企业盈利能力分析

企业盈利能力分析

2009年11月发表于《财会信报》，是部分，全文在俺写好等重印的第二版企业财务分析书中。

进行盈利能力分析之前，需要看业务分部和地区分部报表，看营业收入和净利润的行业分布结构和地区分布结构。还需要对利润变动的具体原因展开分析，因为，会计上利润的变化，既有可能是经营业绩的变化引起的，也有可能是会计政策和会计估计变更引起的。例如一家大型企业，巨额的研究费用和广告营销费用，其受惠期难以估计，在财务会计上都作为当期费用处理了，没有列入无形资产投资，实际上会对企业的盈利能力造成低估。而对于财务费用，在通货膨胀时期，原先的贷款利率对企业有利。上市公司的财务报表附注，必须披露"重要会计政策和会计估计"和"会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明"。

二、营业盈利能力分析

(一)毛利率

毛利率是指毛利与营业收入之间的比率。所谓毛利，是指营业收入与营业成本之间的差额，营业成本是企业最大的开支项目，它的变动对利润影响最大，毛利率反映企业商品销售的初始获利能力，只有足够大的毛利率才能形成较大的净利润。计算公式如下:

毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

企业对存货计价方法和固定资产折旧方法的会计处理对营业成本也会产生影响，从而影响毛利率。毛利率发生变化应从各生产成本项目进行分析，原辅材料的涨跌、工人工资的增减、水电费及其它制造费用的变化等，薄利或厚利的不同品种产品销量的变化也会产生影响。

企业生产经营取得的收入扣除营业成本后有余额，才能用来抵补各项经营支出以计算净利润，毛利是净利润形成的基础。毛利越高，抵补各项支出的能力越强，盈利能力越高，相反，盈利能力越低。

毛利率是企业管理上的一个重要指标，它反映了企业的价格政策和控制成本的能力，它依赖于产品的属性和竞争战略。另外，毛利率有很明显的行业特点，营业周期短、固定费用低的行业，毛利率通常比较低，如零售商业;生产周期长的行业，如造船业，毛利率低则无法弥补巨大的固定成本。毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大，与同期同行业的平均毛利率水平相比较，可以揭示企业在定价政策、推销费用和生产成本控制方面存在的问题。因此，报告期的毛利率除了与目标值比较外，还必须与行业平均值和行业先进水平相比较，以评价企业的盈利能力在同行业中所处的位置，并进一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途径。

单独行业的毛利率高低没有好坏之分，而是跟企业营运速度紧密相联。低毛利率行业的企业伴随着高存货周转率，高毛利率行业的企业伴随着低存货周转率。高毛利率伴随着高存货周转率是理想状态，激烈竞争的社会现实中少有这样的行业、企业，而低毛利率伴随着低存货周转率的企业会被淘汰。

毛利率指标在企业经营中的销售管理环节有重要用途，对客户按毛利进行分类，企业只是向客户提供他们愿意最多付多少钱的东西，不能无限度地满足客户，而要注意毛利率。我国绝大多数企业以销售额计算业务员的提成，许多企业的产品或服务的性质决定了只能如此计算，有条件的企业应改为以销售的毛利额计算业务员的提成，而不按销售额大小，这样，有强大的动力促进厚利产品的销售，大幅度提高企业利润。当然，事实上，许多企业的财务工作有待提高，单位产品成本算不清楚，这项提高利润的好办法就用不上。

(二)营业净利率

营业净利率，是指净利润与营业收入的比率，它反映企业营业收入创造净利润的能力，计算公式如下:

营业净利率=净利润/营业收入×100%

从公式可以看出，只有当净利润的增长速度快于营业收入的增长速度时，营业净利率才会上升。在分析该比率时应注意，营业收入包含主营业务收入和其它业务收入，利润的形成也并非都由营业收入产生，还受到投资收益、营业外收支等因素的影响。要注意的是，净利润是否受到了大额的非常项目损益或大额的投资收益的影响，在分析报告中另加说明，金额不大可以忽略不计。当然，利润主要应来自于营业收入，才具有可持续性。

对上市公司的分析要注意投资收益、营业外收入等一次性的偶然收入，一次性的收入突升，如利用资产重组、非货币资产置换、股权投资转让、资产评估、非生产性资产与企业建筑物销售所得收入调节盈余，即公司可能用这些手段调节利润。

营业净利率是企业销售的最终获利能力指标，比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大，通常来说，越是资本密集型企业，营业净利率就越高;反之，资本密集程度较低的企业，营业净利率也较低。该比率分析应结合不同行业的具体情况进行。

三、资产盈利能力分析

总资产净利率(ROA)，是衡量企业全部经济资源综合利用效益的指标。计算公式如下:

总资产净利率=净利润/资产平均总额×100%

分母使用的是平均值，由于分子是当年的净利润，所以分母用年初和年未总资产的平均值，进行比较更为合理。这一比率越高，表明资产利用的效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。可将上式作如下分解:

总资产净利率=营业收入/资产平均总额×净利润/营业收入

=总资产周转率×营业净利率

上述关系式揭示了两条改善总资产净利率的途径，一是增加营业净利率--营业收入获得较多的收益，二是加快总资产周转率。这个指标能从营运能力和盈利能力两方面反映企业的经营业绩，是一个较为全面的指标。企业的资产周转速度越快，营业净利率越高，则总资产净利率就越大。因此，提高总资产净利率可以从两方面着手，一方面加强资产管理，提高资产利用率;另一方面加强销售管理，增加营业收入，提高利润水平。

从上式可以看出，总资产并非越多越好。企业的价值体现在不断产生收益的现金流入中，总资产是实现收益现金流入的手段，投资小、回报高才是理想经营状态。

总资产净利率是一个综合指标。总资产来源于股东投入资本和举债两个方面，利润的多少与资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价企业经济效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、计划、本行业平均水平和本行业先进水平进行对比，分析形成差异的原因。

一般来说，重工业固定资产投资规模大，资产周转较慢，营业净利率较高。轻工业投资较少，资产周转较快，营业净利率较低。各行业趋向于一个平均的总资产净利率，因为资本总是从低利润行业向高利润行业流动，直到投资利润和投资风险相对均衡，这是市场经济社会资本运动的规律。由于投资的信息不对称、主观惯性偏好及流动时滞性等原因，股市上各行业及同行业各企业的总资产净利率是不相同的。

四、资本盈利能力分析

净资产净利率(ROE)，是指净利润与所有者权益之间的比率，反映股东投资的盈利能力。计算公式如下:

净资产净利率=净利润/平均股东权益×100%

这项比率越高，表明所有者投资的收益水平越高，盈利能力越强。反之，则收益水平不高，盈利能力不强。净资产净利率可以进行如下分解:

净资产净利率=净利润/资产总额×资产总额/所有者权益

=总资产净利率×股东权益乘数

=总资产周转率×营业净利率×股东权益乘数

从上式可见:1.净资产净利率是中心。其它各项指标都是围绕这一中心，通过彼此之间的依存和制约关系，来揭示企业的盈利能力。净资产净利率的高低，取决于总资产净利率的高低，以及股东权益的结构比重。

2.总资产净利率体现着总资产的盈利能力。总资产周转率用来衡量对总资产的利用率，但不反映利用资产实现的盈利;营业净利率揭示了营业收入的盈利率，但不反映形成销售而产生利润所使用的资产的情况;总资产净利率将两者有机地结合起来。

3.股东权益乘数是表示企业融资程度的指标，它体现企业的股权资本支撑着几倍于自身的投资规模。

净资产净利率仅从股东角度来考察企业盈利水平的高低，而总资产净利率则从股东和债权人两方面来考察企业整体盈利水平。在相同的总资产净利率水平上，由于不同的企业采用不同的资本结构形式，即不同的负债和所有者权益比例，会造成不同的净资产净利率。

营业净利率没有考虑产生净收益的投资资本，对于一些当年度营业净利率较高的行业来说，如果净资产净利率低于其它行业的平均值，则反映了此较高效应的产生来源于大量的净资产投入。而有的行业，例如某家超级市场的当年度营业净利率仅为大约2%，但它的净资产净利率却高于许多行业的平均值。又如国内某家房地

产开发公司，当年度营业净利率为20%，其资金主要使用银行贷款，自有资金较少，净资产净利率高达100%。

对股份公司而言，必须每年派发现金股利、配股或股价升值来为股东提供报酬，否则难以维持其资产规模，更难吸引投资者购买股票来使公司市价升值，筹措更多资金了。因此净资产净利率是一个非常重要的指标，关系到投资者对公司现状和前景的判断，关系到公司高级经理人员的任免。净资产净利率的水平是否令人满意，要看同期同行业的平均状况、经济景气状况、投资者承受的风险程度和预期的收益率等因素。

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