“借鸡生蛋”——试论负债经营利与弊

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广东外语外贸大学南国商学院

姓名:___林惠燕________________________ 学号:___0840402554____________________ 班级:____08注会_(5)__班_____________

“借鸡生蛋”——试论负债经营利与弊【论文框架】

【摘要】本文分析了企业负债经营中的优势和弊端, 提出了企业有效运用负债经营的策略: 寻求最佳负债规模, 确定合理的资本结构; 优化负债内部结构, 合理安排长短期负债比例; 加强营运资金的管理。

【关键词】负债经营; 财务杠杆; 资本结构、利与弊

引言

从会计学上说,负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析,负债经营也称举债经营,是企业通过由银行及金融机构借款、向社会公开发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式,因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。

负债经营是市场经济发展的必然产物, 同时它作为企业资金来源的重要渠道, 是现代企业迅速发展的必经之路。然而面对瞬息万变的市场状况和激烈的市场竞争, 企业即使筹集到资金, 也会面临很大的压力。因此, 认清负债经营的利与弊, 在力争负债经营利益的同时, 尽量降低负债经营的风险, 对一个企业的发展显得尤为重要。

一、企业负债经营利弊分析

(一)企业负债经营的优势

1.迅速弥补企业资金不足, 增强企业经济实力和市场竞争力。

企业在生产经营过程中,总有各种各样的情况需要资金,而单靠企业内部积累的自有资金,不仅在时间上不允许,而且在数目上也难以适应其发展的需要。所以,企业在资金不足的情况下,负债筹资经营可以运用更大的资金力量扩大企业的规模和经济实力,提高企业的运行效率和竞争力,使企业免遭经营损失,维护信誉,减少破产风险。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营,在资金比较充裕时也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多,仅靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量,合理地组织和协调资金比例关系,改善技术设备,革新生产工艺,引进先进技术,更新设备,扩大企业规模,拓宽经营范围,提高企业素质,增强企业的经济实力和竞争能力。

2.举债可以为企业带来财务杠杆的作用,降低企业税收负担。

举债的目的是最大限度地获取利润,因此在多样化的举债方式下,企业应该选择什么样的方式最经济、成本最低?企业做出最优举债决策应该考虑哪些因素? 每一种特定的举债方式各有利弊,企业应该在多种举债方式中做出怎样的组合?这些都是举债时必

须要考虑的问题。

利用举债经营能够降低企业加权平均的资金成本,取得额外收益。由于举债经营的资本成本是利息费用,而利息费用按现行制度规定可直接记入“财务费用”账户,并从当期税前收益中抵扣,起到了少交所得税的作用,节税额的计算公式为:节税额=利息费用×所得税率。所以当企业投资报酬率>借款利息率时,若借入资本所占企业全部资本的比重越大,利息支出成本就越大,企业可获节税利益就越大。这部分节税利益是企业采取举债经营方式后获得的额外利益,也叫潜在的经济效益,这就是财务杠杆的作用。

举债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示,财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为:DFL= (ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT) =EBIT/(EPIT-I)

式中,DFL 为财务杠杆系数;ΔEPS 为每股收益变动量;EPS为每股收益;ΔEBIT 为税息前利润变化量;EBIT 为税息前利息;I为支付的利息。由此可见,举债经营只要投资收益率大于利息率情况下,企业是可以赢利的,举债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆作用。

3.负债可以为股东带来息税后盈余。

就负债而言,在一定的资本规模下,不论企业的营业利润有多少,债务的利息通常是固定不变的。当息税前利润增大时,每一元盈余所负担的固定性财务费用就会相对减少,这能给所有者或普通股股东带来更多的盈余。反之,当息税前利润减少时,每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加,会大幅减少所有者的盈余。我们把负债经营带来的自有资金收益率更大幅度的增长称为正财务杠杆效应;负债经营带来的自有资金收益率更大幅度的降低称为负财务杠杆效应。

4.负债经营可以使企业从通货膨胀中获得利益。

负债通常要到期才偿还本金、支付利息。在通货膨胀率上升的情况下,原有负债额的实际购买力将下降,企业按价值降低后的数额还本付息,实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此,在通货膨胀的情况下,企业资金中借贷比例越大,对企业越有利;长期债务比例越大,对企业越有利。

5、有利于保持企业控制权。

企业筹资时,如果采用发行股票等方式筹集权益资本,势必带来股权的分散,影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时并没有影响到权益资本,并没影响企业控制权,保持了现有股东对于企业的控制权份额。

6.有利于促使企业加强管理。

要实现在负债经营过程中的盈利目的,企业不但注意对于所借的款项投资在哪个行业、生产何种产品、在何处销售等空间范围,又要抓住时机选择最佳借款日期,采用最快速度投产,将产品尽快全部销售出去,以最短的时间偿还债务,促使企业加快资金周转速度,降低资金在仓库、车间、柜台滞留时间,将沉淀资金降到最低程度,尽快将死

物变活钱,提高资金利用率才能获取负债经营带来的经济效益。

(二)企业负债经营的弊端

负债经营给企业所有者带来收益上的好处,但同时又增加了财务风险。过度的负

债会给企业带来极大的危害,这种危害产生的根本原因在于负债经营本身所含有的风险因素。

1.增加企业的财务风险。

财务风险是企业由于负债经营而导致的净资产收益率或每股收益的不确定性, 也

是企业到期不能还本付息的可能性。对于企业在负债经营时所造成的财务风险主要表现在以下两个方面: 一方面, 企业在借入资本需要还本付息, 这就加大了企业的风险,

如果企业债务数量过大或负债比重过大,一旦出现财务管理或资金运作的失误,致使到期无力支付债务利息和本金,即使企业仍然具有良好的发展前景,也有可能遭遇到破产的厄运。另一方面, 过度负债, 也是造成财务风险的主要原因。如果企业用借入的资金无法收回预期的收益, 从而出现投资利润率小于借款利息率的情况, 这时企业负债比

例越大, 亏损越大。另外从财务安全的角度讲,我国企业破产法规定企业破产的界限不是企业资不抵债的破产,而是不能清偿到期债务的破产。

2.可能会引起财务杠杆的负面效应。

收益与风险是并存的, 负债经营在为企业带来财务杠杆效应的同时, 也必然会给

企业带来财务杠杆的负面效应。企业负债经营时产生的财务风险是引起财务杠杆负面影响的直接原因。企业负债经营时必须承担到期还本付息的责任, 如果企业经营状况欠佳, 定期不能偿付本息, 就可能出现资产报酬率小于债务利息率, 这样只能用权益资本所

获得的收益弥补利息, 甚至不足弥补, 从而使得权益资本的收益率大幅度的下降。因此, 财务杠杆同样会带来权益资本大幅下降的负面影响。

3.过度负债,会影响到企业价值最大化的实现。

过度负债会引起股东和债权人之间的利益冲突。在适当的风险水平下,债权人的权益是可以得到保障的。作为债权人来说,是希望投资于一些安全性较高的项目,保证

本息的收回;但股东出于对高收益的追求,往往投资于一些高风险的项目,这在一定程度上就会损害到债权人的权益。这是因为,投资成功,债权人只能获得固定的利息和本金,剩余的高额收益均归股东所有,于是就实现了财富由债权人向股东的转移,但如

果高风险项目投资失败,损失却要由股东和债权人共同承担。负债比率过大,甚至出现债权人的损失还要远远大于股东的损失,这就是所谓的“赌输债权人的钱”。在这样的

矛盾与冲突中,会产生一些冲突成本,从而影响企业价值最大化的实现。

4.持续增长的负债加大机会成本。

负债给企业增加了压力,因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果到期企业无力偿还债务,就会面临破产清算的风险。出于这方面的考虑,当企业面临具有较高收益率的投资项目时,就会表现得缩手缩脚,以至于放弃投资项目,从而失去了

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