向企业提交评估资料清单，以便企业相关人员进行评估准备；

（3）评估人员深入各家下属公司，了解各类资产的运营状况，同时与企业各单位的财务、计划、经营等部门的管理人员座谈，了解情况；

（4）评估人员进一步向企业高级管理人员了解企业未来整体发展规划、人员安排、投资规模、改扩建项目等情况；

（5）评估人员收集企业填报的未来发展规划及企业市场竞争状况等文字资料；

（6）评估人员根据企业提供的未来发展预测表，结合企业实际情况，讨论修正有关方法和参数，并提出修改意见；

（7）在与企业讨论后，评估人员将整体资产的评估结果作为评估报告的一部分正式提交XYZ厂。

二、企业概况

（一）基本情况

XYZ厂建于1958年5月，是×××总公司属下的××设备生产企业。1995年末实现销售收入×××万元，实现利润总额×××万元。

“八五”期间，企业抓往我国××事业大发展的机遇，；工厂规模不断扩大，主要经济技术指标不断提高，在固定资产增值，技术开发、技术改造等方面取得了重大成果。1991年被评为国家二级企业，1992年被评为

×××优胜单位。1993年被评为P市高级技术企业， 1994年初完成新厂区一期工程建设，实现了工厂主体搬迁，扩大了生产规模，改善了设施条件，为工厂进一步发展提供了空间环境。1995年被确定为×××总公司重点发展的6家企业之一。并晋升为国家大型二类企业。

（二）资产状况

XYZ厂生产经营系统由四部份组成，即总厂、全资子公司、联营企业。中外合资企业。各成员单位资产状况列于表28一9（略）。其中Z9公司为1996年3月成立，其他为现已注销的子公司和门市部。

由表28一9可知，国有及全资子公司资产为总资产82．86％，联营（合资）企业资产中国有资产成份占总资产10．66％，两项合计企业的国有资产占总资产的93．52％。

1996年3月，××省批复，同意该厂整体改组为股份有限公司的申请。上述资产即为企业整体资产评估范围。

（三）产品状况

XYZ厂以生产高技术××产品为主营业务。当前已形成了SSI设备、SS2设备，SS3设备、SS 4设备等四个××系列产品；以及民间建筑电器装置件系列产品，民用灯具，工业用插头、插座系列等非××产品。SSI 设备和SS2设备为该厂主要获利产品。

该厂是××部定点的××设备生产基地。1993年该厂技术和生产技术，在P市高新技术开发区建成了国内唯一大型××SS机设备生产基地。投产以来，该项产品已成为销售收入的主要来源。1995年产品销售收入×××万元．1996年上半年产品销售收入×××万元，已签订定单合同×亿元。

该厂在国内首创×××式×××产品（SS2设备〕、为国内××SS发展提供了配套设备，当前在国内市场占有率为30％，1995年产品销售额××亿元。

除上述××产品外，该厂为建筑工程配套的××ss装置件系列产品，规格品种已达500个以上，国内市场占有率为×％。1995年产品销售收入×××万元，是该厂销售收入的又一主要来源。

三、企业近三年财务状况分析

根据企业提供的财务报表和有关资料，经整理、分析重新编制出收益状况比较表。1993年至1996年（1－6月）企业收支情况结构比例见表28一10。 1993年至1996年（1一6月）各项收支年度间的比较见表28一11。 1993年至1996年年（1一6月）资产负债情况见表28一12。

评估人员采用的主要指标有销售收入、销售成本，销售利润、利润总额以及相关的资产、负债指标。分析结果如下：

（1）从企业各项收支年度间比较表与上年相比增长速度为41.5%，

可以看到，近几年产品销售收入连续增长1995年出现飞跃式增加，随销售收入的增长带来了销售润的增加，1993年企业的销售利润率为19．2%； 1994年为29．6％； 1995％年为29.2％。这说明该企业正处在一个迅速发展的时期，收益状况一年好似一年，尤其是1994年9月

ZZ（子）公司××l生产线建成，1995年5月××2生产线建成，并相继投产以来，充分发挥了高技术产品和经营机制对企业经营的正面影响作用，促进企业收益状况

进入良性循环。

（2） 1993年至：995年企业的收支结构比例没有太大的变化。1994年、1995年销售成本占销售收入的比例稳定在65%左右。但从1996年上半年数据反映，本年的销售成本将会上升，分析其原因是由于该厂的两大主要产品销售成本不同，数据通信设备属电子类产品，成本较高，程端设备属结构类产品，成本较低。1996年随着数据通信设备的销售收入比率增大，而导致综合销售成本增加。这个趋势在对后面预测企业未来收益具有重要意义。

（3）根据企业近三年的资产负债表，经过整理计算得到表28一12，由表中数据对企业的偿债能力和经营效益做如下分析：

a、企业偿债能力。由表28一12我们可以看出，企业近三年资产负债率保持在65％到70％之间，说明从长期来看，企业偿债能力较强，其资金结构比较合理。

流动比率反映企业偿付短期债务能力，从近三年的情况来看，企业的流动比率偏低，但结合存货周转率来看，该企业的存货周转率不低，所以不能完全表明企业偿还短期债务的能力比较脆弱。速动比率反映企业立即清偿流动负债能力，从表中看到，该企业的速动比率同样偏低，企业清偿流动负债的能力较弱。但从上述对企业收益能力的分析，我们知道，这三年来企业处于迅速发展的时期，销售收入成倍的增长，这表明了该企业面临一个高速扩展的市场。企业流动比率和速动比率的偏低，是由于企业扩大生产经营规模引起的，而且从长期分析，企业资金分布比较合理，偿债能力指标低于标准值，并不代表企业可能陷入困境的地步。同时，为了改变企业短期偿债指标偏低状况，企业通过公开发行股票，扩大自有资金问题就可以解决。

b．企业经营效率。经过分析计算，得知企业近三年的存货周转率分别为2．34次（1993年）。2．26次（1994年）、2．26次（1995年），这一指标高于同行业平均水平，表明该企业的经营效率较高。

四、影响企业未来收益因责的分析

（一）销售市场形势

由上述对企业前三年收益的分析可知，企业的销售收入。销售利润连年成倍增长，企业生产的产品在当前市场上适销对路的，结合其他各方面情况，评估人员判断该企业的主要产品已处于成熟期，而且在不久的将来，现产品将会走出成熟期。根据行业特点，高技术SS类产品改型换代十分迅速，企业的主营产品之一， YYY一w型分组交仪设备正处于产品寿命高峰期，在今后几年内产品销售收入不会有重大突破，将保持在1996年稍高水平。企业的另一主营产品，YYY一W、 vvv-w型XX 式ss产品，就当前企业生产能力和市场需求不看也处于高峰期，欲保持住国内市场30%的占有率，尚须进一步努力。另外，企业另一主要创收产品XX系列XX装置，市场竞争十分激烈，国内外竞争对手如云，欲突破全国市场6％的占有卒，也须做很大努力。就企业现产品而言，市场扩展的潜力和余地十分有限，企业面临着开发后续产品的严峻挑战。企业为迎接未来市场的挑战，已经着手或正在进行后续产品开发和相应的技术改造项目投资工作。预计企业通过公开发行股票，筹集资金手段，把募集的资金投入后续产品开发和技术改造项目，使得这批项目能按预定目标完成，这批项目的建成投产，将扩大企业生产规模，生产适应市场的产品，进入新一轮收益增长。

（～～）金顶市场形势

本预测假定在未来三口年内，有关信贷利率、税率、夕比汇率没有大的改变，预计未来五年国内社会平均投资回报率、通货膨胀率将在目前水平上上下波动。

（三）宏观经济环境变动

国家政策变动对企业生产经营影响较大。近期国家推行降低信贷利率政策，必然对企业产品的成本产生影响。本预测假定企业所遵循及经营业务涉及的国家和地方有关法律、法规。政策及社会环境没有重大改变。

（四）继1994年xYZ厂实行全厂经营机制转换后，企业在未来预测期内的经营机制，主要领导人员组成等方面。不发生重大改变

五、预测主业未来收益

根据企业近三年来的经营情况，考虑到种种相关因素，尤其是业已实施的技术改造对未来收益的影响因素，采取综合调整，对企业未来五年收益情况进行如下预测。

（一）各分厂未来销售收入情况预测

评估人员以各分厂（单位）1993年至1996年（1一6月）收益状况（见表28一11）为基础，考虑现有资产所决定的未来变化因素的预期影响，采取分别情况各自调整以确定未来收益的办法，对各分厂（单位）

收益进行调整预测。各成员单位未来五年销售收人预测见表28一13。

（二）企业整体未来收益预测

在对企业近三年财务状况分析和分析可能影响企业未来收益因素的基础上，结合对各成员单位未来五年销售收入预测；编制出企业整体1996一2000年收益预测表（见表28一16）。

（三）有关预测项目说明

（1）资产评估所依据的预期收益，是由资产现状所决定，以未来进行正常经营为基础，并考虑业已产生或即将发生的对未来产生影响的特殊有利或不利因素。因此，在我们的预测中，把企业已经投资的项目和邮电部下达的1996年技术改造计划项目表列示的投资项目，在预测中进行了合理的反映。主营产品销售收入预测。投资计划预测分别列示于28一14和表28一15。

（2）该厂现行两种所得税税率。总厂（含23）。2＝公司经营的高科技产品实行的所得税税率为15呢，联营企业生产经营的产品，实行的所得税税率为33％。

本次预测，我们根据企业近三年来税率情况，参照1995年所得税猜算资料，将两类型产品的应纳税额，两种产品应纳税额之和占两种产品应纳税所得额之和的比率即为综合税率。并考虑多“企业可能的部分税收优惠和产品结构可能变化的相关因素，经过调整求得综合所得税税率。（3）联营（合资）企业资产的评估。根据评估目的所涉及的资产范围，联营企业资产划人本资评估范围。本次预测，以从企业获得的利润总额中扣除所得税及少数股东权益后的收益，做为整体企业的净收益。其中27、28分厂为统一管理，原收入重复计算，预测时统一考虑。23分厂几乎全部为总厂加工产品，收入含在总厂中。

（4）少数股东权益。根据1095年财务资料，联营（合资）企业的非国有资产成分占企业总资产6％。按1993年～1996年（1一6月）财务资料，整理计算出少数股东权益占利润总额的平均比率为6.39％。

本次预测，参照上述有关资料并考虑到预测期内资产成份可能变化的因素，进行相应调整，做为少数股东权益的预测依据。

六、测定企业资产收益享和长期年全

（1）企业向公众发行股票的整体评估，在测算资产收益率时，适用的资产收益卒是无风险报酬率与持股风险报酬率之和。本项目存在着产品寿命周期短、产品改型换代快、材料价格上涨、行业竞争激烈等诸多风险，因此对该企业投资需计算风险报酬率。由前述分析可知，企业面临的各种风险属中等水平，风险率取5％，无风险报酬率取国家计委。建设部发布方法与参数中建议的社会平均投资口报率12％，因而资产收

益率为17％。

（2）长期年金的确定，根据本项目收益平稳递增趋势，故采用近期预测期末的年收益作为长期年金。

七、计算企业整体价值的评估值

按预期收益能力法，即收益折现值之和加上年金本金化价格现值法计算，即可得出企业整体价值的评估值。

企业总体资产估价的步骤为。

（1）计算未来5年企业净现金流量的折现值之和为1刀3．29万元；（2）计算未来5年后企业永久性净现金流理现值：、

a. 将未来永久性收益折成未来第五年的现值：

P＝5680.20÷17％＝33412．94万元

b. 按第五年折现系数将上式计算的现值折成净现值：＞

33 412．94 x 0．4918 ＝ 16 432．48万元

（3）前两项所得数值加总即为使用动态收益现值法得到的企业整体价值评估值：

1273．29 ÷ 16 432．48 ＝ 17 705.77万元

即Xvz厂企业整体价值评估值为17 705．77万元。

根据加和法评估的企业总资产为17641．95万元，与收益法相比相差63．82万元，差异率为0．36％，可以忽略不计。因而， xYz厂在评估基准日的企业净资产为17641．95万元。