上市公司净利润增长率影响因素的实证研究

摘要：上市公司的利益相关者往往都将焦点集中在公司净利润以及净利润的增长幅度上，然而近年来接连出现的会计造假案件，使得导致净利润变化的背后因素渐渐受到人们的关注。本文选取4个可能影响净利润增长率的因素，建立多元线性回归模型，运用spss统计学软件，找到显著影响净利润增长率的因素，以期为管理者及投资者提供有效的信息。

关键词：净利润增长率影响因素多元回归模型

一、引言

基于投资价值理论，企业的一些利益相关者认为，企业所能创造的利润高低代表了企业的根本价值。企业股票价格上涨越高，净利润增长越快，则企业价值越高。然而，近些年，频频曝光的企业财务造假事件，使利益相关者对财务报告所列报数据的真实性及可靠性产生了怀疑。在进行投资决策时，以前利益相关者仅关心企业财务报表中的利润总额及净利润的增长幅度，而现在，无论管理者在制定企业经营战略或是投资者进行投资决策时，都会将关注点转向导致企业净利润增长的因素上。本文选取了可能会影响净利润增长率的4个因素，通过建立多元线性回归方程，运用spss统计软件，分析得出显著影响上市公司净利润增长率的指标。

二、文献回顾

1934年benjamin graham提出了成长股价值评估模型，该模型用数学公式表达为：v=eps ×（2g+8.5）。其中，v表示股票价值，eps 表示当前每股收益，g 表示预期净利润增长率。通过价值评估模型可以看到，表示企业当前业绩的指标eps和表示企业未来发展前景和成长性的指标g共同决定了股票价值。吴后宽（2010）实证检验了此价值评估模型，得出结论：当评估时点和eps确定时，g是v的决定因素。因此，股票价值评估的最重要指标是净利润增长率，它体现了企业的根本价值，同时反映了股东获利的变化趋势。但由于上市公司所处的行业不同、税收优惠政策不同、国家调控机制不同等因素，导致了上市公司净利润的变化幅度很大且不稳定，因此对导致上市公司净利润变化的因素进行研究十分必要。

三、研究模型及研究假设

根据影响上市公司净利润的诸多影响因素，笔者选取其中的四个因素作为模型的自变量，即公司规模、应收账款周转率、主营业务收入增长率和竞争者数量。同时搜集了在上海证券交易所上市的来自不同行业的20家公司，从其2013年的年度报告中找出所需数据核算指标（年报数据来源于巨潮资讯网和新浪财经）。

本文建立研究模型如下：y=a+b1x1+b2x2+b3x3+b4x4

其中，x1 为公司规模，x2为应收账款周转率，x3为主营业务收入增长率，x4为竞争者数量，其中x1、x2、x3为定量指标，x4为定性指标。y为净利润增长率。

公司规模指标在很大程度上反映了公司的生产经营能力以及抵抗风险的能力，在实际中，我们经常以从业人员数量、销售额以及资产总额来综合反映企业的规模。本文将公司规模这一指标定量化，将公司资产总额的自然对数作为核算此指标的依据，使得不同公司间的数据具有可比性。因此，提出假设1：

h1：上市公司规模越大，净利润增长的越快，两者呈显著的正相关关系。

应收账款周转率指标反映了一年中企业应收账款转换为现金的平均次数，也直接反映出企业对应收账款的管理效率和变现速度。应收账款周转率越高，说明应收账款的变现能力越强，回收速度越快，回收期越短，从而说明企业的利润质量比较高。因此，提出假设2：h2：上市公司应收账款周转率越高，净利润增长的越快，两者呈显著正相关关系。

主营业务收入增长率指标反映了企业当期的主营业务收入同比上期的增长幅度。同时此指标还可以用来评估企业所处的发展阶段。若企业的主营业务收入增长率大于10%，则证明企业处在成长期和上升期，公司产品不存在更新换代的危险。若主营业务收入增长率处于

10%-5%之间，则证明公司处在稳定期和发展期，此时公司产品面临着淘汰的风险，因此公司应尽快开发新产品以适应市场的需求。若主营业务收入增长率小于5%，则证明公司已经进入衰退期，公司产品已经不能满足市场的需求，市场份额逐渐变小，即将被淘汰。因此主营业务收入增长率指标也是衡量净利润增长率的重要指标之一，因此提出假设3：h3：上市公司主营业务收入增长率越大，净利润增长率越高，两者呈显著正相关关系。

竞争者数量的多少在很大程度上影响了企业在本行业的市场占有率以及扩张速度，行业中竞争者越多，产品价格往往偏低，净利润增长的幅度会减慢；反之，企业处于垄断行业，竞争者数量寥寥无几，产品价格往往偏高，从而净利润的增长幅度往往比较大。本文中我们设定竞争者数量为定性指标，当竞争者数量为0时，表示行业中没有竞争者；当竞争者数量为1时，表示行业中存在一个竞争者；当竞争者数量为2时，表示有两个竞争者；当竞争者数量为3时，表示有3个或3个以上的竞争者。因此，提出假设4：

h4：上市公司的竞争者越多，净利润增长的越慢，两者呈显著负相关关系。

四、实证数据分析

笔者从上海证券交易所中选取了上海汽车集团股份有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司、中国平安保险（集团）股份有限公司等20家公司，作为回归分析的样本公司，从其2013年年度报告中找出核算4个指标的数据，运用spss软件进行多元线性回归。

公司规模t值的sig.为0.022，主营业务收入增长率t值的sig.为0.029，均小于0.05，所以这两个指标通过了参数的显著性检验。又因为模型通过了总体的显著性检验，模型的拟合效果较好，因此可以证明假设1和假设3，公司规模、主营业务收入增长率均与净利润增长率呈显著正相关关系。而应收账款周转率与竞争者数量这两个因素，t值的sig.分别为0.339和0.678，均大于0.05，这两个指标没有通过显著性检验。应收账款周转率和竞争者数量这两个变量不能显著地说明因变量的变动，因此拒绝假设2和假设4，企业的应收账款周转率与净利润增长率并无显著的正相关关系，公司所处行业中竞争者的数量与其净利润的增长率不呈显著的负相关关系。

五、结论

本文选取了可能对公司净利润增长率造成影响的4个因素，运用20个样本公司的数据，通过建立多元回归模型，运用spss统计学软件找出了显著影响公司净利润增长率的因素，并且说明了他们同因变量（净利润增长率）的关系，同时也删除了不能对净利润增长率产生显著影响的因素。通过分析得出以下结论：上市公司的规模越大，净利润增长的越快，两者呈显著的正相关关系；上市公司的主营业务收入增长率越大，净利润增长率越高，两者呈显著正相关关系。

六、本文的局限性及展望

本文着重研究的是显著影响公司净利润增长率的因素，虽然找到了4个可能的影响因素，但通过回归分析，只验证了其中的2个因素具有显著性，剔除了一个定量指标和一个定性指标，说明选择的指标在一定程度上具有局限性，不够全面合理。并且本文只选取了样本公司1年的财务数据，样本量较少，这会在一定程度上造成研究结果的不精确。

本文继续研究的方向是找到其他可能影响公司净利润增长率的因素，比如：行业的增长速度、盈余管理、会计政策方法的选择等，检验其与公司净利润增长率的关系，从而为管理者制定公司经营战略和投资者在进行投资决策时提供更加准确全面的信息。