2014财管资本结构3

二、财务杠杆与财务风险

（一）财务风险

财务风险：企业运用债务筹资方式产生的丧失偿付能力的风险，最终由普通股股东承担。

1.筹资活动（金融活动）的结果，与经营活动无关。

2.表现

1）因承担固定性融资成本而产生的每股收益的额外变动性；

2）丧失偿付能力的可能性。

（二）财务杠杆系数

1.财务杠杆作用：在某一固定的债务与权益融资结构下，由于固定性融资成本（利息及优先股股利）的存在，息税前利润的变动引起每股收益更大程度变动的作用。

例如，假设前例M公司2013年度实现息税前利润200万元，承担债务利息费用100万元，适用50%的所得税税率，流通在外的普通股股数为50万股，则：

M公司2013年的每股收益

若预计2014年息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则：

2014年预计每股收益＝＝1.4（元/股），每股收益提高40%，是息税前利润变动率的2倍。

2.产生根源：当息税前利润变动时，由于固定的债务利息及优先股股利不随息税前利润的变动而变动，导致普通股收益产生更大幅度的变动。

3.财务杠杆系数的计算

1）定义公式：每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。

2）计算公式

在企业没有优先股时：

例如，前例M公司在2013年息税前利润为200万元时的财务杠杆系数为：

即：在其他条件不变的情况下，2014年的每股收益变动率是息税前利润变动率的2倍——息税前利润每提高（降低）1%，每股收益提高（降低）2%。

（三）财务杠杆的性质

1.财务杠杆水平由固定性融资成本（利息及优先股股利）和EBIT共同决定；

2.财务杠杆系数是EBIT的函数，不同的EBIT水平具有不同的财务杠杆系数。EBIT越高，财务杠杆系数越低，财务杠杆作用越弱，EBIT＝0时，DFL＝0；

3.财务杠杆作用因固定性融资成本的存在而存在，固定性融资成本越高，财务杠杆作用越强、财务杠杆系数越大。如果企业不存在固定性融资成本，则不存在财务杠杆作用，此时的财务杠杆系数＝1。

（四）财务杠杆与财务风险

1.财务杠杆效应“放大”企业息税前利润的变化（经营风险）对每股收益变动的影响程度，是财务风险的一种测度。财务杠杆系数越高、财务杠杆作用越大，财务风险越大。

2.财务风险是“叠加”在经营风险基础之上的风险——使每股收益产生“额外”变动性。

3.在控制财务风险时，不能只考虑负债融资的绝对量，而应关注负债利息成本与盈利水平（EBIT）的相对关系。