基础设施行业风险分析报告

基础设施行业风险分析报告

摘要

一、基础设施行业发展环境

随着GDP的增长，全国固定资产投资总额呈现出较快的增长趋势，从2003年至2008年六年间，投资总额就增长了3.1倍。随着我国固定资产投资规模的加大，用于城镇基础设施投资也在六年间获得了极大的增长，从2003年的14618亿元增至2008年的41710亿元，增幅超过全国固定资产投资总额。

数据来源：国家统计局

2003-2008年城镇基础设施行业投资总额变化

基础设施是国民经济各项事业发展的基础。在现代社会中，经济越发展，对基础设施的要求越高；完善的基础设施对加速社会经济活动，促进其空间分布形态演变起着巨大的推动作用。因此可以说基础设施是国民经济的基础，不管经济形势如何，都必须建设。这也是为什么在2008年全球经济危机的情况下，国家4万亿扩大内需的投资中，基础设施建设是主要投资之一。

二、行业供需分析及预测

（一）基础设施行业供给分析

2008年，基础设施行业主要新增主要供给能力如下表所示：

2008年基础设施新增主要供给能力

与2007年相比，铁路新增基础设施大幅增长，其余方面均有所下降。以交通行业为例，2008年新建铁路投产里程比2007年增加153.54%；增建铁路复线投产里程增加303.13%；电气化铁路投产里程增加108.42%。在经历了2007年的较大增长之后，新建公路减少30.46%；高速公路减少20.18%。

基础设施行业是资金密集型的行业，行业的供给量主要取决于对该行业资金的投入量。2008年，铁路运输业实际完成投资4019.4亿元，比2007年同期增长61.2%，在各类运输产业当中增速最快；道路运输业实际完成投资7334.9亿元，比2007年同期增长5.9%，增幅相对较缓；水上运输业实际完成投资1183.8亿元，比2007年同期增长6.7%，再考虑到物价因素，因此投资的小幅度增长并没有产生供给能力的增长。

（二）基础设施行业需求分析

随着经济的发展和人民生活水平的的提高，对基础设施的需求量不断增加。2008年，我国城镇家庭人均可支配收入为15781元，比2007年上升8.4%；2008年，农村家庭人均可支配收入为4761元，比2007年上升8.0%。居民收入增加，必然会对交通、通信、水、电、燃气等的消费量增加，对供暖、绿化、环保等基础设施的要求越来越高。

人民收入和消费支出变化

（三）基础设施行业供需平衡预测

1.电力供需供大于求

2009年一季度甚至二季度将是电力增长最困难的时期，上半年仍有可能持续出现负增长。预计自二季度末期，在部分地区（例如华北、华东）相对2008年同期有可能出现一定恢复，进入三季度各地区特别是华北、华东和华南沿海地区电力需求量可能会陆续出现正增长，并逐步带动或影响中部、西部地区进入四季度后有一定的用电增长。2009年呈现明显的“前低后高”态势。预计2009年全社会用电量增速在5%左右，发电设备利用小时在4500小时左右，其中，火电在4700小时左右。

2009年，全国电力供需形势将继续延续2008年下半年供大于求态势。其中，华东、南方电网供需平衡，华北、华中、东北、西北电网电力富裕。受煤电矛盾、来水、气候等不确定性因素影响，以及个别发达地区存在的电网“卡脖子”问题依然存在，个别省份在电力负荷高峰时段仍可能存在少量电力供需缺口，需要进一步加强需求侧管理加以调节。

2.天然气供需紧张

随着五年前的“西气东输”工程全线贯通，中国的能源消费进入了一个新时代——天然气时代。特别是近两年来，中国天然气消费呈现几何数增长态势。2010年中国天然气需求将达1100亿方，而国内生产能提供的只有900亿方；2015年中国天然气需求将达1600亿方，而国内生产能提供的只有1200亿方；而到2020年我国的天然气缺口至少达800亿立方米。显然，天然气后续资源不足已成为最根本、最突出、最迫切需要解决的问题。

3.水、交通运输平稳发展

由于我国城市供水行业的特殊性，供需随市场的变动很小，供需会保持一定的平稳状态。

2009年，从运输能力和需求看，总体形势平稳，部分地区、部分时段有可能出现运输紧张的现象。从能力上看，通过这几年的交通基础设施建设，我国的综合运输能力大大提高，高速公路初步形成网络，港口基本上能满足目前经济发展的需要，铁路通过建设新线和挖掘现有线路的能力，运能进一步增加。从需求看，随着扩大投资、增加内需，促进增长等宏观调控政策的实施，运输需求会增加，但不会大幅度增长。季节性物资可能会与正常物资运输需求产生叠加，造成部分时段和地区运输困难。

4.仓储资源相对不足

据中国物资储运协会对全国27个省、自治区、直辖市的69个大型仓储企业经营情况进行摸底调查，被调查的69家企业库房使用率为97%，也就是说空仓率仅为3%。虽然在2008年12月份空仓率达到4%，但距正常空仓率还有较大差距。

三、行业财务状况分析及预测

由于统计部门没有对我国基础设施行业财务指标进行统计，因此对这块数据具有不可获取性。为了有效的说明我国基础设施行业财务状况，我们借助上市公司所公布的年度财务指标来说明我国基础设施行业财务状况。所选取得上市公司主营业务均包括基础设施的某个行业。引用这些公司数据来说明整个行业的发展势态是合乎情理的。

为了更好的分析基础设施行业的发展状况，我们选择4个有代表性上市公司进行对比分析。下表为4个以基础设施为主业的公司2008年的整体财务状况：

上市公司2008年财务状况表

（一）盈利能力

由上表我们可以看出，各公司均处于盈利阶段，各公司（除国电电力之外）销售毛利率和销售净利率都比较高，这些指标说明这些企业的盈利空间比较大。同时我们可以看到申通地铁的总资产收益率最高，这说明申通地铁的投入产出水平较好，企业的资产运营较为有效。

（二）运营能力

由上表我们可以看出，国电电力的存货周转率最高，这反映了该企业库存流动速度比较快。同时长春燃气的总资产周转率也最高，说明该企业的销售能力较强。

（三）偿债能力

由上表我们可以看出，首创股份和长春燃气的流动比率和速动比率均较比较高，说明这两家公司的资产流动性比较好，同时也说明短期偿债能力最强。

（四）发展能力

由上表我们可以看出，除长春燃气外的三家企业的净利润增长率均小于0，这说明这三家企业的利润较2007年同期均有所下滑。其中长春燃气的利润增长率最高，说明该企业增长速度较快，企业市场前景较好。

同时我们也看到，除长春燃气外的三家企业的总资产增长率均较高，说明这三家企业的资产规模增长相对较快。

四、子行业发展情况分析及预测

（一）电力行业

2008年全国发电量34334亿千瓦时，同比增长5.2％，增幅回落9.4个百分点，其中火电27793亿千瓦时，仅增长2.2％，水电5633亿千瓦时，增长19.5％。全社会用电量34268亿千瓦时，同比增长5.2％，增幅回落9.6个百分点。

2008年五大电力集团总体亏损达400亿元。第二产业特别是化工、建材、冶金、有色金属这四大高耗能行业增速放缓是导致发电量下降的主要原因；另外，受国际金融风暴影响，我国出口贸易受阻，珠江三角洲和长江三角洲大批工厂减产停工或倒闭，电力需求由此相应减少。

电力方面将继续关停小火电机组。相关数据显示，“十一五”期间，我国政府计划关停5000万千瓦左右规模的小火电机组。到2008年10月份，小火电机组已经累计关停3210万千瓦。其中2006年关停314万千瓦，2007年关停1438万千瓦，2008年1到10月份关停了1458万千瓦。2009年，国家计划关停1300万千瓦。国家发改委还在考虑将关停的范围扩大到10万千瓦，对12.5万千瓦和20万千瓦的老旧机组，如果有可能也将关闭。

预计2009年中国电力投资将重点投向全国电网的升级改造，建设特高压输电线路，以绕开早已成为电力供应瓶颈的老旧电力基础设施。中国的发电厂正以平均每周两座的速度增长，但陈旧的电力传输网却无力将足够的电力从煤炭资源丰富的内陆地区送往较为富裕的城市和出口加工业密集的沿海地区。

（二）燃气行业

2008年液化石油气需求的90.64%为国内生产，净进口仅占9.36%的市场的需求，相比之下，2007年数据分别为83.68%和16.32%。在2008年有更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。

2008年我国生产天然气760.82亿立方米，与2007年相比增长12.3%。2007年我国天然气产量为693.1亿立方米，比2006年增长23.1%。

近几年我国天然气产量和消费量都保持了两位数以上的增长幅度。中国2008年天然气消费量达到720亿立方米，2000年这一数字为245亿立方米。随着天然气基础设施进一步完善，中国天然气消费量呈快速增长态势。

此外，在国家天然气利用政策的引导下，消费结构也在不断优化。2000年以前，

受输送管道的限制，中国天然气消费市场局限于油气田周边地区，天然气利用以工业燃料和化工为主。2000年全国天然气消费总量中，工业燃料和化工用气占78.3%，城市燃气占17.6%，燃气发电占4.1%。随着西气东输、陕京二线、忠武线、涩宁兰等长输管线的建成投产，用气区域迅速向经济发达的沿海市场转移，消费结构也随之发生变化，城市燃气和发电用气明显增加，工业燃料和化工原料用气逐步减少。

到2010年我国天然气需求量缺口约200亿立方米，到2020年缺口将达到900亿立方米。由于供需缺口不断放大以及能源价格的大幅回落，预计2009年我国液化天然气进口量仍然保持较大规模且有所增长。更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。

（三）水的生产和供应业行业

2003年我国城市供水和用水总量都有下降之后，从2004年开始总量均处于上升态势。2007年，我国城市供水总量5818.67亿立方米，用水总量达到5818.669亿立方米，但人均用水量较2006年下降了0.5立方米/人。

（四）交通运输

2008年，铁路货运比2007年有所增长，客运增幅较大，公路客货运输均较快增长，水路运输小幅增长，港口生产继续增长。

2009年，从运输能力和需求看，总体形势平稳，部分地区、部分时段有可能出现运输紧张的现象。从能力上看，通过这几年的交通基础设施建设，我国的综合运输能力大大提高，高速公路初步形成网络，港口基本上能满足目前经济发展的需要，铁路通过建设新线和挖掘现有线路的能力，运能进一步增加。从需求看，随着扩大投资、增加内需，促进增长等宏观调控政策的实施，运输需求会增加，但不会大幅度增长。季节性物资可能会与正常物资运输需求产生叠加，造成部分时段和地区运输困难。

（五）仓储

据中国物资储运协会对全国27个省、自治区、直辖市的69个大型仓储企业经营情况进行摸底调查，结果显示：2008年绝大多数企业的基本面良好，主要业务收入实现209亿元，比2007年增长27%，增速回落37个百分点。实现利润总额3.2亿元，比2007年增长15%，增速回落24个百分点。货物吞吐量8596万吨，比2007年增长6.6%，增速回落3.44个百分点，货物周转次数9.5次，比2007年降低2.4次。可以说，2008年的仓储业总体发展良好，经受住了重大灾害和全球经济衰退的严峻考验。

（六）邮政业

2008年全国邮政业业务总量累计完成1407亿元，同比增长15.9%；实现业务收入（不包括邮政储蓄银行直营收入）960亿元，同比增长14%。其中，快递业务收入累计完成407亿元，同比增长18.8%，占邮政业总收入的比重已达43.2%。

2008年以来，虽然经济下滑对快递特别是国际快递影响较大，但随着法规建设的不断完善和发展环境的不断改善，重点企业纷纷加大投入，加快基础能力建设，电子商务配送和代收货款等新兴业务对行业发展的拉动作用明显，快递服务整体上增长较快的态势没有改变，但增速将变缓。

（七）水利、环境和公共设施管理业

随着人民生活水平的提高，对生活环境的要求越来越高。加之建设可持续发展社会的要求，因此，对水利、环境和公共设施的需求也是逐步快速增加的。

五、行业风险分析及预测

（一）宏观经济波动风险

总体来说，在目前的经济形势下，基础设施建设是国家振奋经济的一个重要手段，因此2009、2010年，基础设施投资将会大幅增加。但宏观经济下滑对基础设施行业不是完全没有影响，主要表现在电力行业、仓储、邮政行业。

（二）政策风险

1．产业政策风险

从国家产业政策层面看，基础设施行业的发展是受到支持的。作为国民经济的基础性产业，基础设施行业发展必须保持适当的超前性，才能避免对社会经济发展形成瓶颈制约。

2008年5月26日颁布了新的《国内水路运输经营资质管理规定》（交通运输部令2008年第2号）。本次修订对具体的准入条件进行了适当的调整，适当的提高了市场准入条件。

2．市场准入政策风险

在市场准入政策方面，基础设施行业将拥有更为宽松的发展环境。随着各类资金和

企业形式的引入，对资金来源单一、所有制结构单一、管理体制落后的基础设施企业有较大的冲击。而若要从根本上解决基础设施发展缓慢、供给紧张的问题，降低和消除进入壁垒、放松政府管制是必然选择。

3．投融资政策风险

在投融资政策方面，各种市场化融资方式将继续成为基础设施行业的重要资金来源。基础设施建设资金来源多元化和市场化是体制改革的必然产物，也是改革开放以来中国基础设施取得快速发展的重要动力。随着市场体制的完善，各种市场化融资方式将继续成为基础设施的重要资金来源。同时，伴随政府职能的转变和公共财政体制的完善，基础基础设施将逐步回归公共产品的属性，对于一些明显具有公共产品属性特征的基础设施，政府将承担全部或主要的提供责任。

4．环保政策风险分析

2009年1月，国务院发布《关于进一步加强节油节电工作的通知》，该通知规定，所有火电厂（包括新建电厂）燃煤锅炉都要采用等离子无油、小油枪等微油点火技术和低负荷稳燃技术，降低油耗。继续把关停燃油机组作为关停小火电的重点，减少燃油发电。在电网调度中，燃油机组不得作为基础负荷机组，只能作为系统备用调峰负荷机组。工业窑炉要逐步停用燃料油，以洁净煤、天然气、煤制气等替代燃料油，大力采用窑炉保温、富氧燃烧、余热回收等新技术、新工艺，降低燃油消耗。中央预算内投资和中央财政资金要加大对节约和替代石油项目的支持力度。

（三）供求风险

我国基础设施的现状是整体水平比较落后，已成为制约经济发展的一大“瓶颈”。2009年，基础设施行业市场总体上来说，还处于供不应求的状态。但具体行业情况不同。

受金融危机影响，电力行业的需求在2008年已经出现下滑，2009年这种现象将继续存在。

天然气由于供需缺口不断放大以及能源价格的大幅回落，预计2009年我国液化天然气进口量仍然保持较大规模且有所增长。更多的家庭用户改用液化天然气，从而减少了我国液化石油气需求。

水务行业、交通运输行业、仓储、邮政、水利、环保和公共设施管理行业，2009年总体形势平稳，部分时段、部分地区有可能出现紧张的现象。