某钢结构股份公司财务分析

长江精工钢结构股份有限公司财务分析

长江精工钢结构股份有限公司（股票代码：600496，以下简称长江精工）是一家集建筑钢结构研发设计、制作、安装于一体的大型钢结构上市公司，公司的钢结构业务始于1996年，现已具有年制作、安装各类建筑钢结构34万吨、各类板材700万平方米的生产、施工能力，在国内钢结构行业处于龙头地位。下面我们将结合公司2008年年报对公司财务状况进行分析。

第一部分报表分析

我们将结合企业财务报表对企业经营状况及发展趋势进行分析。

一、资产规模、经营规模分析

近三年来，公司总资产、股东权益、主营业务收入、净利润等指标均保持上升趋势。

通过表中数据可以看出：

1、公司资产规模保持不断增长，与行业内同等规模水平的杭萧钢构（资产规模31.78亿,年增长率0.83%）、东南网架（资产规模30.86亿,年增长率25.87%）相比,保持行业领先，与其行业地位匹配。

2、营业收入随资产规模增长，并且增幅较大，说明市场占有率不断增长。

3、净利润增幅小于收入及资产增长率，说明获利能力有所下降。07、08年净利润率分别为4.2%和2.8%，有可能是为扩大市场占有率而采取低价策略引起的连锁效应。对比同行业代表企业的指标，其中杭萧钢构07、08两年净利润率分别为1.28%和1.97%，东南网架07、08两年净利润率分别为2.86%和1.4%，可以看出公司获利能力虽有所下降，但在行业内仍存在优势。

4、从年报中可以看出，企业近两年无新增配售行为，说明企业近年基本依赖于内生式发展，通过获取经营利润增加股东权益。股东权益总量的增长幅度略低于近两年资本市场12%-13%的平均增长率。

二、报表结构分析

下表仅将占资产总额10%以上指标及部分重点指标进行列示。

报表主要指标

从上表可以看出：

1、资产负债率近两年一直居高不下,分别为75.11%和77.75%。资产中流动资产比例相对稳定，三年来保持在72%以上，负债中以流动负债为主，公司存在偿债风险。

3、在资产规模增加的情况下，货币资金总额近三年来保持稳定水平。但货币资金总额少于短期借款，同时可动用流动资产不多，说明企业存在短期偿债风险。

4、在营业收入增长47%的情况下，应收账款中比07略有下降。但从年报附

注中可以看出，主要减少的是1年以内的应收款项，表明公司在今年采取的销售政策可能更加谨慎、稳妥。同时公司3年以上的应收款项并未减少，说明公司坏账风险并未降低。

5、存货比上年增加43%，主要原因可能为生产规模增加。

三、盈利能力分析

项目

2008年2007年2006年

金额（万元）增长幅度金额（万元）增长幅度金额（万元）

营业收入458,771.51 47.02% 312,054.33 69.84% 183,729.62 营业利润14,715.97 37.72% 10,685.78 11.87% 9,551.73 净利润12,997.92 -0.59% 13,075.28 60.12% 8,165.85 从上表数据可以再次印证，企业生产加工规模以较高速度增长，但08年企业净利润出现小幅下降，说明企业盈利能力有所降低，可能是行业发展周期特性引起（年报中显示：轻钢行业竞争加剧，利润率降低），同时不排除金融危机影响。

四、现金流量分析

从上表可以看出：

1、公司经营性活动流量净额为正，比去年同期有大幅增长，企业经营良好。

2、公司投资活动净现流为负，表明公司近年来投资规模增加，与企业发展战略及生产规模匹配。

3、公司经营活动资金无法满足对外投资需要，资金缺口由新增融资弥补，相比于07年，08年的投资资金缺口大幅度减少。

4、2008年每股经营活动现金净额为0.47元比2007年的0.07元大幅度增长,同时大于每股收益0.36元，说明公司收益中有足够现金流入。

第二部分财务指标分析

我们将通过对一系列指标计算验正对报表数据的判断，并对比与公司规模相近的钢结构上市公司（以下简称“行业内公司”）指标，进行横向分析。

一、公司财务指标对比-----纵向对比

通过对比公司两年指标变动，我们可以看出：

1、公司在净资产持续增加的情况下，能够保持每股收益、净资产收益率稳定上升。同时上文报表分析中表明企业的总资产增长率、营业收入增长率保持稳定增幅，说明企业成长性良好。

2、流动比率<2，速动比率<1，资产负债率>75%，说明企业偿债风险较大。

3、净利润率和总资产报酬率降低，证明08年企业盈利能力下降。

4、应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率提高表明企业在销售收入增加的情况下，同时实现了资产经营效果的提升，说明企业运营能力也在逐步提高。

二、与行业平均指标对比-----横向对比

2008

年度2007年度

2008年度2007年度2008年度2007年度

投资与收

益

每股收益(元)0.29 0.15 0.14 0.29 0.22 0.22

每股净资产(元) 2.58 2.35 4.60 4.52 3.59 3.44

全面摊薄净资产收益率

(%)-归属于母公司

11.20 6.25 3.08 5.69 7.14 5.97

扣除后每股收益(元) 0.26 0.13 0.18 0.26 0.22 0.20

偿债能力

流动比率(倍) 0.81 0.84 1.12 1.27 0.97 1.06

速动比率(倍) 0.41 0.44 0.85 1.06 0.63 0.75

资产负债比率(%) 77.78 79.69 69.01 61.90 73.40 70.80

盈利能力

净利润率(%) 2.30 1.66 1.52 3.03 1.91 2.35

总资产报酬率(%) 2.64 1.58 1.10 2.61 1.87 2.10

经营能力

应收账款周转率(次)7.31 4.88 1.96 2.57 4.64 3.73

存货周转率(次) 3.59 4.08 3.96 4.82 3.78 4.45

固定资产周转率 3.34 2.84 4.71 4.83 4.03 3.84

总资产周转率 1.15 0.96 0.73 0.86 0.94 0.91

通过横向对比可以看出：

精工公司各项经营指标在行业内均保持相对领先，其较高的资产负债率也是

由其所处行业的特点决定的。

第三部分杜邦分析

精工公司2008年杜邦分析

净资产收益率

15.51%

总资产收益率

3.4517%

X

权益乘数

1/(1-0.7775)

=资产总额/股东权益

=1/（1-资产负债率）

=1/（1-负债总额/资产总额）x100％

主营业务利润率

2.8332% X

总资产周转率

1.2183

净利润

129,979,210 /

主营业务收入

4,587,715,136

主营业务收入

4,587,715,136

/

平均资产总额

3,765,614,810

1、精工公司：

净资产收益率＝主营业务利润率×总资产周转率×权益乘数

2008年15.51％＝2.83％×1.2183×1/（1-0.7775）

2007年17.89％＝4.19％×1.0624×1/（1-0.7511）

2、2008年杭萧钢构：

净资产收益率＝主营业务利润率×总资产周转率×权益乘数

11.90％＝2.30％×1.15×1/（1-0.7778）

3、2008年东南网架：

净资产收益率＝总资产收益率×权益乘数

3.58％＝1.52％×0.73×1/（1-0.6901）

通过以上对比可以看出，精工公司资产结构未发生重大变化，主营业务利润率略有下降，但资产运营效果好转，综合作用使得08年股东净资产收益率略有下降，但是好于同行业其他公司。

第四部分行业分析

《2008年钢结构行业报告》资料显示：2008年钢结构企业的总体经营状况良好，大部分钢结构企业的经营业绩呈增长态势。钢结构企业2008年与2007年相比，产值增长企业占63%， 2008年钢结构企业盈利的占73.9%。

下半年开始，金融危机对行业的影响逐渐显现，部分企业受到不同程度的冲

击。超过90％的钢结构企业经营受到不同程度影响，其中受影响明显的企业占21.6%，未受到影响的企业大多承接了国家重点工程项目。国际市场上，下半年开始，钢结构出口业务影响显著，很多已确定的项目被暂停或缓建，新的项目订单量明显减少。国内市场方面，由于项目的投资主体和投资领域变化，外资和民间自筹资金项目显著减少，部分轻钢和房产项目受到冲击，市场的多样性受到影响。由于钢材价格低迷和市场不确定因素增多，钢结构工程的价格将会随之走低，企业收入将下降；同时大型项目相对集中，市场竞争加剧。政府4万亿的投资领域，大部分与钢结构关系较为密切这对企业是一个利好消息，但4万亿资金来源及落实途径不尽相同，20万亿社会投资也需要逐步落实，项目垫资情况可能会大量出现。

结论：

通过上述分析，我们认为精工公司在过去的1年中，能够坚持“产品专业化、生产规模化、突出专业，做强钢构主业”的发展战略，并依托集团优势资源，保持企业核心竞争力，在生产运营、获利能力、市场占有率等方面始终保持行业领先位置。

公司资产管理能力、现金能力、成长能力、偿债能力基本保持稳定水平，但仍有待于改善和提高，尤其是一直居高不下的资产负债率使得公司信用风险较大，受信贷政策影响较为明显。建议公司有效利用资本市场的资源进行结构调整。

较低的行业收益率使得公司在规模发展及再融资时受到限制，公司应在抓住政府4万亿投资契机的同时，加大对高端市场的投入以获取新的利润增长点。