金融模拟实训报告

实训2 股票的基本分析

浦东发展银行股票分析

一、公司概况

上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）的股份制商业银行，总行设在上海。在全国设立了33家直属分行，518个营业机构，员工达18420名，从而架构起全国性商业银行的经营服务格局。截止2009年9月30日，浦发银行总股本为88.30亿股，实际流通A股79.26亿股，总资产15874亿元，在全国上市银行中排名为第六名。除国有股份制商业银行以外，浦发银行资产规模排名仅次于交通银行、招商银行之后，资产实力比较雄厚，总资产规模较大。2010年，浦发银行全年实现营业收入498.56亿元，同比增长35.39%，实现净利润191.77亿元，同比增长45.10%；2011年一季度，浦发银行实现营业收入151.96亿元，同比增长41.70%，实现净利润60.59亿元，同比增长47.56%。未来三年仍有望维持30%以上的净利润增速。浦发银行在行业中各方面表现均较为稳定，有着较高的收益率。综上所述，浦发银行在全国银行业中有一定的实力和地位，并有着良好的盈利能力和收益率。

二、宏观经济形势对其影响分析

总体来说，我国的经济形势比较稳定，国内生产总值实现了比较稳定的增长，国内投资继续大幅增长，由于我国出台的一系列的刺激经济政策的出台，以及一系列有利于刺激消费的政策，在全球经济环境不好的情况下仍然出现了稳定的增长，进出口虽然有所下滑，但一直在向好的发展。但我们知道，我国的经济增长模式主要靠政府拉动，大规模的政府投资，减税，政府补贴，放宽信贷政策等。所以经济增长的持续性是一个必须关注的问题。

（一）宏观经济对银行业的影响分析

银行业是一个受宏观经济波动影响比较大的行业，宏观经济的变动对货币供应量、银行贷款量、不良贷款率有着较为深远的影响。而广义货币供应量（M2）余额的环比增长率、大盘指数走势、银行贷款总计余额的环比增长率等多项指标对银行指数的走势具有显著影响。作为经营货币特殊的金融企业，银行是典型的宏观经济周期行业，不管是利率、汇率变动，或是全球经济波动，银行都会首当其冲，暴露在风险之下。在我国间接融资占主体的融资框架下，商业银行信贷资产在不同的经济周期，风险大相径庭。在经济繁荣时期，因为企业盈利情况良好，贷款质量往往不会发生问题；但在经济衰退时期，除直接影响银行经营收入外，还可能因为企业经营与效益受较大影响，给银行带来新一轮的不良资产。此外，商业银行贷款规模的扩大成为我国固定资产投资高速增长的重要推动力量，但在经济过热随之而来的宏观调控，又让银行成为了风险的重要承担者，银行信贷规模增长速度和投向受到“压制”，必将给银行的经营带来较大的风险。

（二）影响股价变动的宏观经济因素

1）景气动向

景气动向包括整个国民经济活动状况和国际经济景气情况。一般而言，与股票价格关系最为密切的公司利润是与整个国民经济的兴衰紧密相联、息息相通的。景气好，大多数公司的经营情况就会好，公司的整体利润水平就会提高，因而股价也随之上升；景气差或不景气，情况则相反。由于股价是经济景气状况的“晴雨表”，所以当股市持续大幅度下跌时，往往会引起人们对经济衰退的恐慌。选定景气指标的标准一般为如下五个方面：1)经济的重要性。

2)景气对应性。3)时间的规则性。4)统计的充足性5)数据的速报性。

2）利率水平

利率对股票市场是一个十分敏感的因素，它的调整往往引起股价的市场性波动。利率与股价呈反方向变动关系，即利率提高，股价降低，利率下调，股价上升。

利率的变动会使社会资金的流向发生变化，从而影响股价变动。当存款利率提高时，利息收入增大，在同等的条件下，由于投资股票的风险较大，人们将一部分资金存入银行获取

利息收入，从而导致股票市场资金供给减少，而持股者又纷纷抛售股票，由此引起股票市场供求不平衡，致使股价下跌；当利率下降时，存款收益减少，而股票的实际收益率相对提高，人们会提出银行存款以增加对股票的投资，股票需求量随之扩大，从而推动股价上升。另一方面，当贷款利率提高时，限制了投资者利用贷款投入股市，自然会降低股票需求量，造成股价下降；贷款利率下调时，借贷成本减少，投资者可利用贷款来投资股票，大量借贷资金流入股市，增大了对股票的需求，从而促使股价上升。

3）物价水平

物价水平是指整个经济的物价，而不是某物品或某类别物品的价格，是用来衡量所在的目标市场所潜在的消费能力和分析其经济状况的又一非常重要指标。物价稳定是经济稳定、财政稳定，货币稳定的集中体现，物价稳定同时标志着社会总体需求量的基本平衡，财政收支的基本平衡和时常流通的货币供应量与市场的货币量的基本适应。

对普通股票的影响较大一般来说表现为物价水平与股票市场价格之间成相同方向变动。如果在物价上升或下降的同时，公司的生产成本价格也相应变动或变幅较大，情况就有所不同，这时主要看生产成本价格和产品销售价格何者变动更大一些，从而使公司盈利水平和股票价格向什么方向变动。另一方面，物价上涨时，会在一定程度上抑制人们的消费，如果此时存款利率不升高或升幅不大，人们更愿将资金用于购买股票，股价就会上涨；相反，物价下降时，会刺激消费，投资证券的资金相对减少，股价会下跌。同时，一旦国内物价上涨率长期超过其它国家，就会引起资本的外流，这个时候需要减少股票投资需求，来促使股价下跌。

4）通货膨胀

通货膨胀（Inflation）指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给（供远小于求）。轻微的通货膨胀(一般膨胀率在5%以下)，在一定时期内会刺激生产，扶持物价，增加股份公司的利润，从而提高股利水平，股票投资的名义收益也就有较大幅度的上升，使股票投资更具有吸引力。同时人们为避免货币贬值之损失，也往往将闲置资金和银行存款转向投资有价证券保值，从而增加了股票需求量，促使股价上升。但通货膨胀过猛，超过一定限度 (甚至达到10%以上)，就会推动利率上升，迫使政府采取紧缩政策，致使景气恶化，股市下跌。而且一旦发展到恶性通货膨胀，尽管物价扶摇直上，人们也纷纷争购房地产、贵金属和实物商品以求保值，或者将本国货币兑换成外国货币移出国外，这也导致股价急剧下跌。此外，通货膨胀意外上升将使股票的真实收益和票面价值的真实值下降，从而会导致股价下降。

5）经济政策

国家的宏观经济政策对经济景气、居民投资和股票市场产生影响。宏观经济政策通常反应为货币政策和财政政策。通常来说，当采取从紧的货币政策时期，股票价格会有向下的变化，反之则向上。理由简单来说就是当提高存款准备金，压制货币投放时期，由于市场上货币量减少，导致流入股市的资金量减少，股价自然向下。当政府认为股市虚火的时候一般也都是采取这样的行为。

三、国际收支

为解决国际收支状况带来的问题，国家所采取的各项经济政策，也会影响股市价格的变化。尤其在国际收支的赤字增加时，政府为减少赤字，实现国际收支平衡，往往会提高利率，实行紧缩政策，或者调整汇率使本国货币贬值，以有利于增加本国商品出口；减少外国商品进口和外资进入，这些政策措施将会导致股价下降；如果情况相反，则会使股价上升。近年来随着我国经济的发展和对外开放的日益深入，我国国际收支持续“双顺差”现象越来越引起国内外的关注。国际收支双顺差所引起的外汇储备的过快增长，对我国货币政策的实施将

产生重要影响。分析和比较来总结我国近几年的国际收支现状。经常项目和资本与金融项目的“双顺差”已经成为我国近几年来国际收支状况的最主要的表现,从而导致我国外汇储备快速增长。内在原因，主要包括三个方面：一是经济结构不合理导致经常项目内部结构不合理；二是高储蓄导致内部失衡；三是对外贸易奖出限入、资本流动宽进严出政策推动了“双顺差”。外在原因有两方面：一是国际环境对人民币升值预期不断增强带来了全球过剩流动性的输入；二是FDI的增长进一步带来了大量“热钱”的涌入。双顺差对货币政策的影响国际收支持续“双顺差”导致中央银行被动投放的基础货币大量增加,使国内流动性过剩,并引起了投资过度增长、资产价格膨胀、价格稳定面临潜在压力等一系列突出的经济金融问题,对中央银行的货币政策操作提出了严峻。

四、财务评价

浦发银行10年前三季度实现净利润148.5亿，EPS为1.29元，因增发摊薄后为1.034，超出市场预期。其中净手续费收入超出预期，信用成本低于预期。截止9月底，公司的资本充足率和核心资本充足率分别为10.19%和7.09%，资本水平稍显不足。但是，公司向中移动的定向增发股份已经在10月14 日完成了过户登记，共募集资金392亿。增发后，公司的资本实力大大增强，资本充足率和核心资本充足率一举提高到了12%和8%以上。

预测公司10、11、12年的EPS和BVPS分别为1.25、1.66、2.18元，最新收盘价对应的10年动态PE为11.7倍，具备投资价值。

从技术上看如果当前是一轮牛市刚刚开始的话，现在浦发正处于历史的相对底部区域，目前仅是一浪上涨后的二浪回调，前期量能的明显放大说明是有大资金进入的，近期的横向整理中保持一阴一阳的走势说明现在仍然处于吸筹和洗盘的阶段，真的正的第三浪拉升还没有开始，不过在这样的调整中KDJ摆动指标已经调下来了，从均线系来看，价格运行在30天线和年线之前，短期均线和长期均线比较集中，说明这个位置也是长线筹码和短线资金的成本位，从长线来看风险也是比较小的。最后再用波浪理论来预测一下股份，按照三浪上涨至少是一浪上涨的1.318倍的理论来看，600000的中线目标位应该在19块钱附近。

五、流动性分析

流动性是指商业银行应具备的变现或偿债能力，以满足客户的资金需求。

资产的偿债性是通过存贷比例来衡量的。公司以现金流管理为目标，运用资金预算和累计现金流缺口表等多种工具对全行流动性进行管理，积极关注宏观货币政策变化，把握信贷政策和货币政策的调控节奏，结合自身资产负债结构和资金总体平衡状况，及时调整公司现金流缺口的方向、规模和结构，积极防范流动性风险，业务经营总体稳健，流动性水平保持合理充裕。

在管理模式上,公司流动性管理部门在资金集中管理的框架下,加强对全公司的头寸账户进行集中调度,统一管理。在管理工具上,运用并完善现金流管理的工具与方法,加强大额头寸变动的管理,关注存款账户的变动情况及规律,对全公司头寸账户进行实时监控。公司建立和完善了本外币资金全额集中管理模式，对全行头寸账户实行统一管理。按旬滚动编制资金预算，对流动性总量水平建立事前分析与监测机制；按日编制全行现金流缺口表，运用缺口管理的方法预测未来资产负债表内外项目现金流缺口变化状况；建立大额头寸提前申报制度，确保流动性总量和结构平衡。

在负债业务方面,公司重点加强了存款的可持续增长与稳定性工作,在稳定同业存款的同时,积极拓展基础性存款,调整负债结构。在突破以往业务思路的情况下,以创新方式多维度开

拓负债来源。在努力提升全行负债来源的稳定性的同时,合理控制公司负债平均成本。通过调整内部资金转移价格等多种方式积极拓展基础性存款，坚持负债来源的多样性，推进同业存款等主动型负债业务的发展，报告期内公司定期存款和同业存款占比上升，定期存款占比提高使全行存款结构稳定性进一步提高。

在资产业务方面，公司秉承多元化、期限结构匹配、适度备付和审慎性的原则，坚持资产运用的多样性，避免资产、负债的过度集中，并持续保持良好的资产质量。资产结构中保持了适当比例流动性较好的票据和债券类资产，其中票据资产占比明显提高，对中长期贷款占比等指标进行监测和管理，确保维持适当的优质流动资产组合用于应付紧急情况的需要。2010年上半年,公司加大了资金在贷款和票据类产品上的配置力度,合理调配流动性,努力提高资金整体的收益率水平。在加大资产配置的同时,注重资产结构的调整。在关注到贷款和票据类产品利率上升时,公司抓住市场机遇,适时加大贷款和票据类产品配置力度,改善了资产效益。积极调控资产、负债的期限结构,努力实现流动性、安全性与效益性的统一与平衡。

六、股票价值分析

根据股票价格的推算公式：股票价值等于市盈率乘以每股收益。根据稳定增长公司的股权资本的价值计算公式推导出来的。2010年银行的盈利将有确定性增长。最主要的驱动因素是息差的恢复性提升和资产规模的惯性增长，预计息差至少扩大 15-20bp，而生息资产规模则有望增长 20%。在这二者的共同驱动下，银行盈利有望增长 20-30%。银行股当前的估值仅反映部分盈利增长预期。无论是与其历史平均水平，还是与市场整体估值相比，银行股平均 11-15x的 2010年动态 PE和 2.5x的 PB均未充分反应其未来增长潜力。市场对银行资产质量恶化和巨额再融资的担忧是制约估值提升的重要原因，未来随着这些悲观预期的逐步消除，银行股将存在估值修复的投资机会。

七、总结

综上所述，浦发银行在银行股中有一定的位置，并有一定的上升的潜力。通过对其财务状况的分析，说明浦发银行资金势力雄厚，财务状况良好，保持了一定的赢利能力。并且运用估值模型进行估值，说明浦发银行具有一定的投资价值。但考虑到银行股容易受到宏观经济的影响，和大盘有相似的走势，所以一定要密切关注未来宏观经济的走势，以及产生的对银行业的影响和对整体股票市场的影响。未来，我国的宏观经济会更一步朝好的方向发展。在未来，浦发银行的投资价值有进一步提升的可能。

实训3 股票的技术分析

浦东发展银行

一、公司概述

公司是1993年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海。截止到2007年中期，公司已在全国开设了28家直属分支行、共370家营业网点，并在香港设立了代表处。公司向法人客户和个人客户提供包括公司银行、个人银行、资金营运、电子银行和国际业务在内的本外币全方位金融服务。公司2006年7月获评英国《银行家》杂志世界银行排名第251位；2006年8月获得上海美国商会“企业社会责任最佳实践奖”，在中国企业社会责任调查

中获“最具社会责任企业20强”荣誉。至2010年12月底，公司总资产规模达21,621亿元，本外币贷款余额11,465亿元，各项存款余额16,387亿元，实现税后利润190.76亿元。浦发银行将继续推进金融创新，努力建设成为具有核心竞争优势的现代金融服务企业。

经中国人民银行、中国证监会正式批准，上海浦东发展银行于1999年获准公开发行A 股股票，并在上海证券交易所正式挂牌上市（股票简称：浦发银行；股票交易代码：600000）。截至2009年6月底，注册资本金达79.3亿元。

二、主营业务：

◆吸收公众存款、发放短期、中期和长期贷款、办理结算、办理票据贴现、发行金融债券、代理发行、代理兑付、承销政府债券、买卖政府债券、同业拆、提供信用证服务及担保◆代理收付款项及代理保险业务◆提供保管箱服务◆外汇存款；外汇贷款；外汇汇款；外汇兑换◆国际结算；同业外汇拆借◆外汇票据的承兑和贴现◆外汇借款◆外汇担保◆结汇、售汇◆买卖和代理买卖股票以外的外币有价证券◆自营外汇买卖◆代客外汇买卖◆资信调查、咨询、见证业务◆离岸银行业务◆证劵投资信息托管业务◆全国社会保障基金托管业务◆经中国人民银行和中国银行监督委员会批准经营的其他业务

三、财务状况（2009年——2010年）

每股收益（按报告期）

主营业务收入（按单季度）：

现金流量表（经营活动现金流入，按单季度）：

资产负债表（资产负债率，按报告期）

如上图反映：虽然10年度的每股收益略低于09年度，但在2009-2010年中主营收入逐年增加，2010年流动资产比往年提高，说明公司的支付能力与变现能力增强。

2

四、资本动向：

四、行业分析：

行业市场表现

截止2010年四季度，银行上市公司16，家盈利为100%，亏损为0 （四大国有银行：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中国农业银行其他商业银行：招商银行、交通银行、上海浦东发展银行、中国民生银行、兴业银行、深圳发展银行、南京银行、宁波银行、中信银行、光大银行、北京银行、华夏银行）

净利润增幅居前的公司（单位：万元）

五、市场评论

共有90家机构对浦发银行2011年度业绩作出预测，平均预测净利润为255.40亿元，平均预测每股收益为1.75元（最高 2.38元，最低1.15元）。如下图：

【2011-04-29 兴业证券】

浦发银行:高确定性下的期盼强烈推荐评级

张忆东

浦发银行（600000）的业绩符合我们的预期，公司于2010年获得中移动入股392亿元的支持后，将在今年开展移动支付的合作进程，我们判断三季度即可以出现阶段性成果。公司与中国移动关于负债业务吸收的“总对总”协议也将会使得公司在营销中国移动存款时获得坚实的基础，这对于“以存款论存亡”为特征的今年尤为显得重要。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升35.5%，净息差同比提升9个bp。

2011-01-06 中国证券网】

浦发银行(600000):业绩符合预期不确定因素明朗后享有估值修复空间

邓婷

浦发银行公布业绩快报:2010年公司实现归属于母公司股东净利润190.76亿元,同比增长44.33%,摊薄EPS为1.33元。期末公司每股净资产为8.57元,净资产收益率为15.5%,

1. 信贷增长较快、息差温和提升。2010年,公司新增贷款2176亿,同比增长23.43%,在行业中属于较高水平。四季度完成面向中移动的增发后,公司资本实力大幅提升,核心资本超过1200亿,核心资本充足率超过10%,预计这可以支持公司未来三年的规模增长。息差上升也是业绩增长的推动因素,预计全年息差为

2.46%,同比提高13个BP。

2.不良继续双降,资产质量平稳。期末,公司不良贷款余额为58.47亿,比三季度末减少6.43亿,比年初减少16.13亿,不良率为0.51%。四季度公司计提拨备的力度加大,不良贷款拨备覆盖率提高至370%,贷款损失准备金为216.33亿,考虑到不良贷款核销,预计四季度公司计提的贷款减值损失为23亿左右,全年信贷成本为0.41%。期末公司的拨贷比为1.89% ,距离2.4%的要求还有约59亿的缺口。如果银监会最终给予中小银行5年的达标期,补足缺口对每年税后净利润的影响为9个亿左右,相当于10年税后净利润的4.7%, 拨贷比实施对公司未来业绩增长的影响幅度比较有限。主要不确定性因素是融资平台贷款占比较高(20%),由于融资平台风险分类结果尚未明朗,公司也还没有进行相关信息披露。

3.与移动的合作将培育新的亮点。公司的业务优势主要集中在对公领域,零售和中间业务相对较弱。不过公司与中国移动签署了《战略合作协议》。根据该协议,其与中国移动将在包括现场支付及远程支付在内的手机支付领域开展合作,还将发挥双方的资源优势,在客户服务和渠道资源共享等领域开展合作,这将对公司的零售业务、中间业务的发展起到推动作用,从而培育增长亮点。

4.盈利预测与投资评级。考虑拨贷比实施的影响,预计公司2011年的净利润增长19%,EPS 为1.58元,目前公司股价对应11年的PE和PB分别为8倍和1.29倍,估值在中型银行中处于偏低水平。我们认为公司资本充足、后续发展动力较强,若融资平台资产质量状况明朗化,则公司的估值将获得提升。维持推荐-A的评级。

【2011-04-29 京华时报】

浦发银行：银行股表现强势可短线参与

李学颖

理由：移动持股浦发对于浦发的资本充足率考核形成了一定的保障，对资产的进一步扩张形成支持。近期市场下跌，银行股表现强势，但中期还是具有不确定性，可短线参与。

大同证券李学颖

【2011-04-28 国都证券网】

浦发银行：估值优势依然明显重点关注

邓婷

浦发银行（600000）一季度实现归属于母公司股东的净利润60.6亿元，同比增长47.56%，摊薄EPS为0.42元。报告期内，公司年化的全面摊薄净资产收益率为18.76%。

1.公司业绩增长符合预期。公司业绩增长主要因规模扩张及贷款收益水平提高推动净息收入增长40%；中间业务手续费收入增速达7

2.8%。净息收入环比增长6.1%，中间业务手续费收入环比增长18.1%。

2.贷款规模增长低于预期，存款定期化明显。一季度公司新增贷款414.5亿，较年初增长

3.62%，若按照3:3:2:2的节奏以及其全年增长13.5%以上的目标，其一季度的投放节奏偏慢。一季

度，公司新增存款320.7亿，较年初增长1.95%，活转定现象明显，季末公司活期存款的占比为38.75%，比去年末下降了4.3个百分点，主要是企业活期存款转定期所致，定期存款上升至50.7%。

3.息差环比有所下降，主要系成本上升所致。一季度公司的净息差为 2.48%，同比提高了8个基点环比4季度下降了4个BP（按期初、期末生息资产及负债平均余额计

综上所述，浦发银行是一家财务状况良好、经营效率较高、盈利能力突出以及内控机制严密、风险管理能力较强的大型商业银行。

实训4 基金投资分析

银丰证券投资基金

基金银丰投资价值分析报告

银丰证券投资基金（以下简称“基金银丰”）发行规模为30亿元，为封闭式平衡型基金（在符合一定条件下，可以转为开放式基金），是银河基金管理公司的第一只基金产品，下面对基金银丰的投资价值作一全面分析，以供投资人参考。

一、背景分析

1、我国证券投资基金历史回顾

自1998年3月末规范的证券投资基金正式诞生以来，我国基金业实现了飞速发展。截止到2002年7月5日，我国共有基金管理公司17家，管理的封闭式基金52只，开放式基金5只，基金净资产总值达到940多亿元，约占股票市场流通市值规模的6.8%左右。（见图1）图1：我国证券投资基金净资产规模（单位：亿元）

数据来源: 中国银河证券基金研究评价中心

国内基金取得的业绩表明，中长期来看，证券投资基金能够提供比其他投资工具更为丰厚的回报。经统计，1998年发行的五只封闭式基金，至2001年底运作近四年，累计现金分红收益率达到90.48%，年平均分红收益率为22.62%。1999年发行的17只封闭式基金，截止到2001年底运作近三年，累计现金分红收益率为37.97%，年平均分红收益率达12.66%，远高于同期最高存款利率6.66%（5年期）、交易所同期发行最高企业债利率8.6%（5年期97中铁（5））和交易所同期发行最高国债利率3.3%（8年期99国债（8））（见图2）。

由于封闭式基金的交易费率仅为0.25%，与股票相比，不用交纳印花税（单边为股票交易金额的2‰），可以节省交易成本。如果考虑交易成本因素，国内基金取得了高于同期上证指数和深证综指年均涨幅（分别为12.66%和11.35%），良好业绩。（见图2）

图2：国内基金与同期股票、存款和债券收益率的对比：1998-2001

资料来源：根据有关数据统计计算

2002年，银行存款利率一年期降至1.98%、五年期降至2.79%，税后利率分别为1.584%、2.232%。2002年发行的02国债（3），期限10年，票面利率仅为2.54%。根据目前经济运行的特点和态势，预计我国经济仍将在低利率环境下运行，因此相对于利率较低的银行存款和债券而言，中长期收益率较高的证券投资基金具有很大的比较优势。

2、证券投资基金是理想的中长期投资工具

证券投资基金作为一种收益共享、风险共担的集合投资工具，具有规模效益、专业理财、中长期稳定收益、运作透明、规范、安全等特点，是风险承受能力较低的具有理财需求的个人投资者和机构投资者理想的中长期投资工具。

> 制衡机制可以保护基金资产安全

与银行存款和保险公司保单等金融工具不同，证券投资基金的资产由基金管理人管理和运用，由基金托管人保管。在基金运作框架中法律法规规定基金管理人和基金托管人具有独立的法律地位，基金资产独立于基金管理人的资产和基金托管人的资产，基金的所有权、经营权和保管权分离独立运作。这种制衡机制是基金规范管理和运作的制度保证，可以最大限度地降低基金运作过程中可能发生的道德风险、违规风险和第三方信用风险等，由此保护基金资产的安全。

> 基金的中长期投资回报远高于银行存款和债券

国内外证券发展史表明：中长期来看，通过基金参与证券市场投资不但可以分散和减少风险，而且可以在分散风险的前提下，分享证券市场长期成长的果实，获得的投资回报远高于银行存款和债券。

以美国为例，在1990年代的十年间，美国共同基金的年均复利收益率达到11.13%（按折现法计算），其中按加权平均法估算股票及混合基金的年均复利收益率约为13.68%（股票及混合基金与债券及货币市场基金十年平均资产比例为0.478:0.522,债券及货币市场基金十年平均收益率按长期国债收益率8.8%计算），远高于长期国债（8.8%）和长期公司债的收益率（8.4%）。按见图3。

图3：美国共同基金收益与债券收益的比较：1990年代

资料来源：根据美国SIA和ICI有关统计数据计算。

> 证券投资基金深受普通投资者欢迎

国外经验表明，随着证券市场的发展，普通家庭通过基金参与证券投资的比重呈现高速增长的态势。以美国为例，在1980年至2000年的20年间，持有基金的美国家庭数量增长10余倍，从460万个增加到4700万个，约占全美家庭总数的50%，年均增长12.3%（见表1）。

表1：美国投资于基金的家庭数量：1980-2000

1980年

2000年

增长倍数

年率（%）

总资产（亿美元）

1350

69650

51.6

21.8

基金数（只）

564

7810

13.8

14

持有基金家庭数（百万）

4.6

47

10.2

12.3

基金平均规模（亿美元）

2.39

8.9

3.87

7

资料来源：美国Investment Company Institute 2000 Fact Book

> 证券投资基金成为养老金首选投资工具

国际经验表明，证券投资基金由于具有透明、规范、安全、风险较低、长期收益较高的特性，而成为养老金投资的理想工具和平台。以美国为例，美国共同基金资产在养老金资产中所占比重持续增长，对个人养老金计划IRA的占比从1990年的22%增长到1999年49%，对企业养老金计划401（k）的占比从1990年的9%增长到1999年的45%。（见图4）

图4：美国共同基金在养老金资产中所占的比重

资料来源：美国ICI 2000年7月Perspective

3、我国证券投资基金发展前瞻

国内外经验表明，经济增长、证券市场扩张和基金业发展三者之间呈现良性互动的关系，其中基金业的规模化发展起着十分关键的作用。经济的持续增长、证券市场的快速扩张必将促进基金业的规模化发展，反过来，基金业的规模化发展又会通过刺激证券市场的快速扩张，从而进一步推动经济的增长。

以美国为例，1990年美国GDP约为5.8万亿美元，股票总市值约为3.23万亿美元，是GDP的55.7%，共同基金资产为1万亿美元左右，约是GDP的18%，股票总市值的33%；到2000年，GDP约达10万亿美元，年均增长5.6%；股票总市值达到14万亿美元左右，年均增长约15.8%；共同基金资产总值高达7万亿美元，增长到GDP的70%，股票总市值（NYSE、Nasdaq 和AMEX）的50%，年均增长率达到创记录的21%左右。（见图5）

图5：美国GDP、股票总市值及共同基金资产之对比

资料来源：根据美国证券业协会（SIA）和美国投资公司协会（ICI）

我国经济增长、证券市场扩张和基金业发展也初步验证了上述关系，据此可以判断我国基金业的发展趋势。经分析，预计未来五年我国GDP年均增长可以达到7.2%以上，到2005年GDP可望达到12.5万亿元左右，假设按流通市值计算的证券化比率恢复到2000年底的水平18%，到2005年流通市值将高达2.25万亿元，从目前算起年均增长可达14.5%左右，扣除新股和配股融资增加的市值外，预计年均增长仍可达到8%以上。可以说随着我国GDP的高速增长，证券市场的长期稳定发展为证券投资基金获得良好回报奠定了坚实的基础。

二、比较优势分析

投资人选择基金进行投资，除评估基金管理人的管理团队整体的专业能力外，还需要对基金管理人的公司治理结构和内部控制等进行评估，从制度上保证所管理的基金业绩不会出现系统性偏差。基金银丰除具有前述证券投资基金相对于银行存款和债券等投资工具的比较优势外，相对于其他基金还具有下列优势。

品牌优势

作为银河基金管理公司成立后推出的第一只基金产品，即将发行的基金银丰具有特殊的意义。银河基金管理公司是管理层实施“好人举手”制度核准成立的第一家基金管理公司，建立了较为完善的公司治理结构和有效的内部控制机制，在市场上没有退路，压力更大、动力也更足，必须通过基金银丰来成功树立自身的品牌形象。

投资时机和风格优势

目前股票市场处于相对低位，基金银丰坐拥大量现金，没有任何历史包袱，在目前市场形势下可以择优从容建仓，不必在匆忙中调整投资品种结构，为其将来投资运作及获取收益提供了较大的空间；基金银丰根据我国证券市场波动特性，定位于平衡型，从中长期看能够在控制风险的前提下，获得良好的长期资本增值。

潜在分红优势

尤其值得指出的是，根据中国证监会和财政部的有关规定，基金当年收益只有在弥补以往损失、且资产净值高于1元面值以后才能进行红利分配；去年股票市场出现巨幅震荡，一些证券投资基金出现帐面亏损，如果基金银丰与资产净值较低的基金取得同样的收益，基金银丰完全可以向基金投资者派发红利而后者却无法效仿。例如，假设基金银丰与单位净值为0.9元的基金进行比较，当两者均获得10%的收益时，基金银丰可将其90%即净值的9%分给投资者，而单位净值为0.9元的基金在获得10%的增长后，单位净值为0.99元仍低于面值，而不能分红。也就是说，与这些相对“便宜”的基金比较，基金银丰作为新基金具潜在的分红优势，值得投资人关注。

封闭转开放优势

基金银丰在契约中订明在封闭运作一年以上，根据情况在符合法律、法规及监管部门有关规定的条件下，经由中国证监会核准，可以由封闭转为开放的基金。按此条款，基金持有人不但可以在封闭期间享有基金资产净值增长带来的收益，而且可以在基金转为开放时，根据自身的需要按基金资产净值决定是否赎回，无需担心基金在二级市场是否以折价进行交易；基金持有人的合法权益由此可以得到进一步的保护。

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