股市出现暴跌的原因分析

论文 NO. 2018年2

发表时间: 2018年2月13日

股市出现暴跌的原因分析

尹中立

摘要：最近，我国国内股市出现了异常波动，所谓异常波动是指下跌幅度之大、涉及股票只数之多均超出了正常范围。每天均有上百只股票同时跌停的情况出现。股市的异常波动对市场投资者信心造成严重打击。

股市出现大幅度下跌，一方面与美国股市有关，2月6日和8日美国道琼斯指数均出现超过1000点的跌幅，受此影响全球股市满目疮痍；另外一方面与我国股市自身存在的问题有关。在此，笔者主要分析国内股市自身存在的问题和潜在风险。

一、股市异常波动的首要因素是金融去杠杆

最近一个多月的时间里，有关金融降杠杆的政策纷纷出台，以下三个政策与股票二级市场相关。

一是信托资金降杠杆的政策。这包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务。总体要求是将融资杠杆从1:2调整到1:1，这导致部分信托资金需要出售股票套现。在缺乏市场流动性的前提下，集中卖出股票就意味着价格大幅度下跌。相当部分的股票出现“闪崩”与此有关。

目前，信托是仅次于基金的股市第二大持仓机构。从上市公司2017年三季度公开信息看，信托持有A股上司公司有1121家，约三分之一的上市公司有信托机构股东。因此，信托去杠杆政策对股市产生较大影响。

二是资管计划降杠杆，拥有资管计划股东的公司股票面临减持压力。在众多跌停股票中，和佳股份（300273）是典型的代表。2月1日，该公司发布公告称，公司实控人、控股股东郝镇熙持有公司股票的资管计划即将到期且无法续期，因此将被动减持1466万股（1.86%股份）。减持原因是，根据证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。受此消息影响，该股股价在2月1日盘中出现断崖式下跌，很快封死跌停板。需要关注的是，该公司的股价在2015年至2016年一直在15至20元之间波动，当前股价相当于一年前50%左右，在股价下跌幅度已经

很大的情况下加速下跌，投资者损失十分惨重。目前，该股票已经被迫停牌。

统计发现，在两市3484只个股中，有1384只股票的大股东名单中含有“信托计划”或“资产管理计划”，占比高达39.72%。

三是股权质押融资需要按照新的规定重新进行规范。2018年1月12日，沪深交易所联合中国证券登记结算有限公司发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》，这一新规将于2018年3月12日起正式实施。该新规对股票质押设置了一系列风险控制指标，对于相关指标超过风险控制指标的业务要在限定时间里进行整改。例如，单只股票的质押比例不得超过50%，而目前有129家上市公司的股票的质押比例超过该要求。

二、上市公司业绩“地雷”集中引爆，打击投资者信心

近期上市公司集中公布2017年度的经营业绩，有少数公司公布了超过市场预期的成绩单，出现巨额亏损。有些公司涉嫌财务欺诈，对投资者的信心影响较大。

典型的案例是“乐视网”，该公司上市之后一直是备受市场关注的互联网行业龙头，2015年5月该公司的市值曾达到1500亿元，但其实际控制人贾跃亭2017年一直滞留在美国，并出现大量债务违约。该公司近日公告预计2017年度亏损116亿元，而自上市以来该公司没有亏损纪录，如此巨大的亏损挑战

了市场的承受力。从2017年4月初开始该公司停牌，直到今年1月24日公布年报后复牌，复牌后出现连续12个跌停板，2月8日打开跌停板，但9日再次以跌停板报收。

除了“乐视网”的民营控股上市公司爆出负面的财务信息外，国有控股的上市公司也有一批严重亏损，如：石化油服亏损106亿元，湖北宜化亏损48亿元，等等。

有些公司的亏损原因令人啼笑皆非，如：上市公司“獐子岛”披露养殖的扇贝大量死亡，因此出现库存减少，预计2017年亏损6亿多元。“抚顺特钢”和“皇台酒业”也公告因公司库存大量减少而导致2017年度经营业绩出现大幅度亏损。

上述公司的行为，不仅影响到投资者对涉事公司披露信息产生严重怀疑，而且让投资者对所有上市公司的诚信产生怀疑，严重打击了投资者的信心。当市场价格下跌时，又会加剧投资者对上市公司披露信息的怀疑程度，二者产生共振。

需要指出的是，上述上市公司的财报出现超过预期的现象，绝非偶然。在股票高估值的诱惑下，很多公司的上市过程中都有做假账的动机。对于欺诈上市公司来说，一旦内部公司治理出现裂痕或外部中介机构不再配合，就会爆出各种超预期的信息。

三、政府资金对股市的扰动，扭曲了股价形成机制

仅仅把股市下跌归结为金融政策的变动是不够的，还必须看到政府资金对股市的不当干预，是导致大多数中小市值股票出现流动性枯竭的重要原因。

为了平抑市场异常波动，以证金公司为代表的政府资金在2015年7月开始介入股票二级市场，这部分资金数额巨大（没有公开数据，估计约 1.5万亿人民币），成为左右市场的重要力量，虽然对市场的稳定起到了一定作用，但其行为严重扭曲了股价形成机制。

自去年以来，我们可以观察到，每当市场出现较大幅度下跌，总有“神奇的力量”将权重指标股拉起来，2017年度类似的现象发生了10余起。而且护盘资金总是从下午2点多开始将蓝筹指标股推高，将上证50指数神奇地拉起来，人为干预的迹象十分明显。可以推测，上述干预行为应该是以证金公司为代表的政府资金所为。

该行为和现象不断重复，虽然可以平抑市场波动，但降低了蓝筹股的风险溢价，扭曲了正常的股价形成机制。2017年以银行、保险等为代表的蓝筹股平均上涨30%，在持续上涨的吸引下，投资者纷纷抛售中小市值的股票，导致这些股票持续下跌。统计数据显示，2017年有2000多只股票是下跌的，其中有1000余只股票下跌超过10%。

当这些中小市值的股票股价持续下跌，并且成交量大幅度萎缩，流动性枯竭，就很容易导致质押融资的股东出现爆仓。

根据中登公司披露的最新股票质押信息数据，截至2018年1月底，A股市场被质押股份市值合计达6.17万亿元，有771笔质押达到预警线，有1066笔质押达到平仓线，共涉及608家上市公司，资金规模达4399.79亿元。

虽然大股东可以通过追加质押来防止平仓，但一旦大股东可追加的股份不足，而股价又跌至平仓线，其控股地位将有可能丧失，如果质权方将质押股份抛售，股价将进一步大跌，引起市场的连锁反应。

近日很多股票的连续大幅度杀跌，其动力正是来自对这些质押股票爆仓的担忧，这与2015年的股灾发生的成因其本质上是一样的。

四、政策建议

1、为了降低金融去杠杆政策对股市的冲击，最好设置较长的政策执行缓冲期，不能一刀切。尤其是信托去杠杆政策和资产管理的新规，对股市影响很大，不能一刀切让所有的产品都在规定的时间里清理。

2、在去杠杆的同时，可以通过增加合规资金进入股市的方式对冲，减少市场的波动。股市最怕出现预期一致，如果简单地执行一项政策就会导致预期一致，出现“踩踏”就难以避免。

3、不同的部门出台政策时，应该统筹考虑，防止合成谬误。金融去杠杆政策不仅需要国内不同部门的协调，还需要国际间

的协调。在美国股市出现大幅度下跌的背景下，国内金融去杠杆宜缓行。

4、为了减少政府资金对股价形成机制的影响，需要考虑这部分资金的退出问题，并在一个公开透明的规则下运行。在政府资金仍然干预股市的前提下，建议应该统筹资金配置，不仅要配置蓝筹股，还要配置中小市值的股票，做到平衡配置，不能厚此薄彼，扭曲正常的股价形成机制。

非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些

影响股票价格变动因素经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式：（1）时价发行。（2）面额发行。（3）中间价发行。（4）无偿发行。发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面：股票市场内部因素：（1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。（2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。公司内部因素：（1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。（2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。宏观经济因素：（1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，

中国股市发展分析(完整版)

中国股市发展历程（以上证综指走势为例）分上中下三篇发至经济观察木泉投资原创文章上证综指于1991年7月15日首次发布，其样本股是全部上市股票，因此其对中国股票市场有非常好的代表性。下面以上证综指自发布以来的收盘价为载体，对中国股票市场的发展进行分析。（1）1990-1992年10月：初步实验，股市第一次起落邓小平南方讲话，提出坚持改革开主、发展市场经济（含股票市场）的观点，国内开始进行股票市场试点开放，国内掀起一轮投资热，股票价格的逐渐上涨也使得上证综指从90多点涨至400多点。 1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。最终上证指数暴涨至1300多点。但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑，深圳“810事件”也加速了上证综指的下跌。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。上海股市受深圳“8·10”风波影响，上证指数从8月10日的964点暴跌到8月12日的781点，跌幅达19%。暴跌五个月后，1992年11月16日，上证指数回落至398点，几乎打回原形。（2）1992年10月-1994年6月：股市第二次起落从1992年底到1993年初，我国新兴的投资基金开始得到政府支持，上市投

中国近代史上的三次大股灾

中国近代史上的三次大股灾股市在今天已成为很多人投资理财的一个重要所在。其实早在100多年前，中国就已经出现了股市，而且在短短几十年间就发生了三次大股灾。胡雪岩垮台引起股市下跌 1850年代，中国已经出现了股市，最早是一些在华的外国人从事外企的股票投机，后来一些中方买办看到有利可图，也加入进来。洋务运动兴起后，很多近代意义的中国企业开始出现，为了融资的需要，这些企业也开始发行股票，进入股票市场。经过20多年的培育，中国股市迎来了一个黄金时期，从1870年代开始，上海股市开始疯涨。许多商人和投机者大肆追捧新上市的中方企业股票。因为在他们眼中，这些企业多半是官督商办，有着很强的官方背景，经营上也少有竞争对手。在投机者的追捧下，这些企业的股票开始疯涨，当时轮船招商局的股票一开始一股只有几十两，短短几个月便上涨到近300两，而开平矿务局的股票也在短时间内从不足十两涨到百余两。受股市疯涨的刺激，不仅普通投机者开始大量涌入，一些钱庄也不甘人后，开始将钱庄资金投入股市。钱庄逐渐成为股市中的主力军，其用于拉升股价的资金几乎全为钱庄的流通资金，而在这些资金大量进入股市后，由流通资金变成企业的生产资金，也就意味着市场流通货币开始减少，这离股灾的爆发就不远了。而这次股灾的诱因与当时鼎鼎大名的红顶商人胡雪岩的垮台密切相关。胡雪岩在短短几十年间，依靠灵活的手腕在官场和商场长袖善舞，很快建立起自己的商业帝国。他所掌握的阜康钱庄营业区域遍布大江南北。在这次股市繁荣之中，阜康将掌握的大量流通资金投入股市。正当阜康大肆牟利时，作为阜康的老板胡雪岩突然垮台，这使得阜康发生挤兑风潮，由于无力应对，阜康只得宣布倒闭。阜康的倒闭令早就岌岌可危的股市终于崩盘，股价一泻千里。开平矿务局的股票1883年5月还是每股210两以上，并且很难买到，到了8月，其股价已跌至120两，而有人则"愿意

2016年股市大跌原因

一．2014年——2015年6月，股市大涨 1.PPI指数在2015年6月同比下降4.8%，说明生产者同上游的采购成本下降，企业利润增加。公司利润增加，业绩提高，对股东回报也增加。一方面，上市公司投资价值升高，股价重心自然上移；另一方面，投资回报预期增高，就会增强投资者信心，股市人气大涨，形势大好。 2.此段期间人民币的币值整体呈上升趋势，导致资本流入本国。因此，本国的证券市场需求旺盛，价格上涨 3.中国人民银行释放200亿元资金。投资者对央行进一步放松货币政策预期增强，坚定了持股信心。 4. 管理层需要加大直接融资的比重，降低银行风险，推进注册制改革，推进国企改革。这些因素让股市上涨有了良好的氛围。 5. 股权分置之后随着限售股的陆续解禁，流通市值的比例在不断提高。这意味着全流通时代需要巨额的资金来填补大小非和大小限的套现需求，2014年用杠杆资金填补了股权分置改革后遗症的流动性缺口，A股市场才刚刚实现了流动性供给与流动性需求的动态平衡。二．2015年6月——2016年，股市大跌 1. 在2015年上证综指5000点附近，监管部门加大了超级大盘股的IPO供给和采取了行政去杠杆，再次打破了市场的流动性平衡，投资者资金恐慌性出逃，监管部门继续加大去杠杆的力度，使得股市大跌，失去平衡。 2. 市场对中国经济改革和增长模式转型的短期预期过高，长期预期不足，从而造成急功近利、短期炒作、快速推高价格、迅速套利离场的市场状态 3. 监管滞后和监管的不对称。监管层的去杠杆化及所采取的突然袭击手段，导致市场信心受到极大损害，股民对牛市的憧憬破灭 4. 市场配资规模的迅速膨胀和高杠杆推动着股市快速上涨，风险大幅增加，市场价格泡沫化，市场结构极其脆弱，危机一触即发，一发而必呈雪崩式下跌。 5. 2015年下半年人民币汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，进口性企业因成本增加而受损，此类公司的证券价格将下跌；本币贬值，导致资本流出本国，本国证券市场需求减少，价格下跌。 6. 2015年受国际经济下行影响，出口下降严重，我国经济并不景气。

2015年股灾基本情况、原因、解决方法

2015年股灾的基本情况: 从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%勺股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%; 跌幅超过40%勺股票有1511只，占比64.6%;跌幅超过30%勺股票有 1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500 点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。 2015年中国“股灾”形成的原因分析: 造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下: (一)客观原因 1、经济运行规律 (1)技术分析层面如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的下跌幅度，从而形成了“股灾”。理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。

(2015年2月----8月上证指数K线图) (2)中国经济的走势在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用是反方向的, 这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。 2、环境因素 (1)中国股市的过度杠杆化无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润, 是投资者的“本职工作”。然而，由于中国市场以及监管措施的相对不完善，使得这些做空行为促成了如今的“股灾”。促成大量做空交易行为的动能: *融资融券融资融券带来的最大问题就是杠杆率，融资融券中，投资者自己的钱只占了一小部分，所以很容易赔光。而券商虽然借钱给投资者，但是为了保证自己不会亏损，会在股票下跌到一定程度时强行卖掉投资者的股票。这种大量的强制平仓会导致很严重的连锁反应，最后导致崩盘的局面。由于对融资融券行为的监管有所疏漏，一连串的强行平仓交易使得股市不断下跌，而这就为做空提供了动能，使得众多的机构投资者发现了做空赚钱的机会，纷纷抛售自己的股票，造成了股市的进一步暴跌。 *分级基金可以说，分级基金也是一项高杠杆的投资方式。在我国，初次接触分级基金的投资者是主要的推动力量，他们大部分缺乏相关知识，甚至还没经历过熊市，不懂得下折所带来的亏损的毁灭性，甚至在不少分级B确定下折的情况下还在买入，这就会造成大量的损失。由此可见，分级基金制度的缺陷，其后果也导致股市的大幅震荡。然而这恰恰

中国股市历次大跌全记录文本

中国股市历次大跌全记录中国股市历次大跌全记录第一次大跌：1992年5月至1992年11月，上证指数从1429点跌至400点，历时5个月，最大跌幅72%。 1992年5月21日，沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开到1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，上证指数当天从616点飙升至1265点，三天后冲高至1420点，股票价格一飞冲天，其中，5只新股市价面值狂飙2500%至3000%，上证指数首度跨越千点。 1992年6月12日，股票交易印花税税率调高至3‰，当天市场没反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点。 1992年8月10日，发售新股认购抽签表，发生震惊全国的“8·10风波”，之后三天，股市受此影响暴跌22.2%，上证指数跌去400余点，与5月25日的1420点相比净跌640点，两个半月跌幅达到45%。 1992年11月17日，联农股份（天宸股份600620）人民币股票上市，当日沪指跌至386.85点，收盘393.52点，完成最后一跌，此后股指一路上行，至1993年2月16日，收在1558.95，涨幅296.16%。关键词：调高印花税、8·10风波。

第二次大跌：1993年2月至1994年7月，上证指数从1553点跌至325点，历时18个月，最大跌幅达79%。 1993年2月16日“老八股”宣布扩容，上证指数从1558.95点一直下泄到1994年7月29日的最低325.89点，跌幅达79.10%。 1994年7月29日，《人民日报》刊登证监会和国务院有关部门稳定和发展股票市场的措施（年暂停新股发行上市；严控上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金围），昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”，上证指数从当日收盘的333.92点涨至1994年9月13日的1052.94点，涨幅达215.33%。关键词：扩容、三大政策。第三次大跌：1994年9月至1996年1月，上证指数从1053点跌至512点，历时16个月，最大跌幅达51%。 1995年1月3日实行Ｔ＋１交易制度；1995年2月23日，“3·27国债期货事件”爆发，5月17日国债期货市场关闭，5月18日股市井喷，5月19日“3·27”事件始作俑者管金生被捕。

1973年股灾

1973年股灾——香港股市史上最大规模股灾从香港恒生指数上世纪70年代的股市示意图可以看出1973年前后股市跌幅剧烈。《窃听风云2》涉及以1973年香港股灾为代表的香港股市风云，反复出现1973年股灾这个背景。其实1973年香港股灾就是香港股票普及化后第一次股灾，亦是香港股市史上最大规模的股灾。从1968年到1973年的近五个年头里，香港股市经历了一个漫长的“牛市”，全港人民都沉醉在股票生财的梦里，很多人甚至辞去工作专门炒股，当时政府已经再三提醒民众过多民间资本流入股市，容易引发股市泡沫，但香港股民嗤之以鼻，当年全港股市暴跌，中恒生指数从1973年3月9日最高的1774.96点跌至1974年12月10日恒生指数最低的150.11点，跌幅91.5%。股市崩盘，数以万计的股民顷刻之间倾家荡产。而此次股灾的罪魁祸首之一——大量外资借香港股市长期以来积累的虚高之势，先注资哄抬股价，又在高盘将所有股票抛出，获利离场，导致恒生指数一泻千里。影片开头层层浮现的字幕如“1965年，恒生指数跌幅24.71%”“1973年，恒指大跌91.54%”一直到“2008年，金融海啸……”，便是涉及了1973年股灾。此外，地主会几位元老也曾反复提及，其实他们就是靠头脑和理智在1973年股灾中幸存下来的股民，当年股灾爆发时，这几位华人大股东组团救市自救。股市黑幕交易——为获取暴利或洗钱

通过制造股价的剧烈波动，股市幕后操纵者们大发横财。片中股市黑幕交易是地主会的常用手段。其实，从股票诞生至今，股市黑幕交易就一直存在，一般情况下能操纵股价的往往不是个人，而是一个大集团，如某些金融巨头互相串通，运用手头的财势，在市场上兴风作浪，推波助澜，促使某些股票在市场上时而狂涨，时而暴跌，从而使他们在股票价格的剧烈波动中大发横财，而使一些中、小股东在这场恶战中倾家荡产，以此来敛财。在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍的方法，就是一些金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然后设法哄抬价格，以便低进高出。一般在哄抬股价的过程中，仍在不断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从而使股市形成一种“利多”气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将低价购进的股票卖出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某机构也可以在股价高峰，不断卖出，并设法压底行情，造成一种股价下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出的股票全部买回，以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。在《窃听2》的后半段，吴彦祖、古天乐、刘青云联手炒高749股票，使市值从0.5元哄抬升至7元，也属股市黑幕交易，最后刘青云因涉案被判入狱半年。在片中还有另一个手段，即几位地主会大佬互相串通好，哄抬股价不为吸引民间资本，而是为了洗白中东和车臣的黑市资金，其实是一种通过控制股市资金流转的洗钱手段。幕后金融组织——虚拟“地主会” 片中的“地主会”虽然是虚拟的幕后金融组织，但世界上确实存在很多这种幕后金融组织，成员一般都是秘密富翁或者财阀，通过金融手段控制股市升降。在《窃听风云2》中，名为“地主会”的神秘组织由曾江、骆应钧、江毅等五个有钱大佬组成，在1973年香港股灾时，他们曾靠头脑和理智联手救市，相互串通，随意控制股价。三十年来，他们主宰了香港经济体系的兴衰成败，运用金融手段控制股市升降，拯救了不少将要倒闭的小企业，从曾江挂在嘴边的那句“我们出事了，整个香港都会垮”

中国股市现状分析

中国股票市场现状浅析摘要：中国股票市场经过近20年的发展，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。在不断完善和发展的同时，我们也应该看到它的诸多不完善的地方。经济活动的最终目的是满足人的需求或欲望，而“幸福和快乐是满足人欲望最好的药剂”(孟德斯鸠)。娱乐的特性是符合现代经济活动的目的。随着经济的不断发展，人们越来越重视生活质量的提高。更多地关注我们自身的幸福与快乐。近几年来，全球金融动荡，中国采取各种金融政策见效甚微。中国各种问题仍然存在需要改进的地方。我国股票市场绵延不断的下跌，是否反映了“经济向下“的状况，这是大家都非常关心的问题。对于这个问题，大家要分清虚拟经济和实体经济是两回事。对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这是近年来A股不断走低的重要原因。股市的不振更多是信心缺失所致，而不是经济下降所致。根据市场情况，我们可以看到投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。众所周知，全球金融市场充满着泡沫，大家进入了一个泡沫化生存的时代。因此，尽管最近以来中国股市，甚至全球股市出现了全面性下跌，但是这种下跌只是市场价格的波动，并非是出现全球股市周期性的变化。对于国内股市大幅下跌，既有国际周边市场的影响，更重要的应该是是国内股市本身出了问题。中国股市现象既与生活常识相背离，也脱离基本的经济原理，因此，其股市泡沫的吹大是无疑的。既然股市的泡沫已经吹得很大，因此，中国股市发展到一定程度在价格上进行调整也就十分正常了。股市的指数上下波动是很正常的事情，股票的市场价值总是围绕其内涵价值上下波动。因此，国内股市下跌了，特别是泡沫很大的股市下跌，对市场不是不好，而是股市未来发展的必要条件。从股市是实体经济的睛雨表来看，尽管国内存在两大资产价格巨大的泡沫，但是国内经济向好这是谁也无法否认的。韩国的MV风靡我国，从表象上看，也许大家只是把它作为

股市崩盘历史

股市崩盘历史全景网4月17日讯在周期性行业轮翻跳水的冲击下，沪深股市今日再度遭受重挫，四大主要股指数均创出本轮调整新低，其中上证综指最低下探至3180.20点，再度击穿3200点关口，而两市第一大权重股中国石油逼近发行价，市场的人气已经降至冰点。回顾本轮调整，中国A股市场的跌势之猛烈，可以用“熊冠全球”来形容。从2007年10月16日的最高点6124.04点，到今日的3180.20点，仅仅用了五个月的时间，上证综指的累计跌幅达到48%，而如果从998点起步算起积累的上升成果，已跌去57%。对比之前全球股市崩盘的历史，A 股市场的本轮调整可以说对市场造成了前所未有的冲击。首先，让我们来回顾一下全球历史上有名的股市崩盘历史。1929年，美国股市在经济危机的冲击下，道琼斯指数从1929年10月21日的386点，疯狂跳水至198点，1个多月的跌幅高达48%，在经历短暂反弹后再度急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道琼斯指数跌至41点，跌幅高达90%。 1987年，美国股市再度遭遇毁灭性打击，10月19日一天之内，道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62%，创下近半个世纪来的最大跌幅。随即，这场股灾如同瘟疫一般传导至美国以外的全球其他地区。香港恒生指数当日下跌11%，创香港股市跌幅历史最高纪录，被迫采取停市四天的异常措施；日本日经指数在19和20两天共下跌4446点，跌幅近17%；19日，英国金融时报指数下跌了11%；德国、法国等股市也大幅下跌。与此相呼应，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也出现大幅下跌。 1973年，香港股市遭遇股灾，恒生指数从1973年3月9日的1774.96点，大幅暴泻到1974年12月10日的150.11点，历时共一年零九个月，跌幅高达91.5%。 90年代初，日本股市遭遇历史上最为巨大的一次股灾。1989年12月31日，日经指数达到了辉煌的高点38915点，但是进入90年代，日本股市风云突变，股市出现跳水式崩跌。到1990年10月份股指跌破20000点。1992年4月1日日经平均指数跌破了17000点，日本股市陷入恐慌。8月18日再降至14309点。至此，日经指数比最高峰期下降了63%，上市股票时价总额由1989年底的630万亿日元降至299万亿日元，3年减少了331万亿日元，日本股市的泡沫宣告破灭。 90年代初日本股市的暴跌同样传导至相隔不远的台湾。从1990年2月台北股市的最高点12682点，到止跌的2485点，在8个月内跌掉了10000点，跌幅高达80%。时至今日，台湾加权指数依然在8000点左右徘徊，再也没有回到之前的高点。 1997年5月，历史上最为严重的金融危机突袭东南亚。东南亚股市随后开始了跳水式集体暴跌，到1997年8月底，泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、新加坡股指分别比上年下跌了39.5%、35%、36%、36.2%、22.6%、18.5%。这次危机波及了亚洲其他国家和

股市暴涨暴跌原因分析文献综述

股市暴涨暴跌原因分析一、引言股市波动是股票市场的常态,股票市场的剧烈波动形成暴涨暴跌, 往往给股市运行带来巨大影响, 有时甚至发生灾难。二、股市暴涨暴跌的界定王擎（2011）认为，国外一般从股市泡沫角度来研究股票价格的非正常波动,“暴涨暴跌”实质是股价“泡沫”的膨胀和破裂。使用经验分布函数来拟合样本分布，将经验分布的上1%分位数(99%分位数)对应的值定义为暴涨的临界值,将下1%分位数对应的值定义为暴跌的临界值。分别落入这两个区间的数据则是相应的暴涨暴跌的事件。三、股市暴涨暴跌原因分析（一）国外文献在经典的现值模型和市盈率模型基础上, 西方学者从不同角度创新模型以期对“股市泡沫”加以解释。如希勒(1984) 的Fads模型、艾伦和戈登( 1993) 的Churning bubbles 模型把股票价格“泡沫”作为一种市场自发力量形成的过程, Barberis, Shleifer 和Vishny (1998) 从行为金融的角度建立了投资者情绪模型(BSV), Scheinkman 和Wei Xiong (2002)建立了过度自信模型, 从投资者行为的角度来解释“股市泡沫”的产生。（二）国内文献 1.定性分析相比西方学者对“股市泡沫”的研究, 中国学者更直接关注股市的暴涨暴跌, 从目前研究看, 股市暴涨暴跌的原因主要可以归纳为以下几类: （1）政府对股市的干预。李玲婷（2015）认为，与西方国家相比，中国股市的发展与政府的干预紧密相连，而非市场是主导推动股市发展的最重要力量。由于中国的国家制度安排，股市的起步和发展带着政府意志和政策偏向，当股市持续上涨、牛市初现的时候，政府担心股市泡沫的发生，采取各项政策进行干预强行抑制股市的上涨趋势。谢世飞(2014)认为，政府行政权力的不当干预,是中国股市暴涨暴跌的直接推手。中国政府之所以要频繁地、直接地干预股市,根本原因在于政府对股市功能定位的错误。（2）股市机制不健全。杨元华(1997) 认为, 从总体上来看, 欧美股市暴跌是一种调整期的反映,而亚洲股市的动荡更多地表明机制不健全和结构失衡。骆勇(2007)认为,中国股市表现出来的暴涨暴跌是国企改革(包括国有银行)未完成的代价。谢百三、李政东(2008)认为, 中国股市暴涨暴跌根本原因在于制度缺陷,

2015中国股灾与救市之我见

2015中国股灾与救市之我见序言改革开放以来，中国经济飞速发展。作为国民经济的晴雨表，中国股市在短短的二十几年中经历了从无到有、从小到大的快速发展，从上世纪90年代初的深沪股票市场以来，到现在的股市规模已经在亚洲属于第一位。据中国社科院预测，到2020年，A股总市值将达到80万亿元。中国股市曾经是中国经济发展的标志，令世人骄傲。但自从2008年开始便步入了漫漫熊途，长期低迷，令人痛心。2015年6月中旬，中国股市在持续了一年多的高涨之后遭到重挫。此后的两个多星期，中国股市跌幅超过28%，中国所有上市公司的市值蒸发了大约3万亿美元。有人质疑：中国股市真的把国民经济的发展利润分享给股民了吗？为什么2015发生的股灾会如此严重？下文我将从何为股灾，2015年股灾产生的原因，股灾的现状特点，发展趋势以及管理层救市的思路措施等几个方面来论述此文，最后提出我个人的看法。正文股灾就是股市的灾难，指股市内在矛盾积累到一定程度时，由于受某个偶然因素影响，突然爆发的股价暴跌，从而引起社会经济巨大动荡，并造成巨大经济损失的异常现象。这是百度百科中股灾的解释，其中的“某个偶然因素”每个国家的不同股市原因是有差异的。而我们中国2015年的股灾就是在今年6月开始，由沪指A股的暴跌引发的接下来连续18个交易日暴跌以及后续很长一段时间的股市低迷，

造成了很多投资者、公司还有管理者的巨大损失，这种暴跌是已经危及国家金融安全，损害经济发展和政府威信的一次严重股灾。下面要说的是我归纳的2015年中国股灾的特点。一.突发性。2015年6月12日沪市创下5178点新高，仅仅一天以后以暴跌百点收盘，短短的20天之内即跌去1000点，其速度之外更让人瞠目结舌。6月15日以来，A股出现世界金融史上都相当罕见的急促暴跌，两周时间里从快牛一下子急变为快熊。指数方面惨不忍睹，上证指数从6月12日的最高点5178点以来暴跌29.9%，创业板指数则自6月5日的最高点4038点以来暴跌39%。个股方面，更是惨上加惨，6月26日、6月29日、7月2日、7月3日接连出现沪深两市l000多只个股跌停的情景。跌的快而猛，股民们深深的处在恐惧之中，每天的千股跌停，使股民看到股市慢涨暴跌的一面，他们来不及判断股市的即将走向，也来不及判断是继续持有股票还是赶紧抛出，就已经全面跌停。这种突发性被一种欺骗性所掩盖，比如2014年中国南车和中国北车合并引发的市场爆炒，堪称极度的非理性，以致两公司市值之和超波音加空客之和，被称为“中国神车”。甚至在4月21日跌停后仍有大量股民涌入。所以人们看不到此次股灾什么时候会爆发，被中国南北车欺骗。二.破坏性。从6月15日至7月8日，短短17个交易日上证指数从5178点暴跌至3373点，暴跌32.11%。两市市值蒸发24.5万亿，相当于10个上海市的GDP和13个中石油的市值。跌幅超过50%的股票有450只，跌幅超过40%的股票有1511只跌幅超过30%的股票有

股市大跌原因

股市大跌原因文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]

3.监管滞后和监管的不对称。监管层的去杠杆化及所采取的突然袭击手段，导致市场信心受到极大损害，股民对牛市的憧憬破灭 4.市场配资规模的迅速膨胀和高杠杆推动着股市快速上涨，风险大幅增加，市场价格泡沫化，市场结构极其脆弱，危机一触即发，一发而必呈雪崩式下跌。 5.2015年下半年人民币汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，进口性企业因成本增加而受损，此类公司的证券价格将下跌；本币贬值，导致资本流出本国，本国证券市场需求减少，价格下跌。 6.2015年受国际经济下行影响，出口下降严重，我国经济并不景气。

2000年后A股四次暴跌分析

近三次A股暴涨暴跌分析（幅度在7%以上）样本1：2007/2/27，上证综指开盘3048.83，报收2771.79，下跌达8.84%，创下十年最大跌幅。暴跌原因概述： 1，快速上涨导致投资者对股市市值高估的担忧。 2，格林斯潘讲话释放全球经济放缓的信号，日元突然升值，股市资金紧张。 3，中国房地产监管政策转向从紧。一，背景概述 2006年全年，中国经济整体走势良好，宏观经济保持着“高增长，低通胀”的良好形势，2006年全年GDP超过21万亿，同比增长达14.65%，CPI为1.5%；进入2007年这种势头得以延续，07年1月份CPI为2.2%。与良好的经济形势相配合，A股延续着自05年6月以来的上升走势，从1100点左右升至07年2月的2990点附近，经调整市盈率从14左右增长到40左右，估值水平为2002年以来的新高。整体走势保持在2006年11月的快速上升通道中。（如下图） 2007年1月30日开始至2月5日A股市场持续下跌，总跌幅达11.72%，然而下跌过程中的交易量和交易金额在逐渐缩小（由1月30日的11193万手降至2月娥5日的6922万手，远小于前10日平均值10780万手），这次缩量下跌可以被视作是市场的技术性调整，事后观察也证明了这一点：很快，春节休市的前一周（2/12~2/16），A股上涨9.84%至2998.47点，高于调整前。然而由于市场对A股上涨过快，估值过高的担忧成为了隐患；另一方面中国实体经济减速，通胀缓慢抬头降低了投资者对企业的盈利预期，。在这种情况下，市场利空的信号容易被放大，如果市场有突然波动，容易引发投资者的羊群效应，造成抛售。2月27日大盘突然暴跌，就属于这种情况。当日外汇市场，日元突然升值（120.7~118.65，冲破50日及100日线）。之前市场借助日元的低息和持续贬值，在日本借贷日元后汇兑资金后套利，由于当日日元的突然升值，这一系列套利的活动受到冲击，为了保全资金，投资者纷纷抛售股票。A股市场的QFII同样采取了

股灾的六大成因

股灾的六大成因纵观世界各国和地区发生的历次股灾，可以看出，几乎每次股灾的爆发都是众多因素共同作用的结果。在这众多因素中，既有市场因素，也有社会经济因素，但是，其基本因素主要有以下几个方面。首先，市场违规是股灾的催化剂。市场违规，包括欺诈、内幕交易、操纵市场、提供和散布虚假信息、买空卖空、恶性透支等，在各个时期股市都有发生，它导致了世界多次重大股灾和无数次个股股灾。 1929年美国股灾后，美国国会进行了调查，发现引起股市失控的一个重要原因，是许多上市公司和券商在股市交易和信息披露中存在欺诈和滥用职权行为。一个典型的例子就是利用“联合投资”的方式在成员之间买卖，造成交投活跃、股价上涨的表象，吸引不知内情的投资者盲目入市，为“联合投资”的成员在一定时期抛出股票并获利创造市场条件。这也为后来股灾的发生埋下了隐患。在现代股市，特别是在新兴市场，市场违规导致股市暴涨并最终导致股市暴跌的事例仍不绝于耳。市场违规之所以会造成股票暴跌引起股灾，是因为：首先，市场违规的当事人为了获取暴利，大肆炒作使股票暴涨，这种暴涨构成了日后暴跌的前提；其次，市场违规从动机到目的都有违股市作为一个信用市场的本质特征，一旦投资者识破市场违规的假象后，投资信心就会受到沉重打击。其次，过度投机是股灾的必然成因。股市，既是一个投资的市场，也是一个投机的市场。投机有适度投机和过度投机之分。适度投机是有利于股市发展的。过度投机则不同，容易导致股灾。首先，过度投机在行为上表现为盲目性和狂热性。其次，过度投机的目的在于追求投机暴利，这更容易导致股灾。由于过度投机性的股价狂涨在很大程度上是对公司业绩、社会经济变化的一种极为夸大和超前的反应，公司业绩的少量提高，利率的小幅下调，国民经济增长稍有加快，都会成为过度投机者大幅炒高股价的借口。伴随着这种过度投机性的股价狂涨，市盈率也会急剧升高。例如，日本股灾前的1987年，东京股市平均市盈率已高达90多倍。1990年，印度尼西亚雅加达股市平均市盈率高达80倍。1990年9月，台湾股市市盈率最高升至92倍。这时的上述股市在总体上已无任何投资价值。一旦股价上升无力失去仅有的投机价值时，无法满足获取暴利的投机者就会采取大量抛售股票、减少损失的炒作思路。如果此时支撑股市发展的公司业绩和社会经济条件发生逆转，哪怕是小幅的，股市就会作出夸大的巨幅下跌，从而引发股灾。第三，经济衰退是股灾的根源。

2015年股灾基本情况、原因、解决方法

2015年股灾的基本情况：从2014年11月份开始，我国股市迎来了“大爆发”，在持续期间内，股市迎来了一波又一波的高潮，然而今年下半开始，这种趋势急转而下，最终形成了“股灾”。截止2015年7月2日，A股这波下跌，跌幅超过50%的股票有450只，除去停牌的股票，占比19.23%；跌幅超过40%的股票有1511只，占比64.6%；跌幅超过30%的股票有1932只，占比82.6%。在近一个月的时间里，沪指连续下挫近1500点，给市场和投资者以重重一击。这是一波群体性灾难，惨烈的下跌让市场几乎到了风声鹤唳，草木皆兵的程度。 2015年中国“股灾”形成的原因分析：造成本次股灾的原因是多方面的，既有政治因素、又有经济因素，具体来看，总结如下：（一）客观原因 1、经济运行规律（1）技术分析层面如下图所示，是截止到今年8月27日，上证指数的K线图，图形的形状与著名的艾略特波段理论十分吻合。图中，第5浪代表了今年大牛市的过程，当股市达到一定高度后，必然会开始下跌，且下跌的幅度要和之前的涨幅大致相当，这就是图中的a浪，也就是6月份股市的第一次暴跌。然而由于一些特殊原因，导致这次下跌超出了本来的

下跌幅度，从而形成了“股灾”。理论来讲，股市的这次下跌属于正常现象，然而由于某些原因，它却超出了正常范围，这就需要引起政府的高度重视，要采取积极的措施，以控制股票的超跌幅度，使经济恢复正常的运行规律。（2015年2月----8月上证指数K线图）（2）中国经济的走势在2014年以来的“房地产化”经济持续低迷的情况下，中国经济增长下行压力越来越大，政府不得不通过倾向性的政策推动中国股市的繁荣来摆脱当时经济的困境。但是如果股市暴跌，其作用是反方向的，这种反向的作用会使得股市大幅震荡，甚至对我国的实体经济产生相当大的影响，而这也正是这次“股灾”形成的原因之一。 2、环境因素（1）中国股市的过度杠杆化无论对于外资还是内资来说，抓住机会做空市场，以获得超额的利润，是投资者的“本职工作”。然而，由于中国市场以及监管措施的相对不完善，使得这些做空行为促成了如今的“股灾”。

2015年6月股市为什么大跌

2015年6月股市为什么大跌？近期市场暴跌，和消息面资金面监管面等一系列利空分不开一是，本周迎史上最大批量IPO冻结资金达7万亿元，资金面骤紧; 二是，6月份银行体系面临半年末的考核紧张时点，且6月份MLF到期，影响流动性; 三是，中国证监会官方微博发文，要求证券公司对外部接入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实，要求中国证券业协会制定证券公司信息系统外部接入的规范标准。四是，证监会新两融管理办法征求意见出台，政策降杠杆意图明显，对大盘有冲击。五是，产业资本加速套现，5月以来国内产业资本减持金额高达2000亿元，其中5月单月减持额就多达1500亿元，环比暴涨近一倍，并创下今年以来月度减持新高。六是，A股证券化率已经高达104.63%，发出警示信号。截至6月12日，沪深股市总市值报71.25万亿元，首次突破70万亿元，一周增加3.18%。两市股票平均价格为17.8元，一周涨2.16%。若以2015年中国GDP总值68.1万亿元(预测值)计算，A股证券化率已经高达104.63%。七是，A股市盈率过高，高估值股票存在调整需求，截至6月15日，上证综指当前市盈率大约为22倍，而就在数月之前，其市盈率还徘徊在9.6倍左右，这至少是1998年以来的最低水平。深证成指市盈率为54倍左右，为MSCI(MSCI.N)新兴市场指数市盈率的4倍之多，创业板市盈率则高达128倍。数据显示，截至2015年5月底，东京证券交易所创业板市盈率为99，港交所主板市盈率为

13倍左右，创业板市盈率则为90。 7月8日《人民日报》客户端剖析暴跌原因信心成股市稀缺资源 6月以来，我国A股市场剧烈震荡。连续暴跌后，市场上也出现了一些真伪难辨的传言，有说境外资本“做空中国”的，有说“救市”已经失败的，甚至出现了一定的恐慌情绪。《人民日报》客户端8日发文分析了为何出现暴跌。认为上涨的基本因素没变，三大原因造成了当前暴跌。焦点1 为何会出现暴跌？支撑上涨的基本因素没变，中国仍处于向好的长期发展通道。那么，当前股市的暴跌和恐惧从何而来，该如何解释？ 1.过快上涨之后出现回调 7月5日，《经济日报》刊发署名“叶瓣”的评论文章称，从以往经验来看，股市大涨之后容易出现快速回调，这种现象并非第一次出现。这种观点，也有历史数据的支撑。比如，上周的5个交易日内，沪指共跌去12%，而历史上沪指单周跌幅超过12%的多达11次。面对这些波动和震荡，投资者尤其是中小投资者更需要调整的应该是心理预期，而不是恐慌；是耐心的投资而不是惊魂未定的投机。否则，极易陷入“追涨杀跌”的误区，产生不理智、不理性的投资行为。 2.降杠杆的影响市场分析认为，本轮牛市与以往的不同点之一就是杠杆交易。在分析暴跌原因时，新华网就称，“回顾今年以来的市场走势，不难看出，近期的快速下跌既有

1987年香港股灾

1987年香港股灾：从千万富翁到街边小贩 1986年，我在深圳见到了十几年没见的小学老师。他是出生在印尼的广东华侨，上个世纪50年代他刚从雅加达大学金融系毕业，响应祖国号召，同一大批东南亚华侨的知识青年跑到中国来参加社会主义建设。于是，他成了我在长春市安达小学读书时的语文和数学老师。经历了中国的反右、大跃进、人民公社、“”，这个老师从爱国青年变成了三个孩子的父亲。为了孩子能吃饱饭，1977年他带着老婆和孩子来到香港。不愧是学金融的，他先从建筑工人开始，几年后就开始自己在家里装电子表往大陆卖，后来深圳开放了，他跑到深圳办了手表厂。在深圳第一次见面，他给我一张名片，上面写着深圳(香港)环亚电子集团公司董事长，他在深圳的工厂有一千多名工人，是深圳当时最大的电子装配工厂之一。之后三年，我们没再联系。1990年我在香港油麻地逛街，突然听到一个很熟悉的声音：十元两件啦！十元两件啦！我一回头，有些不敢相信我的眼睛，我的老师站在三轮车上在大声叫卖日本的二手衣服。怕他尴尬，更怕自己尴尬，不知怎的我没敢上去跟他打招呼。正在一边犹豫，突然有人大叫：“走鬼啦！”只见我的老师和其他几个同样卖东西的人，像疯了一样把衣服用任何人类都想像不到的速度塞进包里，推着车子跑了。原来是市政管理人员来了，香港无照小贩专门请人给他们把风放哨。从油麻地回来后，连忙找名片给老师打电话，所有电话都变成别人的了。第二个星期天我又去了，那天没有市政的人来，老师的生意也很冷清，我鼓着勇气上前跟他打招呼，本以为他会尴尬，可是老师毕竟是老师。老师跟我说：“我破产了，现在只能做这个生意了。见到你真好，如果没事陪我聊聊天。” 我问：“那么大的工厂，是怎么破产的？” 老师说：“嗨！都是一个贪字。(19)86年香港股市疯了，我看不少人赚钱，我这个学金融的虽然知道股市风险大，但还是忍不住进去了，结果越炒越大，最多一天能赚一千万，我把工厂也抵押给银行借钱炒股，哪承想(19)87年股灾一来，我的资金一下子转不动，房子和工厂都给了银行。” 我问：“师母怎么样？” “她现在在新蒲岗的一件制衣厂剪线头，我们还借了一部分私人钱，这个钱总是要还的。好在这是香港，人只要勤劳就饿不死；只要饿不死，总会有机会。这就是人生。”快60岁的老师说。老师永远是老师。从此我明白香港人说的：马死落地行是什么意思了。 1987年的股灾是香港人经历的第一次股灾，那是由美国股灾引起的。1987

中国股市17年七次暴涨暴跌史记

https://www.360docs.net/doc/eb6049128.html, 2008年01月28日 04:11 理财周报七次暴涨暴跌示意图（点击看大图）理财周报记者张景宇/文中国股市160年暴涨暴跌史 1840年中国证券市场萌芽

中国具有现代意义的证券出现，是从19世纪40年代开始。1840年鸦片战争后，广州、厦门、福州、宁波、上海五口相继对外开埠通商，有价证券及其交易，就跟着第一批最先进入所开商埠的外国洋行在中国出现。 19世纪50年代,中国已经出现了股市，最早是一些在华的外国人从事外企的股票投机，后来一些中方买办看到有利可图，也加入进来。洋务运动兴起后，很多近代意义的中国企业开始出现，为了融资的需要，这些企业也开始发行股票，进入股票市场。经过20多年的培育，中国股市迎来了一个黄金(227.87,1.68,0.74%,吧)时期，从19世纪70年代开始，上海股市疯涨。一些钱庄资金投入股市。其中便包括当时鼎鼎大名的红顶商人胡雪岩所经营的阜康钱庄。这期间，刚刚诞生的中国证券市场经历了“倒账金融风潮”和“橡皮股票风潮”，使新兴的证券市场遭受沉重打击。 1884年“倒账金融风潮” 胡雪岩在短短几十年间，依靠灵活的手腕在官场和商场长袖善舞，很快建立起自己的商业帝国。他所掌控的阜康钱庄营业区域遍布大江南北。在这次股市繁荣之中，阜康将掌控的大量流通资金投入股市。正当阜康大肆牟利时，作为阜康的老板胡雪岩突然垮台，这使得阜康发生挤兑风潮。由于无力应对，阜康只得宣布倒闭。阜康的倒闭令早就岌岌可危的股市终于崩盘。开平矿务局的股票1883年5月还是每股210两银子以上，到了8月，其股价已跌至120两。到了10月份，每股只值70两，到了1884年则跌落到29两。其余公司的股票亦莫不如是。这场股灾是中国股市第一次大灾难。由于对矿业股票的过分投机，加之买办商人胡光墉投机丝业失败和中法关系趋紧等其他原因，引发了1883年10月的倒账金融风潮。矿业股票连同其他华商股票即行下跌。低价出售也无人承接，连平时素有信誉的招商局、开平矿务局股票的价格也低到无以复加的地步，矿业股票更是无人问津，几乎形同废纸。介入股票投机和承做股票质押的钱庄受累倒闭，破产者不计其数。一度空前兴盛的股票市场低落至极点，直至10年之后，一般商人仍“视集股为畏途”，“公司”二字“为人所厌闻”，可见这次风潮对证券投资者心理打击沉重。 1910年“橡皮股票风潮” 1903年，英国投机商人麦边在中国成立蓝格志拓殖公司，开业后的头几年并没有多少业务，1909年国际市场橡胶(22365,415.00,1.89%,吧)涨价，国外经营橡胶园种植业和投资橡胶工业的人获利丰厚。麦边便借此机会，于1910年初大造舆论，宣扬经营橡胶行业可获巨利，并谎称其公司在澳大利亚拥有大片的橡胶园。为了诱骗人们购买其公司股票，他编造该公司的经营发展计划，奢言年分红可达45%左右。人们不明真相，竞相购买。“仅仅十先令之股票，未及标卖，已有以七十两之巨价承购者”。麦边暗中掀抬股价，橡皮股票价格暴涨。麦加利、汇丰和花旗等外商银行见有利可图，便与麦边勾结，承做橡皮股票的抵押放款。此举又造成了该公司信誉可靠、实力雄厚、盈利可观的假象。争购者于是更加踊跃，连许多钱庄也都转入其中。1910年3月末，橡皮股票的价格上升到其面值的二十七八倍，麦边暗地里趁高脱手，卷款潜逃。其他外商亦步麦边后尘，纷纷抛售手中的橡皮股票。这时，外资银行公布停办此项股票的押款，骗局败露，人们又争相抛售橡皮股票，但无人购进，橡皮股