【精品行业咨询分析报告】2016年核电设备材料行业分析报告

2016年核电设备材料行业分析报告

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目录

一、国内国外双重市场空间持续开启，国产化提升设备空间

1、国内核电每年需开工6-7台机组方可达装机目标

2、海外核电项目项目市场广阔，我国核电走出去项目持续落地

3、国内新增核电每年可提供超过500亿国内设备市场空间，国产化和“走出去”将进一步扩大市场

二、行业关键词：走出去、内陆核电重启、资产证券化

三、关注短生产周期设备公司订单放量、核心设备和材料品类多样公司及转型核电

公司

1、短生产周期设备提供商订单预计放量，关注阀门、管道、通风空调以及锻铸件公司

2、关注掌握技术壁垒高的核心设备或原材料，并打造核电制造平台，拓展市场空间的公司

3、关注转型核电产业链的公司

四、核电后市场规模不断增大，其中核废料处理将释放千亿投资空间，百亿市场空间1、核废料积聚风险日益凸显，我国高放射性核废料（乏燃料）和中低放射性核废料亟待进入规模化处理期

2、市场空间在六百亿以上

3、关注参与高放乏燃料后处理市场的酒钢宏兴、应流股份，参与中低放核废料处理的通裕重工、中电远达

五、重点企业简况

1、通裕重工

2、酒钢宏兴

一、国内国外双重市场空间持续开启，国产化提升设备空间

1、国内核电每年需开工6-7台机组方可达装机目标

继2015 年3 月10 日，红沿河5、6 号机组获核准，并分别于3 月和5 月FCD 后，采用“华龙一号”的福清5、6 号机组获核准，国内核电重启后加速新项目的核准开工，山东石岛湾CAP1400 示范工程、辽宁徐大堡等项目有望年底前获得核准，未来核电机组将迎来核准和投运高峰。

《能源发展战略行动计划（2014-2020）》提出目标，至2020 年，核电运营装机容量达到5800 万千瓦，在建容量达3000 万千瓦以上，目前核电运营机组2414 千瓦，在建机组2769 万千瓦，未来五年，每年需开工6-7 台机组，约700 万左右的核电装机。此外，湖南桃花江、江西彭泽、湖北咸宁等地内陆核电机组若重启建设，国内核电开工建设进度将进一步加快。

2、海外核电项目项目市场广阔，我国核电走出去项目持续落地

截至2015 年6 月

截至2014 年12 月31 日，全球共有437 个运行中核动力堆（含实验堆），71 座在建动力堆，150 座永久关停动力堆，2 座长期关停动力堆。世界很多国家对核电表示出浓厚的兴趣，据世界核能协会（WNA）统计，共有48 个国家拥有或规划建设核电站，同时WNA 预计2015-2030 年，乐观情况下全球将新开工972座机组。

核电走出去已上升为国家战略，习近平主席和李克强总理在出访期间也力推核电走出去。除6 台出口巴基斯坦，2015 年首台国外建设的“华龙一号”机组在巴基斯坦实现FCD 外，2015 年中国核电走出去取得多项重大进展。3 月“华龙一号”首次落地拉美国家阿根廷，并于11 月签订合作建设阿根廷第四、第五座核电站的框架合同；10 月正式签署《英国核电项目投资协议》，中法就合作建设180 亿英镑的欣克利角核电站项目达成共识，布拉德韦尔B 项目拟采用“华龙一号”技术。而与罗马尼亚、肯尼亚核电协议的签订进一步拓展了中国核电走出去的市场空间。

除领导人力推外，我国具有自主知识产权的三代核电技术“华龙一号”，以有工程经验的二代核电技术为基础，融合中广核CPR1000 和中核ACP1000 三代核电技术，预计造价2500-3000 美元/千瓦，较法国三代技术EPR 的5000-7000 美元/千瓦和美国三代技术AP1000 的6000-8000 美元/千瓦具

有明显的经济性，也将推动核电技术出口。此外，核电技术引进和国际合作也取得进展。中法10 月签订《关于资产和产业合作的谅解备忘录》，中核集团与阿海珐将探讨中核集团参股重组后阿海珐集团的可能性以及在核燃料循环全产业链的全面

合作，此次合作为继中法千亿级核循环项目确定后的又一合作；中核与美国泰拉能源签署行波堆合作文件。国外技术合作将进一步提高中国的技术实力，将推动国内核电项目加速，利于核电项目出口。

3、国内新增核电每年可提供超过500亿国内设备市场空间，国产化和“走出去”将进一步扩大市场

未来开工项目多采用AP1000 或华龙一号等三代核电技术，造价高于运营的二代和二代加核电机组。以1.5 万元/千瓦造价，每年开工7 台核电机组计算，未来每年新增核电市场规模为1100 亿元。其中，建筑和设备成本分别占60% 和25%。因此，未来每年新增核电可提供设备市场空间约660 亿元。未来开工的将采用AP1000技术，三门3、4号，海阳3、4号机组以及采用CAP1400 的山东石岛湾机组国产化率将达到80%，因此国内新增核电机组可给国内核电设备制造商带来的设备市场空间约530 亿元。

此前中国核电出口项目多为财务合作投资或承担建设，涉及到技术出口和设备出口项目较少。随着“华龙一号”技术出口增加，核电设备出口将提升，设备市场空间拓展到国外。最新成果是，中国与阿根廷签订的阿根廷第四台机组，采用加拿大坎杜设计的重水堆技术，38%的设备将由中方提供。而阿根廷第五台核电机组将采用“华龙一号”技术，预计由中方提供的设备比例将进一步提升。

核岛设备投资占据一半的设备投资金额。核岛设备、常规岛设备和辅助设备分别占设备投资的52%、28%、20%，预计国内新增核电

机组每年增加的设备市场空间分别是核岛设备340 亿元、常规岛设备180 亿元和130 亿元。

我国第三代AP1000核电设备的国产化采用“技术引进+消化吸收+自主创新”的基本策略。国产化率有望从在建的AP1000 机组三门1 号的50%提高到海阳2 号机组的

70%-80%，附加值高的主泵、爆破阀等核岛核心设备大多由美国西屋联合体（WEC）提供，国产化率还有待提高，未来核岛核心设备的国产化率提高将进一步增加国内核电设备

的市场空间。

二、行业关键词：走出去、内陆核电重启、资产证券化

AP1000 主泵问题解决，“华龙一号”、CAP1400 将均具备示范项目，核电“走出去”将进一步提速，并有望带动设备出口实质性进展。国内福清、国外巴基斯坦“华龙一号”实现FCD，同时防城港和宁德项目也将使用“华龙一号”技术，“华龙一号”还落地阿根廷和英国项目。国内外多个项目的示范效应提升“华龙一号”在国际核电市场的竞争力。CAP1400 由美国AP1000 技术发展而来，具有自主知识产权，是中国核电“走出去”战略的另一个选项，前期由于AP1000 存在技术问题，且无开工示范项目，技术出口进程较慢。国家电投表示，CAP1400 已符合技术审查要求；制约AP1000 的主泵问题也已于10 月通过核安全局审查；山东石岛湾示范项目也将于2016 年开工。我们预计，2016 年在“华龙一号”和CAP1400 均有开工项目的情况下，将有更多国外合作项目落地。项目的参与方式也将由财务投资和工程建设逐步发展至技术和设备出口，将拉动国内核电设备出口。

中国参与南非960 万千瓦核电投标的技术为CAP1400，CAP1400 技术的进展有利于提升中国在南非核电的竞争力，预计2016 年3 月，南非将公布核电合作伙伴的选定结果，此次核电出口规模较大，且为技术出口，值得关注。内陆核电重启有望取得新进展。内陆省份新建核电的意愿强烈，在福岛事故之前，以AP1000 为主的技术路线已确立，各内陆省份已规划出多达96 个核电机组，湖南桃花江、江西彭

泽等核电站即将开始建设，福岛事故之后，所有内陆核电暂停。中

国工程院针对内陆核电场址的调研报告已完成，等待中央决策；桃花江核电站项目前期“公众沟通”工作顺利通过同行评估。

AP1000 主泵通过审查，解决内陆核电技术路线存在的问题，内陆核电重启建设审批有望在2016 年取得进一步进展。核电资产证券化有望进一步推进。2015 年中广核和中国核电分别登陆H 股和A 股市场。第三个核电巨头国家电投挂牌时，集团董事长王炳华在公司挂牌时透露，未来将借力资本市场，打造公司核心竞争力。2016 年中国核建拟上交所上市，发行不超过52500 万股，发行后总股本不超过262500 万股。主要核电公司上市将再次提高板块投资热情。

三、关注短生产周期设备公司订单放量、核心设备和材料品类多样公司及转型核电公司

2015 年沿海核电重启、海外核电协议签订、中国核电上市等板块催化剂几次提升板块估值，近期wind 核能核电指数（884046.WI）表现平稳，目前核电核能PE（TTM）估值46 倍，接近年初水平，2016 年核电催化剂将进一步提升板块估值水平。

股价为11.27 收盘价

除整体板块估值提升外，我们认为，随着核电项目重启审批，被核准项目开工建设，建议关注：1）近期可获得来源于新增核电项目的订单，或确认收入的核电设备公司；2）掌握技术壁垒高的核心设备或原材料，并将业务拓展到其他核电设备或原材料，打造核电制造平台，扩大市场空间，提升核电业绩弹性的公司；3）转型核电业务，大幅提升估值的公司。

1、短生产周期设备提供商订单预计放量，关注阀门、管道、通风空调以及锻铸件公司

核电项目核准1 月后即可开始浇灌第一罐混凝土（FCD），主设备通常在FCD 前1 到2 年招标，阀门、管道、辅助设备等生产周期不超过1 年的则在FCD 后半年左右才开始招标，预计2016 年短周期设备订单将放量，同时部分设备将交付并确认收入。其中，阀门方面，江苏神通蝶阀和球阀的市场占有率接近100%，核电阀门营收占比较高；中核科技是核一、二、三级阀门的提供商，并承担CAP1400 爆破阀的研制任务；应流股份具有核一级泵阀铸件资质，承担的CAP1400 爆破阀阀体铸件通过验收。管道方面,台海核电能够同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000 堆型核电站一回路主管道，二代半主管道市占率50%，三代市占率

40%。通风空调设备方面，南风股份前期被罚限期整改，近期民用核安全设备设计、制造资质恢复，在核电通风、空调市场占有率达70%，哈空调、盾安环境也将受益。

核岛和常规岛主设备订单将出现恢复性增长，可逐步关注中国一重、久立特材、浙富控股等主设备公司和材料的订单进展。

2、关注掌握技术壁垒高的核心设备或原材料，并打造核电制造平台，拓展市场空间的公司

手握技术壁垒高的核心设备或原材料公司将在核电设备市场空间扩大时获得稳定的业绩提升预期。部分公司基于核心设备的研发能力和成功的交付经验，开始打造核电制造平台，通过研发或收购拓展核电设备品类，拓展市场空间，若新拓展的核电设备预期可达到量产的水平，则可获得另一增长点，相关公司的业绩增长将会超出市场预期。

3、关注转型核电产业链的公司

核电的高成长市场空间给予板块大幅超出平均水平的估值，由传

统设备或材料制造商转型核电产业链的公司可能获得业绩和估值同

时提升的机会。建议关注通裕重工、西部材料、群兴玩具等标的。通裕重工收购东方机电，将自身设备制造能力和东方机电核电设备研发及工程经验有机结合，打造核电设备国产化制造平台。西部材料发布非公发行预案，拟以不低于14.61 元/股的价格发行不超过6437.56 万股募集不超过

9.41 亿元，用于“自主化核电堆芯关键材料国产化项目”、“能源环保用高性能金属复合材料生产线建设项目”、“通过增资取得西部新锆8.33%股权项目”。新建银铟镉控制棒及中子吸收体材料生产线、堆芯相关组件用不锈钢及Inconel718 合金材料生产线，提供核电控制组件的核心材料，是实现“华龙一号”和CAP1400 国产化的关键一环，项目建成后预计可贡献收入4.2 亿元。群兴玩具公告拟发行股份购买三洲核能100%股权进军核电和军工产业链，三洲核能主要产品为核电主管道，拥有核一级主管道及核二、三级热交换器及压力容器资质，并申请三代核电生产许可证。

四、核电后市场规模不断增大，其中核废料处理将释放千亿投资空间，百亿市场空间

核电后市场包括核燃料供应、泵阀等备品备件、核废料处理。随着核电新建机组增加，核电运行机组将由目前的2414 万千瓦上升至2020 年的5800 千瓦，核电后市场规模也将成