封闭式基金投资策略及收益分析

基金研究/投资策略

基金研究

孙菊

freehandsj@https://www.360docs.net/doc/f118038560.html,

封闭式基金投资策略及收益分析

2006年9月1日

主要观点：

根据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，

封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复目前折价率为假设，计算封闭式基金基于分红的潜在收益率。计算结果如表2所示，绝大部分基金都具有升值潜力。进一步分析发现，基于分红的潜在收益较高的基金，主要是大盘基金，这也在很大程度上解释近期大盘基金表现突出的现象。

根据基金兴业在公布实施封转开方案后的表现看，折价率最终缩减为3.47％。由于成本，

该折价率属于合理范围。所以，在估算明年到期的封闭式基金的潜在收益率的时候，扣除3％的成本，结果如表3所示。可以看出，到期时间越早的封闭式基金，潜在收益率空间已经较小，时间相对较晚的，潜在收益率相对较高。

进一步分析明年中期之前到期的封闭式基金，它们面临着基于分红和基于到期的双重潜在

收益，因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复到3％这个合理折价率为假设，计算这批封闭式基金的综合潜在收益，结果如表4所示。

封闭式基金价格指数与上证指数的比较

得益于早期的非理性溢价，封闭式基金自成立以来的价格表现在总体上强于市场平均水平（参看图1）。然而在封闭式基金转入折价之后，受折价率向下刚性规律的影响，封闭式基金在2002年后的价格表现一直难以超越股票市场平均水平（参看图2）。但是自从2004年底封闭式基金封转开提上日程之后，高折价率为小盘基金带来的潜在收益，成为支持小盘基金价格逆市而为的依据。小盘封闭式基金开始取得超过市场平均水平的收益。从图3可以看出，第一批将在2007年底之前到期的小盘基金，价格指数表现远远优异于股票市场。与之相对应的，距离到期日很远的大盘基金，其价格指数的表现则不及上证指数。

图2：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2002.03.14～2006.08.28）

本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其

注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。

以封闭式基金最近一次表现来看，随着大盘转入上涨，封闭式基金的价格收益在总体上逊色于股票市场。但是小盘封闭式基金随着到期时间临近，不再受折价率向下刚性规律的束缚，其价格指数表现逐步逼近股票市场平均水平。尤其是在8月份的这次反弹中，小盘封闭式基金价格指数明显强于上证指数。当然，这与封闭式基金存在较好的潜在分红收益也有关。

图4：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2005.12.06～2006.08.28）

注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。

分红预期将成为支撑封闭式基金价格的重要要素

刚刚披露完毕的中报显示，54只封闭式基金上半年投资业绩喜人，实现经营业绩385.75亿元，其中当期净收益176.89亿元，未实现利得208.86亿元。在弥补了历史亏损后，共50只基金具备分红能力（参见表1），可供分配收益总额为130.80亿元。然而，只有嘉实基金管理公司旗下的基金丰和和基金泰和公布了中期分红方案，其他48只可实施分红的基金并未做出分红打算。根据《证券投资基金运作管理办法》（查一下）第三十五条规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。在中期只有两只基金实施分红的情况下，如果封闭式基金能保持上半年的战果，那么年报的时候，封闭式基金很可能出现大规模分红的情况。我们认为股票市场将在下半年保持震荡小幅上行的走势，以此预计，封闭式基金还将在下半年实现一定的收益，全年的可分配收益将至少维持在目前水平之上。保守分析，如果股票市场在下半年出现回调，根据中报，封闭式基金上半年的未实现利得是208.86亿元，占当时封闭式基金净值的比重为17.54％，也就是说，在调整幅度超过17.54％的前提下，封闭式基金都可能保有130亿元的可分配收益。如果下跌17.54％，那么上证指数将回到1350多点的位置。

封闭式基金曾在2001年4月进行过一次大规模的分红，但此后由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红。据天相统计，当时共有32只基金分红，平均分红比例为10送2.3，分红总额达到160亿，今年上半年的可分红收益已快接近这个规模。因此我们可以预计，到今年年报的时候，封闭式基金应该有一个较好的分红行情。

中期公布了分红的基金泰和和基金丰和，分红消息公布后，基金价格表现明显强于其他封闭式基金，短期内涨幅分列第一和第三。从大盘基金的价格指数也可以看出，由于分红预期的存在，大盘基金近期的表现明显转强，不再象之前明显弱于小盘基金。

表1：封闭式基金可供分配基金份额收益（2006年中报）

证券代码证券简称

期末可供分配

基金份额收益

(元)(今年中报)

基金份额

(份)(最新)

可供分配基金

净收益(元)

(今年中报)

本期已分配基金

净收益(元)

(今年中报)

期末可供分配

基金收益(元)

(今年中报)

184712 基金科汇 0.4658 800000000492635633.93120000000.00 372635633.93 184708 基金兴科 0.4118 500000000205891439.08205891439.08 184722 基金久嘉 0.3480 2000000000695913494.05695913494.05 184718 基金兴安 0.3351 500000000167532801.17167532801.17 500009 基金安顺 0.3287 30000000001154110697.55168000000.17 986110697.38 184696 基金裕华 0.2867 500000000145832835.372499989.70 143332845.67 184698 基金天元 0.2862 3000000000978546803.22120000000.00 858546803.22 500007 基金景阳 0.2840 1000000000315028560.8830999999.97 284028560.91 184720 基金久富 0.2816 500000000140818484.06140818484.06 500039 基金同德 0.2734 500000000159704051.0723000000.00 136704051.07 184688 基金开元 0.2688 2000000000597615622.3960000000.00 537615622.39 500002 基金泰和 0.2651 2000000000530228392.24530228392.24 500017 基金景业 0.2610 500000000130519883.16130519883.16 500029 基金科讯 0.2411 800000000248870817.2256000000.00 192870817.22 184702 基金同智 0.2336 500000000139080685.7522299999.99 116780685.76 500056 基金科瑞 0.2309 3000000000902599975.58210000000.00 692599975.58 500021 基金金鼎 0.2300 500000000114975208.37114975208.37 500008 基金兴华 0.2290 2000000000457929360.86457929360.86 184713 基金科翔 0.2171 800000000245663916.9272000000.00 173663916.92 184703 基金金盛 0.2146 500000000107304999.74107304999.74 500018 基金兴和 0.2113 3000000000633774338.54633774338.54 184721 基金丰和 0.2103 3000000000685030114.4854000000.00 631030114.48 184728 基金鸿阳 0.1842 2000000000368419225.65368419225.65 500003 基金安信 0.1790 2000000000415934943.0658000000.16 357934942.90 184693 基金普丰 0.1648 3000000000494531102.58494531102.58 500005 基金汉盛 0.1561 2000000000312218984.31312218984.31 184690 基金同益 0.1521 2000000000304234980.50304234980.50 184705 基金裕泽 0.1508 500000000130394483.0155000000.00 75394483.01 184692 基金裕隆 0.1500 3000000000449853620.79449853620.79 500016 基金裕元 0.1495 1500000000255739135.4731499999.99 224239135.48

注：数据来源：Wind资讯；中期只有嘉实基金公司旗下的基金泰和和基金丰和实施分红，分红比例分别为每10份基金单位分配1.3元和1.0元。

根据《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复目前折价率为假设（该假设以上一段分析认为股票市场届时不会明显差于现在为基础），计算封闭式基金基于分红的潜在收益率。计算结果显示，绝大部分基金都具有升值潜力，基金天元、基金久嘉、基金安顺、基金兴和、基金泰和、基金丰和、基金鸿阳、基金开元、基金普丰、基金裕隆、基金科瑞具有相对较高的潜在收益率（参见表2）。进一步分析发现，基于分红的潜在收益较高的基金，主要是大盘基金，这也在很大程度上解释近期大盘基金表现突出的现象。

表2：封闭式基金分红升值潜力排名表

名称 8.29收盘

价格（元）

8.25单位

净值（元）

当前折价

率（%）

期末可供

分配基金

份额收益

(元)(今年

中报)

基金份额

(份)(最新)

可实现单

位分红

（元）

分红后单

位净值

（元）

除权价格

（元）

分红后折

价率（%）

潜在收益

率（%）

基金天元 0.854 1.4794-42.270.286230000000000.2576 1.22180.60-51.1918.26基金久嘉 0.991 1.5788-37.230.348020000000000.3132 1.26560.68-46.4417.20基金安顺 0.973 1.5620-37.710.328730000000000.2958 1.26620.68-46.5216.47基金兴和 0.728 1.3346-45.450.211330000000000.1901 1.14450.54-53.0016.07基金泰和 0.860 1.4531-40.820.265120000000000.2386 1.21450.62-48.8415.67基金丰和 0.779 1.4147-44.940.210330000000000.1893 1.22540.59-51.8814.43基金鸿阳 0.722 1.3300-45.710.184220000000000.1658 1.16420.56-52.2213.63基金开元 0.955 1.5304-37.600.268820000000000.2419 1.28850.71-44.6612.76基金普丰 0.702 1.3268-47.090.164830000000000.1484 1.17840.55-53.0212.62基金裕隆 0.707 1.3335-46.980.150030000000000.1350 1.19850.57-52.2711.08基金科瑞 0.993 1.5992-37.910.230930000000000.2078 1.39140.79-43.5710.03基金汉盛 0.800 1.4470-44.710.156120000000000.1405 1.30650.66-49.529.53

基金裕阳 0.757 1.3627-44.450.143820000000000.1295 1.23320.63-49.119.17

基金安信 0.912 1.5222-40.090.179020000000000.1611 1.36110.75-44.838.60

基金兴华 1.049 1.5942-34.200.229020000000000.2061 1.38810.84-39.288.36

基金同益 0.848 1.4869-42.970.152120000000000.1369 1.35000.71-47.338.27

基金通乾 0.669 1.2802-47.740.109720000000000.0987 1.18150.57-51.738.27

基金金泰 0.877 1.4727-40.450.134720000000000.1213 1.35140.76-44.08 6.49

基金银丰 0.810 1.2780-36.620.122230000000000.1100 1.16800.70-40.07 5.75

基金裕泽 0.978 1.3949-29.890.15085000000000.1357 1.25920.84-33.11 4.82

基金金盛 1.230 1.6222-24.180.21465000000000.1931 1.4291 1.04-27.44 4.50

基金兴安 1.283 1.5022-14.590.33515000000000.3016 1.20060.98-18.26 4.48

基金同盛 0.629 1.2168-48.310.056730000000000.0511 1.16570.58-50.42 4.27

基金兴科 1.364 1.5308-10.900.41185000000000.3706 1.16020.99-14.38 4.07

基金科汇 1.610 1.8167-11.380.46588000000000.4192 1.3975 1.19-14.79 4.01

基金裕华 1.241 1.4508-14.460.28675000000000.2580 1.19280.98-17.59 3.80

基金同德 1.304 1.5381-15.220.27345000000000.2461 1.2920 1.06-18.12 3.54

基金金鑫 0.770 1.3992-44.970.059730000000000.0537 1.34550.72-46.76 3.37

基金景福 0.626 1.2122-48.360.043130000000000.0388 1.17340.59-49.96 3.20

基金景阳 1.428 1.6543-13.680.284010000000000.2556 1.3987 1.17-16.18 2.98

基金普惠 0.697 1.3118-46.870.041820000000000.0376 1.27420.66-48.25 2.67

基金科讯 1.430 1.6396-12.780.24118000000000.2170 1.4226 1.21-14.73 2.29

明年到期的小盘基金的潜在收益比较

随着第一只到期基金兴业成功实施封转开，明年到期的封闭式基金（参看表4）的封转开之路将相对通畅。前面曾分析认为，股票市场至少维持目前水平，则可以假设封闭式基金的净值水平不低于目前水平。那么，随着到期日的临近，封闭式基金的价格将逐步逼近其净值。根据基金兴业在公布实施封转开方案后的表现看，折价率最终缩减为3.47％。由于成本，该折价率基本不存在套利空间，属于合理范围的贴水。所以，在估算明年到期的封闭式基金的潜在收益率的时候，扣除3％的成本，结果如表3所示。可以看出，到期时间越早的封闭式基金，潜在收益率空间已经较小，时间相对较晚的，潜在收益率相对较高。

表3：明年到期的封闭式基金潜在收益表

进一步分析明年中期之前到期的封闭式基金，它们面临着基于分红和基于到期的双重潜在收益，因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复到3％这个合理折价率为假设，计算这批封闭式基金的综合潜在收益，结果如表4所示：

表4：明年中期到期封闭式基金综合潜在收益率

名称类型设立日期基金年限到期年折价率(%)分红后折价

率（%）

综合潜在收

益率（%）

基金同智成长型 1992-3-13152007-3-13-8.23-9.567.25基金景业成长型 1992-4-1152007-4-1-8.31-10.538.42基金安瑞成长型 1992-4-29152007-4-29-10.45-11.659.79基金景阳成长型 1992-5-1152007-5-1-13.98-16.1815.72基金普润成长型 1992-5-9152007-5-9-11.88-11.639.77基金久富价值型 1992-5-21152007-5-21-10.56-12.5210.88基金金元成长型 1992-5-28152007-5-28-12.34-13.7912.51基金普华成长型 1992-5-29152007-5-29-12.92-12.2310.51基金汉博成长型 1992-5-30152007-5-30-11.68-11.9510.17基金金鼎成长型 1992-5-31152007-5-31-11.59-13.2711.84基金通宝成长型 1992-5-31152007-5-31-13.29-13.5612.21基金兴科成长型 1992-5-31152007-5-31-10.97-14.3813.29基金裕元成长型 1992-6-1152007-6-1-13.73-15.2214.42

综合上面的分析，挑选出几只封闭式基金作为重点关注对象。

基金兴科：基于分红的升值潜力非常高，又将在2007年5月到期，基于折价的隐含收益率约8

％，综合潜在收益率约为13％。所属华夏基金管理公司投资管理能力好，并有基金兴业封转开的运作经验，业绩值得期待。

基金景阳：长期投资运作业绩优秀，分红潜在收益较高，目前的每份可分配收益是0.2556元，将在2007年5月份到期，基于分红和折价的综合潜在收益率约16％。

基金同智：下一只将到期的基金，市场表现和业绩表现一直不错，尽管潜在收益率不高，但是与市场相关度较高，一旦市场强势，该基金的价格表现也将比较突出。

此外，基于分红的潜在收益较高的几只大盘基金，也可作为一个中短期投资目标。

表5：封闭式基金到期日表

名称类型设立日期基金年限到期年

基金兴业成长型 1991-11-15152006-11-15

基金同智成长型 1992-03-13152007-03-13

基金景业成长型 1992-04-01152007-04-01

基金安瑞成长型 1992-04-29152007-04-29

基金景阳成长型 1992-05-01152007-05-01

基金普润成长型 1992-05-09152007-05-09

基金久富价值型 1992-05-21152007-05-21

基金金元成长型 1992-05-28152007-05-28

基金普华成长型 1992-05-29152007-05-29

基金汉博成长型 1992-05-30152007-05-30

基金金鼎成长型 1992-05-31152007-05-31

基金通宝成长型 1992-05-31152007-05-31

基金兴科成长型 1992-05-31152007-05-31

基金裕元成长型 1992-06-01152007-06-01

基金安久成长型 1992-08-31152007-08-31

基金同德成长型 1992-12-01152007-12-01

基金隆元平衡型 1992-12-29152007-12-29

基金兴安成长型 1992-12-29152007-12-29

基金裕华成长型 1992-12-31152007-12-31

基金科讯成长型 1993-01-12152008-01-12

基金融鑫成长型 1993-02-05152008-02-05

基金鸿飞成长型 1993-04-15152008-04-15

基金科汇成长型 1993-12-14152008-12-14

基金科翔成长型 1993-12-14152008-12-14

基金汉鼎成长型 1994-01-01152009-01-01

基金天华成长型 1999-07-12102009-07-12

基金金盛成长型 1994-12-01152009-12-01

基金裕泽成长型 1996-05-31152011-05-31

基金金泰平衡型 1998-03-27152013-03-27

注：基金兴业已经实施封转开

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分级基金运作模式

分级基金运作模式一、什么是分级基金基础概念：一般情况下，分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。两类份额的特征：一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。两类份额的约定比例：分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。二、你了解分级基金吗（一）分级基金诞生的意义分级基金的设计机制，主要是为了满足不同偏好投资者的个性化需求。由于分级基金在普通基金份额的基础上又分出了两类风险收益特征不同的基金份额，加上基金基础份额，一只基金就为投资者提供了三类不同风险收益特征的投资选择，同时，两类份额的上市交易又满足了二级市场投资者的交易需求。分级基金的投资交易价值： 1、期权的投资交易价值

2、杠杆的投资交易价值 3、开放式分级基金：套利的投资交易价值满足投资者个性化投资需求（1只基金，3种选择）普通基金投资需求：基础份额，类似于普通股票型基金份额稳健类投资需求：A类份额，低风险且预期收益相对稳定的基金份额激进类投资需求：B类份额，高风险且预期收益相对较高的基金份额（二）分级基金的运作方式国内现有的分级基金分为封闭式和开放式两种运作方式。封闭式分级基金是将基金份额分成两类风险收益不同的基金份额，同时在封闭期内所分成的两类份额或其中一类分别上市交易，但不能申购、赎回。当封闭期到期时，两类份额将按照期初约定的收益分配规则进行收益分配。开放式分级基金可以分为场内与场外两部分。场外仅存在基础份额，与普通开放式基金无异；而场内基础份额可分级成收益风险不同的两类份额，因此场内存在三类份额，即基础份额、A类份额和B类份额。在基金合同成立后，所有基础份额可进行日常申购、赎回；而分级成的两类份额可分别在交易所上市交易。另外，分级基金的份额配对转换业务也是开放式分级基金的一项特有运作机制。因此，开放式分级基金在封闭式分级基金A类、B类分别上市交易的基础上，其日常开放申购、赎回基础份额的机制更能满足投资者投资和交易需求。同时，份额配对转换业务使A类、B类份额与基础份额互相转换，从而带来可能的套利机会。

玩转杠杆基金(分级B基金)

玩转杠杆基金（分级B基金）常识 “站在台风口，猪也能飞起来”—小米科技创始人雷军的这句名言，用来描述时下的杠杆基金市场，可谓恰如其分。前几年熊市行情中被边缘化的这类基金，遇上了红红火火的股市，整体表现明显超越市场，成为本轮行情的大赢家。赚钱效应放大器所谓杠杆基金，也就是分级基金中的B类份额（又叫进取份额）。具体来说，老百姓熟知的“基金”可以拆分为A类份额和B类份额。其中，A类份额适合个性稳健的投资者，风险较低，具备稳定收益的预期；B类份额适合理财风格较为激进的投资者，具备高风险、高预期收益特征。相对于老百姓较为熟悉的股票投资而言，杠杆基金往往不受到重视。事实上，在大级别的反弹行情和行业性牛市中，杠杆基金堪称有效的冲锋工具。鹏华基金量化投资部总经理王咏辉认为，分级基金的收益对个人的择时、对市场敏感度很高，适合于波段操作，收益非常可观，“相比投资分级基金，做个股的投资难度更大，投资个股不仅要对行业进行判断，还要对公司经营层面的风险进行判断，指数分级基金是投资一揽子的股票，如果看准了某个行业的投资机会，投资者可以通过进取份额获取收益机会。使用有杠杆效应的投资工具，可以更好地把握行业投资机会。” 如何玩转杠杆基金,分级B基金,定价与交易方法

从央行宣布降息以来，股市出现了连续放量上行的火爆行情，特别是金融、房地产等大盘蓝筹板块表现更为惊艳。而分级基金通过对母基金收益的再分配，形成两级具有不同特点的子份额，其中激进的子份额是杠杆份额，具有杠杆效应。举个例子，假设杠杆份额的杠杆倍数是2倍，母基金的净值上涨1%，杠杆份额会上涨2%。因此，在近期市场大涨的背景下，在杠杆效应下，分级基金的杠杆份额出现了异常火爆的行情，纷纷出现涨停。那么，问题来了：分级基金究竟是什么？投资者应该如何操作分级基金？分级基金的概念与定价分级基金具有三种份额，分别是母份额、A份额（稳健份额）、B份额（激进份额）。其母基金和传统的基金类似，但分级基金通过对母基金的收益的再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金：一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计；一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数；而A份额获得利息收入。因此，分级基金为三类不同类型的投资者均提供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。在了解分级基金的概念之后，我们关心的是收益分配的具体操作是怎么实现的呢？分级基金是通过折算机制来实现收益分配，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付，定期折算就相当于付息。不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。当B份额净值跌至一定阀值时（一般是0.25元），为了不使B份额净值继续跌到0，进而威胁到A份额的本息安全，此时发生向下不定期折算，返还A份额大部分本金，使A份额不会遭受本息损失。当母基金净值上涨到一定阀值时（一般为1.5元或2元），为了使B份额兑现收益，将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者实现B份额的收益分配。从分级基金的概念，我们知道了分级基金的A份额是每年获得固定收益的稳健份额，B 份额是具有杠杆效应的激进份额。A份额的净值是每天累计一点利息，几乎没有波动，而B 份额的净值会有涨有跌，因此B份额的杠杆大小会发生变化，当市场上涨时，B份额的杠杆减小；当市场下跌时，B份额的杠杆提升。举个例子，对于一个A、B份额配比为1:1的分级基金，如果今天A份额和B份额的净值都是1元，今天B的杠杆倍数是2，如果明天母基金上涨了1%，A份额的净值涨至1.0001，B份额的净值涨至1.1999，此时B的杠杆倍数下降到1.83倍。在了解了分级基金的运作机制和子份额之后，我们应该了解一下配对转换机制。与传统

证券投资顾问考点汇总

证券投资顾问考点汇总 1、2011年1月，证券分析师与投资顾问正式分为两类； 2、中国证券业协会对证券公司、投资咨询机构发布证券研究报告行为实行自律管理，并制定职业规范和行为准则 3、客户回访留痕不少于3年，1个月内回访，客户数的10%，专门人员独立实施 4、证券投资顾问业务档案的保存期限自协议终止之日起不得少于5年 5、投资咨询行业职业道德的十六字原则：独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平 6、证券投资顾问不得同时注册为注册分析师 7、证券投资顾问应当了解客户情况，在评估客户风险承受能力和服务需求的基础上，向客户提供适当的投资建议服务 8、按照公平、合理、自愿的原则，与客户协商并书面约定收取服务费用，可以差别佣金 9、表示软件工具、终端设备具有选择证券投资品种或者提示买卖时机功能的，应当说明其方法和局限 10、证券公司、证券投资咨询机构应当对证券投资顾问业务推广、协议签订、服务提供、客户回访、投诉处理等环节实行留痕管理，书面或电子文件留痕 11、马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论 12、维持期阶段：寻求多元投资组合 13、理财活动侧重于偿还房贷、筹集教育基金的是稳定期，投资工具是自用房产投资、股票、基金 14、维持期最重要的理财活动是收入增加、筹退休金；稳定期的，偿还房贷，筹教

育基金；高原期55-60，负担减轻、准备退休；退休期＞60，享受生活，规划遗产15、货币时间价值/资金时间价值：一定数量的货币在两个时点之间的价值差异，影响因素包括：时间，收益率或通货膨胀率，单利与复利 16、单期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）,多期中终值的计算公式为：FV=PV*（1+r）的t次方，所以终值跟计息方法，现值的大小和利率相关，而与市场价格无关 17、永续年金是指在无限期限内，时间间隔相同、不间断、金额相等、方向相同的一系列现金流；比如优先股，它有固定的股利而无到期日，其股利可视为永续年金；未规定偿还期限的债券，其利息也可视为永续年金。 18、年金是在某个特定的时间段内一组时间间隔相同、金额相等的、方向相同的现金流；根据时间点不同，可以分为期初年金（eg生活费支出、教育费支出、房租支出）和期末年金（房贷支出）； 19、单利现值计算公式为Vo=Vn/(1+i*n)，复利现值的计算公式为：PV=FV/(1+r)^t 20、不同复利期间投资的年化收益率成为有效年利率EAR，名义年利率与有效年利率EAR之间的换算即为:EAR=（1+r/m）^m-1,其中，r是指名义年利率，EAR是指有效年利率，m是指一年内复利次数 21、复利现值系数=1/复利终值系数 22、44-68提关于复利的计算 23、证券市场线方程对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述，期望收益为纵坐标，β系数为横坐标 24、β系数衡量的是证券的系统风险，β值越大，证券的系统风险越大；当证券与市场能够负相关时，β系数为负数

分级基金产品审核指引(正式稿)

分级基金产品审核指引为规范分级基金的发展，适当控制分级基金的风险，确保分级基金的平稳运作，特制订本审核指引。一、分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金，其中，分级基金的基础份额称为母基金份额，预期风险、收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的子份额称为B类份额。二、分级基金产品设计应遵循以下原则：1、产品结构简单，易于投资者理解；2、风险可控，分级份额的杠杆合理；3、风险和收益相匹配，分级份额的约定收益与风险特征相匹配；4、充分揭示基金各类份额的风险。三、分级基金的名称中需包含“分级”字样，不得包含“高收益”、“双赢”等有误导性词语。四、分级基金可以采取以下两种募集方式。1、合并募集并分拆。以母基金代码进行募集，募集完成后，场内份额按比例分拆为两类子份额；2、两类子份额分开募集。分别以两类子代码进行募集，通过比例配售实现两类份额的配比。分开募集的分级基金仅限于债券型分级基金，且此类基金不得设计母基金份额净值低于一定阀值时，两类份额共同下跌的条款。五、分级基金应当设定单笔认/申购金额的下限，合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于五万元，分开募集的分级基金，B 类份额单笔认购金额不得低于五万元。六、分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍。其中，初始杠杆率＝（A 类份额配比数＋B类份额配比数）/B类份额配比数。例如，A类份额、

B 类份额的配比比例为7：3，则初始杠杆率为（7+3）/3＝10/3。七、股票型分级基金和无固定分级运作期限的债券型分级基金需限定分级份额的最高杠杆率。其中，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作期限的债券型分级基金不超过8倍。若上述分级基金的分级份额的实际杠杆率达到最高杠杆率，则需通过份额折算或其他方式，降低分级份额的实际杠杆率。其中，实际杠杆率是指：B 类份额参考净值变化率的绝对值除以母基金份额净值变化率的绝对值，参考计算公式为：八、分级基金可以约定份额折算。1、基金份额的定期折算。分级基金若约定份额定期折算，分开募集的分级基金定期折算的间隔时间应在3个月（含）以上；合并募集的分级基金定期折算的间隔时间应在1年（含）以上；2、基金份额的不定期折算。分级基金可以设置上阀值或下阀值折算机制，当B 类份额参考净值或母基金份额净值达到一定阀值时，进行份额折算。九、分级基金的申购、赎回。分开募集的分级基金，A 类份额打开集中申购、赎回的间隔时间应在3个月（含）以上。十、分级基金分级运作期到期的处理方式。分级基金分级运作期到期时可以采用下列处理方式，并在基金合同中注明是否召开持有人大会。1、基金终止运作； 2、两类子份额折算为母基金份额并终止上市，母基金开通申购赎回或上市交易，以LOF 形式继续运作；3、转入新的分级运作期。十一、分级基金的投资策略。1、分级基金的投资策略和投资标的应当与产品特征相匹配；2、债券型分级基金不得直接从二级市场买入股票；3、分级基金若在分级运作期满后转为LOF ，则需在基金合同中明确转LOF 后的投资策略。十二、基金管理公司需在基金募集申请材料中提交投资者教育初始杠杆率。参考实际杠杆率类份额母基金类份额?=t B t B NAV NAV t

证券投资基金投资策略报告

证券投资基金投资策略报告书新兴产业成长型基金系列

研究小组: 目录第一部分基本信息篇 (3) 一、基金简介表 3 二、基金基本情况 3 （一）投资目标 (3) （二）投资理念 (4) （三）投资范围4 （四）投资策略5 （五）分红政策与方式6 （六）风险与收益特征6 第二部分投资策略与分析篇 (6) 一、行业分析 6 二、股票备选池 12 三、个股研究（基本面分析） 13 （一）公司简介 (13)

（二）经营分析 (14) （三）公司竞争力与发展前景分析（基本面，技术面）15 （四）估值及评级情况 (17) （五）风险揭示 (19) （六）简短投资意见总结 (19) 四、确定基金具体的投资比例 19 五、个股选择进仓时间与成本控制。（技术分析） 20 六、基金运作过程中的调整策略。 20

第一部分基本信息篇一、基金简介表二、基金基本情况（一）投资目标本基金通过对新能源、新材料、低碳行业等新兴产业的深入研究与调查，发掘出一些具有估值较低却具有高成长性的新兴企业作为投资标

的，力争在足够低的安全边际下，控制风险以获取超越大盘指数的收益率为目标。（二）投资理念本基金以低估值与高成长相结合的投资理念进行投资运作。本基金认为一只股票价格能够保持长时间的上涨，离不开公司稳健或高速增长业绩的背后支撑，因此，市场上靠一时概念炒作的股票，如果没有业绩在背后的支撑，未来公司发展达不到投资者的预期，那么该类型的股票价格最终还是回归到公司的真正价值所在。所以本基金根据正确的投资理念，通过研究来发现那些业绩稳健或高速增长，同时未来具有发展前景而股票价格却被低估值的上市公司作为为投资标的。这样也是本着保证资金在足够安全的基础下，再谋取高收益的投资操作理念。（三）投资范围本基金属于股票型基金，投资以证券投资基金法等相关法律允许投资的范围；同时承诺遵守证监会最新基金法规规定，不低于80験金投资于股票的投资比例。本基金作为新兴产业成长型基金的系列，重点投资于经济转型的新兴产业，优先选择投资于新材料、新能源等国家十二五规划重点支持的行业。

证券投资分析报告(1)

证券投资分析报告潞安环能（601699）

基本面分析一、宏观经济分析从国家统计局十月份公布的数据来看，2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。前3季度GDP增长分别为7.7%、7.5%和7.8%，呈V形态势。增长回升保证了政府目标的实现，但对投资的依赖加深，也加剧了日益严重的产能过剩；化解产能过剩要靠市场机制。进出口的波动值得关注，服务贸易出现大量逆差，更暴露了中国经济中的结构性问题。鼓励对外直接投资和增加设备出口贷款，就能扩大国产品出口和促进服务贸易发展，这是促进经济转型的有效途径。中国（上海）自由贸易试验区的成立是扩大开放、倒逼改革的重大举措，其总体方案确有不少亮点，但也是机遇和风险并存。影响宏观经济的主要因素有以下几个方面： ①经济周期从中周期角度来看，我国的新一个中周期从2009 年一季度由6.1%起步，目前正是处于漫长的复苏期的中段。2013年前三季度国内生产总值为386,761.70亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。总体国民经济增速略有回升。初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，呈V形态势。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。三季度环比增长2.2%。此外，前三季度，固定资产投资（不含农户）309208亿元，同比名义增长20.2%（扣除价格因素实际增长20.2%），增速比上半年加快0.1个百分点，可见固定投资增速。前三季度的进出口总额30604亿美元，同比增长7.7%，增速比上半年回落0.9个百分点；出口16149亿美元，增长8.0%，回落2.4个百分点；进口14455亿美元，增长7.3%，加快0.6个百分点。进出口相抵，顺差1694亿美元，从出口增速略有回落，对外投资增长加快。从前三季度的各种数据还可看出货币供应持续增长，流动性比较宽松。

证券投资分析报告

证券投资分析报告序号分工姓名学号班级 1宏观分析师杨晓蓉09320717 会计四班2行业分析师吕丽莎09320730 会计四班3行业分析师高婷婷09320621 会计四班4公司分析师刘秀娟09320729 会计四班5公司分析师官春燕09320713 会计四班第一讲：宏观分析——白酒目录：第一章宏观环境分析第一节国内经济分析第二节国际经济分析第三节货币及财政政策分析第二章目前白酒行业宏观分析第一章宏观环境分析第一节国内经济分析 1.一些体制性、结构性矛盾还没有得到根本解决，发展方式依然粗放，投资与消费、工业与服务业比例关系仍不合理，资源环境约束进一步强化，科技创新能力亟待提高，这些都严重制约着经济社会又好又快发展，需要进一步采取措施加以解决。 2.国内生产成本上涨压力依然存在，资源要素价格矛盾比较突出；再加上自然灾害、舆论炒作等因素都可能增强通胀预期，增加了完成全

年预期目标的难度。 3.实现农业稳定增产的不确定性仍然较强。尽管夏粮、早稻获得丰收，但秋粮是全年粮食生产的大头。 4.节能减排形势十分严峻。 5与此同时，一些城市房价仍然较高，保障性安居工程建设压力很大；有的企业受利益驱动，在食品生产中违法违规使用添加物的问题比较突出；近一段时间，一些地方接连发生道路、交通、煤矿、非煤矿山事故和建筑物、桥梁垮塌事件，给人民群众生命财产造成严重损失，对此社会反映强烈。第二节国际经济分析 1.世界经济继续保持复苏，但复苏的进程很脆弱、很不平衡，全球经济增长出现放缓迹象。 2.2.美国经济一、二季度环比折年率分别增长0.4%和1%，均明显低于去年四季度3.1%的增幅；欧元区经济增长乏力，日本经济颓势仍将持续；新兴经济体和发展中国家经济增速有所回落。 3.此外，西亚北非政局持续动荡，原油等大宗商品价格高位震荡，特别是近期标准普尔公司下调美国主权信用评级事件引发全球金融市场剧烈波动。概述:这些问题相互交织、相互影响、相互作用，使得全球经济复苏充满变数，不确定性、不稳定性上升，并将从不同渠道、不同层面影响我国经济发展。

基金投资分类

随着行业的不断发展壮大，新产品的不断涌现，私募产品的分类也将极为复杂，分类体系也应该随着行业的发展而变化。而且目前行业内对基金分类规则没有统一的标准，而且分类较为凌乱。为此，朝阳永续基于自身强大的私募数据库，以及对私募行业的跟踪研究，对国内私募基金按七种基础口径进行分类，几乎能覆盖市场所有产品，能满足大部分投资者需求。尤其对投资策略、投资标的等针对市场的应用型分类进行细化，以方便各维度的产品分类处理和统计。朝阳永续也将对其进行细化、完善并修正，以保证其科学性及合理性。具体分类细化如下：从上述分类可以看出，随着私募基金的投资策略的多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，朝阳永续经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为:股票策略、事件驱动、管理期货、套利策略、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述，以飨读者。一、股票策略股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。 1、股票多头

股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。代表机构：朱雀投资、贤盛投资、中睿合银 (1)股票多头中有一类股票行业策略，通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的，例如：医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。比如：华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划，主要投资于中国A 股市场医药板块股票及与医药相关的个股。 2.股票多空股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow Jones 设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。二、事件驱动策略事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。 1.定向增发

模拟证券投资分析报告

一、2012年上证综指的预测与分析从主流研究机构2012年A股投资策略报告中可以看出，绝大多数券商看多明年市场，预测上证综指波动区间基本在2200点－3000点。如此看来，2012年A股或将迎来一轮小牛市。券商普遍认为，相比今年更为宽松的货币环境，是大级别反弹行情出现的必要条件。在中央经济工作会议精神指导下，2012年国内经济将摆脱增速加速衰退的滞涨周期，转而进入低通胀低增长时期，社会流动性将加以改善，企业盈利将得以恢复。经济的拐点、通胀的拐点、流动性的拐点、业绩的拐点、估值的拐点、市场的拐点齐聚2012年，进而影响股市，预计大盘将再经历一个触底、企稳、筑底、反弹、整理的过程。【大盘走向】

关于2012年A股策略，申万研究认为，2012年的谋略：看清确定的东西、关注重要的变化。确定一：流动性环境改善，风险回报率下行，大类资产配置利好股市。2011年，地产商信托融资、银行表外转表内、银行高息揽存均推高社会融资成本；2012年，这些情况均有所改善，大类资产配置角度，股市的吸引力有所加强。确定二：全年经济大概率低于今年。重要的变化：上中下游景气变动的不同步使经济、盈利、通胀和政策存在较大变数。当前，出口、房地产以及相关的产业链开始下滑，但中游的库存和产能偏低。这样，政策小修小补无法抵挡经济下滑态势，而一旦政策出现较大松动（信贷大放、房地产明紧暗松），经济和盈利会迅速回升，通胀的约束可能再现。政策较大松动成为最大的变数。鉴于此，2012年全年上证综指核心波动区间（2200,3000）。当前A股的估值为11.4倍，2012年的A股估值中枢有望上行至12倍，-15%的2012盈利增速对应2193点，15%的2012盈利增速对应2967点。 2012的战法：把握各阶段股市交易的焦点，等待周期和成长共振的机会。在中长期经济预期无法改善的情况下，“周期做Alpha、成长做Beta”成为主流的投资模式。周期股的机会来自政策放松，幅度与放松程度息息相关；成长股（特别是新兴成长股）需要市场的情绪配合。弱势下，政策放松--周期搭台--稳定情绪--成长唱戏成为标准的战法，2011年下半年就有过两次，但级别太小。相信2012年会有一次较大级别的行情，一方面政策放松的程度更大（2011年6月和10月分别是政策放松预期和小修小补），另一方面临近换届，转型预期再起。在政策拐点和换届起点的叠加下，股市有望演绎周期股和成长股共振的大行情，这将是近几年最佳的投资时机。从现在开始，股市可能演绎四段行情：第一阶段：蜜月行情——政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃；第二阶段：蜜月后的冷淡——政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落；第三阶段：共振行情——政策放松力度加大，周期和成长共振，市场指数大幅提升；第四阶段：约束再次出现——通胀和房价抬头约束政策放松力度。 2012年的兵计：保存实力, 伺机而动。2012年一季度，对经济的担忧或将终结蜜月行情，此时在投资上应保存实力，在行业配置上，应关注景气仍能逆周期回升的行业：电力设备（尤其是输变电设备和核电）、医药、消费型投资设备；待政策出现较大松动后，应把握周期和成长共振的机会，届时建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。

证券投资技术分析实验报告

中南民族大学管理学院学生实验报告课程名称：证券投资技术分析姓名：学号：年级：专业：工商管理指导教师：张秋来实验地点： 20 14 学年至20 15 学年度第1 学期

目录实验一分时图分析实验二K线分析实验三切线分析实验四形态分析实验五指标分析实验六综合分析

实验（一）分时图分析实验时间：2014/11/21 同组人员：实验目的通过对分时图的分析读懂市场行情，分析个股具体某一天的市场行情，对股票即时动态了然于心。实验内容选定股票600006东风汽车，对其进行分析 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析 3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析实验步骤 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析（1）指数分时图（2）个股分时图

3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析实验结果分析 1.对开盘的分析今日股价低开：今开<昨收，说明市势转坏 2.对曲线的分析（1）指数分时图

今日上证指数呈上升趋势，在9：30—14:15这段时间，红线在蓝线之上，说明小盘股的涨幅比大盘股的涨幅更大；在14:15—15:00这段时间，蓝线在红线之上，说明大盘股的涨幅比小盘股更大。（2）个股分时图蓝色曲线表示的是这只股票每分钟的即时成交价。红色曲线表示这只股票每分钟的平均价格。下方的柱线表示这只股票每分钟的成交量，单位一般为手（1手＝100股）。东风汽车今天的股价没有大幅波动，除了开盘的半小时股价冲的较高，接下来股票每分钟的平均价格保持在5.54的上下波动。成交量在尾盘比较大。 3.对尾盘的分析东风汽车尾盘价格又冲到了高位，成交量也大幅上涨，尾盘走好，短线可以适量进货，以迎接下周可能的高开。 4.对其他信息的分析（1）指数分时图涨家数790>跌家数174；红柱线表示买盘量大于卖盘量，表明上证指数将上涨。（2）个股分时图东风汽车今日委比为-64.52%，说明市场抛盘较强外盘<内盘，反应市场中卖盘汹涌量比1.14>1，表明成交总手数已经放大 5.结合其他因素分析从图中可以看出东风汽车股票上升乏力，但有微弱涨势，建议观望为主。指导教师评阅 1、实验态度：不认真（），较认真（），认真（） 2、实验目的：不明确（），较明确（），明确（） 3、实验内容：不完整（），较完整（），完整（） 4、实验步骤：混乱（），较清晰（），清晰（） 5、实验结果：错误（），基本正确（），正确（） 6、实验结果分析：无（），不充分（），较充分（），充分（） 7、其它补充：总评成绩：评阅教师（签字）：评阅时间：实验（二）K线分析

证券年度投资策略临时分析报告

国金证券：2007年度投资策略临时报告 2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较，社会经济进展指标并没有改变，我们认为重要的变化在于，关于当前要紧问题的重视，差不多由短期的产能过剩、生产安全等问题，更多的集中在经济社会进展中的差不多矛盾之上：一、经济结构矛盾；二、粗放经济增长方式的矛盾；三、政府提供的公共服务品不能充分满足民生需求。而2007年政府工作报告的重要特点，能够用两个方面来概括：一、经济进展上实现节约型增长；二、社会进展上实现民生的促进。这两大进展目标正是解决当前两大矛盾的关键。我们认为促进民生与节约型增长共同构筑了我国社会经济进展的大趋势。节约型增长要紧体现在对经济增长“又好又快”的总体要求以及对节能、减排、土地等指标的硬约束。而促进民生要紧体现在社保、教育、卫生三大关键领域中增加政府供给：保障体系扩大对农民、低收入人群的覆盖范围，增加公共服务品的提供，向“和谐社会，保障人人”目标努力。

我们认为2007年政府工作报告差不多清晰表明了在经济实现较快增长的同时，需要进一步的调整，这种调整差不多不同于在经济过热时期解决短期矛盾，而是对经济进展和社会进展的深层次调整，同时将对国内产业结构产生深远阻碍：促进民生，带动内需：消费型行业的机遇..产业结构调整：大力进展服务业、加快进展高技术产业、振兴装备制造业。节约型增长成为转换经济增长方式的核心：节能环保产业将获得进展契机。对卫生事业改革的重视将推动医疗体制改革，从而给医药行业带来健康的增长环境以及快速增长的市场空间。一、2006－2007年政府工作报告要紧内容比较2007年3月5日，国务院总理温家宝在十届全国人大五次会议上作政府工作报告，我们将今年政府工作报告中的关键部分（回忆、目标、打算内容、关注难题）与去年进行了比较： 1、回忆部分比较：宏观调控手段趋于市场化、立体化2005年的政府工作重点要紧强调对经济运行中突出的问题的解决，而当时的棘手问题是经济增长过热，固定资产增长过快，煤电油运等行业遇到瓶颈环节供给紧张，因此，要紧采取的是区不对待、有保有压的原则，调控措施具有一定行政色彩。

证券投资价值分析报告

证券投资价值分析报告爱使股份( 600652) 刘汉娇 08 国贸4 班0028 宏观分析 2010年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形态谨慎乐观。作为“十二五” 的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计2011 年我国GDP增长眩右，比2010年回落约个百分点；CPI上涨4%左右，高于2010年个百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出都位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。行业分析中国煤炭资源丰富，除上海以外其它各省区均有分布，但分布极不均衡。在中国北方的大兴安岭-太行山、贺兰山之间的地区，地理范围包括煤炭资源量大于1000亿吨以上的内蒙古、山西、陕西、宁夏、甘肃、河南6 省区的全部或大部，是中国煤炭资源集中分布的地区，其资源量占全国煤炭资源量的50%左右。在中国南方，煤炭资源量主要集中于贵州、云南、四川三省，这三省煤炭资源量之和占中国南方煤炭资源量的90%以上；探明保有资源量也占中国南方探明保有资源量的90%以上。 2009 年，我国煤炭经济运行从全年来看基本保持了平稳运行态势。煤炭产销量保持稳定增长，煤炭需求则经历了缓慢回升到加速增长的巨大变化。2009年1-12 月份，全国原煤产量累计完成万吨，同比增加万吨，增长%；全国铁路煤炭发送量累计完成万吨，同比减少万吨，下降了%。 2010 年以来，我国煤炭产销量持续增加，市场供需总体平衡，固定资产投资稳步增长，企业经济效益提高，经济运行质量稳步提升。2010 年1-8 月，全国原煤累计产量为万吨，比2009 年同期增长了%。政府扩内需、保增长措施对煤炭行业的影响是积极的。从宏观经济角度看，4万亿的政府投资以及带动的全社会12万亿的总投资，大大减缓宏观经济下行的趋势。从产业链角度来看，大规模的基础设施建设，启动内需的措施，及时扭转电力、钢铁、建材和化工行业增速快速下滑的趋势，使煤炭产业链下游行业保持平稳的增长，促进煤炭行业保持平稳增长，从而维持较高的景气度。在国资委等有关部门鼓励煤电联营和行业重组的大环境下，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。 2010 年国内经济的迅速恢复和发展带动煤炭需求和价格双增长，反映在公司业绩上则是净利润的普增。从所有已经公布业绩情况的煤炭业上市公司来看，只有少数公司因非主业拖累出现了业绩下滑。对于2011 年行业环境，业内龙头企业认为，在资源整合的大背景下，行业景气将持续。同时，煤炭企业纷纷加码布局煤化工，延伸产业链。截至2011 年3月30日，已经披露年报的20家煤炭上市公司共实现净利润亿元，同比增长%。煤炭企业在年报中对2011 年的行业环境表示乐观。中国神华(601088) 认为，国内电力、钢铁、建材等主要用煤行业将稳定增长，预计2011 年全国煤炭需求增幅较201 0年保持相对稳定。多个省区的煤炭资源持续整合将抑制煤炭产量的增长幅度。由于煤炭主产区逐渐西移，预计2011 年用煤高峰时段铁路运力偏紧的现象仍会出现。此外，亚太动力煤现货价格将高位运行，将削弱进口煤对中国自产煤的比价优势，动力煤进口量同比将减少。国内现货煤价将高位波动。中煤能源(601898) 表示，2011 年现货价格与重点电煤仍存在较大差距，在消费旺季用煤量增加、局部运力偏紧的情况下，部分区域、部分时段现货价格预计稳中有升。兖州煤业(600188) 则预计

分级基金四大误区

分级基金四大误区近期分级基金的火爆，吸引了大量投资者，其中不乏新手。通过网上信息，以及与投资者的互动、朋友的交流，我意识到很多人对分级基金缺乏起码的了解。分级基金的B类份额是杠杆工具，是高风险品种，虽然叫“基金”，但事实上其风险还高于股票，因此，在不充分了解的基础上就贸然入市，是一件非常危险的事情。对此，笔者梳理几个常见的初学者对分级基金的认识误区，做些澄清，以便投资者能正确投资，避免失误。误区之一：只看子基金的折溢价率折溢价率是分级基金的一个重要指标，但笼统谈折溢价率没有意义。折溢价率有三种，它们对投资的意义不同：除两类可上市交易的子基金，分别有各自的折溢价率之外，还有两类份额合并成母基金之后的个整体折溢价率。对套利来说，整体折溢价率才有意义。但不少对分级基金一知半解的人看到B份额的高溢价率，便想当然认为可以套利，蜂拥而至。确实，B份额连续上涨，一般会导致套利机会的产生，但这种套利机会单纯从B份额是看不出来的。在配对

转换机制的作用下，A、B两类份额的这溢价率是一种跷跷板效应，一般说来，一种份额折价，另外一种份额必然溢价，反之亦然。而两类份额的折溢价率方面，是A决定B，因此，如果A是折价的，则B无论何时都有一定的合理的溢价率。所以，单纯从B的溢价率看不出是否有套利机会。套利机会的产生，要看是否有整体溢价率，即一定比例的A、B份额的市值与其合并后的母基金的净值相比，如果这个市场大于净值，则是溢价，反之则是折价。前者产生溢价套利机会，后者产生折价套利机会。溢价套利的操作流程是：先在一级市场申购母基金份额，第三个交易日基金份额会到账，然后再拆分成A、B两类子份额，第四个交易日就可以卖出，套利流程完成；折价套利的操作流程是：在二级市场按照基金合同约定比例同时买入A、B两类份额，然后合并成母基金，第三个交易日就可以赎回，套利流程完成。误区之二：笼统谈A份额的投资价值单纯看A份额的交易价格和约定收益率意义不大，有意义的是“隐含收益率“指标，即按照现价买入后的实际收益率。目前有的基金隐含收益率高达7%，远超市场利率水平，是

证券投资分析报告

证券投资分析报告班级：13270941 学号：1327094124 姓名：焦冉 2016.6 日期：

引言合肥美菱股份有限公司成立于1992年11月，总部位于中国安徽省合肥市。公司的前身是合肥市第二轻工机械厂，1983年转产家用电冰箱，在激烈的市场竞争中不断发展壮大，是中国最早生产冰箱的企业之一。经营范围主要为电冰箱的生产和销售，现工业生产具有年产200万台电冰箱（柜）以及5万台深冷冰箱的生产能力。美菱公司是中国家电行业著名的上市公司之一，也是安徽省、合肥市重点扶持发展的企业。公司于1993年经安徽省体改委批准组建上市，1993年9月成功发行股票，同年10月股票在深交所上市，1996年B 股成功上市，是安徽省第一家上市的股份制企业。公司主导产品“美菱”牌电冰箱是国家免检产品、首批中国名牌产品，“美菱”商标是中国驰名商标。美菱一直专注制冷专业矢志不渝地进行技术和产品创新。从“181大冷冻室”冰箱、保鲜冰箱、超级节能冰箱、纳米材料冰箱到“终结者”冰箱的推出，美菱不断引领冰箱行业的技术进步。近年来，美菱在制冷专业上更是大步向前，和中科院合作推出了领先国际水平的高科技产品——深冷冰箱，一举奠定了美菱在家电业中技术领先地位。合肥美菱股份有限公司也是中国重要的电器制造商之一，拥有合肥、绵阳和景德镇三大冰箱（柜）制造基地，以及冰箱、冷柜、洗衣机等多条产品线。公司主导产品美菱冰箱是首批中国名牌产品，国家出口免验产品。美菱品牌被列入中国最有价值品牌。面向未来，在“诚

勇”的核心价值观指引下，美菱将用成长证明专业的力量，专注智制冷，提升自身的核心竞争力，不断研发满足消费需求的产品，使美菱进一步增强行业的话语权，成为受人尊重的、“中国领先、世界一流”的家用电器企业，实现每一个美菱人心中的“美菱梦”。

证券投资策略分析报告

证券投资策略分析报告——主题投资主题投资：主题投资概念起源于90年代全球经济一体化的大背景。是国际新兴的投资策略，有别于传统的价值投资及行业配置策略，其具有更强的前瞻性和更大的灵活度：摈弃了传统的地域和行业概念，发掘家经济体的发展趋势及趋势背后的驱动因素，寻找符合产业升级要求、符合经济增长、受益于政策趋势或确定性事件的相关企业，纳入同一主题范围下进行投资并获取超额收益。其特点在于它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股。主题投资策略：通过对事件发展趋势预期的判断为主要基础投资过程体现预期趋势持续发展或偏差纠正主题投资更加强调把握主题核心驱动因素主题投资策略“核心假设变量”相对较少投资机会的触发因素宏观性主题：可以促进经济长期发展趋势或短期变化及结构性变化的宏观驱动因素。例如：金砖四国、中国城镇化、人民币升值、通货膨胀、消费升级、区域经济振兴事件性主题：某些确定性事件会提升相关企业的资产价值或盈利水平所衍生的主题性机会。例如：奥运会、世博会、迪斯尼、H1N1流感、央企重组、上海国资重组实施主体投资的关键 1、分析投资主题：从宏观经济、政策制度、技术进步和确定性事件等多个角度，挖掘投资主题； 2、预期趋势判断：把握经济发展、企业盈利、事件确定性等趋势因素，多顶具有长期发展前景主题 3、投资目标选择：主题行业配置、主题汗液内个古精选，主题配置动态调整 4、投资组合卖出：密切跟踪投资主题驱动因素强弱变化选择合适时点、卖出投资组合主题投资的核心步骤就是要素分析、驱动力分析和逻辑分析。要素分析是主题投资的内涵，一切主题投资都要依赖一定的要素，这是肢体投资的出发点。驱动力分析是主题投资的外在表现，要素确立了，驱动股价上涨的动力自然就确立了。逻辑分析则是主题投资的灵魂和方法论。实战分析根据此前中央政治局会议精神、高层领导近期表态，以及本次中央经济工作会议内容，未来A股将迎来四大投资主题。主题一：新型城镇化概念中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在。“这种提法涉及的产业链很多，股市应该会有所反应，特别是基建等板块”。因此，新型城镇化概念有望成为2013年A股主题投资。在此主题下，基建、建筑建材、房地产等相关领域将成为直接受益者。主题二：农业现代化

证券投资分析报告

证券投资学课程投资分析报告中信证券（600030）

中信证券投资分析报告 1.公司概况 1.1公司简介中信证券股份有限公司是核准的第一批之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在成立，注册资本6,630,467,600元。2002年12月13日，经中国证券监督管理委员会核准，中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票，2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中信证券”，股票代码“600030”。中国国际信托投资公司成立初期曾被邓小平同志赞誉为中国在对外开放中的一个窗口。公司长期以来秉承“稳健经营、勇于创新”的原则，在若干业务领域保持或取得领先地位。2008年公司的市场份额17.39%，排名第一；承销的市场份额12.15%，排名第一；公司及控股公司合并的交易额市场份额8.56%，排名第一；公司控股基金所管理的合并市场份额10.29%，排名第一；研究团队蝉联第一。近几年来，中信证券发展迅速，业绩凸显，得到了外界广泛的关注。中信证券的业务经营范围包括：证券；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；与保荐；；证券资产管理；代销；为提供中间介绍业务；直接投资。：（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）；资产管理；证券投资咨询（含）。 1.2组织结构

1.3股改方案中信证券于2005年7月5日推出股改方案，方案显示：非流通股股东向全体流通股股东按每10股流通股获付3.2股的比例支付对价。该方案中还提出了股权激励机制。中信证券推出的最终方案既不是传闻中的每10股送2.5股，也没有采纳流通股股东提出的每10股送4股的建议，而是选择了一个折中的方案。为了建立股权激励机制，全体非流通股股东同意：在向流通股股东支付对价后，按改革前所持股份相应比例，以最近一期经审计的每股净资产作价，向公司拟定的股权激励对象提供总量为3000万股的股票，作为实行股权激励机制所需股票的来源。全体非流通股股东将在向流通股股东支付对价的同时提供上述股票。该股份自过户之日起60个月后方可上市交易。据了解，自股权分置改革试点开始后，证监会就在考虑上市公司高管人员激励机制方面的问题。诸多机构投资者也建议，在股权分置改革试点过程中同时建立股权激励机制。股权激励，是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励机制。 1.4股本规模图1：股本结构