侯成晓投资学思考题参考答案

第一章思考题参考答案

1．如何理解投资的含义？其与宏观经济中的投资有何区别？

投资是指为未来收入货币而放弃的当前货币。这里的投资是微观投资，研究的是证券估值与投资决策。宏观的投资研究的是一国经济的总投资。

2．本书投资所研究的对象是什么？其确定依据是什么？

本书投资研究的是证券投资，其确定依据证券投资与实物投资相比所具有的优点。

3．如何正确理解投资与投机？

见教材

4．投资、直接融资与经济福利的改善三者的关系是怎么的？

以资金融通路径说明什么是投资、融资与投资的关系，直接融资与间接融资的关系，投资融资对实体经济运行的影响。

5．试举一例，说明在投资环境变化的情况下，投资银行是如何进行创新以迎合投融资主体各自需求的变化。

从税收、法规、风险与竞争等方面任选一个作出说明即可。

6．假设你是上海大众汽车的经理，你有一笔很大的潜在收入来自公司年度奖金，那么：

a. 购买本公司的股票对于那些担心自己能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？不是

b. 购买一汽大众的股票是否是有效的套期保值策略呢？不是

c. 考虑到年度奖金的不确定性，为什么公司不支付固定的薪金从而消除这种不确定性呢？固定薪金能够消除不确定性，但它不能实现有效的激励机制。

7．作为一名学生，你在储蓄还是在借款？你从事过投资活动吗？通过资产配置，你现在的资产负债表你感觉满意吗？如果不满意，你打算如何进行调整？

8．职业证书是跨入投资业的敲门砖，你确立了自己的就业目标了吗？获取相关证书你需要做那些专业技能及职业操守的准备？

第二章思考题参考答案

1．什么是风险？什么是收益？两者如何理解？

风险是指在一段比较长的时期内，由于收益不确定而无法达到投资目标的可能性。在金融术语中，风险的精确含义是指对预期收益的背离。

收益是指投资带来的财富变化，它包括资本损益和现实收入。

在有效的市场中，投资的收益与风险是紧密关联的，想获得纯粹的高收益而不承担风险是不可能的。投资者承担较高的投资风险，必然要求相应的收益予以补偿。

2．收益的两个来源是什么？对于不同的证券来说，其收益结构有何不同？

资本损益和现实收入

资本损益即证券资产的期末价值与期初价值的差额。现实收入即利息或股息。

不同的证券由于其购买时间、期限、风险、发行者不同，其收益构成有所差异。

3．如果人民币升值，对于国人来讲，外国投资的收益率会发生什么变化？

由RDH =（1+RFH）Et/Et-1—1公式知，若人民币升值则汇率下降，即Et/Et-1<1令Et/Et-1 =x则RDH = RFHx—（1—x）所以RDH将减少，外国投资的收益率会减少。

4．讨论必要收益率的三个构成部分？

必要收益率由实际无风险利率、预期通胀率、其他风险溢价三部分构成。

实际无风险利率衡量的是货币的纯粹时间价值，它由货币的需求和供给决定，货币的需求取决于经济中可以获得的投资机会，货币的供给取决于消费的节余。

预期通胀率是指预期的通货膨胀率，是投资者所要求的通货膨胀补偿。

实际无风险利率与预期通胀率合称名义无风险收益率，是决定所有其他必要收益率的基础。其他风险溢价是其他的风险促成的收益。

5．讨论影响市场名义无风险收益率的因素？

预期实际经济增长率的变化、资本市场供求变化影响实际无风险利率从而影响名义无风险收益率。其中包括经济中可以获得的投资机会，消费的节余、资产价格变动、央行的短期干预等因素。

通胀因素也影响名义无风险收益率。

6．试说明证券市场线的三种变化？

第一，沿着证券市场线的移动。在市场均衡的情况下，投资者沿证券市场线选择与自己风险偏好相匹配的投资品种。

第二，证券市场线斜率的变化。投资者的主观要求会导致证券市场线斜率的变化：当每单位风险要求补偿少时，斜率会低些；当每单位风险要求补偿高时，斜率会高些。

第三，证券市场线的水平移动。名义无风险利率的变化一上升或下降会导致证券市场线平移。

7．某证券在不同的经济形势下可能收益率如下表，请计算该证券的预期收益率及风险大小。

经济形势预期收益率（%）发生概率

繁荣40 0.4

衰退15 0.2

复苏10 0.2

萧条－15 0.2

预期收益率：E(Ri)=40%*4+15%*0.2+10%*0.2+(-15%)*0.2=0.18

风险：

δ2（Ri）= 0.4（0.4-0.18）2+0.2（0.15-0.18）2+0.2（0.1-0.18）2+0.2（-0.15-0.18）2 =0.0426 10*（1+10%）=11

8．某投资者以自有资金10万元投资于证券A，证券A的预期收益率为25%；另外该投资者在借入10万元证券B卖空，该投资者将售后收入全部投资于证券A，预期卖空证券B的收益率为10%，试问该投资者的预期收益？

（10+10）*25%+10*10%=6

6/10=60%。

第三章思考题参考答案

1．讨论股票与债券的不同特点。

见课件或教材。

2．试说明远期、期货、期权的异同。

见课件

3．股权分置改革对上市公司股票投资价值的影响？

有利于股票价格向价值的回归。

4．讨论普通股与优先股的区别。

见课件

5．试举例说明资产证券化的流程。

见图3-6

6．可转换债券的价值是如何确定的？

由纯债券价值、转换价值和时间价值三部分构成

7．权证与期权的异同点是什么？

发行人交易场所品种

权证标的证券发行人或第三者证券交易所较少、非连续、规模小

期权期权交易所或卖方（场外）期权交易所较多、连续、规模大

8．下列多项选择题摘自过去的注册金融分析师( C FA )考试的试题：

（1）公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为：（D）

A优先股通常有更高的代理等级 B优先股持有人对公司的收入有优先要求权

C优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权

D拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税

（2）在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风险最大? （A）

A卖出看涨期权 B卖出看跌期权 C买入看涨期权 D买入看跌期权

9．一公司买入一优先股，价格为36美元，在年终以40美元售出，并获得4美元的年终红利。公司的应税等级为25%，求公司税后收益。

(40-36)*(1-25%)+4*(1-30%*25%)=6.7美元

10．一投资者税收等级为20%，如果公司债券收益率为9%，则要使市政债券更吸引投资者，其收益率应为多少?

9%*（1-20%）=7.2%

11．短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者的税收等级分别为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益?

A0后者 B10 %后者 C20% 相同 D30% 前者

12．一免税债券的息票率为5.6%，而应税债券为8%，都按面值出售。要使投资者对两种债券感觉无差异，税收等级(边际税率)应为：（A）

A 30.0% B39.6% C 41.7% D 42.9%

13．哪一种证券应以更高的价格出售?

A10 年期，息票率为9%的国债和10年期，息票率为10%的国债。后者

B3个月到期，执行价40美元的买入期权和3个月到期，执行价35美元的买入期权。后者

C 一股票的卖出期权，售价50美元；另一种股票的卖出期权，售价60美元(所有股票与期权的其他相应特性均相同)。后者

D贴现率为6.1%的3个月期国库券和贴现率为6.2%的3个月期国库券。前者

14．为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格，仍能以正的价格出售? 因为在到期前期权还有时间价值。

15．一看涨期权与一看跌期权的标的股票都是X；执行价格都是50美元，6个月到期。6个月后股价为以下情况时，以4美元买入看涨期权的投资者的利润是多少？以6美元买入

看跌期权的投资者呢?

当股票价格为46美元时，前者以4美元买进看涨期权的投资者利润-4美元、后者利润-2美元，其他参考此解答。

16．说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别。

期货合约的空头头寸赋予空头在未来以固定价格卖出标的资产的权利，多空双方为规避未来违约风险，通常都需要交纳一定数量的保证金，当标的资产价格上涨时，其损失无限，在价格下跌时，其盈利有限；

看跌期权按买卖地位分为看跌期权买方与看跌期权卖方，前者收益有限，损失固定；后者损失有限，收益固定。

17．说明期货合约的多头头寸与看涨期权之间的差别。

参考上题原理。

第四章思考题参考答案

1．证券投资基金与股票、债券的区别。

（1）风险与收益水平不同。（2）所筹资金的投向不同。（30所反映的经济关系不同。

2．开放式基金与封闭式基金的区别。

（1）期限不同。封闭式基金一般有一个固定的存续期，而开放式基金一般是不定期的。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的存续期应在5年以上，封闭式基金期满后可通过一定的法定程序延期或封转开。

（2）发行规模限制不同。封闭式基金份额是固定的，在封闭期内，未经法定程序认可不能增减；开放式基金份额不固定，投资者随时提出申购或赎回申请，基金份额随之增加或减少。

（3）交易方式不同。封闭式基金在完成募集后，可在证券交易所上市交易。开放式基金通常在场外交易，即投资者可通过基金中介机构按净值申购或赎回基金单位。

（4）价格形成机制不同。封闭式基金交易价格主要受二级市场供给与需求关系的影响，而开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。

（5）投资策略不同。由于开放式基金份额不固定，投资会受到不可预测的现金流入与流出的影响，特别是为满足基金赎回的要求，开放式基金必须保留一定的现金资产，并高度重视基金资产的流动性，这在一定程度上会影响到开放式基金的长期经营业绩。

3．为什么大多数封闭式基金会出现折价交易的情况？这种情况的出现是不是意味着投资封闭式基金就可以获得较高的投资收益？

4．基金的收益和费用各包括那些项目？

5．LOF与ETF的联系与区别？

见课件

第五章思考题参考答案

1、证券一级市场与二级市场的联系与区别？

1．证券市场的两个构成部分既有联系，又有区别，相互依存，相互制约，是一个不可分割的整体。证券发行市场是流通市场的基础和前提，正是有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易，证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。流通市场是发行市场得以持续扩大发行的必要条件，有了流通市场为证券的转让

提供方便，才使发行市场对投资者充满吸引力。此外，流通市场上的证券交易价格制约和影响着新证券的发行价格，是证券发行时定价的重要参考依据。

区别：一级市场是为资金需求者提供筹集资金的场所，二级市场市一级市场的延伸，其目的是为证券提供流动性支持。

2、股票发行中，公募与私募的区别？

2公募是面向不特定的社会公众，私募是面向少数特定投资者发行。

3、债券发行主要有哪几种方式？

3债券发行方式主要有三类：

定向发行又称私募发行、私下发行，即面向不特定投资者发行。一般由债券发行人与某些机构投资者，如养老基金、人寿保险公司、商业银行等直接洽谈发行条件与其他具体细节，属直接发行。

承购包销：指发行人与由商业银行、保险公司、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销协议，由承销团分销拟发行债券的发行方式。

招投标发行：指通过招投标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。根据标的物不同，招标发行可分为价格招标、收益率招标和缴款期招标；根据中标规则不同，可分为美国式招标与荷兰式招标。

4、场内交易与场外交易的联系与区别。

4联系：都为证券持有人提供流动性。

区别：场内交易市场有组织、集中，有固定的交易场所和时间，参加者为具备会员资格的证券经营机构，采取经纪制，对象为上市证券是证券市场的主体和核心。

场外交易市场是非组织的、分散，没有集中统一的交易制度和场所，是证券发行的主要场所，为政府债券、企业债券、金融债券以及按照有关规定公开发行而又不能上市交易的股票提供了流通转让的场所，是证券交易所的必要补充。

5、股票价格指数有哪几种计算方法？常用的是哪几种？

5股票指数有两种方法：简单算术平均（综合法、相对法）、加权法（基期加权股价指数、计算期加权股价指数、几何加权平均指数）。

股价平均数三种：简单算术股价平均数、修正股价平均数（除数修正法、股价修正法）、加权股价平均数。

6、假设有一股票价格指数包括A、B、C三只股票，基期价格分别为4元、6元、10元。如果在报告期A、B、C三只股票价格分别为4.8元、20元、8.6元。

（1）设基期指数为100，试分别用综合法与相对法计算报告期股价指数。

（2）如果A、B、C三只股票的股本分别为1亿股、2亿股和1.5亿股，试计算加权平均股价。

（3）假设股票A在此期间股本扩张一倍由原来的1亿股变为2亿股，B、C仍为2亿股和1.5亿股，试计算修正的股价平均数。

（4）在（1）和（2）的基础上，计算拉斯贝尔加权指数。

（5）在（1）和（3）的基础上，计算派许加权指数。

6.（1）综合法：P=(4.8+20+8.6)/(4+6+10)*100=167

相对法：（4.84+20/6+8.6/10）/3*100=178.7

(2)P=(4.8*1+20*2+8.6*1.5)/(1+2+1.5)=12.82

(3)(4.8*2+20*2+8.6*1.5)/12.82=4.875

修正的股价平均数=(4.8*2+20*2+8.6*1.5)/4.875=12.82

(4)P=(4*1+6*2+10*1.5)/(4.8*1+20*2+8.6*1.5)*100=54

(5)P=(4*2+6*2+10*1.5)/(4.8*2+20*2+8.6*1.5)*100=56

第六章思考题参考答案

1．证券交易的程序有哪些步骤？

2．证券交易的方式主要有几种？

3．证券交易的指令有哪些类别？我国主要采用哪些类别？

4．保证金交易中买空与卖空各指什么？

5．网上交易与传统交易方式相比较有哪些优点？见课件

6. 假设投资者卖空1 000股IBM公司的股票，每股的现价为80美元，

a. 投资者的最多可能损失多少？无穷大

b. 如果投资者同时发出了88美元的限价买入指令，那么最大的损失是多少？8000

7. 看跌期权到期时，如果股票价格低于执行价格，这份期权将被执行，股票被卖出。止损委托要求股票价格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行止损委托这两种策略的优劣。

8. 市场现价为62美元时，一投资者将成本价为50美元的股票发出止损价55美元卖出100股的止损委托，当价格涨至100美元时，投资者的每股收入是多少？A

a. 50 美元

b. 55美元 c . 54.90美元 d .无法计算

9. 投资者要卖空XYZ公司的100股股票，如果最后两笔交易为34.10，34.15美元，下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？C

a. 34.10美元或更高

b. 34.15美元或更高

c. 34.15美元或更低

d. 34.10美元或更低

10. 纽约证券交易所的做市专家不做的是：D

a. 自己帐户的交易商

b. 执行限制性委托 c . 有助于市场的流动性 d .零股自营商