2018年碧桂园物业分析报告

2018年碧桂园物业分

析报告

2018年6月

一、发展历程：26年成长，打造“国内最好的物业公司” (4)

二、业务概览：“双轮驱动”+“三大核心业务”，彰显领跑者底气 (5)

1、多线布局：三大核心业务线共构丰富服务类型 (6)

（1）物业管理服务 (7)

（2）小区增值服务 (8)

（3）非业主增值服务 (8)

（4）其他服务 (9)

2、双轮驱动：内生增长与外延扩张双线策略 (9)

3、多元发展：住宅与非住宅类物业并起建立收入多元化 (11)

4、两大模式：以包干制为主，辅以酬金制 (11)

（1）按包干制收取的物业管理费 (12)

（2）按酬金制收取的物业管理费 (12)

三、未来格局：背靠资本实力，伫立行业洗牌潮头 (13)

四、财务简析：高营收高净利高现金流，轻资产助力高效运营 (15)

五、物管股逆风飞扬，品牌差异化优势受资本青睐 (17)

1、中海地产：背靠中海集团，管理面积持续增加 (18)

2、绿城服务：三驾马车齐开动，业绩稳步增长 (19)

3、彩生活：收购万象美，估值将获进一步提升 (19)

4、雅生活：收购紫竹物业，未来市场表现可期 (19)

折戟A股IPO，转战港股介绍上市：6月19日，碧桂园服务正式在港交所主板挂牌上市，开市价格录得每股10港元，总市值最高达到250亿港元，登上港股物业服务板块第一的位置。此次碧桂园服务亮相港股最为关键的三大亮点，一是分拆上市，二是介绍形式上市，三是除权。分拆符合股东的整体利益，能够实现双赢。

发展历程：26年成长，打造“国内排名前三物业公司”：从1992年开始在碧桂园开展物业管理服务以后，碧桂园发展迅速，2009年即获得中国一级物业管理资质、并被评为中国首批将五星级酒店服务标准及理念引进物业行业的物理管理服务商之一，而后多次被评为中国物业服务百强企业和领先企业，2017年碧桂园综合实力在全国排名第三，服务规模排名第四（中指院）。2017年末碧桂园服务的合同管理面积规模已经覆盖全国28个省、直辖市及自治区的超过240所城市（招股书）。

业务概览：“双轮驱动”+“三大核心业务”，彰显领跑者底气：三大核心业务线共构丰富服务类型：物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务构成碧桂园服务向客户提供的综合服务并覆盖整个物业管理价值链。住宅与非住宅类物业并起建立收入多元化：除住宅社区以外，碧桂园服务已通过将服务延伸至日益多样化的非住宅物业。内生增长与外延扩张双线策略：碧桂园服务依靠集团地产资源实现内生式增长，并通过向独立第三方物业开发商提供物管服务对外拓展，2017年新增的独立第三方物业开发商的合同管理面积约占2017年新增合同管理面积的21.6%。两大模式：以包干制为主，辅以酬金制：

2017年，按包干制收费的服务所产生的物业管理收入分别约占总收入99.98%。

未来格局：背靠资本实力，伫立行业洗牌潮头：目前行业竞争尚处于初始阶段，整体呈现大行业、小龙头的竞争状态。2017年，百强企业市场份额达32.42%，行业集中度进一步提升。TOP10企业2017

年管理面积均值达21588.21万平方米；市场份额为11.06%，强者恒强态势延续。在行业格局“大行业、小龙头”走向“大行业、大龙头”的新一轮洗牌中，拥有优秀品牌且具备强扩张能力的龙头公司将会享受行业成长及市场份额加速扩大的双重成长红利。碧桂园有望凭借强大的资本实力成为市占比高的行业领头羊。

高营收高净利高现金流，轻资产助力高效运营：2015年-2017年，公司的营业收入分别为16.7亿元、23.6亿元以及31.2亿元，同比增幅分别为41%、32%。2015年-2017年净利润分别为2.9亿元、4.8亿元以及5.8亿元，同比增幅分别为63%以及22%。净利润同比增幅分别为63%以及22%。2015年-2017年经营性现金流量净额分别为-0.12亿元、10.01亿元以及8.85亿元，2016年占营收比例达42.46%。碧桂园服务主营业务持续高速增长，盈利能力突出，现金储备充裕。

一、发展历程：26年成长，打造“国内最好的物业公司”

回顾碧桂园服务的业务发展，从1992年开始在碧桂园开展物业管理服务以后，碧桂园发展迅速，2004年成立主要附属公司碧桂园物业服务，并于2006年将碧桂园的物业管理服务并入碧桂园物业服务中，