融资决策分析范例

一、融资决策分析

1、基于企业生命周期理论和波士顿矩阵，评价目前CD路桥公司的融资策略是否与其做出的生命周期阶段相匹配。

CD路桥公司成立于1988年，2008年改制，2011年11月深圳上市，到2013年再次融资，经过25年的发展，企业已步入正轨公司经营管理团队稳定，业务不断发展，CD公司处于企业生命周期中的成长期，有如下特点1，企业融资能力增强，融资渠道多元化，产品技术上逐步走向成熟，经营风险不断降低，不仅可以通过发行股票和债券进行直接融资，还可以利用银行贷款简介融资；2，往往实施比较积极的财务政策商业信用，收益分配选择少量的现金股利和高比例配股、送股；3，经营者分权财务治疗模式逐渐形成，随着企业内部控制制度逐渐完善，创业者开始把企业授权给具有经营管理专长的职业经理人来管理。

CD公司的主营业务对公司融资能力要求不断提高，公司业务的特点是投入大、回款周期长，公司目前所处阶段为成长期，这个时期企业比较适合使用成本相对较高、风险相对较低的股权融资和公司债券融资，公司的融资决策符合企业周期理论。

2、请根据经营风险和财务风险反向搭配原理，判断公司资本结构及目前募集资金使用风险。经营风险的大小是由特定的经营战略决定的；财务风险的大小是由资本结构决定的。它们共同决定了企业的总风险。经营风险与财务风险的结合方式，主要有以下四种：

（一）高经营风险与高财务风险搭配

这种搭配具有很高的总风险。符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。如果侥幸成功，投资人可以获得极高的收益；如果失败了，他们只损失很小的权益资本。但是，这种搭配不符合债权人的要求。他们投入了绝大部分的资金，让企业去从事风险巨大的投资。如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人；如果失败，他们将无法收回本金。因此，事实上这种搭配会因找不到债权人而无法实现。

（二）高经营风险与低财务风险搭配

这种搭配具有中等程度的总体风险。对于权益投资人有较高的风险，也会有较高的预期报酬，符合他们的要求。这种资本结构对于债权人来说风险很小。不超过清算资产价值的债务，债权人通常是可以接受的。因此，高经营风险与低财务风险搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

（三）低经营风险与高财务风险搭配

这种搭配具有中等的总体风险。对于权益投资人来说经营风险低，投资资本回报率也低。如果不提高财务风险（充分利用财务杠杆），则权益报酬率也会较低。对于债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，可以为偿债提供保障，可以为其提供较多的贷款。因此，低经营风险与高财务风险是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

（四）低经营风险与低财务风险搭配

这种搭配具有很低的总体风险。对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。公司有稳定的现金流，并且债务不多，偿还债务有较好的保障。对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。经营风险与财务风险逆向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。目前CD公司处于产品成长期，支持股东回报的主要因素仍然是预期资本利得，需要较高的预期增长率，因此仍然需要较大的投资。财务战略建议：由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负

债比例。进入成长期以后，企业开始有了不多的盈利，具备了支付少量股利的一个条件。为了支持高速增长，需要扩大投资，大部分利润应当再投资，通常没有多余的现金，成长期企业大多应采用低股利政策。CD公司采用发行股份和公司债券的方式募集资金，都属于长期融资工具，发行股份属于权益性融资，公司债券为债权性融资，发行股份可使新进股东承担企业经营的剩余风险，但期资本成本比较高。发行债券融资规模大、持有债券的周期一般都比较长，但发行成本较高、限制条件多等缺点。发行公司债券用于替换短期贷款，两种风险相对较小的融资方式，可以优化公司资本结构，降低财务成本，符合公司经营发展需。

二、股利分配政策

1、分析CD公司执行高分红政策的原因是什么？

1）公司该年度实现的可分配利润为正值，并且公司经营利润逐年增长，有可供分红的基础；2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。

3）提升投资者信心，保护投资者利益,提升公司形象；

4）为公司再融资提供良好基础；

5）2014年公司无重大投资计划或者重大现金流的支出。

2、在竞争激烈且资金占用巨大的市场背景下，仍保持高现金分红政策对公司增长性和业绩的影响如何？

CD公司高分红政策与发展冲突体现在如下地方：

1、企业发展需要追加资金，此时如果分红，势必加大筹资难度。要么增加债务利息支出，要么增发，稀释老股东控制权。盈利未必有现金。

2、按理高管薪酬应该与业绩挂钩。但前提是宏观经济形势未发生重大变化，这是纵向比较的前提。如果外部环境发生了不利的变化，同行业业绩大跌，而本公司跌的少，这也可能是领导有方。也该嘉奖。如果不是这样的话，就不正常了。要横向比较后再下结论。

3、如果公司高速扩张，不断扩大再生产追加资金；或者有新的大项目上马需要大量资金。这两张情况不应该保持高现金分红，会影响到公司承接新的大型业务，从而导致公司后的发展受阻，影响公司长期运营情况下的增长。

3、评价我国分红政策的有效性，提出分红政策有效性的判断标准是什么？

我国实施的是半强制分红政策，政策有效性：

一、上市公司分红现状及影响。

我国上市公司分红现状:中国证券市场20 多年来，尽管上市企业的数量快速增加、上市公司直接融资的规模也越来越大，但对投资者的回报却很不尽如人意。近年来，一些“铁公鸡”上市公司已经出现了被投资者逐步抛弃的迹象，增发等融资行为也得不到投资者的响应，以至于多家上市公司的融资计划泡汤，最终自食其果，给自己造成了更大的损失，影响了自己的发展。

1）对银行的影响。这不仅加大了股市的风险，也加大了银行的风险。由于股市分红远低于银行储蓄的利率，使得大量资金集中于银行，造成存贷差巨大，使得大量资金无法贷出，形成大量的资金闲置。银行贷款业务盈利增长的规模因素主要取决于存贷款规模的增长，资金的搬迁作用给其带来了难以估量的风险，导致股市与银行像跷跷板的两个端点，加大了银行的风险。

2）对股票市场的影响。众所周知，在规范的分红制度下，股票投资的收益是可以预期的，并且这种预期是相对稳定的，投资者更愿意进行长线投资，谋取长期的利益，这有利于价值投资理念的形成；而在一个上市公司缺乏分红意识的市场，投资者的一切行为都是围绕股价的波动进行，以赚取其中的差价。正是基于这种目的，导致投资者习惯于追涨杀跌，加剧股

市的剧烈波动。

二、强制分红政策的利弊分析。

强制分红能够规范上市公司的行为，我们从正反两方面来探讨这一政策利弊：

强制分红政策的有利影响：

1)强制分红政策的有利影响第一、分红制度有助于“价值投资”，有利于回报较高的公司的再融资。

2)有利于加强企业的管理，使企业重视业绩。

3)有利于投资者建立理性和正确的投资态度。

强制分红政策的不利影响：

1)会导致“逆向选择”和“败德行为”。

2)强制分红政策，在实施过程中往往存在很大的漏洞。

3)关于强制分红的政策建议对于强制分红政策，应该从加强上市公司治理，提升公司价值、改善相关税制、加强监管、保证保障政策的有效执行等，进一步建立完善退市制度而不是一刀切执行。

分红政策有效性的判断标准：

公司每年的税后利润按照以下顺序分配：

1) 弥补以前年度的亏损；

2) 提取法定公积金（税后利润的10%~50%）；

3) 提取任意公积金（具体比率由股东大会决定）；

4) 支付普通股股利。

除了以上顺序，还需要满足以下条件：

1）公司该年度实现的可分配利润为正值，并且公司经营利润逐年增长，有可供分红的基础；2）审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。

3）提升投资者信心，保护投资者利益,提升公司形象；

4）为公司再融资提供良好基础；

5）2014年公司无重大投资计划或者重大现金流的支出。