《财务分析》专题研究报告写作模版

课程名称 :《公司金融》

课程专题研究报告：上市公司财务分析

公司名称: 云南白药集团股份有限公司

股票代码: 000538所属行业:医药制造业

学院: 经济管理学院

授课时间: 2015-2016学年第二学期(48课时)

专业与班级: 2014金融本科

小组成员（学号）: 徐昊

张道静

任课教师: 何琳

提交日期: 2016年 4 月28 日

I

目录

1. 公司发展现状 (1)

1.1 公司所处行业的概况 (1)

1.2 公司概况 (2)

1.3 公司经营概况 (5)

1.4 公司财务概况 (5)

2. 以净资产收益率为核心的分析说明 (6)

2.1 整体分析思路 (6)

2.2 盈利能力分析 (7)

2.3 资产运营效率分析 (8)

2.4 偿债能力分析 (8)

3. 现金流量分析说明 (9)

3.1 现金流量结构分析 (9)

3.2 现金流动性分析 (11)

3.3 获取现金的能力分析 (12)

4. 财务状况总体评价和存在问题说明 (13)

4.1财务状况总体评价 (13)

4.2存在问题说明 (13)

5. 财务问题的经营相关性说明 (14)

5.1 外部环境对经营状况的影响 (14)

5.2 对公司经营管理政策的简要建议 (14)

以下正文排版要求

（1）字号字体：正文为5号宋体，数字与英文为Times New Roman。

（2）行距页边距：1.2倍行距。页边距符合本模版设定。

（3）标题级别：报告正文最多出现3级目录。

（4）表格与图示：每个表与图均要有标题和序号，并标明数据来源或资料来源。此外表格中数字的字号为“小五”号。

（5）参考资料：按照公司年报、公告、研究报告、网站信息、期刊文章等类别序号列示

公司财务分析报告：云南白药集团股份有限公司（000538）

（正文）

一. 公司发展现状

1.1 公司所处行业的概况

医药制造业就是指原料经物理变化或化学变化后成为了新的医药类产品包含通常所说的中西药制造，兽用药品还包含医药原药及卫生材料。

医药制造业现存的问题体现在总体创新能力有限，技术含量低和缺乏自主知识产权。

总体创新能力有限。创新是医药行业的命脉。医药行业的创新动力主要来自两个方面:一是人类健康不断面临着各种新疾病的威胁,医药行业必须不断拓展自身开发的领域;二是细菌和病毒的变异使传统药物的疗效降低,这就促使人类加快药品升级换代的步伐。医药行业又是一个高投入、高回报、高风险的产业。由于医药行业一直面临着不断创新的巨大压力,因此医药企业就必须得加大研究和开发力度。发达国家医药业将销售额的10%~20%用于新药研究与开发,其研制成功一种新的化学合成药耗资2-3亿美元以上。而我国2003年的医药产业的总产值是1200亿人民币,不如国际制药巨头默沙东公司一年的产值,而我国整个医药工业的研发投入,几年来都只能在总销售额的1%左右徘徊。

技术含量低。普药,是指较为普通的药物,具有临床应用普遍、疗效确切、用量较大、价格较低的特点,并且大都为国家基本药物,普药的生产厂家大多为缺乏资金实力、研发力量、营销网络等基础的中小企业,所以,与新药、特药相比,其技术含量低,由此导致附加值也很低。从总体上看,我国制药水平还明显低于国际先进水平,制剂附加值与原料药的比值是3:1,仅是美国同类比值的十几分之一。在市场竞争日益激烈的形势下,普药生产企业的经营效益普遍较差。

缺乏自主知识产权。我国制剂生产落后,以仿制国外新药为主,缺乏自主知识产权。由于我国医药行业的创新能力不足,目前在我国市场上流通着的国产药品基本都不是原创新药,生产非专利药(仿制药)一直是我国医药产业发展的支点。事实上,除中药之外,我国目前的药品中几乎没有拥有自主知识产权的药品。

当前我国医药制造业竞争力状况分析。医药企业的竞争力主要体现在以下3个方面：资本实力、创新能力、市场控制力。其中资本实力、市场控制力对医药商业企业至关重要，而创新能力是医药制造业企业的核心竞争力。产品技术含量低，新药研究开发能力低，缺乏核心竞争力从新药的研究与开发来看，开发一种新药，一般耗时l0年左右，在西方发达国家耗资约需5亿～l0亿美元，我国至少也要2亿～5亿元人民币。但我国专用于新药开发的资金每年只有1 000万～2 000万元人民币，新药研制投入严重不足，直接导致新药的创新研制能力及制剂水平低下，创新药物很少，主要是仿制国外药品，而且这种状况导致了市场竞争的进一步恶化，使企业无法步入良性发展的轨道，从而限制了我国医药制造业整体水平发展。融资渠道单一，产业发展资金不足，限制医药制造业的长远发展。目前，我国高科技制药产业的资金来源除股东投入的股本金以外，主要依靠银行贷款，融资渠道狭窄。由于银行十分注重资的安全性和流动性，因而制药企业融资能力明显不强，发展资金严重不足已经成为制药企业开发研制新药、更新设备、开拓市场的巨大障碍。

执行IS09O00标准，增强医药制造企业和产品的市场竞争力。据统计，在2004年6月30日前

1

完成的第一轮GMP(药品生产质量管理规范)认证中，有3 959家企业通过，占总数的78％；另有779家企业被淘汰。企业个数减少，质量相对提高，在一定程度上遏制了低水平的重复建设和生产，有力地整顿了市场。医药制造企业还应积极导入IS09000质量管理体系，提高自身准入市场的标准，依照GMP规范行事，以使自己的产品具有更强的竞争力，为进军国际市场积极创造条件。

生产销售和经济效益的集中度明显提高2001年，我国5 000多家医药生产企业中，几乎90％为小型企业，大部分企业名牌产品少，品种雷同，国内500强大型企业中医药企业只有25家。近几年，通过改革，促进生产销售和经济效益的集中度两方面提高。2003年统计数据表明，由于医药企业联合、兼并、重组，我国医药制造业前43位的大型企业的销售收入占到全行业销售收入总值的25．04％，实现利润占全行业利润总额达到24．9％，提高了4个多百分点，生产销售和经济效益的集中度明显提高。

1.2 公司概况

公司股票简称云南白药，股票代码000538，公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准，云南白药厂进行现代企业制度改革，成立云南白药实业股份有限公司，在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字（1993）55号文批准，公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，发行价格3.38元/股，发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论，公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。控股股东名称：云南白药控股有限公司；注册资本：150000.00万元；成立日期：1996-09-19；企业类型：国有企业。

主要业务：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品，户外用品。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，其中新品益生菌牙膏过亿、金口健快速增长、郎健稳健增长,14年将推出更多细分品类牙膏,继续挖掘细分市场潜力；健康品整体形成“稳中央、扩两翼”战略,即牙膏继续稳定增长,加大推广两翼产品卫生巾、洗发水,日化护理品类逐步形成产品集群组合发展。公司生产共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。2013年，公司药品（包括中央产品、透皮及特色药品系列）、健康、商业物流、中药资源四大板块持续发力、各显其能，取得了不俗佳绩。

主要参股控股公司分析

表1

表2

公司与实际控制人之间的产权及控制关系

图1

公司治理的基本状况。当前，医药行业正在经历着加速变革，随着研发、生产到流通的产业链各环节标准的提升和监管的强化，公司将面临更多的风险和压力。公司从实现发展战略目标、维护全体股东利益出发，不断优化内部管理，健全和完善公司治理结构和治理制度，以提高自身抵御防范风险的能力。报告期内，公司严格遵循《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规的要求，合法经营，规范运作，通过健全并严格执行内部控制制度，加强内幕信息管理，强化信息披露工作，公司治理水平持续提升。

1、股东与股东大会。公司所有股东均处于平等地位，可充分行使合法权利，并承担相

应的义务。公司股东大会召集召开程序、提案审议程序、决策程序均符合《公司章程》、《股东大会议事规则》等规章制度的规定和要求，会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，并聘请律师现场见证，在涉及关联交易事项表决时，关联股东回避了表决。公司确保股东对法律、行政法规和《公司章程》规定的重大事项均享有知情权和参与权，并和股东建立了良好的沟通渠道。

2、控股股东与上市公司。公司与控股股东在人员、资产、财务、组织机构和经营业务相互独立，未发生大股东占用上市公司资金和资产的情况。公司控股股东依法行使其权利并承担其义务，没有超越股东大会直接或间接干预公司的决策和经营活动。公司与控股股东及其他关联方的交易，均遵循“公平、公开、公允”的原则，充分保障公司和广大中小投资者的合法权益。

3、董事与董事会。公司董事会下设审计、战略、提名、薪酬与考核四个专门委员会，有效开展相关工作，提高了董事会决策的科学性，积极发挥了独立董事的独立作用。董事会严格按照《公司法》、《公司章程》、《董事会议事规则》及各相关委员会议事规则开展工作，各位董事熟悉相关法律法规，了解责任、权利、义务，以勤勉、认真负责的态度出席董事会和股东大会，对所议事项充分表达明确的意见，能根据全体股东的利益忠实、诚信地履行职责。

4、监事与监事会。公司监事会会议的召集、召开及表决程序均符合《公司法》、《公司章程》、《监事会议事规则》的规定，监事会人数和人员构成符合法律、法规的要求，认真履行自己的职责，对公司财务、重大事项以及董事和高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督，并对公司的重大事项提出了科学合理的建议。

5、信息披露与透明度。公司严格按照有关法律法规的要求，不断完善公司信息披露管理制度，严格执行信息披露的有关规定，真实、准确、完整、及时地履行信息披露义务。为提高信息披露的透明度及可参考性，公司在确保信息披露合规的基础上，还适度增加自愿性信息披露，积极主动地向投资者传递多维度的实用信息，保障投资者的知情权。公司严格执行《内幕信息及知情人登记管理制度》，在内幕信息依法公开披露前，均按照规定填写内幕信息知情人档案，及时记录商议筹划、论证咨询、合同订立等阶段及报告、传递、编制、决议、披露等环节的内幕信息知情人名单。日常工作中注重加强内幕信息防控相关法规的宣传和学习，强化内幕信息管理的工作重点，有效防范了内幕交易等违法行为的发生。

6、内部控制制度的建立健全。报告期内，公司秉承“匠心”精神，结合企业发展现状，持续优化业务流程，准确对标制度规范，及时修订内控手册，通过内控测评检查内控管理制度的执行情况，以内控审计规范企业治理环境，为公司治理的不断完善提供重要保证。为有效推进年度内控自评工作标准化，公司形成了各业务组成部分之间常态化、规范化、有序化的配合联动机制，确保了内控体系的健康有效运行。公司注重内控知识宣传和交流，借助公司微信平台“风控在线”持续推送内部控制及风险管理内容，以巩固全员参与的内控文化，不断增强风险意识。

7、投资者关系及相关利益者。公司一直重视投资者关系管理工作，认真对待股东和投资者来访、咨询工作。报告期内，公司通过现场调研接待、电话、公司网站等多种渠道保持与投资者的沟通，并在法律法规、公司制度的框架内耐心细致地解答投资者的问题，认真听取各方对公司发展的建议和意见，切实保护中小股东的合法权益。公司能够充分尊重和维护债权人、股东、供应商、客户及其他利益相关者的合法权益，与利益相关者积极合作，实现各方利益的协调平衡，参与社会公益与慈善事业，共同推动公司持续、稳健发展。

1.3 公司经营概况

2016年，供给侧结构性改革成为医药行业发展的“主旋律”，应接不暇的新政搅动着行业格局，从生产和流通企业再到终端消费者，都随着监管政策变动经历着切身的变革。在医改、研发、税收等多方新政的影响下，公司全体员工按照公司董事会的总体部署，把握“固本培元、砥砺前行”的发展基调，秉持“模式创新、价值重构”的发展指引，输入新变量、构建新平台、融汇新资源、打造新业态，继夯实根基全力推进“新白药，大健康”事业版图的打造。公司紧跟变革与创新的时代步伐，以市场为导向、以资本为纽带、以盈利为目的，以改革为动力，对内主动提升企业效能，加速产品结构优化，增强核心竞争力；对外聚焦主营业务，转变思维模式，深耕市场牢固产业根基，借助控股股东层面的混合所有制改革的改革红利，进一步理顺体制，激活机制，提振公司发展动力，有效提升了云南白药的品牌价值、资源整合能力和平台竞争力，有力地促进和保证了公司的持续健康良性发展。报告期内，公司实现营业收入224.11亿元，较去年同期增长16.73亿元，增幅为8.06%；实现归属于上市公司股东的净利润29.20亿元，较去年同期增长1.49亿元，增幅为5.38%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.00亿元，较去年同期增长0.85亿元，增幅为 3.24%；公司经营业绩再次刷新历史记录，管理效率、盈利能力和发展质量稳定提升。

最近3年主要产品及业务收入构成及比例，市场份额，行业竞争状况，公司市场策略与规划概况，行业与宏观经济政策的影响因素。

1.4 公司财务概况

近三年主要会计数据和财务指标

2016年2015年本年比上

年增减

2014年

营业收入22,410,654,404.31 20,738,126,205.08 8.06% 18,814,366,372.74 归属于上市公司股东的净利润2,919,876,812.88 2,770,841,401.07 5.38% 2,506,076,501.86 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的

净利润

2,700,048,741.72 2,615,246,846.74 3.24% 2,266,900,801.36 经营活动产生的现金流量净额2,984,757,682.97 2,179,500,401.19 36.95% 1,586,864,179.63 基本每股收益（元/股） 2.80 2.66 5.38% 2.41 稀释每股收益（元/股） 2.80 2.66 5.38% 2.41 加权平均净资产收益率20.03% 22.43% -2.40% 24.86%

2016年末2015年末本年末比

上年末增

减

2014年末

总资产24,586,646,034.03 19,290,940,366.09 27.45% 16,341,340,193.50 归属于上市公司股东的净资产15,725,668,037.51 13,433,010,080.46 17.07% 11,185,065,653.68

表3

本公司的孙公司云南白药集团丽江药业有限公司原持有丽江云全生物开发有限公司35% 的股

权，2016年丽江药业出资收购自然人股东和全持有的云全生物35%股权，收购完成后，丽江药业对云全生物持股比例为70%，云全生物成为丽江药业的控股子公司，从2016年3月31 日起云全生物纳入公司的合并范围。经云南白药集团股份有限公司总经理办公会2016年第4 次会议审议通过，由云南省医药有限公司投资设立云南省医药玉溪销售有限公司，注册资本为人民币1,000.00万元，省医药占注册资本的51%。白药集团从2016年6月起将云南省医药玉溪销售有限公司纳入合并范围。根据2014年12月1日公司召开的总经理办公会议决议，拟成立清算组对云南紫云生物科技有限公司进行清算，云南紫云生物科技有限公司已于2016年4月清算完成并注销。2016年9月7日本公司的子公司云南白药无锡药业有限公司与与本公司受同一实际控制人控制的公司深圳聚容商业保理有限公司签订股权转让协议，转让所持上海云南白药透皮技术2016 年年度报告摘要26 有限公司100%的股权，本期上海云南白药透皮技术有限公司不再纳入合并范围。

对最近3年基本财务状况分别说明，例如营业收入、净利润、资产负债率、所有者权益、ROE等关键财务指标，以及近3年的审计意见类型等。

二. 以净资产收益率为核心的分析说明

2.1 整体分析思路

综合分析指标标准比率表

财务评价指标标准值权数

营业利润率15％15

总资产报酬率10％15

资本收益率12％15

资本保值增值率108％10

资产负债率50％ 5

流动比率 2 5 应收账款周转率 4 5

存货周转率 2 5

社会贡献率20％10

社会积累率40％15 合计100

表4

项目2016 2015 差异

净资产收益率22.52% 21.80% 0.72%

总资产收益率16.02% 14.48% 1.54%

营业净利率11.56% 10.70% 0.86%

总资产周转率 1.3857 1.3528 0.0329

权益乘数 1.51 1.64 -0.13

表5

2012年云南白药全年实现营业收入136.868亿元，同比增长20.99%，营业成本同比增长20.91%，增幅低于营业收入，实现净利润4.08331亿元，同比增长30.69%。

下面利用杜邦分析体系进一步分析：

由表可知，云南白药的净资产收益率由2015年21.8%上升到2016年的22.52%，较上年同期提高了0.72%。按照杜邦分析体系，分解如下：

2015年净资产收益率= 21.8%

= 10.7043%* 1.3528* 1.64

2016年净资产收益率= 22.52%

= 11.5623%* 1.3857* 1.51

1.营业净利率变动的影响程度

a1*b0*c0-a0*b0*c0=11.5623%*1.3528*1.64

-10.7043%*1.3528*1.64=1.90%

2.总资产周转率变动的影响程度

a1*b1*c0-a1*b0*c0=11.5623%*1.3857*1.64

-11.5623%*1.3528*1.64=0.62%

3.权益乘数变动的影响程度

a1*b1*c1-a1*b1*c0=11.5623%*1.3857*1.51

-11.5623%*1.3857*1.64=-2.08%

通过上述分解可知，云南白药2016年净资产收益率较2015年增长了0.72%，主要原因是营业净利率2016年比2015年提高了1.90%，使净资产收益率增加了，说明公司2016年的创收能力较2015年显著增强。

2.2 盈利能力分析

2015 2016

总资产净利率14.4811 16.0215

股东权益报酬率26.4428 26.9336

销售净利率10.7043 11.5623

成本费用净利率14.1436 15.4178

表6

总资产利润率越高,说明企业盈利能力越强,2016年较2015年总资产利润率有所提高;股东权益报酬率反映了企业股东获取投资报酬的高低，该比率越高，说明企业盈利能力越强，2016年股东权益报酬率比2015有提高，销售净利率反映的是企业通过销售赚取利润的能力，比率越高说明企业通过扩大销售获取报酬的能力越强，2016年该比率较2015也有提高，成本费用净利率越高说明企业为获取报酬而付出的代价越小，盈利能力就越强根据这些指标说明云南白药2016年的盈利能力较2015年有提高

2.3 资产运营效率分析

2015 2016

应收账款周转率（次）25.8841 31.3027

存货周转率（次） 2.529 2.4261

固定资产周转率（次）15.8551 11.338

总资产周转率（次） 1.3528 1.3857

流动资产周转率（次） 1.6462 1.6908

表7

营运能力反映了企业资金周转状况，资金周转状况好说明企业的经营管理水平高。应收账款周转率反映企业应收账款的周转速度，越高说明周转速度越快。正常经营情况下，存货的周转率越高说明存货的周转速度越快企业的销售能力越好，营运资本占用在存货上的金额越少，表明企业的资金流动性较好，资金的利用效率越越高。固定资产周转率主要用于分析企业对厂房设备等固定资产的利用效率，比率越高说明企业固定资产的利用效率越高管理水平越好。由表中的数据可以得到云南白药应收账款的周转速度有所提高，存货的周转率小幅度降低，销售能力有稍微的减弱，固定资产的周转率也相当比率的下降。综合的说云南白药2016年较2015年营运能力有所减弱。

2.4 偿债能力分析

2015 2016

流动比率 2.2075 2.5503

现金比率34.1958 50.017

资产负债率38.892 34.1024

股东权益比率61.108 65.8976

速动比率 1.1494 1.2886

表8

资产负债率= 34.1024%

流动比率= 2.5503% 速动比率= 1.2886%

应收账款周转率= 31.3027%

存货周转率= 2.4261%

流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标，比率越高说明企业偿还流动负债的能力越强一般地讲在2左右比较合适，速动比率比流动比率更进一步的分析企业偿还流动负债的能力，一般在1左右较好，现金比率反映企业的直接偿还能力，比率越高说明有较好的支付能力，但是过高可能意味着企业拥有过多的盈利能力较弱的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用，资产负债率反映企业偿还长期债务的能力，比率越高偿还能力越差财务风险越高，股东权益比率越大负债比率就越小企业财务风险越小偿还债务的能力就越强。分析表中数据2016年云南白药偿债能力是强于2015年的。

三. 现金流量分析说明

3.1 现金流量结构分析

现金流量表结构分析表的分析，目的在于揭示现金流入量和现金流入量的结构情况，从而抓住企业现金流量管理的重点。根据该公司的现金流量表编制结构

分析表如下：

项目2013年流入结构（%）流出结构（%）内部结构（%）一、经营活动产生的

现金流量：

销售商品、提供劳务

收到的现金

16,663,067,969.64 95.33363025 99.30694658

收到的税费返还

收到其他与经营活动有关的现金116,289,913.26

0.665324034 0.693053418

经营活动现金流入小计16,779,357,882.90

95.99895428 100

购买商品、接受劳务支付的现金12,732,537,611.98

74.21851498 77.4592856

支付给职工以及为职工支付的现金686,460,978.18

4.001410869 4.176133508

支付的各项税费1,115,041,466.46 6.499625157 6.783432968

支付其他与经营活动有关的现金1,903,676,239.39

11.09661152 11.58114792

经营活动现金流出小计16,437,716,296.01

95.81616252 100

经营活动产生的现金

流量净额

341,641,586.89

二、投资活动产生的

现金流量：

收回投资收到的现

金

取得投资收益收到的现金42,254,919.29

0.24175109 5.212968941

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额103,604.68

0.000592749 0.015148153

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额641,584,152.34

3.670665358 93.8067143

收到其他与投资活

动有关的现金

6,601,200.00 0.037767136 0.965168607

投资活动现金流入小计683,942,676.31

3.913009197 100

购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金75,136,080.86

0.43797148 19.1042708

投资支付的现金225,885,000.00 1.31669348 57.43403382 取得子公司及其他营

业单位支付的现金净

额

支付其他与投资活动

有关的现金

投资活动现金流出小计393,294,680.86

2.292531784 100

投资活动产生的现金

流量净额

290,647,995.45

三、筹资活动产生的

现金流量：

吸收投资收到的现金

其中：子公司吸收少

数股东权益性投资收

到的现金

取得借款收到的现金10,000,000.00 0.057212532 64.98726828 发行债券收到的现金

收到其他与筹资活动有关的现金5,387,629.40

0.030823992 35.01273172

筹资活动现金流入小计15,387,629.40

0.088036523 100

偿还债务支付的现金10,000,000.00 0.058290435 3.082020773

分配股利、利润或偿付利息支付的现金313,145,137.68

1.825336614 96.51198194

其中：子公司支付少数股东的现金股利支付其他与筹资活动有关的现金

其中：子公司减资支付给少数股东的现金

筹资活动现金流出小计324,462,446.41

1.891305698 100

筹资活动产生的现金

流量净额

-309,074,817.01

四、汇率变动对现金

及现金等价物的影响

-1,327,726.07

五、现金及现金等价

物净增加额

321,887,039.26

加：期初现金及现金

等价物余额

1,761,064,510.34

六、期末现金及现金

等价物余额

2,082,951,549.60

3.2 现金流动性分析

（1）现金流入结构分析

现金流入结构分为总流入结构和内部流入结构。总流入结构是反映企业经营活动额现金流入量、投资活动的现金流入量和筹资活动的现金流入量分别占总现金流入量的比重。内部流入结构反映的是经营活动、投资活动和筹资活动等各项业务活动现金流入中具体项目的构成请跨国。现金流入结构的分析可以明确企业的现金究竟来自何方，增加现金流入应该在哪些方面采取措施等。

该公司2013年现金流入量总量约174亿元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金流入量和筹资活动现金流入量所占的比重分别为96.00% 、3.91%和0.09%，可见企业的现金流入量主要是经营活动中产生的。经营活动的现金流入量中销售商品、提供劳务收到的现金，投资活动中收回投资所收到的现金，筹资活动现金流入量中取得借款收到的现金都分别占各类现金流入量的较大比重。

由此可见，该公司在现金流入量，经营活动的现金流入量应当占较高的比例。

（2）现金流出结构分析

现金流出结构分为总流出结构和内部流出结构。现金总流出结构是反映企业经营活动的现金流出量、投资活动的薪金流出量和筹资活动的现金流出量分别在全部流出量中所占的比重。内部现金流出量结构反映的是经营活动、投资活动和筹资活动等各项业务活动现金流出众具体项目的构成情况。现金流出结构可以表明企业的现金究竟流向何方，要节约开支应从哪些方面入手等。

该有限公司2013年现金流出总量约为172亿元，其中经营活动现金流出量、投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比重分别为95.82%、2.29%和1.89%。可见在现金流出量总量中经营活动现金流出量所占比重是最大的，投资活动次之。

3.3 获取现金的能力分析

（1）经营活动现金流量项目分析

①销售商品、提供劳务收到的现金。该项目反映企业本期销售商品、提供劳务手袋的现金以及前期销售商品、提供劳务本期收到的现金(包括销售收入和应向购买者收取的增值税销项税额)和本期的预收款项，减去本期销售本期退回的商品和前期销售本期退回的商品支付的现金。此项目是企业现金流入的主要来源，通常具有数额较大、所占比例较高的特点。其与利润表中的营业收入相对比，可以判断企业销售收现情况。该公司2013年销售商品、提供劳务收到的现金项目金额与按17%的增值税税率调整营业收入后的金额对比，认为企业的销售收现情况良好。

②收到税费的返还。该项目反映企业收到返还的增值税、营业税、所得税、消费税关税和教育费附加等各项税费。此项目通常数额不大，对经营活动现金流入量的影响也不大。

③收到其他与经营活动有关的现金。该项目反映企业收到的捐赠收入罚款收入、经营租赁收到的租金、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入等其他与经营活动有关的现金流入金额，金额较大的应当单独列示。此项目具有不稳定性，金额不应过多。该公司2013年收到的其他与经营有关的现金为1.16亿元。

（2）投资活动现金流量项目分析

①收回投资所收到的现金。反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的交易性金融资产、长期股权投资而收到的现金，以及收回长期债券投资本金而赎回的现金，但长期债权投资收回的利息除外。此项目不能绝对地追求数额较大。投资扩张是企业未来创造利润的增长点，缩小投资可能意味着企业在规避投资风险、投资战略改变或企业存在资金紧张问题。

②取得投资收益收到的现金。该项目反映企业因股权性投资而分得的现金股利，从子公司、联营企业或合营企业分回利润而收到的现金，以及因债权性投资而取得的现金利息收入，但股票股利除外。该公司2013年取得投资收益收到的现金额为0.42亿元，占现金流入总量的比重为0.24%。

③处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额。该项目反映企业出售、报废固定资产、无形资产和其他长期资产所取得的现金（包括因资产毁损而收到的保险赔偿收入），减去为处置这些资产而支付的有关费用后的净额，但现金净额为负数除外。此项目一般金额不大，如果数额较大，表明企业产业、产品机构将有所调整，或者表明企业未来的生产能力将受到严重的影响、已经陷入深度的债务危机之中，靠出售设备来维持经营。该公司2013年由于处置固定资产、无形资产和其他长期资产回收的现金净额为0.01亿元，占现金流入总量的0.0006%。

（3）筹资活动现金项目分析

①取得借款收到的现金。该项目反映企业举借各种短期、长期借款而收到的现金。此项目数额的大小，表明企业通过银行筹集资金能力的强弱，在一定程度上代表了企业商业信用和银行信用的高低。该公司2013年因取得借款收到的现金0.1亿元，占现

金流入总量的0.06%。说明借款是该公司的资金的主要来源。

②偿还债务支付的现金。该项目反映企业以现金偿还债务的本金。该公司2013年偿还债务支付的现金为0.01亿元，占现金流出总量的比重是0.06%。

四. 财务状况总体评价和存在问题说明

4.1财务状况总体评价

根据以上的财务数据分析可以看到，企业偿债能力稳定；销售收入和利润均领先其他企业，并逐年增长，盈利能力均较强；但企业的营运能力受到存货周转速度的影响，带来了一定的挑战，并且存货成本的急剧上升，和政府对药品价格的新政策，都会给企业带来盈利压力；现金净流量需要改善。

云南白药公司从事药品(以中成药为主)的生产经营及外购药品的批发零售是我国中药

大健康产业的排头兵。半年报显示公司实现营业收入60.75亿元较上年同期增长19.74%归属于上市公司股东的净利润7.25 亿元同比增长28.44%实现每股收益1.04 元。公司盈利能力较强，年净资产收益率持续稳定在20%以上。流动比率和速动比率分别为2.26和1.16，显示出现金流较为充裕，偿债能力较强。公司毛利率相对保持稳定。二级市场股价近期处于调整当中估值目前相对合理，从中长期看来，公司盈利能力较强，已具备一定的投资价值，建议待股价企稳后逢低逐步介入。

4.2存在问题说明

从流动比率和速动比率来看，2011年云南白药在与同行相比差距不大。说明在行业中，其偿债能力没有呈现明显弱势。

从现金比率来看，云南白药的现金比率仅为其它两家公司的一半都不到，明显体现了其现金支付能力的欠缺。

从资产负债率和负债股权比率来看，2011年云南白药都略高于同行，说明其更加偏好利用财务杠杆。因而在长期债务偿还能力上也略弱于同行企业。

相比而言，云南白药的应收账款周转天数是最少的，反应其销售的资金回笼速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。存货周转速度处于行业中等水平，由于各企业产品的差异巨大，该指标比较难分析出问题。

2011年云南白药的销售净利率和营业利润率均与同仁堂相当，且比华润双鹤高，三项费用比重也是三家公司中最低的，但是其主营业务利润率与同仁堂和华润双鹤对比，却是最低的，主营业务收益能力较差。

通过网站下载的分析情况如下图:

从上图来看，盈利性指标领先于行业指标，甚至领先于市场均值，但是其现金流量和偿债能力都有所下滑，成长性、经营能力更是被视作不足之处。

五. 财务问题的经营相关性说明

5.1 外部环境对经营状况的影响

医药企业的发展面临着机遇与困难并存的复杂形势。

机遇：一是，从国内经济发展形势来看，国内经济的快速发展和经济刺激政策的稳定和持续为未来医药行业发展提供了保障；二是，随着人民生活水平的提高，居民对身心健康的需求使得医疗药品市场迅速增大，这对医药制造业来说是一个不可多得的机遇；三是，人口老年化、人民收入的提高将拉动市场的医药需求；四是，政策效应逐渐显现，新医改政策将拉动消费需求。

挑战：一是，从国际经济环境来看，国外各国经济的复苏和发展将会影响医药企业产品的出口；二是，国家针对现在医药行业的“小、散、乱”出台了一系列的政策推进医药行业结构调整，医药企业必须进行自主创新和技术改造，从而实现产业升级，否则将被重组和兼并；三是，新医改全面推进，政策出台密集，对医药企业的药品标准和定价都提出了较高要求。

5.2 对公司经营管理政策的简要建议

建议：一是，控制成本。医药行业上游原辅材料、水电煤运价格一直处于高位压力，使得医药生产成本也被拉高；国家连续对药品实施调价，企业盈利能力下降，企业应该加强企业自身因素的控制，从内部挖潜，并开展成本分析工作，在充分调查分析的基础上进行产品成本预测，确定目标成本，并控制包括采购环节、生产环节和销售环节等各环节的成本费用。

二是，加强技术创新。技术水平对医药企业的发展极其重要。企业必须注重技术环境，遇见新技术带来的变化，并在战略管理上做出相应的战略决策，以获得新的竞争优势。企业要注重科研开发，提高创制新药条件。目前，药品多集中于低水平的制剂，应增加专利药品、生物技术、新型制剂等的研究开发力度。

三是，建立与加强供应链伙伴的合作关系。供应链管理的战略合作伙伴关系主要是指发生在供应商与制造商或制造商与经销商之间的，在一定的时期内共享信息、共担风险、共同获利的高度协调的关系。通过建立战略伙伴关系，企业可以稳定交易关系，减少交易费用，可以通过获取合作伙伴的互补性资产，聚合彼此在价值链不同环节中的核心能力，创造

更大的顾客价值。药品行业类型较多，相互之间联系紧密，特别是在目前国家调控措施不断出台、部分政策尚不明朗、药品利润空间逐渐压缩的情况下，各企业的合作显得尤为重要。