国有创投战略环境分析

国有创投行业战略环境分析

随着我国社会的不断进步，经济的快速发展，我国金融市场体系也逐渐完善起来。在这样的环境下，我国对新兴技术产业进行了大力的扶持，从而也带动了我国投资行业的快速发展。国有创业投资机构作为创业投资行业的主力军，一方面要按照国有资产投资的相关规定妥善操作，另一方面要实现国有资产的保值增值。国有创投机构在各级政府和有关部门的大力支持下获得了快速发展，对于引领创业投资产业导向、促进科技创新成果转化、支持中小科技企业发展等发挥了重要作用。

一、外部环境分析

（一）政策环境

创业投资在我国有近30年的历史，创业投资机构在短短的发展过程中从无到有，再到发展壮大，在国民经济中占有越来越重要的地位。我国创投行业的发展进程和国家的政策改革紧密相连，国家发展改革委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局等多部委已经出台了多项相关支持创业投资发展的政策法规：

2005年11月十部委联合制定了国内首个专门的创投行业政策法规《创业投资企业管理暂行办法》，体现了政府对于创业投资兴起的支持态度，为创投行业的蓬勃发展奠定了基础。

2007年6月修订后的《合伙企业法》开始实施，并引入有限合伙企业的规定，有限合伙企业可以由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，

明确了有限合伙人的法律地位、法人可以做合伙人。政府通过税收抵扣、减免优惠政策《关于促进创业投资企业发展有关税收政策通知》鼓励和支持创投行业发展。

2008年10月，由国家发展改革委、财政部、商务部联合发布国内首个引导基金规范运作规范《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，为运用财政资金引导民间资金设立创投企业以及引导创投企业投资中早期企业和需要国家重点支持企业提供了政策依据。创业投资得到国有资金的支持，创投行业在国民经济中的地位进一步提高。

2009年10月我国创业板正式开板，大量高成长的中小企业可以在创业板上市，这进一步拓宽了创业投资的退出渠道。《在创业板公开发行股票并上市管理暂行办法》推动我国创业投资行业进入高速发展时期。

2013年12月国务院正式发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，标志着新三板正式扩大至全国范围。随着新三板市场行情的爆发和流动性释放，创投机构开始大举布局新三板公司。同年国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新国九条）将私募市场提高到资本市场的重要位置，表明了政府对于私募在资本市场独特作用的认可，新三板和私募为创投行业的发展提供了更广阔的资本运作空间。

2015年12月国务院出台《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》，受益于科创版问世、战略新兴板推出、新三板分层改革、注册制落地、国企改革等新政，同年李克强总理提出大众创业万众创新，双创作为国家级战略需要大量的资金支持，创投行业成为实现国家

战略的重要支点，其地位空前提高。

2016年国家进一步增加资金投入，扩大引导基金规模至400亿元，创投行业规模在政策支持和引导下进一步扩大，在经济“新常态”下，国家呼吁回归实体经济。创投行业作为扶持实体经济发展最直接的资本之一，得到国家政策的大力支持。2016年9月国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（以下简称“意见”），意见的发布是创投行业的新里程碑。意见涵盖投资主体、资金来源、政策扶持、法律法规、退出机制、对外开放以及行业自律等各方面的政策为规范创业投资的发展提供了强有力保障，是创投行业的顶层设计。其后，创投行业多次被国家赋予重要使命，成为完成降杠杆任务的重要载体和新兴产业发展的助推器，在承担起重要责任的同时获得了更广阔的发展机遇。

2017年包括国务院、银监会等政府部门发布了多项政策，来促进创业创新，规范股权投资，政府主导基金的进一步扩容引导了社会资本更多地流进创投基金和实体经济，中国创投行业呈现良好的发展态势，成为破解中小企业融资难问题、加快金融供给侧改革的重要手段，更促进了国家战略新兴产业的进一步发展。

2018年上半年，一级市场的现状可以用“困局”来形容，从年初募资难开始已成为主题。在国家金融战略严控风险、自上而下去杠杆、市场流动性降低、稳增长的大环境下，4月国家出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》被称为“史上最严资管新规”，明确了资本市场改革的顶层设计。同时，政府通过成立引导基金，引导资金投资流向，经济运行中出现的金融“脱实向虚”局面已有改观，金融和实体经济关系正在发

生积极的变化。这些政策的出台，有利于市场规范并形成稳定的政策预期，从而进一步推动创投行业繁荣发展。

此外，《国家中长期科学和技术发展规划纲要》和配套政策也已颁布，《公司法》和《证券法》也正不断修改完善。上述已经出台的相关配套政策将对我国创业投资的发展起到积极的促进作用。创投行业主要相关政策如下表所示：

综上所述，创投行业是实现技术、资本、人才、管理等创新要素与创业企业有效结合的投融资方式，是推动大众创业、万众创新的重要资本力量，是促进科技创新成果转化的助推器，是落实新发展理念、实施创新驱动发展战略、推进供给侧结构性改革、培育发展新动能和稳增长、扩大就业的重要举措。

（二）行业分析

根据科技部第16次《全国创业投资专项调查数据》和《中国创业投资发展报告2018》，目前我国创业投资行业呈以下新的发展态势：

1、总量持续增长、增速略有下滑

2017年中国创投总量持续增长，活跃的创投机构数量达到2296家，较2016年增长12.30%。其中，创业投资基金1589只，增幅11.80%；创业投资管理机构707家，增幅13.30%。

从资金规模来看，2017年，全国创业投资管理资本总量达到8872.50亿元，较2016年增加595.40亿元，增幅为7.20%，较前两年明显放缓。此外，基金两极分化的现象较为严重，管理资本规模超过5亿元的机构虽然仅占10.20%，但掌握了72.10%的管理资本总量。

2、基金形态日益多元化，母基金成为重要的参与主体

近年来，创投机构的表现形式日益丰富，越来越多的创投基金通过委

托创投管理机构进行专业化管理，或是通过母子基金进行层级管理。2017年统计显示，母基金已成为重要的创投参与主体，共有79家创投机构以母基金的组织形式存在，占比3.44%，包括51只创投基金，28家创投管理机构；管理资本规模达到503.70亿元，占比5.70%。其中，最大母基金管理资本总量达到241亿元，投资的子基金数量达到58只。此外，公司化的创投基金与个人天使投资基金等组织形式也快速增长。

3、资金募集渠道不断丰富，政府引导基金与高净值人群快速增长

按照资金来源的机构性质进行划分，2017年创业投资资本构成中，政府引导基金处在占比7.28%，其他政府财政资金出资占比6.29%，国有独资投资机构出资占比12.47%，三者合计占比26.04%，较2016年下降了10.10%；高净值个人投资占比9.73%，上升了2.65%。

按照资金来源的金融属性进行划分，银行、保险、证券等金融机构资本合计占比11.99%，较2016年大幅增长5.81%。其中银行资本较上年大幅上升，其他金融资本占比27.85%，较上年上升5.3%，主要资金仍来源于非金融资本，占比60.15%。

4、累计投资突破2万家，扶持了一篇“独角兽”企业快速成长

据数据统计，截至2017年底全国创业投资机构累计投资项目数达到20674项，累计投资金额4110.20亿元。其中，2017年披露的投资项目2687项，投资金额845.30亿元，平均投资金额为3145万元/项，较2016年大幅增加。

创业投资的发展成功助推了一大批高新技术企业的成长。截止2017年底，创投机构投资的高新技术企业项目累计达到8851项，占比42.80%；

投资金额1627.30亿元，占比39.60%。其中，2017年投资的高新技术企业项目825家，较2016年增加30.10%；投资金额153.80亿元，增幅67%。投资于科技型中小企业项目858家，投资金额97.50亿元。2017年内入围的124家“独角兽”公司背后共有200多家投资机构，其中不乏红杉资本、IDG资本、启明创投等创投机构的身影。

5、为经济高质量发展赋能，引领物联网、绿色经济、人工智能等前沿领域

按传统行业划分，2017年中国创业投资行业的投资项目主要集中在软件和信息服务业（18.27%）、新能源和环保（11.61%）、生物医药（11.38%），以及其他行业（10.44%）等领域。其中，软件和信息服务领域内的投资金额出现大幅下降，占比由2016年的47.55%缩减到2017年的7.11%。

2017年中国创投的热点主要分布在物联网与大数据、绿色经济、人工智能、金融科技等领域，引领科技发展的前沿领域。

6区域发展不平衡加速，创投向北、上、广等科技资源相对丰富地区聚集

区域发展不平衡一直是我国创投行业发展的基本特征。由于创投主要以高新技术企业为投资目标，在科技资源发达的地区，大多也具备丰富的创投资源。统计显示：2017年全国创投仍然集中在北京、江苏、广东、浙江等地，四个地区集中了全国62.50%的资金。此外，安徽、山东、天津、湖南、湖北等地的创业投资也发展迅速，规模增长较快。相比而言，内地发达地区的资金来源主要以国有资本、政府财政资金为主，获得政府的直接资助较多，而沿海经济发达地区的民间投资更为活跃，大多为间接资助

的方式。

7、资本市场运行平稳，行业退出总体表现良好

2016年以来，为防范金融风险，证监会发审呈现从严监管的态势。市场数据显示，2017年IPO项目436项，总融资金额为2301.53亿元；其中，120项项目受到创业投资机构投资，占比27.50%。相对而言并购与回购仍然是创投企业实现退出的主要渠道，整个创投行业实现退出项目共878项，其中，通过并购、回购退出的项目分别为286项、306项，合计占全年退出项目的67.50%；此外，近10%的项目通过“新三板”实现退出，增加了5.17%。

从行业退出收益来看，总体退出收益率表现良好，全行业平均投资收益达到243.35%。整个行业投资退出略有放缓，退出时间增加到4.4年，行业年均收益率达到38.33%。

8、早期投资不足，行业急功近利倾向有所增加

按投资项目的发展阶段进行划分，2017年中国创投的投资金额主要集中在成长（扩张）期和成熟（过渡）期，占比分别为44.70%、29.90%，相比往年有所增加。相应地，对起步初期项目的投资下降较大，资金占比由2016年的30.30%下降到2017年的20.80%；种子期项目投资变化较小。投资阶段整体后移，行业“急功近利”倾向有所增加。

此外，统计显示，2017年创投项目的研究与开发投入达到279.70亿元，项目平均研发投入资金为1261.70万元/项。相比而言，种子期、起步期的项目处于重要的研发投资阶段，但由于绝大多数企业尚未盈利，不能用销售收入弥补研究与开发投入的成本，因此创投资金成为其重要的投入

来源。

9、科技金融服务平台作用日渐凸显，成为重要的项目来源渠道

近年来，创业投资的项目来源呈现多元化的发展趋势，调查显示，2017年中国创投的项目来源仍然以“政府部门推荐”（21.90%）、“朋友介绍”（14%）和“项目中介机构”（16%）三个渠道为主，但三者占比之和从2013年的64.50%下降到2017年的51.90%。

值得注意的是，随着“双创”的环境营造与科技金融服务业的发展，“科技金融服务平台”的重要作用日渐凸显，已经成为创业风险投资项目来源的重要渠道，2017年来源于该渠道的项目占比11%。

10、创投行业市场竞争进一步加剧、人工智能等高科技领域将成为未来投资新热点

对于未来的投资前景，中国创投行业总体呈相对乐观的预测。根据2017年调查显示，认为中国创投机构投资效果不理想的主要原因集中在“退出渠道不畅”（18.50%）、“政策环境变化”（17.30%）、“市场竞争”（18.30%）、“内部管理水平有限”（17.10%）等方面。与前几年相比，“退出渠道不畅”与“政策环境变化”影响占比明显下降，而“市场竞争”与“内部管理水平有限”占比呈现较大幅度上升。此外，“影响机构进行决策的因素”调查显示，“市场前景”、“管理团队”和“技术因素”仍然是三个最主要的因素，但“市场前景”影响因素已到达30.50%。这在一定程度上反映出，我国创投行业整体环境日益改善，随着机构数目的增加，行业市场竞争不断加剧。

2017年调查显示，“人工智能”、“新能源、高效节能技术”、“生物科

技”将成为2018年创投机构最看好的领域，占比分别为23.40%、21.90%和19.80%，占比较往年有较大幅度上升。此外，“金融科技”和“科技服务（教育）”占比也略有上升，分别为5.5%和5.4%。从投资趋势可以看到，网络产业、共享经济等领域的投资热度大幅下降，而高科技前沿领域的投资将成为投资的主战场。

（三）竞争分析

1、国内创投机构的定义和分类

国内创投机构是指由中国公民或机构出资设立，在中国的政策和法律等监督和约束下运作的创业投资机构。按照出资人的性质和实际控制人，目前国内创投机构大致可以分为以下五类：

（1）国有独资或控股创投机构：由国家相关部门或地方政府出资设立，在我国创投行业发展初期占主要形式。

（2）国内企业创建的创投机构：主要由国内大型企业在多元化发展的过程中下设的投资子公司，从事创业投资活动。

（3）国内优秀投资家或创业家创建的创投机构：他们熟悉资本市场运作和企业的经营管理，有广阔的人脉，依靠自身的知名度和影响力实施项目投资活动。

（4）具有产业背景的创投机构：由国内大型实体经济企业出资设立，投资范围在其产业链上下游公司提供资金和增值服务。

（5）国内大型金融机构出资设立的创投机构：如银行或券商通过直投设立的创投子公司。

2、国内创投机构竞争分析

下面主要从募集、投资、投后管理和退出方面对以上五类国内创投机构的竞争优劣势进行对比分析。

（1）国有独资或控股创投机构

竞争优势：与政府、高新科技产业园、行业协会等关系密切，易获得项目信息，有财政资金支持，投资周期较长。

竞争劣势：体制不健全，公司治理不完善，由于承担一些行政性任务而导致资金效率不高、市场化运作不规范等。

（2）国内企业创建的创投机构

竞争优势：资金实力雄厚，有广阔的市场资源，遵循市场化理念和运作模式，广泛布点，投资决策灵活，在国内创投机构中占有重要地位。

竞争劣势：规范化运作及公司治理需要加强，风险控制能力不足，缺乏国际化的创投人才。

（3）国内优秀投资家或创业家创建的创投机构

竞争优势：依靠创始人影响力建立品牌优势，在资本市场具有很强的知名度，团队精干、决策灵活，专注于某一特定领域。

竞争劣势：管理的资金规模有限，投资能力不足，项目资源较少，企业经营缺乏持久的业绩支撑。

（4）具有产业背景的创投机构

竞争优势：对产业链上的价值要素非常熟悉并深刻理解上下游公司的各种需求，对项目具有很强的判断力和谈判能力，可利用母公司的产业优势为本行业中小企业提供很好的增值服务。

竞争劣势：投资范围和增值服务有一定的局限性，风险管理及专业化运营管理有待加强，创投复合型人才缺乏。

（5）国内大型金融机构出资设立的创投机构

竞争优势：有良好的项目资源，募资和专业化运作能力强，提高资金利用效率和投资收益，可为企业提供债券融资、股权投资和上市指导等综合服务。

竞争劣势：项目多偏重于后期投资，中早期项目投资较弱，增值服务能力不足，易受资本市场波动影响，政策尚未放开，有一定的政策风险。

国内创投机构类型及代表企业如下表所示：

3、疆内创投机构竞争分析

近年来，新疆出台多项政策促进疆内创业投资发展，中小企业是推动新疆经济发展的中坚力量，是市场经济的主体。截止2018年5月在新疆维吾尔自治区发改委备案的创投机构有48家。2011年新疆《关于加快培育和发展战略性新兴产业的意见》中提出“通过政府出资、市场融资的方

式设立自治区战略性新兴产业股权投资引导基金，基金按照市场方式运作，形成投入—增值—退出—再投入的良性循环机制。鼓励社会资金在我区建立股权投资基金，用于新兴产业发展”。

创业投资机构在激烈的竞争中要想找到发展方向，建立和保持竞争优势就要建立自身的核心竞争力，通常表现在投资规模、投资灵活度、产业投向以及投后服务等方面。国有创投机构应该尽可能地优化管理体制，将自身的业务特点、竞争优势与企业实际发展情况结合起来，努力占领有利的市场地位，增强自身的市场占有率，提高整体竞争力。

二、SWOT分析

运用战略管理常用的SWOT分析法，剖析现实情况下国有创投机构发展的优势与劣势，通过发挥国有创投基金对资本的引导和聚合效应，缓解创投市场的机制无效或失灵，带动高新技术产业、创投业务的发展。同时，根据国有创投机构面临的机会与潜在的威胁，让国有创投机构的行业发展战略、前景变得更加清晰、明朗，SWOT分析如下：

（一）优势（Strength）

1、国有投资周期较长

国有全资的投资机构，资金来源主要是自有资金，所以没有募资的压力和阶段，从而使得其投资周期相对较长。秉持长期投资理念，推动和引导创业投资行业向长期投资和价值投资回归。

2、国资背景带动产业发展

国有创投机构的资金一般来自财政出资，可以通过对一些重点、创新企业的引导和帮扶，形成企业上下游发展的产业链，变相实现政府产业发展布局，对推动国家创新体系和区域经济的发展具有积极作用。

3、调节市场资源配置

社会资本往往由于可预期的利润而偏向投资目标企业的中后期，使处于初创期和中小型项目企业很难得到创投机构的“雪中送炭”。国有创业投资机构一直以国家科技、经济、产业大政方针为导向，在一定程度上弥补了市场对科技成果转化、初创期科技型中小企业的投资不足，同时也承担了相应的社会责任。

4、国有资源优势

国有创投机构相对于民营投资机构有更强的信用背书，能够提升企业的公信力，通过各级政策支持，例如用地优惠、政府资金资助、股权担保、产业资源对接、孵投贷保联动等方式帮扶企业发展，同时可以引用大量的政府资源为企业提供后续的增值服务。

（二）劣势（Weakness）

1、政企不分、权责不清

国有创投机构在投资项目的选择、退出上时常会出现“首长意识”和“拍脑袋项目”，造成投资主体的责权不一致，有时甚至把创业投资作为政府计划性投资的一部分，难以按市场化的投资来保证项目收益。

2、投资效率低

国有创投机构决策程序多、时间长、监管严格，相对于民营资本的投

资流程，除去必要的评估备案外，内部的决策流程也相对较长，从而导致投资决策效率底，出资时间相对较长。

3、资金来源单一

国有创投机构的投资资金主要来源于政府直接投资，一方面资金来源单一，缺少社会大资本的支持，不能形成规模效益；另一方面政府主导的投资年度计划性较强，市场化程度较弱，由于缺乏高成长性、高风险、高回报项目的利益驱动，阻碍了创投业务的发展。

4、薪酬待遇偏低、专业人才短缺

国有创投机构由于国资背景，薪酬待遇与市场化投资机构相比偏低，激励与约束机制不健全，人员流失严重，缺乏具有综合性金融理论知识和丰富实践经验的复合型投资专业人才。

（三）机会（Opportunity）

1、国内宏观环境持续向好

我国国民经济的快速发展，新兴产业的崛起，重点培育节能环保、新能源新材料、高端设备制造、生物医药以及信息技术等新兴产业在国内将占有越来越重要的位置，产业结构调整，高新技术成果产业化、规模化，这些都为创业投资业务的发展提供了前所未有的历史机遇，形成了巨大潜力的创业投资业务市场，为创业投资机构的发展提供了更大的发展空间。

2、创业板诞生、退出渠道打通

随着2006年我国资本市场股权分置改革的全面实施，深圳中小板市

场的推出，创业板市场的相继开闸，境内资本市场结构的持续完善，本土创投业务推出的重要渠道已彻底打开。

3、社会闲置资金募集

海外大型机构投资者、国内的银行保险等金融机构、高净值人群等潜在产业投资基金人群中有较多社会闲置资金。

4、政策法规完善，市场环境优化

随着政策法规环境的完善，政府职能部门将进一步对创投机构松绑，不再进行过多的行政干预，给予其适当的自主权，有利于按照市场规律运作资本，经受市场考验，为创投业务的发展提供有序、公平的竞争平台。

（四）威胁（Threat）

1、社会资本参与、机制灵活

社会资本既是企业参与竞争所需要的重要社会关系资源，也因其生产性提高了企业占有和动员其他资源的能力。新的投资机构、基金的不断涌现，投资决策时间短、效率高、机制灵活，发展迅速，势必会对现有的国有创投机构带来较大的冲击。

2、行业竞争激烈、项目筛选难

项目资源有限、竞争日趋激烈，投资业务获得渠道较窄，不能开展大规模业务交流，使国有创投机构无法冒然尝试不太熟悉的产业，造成投资领域数以万计的风险投资项目搁置，而另一方面随着风险投资资本的逐渐增大，大量闲置资金游离于社会，此两种现象相互交织，限制了创投业务的发展。

3、政府导向致使合作要求严格

国有创投机构由于政府背景，在投资项目的选择上部分属于被动接受，受制于政府计划控制，达不到国有资本投资收益最大化的目的，政府引导和国有创投利益诉求不一致时，双方需要寻求博弈的平衡。

综合上述分析，SWOT分析矩阵表如下所示：