中央银行学论文

我国中央银行存款准备金率政策效果及敏

感性分析

摘要：从历史和现实的角度，用实证的方法对我国中央银行实施的存款准备金率政策的实施的效果作了剖析，从而认为中央银行实施该政策效果并不理想，各级传导主体对该政策的敏感程度也不高。因此，中央银行在使用该政策手段时应注意实施的条件与时机。

关键词：存款准备金率；政策；效果；敏感性

作为中央银行三大法宝之一的存款准备金率政策，自从1984年开始实施以来，一直受到中央宏观调控机关的高度重视，并一直将其作为国家干预经济的重要手段而加以运用。然而，其政策效果及其敏感性到底如何以及在新形势下政策效果在我国受到的影响因素有哪些，本文将对此进行讨论，

希望能对我国使用该宏观金融工具时有所参考。

一、我国法定存款准备金业务的开展及效果（一）我国存款准备金业务的开展

所谓存款准备金，是指根据国家中央银行政策的规定，金融机构将每笔存款按照中央银行规定的存款准备金率上缴中央银行用以应付客户提取存款和划拨清算的需要而设的专项准备金。存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金，本文存款准备金率的变动是指法定款准备金率的变动。1984年中国工商银行从中国人民银行分出，标志着中国人民银行单独执行中央银行职能的开始，同年，存款准备金率政策也正式实施。当时一个最重要的任务是规定国有商业银行的存款准备金比率：企业存款20%，储蓄存款40%，农村存款25%。1985年，由于实行“划分资金，实存实贷”的信贷资金管理体制，对法定存款准备金率做了调整，规定对国有商业银行一律按一般存款总额的10%向中央银行缴纳存款准备金。1985年以来，我国开始运用存款准备金率的变动来对

国民经济进行调控。这主要针对1987年以及1988年为治理通货膨胀，1987年将存款准备金率从10%调高到12%，1988年从12%调高到13%。1998年，由于受到亚洲金融危机的影响以及我国国有企业尚未解决的深层次问题的暴露，我国市场物价持续走低，继而对法定存款准备金率由13%调到8%，1999年又从8%调到6%，以实行扩张性宏观金融政策，同时对存款准备金率制度作了较大幅度的改革以适应当前的形势。

（二）我国存款准备金率政策实施的效果

1984年实行的三大存款准备金比率在量上表现较高，并且分项规定不同比率，在理论上会产生一定的收缩性影响，但考虑到从1983年以来大量银行和非银行金融机构的建立，（直到1991年，全国除中央银行和四大专业银行外，已建立起信托、投资机构50多家，农村信用社5万多个，城市信用社1000多个）以及大量初级金融市场的建立，多种信用方式和信用工具的使用，使我国信

用规模在总量上有了长足发展。（1978年，金融融资为187亿元，1986年上升到1692亿元）因此，实际上这种收缩效果几乎被完全抵消了。1987年和1988年为治理通货膨胀而使存款准备金率分别从10%调高到12%和12%调高到13%。1986年我国开始出现通货膨胀，到1988年零售物价总水平比1987年上升18.5%，城镇上升21.3%，农村上升17.1%。为治理通货膨胀中央除在金融调控中调高了存款准备金率外，同时采取了直接控制信贷总规模的措施；在财政方面，大力压缩固定资产投资规模，控制消费基金过快增长，特别压缩社会集团购买力。由此可见，虽然通货膨胀在1990前基本得到控制，但存款准备金率政策在这次调控中显得十分脆弱。原因有二：一是在金融方面，人民银行直接将信贷规模作为操作目标，从而忽视了存款准备金率政策的间接传导机制，即人民银行实行的主要是直接的调控方法，因而该政策在当时的高通胀的情况下事实上无法发挥作用。二是在这次双紧的财政金融调控中，中央更多考虑到财政调控的效力，这点从其实

施的一系列宏观政策中可以看出。

二、影响我国中央银行存款准备金率政策效果的因素及敏感性分析

（一）我国中央银行存款准备金率政策的敏感性分析

1.我国中央银行对制定和选择存款准备金率政策的敏感性。

存款准备金率政策效果的好坏首先决定于中央银行对该政策的偏好、实施该政策的力度和实施该政策时机的把握。所谓对存款准备金率政策的偏好，是指中央银行在执行金融宏观调控职能时对该政策的依赖程度。一般情况下，依赖程度越大，则该种政策实施的效果越好。政策实施的力度和时机的把握关键在于适当。由于存款准备金率政策相对再贴现率和公开市场业务来说力度特别大，其每增减一个百分点都会引起较大的货币扩张或收缩效应，同时由于政策时滞的存在以及政策实施的时机难于准确把握，因而对

中央银行的决策人员的素质提出了很高的要求。因而中央银行的一个重要任务是提高决策人员的积极性和正确决策的能力。一方面要解决好政府与中央银行的关系，使中央银行有独立制定和实施货币金融政策的权力；另一方面提高决策人员的业务素质，包括经验的积累和业务技能的提高，以适应不断变化的国际国内经济形势。

2.我国金融机构对中央银行存款准备金率政策的敏感性。

与我国存款准备金率政策相关的金融机构主要指我国的商业银行。影响商业银行对存款准备金率政策的敏感性的最重要的因素是商业银行的利益选择。这种利益选择一方面取决于商业银行是否完全关心自己的经济利益；另一方面取决于可供商业银行选择的投资工具的种类、数量和质量。我国商业银行从目前的情况看主要是国有商业银行，其内在的所有权、经营权、收益分配权和人事权四者的关系以及权利和责任的

关系尚未得到很好解决，因而其对于自身经济利益的关心度还不太理想。这可以在我国1999年至2002年金融机构信贷收支表中一定程度得以体现。（在经济不景气的情况下，2002年3月金融机构存款余额比贷款余额多135954亿元，这与我国整顿金融秩序，减少银行不良贷款的比率有关，从而使商业行信贷人员更多考虑避免承担不能收回贷款本利的责任而不是获得更多利润，因此这在一定程度上抵消了存款准备金率降低所带来的扩张性作用）。同时，我国商业银行的垄断性经营也在一定程度上影响其对于自身利益的选择。对于这几年来我国出现的投资工具的种类和数量越来越多，质量越来越高，这使商业银行在经济不景气的情况下将更多的资金投资于证券市场，而不是千方百计将资金贷出，因而也会影响到包括存款准备金率政策在内的宏观金融政策的传导效应。

3.贷款主体对中央银行存款准备金率政的敏感性。

就贷款使用的性质来讲，贷款分为投资性贷款和消费性贷款；就贷款的主体来讲，贷款又分为企业贷款、居民贷款、政府贷款等。由于20世纪80年代到90年代初，我国政府管理国民经济主要靠各种指令性或指导性计划，不存在中央银行存款准备金率政策的自由传导的客观条件，（因为在这一期间，作为存款准备金率政策发挥用的必要条件的银行利率基本上不对经济主体产生影响。）因而各贷款主体基本上对该政策的实施是不敏感的。1998年以来，我国中央政府将调控国民经济的主要方式转为经济调控，这对于存款准备金率政策的实施提供了一定的运作条件，但是，这种政策调控效果的大小还要取决于贷款主体关注目标及对未来的预期。1998年以来，我国经济受到亚洲金融危机以及美国、日本、西欧各国等经济衰退的影响，加之我国国有企业根本性问题尚未解决，国内物价持续降低，进入到公认的通货紧缩阶段。虽然中央银行通过两次调低存款准备金率，给商业金融机构增加了近

7000亿元的可贷资金。可是由于作为企业主体部分的国有企业的管理机制、监督机制、利益机制、责任机制等还没有得到根本改善，这在一定程度上会降低其贷款投资的热情；另一方面，由于经济环境的不理想，投资的风险增大，投资者对未来的预期较为悲观，因此，在没有充分把握的投资项目的情况下，即使信贷政策再优惠他们也不会增加向银行的贷款。这便使中央银行包括存款准备金率在内的刺激投资的宏观金融政策失灵。这点已经在前面的分析中得到了证实。在消费方面，消费者对消费的态度不仅关注存、贷款利率，还要关注其现在及未来收入水平、就业状况。在1998年以来通货紧缩的情况下，企业改革力度加大，下岗人员不断增多，工作竞争加剧和工作不稳定，而社会保障体系尚未完全建立，这使大量消费者对未来的预期较为悲观，因而其对政府用增加消费贷款来刺激国民经济的政策也不太敏感。

4.存款主体对中央银行存款准备金率政策

的敏感性。

与贷款主体相对应的是存款主体，往往二者可以在同一企业或居民身上得到统一。由于在所有的存款主体中，居民储蓄表现是最突出的，在1999年12月到2002年3月金融机构人民币信贷收支表的分析中可知储蓄存款1999年较2002年增长32%，达到7.8万亿人民币，是所有存款中增长最大的。居民在经济紧缩的情况下，一方面会减少贷款，另一方面会增加储蓄，这来自于对未来悲观的预期。这种行为不是用降低存款准备金率以促使商业银行降低银行利率能有较大程度改变的。

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