第八章 资本预算习题(1)
第八章资本预算
一、单项选择题
1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。
A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元
C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元
2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。
A．它因项目的系统风险大小不同而异
B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加
3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。
A．现值指数B．会计报酬率
C．内含报酬率D．净现值
4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14%
5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。该方案的内含报酬率为（ C ）。
A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14%
6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。
A．减少360元B．减少1 200元
C．增加9 640元D．增加10 300元
账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=10300
7.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。A．5 B．3 C．4 D．6
年折旧=20/20=1 经营期内年净现金流量=3+1=4 静态投资回收期=20/4=5年
8.下列无法直接利用净现金流量信息计算的指标是（B ）。
A．投资回收期B．会计收益率
C．净现值D．内含报酬率
9.下列各项指标中，没有直接利用净现金流量的指标是（ A ）。
A．会计报酬率B．内年报酬率
C．现值指数D．净现值率
10．企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年的流动资产分别为2 000万元和3 000万元，两年相关的流动负债分别为1 000万元和1 500万元，则第二年新增的净营运资本投
资额应为（D ）万元。
A．2 000 B．1 500 C．1 000 D．500
11．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50 000元购入．税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ D ）。
A．减少11 000元B．增加l 200元
C．增加8 800元D．增加11 000元
年折旧=50000*（1-10%）/10=4500 账面净值=50000-4500*8=14000 变现损失
=14000-10000=4000，变现损失减税=4000*25%=1000 现金净流量=10000+1000=11000
12．下列关于“现金”的说法中，不正确的是（D ）。
A．它包括各种货币资金
B．它还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值
C．项目需要使用原有的厂房、设备和材料的账面价值是相关的现金流量
D．项目需要使用原有的厂房、设备和材料的变现价值是相关的现金流量
现金流量的含义：现金流量指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。项目投资中的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本），如：一个项目需要使用原有厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是它们的变现价值，而不是账面价值。
13．某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5 000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8 000元，直线法计提折旧，所得税率为25%，设备使用五年后报废时，收回营运资金2 000元，则终结点现金净流量为（ D ）元。
A．4 100 B．8 000 C．5 000 D．7 750
年折旧额=（200000-8000）/4=48000 第4年末时折旧已经计提完毕，第五年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值=200000-48000*4=8000 预计实际净残值收入5000
小于设备报废时的折余价值8000的差额抵减所得税减少现金流出增加现金净流量所以终结点现金净流量=2000+5000+（8000-5000）*25%=7750
14．评价项目是否可行的最重要的指标是（ B ）。
A．净现值B．内含报酬率C．现值指数D．会计收益率
15．某个投资方案的年营业收入为150万元，年营业成本为90万元，其中折旧为20万元，所得税税率为25%，该方案每年的营业现金流量为（ B ）万元。
A．82 B．62 C．80 D．60
营业现金流量=（150-90）*(1-25%)+20=65
16．可以反映项目本身盈利能力的指标是（ B ）。
A．现值指数B．净现值C．内含报酬率D．动态回收期
17．某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5 000元，但税前付现成本每年可节约6 000元。如果所得税税率为25%，
每年现金净流量将（ B ）。
A．增加1 000元B．增加5 750元
C．增加7 370元D．增加9 030元
增加的现金净流量=6000*（1-25%）+5000*25%=5750
18．一般情况下，投资项目评估指标中，不是越大越好的指标是（ C ）。
A．净现值B．内含报酬率
C．回收期D．会计收益率
19．假设某方案的第2年的实际现金流量为60万元，年通货膨胀率为8%，则该方案第2年的名义现金流量为（ A ）万元。
A．69．98 B．64．8 C．55．2 D．55．56
60*（1+8&）^2=69.98
20．某项目计划投资20万元建一生产线，初始期为0，预计投资后每年可获净利3万元，项目期限为10年，预计处置时设备净残值为零，按直线法计提折旧，则该项目的静态回收期为（ B ）年。
A．3 B．4 C．5 D．6
年折旧额=20/10=2(万元)，年经营现金净流量=3+2=5(万元)，静态回收期
=20/5=4(年)
21．在进行资本投资评价时，下列表述中正确的是（ A ）。
A．只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B．当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
C．增加债务会降低加权平均资本成本
D．不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量
22．东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业A上市公司的权益β值为1．2，资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40%的资产负债率。A上市公司的所得税税率为20%，东方公司的所得税税率为25%。则本项目不含财务风险的β值是（ C ）。
A．1．31 B．1．26 C．0．55 D．0．82
B资产不含财务风险，在类比法下，A公司的B资产=项目的B资产A公司产权比率=60%/（1-60%）=1.5 B资产=1.2/(1+(1-20%)*1.5)=0.55
23．下列关于风险调整折现率法的表述中，不正确的是（ A ）。
A．它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现
B．它用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整
C．它是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险的
D．它意味着风险随时间的推移而加大
二、多项选择题
1．动态投资回收期属于（ABD ）。
A．折现指标B．绝对量指标C．正指标D．反指标
2．影响项目内含报酬率的因素包括（AB ）。
A．投资项目的有效年限B．投资项目的现金流量
C．企业要求的最低投资报酬率D．银行贷款利率
3．下列关于投资项目的回收期法的表述中，正确的有（BCD ）。
A．动态回收期忽略了货币的时间价值
B．没有考虑全部的现金流量
C．静态投资回收期法不能测算项目的盈利性
D．静态投资回收期法主要测算项目的流动性
4．在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（BC ）。
A．现值指数B．会计收益率C．回收期D．内含报酬率
若净现值大于0，则现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而静态回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。
5．下列有关表述中，正确的有（ACD ）。
A．一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率
B．内含报酬率是评估项目是否可行的最重要的指标
C．若一个风险投资项目的内含报酬率大于企业的资本成本或要求的最低报酬率，则该方案具有财务可行性
D．一般情况下，净现值与折现率呈反方向变动，净现值越小，相应的折现率越大
6．下列几个因素中影响内含报酬率的有（CD ）。
A．投资人要求的最低报酬率B．银行贷款利率
C．投资项目有效年限D．原始投资额
7．下列关于营业现金流量的计算公式的表述中，正确的有（ABC ）。
A．营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
B．营业现金流量=税后净利润+折旧
C．营业现金流量=税后收入－税后付现成本+折旧抵税
D．营业现金流量=收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）+折旧
8．下列有关资本预算与经营预算的说法正确的有（ABCD ）。
A．经营预算是分部门编制的
B．资本预算是针对项目编制的
C．经营预算只针对一个年度的事项
D．资本预算必须考虑货币的时间价值
9．进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（ABC ）。
A．设备更换不改变企业现有生产能力
B．使用新旧设备给企业带来的年成本不同
C．新旧设备的未来使用年限不同
D．使用新旧设备给企业带来的年收入不同
10．下列（BD ）评价指标的计算与项目事先给定的折现率有关。
A．内含报酬率B．净现值C．会计收益率D．现值指数
A.内含报酬率指标的计算与项目预先给定的折现率无关，而只与投资额、未来现金流量有关C.会计收益率不涉及折现问题
11．在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不相同，则可以采用的方法包括
（BC ）。
A．净现值法B．共同年限法C．等额年金法D．投资报酬率法
12．初始期可能发生的现金流项目有（ABD ）。
A．购置新资产的支出B．净营运资本的增加
C．经营收入的增量D．旧资产出售的净收入
初始期指从投资开始日至经营收入前的期间
13．如果某方案第4年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，通货膨胀率为4%，则下列相关的表述中，不正确的有（AD ）。
A．名义现金流量=l 00×（1+4%）
B．实际折现率=（1+10%）／（1＋4%）－1
C．现金流量现值=l 00×（F/P，4%，4）×（P/F，1 0%，4）
D．实际折现率=1 0%-4% (1+10%)/(1+4%)-1
14．在计算时不需要用资本成本折现的指标有（CD ）。
A．净现值B．现值指数
C．内含报酬率D．静态回收期
15．运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有（ABCD ）。
A．卸载可比公司财务杠杆
B．加载目标企业财务杠杆
C．根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率
D．计算目标企业的加权平均成本
16．关于内含报酬率和现值指数的相关表述正确的有（ABD ）。
A．两者都是相对比率指标
B．两者都考虑了时间价值
C．两者都需要事先估计资本成本
D．内含报酬率大于资本成本的项目，其现值指数大于1
在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判定项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值。所以，选项C的表述不正确。
17．下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的有（BD ）。
A．它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现
B．它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
C．它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的
D．它意味着风险随时间的推移而加大
18．净现值为负数表明该项目（AD ）。
A．投资报酬率小于资本成本，应予放弃
B．各年利润小于0，应予放弃
C．不足以偿还本息，应予放弃
D．减损股东财富，应予放弃
净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。
19．肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，下列关于肯定当量系数的表述中，正确的是（ABD ）。
A．与风险大小呈反向变动关系
B．没有一致的客观公认标准
C．与时间的推移呈反向变动关系
D．与公司管理当局对风险的好恶程度有关
20．影响项目的内含报酬率的因素包括（AC ）。
A．项目各年的现金净流量B．投资人要求的最低报酬率
C．项目的期限D．银行贷款利率
21．衡量项目特有风险的主要方法有（ABC ）。
A．敏感分析B．情景分析
C．模拟分析D．因素分析
三、计算分析题
1．甲公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产240000元，需增加净营运资本投资200000元（期满收回），5年后可收回固定资产残值20000元，税法规定的残值为30000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本128000元，每年的设备维修费为10000元。该项目的资本成本为10%，适用的所得税税率为25%。
要求：请用净现值法和内含报酬率法对该项新产品是否开发作出分析评价。
（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）第1—4年每年的经营现金净流量=240000×（1-25%）-128000×（1-25%）-10000×（1-25%）+42000×25%=180000-96000-7500+10500=87000（元）
第5年的现金净流量=87000+20000+（30000-20000）×25%+200000=309500（元）净现值=-240000-200000+87000×（P/A，10%，4）+309500（P/F，10%，5） =-240000-200000+87000×3.1699+309500×0.6209
=-240000-200000+275781.3+192168.55=27949.85（元）由于该项目的净现值大于零，故可行。
（2）当i=12%时，净现值=-240 000-200000+87000（P/A，12%，4）+309500（P/F，12%，5）=-240000-200000+87000×3.0373+309500×0.5674
=-240000-200000+264245.1+175610.30=-144.6（元）
内含报酬率=10%+
0?27949.85
??12%-10%?=11.99%
?144.6?27949.85
由于该项目的内含报酬率11.99%大于项目资本成本10%，故可行。
2．甲公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台X型设备，每台价格8 000元。X型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台Y型设备来完成同样的工作，每台价格5 000元。Y型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元／台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%；所得税率为25%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为1 0%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
要求：分别计算采用X、Y设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。
x设备：
购置成本=8 000（元）
每年折旧抵税（前3年）=［8 000×（1-0．1） / 3］×25%=600（元）折旧抵税现值=600×（P/A，10%，3）=600×2．4869=1 492．14（元）残值损失减税现值=800×25%×（P/F，10%，4）=240×0．683=136．6（元）每台平均年成本=（8 000 - 1 492．14-136．6）/ （P/A，10%，4）=6 371．26/3．1699= 2 009．92（元）
8台设备的年成本=2 009．92×8=16 079．36（元） Y设备：
购置成本=5 000（元）
每年折旧抵税=[5 000×（l-0．1）/3 ]×25%=375（元）
每年折旧抵税现值=375×（P/A，10%，3）=375×2．4869=932．59（元）残值流入现值=500×（P/F，1 0%，3）=500×0．7513=375．65（元）每台平均年成本
=（5 000 - 932．59 - 375．65）/2．4869 =1 484．483（元） 10台设备的平均年成本
=1 484．483×10=14 844．83（元）
Y设备的平均年成本较低，应当购置Y设备。
3．A公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：
（l）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为19．8万元：
（2）乙方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，初始期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。
（3）该项目的折现率为l0%。
要求：
（1）计算乙方案的净现值；
（2）用等额年金法做出投资决策；
（3）用共同年限法做出投资决策。
【正确答案】：（1）乙方案的净现值＝50×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）－100＝13.04（万元）
（2）甲方案的年等额年金
＝19.8/（P/A，10%，6）＝4.55（万元）
乙方案的年等额年金
＝13.04/（P/A，10%，4）＝4.11（万元）
结论：应该选择甲方案。
（3）4和6的最小公倍数为12
甲方案需要重置1次，乙方案需要重置2次
用共同年限法计算的甲方案的净现值
＝19.8＋19.8×（P/F，10%，6）＝30.98（万元）
用共同年限法计算的乙方案的净现值
＝13.04＋13.04×（P/F，10%，4）＋13.04×（P/F，10%，8）
＝28.03（万元）
结论：应该选择甲方案。
4．中凯公司为大型联合企业，拟开始进入飞机制造业。中凯公司目前的资本结构为负债/权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是A公司，其资本结构为债务/权益成本为7/10，权益的β值为1．2。已知无风险利率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为25%。
要求：如果采用实体现金流量计算A公司净现值，那么适合的折现率的多少？
四、综合题
1．张某拟开设一个食品连锁店，通过调查研究提出以下方案：
（1）设备投资：设备购价40万元，预计可使用5年，报废时残值收入10 000元；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在2012年7月1日购进并立即投入使用。
（2）门店装修：装修费用预计5万元，在装修完工的2012年7月1日支付。预计在2．5年后还要进行一次同样的装修。
（3）收入和成本预计：预计2012年7月1日开业，前6个月每月收入5万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入8万元；原料成本为收入的50%；人工费、水电费和房租等费用每月1.5万元（不含设备折旧、装修费摊销）。
（4）营运资金：开业时垫付2万元。
（5）所得税税率为25%。
（6）业主要求的最低投资报酬率为10%。
已知：（P/F，10%，2.5）=0.7880；（P/F，10%，1）=0.9091
（P/A，10%，3）=2.4869；（P/F，10%，5）=0.6209
要求：
（1）计算投资总现值（单位：万元）；
（2）填写下表：
现金流量（单位：万元）项目第1年第2-4年第5年
年收入
年成本
年付现费用
年折旧
设备报废损失
年装修费摊销
年税前利润
所得税
年净利润
年非付现费用
收回流动资金
收回设备残值
年现金净流量
（3）用净现值法评价该项目经济上是否可行。（单位：万元）
2．新城公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研究提出以下方案：（1）设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2012年5月1日购进并立即投入使用；
（2）厂房装修：装修费用预计10万元，在2012年5月1日装修完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修；
（3）购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100万元，按照直线法摊销；
（4）占用一套即将出售的旧厂房，税法账面价值为100万元，目前变现价值为20万元，按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为5万元，按照直线法计提折旧，企业预计该厂房还可以使用10年，10年后的残值变现收入为1万元；
（5）收入和成本预计：预计每年收入300万元；每年付现成本为200万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作；
（6）营运资金：投产时垫支50万元；
（7）所得税税率为25%；
（8）项目加权平均资本成本为5%。
要求：
（1）计算项目各年度现金流量；
（2）用净现值法评价该企业应否投资此项目。
4.1
4.2
某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研究提出以下方案：
(1)设备投资：设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投人使用；
(2)厂房装修：装修费用预计10万元，在装修完工的2004年5月1日完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修。
(3)购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100万元，按照直线法摊销。
(4)占用一套即将出售的旧厂房，账面价值为100万元，目前变现价值为20万元，技照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为5万元，直线法折旧，企业预计该厂房还可以使用10年，lO年后的残值变现收人为1万元；
(5)收入和成本预计：预计每年收入300万元；每年付现成本为300万元。该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作；
(6)营运资金：需要垫支50万元。
(7)所得税率为40%。
(8)预计新项目投资的资本结构为资产负债率40%，负债的资本成本为3.5%。
(9)公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司
的β为1.2，其资产负债率为60%。
(10)目前证券市场的无风险收益率为2%，证券市场的平均收益率为7%。
要求：
(1)计算项目各年度现金流量；
(2)计算新项目筹资的加权平均资本成本；
(3)用净现值法评价该企业应否投资此项目。
正确答案：答案:
(1)
①项目第0年的现金流出量；设备买价+支付的装修费+购买商标使用权支出+垫支的营运资金+厂房变现价值+厂房变现损失抵税=400+10+100+50+20+(100-20)×40% =612(万元)
项目第O年的现金净流量=-612(万元)
注意：因为如果企业出售该旧厂房将获得变现收入并且变现损失可以抵减所得视，所以，旧厂房的变现价值以及变现损失抵税是该项目的机会成本，应该计人项目的现金流量。
②第1-5年每年年折旧额=400×(1-10%)/8+(100-5)/5=64(万元)
第6-8年每年折旧额=400×(1-10%)/8=45(万元)
注意：在项目投资的题目中，按照税法的规定计算折旧额。
第1～10年每年的摊销额=10/5+100/10=12(万元)
注意：根据题意可知，装修费需要摊销，每年摊销10/5=2(万元)
第1-4年每年的现金净流量=税后收入-税后成本+折旧抵税+摊销抵税
=300×(1-40%)-200×(1-40%)+64×40%+12×40%=90.4(万元)
第5年现金净流量=税后收入-税后成本+折旧抵税+摊销抵税-装修费
=90.4-10=80.4(万元)
第6-8年每年的现金净流量=税后收入-税后成本+折旧抵税+摊销抵税
=300×(1-40%)-200×(1-40%)+45×40%+12×40%=82.8(万元)
第9年的现金净流量=税后收入-税后成本+摊销抵税
=300×(1-40%)-200×(1-40%)+12×40%=64.8(万元)
说明：虽然该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，但是，由于如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作，即也会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元。所以，本题中不应该把“该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元”计入现金流量。
③项目结束时的回收额=50/1=51(万元)
项目结束时固定资产报废损失=(400×10%-0)+(5-1)=44(万元)
项目结束时固定资产报废损失抵税=44×40%=17.6(万元)
第10年的现金净流量=税后收入-税后成本+摊销抵税+回收额+报废损失抵税
=300× (1-40%) -200×(1-40%) +12×40%+51+17.6=133.4(万元)
(2)根据资产负债率=60%可知，负债/权益=60%/(1-60%)=1.5
替代上市公司的β资产=β权益/(1+负债/权益)=1.2/2.5=0.48
注意：β资产反映的是不含负债的β值，β权益反映的是含有负债的β值，因为该上市公司的资本结构中包括负债，所以，题中给出的该公司的β系数1.2指的是β权益而不是β资产。
根据资产负债率：40%可知，负债/权益=40%/(1-40%)=2/3
甲公司的新项目的β权益=β资产×(1+负债/权益)=0.48×5/3=0.8
股票的资本成本=2%+0.8×(7%-2%)=6%
加权平均资本成本=3.5%×40%+6%×60%=5%
(3)净现值
=90.4×(P/A，5%，4)+80.4×(P/S，5%，5)+82.8×(P/A，5%，3)×(P/S，5%，5)+64.8×(P/S，5%，9)+133.4×(P/$，5%，10)-612=71.88(万元)
因为净现值大于0，所以该项目可行。
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
第五章资本预算中的一些问题 一、概念题 增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量 2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B 机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量
4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C 净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作
为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较 C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或
贸大金融硕士真题及《公司财务》资本预算习题
2016贸大金融硕士真题及《公司财务》 资本预算习题 2016贸大金融硕士真题 一、名词解释： 1.三元悖论 2.布雷顿森林体系 3.流动性陷阱 4.套利 5.净资产收益率 二、计算： 1.（1）分别计算人民币兑美元和欧元汇率变动率〈08年-15年〉 （2）套算欧元兑美元汇率变动率，欧元相比美元是升值还是贬值？ 2.已知公司固定股利且永续不变，公司股价已知，风险溢价已知，Rf已知 （1）求公司贝塔值？（CAPM）和股利？ （2）公司预期收益和市场组合收益率协方差变为原来二倍，求公司现在股价？ 三、简答： 1.特里芬难题的含义及其影响？ 2.凯恩斯货币需求理论和弗里德曼货币需求理论的差异？ 3.简述利率风险结构？ 4.什么是系统性风险和非系统性风险？ 5.公司理财研究的三个主要问题？ 四、论述： 1.什么是稳定的货币政策？在经济新常态下稳定的货币政策有神马作用？ 2.（1）商业银行资产管理理论的内容？ （2）商业银行应如何加强资产管理？ 3.公司股利政策受哪些因素影响？ 《公司财务》资本预算习题 (一) 1、为什么说净现值法是最重要的传统资本预算方法 2、在计算年现金净流量时，为什么需要在净利润基础上将年折旧额加回 3、为什么回收期法会使得投资者偏好短期投资项目尽管该方法在理论上是不健全的，但为什么投资者仍旧钟爱它 4、什么是互斥方案在进行互斥方案决策时，为什么净现值法是最不易犯错的资本预算方法 5、请解释资本预算中使用情景分析的理由 “考金融，选凯程”！凯程2014年外经贸金融硕士保录班录取6人,保录班全部录取,专业课考点全部命中,这6人中,2个人是二本学生,3个人是一本学生,1个是三本学生,顺利录取到了外经贸金融硕士项目,外经贸金融硕士分金融学院和国际贸易学院,各招50人,其中国贸院难度比金融学院难度小.同学们在报考的时候注意这个问题. 6、为什么说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法 7、某项目需投资100万元，预计今后3年每年税前现金流入为50万元，公司承担30%
资本预算计算题
第八章投资决策计算题 1、某公司进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表如下： 已知折现率为10%，请计算下列指标，并评价该项目的可行性： （1）折现净现金流量 （2）投资回收期 （3）净现值 （4）原始投资现值 （5）净现值率 （6）获利指数 2、某固定资产项目需要原始投资1000 万元，建设期为1 年，与购建固定资产有关的资本化利息100 万元在建设期发生，固定资产投资于建设起点投入，流动资金在第一年末投入。该项目年限8 年，固定资产按直线法折旧，期满有100 万元净残值，流动资金于终结点一次回收。投产后前两年净利润100 万元，从第三年开始每年150 万元。 要求计算：
（1）净现值（假设该项目的基准折现率为10%） （2）获利指数 3、航运公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20 000 元，使用寿命为5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值。5 年中每年销售收入为8000 元，每年的付现成本为3000 元，乙方案需投资24 000 元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5 年，5 年后有残值收入4 000 元，5 年中每年的销售收入为10 000元，付现成本第一年为4 000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200 元，另需垫支营运资金3 000 元，假设所得税率为40％，资本成本为10％。 [要求]计算项目的现金净流量及净现值并比较方案的优劣 4．项目投资的原始总投资为1000 万，建设起点一次投入，建设期为一年，经营期为10 年，投产后第1—5 年的净现金流量分别为100 万元、120 万元、150 万元、250 万元和300 万元，以后每年净现金流量为350 万元。 要求：计算该项目的静态投资回收期。 5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。 有关资料为：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。 乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170万元，年经营付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率33%，设定折现率10%。 要求： （1）采用净现值法评价甲、乙方案是否可行。 （2）如果两方案互斥，确定该企业应选择哪一投资方案。 6．某公司有一投资项目，需要投资6 000元（5 400元用于购买设备，600元用于追加流动资金）。预期该项目可使企业销售收入增加：第一年为2 000元，第二年为3 000元，第三年为5 000元。第三年末项目结束，收回流动资金600元。 假设公司适用的所得税率40%，固定资产按3年用直线法折旧并不计残值。公司要
资本成本与资本预算练习及答案
资本预算自测题 一、单项选择题 1．计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目是（） A.该年的税后利润 B.该年的固定资产折旧额 C.该年的长期待摊费用摊销额 D.该年的回收额 2．某企业于1999年投资100万元购入设备一台,现已提折旧20万元,则该设备的账面价值为80万元,目前的变现价值为70万元,如果企业拟购入一台新设备来替换旧设备,则下列项目中属于机会成本的是（） A.20万元 B.70万元 C.80万元 D.100万元 3．下列各项中，不属于资本支出的是（） A.设备更新 B.现有产品的改造 C.购买股票 D.新产品的研发 4．下列关于固定资产的说法中，不正确的是（） A.固定资产投资是一种长期投资 B.与固定资产投资有关的支出又称为资本支出 C.固定资产投资是为增加企业生产经营能力而发生的 D.固定资产投资又称为间接投资 5．某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税率为33%，则该方案的年经营现金流量为（） A. 50 000元 B. 67 000元 C.73 600元 D. 87 000元 6．下列各项中,不属于投资项目的现金流出量的是（） A.建设投资 B.垫支流动资金 C.固定资产折旧 D.经营成本 7．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（）A.7 200元 B.8 800元 C.9 200元 D.10 800元 8．某企业计划投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为企业每年创造2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为( ) A.5年 B.6年 C.10年 D.15年 9. 利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是因为( ) A.回收期指标未考虑货币时间价值因素 B.回收期指标忽略了回收期以后的现金流量 C.回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷 D.回收期指标未利用现金流量信息 10. 某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年现金净流量为40万元，第7～10年每年现金净流量为30万元，则该项目包括建设期的投资回收期为( ) A.5年 B.6年 C.7 D.8 11. 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22,则该方案的内部收益率为( ) A.12.91% B.13.59% C.13.91% D.14.29% 12. 在下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是( )
第五章资本预算主要知识点
第五章资本预算主要知识点【知识点1】投资评价的基本方法 一、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 二、投资评价的一般方法 （一）贴现的分析评价法--考虑货币时间价值的分析评价法。 【问题引入】 【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。 借款现值=1000（万美元） 还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元 由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。 1.净现值法 （1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额 （2）计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 （3）贴现率的确定：一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定。 （4）决策原则 当：NPV大于0，投资项目可行 【例】 2.现值指数法 （1）含义：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
（2）计算现值指数的公式为： 现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 （3）决策原则 当现值指数大于1，投资项目可行 3.内含报酬率法（或内部收益率） （1）含义： 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 理解： NPV>0，方案的投资报酬率>预定的贴现率 NPV<0，方案的投资报酬率<预定的贴现率 NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率 （2）计算 【方法一】 当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内含报酬率。
公司金融第6章 资本预算中的不确定性分析习题及答案
第六章资本预算中的不确定性分析 一、概念题 敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权 二、单项选择 1、可以用来识别项目成功的关键因素是（） A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使（） A 净现值为零 B 净收益为零 C 内部收益率为零 D 总成本最小 3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（） A 正 B 零 C 负 D 不能确定 4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值>实体资产价值 B 市场价值<实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能 5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是： A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是（） A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动 C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中 三、多项选择题 1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括（） A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（） A 估算基础状态分析中的现金流量和收益 B 找出基础状态分析中的主要假设条件 C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值 D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（） 3、关于决策树分析错误的是（） A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段 B 并不要求每一阶段的结果相互独立 C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率 D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险 4、以下说法正确的是（） A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐观”取值 B 扩张期权增加了项目净现值 C 放弃期权越大，净现值越小 D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本
第三章 资本预算练习题
第三章资本预算练习题 客观题部分： 【例1·单项选择题】某一投资项目运营期第一年营业收入100万元，付现营运成本70万元，该年非付现成本10万元，适用所得税税率为20%，该年营业现金净流量（）。 A．20 B．34 C．26 D．40 【答案】C 【解析】该年的税后营业利润=（100-70-10）×（1-20%）=16（万元） 该年营业现金净流量=16+10=26（万元） 【例2·多项选择题】下列各项属于投资期现金流出量的内容是（） A．固定资产 B．无形资产 C．付现营运成本额 D．固定资产改良支出 【答案】AB 【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量，长期投资包括固定资产投资、无形资产、递延资产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量；固定资产改良支出属于后期投资支出。【例3·单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩大额分别为2000万元和3000万元，两年相关的结算性流动负债扩大额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增营运资金额应为（）万元。 A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】第一年营运资金额=2000－1000=1000（万元），第二年新增的营运资金额=（3000－1500）－1000=500（万元） 【例4·单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。 A．0.25B．0.75C．1.05D．1.25 【答案】D 【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25。选项D 正确。 【例5·单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。 A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14% 【答案】C 【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 【例6·单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。 A．原始投资额B．资本成本 C．项目计算期D．现金净流量 【答案】B 【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。并不使用资本成本做贴现率，所以选项B是正确的。
第八章 资本预算习题(1)
第八章资本预算 一、单项选择题 1．某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则（ B ）。 A．项目的机会成本为100万元B．项目的机会成本为80万元 C．项目的机会成本为20万元D．项目的机会成本为180万元 2．下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有（ D ）。 A．它因项目的系统风险大小不同而异 B．它因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C．它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D．当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将会增加 3．下列评价指标中，属于非折现指标的是（ B ）。 A．现值指数B．会计报酬率 C．内含报酬率D．净现值 4．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（ C ）。 A．15．88% B．16．12% C．17．88% D．18．14% 5．某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为-20元。该方案的内含报酬率为（ C ）。 A．14．88% B．16．86% C．16．38% D．17．14% 6．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40 000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28 800元；目前可以按10 000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ D ）。 A．减少360元B．减少1 200元 C．增加9 640元D．增加10 300元 账面价值40000-28800=11200 现在变现损失1200 少纳税1200*25%=300 获得300的现金流入因此10000+300=10300 7.A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年为20年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（ A ）年。A．5 B．3 C．4 D．6 年折旧=20/20=1 经营期内年净现金流量=3+1=4 静态投资回收期=20/4=5年 8.下列无法直接利用净现金流量信息计算的指标是（B ）。 A．投资回收期B．会计收益率 C．净现值D．内含报酬率 9.下列各项指标中，没有直接利用净现金流量的指标是（ A ）。 A．会计报酬率B．内年报酬率 C．现值指数D．净现值率 10．企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二年的流动资产分别为2 000万元和3 000万元，两年相关的流动负债分别为1 000万元和1 500万元，则第二年新增的净营运资本投
(财务预算编制)第四章公司资本预算
第四讲公司资本预算 公司财务管理的基本内容包括公司筹资管理、公司投资管理、公司营运资本管理、公司收入及其分配管理。这一讲里主要介绍公司资本预算，资本预算实质上就是进行长期投资决策的过程。 一、资本预算概述 （一）资本预算的含义。资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。 （二）资本预算的过程 由于一个项目的实施，具有相当大的风险，一旦决策失误，就会严重影响企业的财务状况和现金流量，甚至会使弃婴二走向破产。因此，对投资项目不能在缺乏调查研究的情况下轻率决定，而必须按特定的过程，运用科学的方法进行可行性分析，以保证决策的正确有效。其决策程序一般包括如下几个步骤： 1.创意的产生（项目的提出） 产生新创意是资本预算过程中第一也是最重要的部分，从有价值的创意这一原则中我们可以看出它的重要性。不幸的是，我们无法教会人们如何提出有价值的新创意，如果可以的话，我们自己早就成为富翁了。尽管我们没法确保新创意的产生，强调它的重要性还是很重要的，这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。 企业的各级领导都可以提出新的投资项目。一般而言，企业的高级领导提出的投资项目，多数是大规模的战略性的投资，如开拓新业务、收购其他企业等。其方案一般由生产、市场、财务等各方面专家组成的专门小组写出，这是“自上而下”的决策过程。基层或中层人员提出的，主要是战术性投资项目，如技术改造等，其方案由主管部门组织人员拟定。 2.项目的评价 （1）估计资本项目方案的现金流量 资本项目的现金流量是指由该资本项目方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量。 （2）计预期现金流量的风险。由于资本项目所涉及的时间较长，涉及企业生产的各个方面，因此面临许多不确定因素，企业在估计预期现金流量时，必须充分地考虑现金流量的不确定性，并对其做出合理的估计。 （3）资本成本在资本项目中是计算货币时间价值和投资的风险价值的根据，是确定投资项目取舍的标准。企业应根据银行的利率、证券的实际利率、股东权益获利水平以及该资本项目所冒
第3章_资本预算补充练习及答案
第三章《资本预算》补充练习 一、单选题 1、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（D）。 A.营业现金流量等于税后净利加上折旧 B.营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C.营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额 D.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 2、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（C）。 A.15.88% B.16.12% C.17.88% D.18.14% 解析：内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。 内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 3.下列表述中，正确的是（D ）。 A.净现值法可以用于比较项目寿命不相同的两个互斥项目的优劣 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值 D.内含报酬率不受设定折现率的影响 4.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后经营付现成本为400万元，税后经营净利润为375万元。那么，该项目年营业现金流量为（A ）万元。 A.675 B.775 C.1125 D.1375 【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，税后经营净利润=税前经营利润×（1-25%），所以，税前经营利润=税后经营净利润/（1-25%）=375/（1-25%）=500（万元），而税前经营利润=税前营业收入-税前经营付现成本-折旧=1000/（1-25%）-400/（1-25%）-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300（万元），营业现金流量=税后经营净利润+折旧=375+300=675（万元），或营业现金流量=税后收入-税后经营付现成本+折旧×税率=1000-400+300×25%=675（万元）。 5.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（ B ）。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法判断 6、当贴现率与内部报酬率相等时(B ). A净现值小于零B净现值等于零C净现值大于零D净现值不一定 7、当一项长期投资的净现值大于零时,下列说法不正确的是( A ). A该方案不可投资B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值 C该方案获利指数大于1 D该方案的内部报酬率大于其资本成本 8、下列说法不正确的是( A ). A当净现值大于零时,获利指数小于1 B当净现值大于零时,说明该方案可行 C当净现值为零时,说明此时的贴现率为内部报酬率 D净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差 9、下列不属于终结现金流量范畴的是( A ). A固定资产折旧B固定资产残值收入 C垫支流动资金的收回D停止使用的土地的变价收入
复旦大学《公司财务》章节习题：资本预算
复旦大学《公司财务》章节习题：资本 预算 (一) 1、为什么说净现值法是最重要的传统资本预算方法? 2、在计算年现金净流量时，为什么需要在净利润基础上将年折旧额加回? 3、为什么回收期法会使得投资者偏好短期投资项目?尽管该方法在理论上是不健全的，但为什么投资者仍旧钟爱它? 4、什么是互斥方案?在进行互斥方案决策时，为什么净现值法是最不易犯错的资本预算方法? 5、请解释资本预算中使用情景分析的理由? 6、为什么说决策树分析法是传统资本预算中的动态分析法? 7、某项目需投资100万元，预计今后3年每年税前现金流入为50万元，公司承担30%的所得税率，公司要求收益率为10%，不考虑通胀因素。 (1)计算该项目的净现值; (2)计算内含报酬率。 (二) 1、下面两种说法都很正确，试解释它们的一致性。 (a)公司引入新产品，或者扩大当前产品的生产能力，对净营运资本的投资往往是重要的现金支出。 (b)如果所有的现金收入和现金支出的时间顺序都已明确定位，也就没有必要对营运资本的变动情况再做估计。 2、某项目需要100 000元的初始投资，预计今后5年每年可产生26 000元的税前现金收入。A公司沉淀了大量的累积税收损失，在可预见的将来不可能缴纳任何税负。B公司以35%的公司税率纳税，对此投资可以按直线折旧法进行折旧(不考虑残值)。 假设资本机会成本为8%，通货膨胀忽略不计。 (a)对此两家公司分别计算项目的净现值。 (b)两家公司的税后现金流的内部收益率分别为多少?内部收益率的比较说明公司税率有何影响? 3、某装饰品生产企业目前的年生产量为200 000单位产品，该装饰品的顶盖从外部供应商处以2元的单位价格购入。工厂经理相信自己制造顶盖会比外购便宜。估计直接生产成本只有1.50元，必要的机器成本为150 000元，此投资可以按7年应税折旧方案进行折旧处理。工厂经理估计经营这一项目尚需增加30 000元的营运资本，但他认为可以将之忽略，因为这笔款项10年末将可完全回收。若公司税率为35%，资本机会成本为15%，你是否支持工厂经理的计划?明确说明你所需要的任何附加假设。 4、黄华花了35 000元，为她在上海的家购置了一辆二手车，以节省租车的费用。 她此前是每隔一周就要以每天200元外加每公里1元的价格租用运输车辆，大多数旅程的单向距离都在40-50公里，另外她往往还要给司机一笔40元的小费。有了新的运输车，
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案讲解学习
第五章资本预算中的一些问题 一、概念题 增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量 4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（） A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法 D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法
财务管理(2017)章节练习-第5章-投资项目资本预算
章节练习_第五章投资项目资本预算 一、单项选择题（） 1、 在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是（） A、新产品开发或现有产品的规模扩张 B、设备或厂房的更新 C、研究与开发 D、勘探 2、 某企业的资本成本为10%，有三项投资项目，其中A项目净现值为1669万元，B项目净现值为1557万元，C项目净现值为-560万元，则下列说法中，正确的是 （） A、A、B项目的投资报酬率等于10% B、A、B项目的投资报酬率小于10% C、A、B项目的投资报酬率大于10% D、C项目的投资报酬率小于10%，应予采纳 3、 有A和B两个互斥的投资项目，A项目的年限为6年，资本成本为8%，净现值12441万元，内含报酬率19.73%；B项目的年限为3年，资本成本为10%，净现值为8324万元，内含报酬率32.67%，下列说法正确的是（） A、A的净现值大于B的净现值，所以A项目比B项目好 B、B的内含报酬率大于A的内含报酬率，所以B项目比A项目好 C、二者年限不同，应当采用净现值的等额年金法来判断 D、二者的年限、资本成本均不同，应当采用永续净现值法来判断 4、 某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元；当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为（） A、10.2% B、10.8% C、11.4% D、11.6% 5、 已知某投资项目一次原始投资2800万元，没有建设期，营业期前4年每年的现金净流量为800万元，营业期第5年和第6年的现金净流量分别为850万元和870万元，则该项目的静态投资回收期为（）年 A、3.5 B、5.3 C、5 D、3 6、 下列表述中，正确的是（）
注会财管第9章资本预算配套习题附答案
第九章资本预算 一、单项选择题 1.如果净现值为正数，表明（）。 A.投资报酬率小于资本成本，项目不可行 B.投资报酬率等于资本成本，项目不可行 C.投资报酬率大于资本成本，项目可行 D.投资报酬率大于资本成本，项目不可行 2.下列指标中，不必事先估计资本成本的是（）。 A.净现值 B.现值指数 C.内含报酬率 D.动态回收期 3.当折现率为12%时，某项目的净现值为-100元，则说明该项目的内含报酬率（）。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法判断 4.下列关于评价投资项目的动态投资回收期法的说法中，不正确的是（）。 A.它考虑了资金时间价值 B.它计算简便，并且容易为决策人所理解 C.它能测度项目的流动性 D.它考虑了回收期以后的现金流量 5.不考虑所得税的影响时，项目采用直线法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用加速折旧法计提折旧所计算出的净现值（）。 A.大 B.小 C.一样 D.难以确定 6.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造150万元的现金流量；但公司原生产的B产品会因此受到影响，使其年现金流量由原来的300万元降低到200万元。则与新建车间相关的现金流量为（）万元。 A.30 B.50 C.100 D.150 7.某投资项目年营业收入为300万元，年付现经营成本为100万元，年折旧额为60万元，所得税税率为25%，则该项目年营业现金流量为（）万元。 A.200 B.100 C.300 D.165 8.某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，经营性流动负债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，经营性流动负债为35万元，
资本预算相关习题(doc 8页)
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《财务管理》资本预算练习题及答案
《财务管理》资本预算习题及参考答案 1、A公司是一个家钢铁企业，拟进入前景良好的汽车制造业。现找到一个投资项目，是利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。财会部门估计每年的付现成本为760万元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限5年，净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。假设所得税率为40%。估计项目每年现金净流量。 年折旧额=（750-50）/5=140（万元） NCF0= - 750-250=-1000(万元) NCF1-4=(4X250-760-140)(1-40%)+140=200(万元) NCF5=200+250+50=500(万元) 2、海天公司拟建一套流水生产线，需5年才能建成，预计每年末投资454000元。该生产线建成投产后可用10年，按直线法折旧，期末无残值。投产后预计每年可获得税后利润180000元。试分别用净现值、内部收益率和现值指数法进行方案的评价。假设要求的最低报酬率为10%。 年折旧额=454000X5/10=227000元 NCF1-5 =-454000元NCF6-15 =180000+227000=407000元 NPV=407000（P/A,10%,10）(P/F,10%,5)-454000(P/A,10%,5) =407000X6.145X0.621-454000X3.791= -167983.69 PI=1553130.32/1721114=0.90 NPV=407000（P/A,8%,10）(P/F,8%,5)-454000(P/A,8%,5) =407000X6.71X0.681-454000X3.993=4698.57 NPV=407000（P/A,9%,10）(P/F,9%,5)-454000(P/A,9%,5) =407000X6.418X0.650-454000X3.890=-68178.1 IRR=8%+[4698.57/(4698.57+68178.1)]X1%=8.06% ∵NPV<0，PI<1，IRR<10% ∴方案不可行 3.某公司借入520000元，年利率为10%，期限为5年，5年内每年付息一次，到期一次还本。该款用于购入一套设备，该设备可使用10年，预计残值20000元。该设备投产后，每年可新增销售收入300000元，采用直线法折旧，除折旧外，该设备使用的前5年每年总成本费用232000元，后5年每年总成本费用180000元，所得税率为35%。求该项目净现值。
《第8章-资本预算》习题(含答案)
《第八章资本预算》习题 一、单项选择题 1、甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，则该方案能够提高的公司价值为（）。 A、469万元 B、668万元 C、792万元 D、857万元 2、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。 A、减少1000元 B、增加1000元 C、增加9000元 D、增加11000元 3、甲公司有一投资方案，相关资料如下：NCF0＝－30000元，NCF1＝9000元，NCF2＝10000元，NCF3＝11000元，每年折旧费4000元，则该投资方案的会计报酬率为（）。 A、35.56% B、20% C、25% D、30% 4、下列有关固定资产更新决策的平均年成本法的表述中，错误的是（） A、随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化； B、平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案 C、平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备 D、一般来说，更新决策导致的设备更换并不增加企业的现金流入 5、某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是（）。 A、该项目的现值指数小于1 B、该项目的内含报酬率小于8% C、该项目要求的风险报酬率为7% D、该企业不应进行此项投资 6、基本变量的概率信息难以取得的风险分析方法是（）。 A、敏感分析 B、情景分析 C、因素分析 D、模拟分析 7、某投资项目的项目期限为5年，初始期为1年，投产后每年的净现金流量均为1500万元，原始投资2500万元，资金成本为10%，（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，则该项目净现值的等额年金为（）万元。 A、574.97 B、840.51 C、594.82 D、480.79 8、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（）。 A、基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率 B、对风险价值进行调整，没有调整时间价值 C、用无风险报酬率作为折现率 D、存在夸大远期风险的缺点 9、某百货公司拟开始进入电子商务行业，该公司目前的资产负债率为40%，加权平均资本成本为10%；预计进入电子商务行业后负债/权益为1/1，债务税前成本为6%。电子商务行业的代表企业为A公司，其资本结构为负债/股东权益为4/5，权益的β值为1.8.已知无风险利率为4%，市场风险溢价为4%，两个公司的所得税税率为25%。则下列说法不正确的是（）。 A、目标β权益1.97 B、该项目股东要求的报酬率为11.2% C、项目资本成本为8.19% D、β资产为1.125 10、ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为500万元，税后付现成本为350万元，税后净利润80万元。那么，该项目年营业现金净流量为（）万元。
资本预算练习题
第三章资本预算练习题客观题部分： 【例1·单项选择题】某一投资项目运营期第一年营业收入100万元，付现营运成本70万元，该年非付现成本10万元，适用所得税税率为20%，该年营业现金净流量（）。 A．20 B．34 C．26 D．40 【答案】C 【解析】该年的税后营业利润=（100-70-10）×（1-20%）=16（万元） 该年营业现金净流量=16+10=26（万元） 【例2·多项选择题】下列各项属于投资期现金流出量的内容是（）A．固定资产 B．无形资产 C．付现营运成本额 D．固定资产改良支出 【答案】AB 【解析】投资期的现金流量主要是现金流出量，长期投资包括固定资产投资、无形资产、递延资产。付现营运成本额属于营业期的现金流出量；固定资产改良支出属于后期投资支出。 【例3·单项选择题】企业拟投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年相关的流动资产扩大额分别为2000万元和3000万元，两年相关的结算性流动负债扩大额分别为1000万元和1500万元，则第二年新增营运资金额应为（）万元。
A.2000 B.1500 C.1000 D.500 【答案】D 【解析】第一年营运资金额=2000－1000=1000（万元），第二年新增的营运资金额=（3000－1500）－1000=500（万元） 【例4·单项选择题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。 A．0.25B．0.75C．1.05D．1.25 【答案】D 【解析】现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值=（100+25）/100=1.25。选项D正确。 【例5·单项选择题】某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。 【答案】C 【解析】内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88% 【例6·单项选择题】下列各项因素中，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。 A．原始投资额 B．资本成本 C．项目计算期 D．现金净流量 【答案】B