利润表分析之所以从利润表开始分析,是因为利润是一个企业

利润表分析

之所以从利润表开始分析，是因为利润是一个企业的财务成果，而资产表现的是创造这一成果的能力，至于现金流量，则反映了这一成果的质量。

本书选择上海国际港务作为分析案例，主要是因为之前各章的举例都是以制造业为例，故本章选择一服务性企业，且服务性企业的业务一般比较单一，特征明显，因而可以方便分析。

上港集团是上海港公共码头的运营商，是于2003年1月由原上海港务局改制后成立的大型专业化集团企业。2005年6月，上港集团经整体改制，成立了股份制公司，2006年10月26日在上交所上市，成为全国首家整体上市的港口股份制企业，目前是我国大陆地区最大的港口类上市公司，也是全球最大的港口公司之一。公司主要从事港口相关业务，主营业务分为：集装箱板块、散杂货板块、港口物流板块和港口服务板块。

公司经营范围主要为：国内外货物（含集装箱）装卸（含过驳）、储存、中转和水陆运输，集装箱拆拼箱、清理、修理、制造和租赁，国际航运、仓储、保管、加工、配送及物流信息管理，为国际旅客提供候船和上下船舶设施和服务，船舶引水、拖带，船务代理，货运代理，为船舶提供燃物料、生活品供应等船舶港口服务，港口设施租赁，港口信息、技术咨询服务；港口码头建设、管理和经营；港口起重设施、搬运机械、机电设备及配件的批发及进出口（涉及行政许可的凭许可证经营）。

公司经营模式主要为：为客户提供港口及相关服务，收取港口作业包干费、堆存保管费和港口其他收费。

公司主要业绩驱动因素：一方面，宏观经济发展状况及发展趋势对港口行业的发展具有重要影响。另一方面，港口进出口货物需求总量与腹地经济发展状况也是密切相关，腹地经济发展状况会对集装箱货源的生成及流向产生重要作用，并直接影响到港口货物吞吐量的增减。上海港的经济腹地主要是由上海市、江苏省和浙江省形成的长江三角洲地区，其辐射力可沿长江上溯至中国广大的内陆地区，上述地区能否保持经济持续快速稳定增长的态势对上海港货物吞吐量，特别是集装箱吞吐量的增长至关重要。综上，公司港口主业业务量的增减将直接影响到公司的经营业绩。

本书以上海国际港务股份有限公司2016年年度合并利润表作为分析依据，并作为本章所有分析的开始，首先做分析表如表18-1所示。

表18-1 上海国际港务股份有限公司利润水平和结构分析表金额单位：元

资料来源：上海证交所网站

根据表18-1可作利润表会计及财务分析如下：

（1）该公司2016年度营业收入较上期增加了1,848,346,624.69元，增长率为6.26%，主要是由于主营业务收入中的港口物流板块业务收入上升所致。报告期内，港口物流板块业务收入最高，占总营业收入的57%，较去年同期上升10.88%；集装箱板块的毛利率最高，为55.63%，比去年同期上升1.18%；散杂货板块的营业收入最低，并较去年同期下降19.10%；其余内容见下图18-1、表18-2所示。

图18-1 上港集团各项收入/成本对比图

资料来源：上海证交所网站

表18-2 上港集团主营业务分布情况

资料来源：上海证交所网站

其中的板块间抵消数，反映的应该是该企业内部各业务板块之间未实现最终交易的关联交易（往来）的抵销数总额。但该抵销数额在报表附注（五）关联交易情况一栏没有对应数据，故不知其具体抵销内容。

比较有趣的是分行业栏目的“其他”项目，从该公司财务报告附注中可以了解到，主要是由于公司全资子公司上海上港集团足球俱乐部有限公司主营业务收入和主营业务成本项目。因为一直以为投资足球俱乐部应该是个纯烧钱项目，这里居然还能盈利，不过仍然不相信是真的。

另外，该公司利润表中的营业收入为31,359,178,524.08元，较之上年上升了6.26%，其中，主营业务（见表18-2）的营业收入为30,414,581,971.91元，较之上年上升了6.10%；其他业务为944,596,552.17元，较之上年上升了11.65%。

在同一页（第13页）的收入和成本分析一栏中，该公司说明，2016年，公司营业收入和营业成本的增长，主要原因是2016年公司开始合并上海锦江航运（集团）有限公司利润表使营业收入及营业成本同比增加，同时公司控股子公司上海港房地产经营开发公司的南欧城二期项目结转收入和成本。

这一说明的潜台词似乎是，该公司2016年本来应该是负增长，现在的增长是因为兼并所导致，但细分栏目中并未看见“房地产板块”，不知是否说明此业务算其他业务？

该公司在其2016年报的第11页写道：2016年，面对错综复杂、持续低迷的航运市场形势，公司上下全力以赴、多措并举，确保了主业生产稳定增长，巩固了港口的竞争优势。

报告期内，公司母港货物吞吐量完成5.14亿吨，同比增长0.1%。其中，母港散杂货吞吐量完成1.47亿吨，同比下降5.4%，跌幅较2015年收窄10.7个百分点，主要由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响，年内铁矿石、钢材、原木等散杂货吞吐量较上年有所下降。母港集装箱吞吐量完成3713.3万标准箱，同比增长1.6%，再创历史新高，并自2010年起，上海港年集装箱吞吐量已连续七年保持世界第一。其中，洋山港区完成集装箱吞吐量1561.6万标准箱，同比增长1.4%。2016年，公司进一步深化和拓展水水中转业务，水水中转比例达到46.5%。公司实现营业收入313.59亿元，同比增加6.26%，归属于母公司的净利润69.39亿元，同比增加5.74%。

主要最后一句话，并结合以上的分析可知，该公司本年度营业收入的增长，一方面因兼并所致，另一方面则应该是服务单价的上市所致。否则，归属于母公司的净利润不应该同比增长。

（2）该公司2016年度营业成本较上期增加了2,205,101,851.08元，增长率为11.19%，其中主营业务成本增长了11.11%，其他业务成本增长了14.38%，成本的增长明显超过了收入的增长，有点莫名其妙。原因是，港口企业的营业成本基本都是固定性费用，比如码头和各项设备的折旧、物耗和工资等，很少有变动性费用，故如此大幅度的上升，只能用管理水平较低来评价。

收入增长6.26%，成本增长11.19%，导致营业成本占营业收入的比重由2015年的66.83%上升至2016年的69.92%，上升了3.09个百分点，结果，毛利相对下降了356,755,226.38元。

（3）该公司2016年度税金及附加比上年增加了16,967,320.16元，增长率为6.90%，看似与营业收入 6.26%的增长基本保持一致，略高的增长应该是过去进管理费用的杂项税（下表中从资源税到河道管理费项目，那些上年没有对比数的项目）全部进入流转税所致。其内容构成见下表8-3所示。

表18-3 上港集团税金及附加分布情况

资料来源：上海证交所网站

但从表8-3可以看到，该公司2016年度税金及附加的增长是其合计数的增长，包含了各项杂项税费的增长，但由于杂项税费上年没有列示对比数，全部算是净增长，故其增长比例与收入的增长比例其实不可比。即，既不能说明该公司的全部收入均已计税，也不能说明税项或税率的改变对该公司的实际税金缴纳产生了任何实质性的影响。但若剔除杂项税额，则该公司本期的税金及附加是下降的，这显然和收入的增长不匹配。

另外，从报表附注中没有看见该公司2016年度的增值税数额，只是从资产负债表的应交税费明细中了解到，该公司2016年末尚未缴纳（期末余额）的增值税为79,513,239.32元，而上年数为90,061,170.41元，下降了10,547,931.09元。同样，营业税也是下降的，下降了43.24%，当然，营业税的数额是本期发生额，与增值税的期末余额不同。

尽管上海市从2012年开始进行“营改增”改革试点，但至少到2106年，上港集团的此项改革似乎还没有完全到位，这就使得对该公司税费缴纳合理性的分析比较困难。但在营业收入上升到同时，增值税和营业税合计的下降却是明显的。虽然营业税和增值税的销项税额理论上都是按营业收入的一定比例计算，但此一公司中，就营业税的下降而言，可以认为其相当大的一部分业务已经转至缴纳增值税部分；而就增值税的下降而言，一般可以理解为是其进项税额的上升超过销项税额的上升，从而导致其本期实际缴纳的增值税大幅下降所致。然而令人困惑的是，就上港集团这样的服务性企业而言，她有什么样的货物或服务需要购进，从而产生进项税？充其量就是其2016年刚兼并的上海港房地产经营开发公司，而其存货确实增加了超过80%。

若就此而言，考虑到房地产公司的业务量占集团公司业务量的比重太少，同时考虑到营改增导致的大量营业税改为增值税的结果，故对该公司流转税额的下降存疑。

（4）该公司2016年度销售费用较上期增加了29,021,078.51元，增长率为248.06%，超过了营业收入的增长9倍，但考虑到营业费用占该公司营业收入的比重仅为0.04%-0.128%故其影响程度有限。

一般说来，销售费用主要是广告和渠道费用，但由于该公司主要是港口作业，故其应该很少发生销售费用。而本年度的销售费用发生如此大的增加，显然是因为兼并地产公司所导致。

（5）该公司2016年度管理费用较上期增加了226,199,112,90元，增长率为9.69%，较之营业收入的6.26%，增加了3.43个百分点，并且2个年度的管理费用均占营业收入的8%左右，显得偏高、偏重，很不合理。如果再考虑到原归属于管理费用的大量税费已经转移至税金及附加，那此种增加就显得更不合理。

一般就制造企业而言，管理费用占比的高低，通常与该企业的管理效率相关，当然港口企业是否比较特殊，需要与其他港口企业进行横向比较；而增长比例的较明显上升，一般与兼并和裁员相关。

（6）该公司2016年度财务费用较上期下降了129,750,898.86元，下降率为15.28%，占比在2.29%，比较合理，说明该公司不差钱。当然，贷款的大幅减少，一方面与该公司的营业收入增长相关，另一方面，也应该与该公司本年度基本建设的大幅减速存在关联。

（7）该公司2016年度资产减值损失较上期增加了67,610,739.35元，增长率为279.44%，具体内容如下：

项目2016年度2015年度

坏账损失83,390,133.65 24,195,162.32 存货跌价损失201,955.63

固定资产减值损失8,213,812.39

合计91,805,901.67 24,195,162.32 一直以为像这样有一定程度垄断性质的国企，更本不会存在应收账款的，当然更不要说坏账了，即使有也应该很少。但该公司似乎不这样，坏账不仅有，而且还不少，且增长比例

也着实惊人。

（8）该公司2016年度投资收益较上期上升了1,201,270,401.47元，增长率为53.12%，主要是长期股权投资收益的增长，增长了66.39%，说明该公司的投资效益还不错。

（9）该公司2016年度营业利润较上期增加了634,469,823.03元，增长率为7.40%，高于营业收入的增长率 6.26%，但低于营业总成本的增长率10.49%和营业成本的增长率11.42%。显然，该公司营业利润的大幅度上升，主要是得益于投资收益的大幅上升。或者说，该公司自身的经营效益本年度其实是下降的，但得益于对外投资效益的上升，从而使得该公司的经营利润较之上年有了一个比较好的上升。

考察一个企业的利润质量，主要看三个指标，净利、营业利润和毛利，以及其相对数，而其中最主要的指标就是毛利，及其相对数，因为它是营业利润和净利发生的基础，说明一家公司通过自身经营活动所能创造的盈利能力。

（10）该公司2016年度营业外收入较上期减少了514,727,159.03元，下降率为39.51%，说明该公司。比较有趣的是其内容构成，在本期所有营业外收入中，非流动资产处置利得合计占总发生额的9.18%，政府补助占61.33%，无法支付的应付款项占8.19%，结转轨道交通十号线相关补偿费用占12.65%，海事局港建费代征手续费占1.32%，其余的为其他。若将其中的补贴和补偿加以合计，占总额的73.98%。

（11）该公司2016年度营业外支出较上期上升了29,403,174.81元，增长率为79.63%，尽管增长比率很高，但增长数额不大，因为其发生额仅为营业外收入发生额的13.67%，主要是处置非流动资产损失所致。

（12）该公司2016年度的税前会计利润总额为9,941,884,700.69元，税前利润率为31.70%，绝对数较上期增加了90,339,489.19元，增长率为0.91%，但相对数却较上期的33.38%下降了1.68个百分点。显然，该公司利润率很高，但增长率偏低，尤其是相对营业利润7.40%的增长率，明显偏低，这当然是因为受到营业外收入的大幅下降，以及营业外支出的大幅上升影响。

（13）该公司2009年度的所得税费用为1,853,983,184.90元，较上期降低了132,290,062.66元，降低率为6.70%，占当年利润总额的18.65%。其会计利润与所得税的计算调整方式如下表18-4所示：

表18-4 会计利润与所得税的计算

资料来源：上海证交所网站

若按目前国家规定的所得税率25%，计算任一企业的所得税费用，均不可能是其税前利润与25%的乘积，原因就是此表中存在的各种调整事项。

此表的第一行是会计所得。理论上，用此表最后一行的所得税费用除以25%，可得应纳税所得。依此例，该公司的应纳税所得=1,853,983,184.90/25%=7,415,932,739.60（元）。

事实上，用调整“所得”的方式比调整“费用”的方式更直观，也更容易理解，因为你能追溯。

（14）该公司2016年度年度的净利为8,087,901,515.79元，较上期增加了222,629,551.85元，增长率为2.82%。而净利润率本年度为25.79%，而上年度为26.65%，降低了0.86个百分点。其中，归属于母公司所有者的净利润6,939,077,201.08元，占比为85.80%，少数股东损益为14.20%，而去年的占比分别是83.43%和16.57%，说明该公司的股权更集中了。

从利润率结构分析来看，25.79%的净利率显然很高，应该是得益于垄断效应。但从趋势分析来看，增长率为-0.86个百分点，毛利率的下降更明显，说明了该公司的增长乏力，应该是与整个大环境的变化相关，因为类似与这样的服务性企业，她们只能去被动地适应整体经济环境的变化。

该公司2016年的净利率25.79%，较之2015年的26.65%降低了0.86个百分点，而营业利润率和毛利率分别为29.40%、29.09%，30.08%，33.17%，前者上升了0.31个百分点，后者下降了3.09个百分点。前者是一个企业发生的正常和持续经营的结果，而后者则是一个企业偶而发生的非正常经营活动的结果，两者的重要性显而易见。

因此，如果仅看净利率的变化，似乎可以得出该公司2016年度的经营业绩下降了，但

如果结合营业利润率的变化，显然这样的结论又不是太准确。如果结合以上两个利润率的变化结果，相对比较准确的结论应该是，该公司的正常经营活动的业绩较之上个年度提升了，但由于受到营业外的收入和支出因素的影响，拖累了该公司整体的经营业绩，导致了该公司最终净利率的下降。

这样的结论是否就是准确的？其实也未必，因为2016年度的毛利率下降了，而且下降的幅度还比较大。同时，毛利率也属经营活动，而且是正常、持续经营活动的主体。

从财务会计角度，任一企业的经营活动，也无非就是一个开源节流的过程。其中，各项收入的发生，是开源的结果，而各项成本、费用的发生，则是节流的结果。企业理财的目的，无非就是，尽可能多的开源，同时尽可能大的节流，以使获得尽可能高的利润。

从企业管理的角度，开源和节流是一个硬币的两面，同样重要。但相对而言，开源（主要是营业收入）面向企业外部，难于把握，变幻莫测，受制于人；而节流（包括营业成本），则主要对向企业内部，容易控制，变化有序，主动性强。就像一个人的人生，如果让某人在开源、节流两个方面只能选择一面，相信大多数年轻人更愿意选择开源，而大多数老年人则更愿意选择节流，原因显而易见。

所以，如果一家企业有很强的开源能力，相信只要他愿意，他的节流能力也不会太差；反之，有能力节流的企业，却未必一定有能力开源，就像年纪大的人一样。

至于该公司毛利率和营业利润率的变化而言，其营业收入是上升的，说明其开源是增长的（尽管这种增长是人为，而非自然方式），而毛利率的下降只是因为其营业成本的上升幅度更大而已，也就是说，是其节流没有做的更好而已，就像现在的年轻人，纵使有较强的开源能力，但无奈花费无度，也是枉然。

但令人匪夷所思的是，就一般工商企业而言，发生这样的毛利变化，通常是因为购、销价格的倒挂所导致，而港口这样的服务性企业，似乎不应该存在营业成本的增幅远大于营业收入增幅这样的情况，因为这种类型的企业，应该很少有直接、变动性营业成本的发生，他们的营业成本的主要构成，不外乎码头、各项设备的折旧费用，和一线员工的工资等（一些物料的消耗占比有限），而类似于一般工商企业的存货构进成本应该显然于他们无关，当然也就不可能发生价格倒挂的问题，以及由此导致的营业收入增幅低于营业成本增幅，或者营业收入的降幅小于营业成本降幅这样的问题，因为他们的营业成本构成内容大部分都是固定性的。唯一可能导致这种收入和成本倒挂的因素，就是一线员工的工资增长远超营业收入的增长。如果真是如此，那恭喜那些员工。

以上分析说明，该公司的主营业务受大环境的影响，在不断萎缩，估计将会继续萎缩，

但这并不一定会影响该公司总体营业收入的增长，和不断增长。然而从理性角度，评价一家公司的经营绩效，主要着眼点应放在该公司可持续增长的主营业务（港口业务）环节上。