国际金融平时作业3参考答案

国际金融平时作业（三）

1.案例分析题：从亚洲金融危机看国际货币体系

（小组合作完成）

随着美国金融危机和全球金融危机的步步恶化，改革国际货币(金融)体系的呼声日渐高涨。最近，中国人民银行行长周小川提出了创造世界货币的建议。周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。

那么，这种内在缺陷是什么呢?周小川的回答是：储备货币发行国的国内政策与储备货币本身所应该具有的性质(如稳定的价值贮存)相矛盾。鉴于“重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标”，周小川特别考虑了如何充分发挥SDR 的作用的问题。作为改革的第一步，周小川建议扩大SDR的发行。建议一经提出，便在世界范围内引起广泛反响，并得到积极的评价。

“幸福家庭大抵相同，不幸的家庭各有各的不幸”。在此60年未遇的金融海啸中，各国正在面对不同的困难。从近期来看，中国面临着两个突出问题：其一，是出口增长速度下降导致的经济增长速度下降和失业增加;其二，是外汇储备的安全受到威胁。在此形势下，高调提出改革国际货币体系的主张意义何在?中国应该如何解决自己所面临的问题?这是每个中国经济学家不得不提出，并试图给以回答的问题。

国际货币体系改革和全球货币

“二战”后，国际货币体系的根本特征无疑是美元作为储备货币的支配地位。美元之所以能够成为储备货币，是因为美元是世界普遍接受的计价单位、结算手段和价值贮存。美元之所以具有上述功能，又是因为美国是世界头号政治、经济和军事强国。美元成为储备货币、美国国债成为储备资产，使美国得以用最低的成本支配和使用全球资源，反过来又强化了它的超级大国地位。由于非储备货币国必须积累美元储备资产，美国得以向全世界征收铸币税。当然，美国政府并不能任意利用美元特权，无限制地谋求自身利益。在特里芬时代，美元的泛滥动摇了债权人(美元储备货币持有者)对美元作为价值贮存的信任，并最终导致了布雷顿森林体系的崩溃。现在，由于美国滥用了美元国际储备货币的地位，国际货币体系再次陷入了危机。

一、中国人民银行做为中央银行应该独立自主地制定信贷计划和货币政策。但是在中国现行体制下,受传统计划经济的影响,国家信贷计划在很大程度上跟着生产、固定资产投资

以国际货币基金组织中央银行部副主任康妮女士为首的专家小组,就改善中央银行宏观控制体系等问题,对中国金融体制改革提出了一些建议。一、中国人民银行做为中央银行应该独立自主地制定信贷计划和货币政策

2.查找相关资料，了解欧元是怎样产生的，欧元诞生对美元产生什么影响？

欧元的诞生，是在全球经济一体化日益加强的大背景下，经过欧盟国家近30年的挫折与斗争而于1999年1月1日变成现实的。

二战后，随着第三次科技革命的蓬勃兴起，世界各国经济普遍恢复和迅速发展，伴着世界政治和经济形势的深刻变化，出现了贸易自由化的趋势，国家之间的经济合作加强。从60年代开始，相继出现了一系列区域经济一体化组织。

1957年3月25日，法国、联邦德国、意大利、比利时、荷兰、卢森堡六国签订《罗马条约》，决定于1958年1月1日起成立欧洲经济共同体。1965年4月，六国签订《布鲁塞尔条约》决定成立“欧洲共同体”，第一次出现了创建名副其实的“经济与货币联盟”的具体尝试。1970年10月，根据当时法国总理、经济学家雷蒙·巴尔的建议而产生的维尔纳报告，第一次实际试图把西欧的货币系统统一起来。

1988年6月在德国汉诺威举行的欧洲理事会会议上，当时的12个成员国再次提出了建立经济与货币联盟的主张。此后不到一年，当时任欧盟主席的雅克·德洛尔就这个问题提出了一份详细的报告。在德国总理科尔支持下，欧洲共同体12国政府代表1992年2月7日在荷兰城市马斯特里赫特签署了关于建立欧盟的《马斯特里赫特条约》。《马约》为启动单一货币和创建欧洲中央银行确定了详细的日程表，决定最迟于1999年1月1日起建成欧洲货币联盟，实行单一货币。

1995年12月举行的马德里首脑会议上，给单一货币起了一个名字，叫“欧元”；1998年6月，欧洲中央银行取代欧洲货币局成立；1999年1月1日，欧元正式启动。2002年6月30日，欧元和各国货币同样流通的时期结束，7月1日，欧元成为2.9亿欧洲人的统一货币。

影响：欧元的启动和运行，对美国经济发展和国际地位有利有弊。在当前国际金融频繁动荡和世界经济增长减缓的形势下，欧元的出现，欧洲经济的发展，无疑能够抑制波动，对世界经济是好事，对美国经济也是好事。这是迄今为止美国决策人公开发表的讲话都对欧元表示欢迎的重要原因。另一方面，伴随着欧元的强盛和信誉提高，必然对美元构成严峻的挑战，世界其他国家在增加欧元持有量的同时必然减少对美元的持有量，美元必然面临争取信誉的艰苦斗争，这对美国的国际地位形成严峻的挑战。

3.查看目前黄金市场的相关资料，了解黄金市场动向，分析各种主要因素如何影响黄金价格？

作为一种商品，黄金价格的变动应该是受到其本身供求关系的影响。然而，作为一种具备投资和保值价值的特殊商品，影响黄金价格的因素却有很多。每天国际上发生的很多事情都会直接影响到黄金的价格。对黄金价格的走势和分析是一个比较复杂的过程，这就需要投资者能够尽可能地了解任何影响黄金价格的因素，从而进行客观的判断。

影响国际黄金价格的主要因素:

供求关系

地球上目前探明的黄金储量大概有13.74万吨，黄金的年供求量大概为4200吨，和其他所有商品一样，当供给增多时，黄金价格就会下跌；而供给降低时，金价就会上涨。

美元指数

现在的国际黄金市场基本都以美元报价，从这个方面来说，美元和金价呈现着负相关的关系。假设在黄金价值不变的基础上，美元上涨，则以美元报价的金价则下跌；美元下跌，则以美元报价的金价则会上涨。另外，当国际形势紧张的时候，人们往往会沽空美元，换取黄金以求保值，从而造成黄金价格的上涨，而在和平时期，在美元汇率稳定的时候，人们更倾向于沽空黄金来换取留动行更强的美元，从而造成金价的下跌。

通货膨胀

一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定；相反，通胀率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳，持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选。相反，如果通胀剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的上升，人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通胀而上升。西方主要国家的通胀越高，以黄金作保值的需求也就越大，世界金价亦会越高。

利率因素

由于投资者投资黄金时不会获得利息收入，其投资的获利完全依靠黄金本身的升值。所以，当一国利率上升时，投资者就会考虑把钱存进银行获得可观的利息收入而不是投资于没有利息的黄金，而利率降低时，投资者就会考虑买入黄金保值从而加大黄金的投资需求。特别是美国利率的变化对金价的影响尤其明显，美国利率升高时，美元会被大量吸纳，金价必然受挫。

石油价格

石油价格的上涨必然会推动通胀的到来，这时黄金作为保值工具更加彰显出其投资价值，因此石油价格和金价呈现出正相关的关系。下面是黄金与原油价格在60年间的走势对比图。

股市情况

一般来说，股市下挫，金价就会上升；股市上涨，金价就会下挫。这主要体现了投资着对经济发展的预期，当经济前景好的时候，大量的资金会流向股市，而股市低迷，国家的经济前景在不被看好的时候，投资者更愿意寻求黄金这个保值工具。

世界金融危机

当美国等西方大国的金融体系出现不稳定甚至世界级银行出现倒闭时，金融危机就出现了。这时的人们对信用货币及投资环境的信心会大幅降低，大量国际游资为寻求保值，会把资金投向黄金，使黄金需求增加，从而导致金价的上涨，黄金此时即发挥了资金避难所功能。而在金融体系稳定的情况下，投资者对美元等纸币的信心会不断增强，会将黄金沽出而持有美元，寻找更好的投资机会，从而造成金价下跌。

地缘政治因素

这是促使黄金价格飙升的一大主要因素。战争和政局振荡时期，经济的发展会放缓，停滞甚至衰退，任何当地货币都会受到严重贬值的风险。这时，黄金的

作用就淋漓尽致地发挥出来了，由于黄金作为国际上的“硬通货币”，任何人都会把目标投向黄金，从而造成黄金价格的飙升。在上世纪70年代的第四次中东战争和两伊战争爆发时，黄金价格都是飞速上涨。但是也有其他因素的制约，比如1989年至1992年间，世界上出现了许多的政治动荡和零星的战乱，但金价却没有因此而上升。原因就是当时人人持有美金，舍弃黄金。所以投资者不可机械地套用战乱因素来预测金价，还要考虑美元等其他因素。

近10年来，黄金价格一直直线上升，尤其在2005—2007年间有着很大的涨幅，各因素对黄金价格的影响归根到底都是通过供求关系作用于市场。因此，投资者在进行黄金买卖之前，最好是先了解下市场的现状和所有的一切影响黄金价格的因素的情况，最后通过自己理性的分析，做出正确的决断

4.查看“希腊债务危机”相关资料，关注该事件的进展，了解其对世界经济或对中国经济的影响？

发生在希腊的主权债务危机，正在一波三折地演绎着，其对世界经济所产生的影响，更是远远超出了人们的预期。最近几天，欧美股市连续暴跌，周四美国道指一度跌破10000点。虽然后来发现与交易员误操作有关，但是全天的跌幅仍然高达3%以上，将最近几个月来的涨幅尽数抹去。与此同时，美元指数创了一年多来的新高，欧元则大幅度走低。尽管中国股市最近因为本国的原因一直在下跌，但是源于希腊债务危机而导致的欧美股市暴跌，也成为其时下进一步深幅下跌的又一个重要推手。

其实，希腊的主权债务危机，在去年就已经暴露了。由于多年来经济发展缓慢，而国内又维持相对较高的福利，该国财政赤字日趋严重。当年，为了加入欧元区，它需要减少政府财政中的赤字比例，于是接受高盛的安排，作了相应的财务调整，但也因此背上了沉重的外债。现在，多年累积下来的外债有相当部分快到期了，但因为经济复苏缓慢，政府拿不出钱，这就使得这些主权债务存在违约的风险。应该说，现在风险敞口较大的主权债务大概是近千亿欧元，这不是一个太大的数字，以欧盟的经济实力，完全是能够予以拯救的。但问题是，在欧洲，有类似希腊这样问题的国家还包括西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰（上述五国被合称为"欧猪"），其主权债务合计超过3.2万亿欧元。如果都出现希腊这样的违约风险，那么问题就不那么简单了。还有，欧盟援助希腊也不是无条件的，要求其在国内采取紧缩政策，减少赤字。但是，此举在希腊国内遭到了强烈的反对，占劳动力人口近半数的人士上街示威，金融危机大有演化为政治危机的可能。于是，希腊债务危机就变成了欧元危机，并且还在发展为政治危机。在这种情况下，人们自然会担心起它对刚开始复苏的世界经济会不会产生实质性的影响了，大宗商品价格的暴跌，作为避险货币的美元价格的上涨，以及各国股市的大幅回落，也就一点不奇怪了。去年，爆发过迪拜的主权债务危机，当时各国都很紧张，担心国际金融危机第二波来临,但是后来在阿联酋政府出手救助以后，事件很快就基本平息了。有鉴于此，人们对随后暴露的希腊债务危机似乎就不是那么太当回事情了，毕竟欧洲今年的经济形势并不差，包括德国、法国等在内的欧元区经济实力也不可小看，救一下希腊应该没有什么问题。但是，欧元区的协调能力是不能和一个主权国家相提并论的，因此救助不那么容易进行。另外，"欧猪"的潜在风险，也的确不可忽视。也因为这样，在希腊债务危机全面爆发，并且其它国家也出现类似问题的征兆之后，国际金融界的一场大震荡也就避免不了了。

对于中国来说，受希腊主权债务危机的直接冲击并不很大，这不仅是因为希腊的经济总量规模很有限，还因为中国与希腊的经济联系也不是很多。但是，危机的间接影响还是需要认真关注的。由于危机导致欧元的贬值，而中国的人民币又是紧盯美元的，这就使得人民币相对欧元升值，从而打击中国的出口。还有，危机重创了欧元区的经济，大大延缓了其未来的经济复苏进程，这也会对中国经济带来一定的冲击。本来，在宏观调控的大背景下，中国股市已经出现了持续的下跌，危机所引发的国际大宗商品价格暴跌和欧美股市的大幅回落，自然也就对中国股市构成了新的压力。可以说，希腊主权债务危机，对中国股市来说，无疑于雪上加霜。

当然，希腊主权债务危机再如何发展，也不至于从根本上改变世界经济复苏的步伐，现在谈论它会引发国际金融危机第二波，也是不现实的。但是，对这个危机，大家还是不能掉以轻心，毕竟它也是中国股市所面临的诸多利空中的一个，需要投资者多加防范。

5.查看资产证券化与美国次贷危机之间的联系，其对中国资产证券化市场发展有何启示？

美国次贷危机通过“蝴蝶效应”引起全球金融市场剧烈震荡，其影响仍在不断扩散和深化之中。由于人民币尚不可自由兑换，资本不能随意进出中国金融市场，而且国内机构投资海外衍生品市场的规模有限，因此，“资本防火墙”使次贷危机对我国经济金融的直接影响较小。但是，加入WTO之后，我国金融业对外开放是大势所趋，完全依靠资本管制来被动地规避风险不是长久之计。党的十七大报告明确提出：要“拓展对外开放广度和深度，提高开放型经济水平。扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量，完善内外联动、互利共赢、安全高效的开放型经济体系，形成经济全球化条件下参与国际经济合作和竞争新优

势”。

在此背景下，我们不仅要认清美国次贷问题的根源和本质，更需从中总结经验教训，以便积极探索中国的金融改革与创新之路。

1.金融创新一定要注意防范创新风险。金融创新本身会创造一些新的风险（当然不能因此否定金融创新的价值），金融衍生产品是把双刃剑，它既能够在一定程度上转移风险、活跃交易，也会由于杠杆效应而扩大风险，其实施效果取决于金融资产质量和金融监管环境。美国次贷危机即反映了金融衍生产品内在的风险性，因此金融创新一定要注意防范创新风险，金融衍生产品也要在监管能力的范围之内适时推出，不能沦为市场投机的工具。

2.要更加突出金融监管的重要性。美国次贷危机是市场失灵的表现，在危机爆发之前，美联储采取了无为而治的消极态度，任由问题不断恶化，这是次贷问题愈演愈烈的重要原因之一。

3.应重新认识金融中介机构（如评级机构）的角色和定位。在资产证券化过程中，评级机构收取的费用主要来自资产抵押债券和CDO的卖家，而不是市场真正的投资人，因此存在内生性的、无法避免的利益冲突问题，导致评级机构对部分次贷的质量评估过于乐观。

4.商业银行等金融机构要审慎经营，强化风险意识。金融机构逐利性的竞争经常导致借贷标准降低、潜在风险增大，需要加强金融机构的风险管理能力。另外，在资产证券化以及其他衍生产品创新过程中要提高透明度，建立科学的投资决策流程，尽量减少不确定性。

5.房地产市场有涨有跌，必须避免过度投机。住房信贷往往被认为是优质资产，银行放贷审核时较为宽松。在房价上升周期，高房价掩盖了借款人的投机因素和潜在信用风险，一旦泡沫破灭，不仅会打击持有者的消费信心，还很可能拖累经济发展，影响金融体系的稳定。因此，金融机构要摒弃“住房按揭贷款是优质资产”的传统思维，加强房贷监管，坚决杜绝骗贷、虚假按揭等违法违规行为。

6.要防范流动性出现突然枯竭。在本轮次贷危机爆发之前和初期，美国乃至全球金融市场的流动性都很充裕，当时各国央行普遍采取紧缩性货币政策。但从2007年8月初次贷危机出现扩散的征兆开始，以美国为代表的主要经济体几乎同时出现了信贷收缩的情况，原本充裕的流动性突然紧张起来，以至于出现流动性枯竭。为了稳定金融市场，美国、欧盟、日本等国的中央银行分别向金融系统注人了上万亿美元的巨额资金，并相继放松货币政策。

7.次贷危机让我国金融机构真切地感受到海外市场的凶险，有助于树立全球投资风险观念。截至2008年11月30日，银行和基金公司推出的QDII产品的净值已全部跌破面值，其中两只基金系QDII的净值接近0.3元，投资者损失惨重。总之，美国次贷危机给中国带来很多有益的启示，在贷款抵押、信用评级、监管体系、风险管理等领域都有很大的借鉴意义。危机可以促使制度更加健全完善

6.了解世界银行投票权改革的相关内容，分析其对中国和乃至世界经济的影响？

4月25日，世界银行发展委员会春季会议一致通过了发达国家向发展中国家转移投票权3.13%的世行改革方案，使发展中国家整体投票权从44.06%提高到47.19%，中国的投票权从2.77%提高到4.42%，仅次于美国和日本，成为世行第三大股东国。欧洲三强德国、法国、英国的投票权都有不同程度的减少；亚洲国家中，日本从7.62%减少到6.84%，印度从2.77%上升至2.91%，位列第七。显然，世行的经济权力正在发生东移，特别是在向以中国和印度为代表的新兴和发展中国家偏移。

中国在世行的投票权得到提高反映了中国在世界经济中的比重增长，虽然只是向前迈了“一小步”，却是具有标志意义的“一大步”。从鸦片战争以来的100多年的时间里，中国曾经很长一段时间沦为西方列强瓜分的对象，手足无措地面对西方的经济冲击，被动地接受西方列强的经济与政治主宰。但是现在，那个时代已经一去不复返了。经过几十年的和平发展和艰苦奋斗，中国经济2007年超过了德国，成为世界第三大经济体。2009年，中国率先实现经济复苏，全年实现8.7%的增长，对世界经济增长的贡献超过50%。

实际上，此次改革从一个侧面反映了世界经济政治版图的变化，是适应现实的一个改革。这不仅是广大发展中国家经济实力增强，对世界经济贡献不断增加的必然要求，也是广大发展中国家长期以来不懈努力的结果。虽然此次改革只是国际货币金融体系改革进程中阶段性的“一小步”，但改革仍具有重要意义。

首先，此次改革向打破欧美长期垄断世行发言权迈出了一大步，提高了发展中国家在世界银行的代表性和发言权，进一步增强了世行治理结构的公平性和合理性，有利于发展中国家在世行事务中更好地发挥作用。其次，此次改革为最终实现发达国家与发展中国家平等享受世行投票权的改革目标奠定了良好的基础。第三，改革具有示范效应。世行是全球最大的多边开发机构，是国际金融体系的重要组成部分。世行率先实施代表性和发言权改革，将进一步促进国际货币基金组织份额改革的推进，进一步促进国际金融机构治理结构的公平性和合理性，也将对其它世界经济和政治组织的改革以及全球各经济体之间的积极合作产生深远影响。第四，在这轮改革中，中国在世行投票权有所提高，有利于进一步加强中国与世行的合作，更好地发挥股东国的作用，积极促进世行更好地坚持减贫与发展的宗旨，维护广大发展中国家的利益，在减少贫困方面发挥更大的作用。

当今世界正在向一个新的、快速演变的多极化方向发展，发展中国家正在为世界经济复苏和恢复增长发挥越来越重要的作用，世行以及其他国际经济与政治组织必须加快自身改革来适应这一新的现实。在未来的改革中，世行除了要最终实现发达国家与发展中国家平等享受世行投票权外，还应该制定公平合理的董事和行长的任职资格和选拔程序、增加基本票的比重、引入集团投票制、降低多数通过的比例、引进累积投票制、取消美国“一股独大”的否决权等，以使世行的治理和决策机制更加符合世界经济多极化快速发展的要求。