投资学第17章习题答案

17章习题答案

1．证券投资基金是什么？它与股票、债券等其他金融产品有什么区别？

2．证券投资基金有何特点？

3．信托型基金和公司型基金有何区别？

4．开放式和封闭式基金有何区别？

5．我国证券投资基金治理结构存在着那些缺陷？

6．某开放式基金单位净值为12.50欧元，购买费用6%，其发行价格为多少？

7. 甲基金的投资组合构成如下：

该基金目前无其他借入资金，但其投资组合的应记管理费用总额为30 000美元，发行在外总份额为400万，则该基金的单位净值为多少？

8．就上题的甲基金，若本年内投资组合经理将D股票全部卖出，并以每股50美元的价格买入200 000股E股票，以每股25美元的价格买入200 000股F股票，则该投资组合的换手率为多少？

9. 假设年初以每份20美元的价格购入1000份国际基金，应付4%的购买费用率，当年基金投资的证券价值上涨了12%，基金的费用率为1.2%。加入年末卖出基金，则收益率为多少？

1.证券投资基金是通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金与股票、债券的区别主要体现在：（1）性质不同，股票、债券是融资工具，其集资主要投向实业，是一种直接投资方式，而证券投资基金是信托工具，其集资主要投向有价证券，是一种间接投资方式。（2）反映的权利关系不同，股票反映的是所

有权关系，债券反映的是债券债务关系，而证券投资基金反映的是信托契约关系。（3）风险与收益不同。债券的利率是事先规定的，无论借款者的经营业绩如何，债券到期时借款者必须还本付息，因此，投资者面临的风险较小，相应的收益较低；股票的收益则因股份公司的经营状况不同而不同，因此，投资者面临较大的风险，相应的收益也较高。而证券投资基金则由社会闲散资金组成，由投资公司的专业人员集中管理、分散投资，从而减少了投资风险。所以，证券投资基金的风险低于股票投资而高于债券投资，相应的收益低于股票投资，而高于债券投资。

2.作为一种进行特定投资活动的基金，一种与股票、债券既有联系又有区别的特殊金融产品，证券投资基金具有规模效益、分散风险、专家管理的特点。

规模效益基金是这样一种投资方式，它将零散的资金巧妙的汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋求资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量。因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，形成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时就享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。

分散风险在投资活动中，风险和收益总是共存的，因此，“不要把你的鸡蛋放在同一个篮子里”，这是证券投资的箴言。但是，要实现投资资产的专业化，需要一定的资金实力，对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个问题。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，实现资产组合多样化，从而降低风险，提高收益。

专家管理基金实现专家管理制度，这些专业管理人员都经过专业训练，具有丰富的证券投资和其他项目投资经验。他们运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉，没有能力专门研究投资决策的中小投资者来说，投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。

3.信托型基金和公司型基金的区别：

（1）两者主体资格不同。公司型基金其主体为投资公司，具有法人资格；而信托型基金无法人资格。

（2）两者发行的证券种类不同。公司型基金发行的是投资公司的股份，是代表着公司资产所有权的凭证；而信托型基金发行的是基金受益凭证，是有权享有收益的凭证。

（3）投资者地位不同。在公司型基金中，投资者以公司股东的身份出现，有权享有股东的一切收益；而在信托型基金中，投资者以基金收益人的身份出现，有收益分配权，却无权参与基金事务的经营管理。

（4）基金运作的依据不同。在信托资产的运作上，公司型基金依据的是公司章程的有关条款，而信托型基金则依据签订的信托契约。

4、开放式基金和封闭式基金的区别主要包括以下五个方面：

（1）基金发行份额不同。开放式基金发行规模不受限制，其发行在外的基金份额随着基金的业绩、投资者需求的变动而变动；封闭式基金的发行份额受基金规模的限制，在基金存续期间是固定不变的。

（2）基金期限不同。开放式基金一般是无期限的，而封闭式基金一般有一个固定的存续期。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金的存续期应在5年以上。目前，我国封闭式基金的存续期大多在15年左右。

（3）交易场所不同。封闭式基金在募集完成后，基金份额在证券交易所上市交易，投资者在交易所按照市价买卖，交易在投资者之间完成。开放式基金的份额不固定，投资者可以按照基金管理人确定的时间和地点向基金管理人或其销售代理人提出申购、赎回申请，交易在投资者与基金管理人之间完成。

（4）价格形成方式不同。封闭式基金的交易价格主要受二级市场供求关系的影响；开放式基金的买卖价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系的影响。

（5）激励约束机制与投资策略不同。即使封闭式基金表现良好，其扩展能力也受到较大的限制。如果表现不好，由于投资者无法赎回投资，基金经理通常也不会在经营和流动性管理上面临直接的压力。与此不同，如果开放式基金的业绩表现好，通常会吸引新的投资，基金管理人的管理费收入也会随之增加；如果基金表现差，开放式基金则会面临来自投资者要求赎回投资的压力。因此，与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供更好的激励约束机制。

但从另一个方面看，由于开放式基金的投资操作常常会受到不可预测的资金流入、流出影响与干扰，因此，必须高度重视基金资产的流动性。相对而言，由于封闭式基金份额固定，

没有赎回压力，基金投资管理人员完全可以根据预先设定的投资计划进行长期投资和全额投资，并将基金资产投资于流动性性对较弱的证券上，这在一定程度上有利于基金长期业绩的提高。

5、我国证券投资基金治理结构的缺陷主要表现在基金份额持有人、托管人和管理人三个方面。

基金份额持有人难以切实行使监督权力，其监督权名存实亡。信托型证券投资基金虽然是独立财产，但是其没有法人资格，证券份额持有人在将其资产委托给基金管理人后，就不能直接干预基金管理人对基金资产的运作和管理，因而监督制约权只能通过出席基金份额持有人大会来行使。而在信托型投资基金治理中，基金份额持有人大会虽然是基金份额持有人表达意愿和行使监督权力的主要机构，但是《中华人民共和国证券投资基金法》规定证券份额持有人大会由基金管理人召集，或者在更换基金管理人及基金管理人无法行使召集权的情况下，由基金托管人召集。这种监督程序的设计，必然妨碍基金份额持有人监督权力的行使。加之基金份额持有人人数众多，彼此高度分散，意见很难统一，又没有一个真正能够代表或反映他们共同意见的机构，很难建立一个行之有效的监督机制去及时解决问题。特别值得一提的是，基金份额持有人对基金管理人的监督是事后的、有限的，带有极大的滞后性、虚弱性，以致基金份额持有人大会往往流于形式。

基金托管人对基金管理人监督的独立性较差。基金托管人对基金管理人的监督和约束不尽如人意，其主要原因有三点：

（1）基金托管人的定位尴尬。从目前的情况来看，基金管理人通常是基金的发起人，因而有权决定基金托管人选任，并且经中国证监会和中国人民银行批准后，有权撤换托管人。换言之，基金管理人往往决定着基金托管人的去留。因而基金托管人必然受到基金管理人的掣肘。

（2）基金托管人的利益束缚。基金托管业务目前已经成为商业银行一项中间业务和利润增长点，现在商业银行是按基金资产净值的0.25%的费率逐日计提托管费，2000年五家托管银行从30多只基金中共提取的托管费超过2亿元，面对如此高的经济利益，基金托管人当然不会冒很高的监督成本和风险去尽监督职能，只要管好清算、交割就万事大吉了。托管人作为一家独立的营利单位，侧重于托管基金资产带来的收益，而对保护投资者的合法权益容易忽视。在利益驱动下，其对基金管理人的监督也容易流于形式。

（3）基金托管人的权利限制。基金托管人虽然管辖基金资产，但是其对该资产的具体

投资运作无权干涉，只是听从基金管理人的指示进行辅助性管理活动。在实际操作过程中，基金托管人只能从表面上来判断基金管理人的投资运作是否守法合规，只要基金管理人的自主交易行为符合清算规则和组合比例限制，基金托管人就无法发表意见。至于自主交易行为的背后有什么黑幕，基金托管人实在无能为力进行监督。

在实际运作中，很容易产生基于基金管理人的道德风险。由于基金管理人是基金资产的实际控制者和决策者，在上述两个监督和约束环节明显弱化的条件下，基金管理人就可能不规范地使用资产、滥用职权，基金组织结构中的一系列监督与制衡机制就难以发挥效力从而引发职业道德风险，其具体包括以下三点：

（1）信息不对称产生的道德风险。信托型基金的投资人与管理人是典型的委托人与代理人的关系。投资者作为委托人在购买证券份额之后，对于基金的运作就缺乏完全的信息，而基金管理人则享有与基金资产有关的详细信息。信息上的不对称使投资人处于不利地位，投资人无法观察管理人的行为或虽可以观察但成本太高，只能观察到结果及基金的业绩，但基金的业绩是由多方面的因素决定的，管理人可以将自身的失误或故意行为归咎于其他影响业绩的因素以逃脱责任。

（2）隐藏行动产生的道德风险。管理人的费用收入虽然有一部分与基金业绩挂钩，但管理人的业绩与投资人的利益存在不一致，管理人全力经营基金会给自身带来成本，但收益却大部分归投资人所有，因此管理人没有足够的动力去尽力为投资人服务。这就是信息经济学上的隐藏行动的道德风险。

（3）隐藏知识产生的道德风险。基金管理人并非通过竞争性遴选机制选择而是一种自然的选择，因此可能造成投资人选择劣质基金管理人管理基金资产，这会给投资人带来风险，因此这也是管理人道德风险产生的根源。

6、12.5*（1+6%）=13.25

7．（200 000*35+300000*40+400000*20+600000*25-30000）/4000000=10.4925