金融市场技术发展趋势：2020展望
金融市场技术发展趋势：展望2020
目录
金融市场技术发展趋势：展望2020 (3)
总结 (4)
1 综述 (5)
2 金融市场的科技简史 (6)
2.1第一个三百年：纸，马匹，鸽子，电报，电脑 (6)
2.2上一个十年：机器人的兴起 (8)
3 现状 (15)
3.1延时问题驱动服务器托管 (15)
3.2对速度的需求驱动定制硬件 (17)
3.3新机遇驱动新软件技术的发展 (20)
3.4新的机遇，新的风险 (23)
3.5讨论 (24)
4 下一个十年：展望2022 (27)
4.1买家自负 (27)
4.2云端的高性能计算 (28)
4.3近距离服务器被近距离硅替代 (29)
4.4自适应算法 (30)
4.5更长远、广阔的展望 (33)
4.6游戏结束：伦敦的落寞，码头的沉没 (34)
4.7网络安全 (35)
5 总结 (37)
致谢 (38)
附录：缩略语词汇表 (39)
作者简历 (41)
戴夫.克利夫 (41)
丹.布朗 (41)
金融市场技术发展趋势：展望2020
这篇综述是作为英国政府展望计划：“计算机交易在金融市场的未来”的一部分。文中论述不代表任何政府或组织的政策。
总结
一直以来全球金融市场，都在积极地应用新技术。在过去的四分之一世纪里,因为“信息大爆炸”的推动而金融市场转而采用无纸化电子交易,为了提供电子交易设施,以及相关数据和新闻，伦敦带领世界接受新的信息通讯技术(ICT)。人们的这种对新技术的渴望看起来不太可能在未来减少。
虽然伴随着很多机会,ICT的发展也带来了风险(其中有些是不明显的,甚至是不直观的),因此对风险方面谨慎而彻底评价久显得很迫切。
新技术可能会以新硬件,新软件包括算法,或者很可能是这两个的组合的形式出现。随着新技术的出现和被广泛的应用,它们可能会深远地改变市场行为和活动的边界,在长远来看,他们可能会大大改变金融市场的社会经济以及金融机构参与的必要的监管和政治框架。
在这篇文档中,我们通过建立关于技术在金融市场的应用的历史情景,综述现今的技术趋势,进而推断出未来五到十年的趋势,以试图探索到2020或者2022年，金融市场技术可能的情景。通过识别当前满足颠覆性技术的定义的产品和服务,我们探索息通讯技术的发展可能在未来十年对金融市场产生最重要影响的哪些方面,以及这些发展可能如何会改变工业和交易员的分布。然后我们大致推断其随之而来的对系统性金融稳定性带来的可能影响。
我们的主要论点是,不出所料的话,如果没有外部监管和干预, 依赖于高速高带宽自动自适应技术(此举早已开展)的交易方式看起来在未来十年将会继续改变。虽然这本身可能不是不可取的,我们应该着眼于影响演变的方向。源自欧洲金融交易机构和最初MiFID1的“非垂直化”也似乎仍将继续。合理的期待是,这些趋势的最终将会降低进入壁垒,以及减少主要金融机构所需要的员工数量。这种“交易大厅的人口减少”可能导致的情况是,到2020年,长久以来，伦敦作为全球首要贸易中心的地位讲受到在世界其他地方的集中自动交易系统操作的严重威胁,而这些系统位于迄今为止没有从未成为过金融市场的主要中心的国家。
未来，人们会不仅面对商业活动迁出伦敦的威胁，还得面对在未来风险增加的威胁。而交易策略的生态系统可能会相对多样,缓解风险策略的手段是惊人的更为有限。机构风险系统内部的紧密联系的组合不知不觉的增加了金融冲击时的全国性灾难的危险。
金融服务业,监管机构和政府面临的最大挑战可能是各级“风险”的量化,尤其是涉及到衍生品,自动交易中部署的新算法,以及系统性的所谓的“闪电崩盘”现象。我们迫切需要量化风险的新工具,利用起学术界的资源,并应该在金融机构内部建立新的风险管理文化。
1MiFID stands for Markets in Financial Instruments Directive. A glossary of acronyms used in this report is given in the appendix.
1 综述
这个文档,就像所有的远见的驱动综述，面向的是仅仅该领域的专家的读者。对于非专家读者们,我们提供第二节来快速通览金融市场中的科技历史。第三节总结了现今的状况,在第四节，我们讨论了在未来的2020年可能的情况。我们讨论未来的场景是源于一份对当前可能颠覆性技术的分析。在这里,“颠覆性”这个词有特定的技术含义。对于不熟悉颠覆性技术的概念的读者,我们在第三节末尾提供了简要论述。
2 金融市场的科技简史
让我们从简要回顾整个金融市场的技术历史开始,但是这会是很简短扼要的。故事会跨越18、19和20世纪,这些内容会在2.1节的篇幅中有所论述,然后将更加详细地在3.2节讨论21世纪中的发展。
2.1 第一个三百年：纸，马匹，鸽子，电报，电脑
第一家向金融投机者发行股票融资 (通常是航海)合资公司出现在十七世纪后期。Neal （2000）描述了第一个在十八世纪早期欧洲诞生的第一个股东经济实体是; Balen(2002)精彩详细地描述了上个这故事和第一次重大金融危机：南海泡沫事件。超过一个世纪,伦敦大宗商品和股票的交易集中在伦巴第街和改变巷的咖啡厅;规范这些非正式股票市场的法规在南海泡沫崩盘和一些后续的内幕交易丑闻发生之后才出现,但伦敦证交所直到1801年才正式成立在超过一个多世纪的这段时间里,人们主要依赖一种金融市场通信技术——马匹。
影响市场走向的事件如战争,船只的到来或损失的信息从战场或码头通过马背上的信使团队传回市场。金融家们拥有并经营由骑手和马组成的私人网络:拥有最好马匹的交易商拥有最好,最新的信息，并在别人知晓这些信息之前获利。马匹是很快，但鸽子更快：透社新闻服务的创始人曾使用信鸽长距离更快速地传递信息,并且比马匹成本更低。众所周知,伦敦交易员内森罗斯柴尔德将信鸽送到的滑铁卢战役前线，后来,它们立即传回了打败拿破仑的惊喜,罗斯柴尔德在其他的伦敦人（甚至英国政府）之前知悉了英国的胜利,这让他在公众得知英国现在是在欧洲占统治地位的国家股价飙升前不久购买大量英国债券。
所以钱可以从低延迟通信中赚取,因为它带来了信息优势。此外,缺乏可靠的远距离通信技术意味着主要贸易机构,比如商业和投资银行,需要找到主要市场与交流的办公室。地理邻近的需要催生了在大城市的金融机构集群，比如那些在纽约华尔街和伦敦以罗姆巴大街为中心的金融机构集群。今天这些集群仍然很繁荣,但金融市场的信息和通信技术的进步意味着他们不再能保证的长久的存在,这一点我们会在4.6节提到。
伦敦并不是英国唯一进行股票交易的城市。1964年,英国至少有22个法律上独立的证券交易所:主要城市如贝尔法斯特、伯明翰、布里斯托尔、加的夫、爱丁堡、格拉斯哥、利兹、利物浦、曼彻斯特、纽卡斯尔和斯旺西都有自己的股票交易所，它们大多成立于1800年初, 并在长距离通信很困难的时代保持高度的自治2。
2E.g.,theIrish StatuteBook of196recognized 22independentstock exchangesoperationalintheUKatthattime:withindecade,onltheLondonStockExchangeremained.http://www.irishstatuteb ook.ie/1964/en/si/0005.html
马背上信使网络被19世纪下半叶出现的电报所淘汰,后来又出现了电话3。在英国,改进的无线通讯技术导致了伦敦证券交易所以外交易的逐渐衰落,在英格兰北部，各个城市交易所合并成北方证券交易所,并在19704前半阶段停止了运营。
在二十一世纪的头70年，基于电话的通讯和打印文稿是金融市场的主要支持性技术。
迈克尔?布隆伯格在他的自传(2001)第7章,描述了1970年代初时，他的
then-employers所罗门兄弟公司的信息处理系统差不多是基于在1911年公司创立时的纸质系统。布隆伯格开创性地给所罗门公司引入了基于电脑的在线信息系统，并在内部开发了的许多技术,同时也从外部购买基于屏幕的信息系统,如购买了Quotron终端以及后续的新技术，以及IBM的竞争的对手数字设备公司的微型机,并将他们和现有的IBM主机整合起来。众所周知,布隆伯格后来在1981年建立了自己的同名信息技术公司，向全世界几乎所有主要贸易机构出售先进信息终端。布隆伯格并不是唯一供应商，道琼斯和路透也提供类似的终端。
随着微机被个人电脑取代以及个人电脑的计算能力和存储容量增加而成本下降,在1980年代末，常见的情况是，交易员与市场交互，不仅通过通过电话联络其他交易员,还通过电脑终端来获取信息，风险管理软件,以及贸易处理软件。到那时,市场对信息通信技术的依赖已经很严重了。终端、电脑或者电话系统的失效可以完全瘫痪任何投资银行交易大厅的活动。
在1980年中期,在交易大厅主作为提供信息系统的电脑有了其他应用。电脑屏幕上显示出的信息不仅对交易员可读还能被电脑上运行的任何程序所读取。通过编写一个程序,可以很直观地监控金融工具的价格并在屏幕上闪警告告诉交易员一旦价格超过一些阈值或设定的价格就出售它或者出售价格低于设定的价格。让计算机直接下达电子订单到市场明显比交易员的计算机终端发出报警信号,然后交易员通过同样的计算机终端发出买卖订单到市场更加高效。尽管更快、更便宜,但同时它也伴随着一些隐藏的系统性风险:现在交易决策是由并不比控制一个屋子供热系统的恒温温器智能多少的机器下达;当很多这些和恒温器般智能自动交易系统被不同的机构或不同的交易员拥有和运行,它们的系统级动态交互会变得非常不可靠。1987年10月“黑色星期一”股市崩盘，至少在一定程度上由于下跌的价格达到了这些简单的自动交易系统的触发点,从而使它们出售。由于股票被出售加剧了股价的低迷,从而引发其他自动化系统的抛售,把价格推向更低,进而引发别人出售,所以价格迅速升级成自由落体下跌。这一次事件以及更广泛的普遍的在1970年和80年代关于通过人工智能和逻辑编程提供令人信服的智能解决方案或技术的学术研究的失败,意味着在1987年之后，自动交易在金融市场进入一个黑暗时代时期,这个“核冬天”经历了大约十年。
3Stephenson(1996)entertainingl y tellsthestory oftherush to laytransoceanictelecomscablesinthelate1800’s,and contrastsitwith the rush to wraptheworldinopticalfibreacenturylater.
4Curiously,there have beenrecentmovesto re-‐establish regionalstock exchangesacrosstheUK,to help provincialcompaniesavoid thecostsofraising fundsvia listing inLondon.Investbx,the exchange founded inBirminghamin2007,hasnotbeenhuge success(seeMundy,2011),butthishasnotdampened enthusiasmforaNorthernexchangeinLeeds(see https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/business/business-news/city_makes_pitch_for _northern_stock_exchange_1_2582429.)
然而,在随后的十年中,随着计算成本的持续下降,投资基金管理的越来越技术化,人们越来越依赖于计算密集型数学模型来减少或抵消投资组合风险,即用以“对冲”基金资产的风险。所谓统计套利(通常缩写为“statarb”)策略能确定不同金融工具之间的长期统计关系,以及基于任何偏离这些长期关系是临时离散,这种关系将其适时回归其均值的假设进行交易。最简单的一个这样的“均值回归”策略是成对交易,作为交易信号的统计关系是两种证券之间的相关程度。在金融市场海量的数据中识别有价值的对关系是一个高计算量的任务,但随着电脑的价格下降,尝试更复杂的统计套利策略成为可能。
众所周知,在1998年9月,长期资本管理公司(LTCM)对冲基金宣布,其主要基金遭到了灾难性的损失。长期资本管理公司的基金太大,并且与很多大型华尔街公司有合同关联,纽约的联邦储备银行担心,长期资本管理公司的失败可能引发比87年10月更严重的纽约市场的传染性抛售。美国联邦储备理事会组织了由主要美国投行参与的紧急救援:洛温斯坦(2000)巧妙地进行了叙述,对长期资本管理公司的救援字面上是一个在一个周日的夜晚确立条款的十七小时协议,如此仓促的处理是考虑到公司的声明得在周一开市前公布。当时一些评论家批评了美联储在长期资本管理公解困中的作用,认为它可能会鼓励大型金融机构在未来冒更大风险,给了他们这样的印象：如果他们的风险干预策略没有起效，美联储将代表他们调停,他们可能因为太大而不能倒闭。1987年10月“黑色星期一”的崩溃已经严重打击了人们对自动交易系统的信心。十年后长期资本管理公司的失败打击了运用数学复杂的技术交易策略的信心。尽管如此,在21世纪的第一个十年,这两种方法已经经历了一场引人注目的，从2003年开始加速的复兴,这两种方法结合在过去五年内彻底改变全球金融市场的面貌。我们将在下一节中作详细讲解。
2.2 上一个十年：机器人的兴起
这里不值得花太多时间去梳理所有有导致了过去五年或者更久快速改变的影响和贡献的因素,而且显然我们不是专业的历史学家。尽管如此,万维网的诞生,以及随后https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,的繁荣,在这里可以作为一个非常方便的自动交易复兴的的标志。网络的兴起促使一系列初创企业为各种商业生态提供在线市场。互联网热潮的主要成功案例如https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,,https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,,和https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,(后者是买卖押注的博彩交易所)都是网上市场,即在线交易。随着这些面向消费者的公司的成立,对金融市场有经验的人们开始建立新的基于网络的市场和面向新金融产品的交易所。所谓的电子通讯网络(ECNs), 这种没有通过中央国家证券交易所路由来连接各种贸易公司的电脑的连接方式,是长期以来一直存在的:作为先例，极讯公司（Instinet）成立于1969年；1971年成立的美国全国证券交易商协会自动报价(纳斯达克)交易所是“世界上第一家电子股票交易市场”。然而,网络的出现大大降低了进入壁垒(即必要技术的成本下降了，而拥有必要的技能的人数增加,等等)，一些强调技术的电子通讯网络开始运营在线交易的证券,货币和大宗商品。
大致同时,计算机成本的不断下降意味着人们有能力部署比恒温器智能得多的自动交易系统。在大多数情况下,这个明显优化的智能并不是基于之前人工智能的研究里的推理逻辑,而是基于严格的统计建模和概率理论的数学方法。自动化系统的趋势集中在交易的执行上:也就是说,电脑不决定购买或出售一块特定的股票或商品,也不将一个特定数量的一种货币转换成另一种类型:这些仍由人类决定。但是,一旦交易决策下达了,交易就被交给了一个自动执行系统(AES)执行。最初，将交易传给自动执行系统的原因是，这样处理，人类交易员能够自由去处理更复杂的交易。随着自动执行系统变得越来越普遍和被信赖,各种交易机构开始尝试更复杂的自动化执行方法:不同的方法,不同的算法,可以匹配不同类型事务的约束,在不同的市场环境下,因此算法交易的概念诞生了。
也许难免的是,”algorithmic”这个词也被认为是多音节的,现在在市场上很多人说话,而不用“算法”。交易商把他们的算法系统当做“机器人”去参考,尽管他们纯粹是虚拟的实体。我们将“机器人”和“算法”作为可互换的术语。
开发自动执行系统的主要目的之一是为了减少大型交易时的市场影响。这句话需要详细的解释。简而言之:如果你作为一个个体,在主要的股票市场上出售一份股票,那么你会得到的价格很可能是你执行交易时在屏幕上看到的任意价格:你销售（或购买）的一份某种股票的行为对那种股票价格没有影响,因为你的交易量对于海量股票份额来说只是沧海一粟。现在,想象你是一个大基金经理,由于某种原因,你决定出售一百万股股票。如果你立即出售所有一百万股,基本经济理论告诉我们,突然急剧增加的供应(出售更多股份)将压低价格:也就是说,你的销售会压低你出售股票的价格。不幸的是,基本经济理论不仅仅告诉我们,同时也告知了你的潜在对手,由于这个大贸易价格将会下跌;而且,为了防范这种预期价格的下降,他们对你的出售大量股票的情况，出给你一个低于当前可见市场的价格。这就是市场影响:市场几乎不显示您想大量出售或买入意味着，你给出的价格,即其他交易员报价买或卖给你的每股报价,会显著低于（或高于）您在屏幕上看到的当前市场的价格。更简单地讲,市场影响是仅仅因为交易量很大，在你可以做交易之前价格反抗你的出价。
许多自动执行系统减少市场影响是基于这样的观察:如果你能将你一个大的交易划分为许多份额,然后在一段时间里，逐渐将这些份额投入市场,可能每个单独的份额不会让市场变动（或者不会让市场变动那么大），所以你会得到一个更好的每股价格。
例如,为了示例,我们给一个自动执行系统一个在中午和下午3点之间出售999999股的任务。一个极其简单的“香肠切片机”算法可能会讲其分成三个销售订单,每单333333股,并在下午1点,2点,3点执行它们。使用这种方法的一个问题是,订单被盲目地分成三个大小相等的片,而没有考虑到这些份额的大小相比那些交易的时间其余市场活动的份额所占比例的大小。试图出售333333份额仍可能引发市场影响,如果在一个特定的时刻交易很少:比如，在执行其中一个订单时，其余的市场份额容量只有650000股,出售333333股将会把容量增加超过50%,很可能出现对市场影响的效果。另一方面,在当前交易量为7百万的时候出售不
到5%的市场份额的333333股，如此高的成交量可能会允许AES出售一个更大的份额而不产生任何市场影响。
因此，通过适应容量分割份额的逐渐交易正是采用了量参与算法,用一个基于过去金融工具的交易活动统计模型的未来容量预测方法。说回例子，比如我们基于最近的交易历史数据的股票的统计模型 ,预测本股权交易的数量将是从中午到下午1点3百万股,从下午1点到2点4百万股，从下午2点到3点6百万股。这个3:4:6比率可以规范化成一个总和(即将3 + 4 + 6 = 13作为分母)并重构为23%:31%:46%——这些百分比是算法使用的容量权重,因此它将尝试通过在第一个小时出售230000份(交易1百万份的23%),在第二阶段出售310000份,然后在最后阶段出售460000份的方式执行交易。容量权重意味着在第一阶段，市场交易不活跃,算法执行相应较少的份额,不到总数的四分之一,但在最后阶段，总交易量变得很大，所以算法执行了的近总数一半的份额。
为了知道算法执行的效果,我们可以计算时间段内交易总价值(即,每笔交易的股价乘以份额)比股票交易的股票总数的比例的,用来计算这段时间内每股的加权平均价格(VWAP)。旨在达到加权价格平均目标的算法,通常会使用参考容量方法来达到(甚至保证),一块贸易将被分开投放入市场,这样从股票交易整体来看，每股价格平均每股价格吻合某段时间内通常是同样时间段内的加权平均价格：比如Madhavan(2002),Bialkowski et al。(2008)。除了加权平均价格算法,其他算法也得到开发和部署,以获得容量权重目标;对组合的容量和时间权重标准以及许多其他目标的组合。近年来发布了大量关于算法交易的书籍:例如, (2007),纳朗(2009),和Gregoriou(2010)。
在人们开发AES系统用来减少市场影响的同时,其他交易团队也一直在完善高阶统计套利技术以求识别基于复杂的隐含在数据的统计规律的交易机会：成百上千个金融产品的价格和体量可能会被同时考虑和互相关，人们对于机会的研究类似1980年代成对交易机会的研究，但是代表性地引入了两个或多个金融工具间的相关性计算功能。这些统计套利方法之所以能实现依托了重要的用来计算分辨交易机会的统计分析计算性基础设施的发展，当然，也依托了基于信息技术的交易基础设施的发展，即所谓的直通式交易(从开始到支付和结算的整个交易过程,是一个无缝的没有人工介入中间的电子交易过程流),和直接市场接入交易(买方投资者和投资基金可以直接访问电子交易的下单,而不必通过卖方投资者例如投行中介如投资银行或经纪商/交易商与市场交互)。在过去的十年里, 第三个三个缩写字母名词:SOR：智能路由,即买卖订单会被自动路由到提供最优价格的交易所或者ECN，加入了直通式交易（DMA）和直接市场接入交易（STP）。
协议的软件实现在工业界被称为“引擎”：机构们可能会选择构建自己的FIX引擎和/或FAST引擎，或者他们会从类似RapidAddition5（这是FIX和FAST引擎的主要开发者）的第三方供应商那里购买一个已经开发好的引擎。关于FIX更多的讨论，请查看FIX Protocol
5https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,
Ltd网站6。
为了理解当前算法交易系统，首先要理解交易所内的一笔交易的执行过程、交易的不同类型和参与者的类型。
交易员们执行订单时通常会用到一个共享的集中式的订单列表。这个列表列出了某个证券的依据价格和到达时间排序的买卖订单（一般遵循先进先出的原则）。
如图1，交易的过程可以拆分为3个主要部分：
交易前分析：这是在交易环境中用到算法的最常见之处。它覆盖了所有利用金融数据或新闻来分析一个资产的性质的系统。
交易信号产生：自动化交易的下一步是生成一个实际的交易信号。这一阶段的自动化经常由系统资产管理员和交易机构来使用。
交易订单执行：最后，算法交易可以被授权用于在一个或多个交易所执行交易和下订单。
图1 交易过程的图解
交易前分析主要包含三个主要部分：阿尔法模型，用于预测算法系统准备交易的金融工具的未来行为；风险模型，用于评估正在交易的金融工具的曝光/风险等级；交易成本模型，用于计算交易该金融工具的（潜在）成本，如图2所示。
6https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/what-is-fix.shtml
图2 算法交易系统的分解
在交易信号阶段，算法交易系统的主要组成部分是构建投资组合模型，它会在输入阿尔法模型、风险模型和交易成本模型后选出他们想要持有/交易的最优的金融工具投资组合。这包括尝试最大化利润，同时限制交易风险和成本。
最后在交易执行阶段，执行模型将输入需求的交易和多种数据，例如目标市场的动态，然后以高效的方式执行交易。
随着近期欧美金融市场规章制度的变化（尤其是欧洲的MiFID条例），之前分布广泛的垂直一体化商业模式，即作为“卖方”的投资银行将自己在集中式交易中的市场流动性的访问特权卖给作为“买方”的基金经理，已经很明确地进入了一个颠覆性的水平分工阶段。因此，一个由中小企业（SMEs）的构成的新商业生态系统产生，并已经开始提供技术组件和为现有的交易场所和结构提供新的电子化的选择。其中技术组件主要是“中间件”，例如市场数据事件收集者、事件流处理者、阿尔法模型系统、风险管理系统、交易成本分析者、自动化执行系统、交易员的图形化用户界面等等。为现有的交易场所和结构提供的新选择，包括由所谓的替代交易系统（ATSs）和多边交易设施（MTFs）于场外提供的“资金暗池”。这些公司中的一些发展十分迅速。例如，Chi-X是一家由极讯公司（Instinet）于2007年成立的MTF，现在占有伦敦的FTSE100股权交易的26%，以及欧洲股份所有交易的15% （Grant &Demos，2011）。基金管理公司（以及独立的个人交易员）现在可以选择自己的技术组件、自己的交易场所，并且复制大多数（甚至所有）他们之前需要向投资银行付费才能提供的功能。这样的水平分工是对现有的长期建立的商业模式的极大威胁，这一点最终在一个有影响力的报告里进行了研究，该报告是由IBM商业咨询服务和经济学人智库联合发布的，题目为
《交易员已死，交易员万岁！》（IBM，2006）。
将统计学上复杂且计算上集中的交易策略、快速自动化执行和直接接入市场等汇聚起来，意味着在过去的两到三年时间里，对于市场参与者来说，在一笔交易中电子化地寻找交易对手、识别一个交易对手、以及接着执行这笔交易等操作全都在几秒钟内完成，已经变得司空见惯。因此，一种新型的交易方式已经出现，称为高频交易（HFT），即使用自动化系统在电子的交易场所进行买卖，有时在一个特定的价位只持有几秒钟甚至更短。也就是说，一个HFT系统可能这样“做多”：通过买进一定量的股份（或者其他金融工具，例如商品或货币）并持有两到三秒钟，然后将其卖给另一个买家；如果该金融产品的价格在这三秒中里上升，并且交易成本足够低的话，那么这个HFT系统就在这笔交易中获得了一些利润。这样持有多头三秒中所获得的利润不太可能很多，它可能只有几分钱，但如果该HFT系统是完全自动化的，那么它就是一台可以每一秒创造几分钱、每小时几块钱稳定利润流，一天二十四小时工作的机器。近期Kearns等人的一个研究（2011）指出通过HFT从市场中能获得的利润总量相对于一些有能力的估计甚至猜测可能略显羞涩。但即使如此，从一个适当调整的HFT系统可以获得稳定的正回报是一个很吸引人的特点，这也是HFT成为当前市场热点的原因。
HFT对冲基金已经成为了世界上绝大多数允许电子交易的市场的主要角色。据估计，现在世界上主要的股权交易中有大于50%的交易量是由高频算法交易系统7产生的，近期来自SEC和波士顿咨询小组（Boston Consulting Group, BCG）的权威预测估计这个值会在2015年上升到超过70%（SEC & BCG, 2011, p.30）。
最后，最近十年有关技术驱动的交易的历史都不得不提到2010年5月6日发生的事件，即被称为“闪电崩盘”的事件。当时纽约股票市场经历了一场非凡的剧变，道琼斯指数在几分钟内损失了600多点（代表损失了大约1万亿美元的市值），然后在接下来的10到15分钟里又挽回了大部分的损失。从来没有哪个崩盘在那么短的时间内发生，又在那么短的时间里恢复。Cliff和Northrop后来讨论了技术在这场闪电崩盘中扮演的角色，以及该事件指
出了全世界的金融市场现在已经是一个统一联通的超大规模复杂技术系统的事实。关于闪电崩盘起因的官方报告，由美国商品期货交易委员会和美国证券交易委员会发布(CFTC & SEC, 2010)。报告指出，事实上是由于一个基础的交易员下了一个40亿美元的卖单导致的。因此在那时高频算法并没有直接引起的这次崩盘，但它们确实加速了盘面的下挫，同时也加速了后来的恢复。一个关于闪电崩盘详细过程的细致复杂的分析在当天下午由Nanex公司8权威
发布，其中讲述了一个有点不同于来自于CFTC/SEC官方报告的故事。参考Meerman等人（2010）7A well-informed BBC Radio programme in the File o Four series, broadcast in November 2009, covered this in some depth and included lengthy interview with several figures involved in leading-edge high-frequency trading；the broadcast prompted press coverage for the comments made on it by the then HM Treasury minister, Lord Myners. A complete transcript of the 30-minute File o Four broadcast is available as pdf from here: http://news. https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/1/shared/bsp/hi/pdfs/20_10_09_fo4_casino.pdf and the BBC News story on Myners’ comments is here: https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/1/hi/business/8338045.stm.
8https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,.
和Easley等人（2010）关于CFTC/SEC版本事件的争论细节。
我们在这里讲述的历史故事毫无疑问从字面上和内涵上都是片面的：它并不完整，并且也折射出我们的个人兴趣和偏好。但这个故事至少介绍了历史背景和一些核心概念9。从许多方面来看，用算法替代人可以被视为交易的工业化，就像在汽车生产厂中使用机器人来提高制造的质量。
让我们来看看事情现在看起来是怎么样的。巧合的是，驱使当今交易技术发展的很大一部分原因与两百年前的交易员为马匹和消息付出的代价的原因一样：延迟。
9For an entertaining fist-person account of the developments that we have covered here, and for more details on current technology innovations in the financial markets, see Leinweber(2009).
3 现状
3.1 延时问题驱动服务器托管
为了理解近年来延迟所占的地位，我们需要扼要重述一些科学基本知识，以及一些关于现代电脑CPU（中央处理器）芯片的基本数字。
首先是科学。
计算机之间的通信是通过在传输路径上发送信号，这些信号主要有沿金属丝的电脉冲，或沿光纤的光束，或在空中传播的无线电波。无论哪种方式，传输的速率都被物理定律所限制，即没有一种形式的电磁波可以比光速更快。我们很有信心地认为这条定律在接下来的10年里依然会是正确的。
光速是很快的（大约每秒30万公里），但在现今和未来的超低延迟交易中，光速成为了一个限制因素。近年来的交易技术的操作时间在毫秒级别，例如将一个包含价格和数量的数据包从交易所发送到交易员的面前的时间，或者匹配一个叫价和一个出价并且执行该交易的时间。现在，一个信号在1毫秒（1ms）内以光速可以穿行300公里，从全球化的尺度上来看这并不是一个很远的距离。从伦敦到纽约的距离大约为5500公里，因此这两个城市以光速来看相距18ms远。10
毫秒级的交易已经成为了历史。正如我们后面将会看到的，现阶段的交易技术已经被证实操作在微秒（μs）级别；而在1μs内一个光脉冲只能前进300米，即一个信号从位于Paternoster 广场的伦敦证券交易所的HQ，到位于Canary Wharf的docklands办公大楼需要18μs，距离为5.5公里。随着故事继续往前：如果技术提升到操作在已经在纳秒级别，那么1纳秒内一个脉冲只能前进不到30cm，那么物理上的距离将会变成一个严重的问题。
以上观察的一个结论就是，在多数情况下，一个交易员的电脑正在接收的市场数据其实已经过时了，仅仅因为这个数据到达这台电脑所需要跨过的空间距离。一个伦敦交易员的屏幕上显示的纽约市场的实时价格数据，在最佳状态下也已经至少过时了18ms。而如果这个伦敦交易员确实想要在将纽约来的数据作为交易决策的输入数据，然后生成在纽约市场执行的交易订单，那么延迟就会翻倍：纽约的数据需要18ms到达伦敦，而从伦敦发出的交易订
10Remember that this is the lowest possible time; in really there will be delays imposed by the transmitter and receiver hardware at each end of the communications line, any amplification/regeneration steps needed along the way, and by the communication line itself – the constant c is the speed of light in a vacuum, but in metal cables the speed is reduced by a ‘velocity factor’ dependent on the construction of the cable, and in optical fiber the refractive index of the fiber similarly reduces transmission speed. Right now, some of the best times for communications latency between New York and Chicago are 13.33ms-14.75ms, offered by the company Spread Networks(https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,) who laid their own shortest-path fiber-optic cables between those two cities, digging through mountains to do so(Steiner 2010). The distance between New York and Chicago is 1100km, so roughly one fifth of the distance between New York and London. This implies that actual best-case one-way latency between those two cities would currently be around 70ms.
单又需要18ms来穿过大西洋再回到纽约。因此，一个坐在纽约交易所服务器旁交易员，相对于伦敦的交易员将会拥有36ms延迟的优势，这多出的36秒可以用来思考和执行操作。
现在36ms比人一眨眼的时间还短，但对于一个频率为3GHz的普通桌面个人电脑（PC）来说，已经是足够长的时间，可以用来做许多事情。
因此，现在来谈谈CPU数据。
现如今3GHz的时钟频率是很常见的，带有3GHz频率的PC机在城市主要街道的PC店里随处可以见，只需要不到1000英镑。现在，为了方便讨论，我们忽略一些细节，仅仅假设一个3GHz的处理器每秒执行30亿次基本指令。那么，36毫秒它可以执行1亿1000万次指令，或者说一个算法的1亿1000万个步骤。无可否认地，这些步骤的每一个都非常非常简单，但1亿1000万个非常非常简单的步骤也可以组合成一个极为复杂的过程。
如果说1亿1000万个步骤仍然不够，也可能可以将算法过程分配到n个独立的CPU上去执行，然后将执行结果组合起来，所有这些过程都在36ms内完成。单芯片n-核的CPU在街边的PC店里也很常见，它们常被称为“n-核”计算机。双核计算机已经出现很多年了，苹果的高端笔记本电脑MacBook Pro全都是四核的，虽然时钟频率不超过2.3GHz。在36ms 内，一个四核2.3GHz的MacBook可以执行超过3亿3000万基本指令。
这个数字大到足够对伦敦交易员的内心造成严重打击。无论她多聪明，无论她的计算机多快，无论她的算法多精致，如果她尝试在伦敦的桌子上参与纽约市场的交易，那么当她（或她的算法）看到数据时将会必然有至少18ms过时，然后她的订单又会花费18ms到达目的地。这个来回花费的36ms意味着一个在华尔街的竞争对手交易员，手上仅仅拿着一台MacBook Pro，可以运行一个需要3亿3000万条简单指令的算法，仍然比她先将订单送到纽约的交易所。当她的订单到达纽约交易所时，竞争者的订单可能已经执行了，从而剥夺了她的订单被执行的机会。在华尔街的交易员吃掉了她的午餐，不是因为他更聪明，而是仅仅是因为他更近。
从这个意义上来说，18世纪和19世纪初，交易员利用他们更快的马来降低信息传递的延迟，并以此作为竞争优势也是类似的。但不同的是，利用马匹传递消息的交易员，总是可以期望买到或饲养更快的马，或者发展新的、可用于长距离传递消息的、比马匹更快的技术手段。然而放到光速面前这变成了一个问题，现在还没有看起来可信的改变现状的方法，即提供超光速传输的速度。
工业界的解决方法是将自动交易机器托管于主要交易所的服务器上：现在伦敦交易员的计算机可以告诉另一台计算，这台计算机位于纽约交易所服务器所在的大楼，并由伦敦交易员远程控制。这台远程计算机，通常叫做近距服务器，如果它物理上与交易所的服务器非常接近的话；或叫做托管服务器，如果它是在同一个物理的数据中心。这台远程计算机为伦敦交易员提供与其他连接纽约交易所的交易员相同的延迟：维护近距服务器的交易所通常会签订合同来保证所有托管的近距服务器有相同的延迟，隐式地（有时是书面地）通过为所有近
距服务器提供相同长度的电缆连接交易所服务器来保证这一点。在这种方式安排下，伦敦和纽约的交易员分别与自己位于纽约交易所的近距服务器进行通信，因此与交易所的主服务器通信具有相同的延迟。类似地，伦敦交易所也可以出租空间为纽约的交易员维护近距或托管服务器，以便他们低延迟地访问伦敦市场。如上所述的现有的安排方式如图3所示。
图3 交易机构的本地服务器与在交易所托管的服务器通信，该服务器与交易所中心服务器
通信，减少延迟
当所有人都通过托管服务器从本质上获得了连接交易所服务器相同的通信延迟时，对于速度的追求并未停止：你可能比我们聪明一百倍，但只要我们比你快，只要我们的订单比你的早到达市场，我们还是可以有机会窃取这笔交易。随着通信延迟变得相同，焦点转化为这条链的其他环节。有两种主要的方式可以让我们尝试比你更快：我们可以在更快的硬件上运行我们的算法，我们还可以设计简单快捷的算法。更快的硬件通常意味着需要花更多的钱，而更快的算法意味着减少一个订单发布前不得不执行的指令的数量：从这个意义上，Wallis Simpson的观察“……不可能太富有或太瘦”对算法也适用。
我们将在3.2节讨论更快的硬件，在3.3节讨论更快的算法。
3.2 对速度的需求驱动定制硬件
上一节我们用苹果MacBook Pro笔记本电脑的能力作为例子阐述了常见的成本合理的计算能力。当然在现实中，一个大型的投资银行或对冲基金不会在一台消费笔记本电脑上运行他们的交易算法。现今的企业级信息技术（IT）通常会使用“刀片式服务器”来运行算法。这种服务器本质上是一个没有屏幕和键盘的笔记本电脑：仅仅是一块主板放在一个薄薄的盒子里，可能只有一英尺左右高，这便是“刀片”这个名字的由来。盒子上仅有的接口主要是
一个电源接口和一个或多个网络接口：所有与刀片服务器的通信都是通过远程网络访问。在一个“行李架”式的单元（大约一个衣柜的大小）里可以放置约50个刀片甚至更多，还包括它们关联的电源线、网络电缆，和降温用的通风管道。通常几个这个样的行李架会被放置成一条线，叫做一个“通道”；一个典型的安装方式是在一个房间里放置多个架子组成的通道。这个房间内的通道、架子、刀片（以及相关联的网络开关、制冷/空调系统、电源供应装置等等）就是现代的数据中心。表面上，它看起来像是二十世纪60年代的大型商用计算机装置，但却有着本质的区别：那些大型主机是一台计算机，与此相比，一个普通大小的现代数据中心可以放置数百个刀片，每个刀片内的主板上至少有一个CPU芯片，也可能是2
个或者4个；而每个CPU则至少是四核的，最多可能是16核。也就是说，一个刀片可以放置多达64个独立的核，因此典型的数据中心可能放置了成千上万独立的核，每一个的频率都是2-3GHz，每一个都可用于自动交易计算。多年以来，刀片式服务器已经在多家大型制造商量产，如Dell，HP，IBM。
在量产中也有障碍。为了达到量产的规模经济效果，刀片服务器的制造商通常会专注于提供一种多用途的刀片式设计：有的会在主板上使用更多空间放置硬盘（或固态硬盘），为那些有大量数据存储需求的用户；有的刀片模型只有很少或没有硬盘但放置了大量内存（RAM），为那些需要在同一时间进行大量内存操作的用户；还有的刀片模型会牺牲内存和存储设备来放置额外的CPU芯片，为计算集中式的应用程序。
随着银行、基金管理公司、交易所变得越来越依赖他们的数据中心的能力，根据他们的要求定制刀片服务器的需求越来越大，然后顺理成章地为金融应用“定制化”的服务器开始出现在市场上：一些由大型制造商生产，为了留住他们在金融市场的高质量客户；一些由发现商机的中小企业（SMEs）生产，他们提供那些大型硬件厂商没有或不愿提供的技术解决方案。
虽然这些定制的服务器分别提供CPU、内存、存储、网络通信的能力和配置，并且宣称比量产市场的服务器更适合金融机构的需求，但它们依然是服务器。也就是说，它们从根本上依然是多用途的存储程序计算机：程序员编写程序，上传到服务器的内存，然后服务器的CPU通过读取内存中的指令然后顺序地执行来“运行该程序”。当一个程序在服务器上运行，这台服务器就变成某种机制的一个实例，或某种“机器”，这都由程序指定。例如程序命令服务器仅仅计算π小数点后的一万亿位，那么服务器就变成了一台计算π的机器，它会一直计算直到程序终止或服务器重启。之后，在服务器上装载另一个程序又会使其变成一台完全不同的机器：这即是计算机美妙之处。问题是，如果你提前知道你需要的只是一台计算π的机器，并且你确实希望尽量快地得到计算结果，那么如果你能够负担得起，可能建造一台能尽量快地计算π的专用计算机会更好。这是这条推理链引导了一些技术提供商转向更个性化、更加为交易定制的硬件。这种新型的定制硬件与专用于交易的刀片式服务器相比，最大的不同是新型定制硬件不包含多用途的计算机，甚至有时都不包含传统意义上的存储的
程序。为了让事情简单，我们仅仅举两个例子。
定制硬件的第一个例子涉及到对一个已经量产的，并且为一个完全不同的应用领域深入定制化的硬件，即计算机图形芯片的再利用。桌面和笔记本个人电脑的销售和市场材料，通常会提到计算机中图形主板或芯片组的制造商。正如CPU市场被Intel和AMD控制，图形处理单元（GPU）芯片则由Nvidia和AMD两家公司控制。这两家公司都生产GPU和相关的芯片组，它们实际上就是n-核的专用计算机并配备专用的高速内存。它们是专用的大量并行的计算机芯片组，被设计用于处理2D和3D图形的必要计算，效率极高，可并行，因此速度极快。
在前面讨论n-核CPU时我们谈到双核和四核处理器；在如今的GPU中核的数量则相对大很多。因为在计算机屏幕上渲染图片是一个很容易并行化的任务，n-核GPU中的n通常大得多：在街边可以买到的中型PC里安装的单个GPU通常可以同时激活数百个核。为了区分“传统的”双核和四核CPU芯片，拥有成百上千个核的处理单元通常称作多核设备。在高端市场中，拥有超过500个核的单个GPU随处可见，虽然价格不菲，但依然有图形密集的电脑游戏的玩家对此有大量需求，甚至它们也是畅销的、量产的芯片，因此相对便宜。如果用几百英镑你可以购买一个拥有超过500个并行计算机的图形主板，那么用几千英镑你就可以购买一堆这样的主板，可以提供成百上千的计算机。这些计算机中的每一个都很简单，只能运行为屏幕上的像素着色的简单程序，但通过一些巧妙的编程策略，有可能让GPU中的这些简单的计算机做一些与金融市场有关的事情，而它们联合起来的效果则是可以闪电般地计算出结果，这些结果可能需要数据中心好几个架子的刀片服务器才能实现。在金融应用中使用GPU的国际领先的研究人员之一是牛津大学的量化金融中心的Mike Giles教授。11由于认识到市场对于GPU类的廉价且可大量并行的简单可编程电脑的需求，GPU生产上近期开始提供支持“在GPU上通用计算”的产品（GPGPU），即不再专门为生成图片特别定制，因此可以更加适用于在金融市场和其他应用领域使用。GPGPU的全新编程框架，如Nvidia 所有权的CUDA（例如Sanders & Kandrot, 2010），以及新兴的实际上的产业标准OpenCL（例如Munshi 等人, 2011），是主要的发展对象。最近的一个关于向GPGPU的转变的易读的评论，参考McIntosh-Smith (2011)。
从在少量复杂CPU上运行复杂程序向在大量简单GPU处理器上并行地运行简单程序的转变，可以看作是由传统的显著依赖多用途的存储程序计算机迈出的第一步：GPU中的并行处理器核并不是多用途的，但它们依然是存储程序的；它们依然从本地内存读取指令。我们想要介绍的定制硬件的另一个例子甚至不是存储程序的。相对于将一个简单程序装载到简单GPU处理器的本地内存，然后运行该程序，还有一种可能是让这个“程序”成为一个专用处理器的描述，一个在硅片上的特定的逻辑门组成的电路。在这个方案中，在执行的过程中，程序和算法并不以从内存中读取的指令序列的形式存在，也不服从一个CPU。取而代之的是，
11https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/gilesm/ .
该算法被事先（自动的）转化为逻辑门构成的电路图，然后这些逻辑门在硅片上被线路连接起来。当这个程序需要运行时（即算法需要执行时），硅片上的电路被简单地激活，它就会履行它的工作，并不需要获取或执行指令：该算法被“烧进了硅片”。在硅片生产的早期，这样做需要巨大的成本来设计和加工并然后制造一个新的集成电路；在现实中其成本只有当芯片会被投入量产才能够承受。幸运的是，在最近的15到20年，一种专门的已量产的可重构硅片被研制出来，它可以提供大量的逻辑门阵列和相互连接的“可编程”的“线路”，用来构造任意的由有效地门组成的电路布置，并且随后还能被“重编程”来配置不同电路布置的逻辑门。这种可重构的芯片被称为现场可编程门阵列（FPGAs）。
在本文写作的时候，仅在最近（过去的几个月）才有基于FPGA的交易系统开始在金融市场里有较大的作为。作为例子，我们强调两个最近的故事。
FixNetix是一个于2006年成立的中小型企业，其总部位于伦敦。在2010年11月12FixNetix宣布iX-ecute投入市场，这是一个集成的基于FPGA的自动执行的风险管理系统，它可以在“个位数毫秒内”执行交易规则要求的交易前检查。该系统显著地比其他供应商的类似的非硅基的方案（其运行速度通常为几十或几百微秒）更快。
在2011年3月，德意志银行发布了一个往返时间为2毫秒的基于FPGA的市场访问系统：
1.25毫秒下场（包括风险检查）和0.8毫秒返回确认信号。13在Ivy Schmerken为先
进贸易（Advanced Trading）新闻网站撰写的一篇文章中，Ralf Roth（德意志银行的全球股票电子交易业务的产品开发总领导）发表了一些具有启发性的评论：
“我们正在以线路的速度工作。”Ralf Roth如是说……
鉴于大多数低延迟交易解决方案都建立在软件中，德意志银行的解决方案是基于FPGA 的，其中块状的逻辑被编程进一个芯片。
“这是一个小的革新，因为它突破了之前需要几百毫秒，后来又需要80毫秒的壁垒，这是一个标准的基于软件的超级产品的延迟，”Roth说到。“那是市场的标准而我们现在达到了个位数毫秒。这在之前从未被实现过，”他说。
……“交易进入到了卡中，这张卡会执行协议翻译和风险检查。”Roth解释到。“我们绕过了PC并在硬件里做了所有的事情”。（Schmerken, 2011）14
“绕过PC并在硬件里做了所有的事情”带来的影响有可能是未来十年改变的巨大动力；我们将在4.3节回顾这一点。
3.3 新机遇驱动新软件技术的发展
当前金融市场软件发展的特点可以归结为：着力于非常快、非常大、非常宽和非常聪明。12See https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/articles/display/76/ and https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/services/innovation.html .
13http;//https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/news/deutsche-bank-high-frequency-trading-microsecond-access-107292-1. html.
14See https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,/articles/229300997 .
金融毕业论文 国际金融市场的发展趋势和特点分析
金融毕业论文范文国际金融市场的发展趋势和特点分析 随着我国加入世界贸易组织，国际经济贸易逐步加大，在国际经济领域里，国际金融市场的作用至关重要。主要体现在国际资本的转移、国际劳务的输送、国际商品的买卖、黄金及外汇的买卖和国际资金货币体系运转等各方面都依赖于国际金融市场来完成。国际金融市场上新的融资手段、投资机会和投资方式层出不穷，金融活动也凌驾于传统的实质经济之上，成为推动世界经济发展的主导因素。因此，国际金融市场在促进世界经济的繁荣发展方向上起着主导地位，对于我国来说，做好国际金融市场变化的研究具有重大意义。 一、国际金融市场的内涵及作用[中国-知识-写作网，包过] 国际金融市场是指从事各种国际金融业务往来的场所。它是在国际化生产的条件下建立的，并且随着国际之间长短期资金借贷和国际贸易逐渐成长起来的，目前，国际金融市场是国际经济化的重要一部分，对促进国际经济的良好发展起着重要的作用。 (一)有利于资金的国际化 由于跨国大公司的经营方式是商品销售随着企业生产地域的变化而发生转移，这样就导致企业需要在世界各国范围内进行资金调配。国际金融市场可以提供这样的功能，它能够有效的提高跨国公司生产、流通中的游离资金的利用程度，为国际贸易和国际投资的良好发展提供先决条件。 (二)促使国际融资的畅通化 由于国际金融市场的独特优势，使得其具有国际融资的能力，并且全球各国都可以充分利用和调配这部分闲置的资金，为自己国家的经济建设所用，久而久之，国际金融市场自然而然就形成了一个资金汇集的场所。 二、国际金融市场的类别 (一)按交易种类划分 根据国际金融市场中交易种类的不同，可以分为期权市场、期货市场和现货市场三种。期权市场主要是从事期权的交易;期货市场的交易类型是股指期货、利率期货、货币期货、贵金属期货;现货市场就是做现货交易的场所。 (二)按借贷期限划分 通常资金信贷按期限可分为短期资金市场和长期资金市场，其中短期和长期的界限为一年。资金信贷时间在一年以内的交易为短期资金市场;当信贷时间超过一年以上或者证券发行的交易为长期资金市场。 (三)按交易对象划分
2020中国汽车金融报告
洞见 罗兰贝格 09.2020 上海 / 中国 罗兰贝格2020中国汽车金融报告
2019年，中国乘用车新车销量延续了下滑势头，较上年继续下降近10%。随着中国汽车行业进入发展成熟的“新常态”时期，汽车金融市场的整体增速也开始减缓。与此同时，各种背景的公司继续涌入汽车金融市场，现有行业玩家也不断投入，加剧的竞争压缩了行业整体利润空间。日益严格的监管引领行业走上规范化的道路，但也给部分玩家带来经营压力，提出转型要求。 进入2020年，疫情成为各行各业讨论的关键词。汽车金融行业也受到巨大冲击，行业亟待反弹。在这样的背景下，汽车金融企业需要对自我进行审视，重整旗鼓，摆脱粗放的经营模式，塑造可持续的发展竞争力。 尽管困难重重，前市并不悲观，许多积极的市场变化驱动着行业前进。细分场景逐步明确，待拓空间逐渐明朗。拨云见日，我们看到汽车金融市场孕育着许多新的机遇。 汽车本身的变革将在未来很长一段时间内推动汽车金融的发展和变化。在汽车新四化的浪潮下，新能源和移动出行都催生出了区别于传统的金融需求，对乘用车金融的模式和渠道都将带来深远的影响。在这过程中，汽车金融企业迎来梳理业务、自我塑造的窗口。 与此同时，我们也发现，二手车销量及其对应的金融市场仍在快速成长，行业基础和规范的建立是大势所趋。从事二手车金融的企业迎难而上，继续努力创造市场秩序，随着数据体系的完善，突破业务瓶颈指日可待。 在本报告中，我们首次覆盖了商用车金融市场，对市场趋势、竞争格局和模式演变进行了总结。商用车新车金融是一个规模近3,000亿元的大市场，具备较高专业性，尤其在渠道开拓 和风险管理等方面具有其独特鲜明的发展特点。此外，商用车在用车环节占据了更大的全生命周期价值，为相关金融服务提供了巨大的想象空间，正待不断进取的企业进行开拓。面对各细分市场的机会，树立独特优势对于汽车金融企业来前言 面图片： S e r g e y N i v e n s - F o t o l i a 力创造条件。用车环节金融和出行金融服务也将成为汽车金融企业商业模式拓展的必争之地。在这样的背景之下，我们倡导开放合作、共同创新的发展主旋律。 本报告是罗兰贝格自2014年发布《中国汽车金融报告》以来的第六期。罗兰贝格持续观察汽车金融市场的变化趋势，并基于行业洞察提供相应的分析及预测，谨以此报告抛砖引玉，在这机遇和挑战碰撞的市场环境中，为行业相关人士提供思考，共同推进中国汽车金融行业的蓬勃发展。
未来中国金融行业创新发展趋势
未来中国金融行业创新发展趋势 2016年以来，以P2P为代表的互联网金融受到了比较严格的监管，在资本市场的表现也不如前一段时间火热，越来越多的互联网平台开始换上科技金融（Fintech）的外衣，希望借此绕开严苛的监管条件。然而，无论如何装扮，都无疑希望套上金融业务的光环，尤其是要注意的是，在一轮又一轮的热词概念炒作的背后，监管套利的风险不可忽视。但什么是Fintech，什么是Fintech企业，在概念上还存在一些分歧，而导致分歧的主要原因是对金融与科技的本质认识有所偏差。可喜的是日前央行强调要划清互联网金融和Fintech的界限，指出Fintech企业要与持牌机构合作才能从事金融业务，明确了“技术是技术，金融是金融”，为进一步规范和监管奠定了基础。同时，从中我们也可以看出金融行业未来创新发展的趋势，是寻求金融与科技的结合，在新科技与专业性中寻求平衡与发展。 从技术提供者到金融行业的创新者 在新技术运用与金融专业的结合过程中，“互联网金融”概念在国内风光无限，而“金融科技”则是国外较为普遍的提法。显然，金融科技的范畴远远超过了互联网技术，还包括智能机器人、VR、生物验证技术等新科技的方方面面。同时“金融科技”概念强调在金融体系中更积极地更多地融入现代科技元素，提倡利用大数据、区块链等互联网创新技术进行风险控制和平台管理。 单纯从字面上看，金融科技（Fintech）可以理解为金融服务和科技的结合，而所谓的金融科技企业的本质，则更应该体现为面向金融机构提供金融服务的系统开发和技术提供者。金融科技（Fintech）并不是一个从天而降，从金融行业外部突然冒出来的特殊领域，追根溯源，可以说是过去数十年金融机构不断进行大规模IT投资而催生领域。 从美国专业杂志American Banker近年来公布的Fintech企业情况可以看到一个明显的变化趋势就是，该类企业逐渐从金融行业的技术提供者变身为金融服务的提供者。早期的Fintech企业主要是指向金融机构提供具有更强金融专业功能的，更高安全度和信赖程度的IT系统供应商。然而，最近越来越多的Fintech企业更加倾向于向用户直接提供金融服务。服务的领域覆盖了家庭账单管理、会计软件、贷款、结算等诸多方面。以前站在金融科技前沿的这些IT企业，悄然变身为金融领域的创新者（或称为搅局者），以至于到目前来看，在人们的视野中形成一种错觉，就是认为“Fintech企业”就等于从事金融服务的企业。 追求新技术与金融专业性的平衡发展 从曾经集中于系统的研发，为金融行业提供金融技术支持，到现在开始面向用户直接提供金融服务，反映出现代金融的发展趋势的特征是在IT技术与金融专业性之间寻求平衡。 以银行业为例，全国性结算系统的开发和运营，自动取款机（A TM）的普及，以及近年来的网络银行，智能手机应用软件等等的发展，无论是从消费者的角度，还是从金融服务提供方的角度，都要求金融行业不断导入新技术新知识，更新金融行业服务的形态和内容。比如，一方面，随着互联网的发展，消费者对信息的“检索”能力大大增强，而智能手机的
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浅谈金融业的发展趋势 【摘要】近几十年来，金融业的变革一直未曾中断过，其发展趋势究竟应该怎样来描述才更加合适，也许还有待深入研究和探讨。本文根据金融理论知识、以及接触到的资料和实际情况，初步归纳了金融业发展的十大趋势。 【关键词】金融业趋势金融 近几十年来，尤其是20世纪80年代以来，金融业从体制、管理到业务、监管等方面都发生了巨大而深刻的变化，有人称之为金融改革，有人把它叫为金融革命，还有人称其为金融创新。在某种程度上可以说，金融业的变革一直未曾中断过，金融业的发展究竟何去何从？本文对其进行了初步归纳，其发展主要有以下十大趋势。 一、混业经营是众望所归，但需要一个过渡期 随着社会的进步，金融赖以生存的环境发生了深刻的变化，分业经营的某些弊端开始凸现，毕竟分业经营在某种程度上人为地分割了金融市场，这就造成了银行、证券公司、保险公司、信托公司等机构在业务上不能形成互补，也造成了社会公众的长短期资产和负债难以适时转化，妨碍了金融业更快更好地向前发展。环境的变化呼唤金融混业经营时代的到来，随着经济全球化进程的加快，以及计算机与互联网的广泛应用，金融产品的开发能力、金融信息的传播速度、金融机构业务的扩张能力、金融监管水平都大大提高，使金融机构可以涉足原先没有能力涉足或不敢涉足的非传统领域。另外，混业经营也是分散金融风险和提高金融业竞争力的需要。从全球大环境看，混业经营成为大势所趋，但普遍实现混业经营还需要一个过渡期，因为实施混业经营需要一些前提条件。其前提条件之一是金融市场化程度要高。第二个条件是有较强的风险防范能力。条件之三是法律制度要完善。第四个条件是要有较高的经营管理水平和完善的法人治理结构。 二、直接融资比重上升，且融资趋向证券化 随着经济的飞速发展，融资结构也开始发生变化，直接融资比重开始上升。
国际金融市场的发展趋势
二、高职商务英语教材使用现状调查 社会经济不断发展，人才能力需求发生了新的变化，而 人才培养模式依旧。课程设置仅仅简单地沿用本科的培养计划和课程体系，在教学内容上也没有体现，忽视了对学生职业能力的培养，致使商务英语教学目标定位不明确，实际教学中存在大量问题。 单从教材方面看： 1．目前普遍开设商务英语专业的高职学院安排的英语 课多于商务课，技能训练成为学期教学活动中的“点缀”。课程设置和教学计划随意性太强。 2．可选的高职商务英语教材少。纯英语教材多，商务 知识教材有，但能将两类知识学习和技能训练结合起来的教材并不多。教材内容陈旧。教师只好选用本科教材或考证教材。具备运用英语技能解决商务方面问题的能力的学生人数在整体人数的比例不高。 3．课堂教学内容和课外实训实习内容脱节。课程结构 体系偏重理论性，更缺少相应配套的实训类教材，不能反映一线岗位对应的知识和技能的要求。高职商务英语教学模式仍以教师讲授为主。 4．教材不能全面地构建学生的职业能力。现行教材内 容只能单纯性地培养学生专业能力，毕业生在实际1=作中表现出本行业职业道德素质和水准缺失，与企业期望值有一定差距。 四、基于工作任务过程的商务英语校本教材的开发 1．开发团队 基于工作任务过程的商务英语校本教材的编写团队应 由学院、行业专家、教师、毕业生和用人单位共同组成。结合“企业型专业”的专业建设模式，从市场调查结果入手，由用人单位提供典型岗位人员能力和工作任务需求，同时，听取教师、毕qk生在一线教学中的意见和建议，组织编写人才培养方案和课程标准，邀请行业专家对课程体系和教材设置、内容进行评审。只有源于企业的工作任务项目，才能最大限度地发挥项目的作用。 2．任务确立 商务英语校本教材的开发以岗位工作群的工作任务过
中国资本市场发展报告(摘要)
中国资本市场发展报告（摘要） 20世纪70年代末期以来的中国经济改革大潮，推动了资本市场在中国境内的萌生和发展。在过去的十多年间，中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年的道路。尽管经历了各种坎坷，但是，中国资本市场的规模不断壮大，制度不断完善，证券期货经营机构和投资者不断成熟，逐步成长为一个在法律制度、交易规则、监管体系等各方面与国际普遍公认原则基本相符的资本市场。 中国资本市场从开始出现的第一天起，就站在中国经济改革和发展的前沿，推动了中国经济体制和社会资源配置方式的变革。而随着市场经济体制的逐步建立，对市场化资源配置的需求日益增加，资本市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益提高。资本市场的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，而资本市场改革和发展的经验，也是中国经济改革宝贵经验的重要组成部分。 未来，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战。首先，伴随着中国经济的发展，巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场来满足；其次，中国经济迫切需要调整
产业结构、转变经济发展方式，资本市场的资源配置功能将在这一过程中起到重要作用；第三，长期以来，中国的金融体系高度依赖以银行为主的间接融资，迫切需要提高直接融资比重，防范金融风险，而这种转变必须通过做强做大中国资本市场来实现；第四，在全面建设和谐社会的过程中，建立和完善多层次养老体系、改革医疗保险体制和建设新农村等重要领域，也要求资本市场提供全面有效的金融支持和金融服务；第五，随着金融市场全球化、一体化的趋势不断增强，各国资本市场和金融中心的竞争日益加剧，资本市场的发展和监管模式日新月异，资本市场的竞争力和发达程度已经成为国家竞争力的重要组成部分。 未来，中国资本市场的发展面临新的机遇和挑战。党的十七大描绘了在新的时代条件下继续全面建设小康社会、加快推进社会主义现代化建设的宏伟蓝图，对资本市场的发展提出了新的要求。人均国内生产总值到2020年比2000年翻两番，需要资本市场满足经济持续高速增长带来的融资需求；提高自主创新能力，建设创新型国家，需要资本市场对创新型企业发展的大力支持，以资本为纽带引导和支持生产要素向创新型企业集聚，促进科技成果向生产力的转化；转变经济发展方式，需要通过资本市场发挥资源配置的作用，实现资源跨地区和跨产业的整合，通过
金融业的发展与展望
金融业的发展与展望 张群鹤版权所有转载引用请注明
概述 (3) 传统金融 (3) 现代金融 (3) 虚拟货币 (3) 第三方支付 (3) P2P众筹 (3) 内部平台 (4) 资源管理 (4) 资金安全 (4) 移动互联银行安全卡 (4) 风险监控 (4) 投资回报 (4) 总结 (4)
概述 金融伴随着原始的“一般等价物”的产生而发展，伴随着金银对物，纸币对金银，电子货币对纸币，虚拟货币对电子货币的替代和革新，完成了传统金融到现代金融的过渡，对人类的生产生活产生了越来越紧密和快速的影响，急速的扩充了人类的财富，同时使资金流的流速达到了“光”的速度，进而带动和推动了人类社会的第四次“信息技术革命”。 传统金融 传统金融主要依据银行业“存取贷”为基础而衍生的金融服务和机构。 现代金融 现代金融对应于传统金融的“存取贷”而衍生为针对“入口，渠道，盈利”为基础，依托现代信息技术而开展的金融服务和机构。 所以无论是适应互联网金融，还是智能移动业务云计算大数据等新兴技术影响，产生的所谓的金融互联网，支付入口，移动金融，移动支付，主要是对资金流的“入口”和“渠道”的争夺，而最终的“盈利”收益主要考量各服务和机构对资源的管理和配置同时也决定了金融资本的体量和金融服务机构的进一步拓展和革新。 而这一切的根本点是“人”，围绕着“人”而衍生相关的产品，随着技术的演变不断地智能化，便捷化，安全化，透明化。 可谓融人，得以融商，最终融天下之“金”，是为金融。 虚拟货币 比特币等虚拟货币，除了其理论上的总量可控外，其实与传统纸币中的编号比较类似，只是其价格的波动性会比较大，同时纸币比较容易贬值，而虚拟货币的购买力是不断提升的。通过央行及监管机构对比特币等虚拟货币的态度，中国的虚拟货币市场更多的是线下，及相关技术也主要以支付系统的相关技术为依托。 第三方支付 在中国以支付宝为首的第三方支付逐渐占据消费的半壁江山乃至更多,第三方支付如果仅仅作为银行支付的一个渠道或方式的延伸,其未来的发展将会受到太多的限制和制约,第三方支付如果能够把现实的货币资金转化为自身的“虚拟货币”，并加大自己支付体系内的“虚拟货币”的体量将会对未来的银行业以及生产生活产生不可估量的影响和变革。 P2P众筹 众筹做为借用新技术的而兴起的一种融资方式，基于国外的制度保障和信用体制大放异彩，引入国内并没有很好的建树，对国外人员良好的投资意识和习惯的项目模式在中国由于“特色”等各种原因没有引来快速的发展，如果众筹能引入“平台模式”-项目的个体风险由平台承担，投资人只是获取平台的整体收益对应的份额，这样只要平台足够大，收益就会越来越高，而投资人的风险越来越低，甚至是无风险，这样与传统的项目模式互补：平台模式汇集民众，项目模式笼络精英；平台模式保证了资金的体量，项目模式节省了公司的开支；这样P2P众筹在国内必将迎来新一轮的发展以及对产业兴起的积极促进作用。
当前中国金融形势和金融市场发展
一人民币升值周期是一个漫长的过程，持有人民币资产和票据是世界话题，外币大肆进入中国的趋势很难改变，长牛市场格局不变； 2、居民存款搬入证券市场，造成所谓的“流动性泛滥”，给政府出了很大的难题。针对这一问题，政策导向明确告诉大家，一定要打击股市投机，树立投资理念，事实上市场已经有了回应； 3、外汇储备暴库、“全民炒股”和中外机构博弈己经影响了金融平衡，出口退税政策、QDII等新政，告诉大家国家己实质性考虑外汇平衡问题，有时会牺牲局面利益，才能保证大局健康发展； 4、保持证券市场的稳定，对大型国企IPO和全流通有利，政府既不希望证券市场大幅涨跌而造成对政治、经济的伤害，但又挡不住瞄准中国资本市场的资金的冲击，只能用政策来调控这个市场； 5、大力发挥基金在市场中的主导地位，将是今后的主流方向，现在大批股民的热钱将不断回到基金市场，符合政策导向，选择好的股票将成为基金公司的事，而选择好的基金品种，将成为今后的主要社会话题。 我的最后结沦：少碰股票、选择好的时机和基金品种，分享证券市场带来的财富。 当前中国金融形势和金融市场发展 一当前宏观金融形势总体运行平稳，但是依然存在一些隐忧 今年以来，国民经济继续快速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。当前金融运行总体平稳。但值得注意的是，经济运行中仍然存在投资需求膨胀过快、货币信贷增长偏快、通货膨胀压力加大等问题。 据初步统计，3月末，广义货币M2余额23.18万亿元，同比增长19.2％；全部金融机构本外币贷款余额17.90万亿元，同比增长20.66％，本外币贷款一季度新增9122亿元，其中人民币贷款增加8342亿元，同比多增238亿元。为了防止货币信贷过快增长，引发通货膨胀或资产价格泡沫，形成新的银行不良贷款，防范金融风险，中国人民银行开始采取了一些政策措施，包括将自4月25日开始再次提高准备金率0.5个百分点，实行差别准备金率制度和再贷款浮息政策等。此外，中国人民银行提高了央行再贷款利率和再贴现利率。 从宏观经济角度看，当前我国宏观经济形势需要研究的主要问题体现在以下四个方面：第一，货币供应量增幅偏快，今年以来M1和M2实际数据均高于预测；信贷增长速度偏快，比年初预期高出10个百分点。提高存款准备金的政策，将有助于控制货币投放和贷款增加速度，保证金融市场的平稳运行。第二，我国直接融资所占比例依然过低，间接融资比重过高。虽然发展中国家普遍存在证券市场不发达，企业直接融资困难，直接筹资不便利的问题，但是如此高的间接融资比例为全社会的资产负债管理和风险控制带来一定的难度。第三，M2占GDP的比重过高，到2003年，我国 M2占GDP的比重已经接近200％，这种高比例除了在极其个别的国家外，在全球范围内是没有的。虽然中国经济存在一定的特殊性，但是过大的M2表明，中国经济发展中融资过多依靠银行体系，风险集中度偏高。第四，总储蓄率依然偏高。2003年我国的总储蓄率进一步上升到47％，经济增长主要依靠投资拉动，消费需求所占比重有待进一步提高。上述问题都需要进一步研究和讨论，这些问题的解决都离不开金融市场的发展。 二、改革开放以来，我国在金融市场发展方面取得了重要的进展 首先，金融市场体系已经初步建立。目前我国已经基本建立了证券期货市场、货币市场和银行间外汇市场。其次，金融市场参与主体日益多元化，不仅包括商业银行、社会保障基金、信托公司、保险公司和证券公司，自2003年起，还引入合格的境外机构投资者QFII，对我国金融市场发展发挥了重要作用。第三，市场产品的逐步多样化，不仅包括金融债、国债、中央银行票据，公司股本和债务性债券，而且在证券和银行业产品方面不断推陈出新。ABS、MBS和CDO 等银行类创新产品、开放式基金等证券类创新产品都有强烈的需求。第四，跨市场的金融创新产品不断出现，例如货币市场基金的出现，银行信贷资产证券化的发展等。 但是和发达国家相比，我国的金融市场还是存在产品匮乏、简单化的问题，金融深化程度还不足，在不少方面还存在创新压抑的现象和问题。 三、经济不断发展和对外开放的不断深入，要求我国金融市场必须进一步发展，要求有关部门适应形势，转变观念。与此同时，金融产品必然发生相应的转变 首先，随着中国加入世贸组织过渡期的结束，随着国民待遇的实现，市场准入的逐步放松，金融业面临的国际竞争将进一步加大。加入世界贸易组织的承诺和中国自身经济发展的需要均要求我国必须加快金融市场的发展。其次，
中国金融市场发展趋势预测
中国金融市场发展趋势预测 于可201100130045 金融2班 镡晓艳201100250038 金融2班 摘要：21世纪以来，我国金融业改革突飞猛进，特别是逐渐与国际金融接轨，适应国民经济发展的内在需要。未来中国金融市场将更加国际化，金融创新的速度也将加快，并且呈现出资本市场和货币市场联动的特征，金融市场的深度也将增加，利率和汇率都将实现市场化。本文在对我国金融业改革进行总结基础上，分析了目前国际金融发展背景下我国金融业改革需要进一步解决的问题，并对我国金融业改革方向和未来前景进行了初步的展望。 一个国家能否具有持续不竭的发展动力，关键在于是否拥有一个充满活力的金融市场。通过金融市场可以实现资源的整合与配置、风险的流动与分散、产品的定价与创新、财富的培育与管理。对于中国这个正在飞速崛起的世界大国，如何建立起与自身经济相匹配的金融市场，对于实现中华民族的伟大复兴意义重大。 1我国金融市场发展现状 自从1978年改革开放以来，金融市场作为市场经济的重要组成部分，得到迅速的发展，但是2007美国金融危机爆发，通过海外投资和进出口贸易影响中国的金融市场，中国的经济增长主要还是来自于外需，而美国是中国最大的贸易顺差来源，当美国遭受这么大的金融危机以后，中国肯定免不了受影响，关键是在于影响的大小，而由于人民币币值一开始低估，人民币现在面临的升值压力将会影响到我国的金融市场。 1.1 金融结构的不完善 近年来，我国的金融市场虽然有了一定的发展，但是金融结构的发展问题也渐渐凸显，银行金融结构和非银行金融机构的发展失衡的情况也越来越突出，这制约着我国金融市场的整体发展，将会给中国经济带来巨大的伤害。由于金融结构的明显不合理，出现了很多制约金融市场健康发展的因素，所以其现在的结构状态仍然不能满足现在中国金融市场健康发展的内在要求和适应经济全球化的需要，严重制约了我国经济的全球化和我国的金融效率。我国现阶段的金融组织体系由国有商业银行，股票，证券和区域城乡合作金融等四个层次组成，虽然改革开放以来我国的金融组织体系已经有了一定的进步，但是横向看来，我国的金融组织体系在国际金融市场中仍处于一个很低的位置，证券业和保险业的发展存在明显的不足。同时中国的金融市场主体不够完善和成熟，金融工具的种类不是很多，已经发明的金融工具的运用次数也很少。金融市场的交易价格也还不合理，比如证券市场，我们要把参与主体在证券市场的收入从买卖差价上转移到资本利得上来。综上所述，中国整体的金融市场都有待改善。 1.2 金融市场的交易规模发展较良好 当前我国的金融市场的交易规模持续发展，在加快资金流动，资源优化配置上取得了较大的发展，直接融资和间接融资之间合作得很好，这样才有助于中国金融市场的发展和中国金融市场国际化。 1．3 金融市场的价格波动剧烈
2020年金融科技用友金融信息技术公司发展战略和经营计划
2020年金融科技用友金融信息技术公司发展战略和经营计划 2020年3月
目录 一、2019年经营情况回顾 (4) 1、经营计划 (4) （1）聚焦主航道、主战场，深化行业经营 (4) （2）坚持以客户为中心，升级客户运营、服务客户 (4) （3）研发策略实施分层研发，向行业研发聚焦 (5) （4）加强生态伙伴运营，尝试业务模式创新 (5) （5）运营管理方面 (5) 2、行业运行情况 (5) （1）金融行业发展 (5) （2）金融科技（FinTech）发展潜力巨大 (6) 二、行业发展趋势 (6) 1、金融科技助力金融行业创新与变革 (6) 2、金融监管趋严为RegTech发展创造条件 (7) 3、行业竞争加剧，对创新的要求不断提高 (7) 4、强有力的政策支撑 (8) 三、公司发展战略 (8) 四、2020年公司经营计划 (9) 1、聚焦主航道，深化行业经营 (9) （1）银行行业业务 (9) （2）非银金融行业业务 (9) （3）租赁行业业务 (10) （4）链融云业务 (10) （5）养老金融业务 (10) （6）生态伙伴业务 (10)
2、坚持以客户为中心，升级客户运营能力 (11) 3、加深精细化管理程度 (11) 五、风险因素 (11) 1、技术成果被仿制或抄袭的风险 (11) 2、人力成本上升的风险 (12) 3、保持持续技术创新能力的风险 (12) 4、行业竞争加剧的风险 (13) 5、公司营业收入和利润季节性波动风险 (13)
一、2019年经营情况回顾 1、经营计划 （1）聚焦主航道、主战场，深化行业经营 ①加强并深化金融行业经营，按照银行行业、非银行金融行业分别成立行业客户事业本部，行业解决方案及研发资源向行业经营倾斜；切实加强公司在金融行业的竞争力，实现可持续发展。 ②继续加强养老金融业务的专业能力培养和产品创新； ③继续加强租赁行业的专业能力和服务能力，在租赁行业内继续突破与扩张，提高市场占有率，在金融租赁、汽车租赁、工程机械租赁等领域逐步实现市场优势地位； ④通过链融云团队和租赁团队联合，加强云服务平台的发展，扩大云服务业务，同时实现混合云模式； ⑤全面加快云业务的发展。 （2）坚持以客户为中心，升级客户运营、服务客户 ①坚持用户之友、以客户为中心的经营方针； ②从组织架构层面落实加强客户服务的决心； ③支持服务部要指导全事业部的用户服务工作，积极设计和推广支持服务的标准产品； ④对支持服务业务制订专门的激励政策。
中国金融科技发展现状与趋势
中国金融科技发展现状与趋势2017-01-20? 来源：21世纪经济报道 中国银行业协会首席经济学家香港交易所首席中国经济学家巴曙松 金融科技（Fintech）是当前金融界十分关注的话题。目前，中国的互联网金融行业进入到一个阶段性的调整时期，在这样的氛围下讨论金融科技，能提供一个反思和总结的机会，客观分析一下中国金融科技发展的现状和趋势。 金融科技通常被界定为金融和科技的融合，就是把科技应用到金融领域，通过技术工具的变革推动金融体系的创新。全球金融稳定委员会对金融科技的界定是，金融与科技相互融合，创造新的业务模式、新的应用、新的流程和新的产品，从而对金融市场、金融机构、金融服务的提供方式形成非常大的影响。金融科技的外延囊括了支付清算、电子货币、网络借贷、大数据、区块链、云计算、人工智能、智能投顾、智能合同等领域，正在对银行、保险和支付这些领域的核心功能产生非常大的影响。 三个发展阶段 如果从IT技术对金融行业推动变革的角度看，目前可以把它划分为三个阶段。 第一个阶段可以界定为金融IT阶段，或者说是金融科技1.0版。在这个阶段，金融行业通过传统IT的软硬件的应用来实现办公和业务的电子化、自动化，从而提高业务效率。这时候IT公司通常并没有直接参与公司的业务环节，IT系统在金融体系内部是一个很典型的成本部门，现在银行等机构中还经常会讨论核心系统、信贷系统、清算系统等，就是这个阶段的代表。 第二个阶段可以界定为互联网金融阶段，或者叫金融科技2.0阶段。在这个阶段，主要是金融业搭建在线业务平台，利用互联网或者移动终端的渠道来汇集海量的用户和信息，实现金融业务中的资产端、交易端、支付端、资金端的任意组合的互联互通，本质上是对传统金融渠道的变革，实现信息共享和业务融合，其中最具代表性的包括互联网的基金销售、P2P网络借贷、互联网保险。 第三个阶段是金融科技3.0阶段。在这个阶段，金融业通过大数据、云计算、人工智能、区块链这些新的IT技术来改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型、投资决策过程、信用中介角色，因此可以大幅提升传统金融的效率，解决传统金融的痛点，代表技术就是大数据征信、智能投顾、供应链金融。
国际金融市场的发展趋势与特点分析
国际金融市场的发展趋势与特点分析 随着我国加入世界贸易组织,国际经济贸易逐步加大,在国际经济领域里,国际金融市场的作用至关重要。主要体现在国际资本的转移、国际劳务的输送、国际商品的买卖、黄金及外汇的买卖和国际资金货币体系运转等各方面都依赖于国际金融市场来完成。国际金融市场上新的融资手段、投资机会和投资方式层出不穷,金融活动也凌驾于传统的实质经济之上,成为推动世界经济发展的主导因素。因此,国际金融市场在促进世界经济的繁荣发展方向上起着主导地位,对于我国来说,做好国际金融市场变化的研究具有重大意义。 一、国际金融市场的内涵及作用 国际金融市场是指从事各种国际金融业务往来的场所。它是在国际化生产的条件下建立的,并且随着国际之间长短期资金借贷和国际贸易逐渐成长起来的,目前,国际金融市场是国际经济化的重要一部分,对促进国际经济的良好发展起着重要的作用。 (一)有利于资金的国际化 由于跨国大公司的经营方式是商品销售随着生产地域的变化而发生转移,这样就导致需要在世界各国范围内进行资金调配。国际金融市场可以提供这样的功能,它能够有效的提高跨国公司生产、流通中的游离资金的利用程度,为国际贸易和国际投资的良好发展提供先决条件。 (二)促使国际融资的畅通化 由于国际金融市场的独特优势,使得其具有国际融资的能力,并且全球各国都可以充分利用和调配这部分闲置的资金,为自己国家的经济建设所用,久而久之,国际金融市场自然而然就形成了一个资金汇集的场所。 二、国际金融市场的类别 (一)按交易种类划分 根据国际金融市场中交易种类的不同,可以分为期权市场、期货市场和现货市场三种。期权市场主要是从事期权的交易;期货市场的交易类型是股指期货、利率期货、货币期货、贵金属期货;现货市场就是做现货交易的场所。 (二)按借贷期限划分 通常资金信贷按期限可分为短期资金市场和长期资金市场,其中短期和长期的界限为一年。资金信贷时间在一年以内的交易为短期资金市场;当信
中国金融行业发展环境分析(报告精选)
北京先略投资咨询有限公司
2012-2015年中国金融行业发展环境分析 (最新版报告请登陆我司官方网站联系) 公司网址: https://www.360docs.net/doc/e42465686.html, 1
目录 2012-2015年中国金融行业发展环境分析 (4) 第一节经济与金融环境 (4) 一、全球经济金融环境及对中国的影响 (4) 二、中国宏观经济环境分析 (4) 1、农业生产再获丰收 (5) 2、销售平稳增长 (5) 3、居民消费价格基本稳定 (6) 4、货币信贷平稳增长 (7) 5、人口就业总体平稳 (7) 2、固定资产投资历史变动轨迹 (8) 3、进出口贸易历史变动轨迹 (11) 三、中国宏观经济发展趋势 (12) 第二节监管环境 (15) 一、全球金融监管改革综述 (15) 二、中国金融市场的监督管理 (18) 三、中国金融市场监督管理的机构 (19) 四、中国金融市场监督管理的手段 (19) 第三节细分行业税收优惠政策 (21) 一、银行业、非银行金融机构 (21) 二、保险业 (29) 三、证券业和期货业 (36) 第四节农村金融业财税支持政策 (36) 一、农村金融财税支持政策现状 (36) 二、农村金融财税支持政策的制度缺陷 (38) 三、完善农村财税支持政策的建议 (41) 2
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2012-2015年中国金融行业发展环境分析 第一节经济与金融环境 一、全球经济金融环境及对中国的影响 1、由于中国国际收支的资本项目还未完全开放、资产证券化的规模还处于初级阶段、中国有大量外汇储备，这些因素是中国免于受到此次金融危机的严重冲击； 2、但是，中国金融资产在美国的实际损失预计也是巨大的，具体数字有待今后的时间来检验和消化；（如中投对大摩、黑石、货币基金的投资损失惨重，各大银行持有的次贷及雷曼债券损失也将是巨大的，这从平安90%的巨大投资损失可以看到） 3、中国虽然没有在金融上遭受严重危机的冲击，但全球金融危机及经济衰退的影响对中国的冲击和考验也是严峻的。在全球经济一体化和国际分工高度化、中国长期以来用外需来支持经济的发展模式等，都决定了中国不可能再一枝独秀。正所谓“覆巢之下，焉有完卵！ 4、世界巨头的危机靠他们自己是无法消化的，例如美国7000亿美金的救市资金肯定不会自己全部买单，中国势必会成为最终的买单一族，只是买单多少的问题而已； 5、中国虽然采取了一系列的举措，试图用启动强大的内需来化解此次外需不足造成的经济影响，但为时太晚，长期的外需拉动型经济岂是短期内可以改变的。而且中国面临着通胀、通缩、滞胀的三重威胁，势必使中国的政策制定较为艰难，只能两权相害取其轻。但是，现在消费者的心理预期已经改变，即使连续降息也难以在短期拉动内需，经济发展速度的放缓甚至短期衰退都是可能的。 二、中国宏观经济环境分析 1、GDP历史变动轨迹 2013年全年国内生产总值568845亿元，按可比价格计算，比上年增长7.7%。分季度看，一季度同比增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，四季度 4
【完整版】2020-2025年中国金融科技行业经营发展战略及规划制定与实施研究报告
（二零一二年十二月） 2020-2025年中国金融科技行业 经营发展战略制定与实施研究报告 可落地执行的实战解决方案 让每个人都能成为 战略专家 管理专家 行业专家 ……
报告目录 第一章企业经营发展战略概述 (9) 第一节企业经营发展战略的重要性及意义 (9) 一、是决定企业经营活动成败的关键性因素 (9) 二、是实现企业快速、健康、持续发展的需要 (9) 三、是企业实现自己的理性目标的前提条件 (10) 四、是企业长久地高效发展的重要基础 (10) 五、是企业充满活力的有效保证 (10) 六、是企业及其所有企业员工的行动纲领 (11) 七、是企业扩展市场、高效持续发展的有效途径 (11) 八、是执行层行动的指南 (11) 第二节制定实施企业经营发展战略的作用 (11) 一、有助于企业准确判断外在危机和机遇 (12) 二、有助于明确企业核心竞争力 (12) 三、有利于提升企业的持久竞争力 (12) 四、有助于企业找准市场定位 (12) 五、有助于企业内部控制、管理与执行 (13) 六、有助于优化资源，有利于实现资源价值最大化 (13) 七、有助于增强企业的凝聚力和向心力 (13) 八、有助于优化整合企业人力资源，提高企业效率 (13) 九、有助于建立品牌形象，明确目标市场 (14) 十、有助于激励员工积极主动地完成目标 (14) 第三节企业经营发展战略的特性 (14) 一、全局性 (14) 二、纲领性 (14) 三、长远性 (15) 四、导向性 (15) 五、保证性 (15) 六、超前性 (15) 七、竞争性 (15) 八、稳定性 (16) 九、风险性 (16) 第二章市场调研：2018-2019年中国金融科技行业市场深度调研 (17) 第一节金融与科技的共生式成长 (17) 第二节我国金融科技行业监管体制与发展特征 (18) 一、行业主管部门及监管体制 (18) 二、行业主要法律法规和政策 (18) （1）软件行业相关法律法规及政策 (18) （2）证券行业监管部门关于信息技术和业务规范的有关规定 (21) 三、行业的区域性、季节性和周期性特征 (24) 四、所处行业与上、下游行业之间的关联性 (25) 第三节2019年中国金融科技行业发展情况分析 (26)
金融行业的发展前景
金融行业发展前景和未来职业规划 金融业是一个传统行业，同时在我国也是一个发展中的行业，与我们的生活息息相关。首先社会各阶层各行业所有人，都需要资金融通，不论长期的或短期的资金需求，不论国内的或海外的现金需求，不论即期的或远期的资金需求，金融业都可以满足这些需要。其次赚到一点钱的企业或个人，他的金钱需要有个存放或运用的去处，金融业正可以满足这个需要。而且随着中国金融业的开放，外资银行的进入，国内金融机制的改革，民营的金融机构、保险机构也会在增加，金融业在我国具有很好的发展前景，受过比较好的金融专业教育的学生，将会有很多的发展机会。 一，九类金融人才的需求： 目前国内金融市场，对金融人才的需求很大，尤其是急缺金融分析师、金融工程师、特许财富管理师、基金经理、精算师、副总裁级高管、稽查监管人员、产品开发人员、后台工作人员（在财务、结算、税务方面有经验）等九大类人才。 金融分析师（CFA）：在欧美等发达国家和地区，获得CFA资格几乎是进入投资领域从业的必要条件，全球至今仅有3.55万人通过考试，而我国大陆，目前约50人拥有此资格，未来3年对CFA的需求量将超过5000人。 金融工程师：注重金融市场交易与金融工具的可**作性，将最新的科技手段、规模化处理方式（工程方法）应用到金融市场上，创造出新的金融产品、交易方式，从而为金融市场的参与者赢取利润、规避风险或完善服务。 特许财富管理师：5年以上金融机构工作经验，有良好的经济学基础和至少精通两个投资领域，其要求之高，很少人能通过。 投资管理人才：市场急需大量的投资管理人才，这些投资管理人才主要包括风险投资人才、融资租赁人才、金融业务代表、个人投资顾问等。 稽查监管人员：有能力胜任者，只有在薪水能高于原先30%到40%才愿意跳槽。 二，金融业的资格证书和考试 1、证券从业资格证书：此为入门证书，是进入证券行业的必要证书。共考五科：基础，交易，发行与承销，技术分析和基金。 2、期货从业资格证书：同证券从业资格证书一样，也是入门所需证书。高中学历以上报考即可，共考两科，基础和法规。金融期货即将推出，俱期货人才应该会变的抢手。 3、保险中介人从业人员资格考试：可分为（1）保险代理从业人员资格考试 ；（2）保险经纪和保险公估从业人员资格考试 4、个人金融理财人员(Financial Advisor)也被称为金融理财师、金融策划师、金融顾问等。他们的主要职责是根据客户的短期和长期的金融需要和金融状况，为客户提供购买适合客户需要的金融产品的建议。 5、金融投资分析人员(Financial Analyst)也被称为金融分析师、证券分析师或投资分析师。他们一般就职于银行、保险公司、基金公司、证券公司等金融机构，帮助这些公司或公司客户作出理性的投资决定。 CFA是“注册金融分析师”（Chartered Financial Analyst）的简称，也称“特许金融分析师”，它是证券投资与管理界的一种职业资格称号，由美国“注册金融分析师学院”(ICFA)发起成立。 有“全球金融第一考”之称的CFA证书是证券投资与管理界的一种职业资格认证，是由美国投资管理与研究协会AIMR现名为CFA INSTITUTE于1963年设立的，是目前全球规模最大的职业考试，也是全美及全球重量级财务金融机构投资及分析从业人员必备的证书。鉴于CFA考试的正规性、专业性和权威性，其资格在全球金融领域内受到广泛的认可，是进入银行、投资、证券行业的从业通行证，被戏称为“华尔街的入场券”。(https://www.360docs.net/doc/e42465686.html,) CFA考试侧重于投资和财务分析理论，比较适合金融机构研究和投资管理人员、金融专业的博士或硕士。CFA资格授予广泛的各个投资领域内的专业人员，包括基金经理、证券分析师、财务总监、投资顾问、投资银行家、交易
关于金融市场发展趋势的思考
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/e42465686.html, 关于金融市场发展趋势的思考 作者：周景怡 来源：《现代营销·理论》2020年第01期 摘要：本文根据最近金融市场的发展趋势简要概括了金融市场近年发生的三点变化：金融市场国际化的速度加快、金融科技的发展迅速、金融监管环境日趋严格阐述了金融随着时代和技术的改变是如何变化的，本文简要阐述了这些变化并给出了相关趋势的分析。 关键词：金融市场;趋势;变化 一、金融市场国际化速度加快 金融市场国际化是金融业务的发展趋势之一。金融市场发展超越国界的限制，与世界金融日益融合，逐渐趋向全球一体化。这主要表现在以下几点：①金融机构跨国化。不仅发达国家在世界金融中心设立了大批的跨国银行，而且发展中国家也在境外设立了一批离岸金融中心和金融机构。②金融资产经营国际化。 欧洲货币市场、欧洲债券市场和全球性股票市场的建立，使人们可在离岸市场上经营世界任何一国的货币金融资产。③货币国际化。黄金作为世界货币的职能已经蜕化，人们可以通过国际汇兑来转移各国间的货币购买力。不仅美元、德国马克、英镑、日元可作为国际结算货币，而且还有大批中等发达国家甚至发展中国家的货币也逐渐成为可自由兑换的货币，朝着世界货币的方向发展。④现代信息网络全球化。现代信息革命在国际金融领域的普及和发展，使得各国间的资金调拨业务可以通过电讯设备在瞬间完成，从而使各国的金融市场在时间和空间上联结成为一个统一的整体。⑤价格信號趋同化。任何一国的利率和汇率明显背离利率平价关系，都会导致社会游资在各不同国家之间的迅速流动，导致一国或数国外汇市场价格的大幅波动，从而使全球金融市场的价格信号趋向一致。 二、金融科技发展迅速 2017年1月，英格兰银行总裁、国际清算银行金融稳定委员会主席马克卡尼首次提出， 广义的金融科技是指技术进步带来的金融服务创新，这些穿心包括新的业务模式、新的应用、新的流程和新的产品，金融科技会对金融市场、金融机构、金融服务的提供方式产生重要影响。本质上来讲，金融科技是技术驱动的金融穿心，它没有改变金融跨时间和空间配置金融资源、管理风险等核心功能，依然符合金融合约的内涵。 金融科技注重以科技手段对金融服务进行改造和颠覆，数据和技术是金融科技的两个重要因素。金融科技可以将原有的以人为媒介的规章制度和流程控制如手续、审批、风控等，转变为以技术控制的订单监控系统、用户评估模型、风险决策系统等自动化流程，从而最大程度地
人民银行发布《2018年中国金融市场发展报告》
人民银行发布《2018年中国金融市场发展报告》 吉林银行招聘网为您提供吉林省银行招聘包括中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、政策性银行、大型股份制银行、地方性银行、外资银行等考试报名时间、报名入口、职位表、备考指导、时事政治、模拟试题、笔试面试/递补/体检等考试信息。更多吉林省银行招聘考试信息，请关注吉林中公金融人。 2018年,全球经济增长势头放缓,国际金融市场走势分化,整体金融环境有所收紧。面对国内外经济金融影响因素增多的复杂环境,中国经济发展总体平稳,经济运行保持较强韧性。金融市场运行稳中有进,市场改革与创新持续深入,服务民营企业、小微企业等实体经济功能更趋优化,对外开放举措有序推进,市场化、法治化防范化解金融市场风险取得积极进展。为全面反映2018年中国金融市场运行的情况及特点,中国人民银行上海总部组织相关机构共同撰写了《2018年中国金融市场发展报告》(中、英文版)。 报告包括总论、货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、衍生品市场共8章、11个专题。总论部分着重描述了2018年中国金融市场发展的宏观环境、金融市场运行的主要特点和2019年我国金融市场发展展望。报告主体部分从市场运行情况及特
点、市场创新、制度建设及基础设施建设、对外开放、市场展望等方面对各金融子市场进行了全面深入的分析。此外,报告在附录部分编制了2018年中国金融市场发展大事记和金融市场统计数据。 《中国金融市场发展报告》是人民银行正式对外发布的全面介绍中国金融市场创新和发展情况的年度报告,自2006年起已连续出版并公开发行14期,对国内外公众全面了解中国金融市场的发展背景、现状和前景具有重要的参考价值。