《公司理财》教材习题答案

第一章现代公司制度

一、名词解释：

1.合伙制企业：合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。合伙制企业分为两大类：

一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙制企业中，所有合伙人共同提供一定比例的工作和资金，并且分享相应的利润或亏损，每一个合伙人承担合伙制企业中的相应债务。具体的合作模式由合伙人的协议来规定。在一般合伙制当中，所有合伙人都承担债务的无限责任。有限合伙制允许某些合伙人的责任仅限于其在合伙制企业的出资额。在有限合伙制下，通常要求至少有一人为一般合伙人，并且有限合伙人不参与企业管理。国外很多基金管理公司是以有限合伙的形式存在的。

合伙企业特点：

①有两个以上所有者(出资者)。

②合伙人对企业债务承担连带无限责任。

③合伙人通常按照他们对合伙企业的出资比例分享利润或分担亏损。

④合伙企业本身一般不交纳企业所得税。其收益直接分配给合伙人。石油、天然气勘探和房地产开发企业通常按合伙企业组织形式组建。

合伙企业的价值是合伙人转让其出资可以得到的现金。

合伙企业优点：创建容易，成本较低。

合伙企业缺点：与个体企业类似，筹资难，无限债务，有限寿命，难转移所有权。

2.公司制企业：公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、以盈利为目的的企业组织形式。公司制具有两个主要特点。第一，公司就是法人。公司是一个法人团体，具有法人地位，具有与自然人相同的民事行为能力。这是现代公司制的根本特点。公司是由出资者(股东)入股组成的法人团体，没有意识和意志，由所有者、董事会和高级执行者经理组成的组织机构，在其法人财产基础上营运。所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权，高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。第二，公司对自己的行为负有限责任。公司是以责任形式设立的，容纳各方面授资者的投资。公司既然是独立的法人，作为行为主体，它可以对也仅仅对自己的行为负有限责任。出资者以其出资额为限，对公司的债务承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任。有限责任特征，是在法人特征的基础上逐步发展形成起来的，是法人地位的必然产物。

公司制企业优越性：①责任有限；②易于聚集资本；③所有权具有流动性；④无限生命的可能性；⑤专业经营。局限性：①双重税负：公司所得税和个人所得税；②内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益；③信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。

3.股份有限公司：股份有限公司是依法设立，其全部股本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人。设立股份有限公司，应当有2人以上200以下为发起人，注册资本的最低限额为人民币500万元。由于所有股份公司均须是负担有限责任的有限公司(但并非所有有限公司都是股份公司)，所以一般合称“股份有限公司”。

股份有限公司的主要特征是：

①股份有限公司是独立的经济法人；

②股份有限公司的股东人数不得少于法律规定的数目，如法国规定，股东人数最少为7人；

③股份有限公司的股东对公司债务负有限责任，其限度是股东应交付的股金额；

④股份有限公司的全部资本划分为等额的股份，通过向社会公开发行的办法筹集资金，任何人在缴纳了股款之后，都可以成为公司股东，没有资格限制；

⑤公司股份可以自由转让，但不能退股；

⑥公司账目须向社会公开，以便于投资人了解公司情况，进行选择；

⑦公司设立和解散有严格的法律程序，手续复杂。

股份有限公司的组织机构主要包括：

①股东大会。即全体股东所组成的机构。它是公司的最高权力机构和议事机构。公司的一切重大事项均由股东大会做出决议。股东大会的职权主要有：听取和审核董事会、监事会以及审计员的报告；负责任免董事、监察人或审计员以及清算人；确定公司盈余的分配和股息红利；缔结变更或解除关于转让或出租公司营业或财产以及受让他人营业或财产的契约；做出增减资本、变更公司章程、解散或合并公司的决策。

②董事会。即由两个以上的董事组成的集体机构。它是公司对内执行业务、对外代表公司的常设理事机构，向股东大会负责。董事会的职权主要有：代表公司对各种业务事项做出意见表示或决策，以及组织实施和执行这些决策；除股东大会决议的事项外，公司日常业务活动中的具体事项，均由董事会决定。

③监事会。即对董事会执行的业务活动实行监督的机构。它是公司的常设机构，由股东大会从股东中选任，不得由董事或经理兼任。监事会的职权主要有：列席董事会会议，监督董事会的活动，定期和随时听取董事会的报告，阻止董事会违反法律和章程的行为；随时调查公司业务和财务情况，查阅账簿和其他文件；审核公司的结算表册和清算时的清算表册；召集股东大会；代表公司与董事交涉或对董事起诉。

股份有限公司筹资方式主要有：

①发行股票。股票是公司发给股东的入股凭证，是股东拥有公司财产所有权的法律证书，也是股东据以取得股息和红利的一种有价证券。股票可以依法进行买卖，价格随行就市。股票的种类有：记名股票和无记名股票、普通股票和优先股票、有票面值股票和无票面值股票、单一股票和复数股票等。

②发行公司债券。债券是公司为筹集资金，按照法定手续发行，承担在指定时间内支付一定利息和偿还本金义务的有价证券。债券可分为记名债券和无记名债券两种。记名债券在转让时，除要交付债券外，还要在债券上背书；无记名债券在转让时立即生效。公司债券持有者是公司的债权人，无权参与公司事务和业务的决策，只是根据债券金额享有向公司请求支付固定利息的权利。公司债券清偿期届满时，公司负有向债券持有者清偿债券本金的义务，公司解散时，债券持有者有权优先从公司财产中受偿。

股份有限公司的作用是：

①对国家推动经济的发展效果。促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。

②对股份制企业建立和完善自我约束，自我发展的经营管理机制。

③对股票投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。

4.委托—代理理论：所有权与经营权的分离对公司运营的影响得到了有关学者的高度重视，代理理论的提出是对所有权与经营权分离状况的一种学术研究。

代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。按照代理理论，经济资源的所有者是委托人；负责使用以及控制这些资源的经理人员是代理人。代理理论认为，当经理人员本身就是企业资源的所有者时，他们拥有企业全部的剩余索取权，经理人员会努力的为自己工作，这种环境下，就不存在什么代理问题。但是，当管理人员通过发行股

票方式，从外部吸取新的经济资源，管理人员就有一种动机去提高在职消费、自我放松并降低工作强度。显然，如果企业的管理者是一个理性经济人，他的行为与原先自己拥有企业全部股权时将有显著差别。如果企业不是通过发行股票，而是通过举债方式取得资本，也同样存在代理问题，只不过表现形式略有不同，这就形成了詹森和麦克林所说的代理问题。

代理理论还认为，代理人拥有的信息比委托人多，并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效地监控代理人是否适当的为委托人的利益服务。它还假定委托人和代理人都是理性的，他们将利用签订代理契约的过程，最大化各自的利益。而代理人处于自我寻利的动机，将会利用各种可能的机会，增加自己的财富，其中一些行为可能会损害到所有者的利益。

在公司的代理问题中，主要有两种代理问题：一是股东与管理者，二是股东与债权人。

5.公司治理：是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。狭义的公司治理，是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。

二、问答题：

1.从法律角度，公司分为哪几类？各有什么特征？

答：所谓企业，即指依法设立的在生产、流通、服务等领域中，从事某种相对固定的商品经济活动，通过提供某种满足社会需要的商品或劳务来实现盈利，实行独立经济核算的经济组织。

从法律层面上说，往往习惯于从企业的所有制形式来进行划分，一般将企业划分为三大类：个人所有制企业、合伙制企业和公司制企业。

(一)个人所有制企业

这种企业即指一个人拥有并独立经营的企业，是最早、最简单的企业形式。个人独资企业特点：

①只有一个出资者。

②出资人对企业债务承担无限责任。

在个人独资企业中，独资人直接拥有企业的全部资产并直接负责企业的全部负债，也就是说独资人承担无限责任。

③独资企业不作为企业所得税的纳税主体。

一般而言，独资企业并不作为企业所得税的纳税主体，其收益纳入所有者的其他收益一并计算交纳个人所得税。独资企业的价值是出资者出售企业可以得到的现金。

其优点是成本很低、一般只需交纳个人所得税。但其缺点也很突出，如规模较小、难以进行大规模的投资活动，企业主对企业债务负有无限责任，在企业破产时，业主要用个人资产偿还债务等。

(二)合伙制企业

合伙制企业是由两个人以上出资和联合经营的企业。两个或两个以上的人可组成合伙制企业。合伙制企业分为两大类：

一般合伙制和有限合伙制。合伙人按出资额共享利益，共担风险。

在一般合伙制企业中，所有合伙人共同提供一定比例的工作和资金，并且分享相应的利润或亏损，每一个合伙人承担合伙制企业中的相应债务。具体的合作模式由合伙人的协议来

规定。在一般合伙制当中，所有合伙人都承担债务的无限责任。

有限合伙制允许某些合伙人的责任仅限于其在合伙制企业的出资额。在有限合伙制下，通常要求至少有一人为一般合伙人，并且有限合伙人不参与企业管理。国外很多基金管理公司是以有限合伙的形式存在的。

合伙企业特点：

①有两个以上所有者(出资者)。

②合伙人对企业债务承担连带无限责任。

③合伙人通常按照他们对合伙企业的出资比例分享利润或分担亏损。

④合伙企业本身一般不交纳企业所得税。其收益直接分配给合伙人。石油、天然气勘探和房地产开发企业通常按合伙企业组织形式组建。

合伙企业的价值是合伙人转让其出资可以得到的现金。

其优点是创建容易，成本较低。缺点是与个体企业类似，筹资难，无限债务，有限寿命，难转移所有权。

(三)公司制企业

公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、以盈利为目的的企业组织形式。公司制具有两个主要特点。第一，公司就是法人。公司是一个法人团体，具有法人地位，具有与自然人相同的民事行为能力。这是现代公司制的根本特点。公司是由出资者(股东)入股组成的法人团体，没有意识和意志，由所有者、董事会和高级执行者经理组成的组织机构，在其法人财产基础上营运。所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权，高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。第二，公司对自己的行为负有限责任。公司是以责任形式设立的，容纳各方面授资者的投资。公司既然是独立的法人，作为行为主体，它可以对也仅仅对自己的行为负有限责任。出资者以其出资额为限，对公司的债务承担责任，公司以其全部资产对其债务承担责任。有限责任特征，是在法人特征的基础上逐步发展形成起来的，是法人地位的必然产物。

其优越性为：①责任有限；②易于聚集资本；③所有权具有流动性；④无限生命的可能性；⑤专业经营。局限性：①双重税负：公司所得税和个人所得税；②内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益；③信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。

2.对公司的统一认识，是公司理财学迅速发展的基础，请阐述公司理财学是如何从财务角度理解公司的。

从财务角度来说，公司正在对固定资产、土地、人力资源进行投资。投资所需的部分资金由公司股东投入，不足的部分则从公司外部借入，便形成了公司的债务。而在产品销售之后，收回了资金，又开始考虑开发和经营新的产品。在上述的简单经营过程当中，公司的总经理会面临技术、资金、市场和社会关系等一系列问题，但对于公司理财学来说，技术、销售、渠道、关系都是透明的，所有公司的经营活动，只是反映成为资产、负债、所有者权益、收入、成本和现金流等指标。这就是公司理财学对公司的认识，也就是公司理财学研究公司的基础和出发点。

资产负债表、利润表和现金流量表是公司理财学认识公司的重要工具。有人将资产负债表比作特定时点上对企业财务状况的一张快照。更准确的说，资产负债表是特定时点上反映企业财务状况的拼到一起的两张照片，两张照片的拍摄角度不同，一张反映公司的资产，另一张反映负债和所有者权益。

资产负债表分为左右两部分，左边是资产，说明了企业拥有什么东西，右边是负债和所有者权益，说明形成公司资产的资金来源。很多方面的人士都使用资产负债表，从中获取各

自所需的信息。商业银行的信贷员希望了解企业的规模、资产流动性和营运资本，供货商希望发现应付账款的数额和付款期限。但很多信息在资产负债表中是找不带到的，如技术水平、竞争能力和管理水平等。

利润表用于报告公司的盈利或亏损状况，是衡量企业在一个特定时期(如一年)内的业绩的重要报表。利润表的数字反映了一段时间内综合的运营情况。

现金流量表反映了企业在报告期内现金及现金等价物的变动情况。应该说，现金流动状况是企业财务体系当中最为客观的数据，这些数据没有会计假设的影响，也不用进行会计处理，基本上反映了公司经营中的客观活动。因此，现金流量表及现金流量的有关数据在公司理财中发挥着十分重要的作用。

3.关于公司的目标主要有哪些观点？公司理财学将哪种公司目标理论作为基础？

公司的目标是一个受到理论界广泛思考的问题。作为服务于公司运营的重要学科，公司理财学致力于实现公司的目标，则公司理财学将公司的目标作为自身的目标。

对于公司的目标有很多种观点，在现实中公司的目标是一种复杂的综合目标体系。制定单一目标，通常是为了理论研究的便利。

(一)利润最大化

利润最大化是指公司通过合法经营，增收节支，使公司利润达到最大化。将利润最大化作为公司目标，是基于对公司作为营利性机构的考虑。利润是一项综合的指标，反映了企业综合运用各项资源的能力和经营管理状况，是评价公司绩效的重要指标。

优点：利润直接体现了投资者投资的目的和公司的获利目标，有其内在的理论依据和现实依据。利润是一定时期公司全部收入减去全部费用后的溢余，能够定量，易于明确责任，便于纳入公司的全面预算体系。

因此在公司财务的实践中，公司往往将利润最大化作为财务目标。

缺陷：

(1)没有充分考虑货币的时间价值因素的影响；也就是利润取得的时间。

(2)没有充分考虑风险价值因素的影响；也就是获取利润和所承担风险的大小。

(3)没有考虑所获利润和投入资本额的关系。不考虑利润和投入资本额的关系，也会使财务决策优先选择高投入的项目，而不利于高效率项目的选择。

(4)可能受到“报表粉饰”的影响。

正因为如此，有的认为利润最大化不宜作为公司财务的目标。

(二)每股盈余最大化

这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资产联系起来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，可以避免利润最大化目标的缺点。

这种观点仍存在缺陷：

(1)仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。

(2)仍然没有考虑每股盈余的风险性。

(三)公司价值最大化目标

公司价值最大化是指公司通过合法经营，采取有效的经营和财务策略，使公司价值达到最大。

一个公司的价值是指该公司目前值多少。

公司价值有各种计量口径和方法，目前主要有如下三种：

(1)公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照一定折现率折算为现在价值，即公司未来净收益的折现值。

这种测算方法的原理有其合理性，但不易确定的因素很多，主要有二：

一是公司未来的净收益不易确定，在上列公式中还有一个假定即公司未来每年的净收益

为年金，事实上也未必都是如此；

二是公司未来净收益的折现率不易确定。

因此，这种测算方法尚难以在实践中加以应用。

(2)公司价值是其股票的现行市场价值。

根据这种认识，公司股票的现行市场价值可按其现行市场价格来计算，故有其客观合理性，但还存在两个问题：

一是公司股票受各种因素的影响，其市场价格处于经常的波动之中，每个交易日都有不同的价格，在这种现实条件下，公司的股票究竟按哪个交易日的市场价格来计算，这个问题尚未得到解决；

二是公司价值的内容是否只包括股票的价值，是否还应包括长期债务的价值，而这两者之间又是相互影响的。

(3)公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。与上述两种测算方法相比，这种测算方法比较合理，也比较现实。

它至少有两个优点：

一是从公司价值的内容来看，它不仅包括了公司股票的价值，而且还包括公司长期债务的价值；

二是从公司净收益的归属来看，它属于公司的所有者即属于股东。

(四)股东财富最大化

股东财富最大化是指公司通过合法经营，采取有效的经营和财务策略，使公司股东财富达到最大化。

这是国外流行的公司财务目标观点，也为多数公司所推崇。

所谓股东财富，就是股东所持有股票的价值，通常按照股东持有的股份乘以股票的市场价格来确定。

与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标：

(1)考虑了风险因素。

(2)在一定程度上能够克服公司在最求利润上的短期行为。

这种观点的缺陷是：

(1)只强调股东的利益，而对其他关系人的利益重视不够；

(2)股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的。

公司理财所要研究的各种财务决策，如投资、融资、股利等，都以使股东价值最大化为目标。这种明确的目标为公司理财理论提供了一条主线，围绕这条主线，发展出了许多模型和理论，可以说股东价值最大化目标成为公司理财理论大厦的基石之一。

4.请举例解释公司中存在的委托—代理关系。

在股份制企业中，股东和债权人均把资金交给企业的经理人员，由经理人员代其管理，这便是所谓的委托—代理关系。在公司的代理问题中，主要有两种代理关系：一是股东与管理者，二是股东与债权人。

(一)股东与管理者：代理问题很普遍地出现在股东与管理者之间。股东是委托人，管理者是代理人。在所有权和经营权分离之后，股东的目标是使自身价值最大化，所以使用各种办法希望管理者以最大的努力去实现其目标。然而，管理者与股东的目标可能并不一致，他们希望得到优厚的报酬、滋润的假期、豪华的办公环境等等。股东可通过一下机制来协调股东与管理者直接的代理关系：①解雇管理者；②聘任其他管理者来接管；③管理者的市场竞争；④激励机制。

(二)股东与债权人：股东(通过管理者)与债权人存在另一种代理关系。债权人将资金借给公司，目标是到期获得本金和利息；公司通过借款，增加运营资金，取得更高收益。股东

与债权人的目标显然是不一致的，而其利益冲突的根源，在于他们两个群体对现金流量要求权的本质差异。如果公司有足够的收益，则债权人通过对现金流量的第一要求权，可以取得固定数额的收入。股东对偿还债务之后的剩余现金流量拥有要求权。但是，如果公司的现金流量不足以偿还其债务时，公司有权宣布破产。可以看出，当公司运营成功时，债权人不能分享收益的上升，但当公司运营失败的时候，他们却要承担大部分成本。所以，为了防止利益受到损害，债权人往往在借款合同中加入限制性条款，如规定资金用途、规定不发行新债或者限制发行新债的规模、条件等。由于公司还需要回到债券市场上募集资金，所以它们一般会保持诚信，这样，为了实现公司目标，公司不行遵守借款合同，与债权人和睦相处。

5.什么是公司治理？公司治理与公司理财学有哪些联系？

狭义的公司治理，是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利害相关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化，从而最终维护公司各方面的利益。

公司治理作为公司理财的内部微观环境，对公司理财活动有重要的影响。①通过对公司财务目标的影响进而影响公司理财。由于公司财务目标是企业价值最大化，股东财富最大化，但是随着现代企业治理中对经营者、生产者及他们所拥有的人力资本的重要性的认识程度的提高，现代企业的财务目标正从单纯的股东财富最大化向权衡相关者利益的股东财富最大化偏移，企业资本所有者已不再成为企业财务目标的唯一取向，经营者、生产者及各种外部利益相关者也应该成为企业财务目标的考虑范畴。公司治理在剩余控制权和剩余索取权的安排中注重对经营者的激励问题也正是基于这方面的考虑，这样公司治理就势必会影响传统的公司财务目标，而公司财务目标对公司理财活动的影响又是显而易见的。②通过对公司财务主体的影响进而影响公司理财。公司财务主体是指企业从事财务活动的主体，企业财务主体对企业理财活动的作用无疑是决定性的，它决定企业的一切财务活动，包括筹资活动，投资活动及收益分配活动等等。同时，企业财务主体又是依存于企业所有权主体而存在的，不同的企业所有权安排(剩余索取权和剩余控制权安排)导致企业不同的财务主体，完整的企业财务主体应该体现为企业剩余索取和剩余控制权的对称分配。而公司治理作为一种企业所有权配置机制，正是通过对企业剩余索取权和剩余控制权的配置来生产和规范企业财务主体。同时，企业经营者激励问题及经营者选择问题的解决作为企业治理的两大作用亦可使经营者获得与其剩余控制权相对应的剩余索取权，从而使财务主体的完整性得以加强。也就是说，企业治理对企业理财的影响可通过其对企业财务主体的影响来得以实现。③通过资本结构传导对公司理财的影响。无论是理论上还是实践上，资本结构都是企业治理结构最重要的一个方面。企业治理结构的有效性在很大程度上取决于资本结构:当企业正常经营并有偿债能力时，资本家(所有者)和企业经营者就可掌握企业的剩余索取权和控制权；而当企业偿债能力不足时，企业的控制权则转移到债权人手中。在前一种情况下，股东通过以下两方面的治理机制来履行其控制权，以解决经营者的激励和约束问题:一方面通过董事会―用手投票‖来直接控制经营者；另一方面通过股票市场―用脚投票‖来间接控制经营者行为，此时，企业的股东拥有对企业经营者的最终控制权，在后一种情况下，债权人成为实际的剩余索取者，拥有对企业的实际控制权。因此，企业控制权是否转移主要取决于企业资本结构，而且股东和债权人对企业的控制权又是大不相同。

第二章财务报表分析

【思考与练习】

一、名词解释

1.财务报表：是指经过整理之后的反映企业经营状况的一系列表格和数据。财务报表是财务报告的中心部分，财务会计的最有用的信息都集中反映在财务报表上。通过财务报表这一特殊的信息运载手段，把一个主体作为整体的财务状况、经营业绩和财务状况的变化传递给需要这些信息做出相关决策的使用者，其他财务报告则是对财务报表进行必要的补充和说明。现行的财务报表由资产负债表、损益表和现金流量表组成。

2.资产负债表：又称财务状况表，反映了在某一时刻企业所拥有的所有资产的组成状况和来源结构，是企业在一定日期(通常为各会计期末)的财务状况(即资产、负债和业主权益的状况)的主要会计报表。资产负债表利用会计平衡原则，将合乎会计原则的资产、负债、股东权益交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块，在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后，以特定日期的静态企业情况为基准，浓缩成一张报表。其报表功用除了企业内部除错、经营方向、防止弊端外，也可让所有阅读者于最短时间了解企业经营状况。资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表。又称为静态报表。

资产负债表主要提供有关企业财务状况方面的信息。通过资产负债表，可以提供某一日期资产的总额及其结构，表明企业拥有或控制的资源及其分布情况，即：有多少资源是流动资产、有多少资源是长期投资、有多少资源是固定资产等等；可以提供某一日期的负债总额及其结构，表明企业未来需要用多少资产或劳务清偿债务以及清偿时间，即：流动负债有多少、长期负债有多少、长期负债中有多少需要用当期流动资金进行偿还等等；可以反映所有者所拥有的权益，据以判断资本保值、增值的情况以及对负债的保障程度。资产负债表还可以提供进行财务分析的基本资料，如将流动资产与流动负债进行比较，计算出流动比率；将速动资产与流动负债进行比较，计算出流动比率；计算出速动比率等，可以表明企业的变现能力、偿债能力和资金周转能力，从而有助于会计报表使用者作出经济决策。

3.利润表：也被称为损益表。是一定时期内经营成果的反映，是关于收入费用的财务报表，是一个动态报告，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。反映了企业在一定期间内全部活动成果的报表，是两个资产负债表日之间的财务业绩。

4.现金流量表：反映企业一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息。

5.资产：资产主要包括流动资产和非流动资产两大类。流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、存货和预付款项，期限通常在一年以内。货币资金包括公司所有的现金和银行里的活期存款。当公司现金过多而超过需要的持有量时，公司就把超额部分投资于交易性金融资产。应收账款是由于赊销或分期付款引起的。存货包括原料、在加工产品和制成品。生产企业的存货通常包括原材料、在加工品和成品，而零售企业则只有成品库存。存货的销售导致了现金和应收账款项目的增加。当应收账款实际收到时，现金又会再次增加。随后，这笔现金又被用于购买新存货，支付营业费用，如工资、租金、保险费、水电杂费等。企业维持日常生产，不仅必须拥有适当的营运资金，而且要保证资金循环的顺利进行。在其他条件不变的情况需啊，如果应收账款回收太慢，企业会财力不足而不能按时购买存货或支付费用；若存货销售过慢，资金会大量积压，企业也会因现金短缺而陷入困境。

非流动资产主要包括固定资产、长期股权投资、长期应收款、无形资产等。固定资产包括公司的财产、厂房、机器设备、仓库、运输工具等。他们是企业用来生产商品与劳务的资本商品，使用期限通常在一年以上。长期股权投资指企业为历史资产多样化，为了扩大企业的规模或兼并其他企业而进行的，期限超过一年的投资。长期应收款是指企业融资租赁产生的应收款项和采用递延方式分期收款、实质上具有融资性质的销售商品和提供劳务等经营活动产生的应收款项。无形资产之商标、专利和商誉等没有实物形态的可变人非货币性资产。

6.负债：负债可分为流动负债和非流动负债。流动负债是指一年以内到期的债务，主要包括应付账款、应付票据和应付税费。应付账款表示公司由于赊购而其他公司的款项。应付票据表示公司欠银行或其他贷款者的债务。公司的短期或季节性资金短缺而英气的。应付税费表示公司应缴纳税款的金额，他与公司的所得税法有密切的联系。

非流动负债至一年以上到期的债务，它包括应付债券、长期借款等项目。一般而言，公司通常借入短期资金来融通长短期资产，如存货和应收账款等。当存货售出或应收账款收回时，短期负债就被偿清。非流动负债通常用来融通固定资产，如厂房、设备等。短期负债利率通常比长期的要低，原因之一是短期贷款所涉及的风险较小。因此，当长期利率水平相对较高，并预计不久将会下降时，企业可能会先介入短期资金周转，等利率下降后再介入所需的长期资产，以便降低筹资的费用。

7.股东权益：每股净资产是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股东权益÷总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

股东权益亦称产权、资本，是指上市公司投资者对公司净资产的所有权。它表明公司的资产总额在抵偿了一切现存债务后的差额部分，包括公司所有者投入资金以及尚存收益等。在我国现行的会计核算中，为了反映股东权益的构成，便于投资者以及其他报表阅读者了解公司股东权益的来源及其变动情况，将股东权益分为实收资本、资本公积、盈余公积及未分配利润四个部分分别核算，并在资产负债表上得以反映。实收资本包括国家、其他单位、个人对公司的各种投资。资本公积包括公司接受捐赠、法定财产重估增值等形成的股东权益。盈余公积是从净利润中提取的，具有特定用途的资金，包括法定盈余公积、任意盈余公积和公益金。未分配利润是公司净利润分配后的剩余部分，即净利润中尚未指定用途的、归股东所有的资金。

8.利润：所谓利润，是指公司、企业在一定期间生产经营活动的成果，即收入与费用相抵后的差额，它是反映经营成果的最终要素。利润是公司、企业生产经营成果的综合反映，是公司、企业会计核算的重要组成部分。如果收入大于费用，其净额为利润；如果收入小手费用，其净额为亏损。利润通常包括营业利润、投资净收益和营业外收支净额等几部分。营业利润是反映公司、企业营业活动的财务成果，包括主营业务利润和其他业务利润；投资净收益反映公司、企业投资活动的财务成果，是投资收益和投资损失相抵后的余额；营业外收支净额是反映与公司、企业正常生产经营活动无关的那些活动所形成的收支，是营业外收入和营业外支出相抵后的余额 。

9.流动比率：是流动资产与流动负债的比值。其计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债。流动比率在一定程度上反映了企业偿还短期债务的能力。流动资产变现能力越强，流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。

10.速动比率：是从流动资产当中扣除存货部分后与流动负债的比值。速动比率的计算公式为：速动比率=(流动资产－存货)÷流动负债。速动比率是更进一步反映企业偿债能力的指标。

11.总资产周转率：是销售收入与平均资产总额的比率。总资产周转率也称资产利润率，为企业销售收入与资产总额的比率，其公式为：平均资产总额

销售收入总资产周转率 ，该比率用来分析企业全部资产的使用率，这个比率越高，表明该企业利用资产进行经营的效率越高；如果这个比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较低，在这种情况下，企业应当采取措施提高销售收入或处置资产以提高这个比率。

12.资产收益率：是企业净利润与平均资产总额的比值。资产收益率计算公式为：资产

收益率=净利润÷平均资产总额

平均资产总额=(期初资产总额＋期末资产总额)÷2

二、问答题

1.简述公司理财决策与财务报表分析的关系。

答：公司理财方面的专业人士对公司的研究，在很大程度上要依靠公司财务报表所供的数据，公司理财策略与公司的财务状况是密不可分的，财务报表分析是深入的了解公司的经营状况的主要手段。

一是通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。二是通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。三是通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。

财务报表分析的方法与原则

财务报表分析的方法主要有单个年度的财务比率分析、不同时期比较分析、与同行业其他公司之间的比较分析三种。

1.财务比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。

2.对本公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以对公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力作出分析，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。

3.与同行业其他公司进行比较分析可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。

通过对公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。

上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。此外，对于不同的投资策略,投资者对报表分析侧重不同，短线投资者通常关心公司的利润分配情况以及其他可作为―炒作‖题材的信息，如资产重组、免税、产品价格变动等，以谋求股价的攀升，博得短差。长线投资者则关心公司的发展前景，他们甚至愿意公司不分红，以使公司有更多的资金由于扩大生产规模或用于公司未来的发展。

虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。所以说，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济面一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。

2.财务报表分析所提供的数据是否能够为公司理财决策提供完全准确的信息？为什么？

答：不能。

因为财务报表分析的基础是财务报表提供的数据，而财务报表却是会计体系的产物。但

是，企业的会计体系往往因为多种原因，无法完全反映企业的真实情况。

第一，会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反映能力，限制了可以提供的信息。货币计量、权责发生制、历史成本和会计分期是在会计假设或原则中，对会计系统反映企业状况的结果能起到重要影响内容。

第二，会计信息因为人为的多种原因，可能无法真实地反映企业实际经营情况。会计信息失真主要有四种类型：

(1)会计信息不真实。指经营者编造虚假会计信息以达到不同目的。为了逃避纳税提供亏损报表，为了贷款提供盈余报表，等等。

(2)会计信息不完整。指经营者为维护企业形象刻意隐瞒有关企业经营状况不佳、盈利能力差的会计信息，以免影响人们对企业的信息而造成筹资困难，甚至使自己遭到解雇。

(3)会计信息不可靠，即会计信息合法失真。此处说的合法失真，是指人为造成的合法失真，不包括非人为的自然性会计信息合法失真，如存货价值和固定资产价值因通货膨胀而反应不实。人为造成的合法失真是指企业经营者为了达到某种目的，利用会计法规、准则的灵活性以及其中尚存的漏洞和未涉及的领域，有目的地选择会计程序及方法，修饰其财务报表，使之显示对其有利的会计信息，在一定程度上造成了企业会计信息失实。有些国外学者称这样的会计处理方式为寻机性会计。

(4)会计信息披露不及时。经营者通常是通过中期报表和年度报表向所有者定期披露会计信息，而所有者也主要是从这几次有限的披露中获取有关经营的信息。这便形成了经营的连续性与所有者获取会计信息的阶段性之间的矛盾，往往造成所有者监督的滞后，从而导致重大损失。

第三，财务报表在很大程度上反映了企业运作的财务情况，但也有很多信息被财务报表略掉了。这些信息包括技术水平、管理水平和客户群状况等。然而仅仅财务信息对于判断企业的价值是远远不够的。

由此可见，在进行财务报表分析的时候，应该充分认识到所得结论的准确性。比较稳妥的方法，是通过其他多方面的信息来验证财务报表分析的结果。

3.公司的经营活动如何影响资产负债表的变化？

答：资产负债表反映了在某一时刻企业所拥有的所有资产的组成状况和来源结构。资产负债表分为左右两个部分，左边是“资产”，右边是“负债”和“所有者权益”，左边和右边的统计数字是相等的。这反映了著名的会计恒等式：

资产≡负债＋所有者权益

企业满足经营意外支付，投资剩余；促进销售，应收账款投资；保证销售或生产连续性，存货投资；控制子公司经营，对外长期投资；经营的基本条件，对内产期投资；银行信用筹资，短期借款；商业信用筹资，应付账款；长期负债筹资，长期负债；权益筹资，股本；内部筹资，未分配利润。

4.公司的经营活动是如何反应在公司的利润表上的？

答：利润表主要提供有关企业经营成果方面的信息。通过利润表，可以反映企业一定会计期间的收入实现情况，即实现的主营业务收入有多少、实现的其他业务收入有多少，实现的投资收益有多少、实现的营业外收入有多少等等；可以反映一定会计期间的费用耗费情况，即，耗费的主营业务成本有多少、主营业务税金有多少、营业费用，管理费用，财务费用各有多少、营业外支出有多少等等；可以反映企业生产经营活动的成果，即，净利润的实现情况，据以判断资本保值、增值情况。将利润表中的信息和资产负债表中的信息相结合，还可以提供进行财务分析的基本资料，如将赊销收入净额与应收账款平均余额进行比较，计算出应收账款周转率；将销货成本与存货平均余额进行比较，计算出存货周转率；将净利润与资产总额进行比较，计算出资产收益率等，可以表现企业资金周转情况以及企业的盈利能力和

水平，便于会计报表使用者判断企业未来的发展趋势，作出经济决策。

利润表分项列示了企业在一定会计期间因销售商品、提供劳务、对外投资等所取得的各种收入以及与各种收入相对应的费用、损失并将收入与费用、损失加以对比结出当期的净利润。这一将收入与相关的费用、损失进行对比，结出净利润的过程，会计上称为配比。其目的是为了衡量企业在特定时期或特定业务中所取得的成果，以及为取得这些成果所付出的代价，为考核经营效益和效果提供数据。比如分别列示主营业务收入和主营业务成本、主营业务税金及附加并加以对比，得出主营业务利润，从而掌握一个企业主营业务活动的成果。配比是一项重要的会计原则，在利润表中得到了充分体现。

通常，利润表主要反映以下几方面的内容：(1)构成主营业务利润的各项要素。从主营业务收入出发，减去为取得主营业务收入而发生的相关费用、税金后得出主营业务利润。(2)构成营业利润的各项要素。营业利润在主营业务利润的基础上，加其他业务利润，减营业费用、管理费用、财务费用后得出。(3)构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。利润总额(或亏损总额)在营业利润的基础上加(减)投资收益(损失)、补贴收入、营业外收支后得出。(4)构成净利润(或净亏损)的各项要素。净利润(或净亏损)在利润总额(或亏损总额)的基础上，减去本期计入损益的所得税费用后得出。

5.现金流量表的数据与公司的经营活动有哪些关系？

答：公司经营活动产生的现金流量，包括购销商品、提供和接受劳务、经营性租赁、交纳税款、支付劳动报酬、支付经营费用等活动形成的现金流入和流出。在权责发生制下，这些流入或流出的现金，其对应收入和费用的归属期不一定是本会计年度，但是一定是在本会计年度收到或付出。

三、计算分析题

1.请选择上海证券交易所得一家制造类上市公司的财务报表，计算其流动比率、速动比率、存货周转率、主营收入增长率、总资产周转率、销售毛利率和资产收益率。

答：

某公司2001年末有关数据如下(单位：万元)：

项目金额项目金额

货币资金

短期投资

应收票据

应收账款

存货

待摊费用

固定资产净值无形资产300

200

102

98(年初82)

480(年初480)

201

286(年初214)

14

短期借款

应付账款

长期负债

所有者权益

销售收入

销售成本

税前利润

税后利润

300

200

600

1025(年初775)

3000

2400

90

54

解：1.流动比率=流动资产/流动负债=1200/(300+200)=2.4 应该是1381

2.速动比率=(流动资产－存货)/流动负债=(1200－480)/(300+200)=1.44

3.存货周转率=销货成本/平均存货=2400/(480+480)÷2=5(次)

4.总资产周转率=销售收入/(年初资产总额+年末资产总额)÷2=3000/(1025+775)÷

2=166.7%

5.销售毛利率=[(销售收入－销售成本)/销售收入]×100%=600/3000=20%

6.净资产收益率=净利润/(期初资产总额+期末资产总额)÷2=54/(1025+775)÷

2×100%=6% 应该是期初权益总额+期末权益总额

2.请选择上海证券交易所得一家制造类上市公司的现金流量表，按照本章表2-4的格式，

进行现金流量分析。

从四川水井坊股份有限公司2009年年度现金流量表分析：

一、流入结构分析

该公司的现金总流入中，经营活动流入占了95.8%，投资活动流入占了1.7%，筹资活动流入占2.5%。可见，该公司是经营活动来带主要的现金流入，在经营活动中，产品销售收入占了95.9%，是比较正常的。

二、流出结构分析

该公司的现金总流出中，经营活动流出占了72.8%，投资活动流出占了4.0%，筹资活动流出占了23.2%，说明该公司大部分资金用于支付经营活动所花费的费用，有将近1/3的现金流出用于支付利息和其他融资成本。

在经营活动的现金流出结构中，购买商品、接受劳务支付的现金占了31.5%，支付的各项税费占了44.9%。投资后动现金流出中，只有购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金支出。筹资活动现金流出中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金占了63.3.%。

三、流入流出比分析

经营活动的流入流出比为1.50，表明该公司1元的流出可换回1.50元现金。表明该公司经营状况良好。投资活动的流出流入比为0.49,表明该公司为发展时期。筹资活动流入流

出比为1.2，表明仅有少量的借款。

该公司经营活动现金净流量是613,866,424.55元，是正数。投资活动的现金净流量是-34,331,158.49元，是负数。可表明该公司是较健康成长的公司。但筹资活动的现金净流入是47,560,000元，筹资活动的现金净流出是394,084,092.68元，正负不相等。

第三章价值衡量

一、时间解释

1.时间价值：是指货币在不同的时点上具有不同的价值，也可以说是货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。

2.单利：是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。

3.复利：所谓复利即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。

4.年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。

5.现值：是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。

6.终值：又称将来值或本利和，是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。

7.永续年金：永续年金是指无限期发生的等额系列收付款项。

8.有价证券：主要是指对某种有价物具有一定权利的证明书或凭证。

9.债券：是指债务人为筹措资金，依照合法手续向社会发行，承诺按照规定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的债权凭证。

债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。

债券是指债的证明书，是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它有四个方面的含义：(1)发行人是借入资金的经济主体；(2)投资者是出借资金的经济主体；(3)发行人需要在一定时期付息还本；(4)反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。它的性质是有价证券，虚拟证券和债权凭证。

10.永久性债券：是指没有到期日，也没有最后支付日，即持有人不能要求清偿,债券投资人可以定期地、持续地获得固定收益的债券。

11.零息债券：又称贴现债券，指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券,是一种以低于面值的贴现形式发行，到期按债券面值偿还的债券。发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付。

12.附息债券：是指事先确定息票率，定期(如每半年或一年)按票面金额计算并支付一次利息,债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。按照计息方式的不同，这类债券还可细分为固定利率债券和浮动利率债券两大类。

13.股票：是一种有价证券，是股份有限公司公开发行的用以证明股东拥有公司股份的权力凭证。

14.优先股：优先股是相对于普通股而言在某些方面具有优先权利的股票。这种优先权主要表现在两个方面：①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并可以先于普通股股东领取股息；②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有先干普通股股东的要求权。但优先股一般不参加公司的红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司的经营管理。

15.期限溢价：由于债券期限上的不同所导致的投资收益率的差别称为期限溢价。由于期限溢价源于期限差异所产生的流动性不同从而导致风险性不同，所以期限溢价又称为流动性溢价或风险溢价。

16.必要报酬率：是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬。我们也可以将其称为人们愿意进行投资(购买资产)所必须赚得的最低报酬率。对于平价发行分期付息的债券而言，票面利率＝必要报酬率＝名义利率＝名义必要报酬率。作为贴现率的市场利率反映的是资金

的评价价格。在大多数情况下，计算资金时间价值是以这个平均价格为参照系，但某些时候，或者是出于稳健或出于乐观的考虑，也可事先设定目标贴现率。这个目标贴现率可能会高于或低于利息率，我们称这个目标贴现率为必要报酬率。

二、问答题

1.谈谈你对时间价值的理解。

答：㈠定义：货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。西方经济学从人们的心理上的偏好出发，用边际效用理论把货币的时间价值解释为：货币的所有者要进行以价值增值为目的的投资(不管是进行权益性投资，还是进行债权性投资)，就必须牺牲现时的消费，因此，他要求得到推迟消费时间的报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。

货币的时间价值就是对暂缓现时消费的报酬。货币的时间价值，是在不考虑风险及通货膨胀条件下，由全社会平均的资金利润率来决定。在一个有效的资本市场中，由于资本本身所固有的趋利避险的本性，充分的竞争使全社会平均的无风险报酬率平均化，等量资本获得等量利润。因此，从定量上分析，货币的时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险报酬率。

货币的时间价值一般用相对数表示，也可用绝对数表示。实际生活中，人们通常用银行存贷款利率或国债的利率来表示货币的时间价值。因为在通货膨胀率较低的情况下，银行的存贷款或国债利率可近似地看作全社会平均的资金无风险报酬率，至于选择几年期的利率则视具体情况而定。

㈡在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：

(1)货币时间价值是指“增量”，一般以增值率表示；

(2)必须投入生产经营过程才会增值；

(3)需要持续或多或少的时间才会增值；

(4)货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。

㈢计算货币时间价值的作用

不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时点上，才能进行大小的比较和有关计算。

货币时间价值的处置

由于货币随时间的增长过程与利息的增值过程在数学上相似，因此，在换算时广泛使用计算利息的方法，即按复利的方法进行折算。

2.试比较单利和复利在计算上的异同。

答：所谓单利是只计算本金所带来的利息，而不考虑利息再产生的利息。

单利终值，即指一定时期以后的本利和。现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第3年各年年末的终值可计算如下：

1元1年后的终值＝1×(1+10%×1)=1.1(元)

1元2年后的终值＝1×(1+10%×2)＝1.2(元)

1元3年后的终值＝l×(1+10%×3)＝1.3(元)

因此，可推算出单利终值的一般计算公式为：

V n=V0×(1+i×n)

式中，V0——现值，即第1年初的价值；

V n——终值，即第n年末的价值；

i——利率；

n——计息期数。

单利现值，是指未来的一笔资金其现在的价值，即由终值倒求现值，一般称之贴现或折

现，所使用的利率为折现率。

单利现值的一般计算公式为：

n

i 11V V n 0?+?= 所谓复利即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。

复利终值，即是在“利滚利”基础上计算的现在的一笔收付款项未来的本利和。复利终值的一般计算公式为：

V n =V 0×(1+i)n

式中，V 0——现值，即第1年初的价值；

V n ——终值，即第n 年末的价值；

i ——利率；

n ——计息期数。

复利现值，是指未来发生的一笔收付款项其现在的价值。具体地说，就是将未来的一笔收付款项按适当的折现率进行折现而计算出的现在的价值。复利现值的一般计算公式为：

n

n 0)i 1(1V V +?= 3.试述你对期限结构理论的理解。

答：由于不同的期限存在不同的利率水平，称之为利率的期限结构。

利率的期限结构理论就是试图解释理论利率的期限结构存在的原因，是由何种市场力量来决定期限结构的变化。

在描述利率的期限结构理论方面，引入收益率曲线的概念。

所谓收益率曲线是根据在其他方面相同，惟独期限不同的债券的收益率所绘制的曲线。 收益率曲线的形状主要有向上倾斜、平缓和向下倾斜三种情况，基本反映了利率期限结构的三种类型。现实生活中，通常期限结构是向上倾斜的，长期利率水平要高于短期利率水平，并且利率水平随期限的延长而提高。收益率曲线有时也会呈水平或向下倾斜。偶尔期限结构呈峰状形态，表明此时的中期利率水平最高。

4.试述时间价值计算在股票估价上的局限性。

答：所谓货币时间价值是指货币在不同时点上有不同的价值，影响时间价值的主要因素是作为贴现率的利率的确定，利率作为资金市场的均衡价格是由资金供求决定的。时间价值在债券和股票等有价证券的估价上具有重要的作用。债券运用时间价值原理得出的估价模型要比股票得出的估价模型具有更切合实际的意义。因为债券可以根据未来确定的利息收入采用适当的折现率计算的现值作为债券的价格，但是由于股票未来的现金流量不易确定，因而通过时间价值计算对股票进行估价与未来股票的实际价格有一定的差距，局限性相对来说比较明显。

5.谈谈你对股利增长率g 的理解。

答：现代经济理论认为，投资推动经济增长股利增加这个直接反映企业经济增长的财务指标同企业净投资额的增减变化密切相关，因此我们假设：(1)企业投资资金全部源于留存收益，即企业剩余盈余全部用作再投资，不支付现金股利，这样企业的净投资额为总投资额减去折旧后的金额。(2)除非有净投资额的增加，企业的各年盈利相等。(3)用历史权益报酬率来估计现有留存收益的预期回报率，可导出以下公式：

由 下一年盈利＝本年盈利＋本年留存收益×本年留存收益回报率 得到：本年留存收益回报率本年盈利本年留存收益＋＝本年盈利下一年盈利?1 其中＋盈利增长率

＝本年盈利下一年盈利1，设g 为盈利增长率；本年盈利本年留存收益称为留存比率。

因此上式可变为：1＋g ＝1＋留存比率×留存比率收益率

即g ＝留存比率×留存收益回报率

在上述假设条件下，股利增长率式留存比率与留存收益回报率的乘积。

三、计算分析题

1.现有本金2000元，年利率为8%，每年计息一次，到期一次还本付息，则第5年年末的本利和是多少？

解:单利终值的一般计算公式为Vn=Vo×(1+i×n)

V 5＝2000×(1+8%)5=2938.6562(元)

2.假设企业按10%的年利率取得贷款100000元，要求在6年内每年年末等额偿还，则每年的偿付金相应为多少元？

解：已知V o ＝100000，i ＝10％，n=6

A A t t 7907.4%)101/(%)101(100006

1=++?=∑=

所以A ＝20873.7763(元)

3.有一项现金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，年利率为10%，其现值为多少？

解：9764.1423%)

101/(15005130=+?=∑=+t t V (万元)

4.某公司优先股每年可分得股息0.5元，要想获得每年8%的收益，股票的价格最高为多少时才值得购买？

解：股利零增长的股票定价模型

根据公式(详细请见p74)，套入公式得，

P ＝0.5×1/8%＝6.25(元)

即当股价为6.25元时值得购买。

5.某公司拟于2002年4月1日购买一张面额1000元的债券，其票面利率为12%，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年后的3月31日到期。市场利率为10%，债券的市价为1080元，问是否值得购买该债券？

解：根据已知条件，计算债券的现值，也就是它的理论价。