中国社会科学院金融探究所探究成果：银行理财产品评价解析季报

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银行理财产品评价分析报告

2010年10月15日银行理财产品评价分析季报

（2010年前三季度）

一、市场概览

1、宏观经济：国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展

2010年前三季度，面对复杂多变的国内外环境和各种重大挑战，

在党中央、国务院的正确领导下，各地区、各部门坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划和各项政策措施，加快推进经济发展方式和经济结构调整，经济向好势头进一步巩固，继续朝着宏观调控的预期方向发展。

第一，农业生产形势较好，秋粮预计增产较多。全年粮食产量有望再获丰收。前三季度，猪牛羊禽肉产量5439万吨，同比增长2.6%，其中猪肉产量3589万吨，增长2.7%。

第二，工业生产较快增长，企业效益大幅提高。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，增速比上年同期加快7.6个百分点。工业产销衔接状况良好，前三季度工业产品销售率为97.8%,比上年同期提高0.4个百分点。全国规模以上工业企业实现利润26005亿元，同比增长55%。

第三，固定资产投资增长较快，投资结构有所改善。前三季度，全社会固定资产投资192228亿元，同比增长24.0% ;房地产开发投资335111亿元，增长36.4%。

第四，消费品市场平稳较快增长，热点商品持续旺销。前三季度，社会消费品零售总额111029亿元，同比增长18.3%。热点消费快速增长。其中，汽车类增长34.9%,家具类增长38.4%，家用电器和音像器材类增长28.1%。

第五，居民消费价格温和上涨，工业品出厂价格涨势趋稳。前三季度，居民消费价格同比上涨 2.9%。9月份居民消费价格同比上涨

3.6%，环比上涨0.6%。前三季度，工业品出厂价格同比上涨5.5%。9月份工业品出厂价格同比上涨

4.3%，环比上涨0.6%。前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%。

第六，对外贸易增长较快，贸易顺差有所减少。前三季度，进出口总额21487亿美元，同比增长37.9%。其中，出口11346亿美元，进口10140亿美元。进出口相抵，顺差1206亿美元，同比减少149 亿美元。

第七，城乡居民收入继续增长，农村居民收入增速快于城镇。前三季度，城镇居民家庭人均总收入15756元。扣除价格因素，城镇居民人民消费性支出实际增长 6.3%，农村居民人民生活消费现金支出实际增长7.3%。

第八，货币供应量基本稳定，人民币存贷款余额同比增量有所减少。9月末，广义货币供应量余额69.6万亿元，同比增长19.0%。人民币贷款前三季度增加6.30万亿元，9月份增加5955亿元。9月末，国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16.5%。

第九，财政收入增长速度回落，财政支出增长速度明显。前三季度，全国财政收入63039.51亿元，同比增长22.4%。9月份全国财政收入6287.19亿元，同比增长12.1%。前三季度，全国财政支出54504.96亿元，同比增长20.06%。9月份，全国财政支出8469.04，

同比增长28.8%。其中，住房保障支出1314.25亿元，增长24.8%。第十，国有及国有控股企业主要效益指标继续保持增长，利润增幅高于收入和税费增幅。前三季度，国有企业累计实现营业总收入219092.3亿元，同比增长35.3% ;累计实现利润14390.1亿元，同比增长46.2% ;应交税费18452.9亿元，同比增长28.2%;已交税费18298.2亿元，同比增长23.9% ;成本费用总额为205778亿元，同比增长

34.4% ；销售利润率为6.6%，同比增长0.5% ；存货同比增长20.8%，存货周转率为3.5次，比去年同期加快0.4次。

2、利率市场：同业拆借利率在年中略有抬头

同业拆借利率和3个月央票利率在2010年年中出现了不同程度的拉升态势，女口3M-LIBOR和3M-SHIBOR在2010年上半年的涨幅分别为1.10倍和44%。随后二者均有所回落，跌幅依次为45.8%和

0.7%。

年中同业拆借利率大幅上扬的主要原因有三：第一，全球金融危机、欧元主权债务危机的触底反弹呼声较高，许多国家尝试退出经济刺激计划，并采取正常化的货币政策手段；第二，中国央行3次调高法定存款准备金率和6次提高3个月央票利率水平，收紧了市场中的流动性；第三，美联储曾在2月中旬上调了再贴现利率。

2010年第三季度，同业拆借和3个月央票利率回落的主要原因

为：首先，全球经济复苏前景的不确定性，致使金融市场出现了全球经济二次探底的忧虑；其次，美联储在多次重要场合公开声明不排除进一步推出量化宽松货币政策的可能性；最后，中国通货膨胀的高企加大了宏观调控的难度。近期，中国央行对六家商业银行实行了差别化的存款准备金制度，并提咼了存贷款基准利率25个基点。

3、汇率市场：美元指数划出了完美的倒“ V”型曲线

2010年前三季度，美元整体走势呈“前涨后跌”的倒“ V”型, 上半年美元指数、美元兑欧元、美元兑澳元的涨幅分别为11.0%、17.8%和8.58%，而2010年第三季度美元指数、美元兑欧元、美元

兑澳元的跌幅分别为8.4%、2.7%和13.0%。上半年，美元是属于“被动升值”，即欧洲主权债务危机的爆发导致欧元走低从而推高了美元走势。前三季度，美元回落的主要原因有：第一，欧洲主权债务危机的触底反弹强化了欧元走势；第二，全球经济复苏前景的不确定性和美国经济的走低弱化了美元走势；第三，受全球经济二次探底的担忧影响，各国政府拟再次推出量化宽松的经济刺激计划，从而推高了大宗商品价格，这也带动了商品货币澳元的逐步升值。

“汇率战”是当前汇率市场中的热点和焦点问题。有论点更是认为汇率问题是导致全球经济失衡的主要原因之一。2010年10月份召开的二十国集团财政部长和中央银行行长会议认为，继续实施有利于维护价格稳定、推动经济复苏的货币政策，采取更多由市场决定的反映经济基本面的汇率政策，减少汇率过度和无序波动带来的负面影响，避免采取竞争性贬值措施（即“汇率战”）。

4、商品市场：黄金价格一枝独秀，商品市场牛市再次来临？

大宗商品市场中的黄金价格一路上涨，由年初的约1100美元/盎司涨到2010年三季度末的约1300美元/盎司，前三季度的涨幅近20%。黄金价格大幅上涨的主要原因有三：第一，全球经济增长的起伏不定增加了宏观经济风险，降低了消费者信心，避险情绪升温加大了投资者对黄金的投资力度；第二，通货膨胀水平的逐步提高和量化宽松货币政策的二次推出加大了通货膨胀压力，为实现资产的保值增值，同样导致了投资者大量买入黄金；第三，以美国为主的国际货币体系改革在即，各国政府也相机进行一定数量的黄金储备。

前三季度，大宗商品市场呈现的其它特点还有：第一，2010年第三季度，CRB指数大幅上涨15.6%，这是否意味着大宗商品价格将再次来临？第二，2010年前三季度，原油价格几乎一直在70美元/桶到80美元/桶之间波动，原油价格窄幅震荡的主要原因在经济复苏前景的不确定性和原油库存的居高不下；第三，2010年第三季度，

大豆价格大幅上涨15.6%，主要原因在于诸如干旱、水灾和火灾等自

然灾害的频发导致部分农产品减产

5、股票市场：全球股票市场在第三季度有所回暖

2010年上半年，受欧洲主权债务危机和全球经济复苏前景不明等多种负面因素影响，全球股票市场表现可谓是哀鸿遍野，跌幅最为明显的是日本东京指数，其跌幅为11.0%。2010年第三季度，全球股票市场略有回暖，期间上证综合指数的涨幅最为明显，绝对涨幅为10.7%。近期，国内的A股市场表现尤为抢眼，归纳起来，主要原因有二：第一，国内房地产调控力度的逐步加大。2010年4月，中国

政府推出了时尚最为严厉的房地产调控措施，2010年10月中国强化了这一措施的执行和推进，一定程度上限制了流动性资金的投资渠道，只能扎堆股市。第二，人民币国际化进程的不断推进和人民币升值预期的不断强化吸引了一定数量的国际资金流入，在一定程度上对国内股票市场的上涨形成推波助澜作用。

二、发行主体特点

2010年前三季度，83家商业银行共发售产品6778款。发售动力最高的为中国银行；市场规模最大的为农业银行；超额收益率最高的为遵义市商业银行；最差值表现最好的为南昌银行；多样化程度最高的为中国银行；到期产品收益水平最高的为花旗银行；可赎回产品占比最咼的为花旗银行；可质押产品占比最咼的为北京银行；有19 家商业银行产品的信息透明度高达100% ;总体排名最高的为中国银行。

1、发售动力：前五名依次为中行、交通、华一、招行、工行

2010年前三季度，银行理财产品的发售动力有如下几个方面的特点：第一，发售动力表现最好的前五名依次为中国银行、交通银行、华一银行、招商银行和工商银行，均为去年前三季度排名前五的银行，只是排名次序略有变化。中国银行替换了上期的交通银行重回排名首位。华一银行和招商银行排名互换分列第三、四位。工行依然排在第五位没有变动。第二，从发售动力的连续性表现来看，较上期而言，

本期共有9家商业银行退出了产品发售市场，其中除了德意志、荷兰和

华侨银行三家外资银行外，全部为城市商业银行。另外本期有23家商业银行加入了产品发售市场，其中河北银行新增发售产品数量最多。从环比表现来看，本月共有22家商业银行的发售动力排名环比上升，其中法兴银行的上升幅度较为明显，共有40家商业银行的发售动力排名环比下降，其中江苏银行的排名下降幅度较大。

2、市场规模：前五名依次为农行、工行、交行、中行和建行

市场规模排名前五的银行依次为农业银行、工商银行、交通银行、中国银行和建设银行。2010前三季度银行理财产品市场规模排名一个最为显著的特点是：排名前五的银行均为国有控股银行。农业银行依旧当仁不让地占据募集规模榜单的首位。农业银行发售的201款产品中有199款公布产品的募集规模，最小的为2600万元，最大的规模达185亿。本期中国银行和建设银行替换了上期的兴业银行和深发展银行跻身排名前五。本期工商银行和交通银行的发生了位置互换，列二、三位。共有2家商业银行的资金规模排名环比上升，中国银行和农业银行的上升幅度较为明显；共有13家商业银行的资金规模排名环比下降，浙江泰隆商业银行的下降幅度最大。从资金规模的连续性表现来看，本月共有23家商业银行首次公布资金规模。

3、收益能力：超额收益率前五名依次为遵义商行、南昌、滨海、

哈尔滨和广州农信

就新发产品的平均超额收益水平而言，本期排名变化较为明显，有如下几个方面的主要特点，其一，超额收益排名居首的为遵义市商业银行，遵义市商业银行本期只统计发行了一款产品，但该款产品银行方面给出的预期最高收益达6%，产品的评价超额收益达2.25%，故排名居首。其二，共有19家商业银行的排名有所上升，其中齐鲁银行的表现较好；共有30家机构排名有所下降，其中汇丰银行的下降幅度最为明显。其三，超额收益排名前五名中，全部为城市商业银行。

4、最差值表现：前五名银行依次为南昌、滨海、哈尔滨、恒丰和

遵义商行

本期，最差值表现最好的前五名银行依次为南昌银行、滨海银行、哈尔滨银行、恒丰银行和遵义市商业银行。其中南昌银行、滨海银行、哈尔滨银行和遵义市商业银行的超额收益和最差值表现均排名前五。且本期前五名榜单中的银行全部为城市商业银行；共有29家商业银行的最差值表现排名有所降低，其中贵阳市商业银行的表现较差。共有20家商业银行的最差值表现排名有所提高，其中天津银行的升幅最大。

5、多样化程度：前五名依次为中行、光大、交行、工行和汇丰

银行理财产品市场的多样化程度呈现如下两个方面的主要特点：其一，中国银行的多样化程度排名表现为100%，高居首位。中国银行、光大银行、交通银行、工商银行和汇丰银行这五家在上期的多样化程度排名中就占有一席之位，已是连续两期排名靠前。其中中行和光大的排位互换，居第一、第二位，交行和工行的排位互换，排第三、四名。其二，有29家商业银行的多样化程度排名有所提高，其中广州农村商业银行和浙江稠州商业银行的上升步伐较大。有30家银行的多样化程度排名有所下降，其中有滨海银行和西安市商业银行的下降幅度明显。

6、流动性指标：花旗银行等22家银行所发产品设置了提前赎回权；北京银行的可质押产品比率最高

2010年前三季度，银行理财产品市场的流动性指标排名呈现如下三个方面的主要特点：首先，2010年前三季度所发产品的平均委托期限为0.6年。有17家银行所发产品的平均委托期限在一年及一年以上，中国邮政储蓄银行等10家银行的平均委托期限为1年。广州银行和平安银行产品的平均存续期最短，湛江市商业银行的平均委托期限最长。其次，本月有6家银行设置了质押条款。其中，北京银行发售的136款产品中有70款可质押，且质押率在60%以上，其中