交易所债券市场

杨长汉1

一、交易所债券市场的历史演变过程

1994年交易所开辟了国债期货交易，在其影响之下，交易所债券市场的债券现货交易开始明显放大。这种状况一直维系到1995年5月，之后因国债“327”事件，国债期货市场关闭，交易陡然萎缩。1995年8月，国务院正式停止了一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。

1995年财政部在证券交易所市场仅试点发行记账式国债，到了1996年，记账式国债开始在上海、深圳证券交易所大量发行。同时，随着债券回购交易的展开，初步形成了交易所债券市场体系。

1997年上半年，随着股市的大涨，大量银行资金通过交易所债券回购方式流入股票市场造成股市过热。为此，根据国务院的统一部署，中国人民银行决定商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，这也标志着以上海证券交易所为代表的场内债券市场的发展受到较大影响。

从1997年至今，银行间市场逐渐发展成为一个事实上的全国债券场外交易市场。与银行间债券市场蓬勃发展形成鲜明对比的是，交易所的交易量近年却在不断萎缩。交易所债券市场的‘边缘化’问题相当突出，在一银行间市场的挤压下，交易所市场处境相当尴尬，尤其是２００５年底银行间市场对企业债开放后，交易所企业债交易投资差距进一步拉大。

目前资金实力雄厚的商业银行能够参与银行间市场，却不能参与交易所市场，而参与交易所市场的券商、基金等，又基本上可以参与银行间市场，这导致企业债交易所市场与银行间市场无法站在同一道起跑线上。由于债券市场参与者以机构为主，流动性的好坏直接影响市场的交易投资，银行间市场由于机构众多，流动性更强，进一步吸引更多的机构参与其中，相比之下，交易所市场越是没有成交量，交易投资情况越冷清，也就越来越“边缘化”。

在２００７年公司债市场面临突破之后，交易所债券市场容量将有所增大，这对增强该市场的流动性、扩大市场影响力，无疑具有相当积极的作用，可以促进吸引包括保险、社保、基金、券商、信托、农信社、大型企事业集团等在内的机构投资者参与。

目前交易所的债券交易依靠撮合系统，属于场内市场，没有做市商制度。２００６年6月初在上海证券交易所试运行的固定收益证券报价系统(下简称报价系统)的正式运行将服务于建立适于机构参与的固定收益市场，并引入一级交易商做市机制，提高债券交易的效率和市场流动性，为国债、企业债、资产证券化等固定收益产品提供交易平台。２００７年４月上交所已经完成了对系统的开发，正在召集券商进行测试，针对反馈意见对系统进行修改调整。报价系统的机制与银行间的债券市场不同，交易流程相对标准化，同时，比撮合系统更加灵活，因此是介于撮合与场外的一种机制。目前主要为机构提供一种大宗债券交易平台。

报价系统的推出意味着证监会在力求改变交易所债券市场的萎靡状态，再加上公司债券面临的一个长足发展的新机遇，相信交易所债券市场也将因此而发展壮大。

二、交易所债券市场的债券品种

按主体来说交易所债券市场上的债券品种包括国债和企业债。关于国债和企业债的介绍读者可以参照上一节和第六章的有关内容。

三、交易所债券市场的参与者

（一）参与者包括那些“人”

1、具有交易所会员资格的证券经营机构(以下简称会员),可在交易所市场进行债券经纪业务或自营业务。

2、符合规定条件的其他机构(以下简称特定机构),可向交易所申请取得债券专用席位,用于债券自营业务。

3、其他符合规定的投资者,可委托交易所会员在交易所市场进行债券交易。会员应当承担其申报所产生的交易、交收责任。投资者参与交易所市场债券交易,应按照交易所全面指定交易的规定,事先指定一家会员作为其债券交易受托人,并与其订立全面指定交易协议、债券现货交易及债券回购交易委托协议。

（二）对交易所债券市场参与者的有关规定

1、会员及其它拥有债券专用席位的机构,应建立完备的业务管理制度及风险控制机制。

2、会员不得擅自使用客户的证券帐户或者挪用客户债券为自己或他人从事债券回购交易。对于违反这个规定的,交易所可限制或暂停其从事债券回购交易业务,直至取消交易资格,情节严重的,提交中国证监会查处。

四、交易所债券市场中介服务机构

交易所指定的证券登记结算机构

债券交易的登记、托管和结算,由交易所指定的证券登记结算机构(以下简称证券登记结算机构)按照相关规则办理。

五、交易所债券市场的交易类型2

国债、企业债(以下统称债券)的现货交易及质押式回购交易债券买断式回购交易

（一）债券现货交易

1、不同券种按不同账户进行申报

（１）国债现货交易按证券账户进行申报,并实行净价交易。

（２）企业债券现货交易按席位进行申报,并实行全价交易。

2、交易所债券市场现货交易申报要求

债券现货交易集中竞价时,其申报应当符合下列要求:

(１)交易单位为手,人民币1000元面值债券为1手；

(２)计价单位为每百元面值债券的价格；

(３)申报价格最小变动单位为0.01元；

(４)申报数量为1手或其整数倍,单笔申报最大数量应当不超过1万手；

(５)申报价格限制按照交易规则的规定执行。

3、债券现货交易的开盘价与收盘价

（１）债券现货交易开盘价,为当日该债券集合竞价中产生的价格；集合竞价不能产生开盘价的,连续竞价中的第一笔成交价为开盘价。

（２）债券现货交易收盘价为当日该债券最后一笔成交前一分钟所有成交价的加权平均价(含最后一笔成交)。当日无成交的,以前一交易日的收盘价为当日收盘价。

4、债券现货交易中,当日买入的债券当日可以卖出。

（二）债券回购交易

1、不同券种按不同账户进行申报

（１）国债回购交易按证券账户进行申报

（２）企业债回购交易按席位进行申报。

2、有关质押券的规定

（1）债券回购交易实行质押库制度,融资方应在回购申报前,通过交易所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券,按照证券登记结算机构的相关规定,转移至专用的质押帐户。融资方进行回购时需将回购所用国债存入中国证券登记结算公司“质押库账户”，实现质押品转移占有。这从机制上防范了风险券商挪用客户国债回购融资的违规操作。

（2）可作质押式回购的债券品种,由交易所在债券上市通知中予以公布。

（3）国债回购中,申报提交的质押券应当为国债；企业债回购中,提交的质押券应当为企业债。

（4）当日购买的债券,当日可用于质押券申报,并可进行相应的债券回购交易业务。

（5）会员接受投资者的债券回购交易委托时,应要求投资者提交质押券,并对其证券账户内可用于债券回购的标准券余额进行检查。标准券余额不足的,债券回购的申报无效。

（6）债券回购交易的融资方（回购交易的正回购方）,应在回购期内保持质押券对应标准券足额。

（7）质押券对应的标准券数量有剩余的,可以通过交易所交易系统,将相应的质押券,申报转回原证券帐户。当日申报转回的债券,当日可以卖出。

（8）债券回购到期日,融资方可以通过交易所交易系统,将相应的质押券,申报转回原证券帐户,也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券,当日可以卖出。

3、债券回购双方的申报区分

债券回购交易申报中,融资方按“买入”予以申报,融券方按“卖出”予以申报。

4、债券回购交易申报要求

债券回购交易集中竞价时,其申报应当符合下列要求:

(１)申报单位为手,1000元标准券为1手；

(２)计价单位为每百元资金到期年收益；

(３)申报价格最小变动单位为0.005元或其整数倍；

(４)申报数量为100手或其整数倍,单笔申报最大数量应当不超过1万手；

(５)申报价格限制按照交易规则的规定执行。

5、债券回购交易期限

（１）债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日,顺延至下一个交易日。

（２）国债回购交易设1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等回购期限

（３）企业债券回购交易设1天、3天和7天等回购期限。

（４）根据市场需要,交易所可调整债券回购期限和品种。

6、债券回购交易的有关制度规定

（１）债券回购交易实行“一次成交、两次结算”制度

（２）具体的清算交收,按照证券登记结算机构编制的规则办理。

7、计算交割金额及质押券数量

（１）回购到期日,证券登记结算机构需要根据购回价公式计算应进行交割的资金和质押券数量。

（２）购回价计算公式为:购回价=100元＋年收益×100元×回购天数/360

（３）计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。

六、交易方式3

债券现货交易、债券质押式回购交易(以下简称债券回购交易)可采用集合竞价、连续竞价、大宗交易等方式进行。

七、交易所债券市场交易费用

投资者在本所市场进行债券交易,须向本所会员交纳佣金等费用。会员或拥有债券专用席位的机构在本所市场从事债券交易,须向本所交纳交易经手费等费用。

八、交易所债券市场的流动性与效率

（一）交易所债券券市场流动性状况

目前资金实力雄厚的商业银行能够参与银行间市场，却不能参与交易所市场，而参与交易所市场的券商、基金等，又基本上可以参与银行间市场，业内人士认为，这导致企业债交易所市场与银行间市场无法站在同一道起跑线上。由于债券市场参与者以机构为主，流动性的好坏直接影响市场交易投资，银行间市场由于机构众多，流动性更强，进一步吸引更多的机构参与其中，相比之下，交易所市场越是没有成交量，流动性较低。

（二）在提高流动性与效率方面所作的努力

２００６年５月８日起实施的《上海证券交易所债券交易实施细则》在提高市场安全度同时，充分考虑了市场的流动性需要。比如市场投资人关注的新券回购、当日买券当日回购、质押品替换、到期还款和续做等流动性安排皆在新制度中予以保留，从而最大限度地保留了国债回购市场效率。

２００６年6月初在上海证券交易所试运行的固定收益证券报价系统(下简称报价系统)的正式运行将服务于建立适于机构参与的固定收益市场，并引入一级交易商做市机制，提高

债券交易的效率和市场流动性，为国债、企业债、资产证券化等固定收益产品提供交易平台。２００７年４月上交所已经完成了对系统的开发，正在召集券商进行测试，针对反馈意见对系统进行修改调整。

如今，交易所方面一直在努力加强和完善市场建设，包括改善服务、强化投资者教育等，通过尝试企业债上网发行，提高发行效率，扩大市场影响。

我国债券市场的现状及发展趋势

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/e612570229.html, 我国债券市场的现状及发展趋势作者：郭庆来源：《时代金融》2014年第17期【摘要】作为一个国家金融体系中不可或缺的一部分，债券市场可以为社会的投资者和融资者提供较低风险的投融资工具，具有良好的融资、资金流动导向和宏观调控功能，发展债券市场具有重要意义。本文从债券市场的功能入手，详细分析了现阶段我国债券市场的现状，研究了债券市场中的一些不足，并对未来债券市场的发展趋势做了一系列的分析，意在促进我国债券市场的和谐稳定发展，为我国的经济发展发挥更大的作用。【关键词】债券市场宏观调控融资功能我国的债券市场已经经历了三十多年的发展历程，逐渐成为我国金融体系中不可或缺的一个重要组成部分，为我国的经济发展发挥了很大的促进作用。现阶段我国的债券市场已经初具规模，债券类型丰富多样，国家债券、企业债券、金融债券等多种类型，债券规模也在不断地扩大。相对于发达国家而言，我国的债券市场还有着很大的发展空间。一、债券市场的功能债券市场作为我国金融体系中的重要组成部分，对于筹措资金，支持国家建设，稳定金融市场，确保资金合理配置，提高宏观调控水平有着重要的作用。债券市场良好的融资、提供市场资金导向和宏观调控功能。（一）融资功能作为金融市场的重要组成部分，债券市场能够实现市场内资本的合理调控，能够将资金从资金剩余者转向资金需求者。在国家建设中，政府债券的发行为弥补国家财政赤字和支持国家重大工程建设发挥了巨大作用，而企业发行的企业债券也为自身的发展筹集了大量的资金。如2011年银行债券市场就为我国的文化企业的发展提供了有力的支持，截止到2011年11月22日，我国文化企业累计发行债务融资工具127只，募集资金1144.5亿元，有力地促进了企业的发展。[1] （二）资金流动导向功能在债券发行中，经济效益高、发展稳定的企业发行的债券比较受投资者的欢迎，这时企业债券的发行利率低，筹资成本小；而相对于那些经济效益差，经营风险大的企业则存在着债券风险大，投资者关注程度低，企业筹资成本高的现象。这就使得在债券市场之中，资金总是会向优势企业集中，有利于市场资源的有效配置，还能够为投资者提供良好的市场资本导向，降低投资者的投资风险，维护投资者的经济效益。

(完整版)债券的编码规则(交易所和银行间)

?交易所品种： ? ?国债：主要特点，流动性和安全性均好，且利息免税 ?编码规则：上海07年以前01+年份+期数（如21国债12——010112） 07年以后019+年份尾数+期数（如11国债10——019110）深圳10+年份+期数（如11国债10——101110）?地方债：主要特点，与国债相同，但流动性较差 ?编码规则：上海130+发行顺序（09新疆债01——130000）深圳109+发行顺序（09新疆债01——109001 ）?企业债：产品多样，主体以非上市公司为主，收益相对较高，但利息不免税 ?编码规则：上海122+发行顺序（如10红投02 ——122875）深圳111+发行顺序（如08长兴债——111047 ?公司债：发行主体以上市公司为主，收益相对较高，但利息不免税 ?编码规则：上海122+发行顺序（如07长电债——122000）深圳112+发行顺序（如08粤电债——112001）?分离债：产品数量较少，全部为上市公司发行，资质较好，票面利率低，较一般债券税负较低 ?编码规则：上海126+发行顺序（如06马钢债—126001）深圳115+发行顺序（如国安债1 —-115002）?可转债：全部为上市公司发行，利率低，但具备股性，弹性大于一般纯债品种 ?编码规则：上海110+发行顺序（如新钢转债——110003）上海601开头的股票，其转债以113开头（如中行转债——113001）深圳125+股票代码后三位（如唐钢转债——125709）深圳002开头的中小板股票，其转债128开头。若其发行过转债，再次发行125变为126,128变为129 （如巨轮转2——1 29031）银行间品种 ?国债： ?编码规则：年份+00+期数（如10国债01——100001） ?央票： ?编码规则：年份+01+期数（如10央票001——1001001） ?政策性金融债： ?国开债编码规则：年份+02+期数（如10国开01——100201） ?进出口债编码规则：年份+03+期数（如10进出01——100301） ?农发债编码规则：年份+04+期数（如10农发01——100401） ?商业银行金融债： ?工行编码规则：年份+05+期数（如10工行01——100501） ?中行编码规则：年份+06+期数（如10中行01——100601） ?建行编码规则：年份+07+期数（如10建行001——100701） ?短融、中票： ?短融编码规则：年份+81+顺序号（如10沈机床CP01——1081001）

2020年整理债券市场分析框架.doc

债券市场分析体系一、分析原则 (2) 二、债券市场概述 (2) 1、债券市场结构 (2) 2、债券分类 (2) 3、主体框架-以供求关系为核心 (3) 三、债券分析框架 (3) 1、利率债 (3) 2、信用债 (3) 1）投资级信用债 (3) 2）高收益信用债 (3) 3、可转债 (3) 1）名词解释 (3) 2）可转债投资分析 (3) 一、分析原则任何一类品种的价格受到的影响因素是众多的，面对任何一个价格变化，分析研究总能找到各种各样的解释逻辑与理由，但是传递给投资者的信息越多，也

必然意味着可能存在的噪音越多。坚信每一类投资品种的趋势性变化必然对应着某一主干驱动因素，投资者在众多的信息摘选中，非常有必要寻求主干驱动因素的变化，而其他的影响因素都是对于该主体因素的放大或干扰，难以改变该主体逻辑的趋势运行轨迹。二、债券市场概述 1、债券市场结构 2、债券分类本分析体系将债券分为三大类：利率债、信用债和可转债。利率债主要是指国债、地方性政府债券、政策性金融债和央行票据；信用债是指政府之外的主体发行的，具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。可转债具有债权和期权双重特

性的金融产品，较为特殊，单独划分出来进行分析。 3、主体框架-以供求关系为核心三、债券分析框架 1、利率债从趋势意义而言，基本面内容（经济增长与通货膨胀）可以解释绝大多数情

况下基准利率品的价格变化，而额外的非对应时期可以由货币政策因素所解释，本质上而言，货币政策因素与流动性因素是相同的，因此针对基准利率品的驱动因素可以大致归纳为三者：经济增长+通货膨胀+流动性。所对应的基本逻辑框架大致为两类：1、“经济增长+通货膨胀”的双轮驱动框架；2、“货币（金融负债）+资产”的双轮驱动框架。（一）宏观分析——经济指标、通货膨胀与货币政策宏观分析主要是从影响利率债的三大要素——经济增长、通货膨胀与货币政策来进行分析，下面简要介绍下三大要素的理解框架和传导机制。 ? 各项指标中，最重要的指标是固定资产投资。不仅因为其在GDP中占比与波动幅度均较大，更为重要的是它直接与灵敏的反应宏观调控政策，某种意义上，

上海证券交易所债券质押式回购业务指引(试行)

上海证券交易所债券质押式报价回购业务指引（试行）第一章总则第一条为规范债券质押式报价回购业务，维护正常市场秩序和投资者的合法权益，依据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国合同法》、《上海证券交易所交易规则》、《上海证券交易所会员管理规则》和其他相关法律、法规、规章及上海证券交易所（以下简称“本所”）其他相关规定，制定本指引。第二条债券质押式报价回购业务适用本指引，本指引未明确的，适用《上海证券交易所交易规则》和本所其他相关规定。第三条债券质押式报价回购（以下简称“报价回购”）是符合条件的投资者与其指定交易的证券公司之间进行的特定债券质押式回购，证券公司提供债券作为质物，以标准券折算比率计算出质押债券的标准券数量为融资额度向投资者融入资金，投资者按照规定收回融出资金并获得相应收益。第四条证券公司开展报价回购业务，应经中国证券监督管理委员会同意后向本所申请开展报价回购业务。经本所同意在本所市场开展报价回购业务的证券公司，应与本所签订《上海证券交易所与证券公司报价回购业务协议》。第五条投资者经其指定交易的证券公司进行资质审查取得注册投资者资格（以下简称“投资者”）的，方可参与报价回购交易。第六条投资者与证券公司进行报价回购交易的，应委托及授权证券公司办理报价回购的交易、登记结算以及其他与报价回购有关的事项，并应充分知晓、认可并同意遵守报价回购业务的交易、登记结算等事宜的相关安排。第七条证券公司与投资者进行报价回购交易，应当基于投资者的真实委托进行交易申报。未经投资者委托进行交易申报的，证券公司应承担全部法律责任，并赔偿由此给其投资者造成的损失，但已达成的交易结果不得改变。证券公司接受投资者的报价回购交易委托时，应通过其交易系统以显著方式向投资者揭示约定利率可能与其他市场利率存在偏差，投资者知悉并确认接受该风险后，证券公司方可接受其委托。第八条证券公司与投资者互为报价回购交易的对手方，同时证券公司根据投资者的委托办理有关报价回购的交易申报、登记结算等相关事宜。回购双方均应确认证券公司进行的报价回购交易申报，均基于双方真实意愿和委托。

中国债券市场发展现状

中国债券市场发展现状债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场；根据市场组织形式债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大一、现状分析（1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发

现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。（2）我国债券发行主体进一步多样化，交易债券市场层次丰富，债券品种多样，期限结构日趋合理，债券市场存量明显增加。（3）二级市场总体持续上涨，交易更加活跃，成交量大幅增长二、存在问题（1）我国企业债券市场的规模太小，品种结构不合理。截止2009年底，，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%，同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场，而与经济活动的主体：企业相关的债券较少。（2）企业债券市场的流动性不足。当前我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。同时这两个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成企业债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的企业债券市场发展受到很大的限制。（3）市场监管效率低，法律法规不健全。随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示作者:李雪寒内容摘要: 1中国债券市场最新数据及发展现状 2美国债券市场的发展情况 3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势 1 中国债券市场的现状及最新分析改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点： 1.1中国债券市场的组成结构中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：

表1：中国债券市场的结构图资料来源：新浪财经从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。 1.2 我国债券市场的最新发展特征： 1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。 1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界第4位。

交易所市场各类债券发行条件

交易所市场各类债券发行条件在2015年公司债新规出台后发行的公司债中，地产公司和类平台企业成为主要发行主体，其中地产公司约占公司债发行总额的一半，新规前仅允许上市地产公司发债，新规后拓宽至非上市公司，此外类平台企业（变相的城投公司）约占20%。 1、法规依据：证监会：《公司债券发行及交易管理办法》（证监会令第113号，2015-1-15）、《公开发行证券的公司信息披露内容及格式准则第24号——公开发行公司债券申请文件》、《公开发行证券的公司信息披露内容及格式准则第23号——公开发行公司债券募集说明书（2015年修订）》沪深交易所：深交所《公司债券上市规则》，系为适应证监会《公司债券发行及交易管理办法》的要求，按照公开发行和非公开发行的制度特征，在原有《公司债券上市规则》、《中小企业私募债券业务试点办法》等规则基础上形成的配套规则。在公开发行品种上，为公开发行的“大公募”、“小公募”设计了分类管理制度。简化了上市审核程序。 2、发行主体范围及条件： (1)、发行主体范围：2015年1月新规出台前，发行主体包括四类：1.境内证券交易所上市公司；2.发行境外上市外资股的境内股份公司；3.证券公司；4.拟上市公司。新规出台后，将前述主体扩大至所有公司制法人（地方融资平台除外）。但是，依照《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号）交易所市场公司债发债主体排除地方政府融资平台公司。

(2)、大公募和小公募的发行条件：新规试行后，发行门槛大幅降低，交易所公司债分为面向公众投资者公开发行的“大公募”、面向合格投资者公开发行的“小公募”、面向特定投资者非公开发行的私募公司债三种。私募债在本文后续详述。大公募发行人需具备以下条件（如未达到下述条件的仅能进行小公募）：发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实；发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍；债券信用评级达到AAA级； (3)、发行主体财务指标要求：发大小公募的公司，其累计发行债券余额不得超过其净资产40%。 (4)、财务报告要求：发行人最近三年的财务报告和审计报告及最近一期的财务报告或会计报表（截至此次申请时，最近三年内发生重大资产重组的发行人，同时应提供重组前一年的备考财务报告及审计或审阅报告和重组进入公司的资产的财务报告、资产评估报告或审计报告） 3、交易场所：沪深交易所、全国中小企业股份转让系统 4、发行审核流程：《公司债券发行及交易管理办法》取消了保荐制和发审委制度，取消事前向证监会报送发行方案和承销协议，取消后，申请文件报送主体由保荐机构改为发行人和主承；申请文件目录中的发行保荐书改为主承出具的核查意见。

我国企业债券市场的发展历程与现状概述

目录前言……………………………………………………………………………………第一章我国企业债券市场的发展历程及现状……………………………………. 第二章我国企业债券市场发展滞后的状况……………………………………… 2.1 我国企业债券市场发展滞后的表现…………………………………………….. 2.2 我国企业债券市场滞后的原因…………………………………………………. 第三章西方上市公司融资决策的模式……………………………………………. 第四章我国上市公司融资结构的演变与国际比较……………………………… 4.1上市公司融资结构效率分析…………………………………………………….. 4.2 我国上市公司的融资启示………………………………………………………第五章加强我国上市公司债券融资的措施………………………………………总结……………………………………………………………………………………

致……………………………………………………………………………………. 参考文献……………………………………………………………………………… 摘要：经过多年的艰辛努力，我国已经基本形成了一个全国统一、多层次、面向各类经济主体的具有中国特色的债券市场框架。从债券市场机制和框架形成角度，对我国债券市场10余年的发展轨迹进行了全面回顾和分析，进而在此基础上，对我国债券市场进一步深化发展提出了若干建议。关键词：债券市场公司融资发展措施 Abstract:After many year difficult endeavors, our country already was basic forms a national unification, multi-level, had the Chines e characteristic bond market frame face each kind of economic su bject. Form the angle from the bond market mechanism and the fr ame, has carried on the comprehensive review and the analysis to our country bond market 10 remaining years of life development p

我国债券市场体系简介

我国债券市场体系简介摘要： 1)中国债券市场发展历程中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架目前，我国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。

我国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。我国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系我国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策

银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）

我国银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策摘要:近年来,我国银行间债券市场规模快速扩张,逐步确立了在我国债券市场中的主板地位,但是在市场结构、制度建设等方面仍然存在明显的制约因素,影响银行间债券市场流动性和运作效率的进一步提高本文对现阶段我国银行间债券市场存在的问题进行了剖析,并提出了相应的完善措施关键词:银行间债券市场;发展瓶颈;对策一、银行间债券市场发展现状 (一)债券市场主板地位基本确立我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场,随着银行间债券市场规模的急剧扩张,其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元,2005年底银行间债券托管量已达到68292亿元,已占全部债券托管量的94%;从二级市场交易量来看,2005年银行间债券市场的现券交易量60133亿元,占我国债券交易总量的%;银行间回购交易量达到156784亿元,占回购交易总量的%(穆怀朋,2006)银行间债券市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位 540)=540"vspace=5 (二)市场功能逐步显现,兼具投资和流动性管理功能银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台,提高了商业银行的资金运作效率从1997年至2005年,商业银行的债券资产总额从万亿元上升到万亿元,形成商业银行庞大的二级储备,商业银行相应逐步减少超额准备金的水平,在提高资金运作收益的同时,显着增强了商业银行资产的流动性此外,

债券市场综述与我国债券市场发展特点

债券市场综述与我国债券市场发展特点一、债券市场综述 1.概述债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。 2.债券市场功能（1）融资功能债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及城市公用设施建设。（2）资金流动导向功能效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。（3）宏观调控功能一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。二、我国债券市场的形成和发展我国债券市场的发展，经历了从以柜台市场为主到以场内市场为主再到以场外市场为主三个阶段。1988 年至1990 年施行的国债柜台交易通过个人摊派的方式来发行，投资主体个人化，交易模式为场外交易。自1990 年交易所成立到1997 年银行间债券市场的设立，大量的交易通过场内市场进行。交易所方式满足了个人投资者对小额度、标准化、信息公开、风险防范的要求，市场交易量增长。1997年开设的银行间债券市场，虽然为金融机构搭建了场外交易平台，但由于机构投资者把债券市场错误的定位为资金调剂市场，加之机构投资者的发展尚未成熟，对询价交易操作缺乏经验，债券交易仍通过场内市场进行。之后，随着金融

C16004 交易所公司债券市场简介

一、单项选择题 1. 公开发行公司债券，发行后累计债券余额不超过公司净资产的（）。 A. 30% B. 40% C. 50% D. 60% 描述：发行条件和要素您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 公开发行公司债券的股份有限公司的净资产额不低于人民币（）。 A. 3000万元 B. 5000万元 C. 6000万元 D. 8000万元描述：发行条件和要素您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 对于拟面向合格投资者公开发行公司债券的，发行人需先向（）提交公司债券上市预审核申请文件。 A. 证监会 B. 证券业协会 C. 证券交易所 D. 机构间私募产品报价与服务系统描述：公司债券发行流程您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 以下关于非公开发行公司债券说法正确的是（）。

A. 非公开发行公司债券的有限责任公司，其净资产不得低于3000万元人民币 B. 可分期发行 C. 发行后累计债券余额不超过公司净资产的40% D. 不强制要求对债券进行评级描述：发行条件和要素您的答案：B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 我国债券市场品种多样，不同的品种由不同的机构进行管理，下列属于发改委主管的有（）。 A. 公司债 B. 企业债 C. 中期票据 D. 项目收益债描述：我国债券市场整体架构您的答案：B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 根据《公司债券发行与交易管理办法》，向公众投资者公开发行的公司债券（即“大公募公司债券”）应符合以下标准（）。 A. 发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实 B. 发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍 C. 债券信用评级达到AAA级 D. 债券信用评级达到AA级描述：债券分类管理您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》较《公司债券发行试点办法》有以下突破和创新（）。 A. 发行主体扩大至所有公司制法人 B. 公开发行简化审核程序，实行大、小公募分类管理 C. 非公开发行由证券业协会事后备案，实行负面清单管

债券市场及其功能和种类

债券市场是债券发行和买卖市场的统称，是指债券发行、交易的场所与设施。纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位，是因为它具有以下几项重要功能：（1）融资和投资功能。一方面，债券市场作为金融市场的一个重要组成部分，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。以我国为例，政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和推进经济建设筹集了大量资金，其中包括三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、北京地铁、北京西客站等能源、交通重点建设项目以及城市公用设施建设。另一方面，债券市场为各类投资者提供了又一投资渠道，比较适合追求稳定收益的投资者，特别是保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。（2）资源配置功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本较低；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较高。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。（3）宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热需要减少货币供应量时，中央银行卖出债券，收回金融机构或公众持有的一部分货币，从而抑制经济的过热运行；当经济萧条需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放。（4）提供市场基准利率的功能。从国际金融市场的一般运行规律来看，在比较健全的金融市场上，有资格成为基准利率的只能是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率，而国债利率一般被视为无风险资产的利率，被用来为其他资产和衍生工具进行净价的基准。而只有一个高流动性的、开放的、价格发现机制成熟的国债市场才能提供一个有意义的市场基准利率。（5）防范金融风险的功能。一个较为完备的债券市场可以有效地降低一国金融系统的风险。一个高流动性的、开放的国债市场不仅提供了市场基准利率，同时也是本币国际化的重要支撑。金融债的发行也可以极大地补充银行的附属资本，尤其是次级债券的发行使得银行不仅获得了中长期资金来源，并且在股东之外还增加了债权人的约束，有利于银行的稳健经营。债券市场上投资者的行为高度市场化，企业债务的不履行将迅速导致债权人"用脚投票"，使得企业无度融资的冲动受到有效遏制。在债券融资的背景下，公司债一旦出现债务不履行，会迅速导致公司在投资人群体中的名誉损失，并且通过债市信息披露会使广大社会公众掌握公司的信誉，使这种惩罚自动扩散到整个社会。 1 2

银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策

银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策 Prepared on 24 November 2020

银行的资金运作效率从1997年至2005年,商业银行的债券资产总额从万亿元上升到万亿元,形成商业银行庞大的二级储备,商业银行相应逐步减少超额准备金的水平,在提高资金运作收益的同时,显着增强了商业银行资产的流动性此外,银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台1998年人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购,对基础货币进行调控,随着近年来我国外汇占款的快速增长,2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央行票据,截至2005年底,央行票据发行余额20662亿元,有效对冲了外汇占款 (三)与国际市场相比较,市场流动性仍然较低虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长,但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差市场流动性可以从换手率指标进行判断,2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为,而从国际比较来看,同期美国国债市场的换手率高达40,其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10左右这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张,但是市场微观结构和运行效率仍然有待改进现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣,也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率 540)=540"vspace=5 资料来源:RBattellino,RecentDevelopmentsInAsianBondMarkets,Res erveBankofAustraliaBulletin,January2005.

债券市场及债券市场种类

债券市场及债券市场种类 2011年08月24日14:36 新浪财经微博我有话说债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种。 (1)根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通中场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。把债券变现。债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通中场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。 (2)根据市场组织形式，债券流通市场可进一步分为场内交易中场和场外交易市场。证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务。并进行监管。场外交易中场是在证券交易所以外进行证券交易的中场。柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易中场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，此外，场外交易中场还包括银行问交易市场，以及一些机构投资者通过电话，电脑等通讯手段形成的市场等。目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。 (3)根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券中场。国内债券中场的发行者和发行地点同属、个国家，而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。

我国债券市场发展的现状及建议

我国债券市场发展的现状及建议一、中国债券市场基本情况 1、中国债券市场基本格局中国债券市场 Bond market of china 银行间市场交易所市场 Inter-bank marketStock Exchange market 中央国债公司中国结算公司 CENTRAL BOND COM。CHINA SETTLE COM。同业中心协议市场上证所深交所 Inter-bank trading centerOut of ITCSSESZE 2、中国债券市场产品交易所市场?银行间市场 –国债国债企业债政策性金融债可转债短期融资券资产证券化证券–企业债 3、中国债券市场特点债券发行期数和规模增长迅猛。2009年企业债券发行节奏明显加快，债券发行期数和规模均呈现了较快的增长态势。截至12月28日，累计发行165期企业债券，发行规模达到4214.33亿元，分别比上年增长170.49%、78.05%。到目前为止，企业债券余额为11000.88亿元，企业债券存量首年超过10000亿元，这是中

国资本市场的一个里程碑。2009年无论是发行期数还是发行规模均达到了一个新的高度。地方企业发债数量增加较快。2009年地方企业发债增长较快，发行主体地域分布范围也进一步扩大。截至12月28日，地方企业累计发行138期债券，发行规模达到2165.45亿元，分别是2008年的3.37倍和3.16倍。从中央、地方企业发债比重来看，截至12月28日，地方企业发债规模占比为51.38%。从发债主体分布区域来看，全国共有26个省市的企业发行了企业债券，较2008年和2007年的23个和22个有所增加。在地方企业债券发行中，用于城市基础设施建设的城投债发展迅速，全年城投债发行超过1000亿元。增信方式进一步多元化，应收账款质押及组合增信方式被广泛应用。2009年企业债券增信方式多样化趋势增强，进一步克服了2007年10月份商业银行停止为企业债券担保以后所带来的负面影响。第三方担保、应收账款质押、土地使用权抵押、股权质押、偿债基金等多种增信方式都在企业债券发行中得到了应用。截至12月28日，已发行的企业债券中第三方企业担保为第一大担保方式，其次为应收账款质押担保。同时，为了达到更好的增信结果，吸引投资者以降低成本，越来越多的发行人采用了组合增信方式。2009年已发行的企业债券中有19期采用了两种以上的组合增信方式。另外，更多的信用等级高的企业采取了发行无担保信用债券的形式，也开始得到市场认可。企业债券发行期限结构发生重大变化，五年期成为主力品种。2008年以前，企业债券以大型中央企业债券为主，且大多由银行提供担保，信用等级较高，期限结构多以长期为主，十年期为主流品种。2008年地方企业发债开始增多，信用等级差异较大，五年期、七年期品种相应增加，七年期和十年期成为主流品种。2009年企业债券中期化趋势得到了强化，五年期首次成为企业债券市场主流品种。截至

公司债券的资金用途有哪些

公司债券的资金用途有哪些【为您推荐】南浔律师宣化区律师江北区律师涞水县律师翁牛特旗律师灌云县律师启东律师公司债券的发行，开始受到了越来越多的人的关注，也受到了很多公司的青睐，并且开始尝试进行发行公司债券。那么，▲公司债券的资金用途有哪些呢?公司债权的特点是什么呢?接下来，小编会为大家带来相关的法律知识的介绍。 ▲一、公司债券的资金用途 1、公司债券有利于提高资本市场融资效率，稳定资本市场。在其他投融资渠道的收益难以保障时，债券市场由于其稳健的投融资功能吸引了大量投资者，这为企业和政府提供了债券融资的基础，一定程度上抑制了经济的放缓或进一步衰退。发展债券融资和公司债券市场对于解决资本市场过于单一的问题，保证资本市场的均衡发展是是十分必要的。 2、公司债券的发行丰富了金融投资工具，降低了市场

风险。公司债券作为一种固定收益证券，其风险和收益水平介于股票和国债、政策性金融债之间，为机构投资者提供了较好的投资工具。由于短期融资债券和企业债券的投资者众多，风险责任分散，从而降低了风险集中性，有利于金融市场的稳定。 3、公司债券还有利于改善企业资本结构。对于一个典型的股份公司而言，假定融资方式只有股票和债券两种，那么其股票和债务的比重构成企业的资本结构。在给定企业投资决策的情况下，企业的融资政策就是选择能使企业的市场价值最大化的资本结构。因此在两者间的抉择有着举足轻重的影响。 4、公司债券有助于优化企业治理结构。公司债券融资会对经理层产生较强的监督和约束作用，一方面，公司履行还本付息的法定义务会激励管理层努力工作追求企业利润的最大化;另一方面，由于投资者会基于自身利益来选择投资行为，这也在一定程度上对发债公司的公司治理结构有了更高的要求。 ▲二、公司债权的特点公司债券是股份制公司发行的一种债务契约，公司承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先规定的利率支付利息。新的《公司法》对公司债券的定义是：“指公司依照法

中国债券市场发展前景与展望

中国债券市场发展前景与展望最近几年,中国债券市场的发展非常快。银行间债券市场1997年6月启动,当年年底,债券托管余额3800多亿元,仅2001年,就已经达到20000亿元。现在预计超过35000亿，过去10几年,股票市场的A股、B股、H股加起来筹资7700亿元,而银行间债券市场4年就筹资16000亿元;市场交易额由1997年的307亿元上升到2001年的41000亿元;市场成员1997年为16家,2001年达到700家;托管、结算和清算系统有了长足进步,维护市场规范发展的法规体系比较完善,日常市场监管也比较有效。银行间债券市场的快速发展,为支持积极的财政政策,改善商业银行资产结构和流动性管理,推进投融资体制改革和利率市场化,扩大中央银行公开市场操作和实现间接调控做出了重大贡献。尽管债券市场近几年发展十分迅速,但是中国债券市场进一步发展的潜力依然非常大。从国际经验看, 我国债券市场的发展潜力是非常大的。从目前市场成员及老百姓对债券的要求看,从最近两年债券市场利率急剧下跌的情况看,目前我国债券市场供应严重不足,债券市场的需求是非常大的。中国债券市场现存问题分析目前债券市场存在的问题,主要表现在以下五个方面: 第一,市场交易主体还比较单一。现在银行间债券市场的交易主体虽然已增加到700家,但仍然主要是金融机构,非金融机构现在还难以进入这个市场,这样就限制了这个市场的覆盖面。从国际经验看,在成熟的债券市场中,商业银行不应是主要的投资者。因为债券市场的发展本身是对传统商业银行存贷款业务的一种挤压,是证券化融资与商业银行竞争的结果,商业银行不会、也不应该成为债券市场的主要投资人。而在我国,商业银行目前却是债券市场的主要投资人。第二,市场交易工具还比较单一。不仅债券的券种单一(主要是国债和政策性金融债),而且期限也比较单一(主要是长期债,很少有短期债)。第三,银行间债券市场的基础设施还需要拓展和完善。与交易所市场相比,银行间债券市场在结算、清算等市场基础设施方面还存在不少问题,存在着一定的风险。第四,债券市场的流动性还存在一定问题,还没有形成合理的收益率曲线。债券市场的流动性指当投资者大量买卖债券时,市场既能在短期内成交,又不引起价格的大幅波动。从这个意义上讲,不仅是银行间市场不具备较好的流动性,而且交易所市场同样存在这个问题。流动性较低的原因,一是市场交易主体比较单一,投资需求的一致性比较高;二是债券期限结构大都是长期的、券种期限愈短愈有利于现券交易,愈长愈不利于现券交易,即愈不利于提高流动性;三是目前商业银行资产还处于结构调整过程中,现在商业银行资产总额中债券比例也就占12%~13%,它们现在认为持有这个比例的债券还是合理的,所以买了以后就不愿意再卖出; 四是现券交易的税收也不太合理,限制了市场现券交易的积极性;五是目前商业银行债券交易的精算技术还有待进一步提高,内部部门之间的协调也还存在一定的问题。市场流动性 1