后危机时代的对冲基金

对冲行为，是通过在各种范围内发现可利用的低效率的公司与市场来优化资源的配置，从而获得利润的主要手段。而量化技术，则是这一目标达成的最有效手段。

经过几十年的演变，Hedge Fund似已失去其初始的风险对冲的内涵，而蜕变成为一种可以将人的贪婪与智慧无限放大的金融工具。受2008年金融海啸及庞氏骗局的影响，对冲基金行业受到前所未有的打击。短短两年间，资金流失严重，基金数量大幅减少，似乎又进入新一轮的整合时代，那么，对冲基金公司自身又是如何看待经济的潮起潮落，又如何在后危机时代运作呢？请看我们对罗伯特?弗雷的采访。

罗伯特?弗雷，出生于1954年，拥有纽约州立大学石溪分校应用数学和统计学博士学位。创立弗雷精算策略公司（Frey Quantitative Strategie）之前，弗雷先生为Harbor Financial Management公司的董事长和CEO。1992年至2004年，弗雷先生担任Jim

Simons’Renaissance Technologies Corporation的董事总经理。在此期间，他创立了NOVA 基金，后合并到Renaissance公司的Medallion对冲基金里。弗雷先生也曾在Kepler Financial Management公司担任董事总经理一职。他还拥有摩根斯坦利公司股票交易员和Harris公司项目经理的专业经验。

2008年，弗雷先生及其妻子从弗雷家庭基金中拨款1500万美元投资于纽约州立大学石溪分校应用数学和统计学院，设立了“弗雷数量金融学教授席位”。并于2008年12月创立弗雷精算策略公司（Frey Quantitative Strategies）。这是一家对冲基金管理公司，初始基金规模为3.5亿美元。

弗雷先生对对冲基金发展形势的评价是：目前世界不同国家和地区对冲基金发展水平参差不齐，我们不应该将其作为投资领域的“异类”，而应该以保持中立的立场来认识和评判对冲基金。虽然对冲基金前景不明朗，机会仍会留给有准备的人。弗雷先生用经典的实战案例为我们生动地讲述了现代金融战争中对冲基金不可小觑的“核能量”。

在熊市中赚钱更加可贵

“我们很难定义对冲基金的核心本质，但如果要归纳其主要特征的话，那就是对冲基金能够提供市场的有效性”，弗雷先生说。

对冲基金有别于传统的金融衍生品，在市场震荡时期表现独树一帜、风格鲜明。其投资策略具有多样性，可以投资黄金、股票、能源等众多领域，有着非常诱人的投资回报来源，其流动性和风险管控能力是其他投资无法比拟的。对冲基金不仅能帮助投资人实现财富保全和财富增值的愿望，而且数量分析与研发相结合的投资策略，使得更好的投资基金融入到资产组合当中，更优于单纯只包含股票和债券的资产组合。

对冲基金的典型特征是透明度低，信息公开披露少，蕴藏多种营运风险，其中包括汇报回报失实、资金挪用、基金配置结构差及估值错误等风险，50%的基金投资失败都是由运作问题造成的，所以风险管控显得尤为重要，在熊市中赚钱更加可贵。

数学天才和他的计量模型

弗雷先生是一个数学天才，拥有应用数学及统计学博士学位的他，学以致用，花其一生编写以统计学为基础的电脑程式，建立完善的计量模型。弗雷多元策略基金能够以策略性的自动对冲赚取最佳回报。

对冲基金运作模式借鉴

对冲基金运作模式借鉴人们熟悉对冲基金主要是因为20世纪90年代震荡国际金融体系的几次金融危机以及1998年长期资本管理基金的破产危机。其实这些只是美国庞大的对冲基金产业冰山之一角，更多的对冲基金与这些全球基金存在很大不同，而且也远不象他们这样闻名，绝大多数对冲基金只是默默无闻的进行着自己的工作。本文将从策略、组织形式等多方面介绍对冲基金的运作模式，并初步探讨一下对我国的借鉴意义。一、对冲与对冲基金对冲（Hedge）又称为套期保值，指的是通过构建一种新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格波动的风险，这两种资产可以是同类的，也可以是不同类资产，但都要求两者价格波动存在高度的相关性。因此，对冲其实是在金融理论不断发展与金融创新之后现代金融风险管理的重要手段。对冲基金(Hedge Fund)并不象名称中所表明的那样与对冲具有什么直接的联系。事实上，无法给对冲基金下一个明确的描述性定义。美国一些业内人士更倾向于用组织形式的不同来定义。正如劳拉资本管理公司创始人与总裁拉维尼奥所定义的：对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具，构造对冲基金的目标是为了给投资者带来高于平均水平的收益。科里兰认为对冲基金是指一家没有进行注册的投资咨询公司，也就是没有在证券与交易委员会（SEC）注册的公司。这两个定义都不限定基金必须采用对冲的手法运作，事实上，正如我们后面将会看到的，很多对冲基金并不采用对冲策略。自从1949年阿尔弗莱德·琼斯（A·W·Jones）创立第一支对冲基金以来，整个50年代该产业都发展缓慢，尽管在60年代有了较大发展，但是对冲基金真正的成为金融投资领域一支重要力量却是在90年代以后。根据范氏对冲基金国际顾问公司（Van Hedge Fund Advisors International）的统计，从1988年到1998年十年时间内，对冲基金从1373只发展到了5830支，管理的资金从420亿美元发展到了3110亿美元。高收益是对冲基金得以迅猛发展的主要原因，从1990年初到2000年底，S&P指数累计收益为-41.20%，晨星共同基金指数累计收益为-43.80%，而范氏对冲基金指数累计收益为0.20%。而且，从1996年初到2000年底，按照业绩分组的对冲基金比同组的共同基金业绩高出11.4%到17.6%不等。这都说明对冲基金系统的获得了高于共同基金的收益。下面我们将从几个方面来考察这一投资形式。二、监管法律框架作为对外发行自己基金份额的一个企业，对冲基金在1933年《证券法》管辖范围内，该法要求公开发行的证券必须登记注册，但是几乎所有对冲基金都采用私募形式，即只面向特定投资者发行，同时也不向公众宣传与推销自己的股份，

十大对冲基金测试答案

试题一、单项选择题 1. Simons成立的大奖章基金最初主要涉及（）。 A. 股票多空仓策略 B. 并购基金 C. 事件套利 D. 期货交易您的答案：B 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 2. 鲍波斯特（The Baupost Group）的关键策略是（）。 A. 逆向投资策略 B. 事件驱动策略 C. 股票市场中性策略 D. 可转移阿尔法策略您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：二、多项选择题 3. 奥奇-齐夫资本Och-Ziff Capital Management Group的投资策略包括（）等。 A. 股票多空仓策略 B. 不良资产投资（逆向投资） C. 事件驱动套利（公司合并套利） D. 可转债套利您的答案：C,D,A,B 题目分数：10

此题得分：10.0 批注： 4. 从CreditMetrics模型技术框架看，该模型主要包括如下（）几个关键环节。 A. 敞口或内部头寸 B. 市场风险所导致的单个敞口价值波动 C. 不同信贷资产彼此变化的相关性 D. 信用事件所导致的单个敞口的价值波动您的答案：A,B,C,D 题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 5. 桥水联合基金Bridgewater实现风险平价的理念，构建最优组合通常需要以下（）几个步骤。 A. 通过使用杠杆降低使每个资产都拥有相近的预期收益和风险 B. 借款购买更多的低风险/低收益资产，如债券 C. 通过去杠杆化降低高风险/高收益的投资品种（如股票） D. 从以上的投资收益流中选出投资组合，使其在任何经济环境下都不会与预期收益出现偏差您的答案：A,C,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：三、判断题 6. 黑曜石基金是单一的绝对价值固定收益对冲基金。（）您的答案：错误题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 在可转移Alpha策略下，Alpha收益与Beta收益是完全分离的（）。您的答案：错误题目分数：10 此题得分：0.0 批注： 8. 鲍波斯特（The Baupost Group）的投资组合中从不使用杠杆。（）

全球气候类型分布特点及成因表格

气温带气候类型气候特征分布规律分布地区形成原因热带：(南北纬30°之间， T最冷月>15℃)1、热带雨林气候全年高温多雨南、北纬10o之间的低纬地区。非洲刚果河流域、亚洲马来群岛等地、南美亚马孙河流域纬度低；全年受赤道低气压带控制下，盛行上升气流。 2、热带草原气候全年高温，干湿季明显交替南、北纬10o～南、北回归线之间非洲中、南部、澳大利亚北部和东部、南美巴西等地受赤道低气压带和信风带交替控制。 3、热带季风气候全年高温，夏季多雨，冬季少雨南、北纬10o～南北回归线之间的大陆东岸亚洲中南半岛、印度半岛等地，中国的海南岛、雷州半岛，台湾南部。受气压带、风带季节移动和海陆热力性质差异影响，即受夏季风和冬季风交替控制 4、热带沙漠气候全年高温少雨南、北回归线～ 30 o大陆内部和西岸非洲北部地区、亚洲阿拉伯半岛和澳大利亚大沙漠区受副热带高压带或信风带控制亚热带南北纬30°～40°间T最冷月>0℃) 1、亚热带季风气候夏季高温多雨，冬季低温少雨南、北纬25o～至35o间的大陆东岸我国秦岭以南、北美大陆、南美大陆和澳大利亚大陆东南部海陆热力性质差异影响，即受夏季风和冬季风交替控制 2、地中海气候夏季高温少雨，冬季温和多雨南、北纬30o～ 40o之间的大陆西岸地中海沿岸，南、北美洲大陆西岸，非洲大陆和澳大利亚大陆西南等地夏季受副热带高压带控制下，受热带大陆气团影响，干旱炎热；冬季受西风带控制，多气旋活动，暖湿多雨温带(南北纬40°～60°之间 T最冷月>0℃)1、温带季风气候夏季暖热多雨，冬季寒冷干燥南、北纬35o～ 55o之间的大陆东岸我国华北、东北，俄罗斯远东地区，朝鲜半岛和日本海陆热力性质差异影响，即受夏季风和冬季风交替控制 2、温带大陆性气候冬冷夏热，降水稀少南、北纬40o～ 60o之间大陆内部亚欧大陆和北美大陆的内陆地区全年受大陆气团控制 3、温带海洋性气候冬温夏凉，四季湿润，冬雨较多南、北纬40o～ 60o大陆西岸及岛屿西欧、北美大陆和南美大陆西海岸狭长地带、新西兰全年受盛行西风控制北纬 60°附近亚寒带大陆性气候冬季漫长严寒，暖季短促，降水少且集中夏季南、北纬50o～ 70o之间亚欧大陆和北美大陆的北部受极地大陆气团控制寒带（北纬60°～90°T最热月<5℃1、苔原气候全年严寒，降水少分布在极地附近亚欧大陆和北美大陆的北冰洋沿岸地处高纬，太阳高度较小、受极地气团和冰原气团控制 2、冰原气候全年酷寒分布在极地南极大陆和格陵兰内陆地区纬度高，太阳高度极小，受极地气团和冰原气团控制高山气候垂直变化明显分布中、低纬度的高大山地和高原青藏高原、南美安第斯山等地地势高，地势起伏大

后危机时代美国刺激经济的主要举措以及对我国的重要启示

后危机时代美国刺激经济举措及对我国的启示自2007年次贷危机爆发以来，世界强国美国的经济惨遭重创，面对经济增长严重消退，失业率居高不下和实体制造业持续萎靡等诸多困难局面，奥巴马政府采取了颁布金融法案，重启“工业化”发展战略，发展“低碳”经济等重要举措刺激国内经济，实现国内经济的复苏。一．颁布《多德-弗兰克法案》,加强金融监管 2010年7月21日，美国总统奥巴马签署了《2010年华尔街改革和消费者保护法》，又简称为《多德-弗兰克法案》），为后危机时代美国金融监管定下主基调。该法案以防范系统性风险以及金融危机的重演为主要目的，对美国的金融监管体系进行了重大变革。新的法案要求成立金融稳定监管委员会，负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。建立新的系统风险监管框架，将所有具有“系统重要性”的银行和非银行金融机构纳入美联储的监管之下，实施更为严格的资本充足率和其他审慎性监管标准来应对金融系统稳定性的威胁。并且在美国联邦储备委员会下设立新的消费者金融保护局，对提供信用卡、抵押贷款和其他贷款等消费者金融产品及服务的金融机构实施监管。另外，将场外衍生品市场纳入监管，大部分衍生品须在交易所内通过第三方清算进行交易。新法案将场外交易市场收编，使中央结算体系扩大至场外交易平台。同时，为了应对场外交易的违约风险，标准化衍生品交易的中央结算机制会被强制实施，场外市场交易的资本和担保品要求将被提高。实施限制银行自营交易及高风险的衍生品交易的“沃尔克规则”。限制银行业自营交易，禁止银行利用参加联邦存款保险的存款，进行自营交易、投资对冲基金或者私募基金。并设立新的破产清算机制，以防止金融机构倒闭再度拖累纳税人救助。二．重启“工业化”发展战略，重构实体经济面对经济衰退，实体制造业持续萎靡的经济困境，奥巴马政府于2009年重启“工业化”发展战略，借机扭转困境，重振美国经济。按照“再工业化“的战略要求，美国采取了一系列高效措施。美国将中小企业视为实施战略的主体力量，相继出台了一系列鼓励和支持其发展的政策，包括放宽中小企业贷款机构的薪资限制等。同时，美国加快了自身科技创新速度和技术研发力度，引导社会资源向新能源、新装备等高端核心制造业领域集结，加强制造业产品出口能力，增强自身竞争力。三．推行“低碳”经济复苏战略，孕育和发展新兴产业美国的经济危机的主要原因是美国长期以来过于宽松的货币政策导致房地长市场泡沫和金融衍生市场的过度膨胀。鉴于此，美国将复兴经济的希望由金融业和房地产业转向以清洁能源产业为主的低碳产业。美国政府积极推动新能源法案，如《2009年美国清洁能源与安全法案》。同时在政策方面，美国加快清洁能源建设，力争创造500万绿色就业岗位。另外，美国在机构设置上，也做出了倾向加强能源、环境和气候管理团队和机构的权力的政策重心的调整。在经济危机的刺激下，我国的经济也面临着许多挑战，从美国的刺激经济的举措中，我们可以为我国的经济发展得到以下启示：

对冲基金与金融稳定性及风险收益特征

金融数学对冲基金与金融稳定性及风险收益特征系部：理学系专业：信息与计算科学班级： 092086137 姓名： ***

对冲基金与金融稳定性及风险收益特征摘要:对冲基金是一种高风险的投资工具。本文采用马科维茨的资本资产定价理论及相关的投资组合风险收益分析工具,对对冲基金的收益和风险特征进行了分析，结果明:(1)对冲基金全行业平均收益率高于标准普尔和全球债券指数收益率； (2)对冲基金收益率的时间序列不服从正态分布，其三维和四维的分布特征表明其历史收益率虽然出现异常波动的概率较低，但一旦出现,损失很大；(3)对冲基金收益率与代表传统投资工具的股票、债券收益率之间没有稳定的相关性，对冲基金在牛市和熊市都能获得绝对收益。因此，在不考虑数据偏差的条件下，投资对冲基金期望收益更高，但并不比传统投资工具"危险"。业绩总体好于股票和债券，其收益的波动性也具有较大优势。但对冲基金过度追求利润的倾向和代理人风险，带来对金融市场内生不稳定性的放大，可能造成的市场混乱，甚至造成系统性风险。关键词：对冲基金影响投资组合收益率相关性正文：对冲基金(Hedge Fund)是一种独立管理人运作管理的有限责任的投资组合。一般而言，对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全向公众开放。最初的对冲基金是指“风险对冲过的基金”，是一种套期保值的投资工具，而现在它成为一种投资对策或投资组合，所从事的多为投机活动。进入21世纪以来，对冲基金行业取得了长足的发展，其资产膨胀快于数量增长。截至2008年年初，全球对冲基金资产规模为2.65万亿美元，同比增长30％，而其数量增长仅4％。390家大型对冲基金的资产占比为80％，平均资产近50亿美元。一般而言，对冲基金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全

十大对冲基金案例-答案

一、单项选择题 1. 2012年管理资产规模前十位的对冲基金管理公司的注册地超过半数位于（）。 A. 纽约 B. 波士顿 C. 旧金山 D. 芝加哥您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 信用计量模型（CreditMetrics）是（）推出的风险管理产品，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。 A. Bridgewater B. Renaissance Technology C. BlackRock D. J.P. Morgann 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：二、多项选择题 3. 文艺复兴科技的高频交易策略主要包括（）。 A. 流动性回扣 B. 投资企业配股 C. 猎物追踪算法 D. 自动做市商您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. 全球提升基金Global Ascent Fund主要策略包括（）几大类。 A. 逆向投资 B. 基础价值 C. 经济环境 D. 市场情绪您的答案：B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 5. 关于全球著名的对冲基金管理公司运用的策略，下列说法正确的是（）。

A. 相对价值策略属于风险较低、收益较低、容量较大的策略 B. 齐夫资本、保尔森均善于运用宏观因素策略 C. 事件驱动策略属于风险较低、收益较高、容量较小的策略，运用该策略的公司不在少数 D. 相较于相对价值策略和事件驱动策略，宏观因素策略的风险更低您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：三、判断题 6. 宏观因素策略是安祖高顿所采取的最重要的投资策略。（）您的答案：错误题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 对冲基金是以私人合伙或者离岸有限责任公司组成的投资工具，以获得绝对收益为目标。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 在海外成熟市场，可转债套利的基本思路是“做空可转债，做多对应股票”。（）您的答案：错误题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 可转移阿尔法是指零市场风险（贝塔为0）的投资组合的收益。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 10. 桥水联合基金Bridgewater的全天候对冲基金The All Weather Fund的核心理念是风险平价。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0

论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人

论对冲基金对目标公司股票价格的影响——回报惊人对冲基金似乎一直稳居商业新闻的头条。在最近的几家知名企业中，黑石集团（Blackstone Group）宣布将接受中国政府30亿美元的投资，此前该集团曾宣称将要上市。近期一份调查显示，顶级对冲基金经理们一年可赚入10多亿美元。虽然行业对于对冲基金相当重视，市场中仍然隐藏着8800支对冲基金在内部运行，未曾公之于众。这些管理松散的联合投资组织专为富人投资者工作，不会对外界公布其持股情况，也极少宣扬其投资策略。这些对冲基金的管理资金总额约为1200亿美元，显然将对金融市场造成很大影响。问题是这种影响将如何产生呢？在一系列针对此项问题的初期研究中，来自沃顿商学院及其他另外三所商学院的研究者们进行其中一项研究时发现，对冲基金的影响力主要是通过掌握公司大部分股份，实现股票价格快速上涨5%到7%，使每位股东都拥有外溢利益。在出售目标公司股票时，采用对冲基金操作所获得的市场收益，即“超常收益”将接近11%。研究者们表示，这就使得对冲基金投资比其他积极活动的股东投资更加有效，例如养老金和共同基金等。据研究显示，在对冲基金公开宣告购入某公司股票之后40天左右，该公司股票价格就会上涨。“一旦进行公开宣告，股价即刻会上涨。”哥伦比亚商学院金融学教授姜纬（Wei Jiang）谈到，她是沃顿商学

院的访问学者。投资者对目标公司随后会出现的绩效改进预期，导致了公司股价的上涨。姜纬又补充到，“公司接受对冲基金投资后未来一到两年内，绩效就会出现改善。” 事实上也正是如此，当对冲基金宣布将某公司列为投资目标后，该公司的股本回报率会在12个月内飞升。此项研究报告的标题为《对冲基金的积极行为，公司治理与公司绩效》，由杜克大学的阿龙?布拉夫（Alon Brave），圣地亚哥大学的弗兰克?帕特诺伊（Frank Partnoy），以及范德堡大学的兰德尔?托马斯（Randall Thomas）共同撰写。研究报告的一个案例中，提到了MLF投资公司（MLF Investments），这是家对冲基金公司，总部位于佛罗里达州的贝莱尔-布拉夫。该公司于2003年11月19日宣布收购了Alloy公司5.8%的股份，Alloy 公司是家直销零售公司。在MLF促使Alloy公司考虑转变商品经营模式后，Alloy的股价迅速上涨了11%。Alloy请MLF公司的管理合伙人参与公司事务，并于2005年5月31日宣布，将对原有的经营模式进行创新转变。当天，Alloy的股票收盘价格为8.39美元，与2003年11月19日之前MLF未对其进行投资时相比，上涨了60%多。在另一个案例中，位于康涅狄格州诺瓦克的海盗资本公司（Pirate Capital），于2005年11月17日宣布收购杰河煤业公司（James River

对冲基金测试题100分

一、单项选择题 1. 总体来说，对冲基金的卖空要求是： A. 在特定限制内 B. 每年 C. 每半年 D. 任意您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 下列哪些是对冲基金的特点？（1）有限合伙；（2）透明；（3）仅持有空头头寸；（4）根据绝对回报判断业绩表现 A. 1和2 B. 2和3 C. 2和4 D. 1和4 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3. “绝对回报”用于衡量哪种基金的业绩表现？ A. 对冲基金 B. 共同基金 C. 对冲基金与共同基金 D. 既不是对冲基金也不是共同基金您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 80年代最著名的对冲基金经理倾向于哪种策略？ A. 仅用多头杠杆 B. 积极卖空 C. 全球宏观 D. 套利您的答案：C 题目分数：10

此题得分：10.0 5. 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 对冲基金与共同基金的区别在于：（1）透明度；（2）杠杆；（3）证券投资；（4）卖空；（5）业绩费用；（6）营销限制 A. 1、3、4、5 B. 1、2、3、4、5 C. 1、2、4、5、6 D. 以上皆是您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. .对冲基金仅向美国公民开放。 A. 正确 B. 错误您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 满足下列条件时对冲基金可以公开宣传：（1）获得证监会许可；（2）仅适用于完全披露募集说明书；（3）不使用杠杆 A. 1和2 B. 1、2、3 C. 2和3 D. 以上均不是您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 10. “有限合伙人”能够控制： A. 费用

对冲基金的概念与特征

对冲基金的概念与特征一、对冲基金的起源对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。2015年5月16日，中国证券投资基金业协会副会长洪磊表示，截至2015年4月底，我国正在运作的对冲基金品种共6714支，资产规模达到8731．5亿元。二、对冲基金的概念（一）对冲与对冲基金什么是对冲呢？对冲一般是指在买进一个东西的同时沽空另外一个，以达到规避风险的目的。而沽空是指如果投资人预期价格会下跌，在手中不持有证券的情况下，向券商借入证券以卖出，在将来某个时候再回补，赚取差价。比如一只股票现在的股价是每股100元，寻找券商借来股票并将其卖出，等它跌到每股80元时再买回来还回去，这样就赚了20元的差价。

对冲基金是指风险对冲后的基金，即通过各种金融工具的组合，将一类金融资产中基金经理无法掌握的风险去除，从而赚取较为确定的收益。现在对冲基金这个概念的内涵更广，可以用各种手法操作各种金融工具，还可以使用杠杆。在现代金融学理论中，风险和收益是硬币的两面，就如同一条波浪，当其向上发展时体现为收益，向下发展时体现为风险。没有波浪就没有风险，但也没有了收益，因此风险和收益永远是对等的。而一类金融资产的波动是由多种因素构成的，有基本面因素、市场供求关系的因素、投资者偏好因素……等等。假设A资产的波动由a、b、c、d、e5种因素组成，即A=a+b+c+d+e。而其中的b、c是基金经理所擅长把握的，那么就通过其他金融工具的使用，尽可能剔除掉剩余3种因素，即A-a-d-e=b+c。对冲基金最终赚取的就是承担b、c这两种风险因子带来的收益。举实际案例进行说明，中国南车（601766.SH）近一个月涨幅为207%，这个涨幅主要由2部分构成：1、上证指数过去1个月整体上涨19.71%；2、中国南车受合并事件的影响，上涨187.29%。那么，对于一个非常善于把握重组题材，但又不愿意承担大盘整体波动的基金经理来说，他采取买入中国南车股票，同时卖空等市值的沪深300股指期货来对冲市场波动的风险。这样，他最终的收益为：中国南车207%的整体涨幅–沪深300期货19.71%的亏损=合并事件为中国南车带来的187.29%涨幅。在牛市中，这样的策略有些令人费解，为什么要对冲掉市场的涨幅降低收益呢？如果是在震荡市或熊市，对冲的价

后危机时代国际金融监管改革趋势及我国的监管走向.

May2010 总第255期5借鉴与思考后危机时代国际金融监管改革趋势及我国的监管走向王秀华内容提要：金融危机爆发后，欧美等国及时对其金融监管体制进行了深刻反思，并在２００９年４月Ｇ２０伦敦金融峰会后陆续掀起了一场波澜壮阔的监管体制改革。基于新一轮国际金融监管改革可能对我国金融监管体制造成的影响，本文简要分析了此次改革的整体趋势和国际经济影响，并初步判断了下一步我国金融监管体制可能出现的新动向。关键词：金融危机金融监管改革监管走向中图分类号：Ｆ８３０．４９文献标识码：Ａ

文章编号：１００６－１７７０（２０１０）０５－０５６－０３一、全球金融监管改革的整体趋势自2009年5月份开始，美、英、法等国在4月G20峰会的金融监管改革大框架内（《G20伦敦峰会公报全文》中的第13、14、15、16条），结合各国实际各有侧重地出台了一系列“逆周

期”改革方案。方案整体呈现以下四大特点：（四）加强国际金融监管合作，提高危机应对能力广泛参与金融监管的双边和多边合作，创立国际社会认可的高标准监管框架，并加以推广应用等。二、世界主要经济体的金融监管改革措施（一）监管主体集中，以防范系统性风险各经济体新建或加强原有系统性风险监管机构的宏观审慎监管职能，负责监控、评估和应对在宏观经济发展以及整个金融体系发展过程中出现的威胁金融稳定的各种风险。（二）监管外延扩大，实行“无缝监管” 一是全面覆盖金融体系风险，将所有对整个金融系统来说都十分重要的金融机构、金融工具（首次包括对冲基金）和金融市场的风险监管涵盖在内；二是加强保护金融消费者权益，扶持市场纪律，避免对其他国家造成负面影响，缩小“监管套利”范围；三是加强对信用评级机构的监管，从业务范围、治理结构、评级方法、透明度等方面进行严格监管，以确保达到国际标准。（三）监管手段和标准改进，增强金融企业抵御风险能力一是完善资本补充制度，逐步提高银行体系的资本质量、数量并确保全球范围内的一致性，限制金融机构杠杆比例、实行逆周期资本充足要求；二是修改公允价值会计准则，给予企业更大的资产估值灵活性；三是改进薪酬制度，确保薪酬与考虑风险因素在内的真实业绩相联系。三、金融监管改革对经济的影响分析（一）监管主体集中，将增强对系统性风险的识别和防范能力欧美国家设立专门机构或将赋予原有机构更高权力，将有助于减轻系统性风险的威胁。如美联储强化职权，成为监管涵盖银行、证券和保险等领域的“超级监管者”，从实际效果看，该机构对防范系统性风险，提升市场信心，促进美国经济回暖发挥了明显作用，FDIC数据显示，2009年美国银行业盈利125亿美元，而2008年仅为45亿美元，增长率高达177％。（二）监管外延扩大，有助于更为全面地覆盖风险一是将金融衍生品纳入监管，将对抵押贷款等部分业务领域产品及证券化及结构性产品进行限制，抑制创新能力。对冲基金纳入监管将使交易组合中对冲风险、

关于私募证券投资基金与对冲基金比较

关于私募证券投资基金与对冲基金比较国内私募证券投资基金相比于海外对冲基金，存在着很多本身的缺点。投资活动相对保守、私募筹资的人数少、筹资的范围小，是制约私募证券投资基金发展的内部因素。摘要：我国存在的私募证券投资基金与海外对冲基金，共同构成完整的商业基金体系。国内私募证券基金主要受到金融产品交易合约、低位买回低位卖出缺位机制、不完全开放资本的影响，以上基金运行手段共同维持证券基金管理与流转。本文主要探讨国内私募证券投资基金与海外对冲基金比较，通过分析国内私募证券投资基金与海外对冲基金存在的差异，指出私募证券投资基金自身的优点与面临的困境。关键词：国内私募证券;投资基金;海外对冲基金一、私募证券投资基金与海外对冲基金的定义分类私募证券投资基金主要筹资对象集中于小群体，专门面向小群体进行半公开性质的融资。小群体指的是那些熟悉私募证券投资流程、具有专业投资经验的群体，这些群体的私募证券投资不受国家投资制度的限制。私募证券投资基金的发展群体较小，不能对社会所有群体开展融资工作，因此产生的利益也较少。私募证券投资基金分为多种基金种类，私募证券投资基金不以公司上市与否作为筹资的标准，而是根据公司的证券数额作为筹资的指标。上市企业投资、有价证券投资

与证券附加产品的投资，都可以作为私募证券投资基金的投资。国内私募证券投资基金、国内私募股权投资基金、海外对冲基金、海外风险投资基金，共同形成完整的投资基金体系。国内私募股权投资基金、海外风险投资基金，都属于非公开筹资的资金发展模式。而他们所筹集到的投资基金，也全部用于非上市企业的投资活动中。在投资基金注入到非上市企业后，私募股权投资人会根据自己的意图展开公司的运作活动。在不断的管理运作中非上市企业的资产会成倍增长，在非上市企业成为上市企业后，私募股权投资人就会从公司撤出自己的投资资金。这种模式的投资一方面能够规避众多的股权投资风险，另一方面也能够使私募股权投资人获得最大的利益收入。这种投资的投资时间段，产生的效果较好。国内私募证券投资基金注重稳健性投资，与海外对冲基金相比，它的投资策略相对保守、投资产生的利益较小。海外对冲基金主要定义为：金融期货、金融期权、金融组织三者通过紧密的联合，运用对冲交易方式、高风险投资方式完成的金融基金投资活动。海外对冲基金运用金融杠杆体系作为基金投资的指导体系，具有高风险高回报的投资特点。海外对冲基金的投资人具有复杂的身份特征，他们拥有着雄厚的资产和丰富的投资经验。海外对冲基金投资者的流动资金至少要在数百万美元以上，他们的投资活动具有更大的灵活性与更高的风险。海外对冲基金作为主要的组织架构基金，他们主要通过设立投资平台吸引基金注册用户来获得收益，也就是通过吸纳高额资金来获得收益。海外对冲基金具有多种不同的投资策略，主要分为：宏观投资策略、市场趋势策略、重大事件变动策略、价值

风险管理与金融机构课后附加题参考答案(中文版)

风险管理与金融机构第四版约翰·C·赫尔附加问题(Further Problems)的答案

第一章:导论 . 假设一项投资的平均回报率为8%，标准差为14%。另一项投资的平均回报率为12%，标准差为20%。收益率之间的相关性为。制作一张类似于图的图表，显示两项投资的其他风险回报组合。答：第一次投资w1和第二次投资w2=1-w1的影响见下表。可能的风险回报权衡范围如下图所示。 .

市场预期收益率为12%，无风险收益率为7%。市场收益率的标准差为15%。一个投资者在有效前沿创建一个投资组合，预期回报率为10%。另一个是在有效边界上创建一个投资组合，预期回报率为20%。两个投资组合的回报率的标准差是多少答：在这种情况下，有效边界如下图所示。预期回报率为10%时，回报率的标准差为9%。与20%的预期回报率相对应的回报率标准差为39%。 . 一家银行估计, 其明年利润正态分布, 平均为资产的%，标准差为资产的2%。公司需要多少股本（占资产的百分比）：（a）99%确定其在年底拥有正股本；（b）%确定其在年底拥有正股本忽略税收。答：（一）银行可以99%确定利润将优于资产的或%。因此，它需要相当于资产%的权益，才能99%确定它在年底的权益为正。（二）银行可以%确定利润将大于资产的或%。因此，它需要权益等于资产的%，才能%确定它在年底将拥有正权益。 . 投资组合经理维持了一个积极管理的投资组合，beta值为。去年，无风险利率为5%，主要股票指数表现非常糟糕，回报率约为-30%。投资组合经理产生了-10%的回报，并声称在这种情况下是好的。讨论这个表述。

对冲基金对金融市场的影响

对冲基金对金融市场的影响 [摘要]随着全球经济一体化，资金的流动更加频繁和迅速，对冲基金在国际金融市场中迅速崛起。对冲基金可以运作巨额的国际资本并对金融市场造成巨大影响，它的杠杆之高，曾让投机者赚了个金钵满盆，也一不小心赔了个血本无归。对冲基金不同于传统的投资基金，它可以利用金融体制的空隙和一切不稳定因素掀起一场金融风暴。有关对冲基金的博弈会推进国际金融体系和金融市场的不断革新，从而推进全球金融市场的发展与进步。 [关键词]对冲基金；金融市场；运作方式 1 对冲基金与传统基金的对比对冲基金始创于20世纪50年代初的美国，在传统的投资基金的基础上，早期的对冲基金并不成熟，其最初的投资策略是为了控制风险，消除市场的不稳定性。然而对冲基金演变至今，绝大多数的投资早已不再是为了保值和风控，而更多是为了投资和套利。相比较对冲基金，传统基金则起步较早。早在19世纪下半叶便已在英国最先出现。 1.1 金融监管共同基金通常会受到较严格的监管，其中包括投资组合中的地区结构、品种结构以及资金运用方式等；而对冲基金运作监管较松，操作上的自由度相当高。对冲基金经理可以随心所欲地组合各种可操作的金融产品以及金融衍生产品。并且往往在避税天堂等区域注册成立，逃避监管。另外，对于信息披露，共同基金优于对冲基金，更有利于监管。 1.2 组织形式按照基金在组织形式和法律地位上的区别分为公司型和契约型两大类。对冲基金的组织形式都是私人合伙形式，美国法律规定对冲基金只能采用私募形式募集资金，不得公开公开刊登对冲基金及发售广告，因此一般都是小范围的资金链中筹集资金。而传统基金则更平民化，对于购买的数量和金额也没有太大限制。 1.3 薪酬制度共同基金是以管理费的形式收取一定的费用，基金经理按照契约或章程事先的规定从基金资产中按一定固定比率计提的费用。按照基金资产规模的大小以固定百分比每天计算；而对冲基金则是与业绩挂钩的薪酬激励，按照业绩变现收取一定比例的激励费，因此对冲基金吸引着更多的精英们愿意为可能的高额收益承担风险。 1.4 与证券市场的相关性

全球对冲基金精英榜

全球对冲基金精英榜对冲基金，在全球资本市场中已经几度风云涤荡，其独立的对冲交易模式，为资本市场的多元化注入了多种活力。在中国式对冲基金雏形期，外围的历史提供了一个相对清晰的借鉴他们中的大多数，住在离纽约不远的小镇格林威治，隐秘的对冲基金（Hedge Fund）之都；他们是资本世界里最机警也最神秘的一个群体，手上掌握着超过两亿美元的资金，威力足以摧毁一个国家的金融体系；他们极其富有，排名前25位的家伙一年总共赚进140亿美元，是私人飞机、游艇、艺术品的消费豪客。普通人谈起他们时，相信这是一群潜伏在黑暗中的野心家，有着企图统治世界的惊天大阴谋——但实际上，几乎很少有人了解这个群体，对冲基金的经理们。在亚洲，人们谈起对冲基金时，常见的话题是当年乔治?索罗斯领导的量子基金(Quantum Fund)对英镑和泰铢的投机而引发的东南亚金融危机，或者是它所带来的巨额财富，比如基金经理史蒂芬?科恩（Steven Cohen）在格林威治拥有一所3.2万平方米的大房子，房屋本身堪称当代建筑的伟大艺术品，奢华程度相当于英国王室的温莎堡；又或者是它高得惊人的薪酬，去年全球收入最高的基金经理，复兴科技（R ena iss an c e T e c hno l og i e s）的创始人詹姆斯?西蒙斯就进帐17亿美元。从本质上来说，对冲基金是一种非常昂贵的游戏，只适合机构投资者和大富翁玩。但是在某种意义上，对冲基金又是一个很吸引眼球的竞赛项目，颇富娱乐性。比如，对冲基金是否人为抬高了原油价格？某一基金经理是否由于对天然气价格的糟糕预感而损失了60亿美元？又或者，对冲基金根本就有企图统治世界的惊天大阴谋？类似这样的问题越来越多地出现在人们的闲谈中，不过，尽管有很多人在谈论这些话题，很快他们就会失去谈资——因为几乎很少有人真正了解对冲基金。真正懂得它的人并不总把它挂在嘴边，他们要不是在忙着募集资金，就是躲在自己的世界里享受生活。但是不管怎样，是时候了解这群真正的资本之王了。要知道，这些顶级的对冲基金经理们才真正集结了当今商业时代全部的传奇要素——他们无所不在，又确无所在。他们广泛、频繁地投资于股票、债券、期货、外汇，以及各种衍生品，他们的交易无所不在，没有确定的地域概念，其威力甚至能摧毁一个国家的金融体系，当年的东南亚金融危机就是一个例子；他们的生活也能极尽奢华，如果一个对冲基金经理足够天才，他可以在两三年内成为世界上最富有的人之一，资历更老的对冲基金经理早就是福布斯富豪榜的常客了，但这样的成功也可能只是昙花一现，在投资这个行业，荣与辱的转换只在一刹那间，一次投资失败就可能导致挑剔的客户们马上撤资；在弹指间能带来数以亿计美元的收入或损失的巨大压力，也让他们变得有些神经质，每个人面对下属时都是一

对冲基金的常用投资策略(一)

对冲基金的常用投资策略（一）总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多/空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下：（一）多/空策略多/空策略来源于对冲基金创始人AlfredWinslowJones。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其b系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其b系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。

需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即b系数。只有当组合的综合b系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b系数是不断变化的，要维持组合的b系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多/空策略就是将基金经理认为

共同基金的投资策略

共同基金的投资策略共同基金的投资策略按其投资目的可分为五种类型。（1）积极成长型基金。该基金的主要目的在于追求最大资本利得，因此投资具有较大的风险性。核心投资标的应配置在风险性较高的投资工具上；（2）成长型基金。该基金的主要目的在于追求资本利得及股利长期稳定的增值利益，风险及报酬均低于积极成长型基金。核心投资标的应配置在经营绩效良好、且具有长期稳定成长的绩优股上；（3）成长加收益型基金。该基金的主要目的在追求资本利得及稳定的利息与股利，风险及报酬均低于成长型基金。核心投资标的应配置在未来前景看好且股利政策稳定的成熟型股票上；（4）收益型基金。该基金的主要目的在于追求稳定收益，风险及报酬均低于成长加收益型基金。核心投资标的应配置在具有固定收益如特别股、债券等的投资工具上；（5）平衡型基金。该基金的主要目的除追求股票类的资本利得之外，还要求债券类的固定收益，风险和报酬均较收益型基金高。核心投资标的应适当地分配在具有固定收益与资本利得的投资工具上。由于投资标的中有低风险的债券类工具及高风险的股票类工具，因此在收益上具有平衡效果。因此，共同基金在进行投资时应按照不同的投资目的来选择投资策略，从而获取预期的收益。本格雷厄姆：深层价值方法大萧条时期，当基本面分析方兴未艾时，本格雷厄姆已开始小试牛刀，当时他关注于如何减小损失，并且发现买进非常便宜的股票并且获利是很安全的。例如，一个拥有价值1亿美元的土地或现金资产，市场资本化价值仅为2千5百万的公司在本格雷厄姆眼中就是一个很好的投资对象。也就是说，购买一个确实被低估的公司股票要比购买一只看似走强的公司股票更加安全，因为后者可能会由于一份差强人意的利润报告而突然下跌。如此操作在当下的问题是，类似的交易机会很容易被故意隐藏起来，使得商机不会持续太久。另外，有些蕴含深层价值的股票是有充分理由便宜处理的，因此很可能不会像那些更好的公司一样，具有升值空间。一般来说，发掘深层价值的基金经理人会买进那些处于惨淡境况中的行业并且寄希望于市场恢复到过去正常的状态。因此，一只深层价值股票要表现得成功，并不需要该公司成为“美国最大的公司”。在美国晨星公司的年度投资论坛上，吉姆巴罗称他“讨厌”许多他持有的公司。为了盈利，巴罗需要能够识别出哪一个公司的管理糟糕到将公司推向崩溃的边缘，哪些公司的经理人在行业整体开始景气时不会错过摆在他们面前的拐点。

2016期货后续培训对冲基金投资课后测试满分答案

、单项选择题 1. 对冲基金投资者大多数是： A. 捐赠基金、基金会与养老金 B. 高净值投资者 C. 私有企业 D. 海外投资者您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 2. 定量尽职调查流程包括： A. 设定业绩目标 B. 筛选回报数据 C. 评估相关度 D. 以上所有您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 3. 定量分析 A. 一般只是初步筛选流程 B. 是法律规定 C. 是流程的最后一步 D. 只是记录最近的历史业绩您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 4. “过去的业绩不保证未来的回报”是： A. 对冲基金业最主要的箴言 B. 美联储要求所有对冲基金在文件中标注的免责条款 C. 应该记住的 D. )很明显的，因此人人都能理解您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注：

5. 突然的优异业绩应该被质疑，如果 A. 这与基金经理的alpha不符 B. 你怀疑可能有非法交易 C. 你怀疑存在风格变化 D. 一发现就应该质疑您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 6. 对冲基金通过下列方法分散风险： A. 将资金分散投资于多支对冲基金 B. 买入共同基金 C. 跟随最喜欢的基金经理从一支基金转移到另一支基金 D. 将少于100%的可用资金投资于对冲基金您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 7. 投资者构建对冲基金投资组合的基本原则： A. 与投资组合原则不同 B. 是风险、回报与相关度 C. 对于个人与机构不同 D. 对冲基金不同，原则也不同您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 8. 有的投资者将基金业绩与各类对冲基金指数进行比较。但这种比较仅适用于下列情况： A. 牛市 B. 熊市 C. 同业风格与投资参数相似 D. 同业在同一投资组合中您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 批注： 9. 定性尽职调查核对项目包括：

对冲基金与国际金融市场风险

对冲基金与国际金融市场风险东方证券研发总部田树华本文为东方证券研发总部对冲基金课题的阶段性研究成果。本文写作过程中与梁宇峰博士讨论过,在此表示感谢。但文章中的不足之处由本人承担。人们习惯根据基金的管理方式把基金分为共同基金(mutual fund)和单位信托基金。如果按基金投资人对保本和增值目标追求的不同,则可以把基金分为对冲基金(hed g e fund)和套利基金(ar bitra g e fund)。前者投资目的是在保本基础上,获得豪利,以期暴富;后者则是在保本基础上微利经营,追求积少成多的效果。可以这么说,大多数中国人是通过这次金融危机才认识对冲基金的。其实,对冲基金在西方国家早就有之。目前,美国已经有4000多家对冲基金,并且专门出版了对冲基金!杂志。人们最近从新闻媒介中看到的索罗斯的量子基金和长期资本管理公司(LTCM )的基金,就是典型的对冲基金。对冲基金一度被认为是此次东南亚金融危机的罪魁祸首。从经济学角度看,对冲基金只是利用某些国家经济体系的漏洞,钻了一点空子。即使没有对冲基金,这些国家同样会陷入危机。而真正会导致全球金融危机的则是对冲基金本身。一旦对冲基金本身发生了问题,无异于国际金融市场发生了核泄漏事件,其患无穷。长期资本管理公司事件弄得国际金融界巨头们手忙脚乱就是明证。对冲基金既有它存在的必然性,又有它扰乱市场正常秩序的一面。任何一个国家金融市场的发展都无法回避对冲基金这个问题。有效地对对冲基金加以监管,是一国金融市场乃至全球金融市场安全运行的保证。一、对冲基金产生的原因人们一直谈论投资基金有这样那样的好处。比如证券投资基金,人们普遍认为它有如下好处:?分散风险;#专业性投资管理;?可以大量减免