财务预测与计划

财务预测与打算

本章考情分析

本章从内容上看与2004年差不多一致，只是对可持续增长率的例题和相关结论作了补充,提出了有效增长与无效增长的概念。

本章是介绍财务治理三大职能之一的打算职能，从章节内容来看，财务预测、现金预算的编制是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。

从考试来看近几年分数较多，2004年试题的分数为7.5分，2003年试题的分数为10.5分，2002年试题的分数为15分，2001年试题的分数为13分，平均分数11.5分；从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，特不是第二节有关增长率与资金需求的问题，专门容易和后面的相关章节综合起来出综合题，在学习时应予以特不的关注。

第一节财务预测

一、财务预测的含义与目的（了解）

1.含义：可能企业以后融资需求

2.目的：是融资打算的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。

二、财务预测的方法

（一）销售百分比法

1.假设前提：企业的收入、费用、资产、负债与销售收入间存在稳定的百分比关系

会计恒等式：资产 = 负债+所有者权益

资金的占用资金的来源

例：A公司2004年销售收入1000万，存货300万，应收账款500万，应付账款600万，可能2005年销售收入1200万。可能的资产、负债为多少。（假设销售百分比不变）

可能资产＞可能负债+可能所有者权益需追加资金

可能资产＜可能负债+可能所有者权益资金有剩余

外部融资需求=可能总资产-可能总负债-可能股东权益

2.总额法差不多步骤

（1）区分变动性与非变动性项目。

教材P、66的例题

假设前述第二章ABC公司下年可能销售4000万元，预测的步骤如下：

1.确定销售百分比

销售额与资产负债表项目的百分比，能够依照上年有关数据确定。

流淌资产÷销售额=700÷3000×100%=23.33333%

固定资产÷销售额=1300÷3000×100%=43.33333%

应付款项÷销售额=176÷3000×100%=5.8667%

预提费用÷销售额=9÷3000×100%=0。3%

要注意区分直接随着销售额变动的资产、负债项目与不随销售额变动的资产、负债项目。不同企业销售额变动引起资产、负债变化的项目及比率是不同的。就本例而言，流淌资产和固定资产都随销售额变动，并假设正成比例关系；应付账款和预提费用与销售额成正比；关于其他的负债以及股东权益项目，则于销售无关。

表3-1

ABC公司的融资需求

（2）计算变动性项目的销售百分比（注意：据基期算）（3）计算可能销售额下的资产、负债及所有者权益

可能资产：

变动性资产=可能销售收入×销售百分比

非变动性资产：不变

可能负债：

变动性负债=可能销售收入×销售百分比

非变动性负债：不变

可能所有者权益:

可能所有者权益=基期所有者权益+增加的留存收益

增加的留存收益=可能销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）

（4）计算应追加的资金（测算融资需求）

差不多公式：

外部融资需求=可能资产-（可能负债+可能所有者权益）

3.增加额法

差不多公式：

追加的外部融资=增加的资产-自然增加的负债-增加的留存收益

其中：

增加的资产=增量收入×变动性资产的销售百分比

自然增加的负债=增量收入×变动性负债的销售百分比

增加的留存收益=可能销售收入×销售净利率×（1-股利支付率）

依照表3-1

假设股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷300=4.5%），则：

留存收益增加=4 000×4.5%×（1-30%）=126（万元）

外部融资需求=2666.67-1 121.67-（940+126）

=2 666.67-2 187.67=479（万元）

融资需求=（66.67%×100%）-（6.17%×1 000）-[4.5%×4 000×（1-30%）]=666.7-61.7-126=479（万元）

教材P、66的例题

1.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：万元

该公司2003年打算销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流淌资产与流淌负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。

要求：

（1）计算2003年公司需增加的营运资金

答案：计算2003年公司需增加的营运资金

流淌资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%

流淌负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%

增加的销售收入=20000×30%=6000万元

增加的营运资金=6000×50%-6000×15%=2100万元

（2）预测2003年需要对外筹集资金量

答案：预测2003年需要对外筹集资金量

增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元

对外筹集资金量=148+2100-1248=1000万元

（二）其他方法

1.使用回归分析技术

2.通过编制现金预算预测财务需求

3.使用计算机进行财务预测

例题：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）

A.回归分析技术

B.交互式财务规划模型

C.综合数据库财务打算系统

D.可持续增长率模型

答案：ABC

解析：财务预测是指融资需求的预测，选项A、B、C所揭示

的方法都能够用来预测融资需要量，其中B、C均属于利用计算机进行财务预测的比较复杂的预测方法；而可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型。

第二节增长率与资金需求

一、销售增长与外部融资的关系

1.外部融资销售增长比

（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资

（2）计算公式：外部融资销售增长比=资产的销售百分比-负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×销售净利率×（1-股利支付率）

公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到（3）外部融资额占销售增长百分比运用

a.可能融资需求量

外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长

例题：某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，可能销售收入增加200万，则相应外

部应追加的资金为（）。

A.50

B.10

C.40

D.30

答案：B

解析：外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×200=10万元

b.调整股利政策教材（P、70的例题）

c.可能通货膨胀对融资的阻碍教材（P、70的例题）

例如，该公司可能销售增长5%，则：

外部融资销售增长比=[0.605-4.5%×（1.05÷0.05）×0.7]×100%

=[0.605-0.6615]×100%

=-5.65%

这讲明企业有剩余资金[3 000×5%×5.65%=8.475（万元）] 外部融资额150×66.67%-150×6.17%-3150×4.5%×（1-30%）=-8.475

外部融资销售增长比=-8.475/150=-5.65%

通货膨胀对融资的阻碍

又如，可能明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：

销售额的名义增长率的计算：

销售收入=单价×销量

可能收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+5%）

销售增长率=（可能收入-基期收入）/基期收入

=[a×(1+10%)×(1+5%)-a]/a

=(1+10%)×(1+5%)-1

=15.5%

外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%

例题4：某企业上年销售收入为1000万元，若可能下一年通货膨胀率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.38.75

B.37.5

C.25

D.25.75

答案：A

解析：（1+5%）（1+10%）-1=15.5%

相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。

2.外部融资需求的敏感性分析

（1）计算依据：依照增加额的计算公式。

（2）外部融资需求的阻碍因素：

销售增长、销售净利率、股利支付率

外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。

融资需求（销售4 000万元）

例题：在企业有盈利情况下,下列有关外部融资需求表述正确的是（）。

A.销售增加，必定引起外部融资需求的增加

B.销售净利率的提高必定引起外部融资的减少

C.股利支付率的提高必定会引起外部融资增加

D.资产周转率的提高必定引起外部融资增加

答案：C

解析：若销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余，因此A不对；当股利支付率为100%时，销售净利率不阻碍外部融资需求；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会使资金需要量减少，因此D 不对

二、内含增长率

（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。

（2）计算方法：依照外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

例题：由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而要紧靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为60%，负债销售百分比为15%，打算下年销售净利率5%，不进行股利分配。据此，能够可

能下年销售增长率为12.5%（）。

答案：√

解析：由于不打算从外部融资，现在的销售增长率为内涵增长率，设为X，

0=60%-15%-[（1+x）/x]×5%×100%

因此X=12.5%

2.ABC公司19×1年有关的财务数据如下：

要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算问答以下互不关联的3个问题

（l）假设19×2年打算销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资（保持日前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变）？

答案：

（1）融资需求=资产增长-负债自然增长-留存收益增长

=1000×（100%-10%）-5000×5%×70%（股利支付率=60/200=30%）

=900-175

=725（万元）

（2）假设19×2年不能增加借款，也不能发行新股，可能其可实现的销售增长率（保持其他财务比率不变）。

答案：资产销售比-负债销售比=销售净利率×[（ l+增长率）/增长率]×留存率

100%-10%=5%×[（l/增长率）+l]×70%

增长率=4.05%

（3）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售

额为4500万，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？

答案：融资需求=500×（100%-10%）-4500×6%×100%

=450-270=180（万元）

三、可持续增长率

（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。

此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。

（二）假设条件

1）公司目前的资本结构是一个目标结构，同时打算接着维持下去；

2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，同时打算接着维持下去；

3）不情愿或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；

4）公司的销售净利率将维持当前水平，同时能够含盖负债的利息；

5）公司的资产周转率将维持当前的水平。

在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。

（三）可持续增长率的计算公式

1.指标理解：

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

因为资产周转率不变：因此销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率

因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益

2.差不多公式：

（1）依照期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数

例2：A公司1995年至1999年的要紧财务数据如表3-2所示。

表3-2依照事实上股东权益计算的可持续增长率单位：万元

依照可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：

可持续增长率（1996年）=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率

=5%×2.5641×1.3×0.6=10%

实际增长率（1996年）=（本年销售-上年销售）/上年销售

=（1 100-1 000）/1 000

=10%

注意：期初权益=期末权益-留存收益增加

（2）依照期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）

=（收益留存率×权益净利率）/（1-收益留存率×权益净利率）

表3-3依照事实上股东权益计算的可持续增长率单位：万元

例题：下列计算可持续增长率的公式中，正确的有（）。

A.[收益留存率×销售净利率×（1+负债／期初股东权益）]/{ 总资产/销售额-［收益留存率×销售净利率×（l+负债／期初股东权益）］}

B.[收益留存率×销售净利率×（l+负债／期末股东权益）]/ {总资产/销售额-［收益留存率×销售净利率×（l+负债／期末股东权益）］}

C.（本期净利润/期末总资产）/（期末总资产/期初股东权