卖空限制、意见分歧与IPO溢价
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卖空限制、意见分歧与IPO溢价
作者：汪宜霞， 张辉， WANG Yixia， ZHANG Hui
作者单位：华中科技大学管理学院
刊名：
管理学报
英文刊名：CHINESE JOURNAL OF MANAGEMENT
年，卷(期)：2009,6(9)
被引用次数：5次
参考文献(13条)
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13.汪宜霞;夏新平噪声交易者与IPO溢价[期刊论文]-管理科学 2007(03)
本文读者也读过(10条)
1.汪宜霞.夏新平.程梦群.WANG Yixia.XIA Xinping.CHENG Mengqun投资者情绪与IPO溢价的实证研究[期刊论文]-武汉理工大学学报（信息与管理工程版）2009,31(5)
2.苏江新股上市高溢价已成"前尘往事"?[期刊论文]-中国民营科技与经济2009(9)
3.王勇.王超.Wang Yong.Wang Chao我国封闭式基金IPO后溢价交易的实证研究及行为金融理论解释[期刊论文]-价值工程2005,24(11)
4.李冉沪深股市新股上市溢价分析[学位论文]2008
5.赵保国.ZHAO Bao-guo新股发行上市溢价之谜的解释——基于中国证券市场的实证分析[期刊论文]-财经问题研究2007(9)
6.余强.徐晓辉股份构成对双重上市公司A股IPO抑价影响的实证研究[期刊论文]-黑龙江对外经贸2008(4)
7.楚庆峰基于溢价的沪深股市IPO行业板块效应研究[学位论文]2009
8.刘敏A股上市首日溢价的实证研究[学位论文]2009
9.程梦群投资者情绪与IPO溢价实证研究[学位论文]2007
10.马莉创业板市场炒作风险与防范[期刊论文]-商场现代化2009(21)
引证文献(5条)
1.林智章风险投资机构特征、投资者情绪与IPO折价[期刊论文]-现代管理科学 2014(2)
2.郁晨融资融券对股票市场影响的文献综述[期刊论文]-时代金融（中旬） 2013(9)
3.邹高峰.张维.常中阳询价制度下中国IPO长期表现[期刊论文]-管理科学学报 2012(11)
4.徐枫.刘志新异质信念与公司融资工具选择——兼析中国市场股权融资偏好[期刊论文]-管理评论 2011(5)
5.潘宏投资者意见分歧研究的最新进展与展望[期刊论文]-上海金融 2012(4)
本文链接：https://www.360docs.net/doc/1411985458.html,/Periodical_glxb200909013.aspx
意见建议反馈的回复
关于对意见建议情况反馈的回复 乡政风行风评议领导小组： 我办在接到关于对党政办行风评议意见建议梳理的情况反馈，高度重视，召开了全办干部职工会，对民主评议政风行风自查自纠和征求意见建设问题进行了梳理研究，归纳出我办存在的主要问题。布置了整改工作。 一、存在的问题 一是业务知识的学习不够，积极性不高； 二是深入群众不够，政策宣传不够； 三是习惯于已有的工作经验，对一些细节问题考虑欠周到，主要表现在文稿起草校对上不够细致、会务安排上考虑不周到、上传下达反馈落实不够规范等方面。主动服务、超前服务做得不够好。 二、整改措施 针对存在的问题，我办在分析存在问题的原因的基础上，认真研究解决问题的方法，提出整改的措施，并积极落实整改。 （一）认真贯彻党的路线方针政策，依法行政、依规办事。 主要整改措施是：认真组织学习邓小平理论、“三个代表”重要思想和党的路线方针政策，牢固树立科学发展观和正确政绩观，用国家的法律、法规约束党政办公室全体人员的言行，规范各项工作。 （二）进一步增强事业心和责任感，提高工作效率。 主要整改措施是：对领导交办的工作要求高标准、高质量完成，并及时反馈落实情况；对各部门各单位和群众请示的问题及时办理或向领导报告，做到特事特办，急事急办，
为基层和群众着想；进一步简化办事程序，降低办事成本，提高办事效率。 （三）继续保持优良工作作风，进一步提高服务质量。 主要整改措施是：（1）改进服务理念，提高服务水平。推行人性化服务，建立工作人员去向告知制度，做到客来迎、客走送、进门让座、微笑接待，杜绝“衙门”作风；（2）加大各项规章制度的执行力度，严格落实政务公开、办事公开制度和岗位责任制、服务承诺制、限时办结制、首问责任制等，对违反规定的，实行责任追究；（3）工作作风上，大力倡导无私奉献、廉洁公正、严谨规范的工作作风，重点解决作风不实、工作浮躁、不深入、不细致、无条理的问题；（4）实行工作负责制和责任追究制，狠抓制度落实，并将测评结果与年终评先评优结合起来；（5）廉政建设上，进一步建立和完善各项廉政制度建设和工作纪律，事事做到警钟长鸣，努力建立一支廉洁、公正、无私的党政办干部队伍。 XXX党政办 2012年8月17日
古越龙山：非公开发行股票申请文件反馈意见的回复
浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司 非公开发行股票申请文件反馈意见的回复 保荐机构（主承销商） （中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1198号28层） 二零二零年五月
中国证券监督管理委员会： 根据贵会2020年4月28日下发的200480号《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称“反馈意见”）的要求，浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司（以下简称“古越龙山”、“发行人”、“公司”）会同各中介机构本着勤勉尽责、诚实守信的原则就反馈意见所提问题逐项进行了认真核查和落实，现就贵会提出的相关问题作出书面回复如下文。 如无特别说明，本文中所用的术语、名称、简称与《长江证券承销保荐有限公司关于浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司非公开发行股票之尽职调查报告》一致。 本反馈意见回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，指合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。
目录 问题一： (4) 问题二： (13) 问题三： (26) 问题四： (29) 问题五： (38) 问题六： (13) 问题七： (69) 问题八： (71) 问题九： (74)
问题一： 申请材料提及本次发行对象包括战略投资者深圳市前海富荣资产管理有限公司和浙江盈家科技有限公司。请申请人补充说明：（1）引入战略投资者的原因、定价依据、是否符合相关规定。（2）申请人与战略投资者签订的附条件生效的股份认购协议是否明确了违约承担方式、违约责任条款。（3）认购协议等相关约定是否存在损害上市公司利益和中小投资者合法权益的情形。 请保荐机构和申请人律师核查说明并明确发表意见。 回复： 一、引入战略投资者的原因、定价依据、是否符合相关规定 （一）引入战略投资者的原因 1、本次非公开发行系发行人提升长期可持续发展能力，实现战略发展目标的需要 黄酒是中国独有的世界三大古酒之一，绍兴黄酒是黄酒中的杰出代表。根据中国酒业协会、国家统计局数据，2019年，全国酿酒行业规模以上企业总计2,129家，累计完成产品销售收入8,350.66亿元；其中黄酒生产企业总计110家，累计完成销售收入173.27亿元。收入规模方面，黄酒行业收入仅占全国酒行业收入的约2.07%，远低于白酒、啤酒占比。由上述数据可见，黄酒行业急需改变现状，黄酒企业需要真抓实干地推广黄酒文化、建设品牌形象，促进黄酒行业快速发展。 近年来，发行人作为行业龙头企业，高度重视黄酒产品的战略转型工作，聚焦以“中央库藏金五年”为代表的大单品，并推出“国酿1959”系列产品，打造高端黄酒新标杆；开展事件营销，积极参与“绍兴周”系列活动，举办国雅荟系列招商品鉴会，参展首届中国－中东欧国家博览会暨国际消费品博览会，进一步宣传弘扬绍兴酒文化；推进技改创新，持续在香型、口感方面改进黄酒口味。 但与此同时，发行人报告期内产能利用率分别为82.88%、98.69%和92.48%，基本达到产能上限，增长空间有限。本次非公开发行募投项目的建设有助于发行人提高产能，发挥产业的集聚优势，提高精细化管理水平，能有效提高发行人市场竞争力和抗风险能力，成为发行人未来发展的重要动力。
农商行A股IPO
农商行A股IPO 2012年03月23日 曙光初现还是继续漫长的等待？ 这个问题让正全力冲刺公开上市的10多家农商行忐忑难安。 与已经有三家城商行成功上市相比，A股至今无一家农商行成功IPO。作为第一家递交上市申请的农商行，江苏张家港农商行早在2007年就已递交上市材料，但5年过去了，上市进程还是处于审核中。唯一的例外仅有绕道港股的重庆农商行，2010年12月在港交所挂牌上市。 让农商行看到曙光的是，证监会日前公布的首次公开发行股票申报企业名单中，张家港农商行、常熟农商行、江阴农商行、吴江农商行等4家农商行，在485家公司排队上市中，排队位置相对靠前。 不过，资产规模要求偏高、监管标准越来越严的商业银行上市门槛，可能把相当一部分农商行挡在资本市场门外。同时，不确定的A 股市况，也让几家最有希望、“万事俱备”的农商行继续陷于焦急的等待中。
扎堆冲刺背后的资金饥渴 “上市筹备是我们今年的重点工作。”上海农商行一位高管告诉记者，该行自重组以来，就一直在加强拓展业务，填补薄弱环节，以达到监管机构的上市标准。 上海农商行是全国十多家有望首批实现公开上市的城商行之一。尽管没有列在证监会已经公布的上市排队企业名单中，但地处一线大城市，资产质量优秀，资本实力强劲的上海农商行，无疑是最合适的候选上市商业银行之一。与其情况相差无几的还有北京商业银行、广州商业银行等。 作为境内最大的农村商业银行，北京农商行从3年前开始进行客户结构和资产结构调整，2010年4月完成总额134亿元的增资扩股工作，化解了90亿元不良资产。上海农商行大股东上海盛融投资有限公司，去年年末将其所持有的上海农商7700万股(比例1.54%)挂牌转让，转让单价高达6.48 元。两家银行的举动均是为上市扫清障碍。 自2001年全国第一家农商行组建成立之日起，农村商业银行的资产日益扩大及盈利能力的快速增长，使得农商行日渐成为我国银行业的重要力量。据银监会披露的《2011年第三季度中国银行业运行
A股IPO及创业投资应注意的若干法律问题
A股IPＯ及创业投资应注意的若干法律问题 一、关于发行人的主体资格 １.１发行人应具备适当的经营规模 (1)根据《首次公开发行股票并上市管理办法》(“《首发管理办法》”)的规定，发行人最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 (2）根据《首次公开发行股票并在创业版上市管理暂行办法》(“《创业版管理办法》”)规定,发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1，0０0万元，且持续增长，或者最近一年盈利,且净利润不少于500万元,最近一年营业收入不少于5,000万元,最近两年营业收入增长率均不低于3０％。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 1.2关于同一实际控制下的企业合并 （1)根据中国证监会于２00８年５月19日公告的《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条发行人最近３年内主营业务没有发生重大变化的适用意见———证券期货法律适用意见第3号》。根据该适用意见,发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组的，若被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目１00％的，为便于投资者了解重组后的整体运营情况,发行人重组后运行一个会计年度后方可申请发行。 （2)当认定相同多方作为实际控制人时，不认可委托持股或代持股份等解释——非常严格,不能通融。实际执行时，符合同一控制下合并条件要求最终控制的相同多方持股至少51%。 (3)参与合并的企业在合并前后均受同一方或相同的多方最终控制并且该控制并非暂时性的。“同一方”、“相同的多方”的界定“控制并非暂时性的”:在合并前后较长的时间内,“较长的时间”通常指一年以上。 (４）合并日的确定,按照会计准则要求的五个方面: （Ａ)协议已获股东大会通过；(b）如需有权部门批准需已获得批准；(c)办理必要的财务转移手续;(ｄ)支付了合并价款的大部分;(e)已经控制了合并方或被购买方的财务和经营政策，并享有相应的利益，承担相应的风险。 (５)同一实际控制下的企业合并,需要特别关注是否导致发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员发生重大变化。 1.3关于非同一实际控制下的企业合并 2０09年以前没有关于非同一控制下企业合并的规范要求，下列规定已经得到中国证监会内部认可，将会以“适用意见”或“指引”的方式发布。 指标:总资产、营业收入、利润总额，前一年末或前一会计年度。合并方式：股权方式,收购股权/股权增资;业务合并,收购经营性资产/对销售分公司收编人员。考察期：任何一个时点起，１2个月(不是一个会计年度)合并计算。重组比例与运行要求——相较同一控制下合并严格很多，防止拼盘上市。 （１)非同一控制,且业务相关 主板:若被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额：
不允许卖空的多因素证券组合投资决策模型
2000年2月系统工程理论与实践第2期 不允许卖空的多因素证券组合投资决策模型 马永开1,唐小我2 (11安徽财贸学院基础部,安徽蚌埠233041;21电子科技大学管理学院,四川成都610054) 摘要: 利用套利定价理论(A PT)改进不允许卖空的M arkow itz的证券组合投资决策模型,导出了 不允许卖空的多因素证券组合投资决策模型,并研究了该模型的解及其性质Λ 关键词: 证券组合;因素模型;套利定价理论;因素风险;非因素风险 中图分类号: F830.9 α M u lti2facto r M odel fo r Po rtfo li o Investm en t D ecisi on under the Conditi on of N o Sho rt Sale M A Yong2kai1, TAN G X iao2w o2 (1.A nhu i In stitu te of F inance and T rade,Bengbu,233041;2.U n iversity of E lectron ic Science and T ech2 no logy of Ch ina,Chengdu610054) Abstract: In th is paper,w e si m p lify M arkow itz′s model fo r po rtfo li o investm en t un2 der the conditi on of no sho rt sale w ith the help of arb itrage p ricing theo ry(A PT),p re2 sen t a m u ltifacto r model fo r po rtfo li o investm en t decisi on under the conditi on of no sho rt sale,and study its so lu ti on and its characteristics. Keywords: po rtfo li o;facto r model;A PT;facto r risk;non2facto r risk 1 引言 现代资产配置理论(modern po rtfo li o theo ry,简称M PT)所要解决的问题是建立这样一个法则(即证券组合投资决策方法),使得投资者可以依据这一法则将一定量的资本在各种可能的资产形式之间作一分配,建立这个法则应该遵循的原则是:尽可能降低资产组合的非系统风险Λ随着证券交易活动的规范化和证券交易制度的不断完善,现实的证券市场中卖空操作常常受到限制,所以,我们应该更多地研究不允许卖空条件下的证券组合投资决策问题Λ本文以套利定价理论(A PT)为基础,提出了不允许卖空的多因素资产配置模型,与经典的H arry M arkow itz的均值2方差模型相比,该模型具有更强的可控性和实用性Λ 2 套利定价理论(APT) 1964年威廉?夏普(W.Sharpe)在H arry M arkow itz的组合证券理论的基础上提出了著名的资本资产定价模型(CA P M),用资产的预期收益率与Β系数的关联描述收益—风险间的关系,从而大大简化了运算,为组合投资理论应用于实际提供了可行的途径,标志着组合投资理论的成熟Λ 近年来,当代组合投资理论循着“资本资产定价模型”的轨迹向前发展,形成了由斯蒂芬?罗斯(Stephen A.Ro ss)首创的套利定价理论(A rb itrage P ricing T heo ry,简称A PT)Λ这个理论与CA P M所不同的一个显著的观点(也可以说是一个向前的发展)是,它认为证券的实际收益并不只是笼统地受对“市场组合(M arket Po rtfo li o)”变动的敏感性的影响,而是分别受对经济中许多因素变动的敏感性大小的影响, α收稿日期:1998207217 资助项目:国家杰出青年科学基金(79725002)
第08章 有无卖空限制下的有效边界
有无卖空限制下的有效边界 有很多软件可以用来找出有效边界。这里我们将介绍如何运用Excel寻找有效边界的方法。由于受到可以处理的资产数量的限制，Excel并不是最好的软件，但它非常直观，可以让读者了解全过程，而不象其他软件（如Matlab）那样进行“黑箱”操作。你将发现即使使用Excel，有效边界的计算也是非常容易的。 假定美国等7个国家股市的预期收益率、标准差和相关系数的数据如表A所示。我们如何利用这些数据来计算由这7国股市构成的有效边界呢？ 首先，我们可以根据表A的数据运用公式σij=ρijσiσj计算7国股市的协方差矩阵，如表B所示。 其次，我们得为计算有效边界准备一些数据。为了给有效边界的计算提供一个参照物，我们先建立一个等权重组合，在这个组合中每个国家的权重都等于1/7，即0.1429。利用表C，我们就可以求出等权重组合的协方差矩阵。其中各单元格的值等于X i X jσij（其中X i和X j都等于1/7）。等权重组合的方差就等于各单元格的值之和。等权重组合的标准差等于方差的平方根。而等权重组合的预期收益率等于各国股市预期收益率的算术平均数。通过计算我们发现等权数组合的标准差和预期收益率分别等于17.58%和18.26%。 为了计算有效边界上的点，我们在表D中使用Excel的Solver（你可以在Excel的菜单栏“工具”中找到它，如果没有的话，请点击“工具”中的“加载宏”，并将Office光盘放入电脑的光驱，按提示加载此功能即可。）。Solver是一个最优化程序。当你打开Solver时，弹出的对话框会要求你输入目标（Target）所在的单元格。在我们这个例子中，目标是投资组合的方差，它在B48单元格。请选择最小化目标。然后输入决策变量（各国股市在投资组合中所占的权重）所在的单元格区间（B40：B46）。最后输入所有限制条件。当允许卖空时，我们只有两个限制：一是权重之和等于1（B47单元格等于1）；二是组合的预期收益率等于一个给定的值。我们先让它等于等权重组合的预期收益率18.26%，这样第二个限制条件就是单元格B50=18.26。这时你就可以点击“Solve”让Solver找出最优的权重了。 Solver会自动将单元格区间B40：B46和C39：I39的数值变为最优数值，并在单元格B49和B50分别显示这个最优组合的标准差和预期收益率。通过比较这个最优组合和等权重组合我们可以发现，两个组合的预期收益率相等，但最优组合的标准差只有16.49%，降低了1.09%。而且这两个组合的权重有很大不同。 为了得到完整的有效边界，我们可以不断改变给定的预期收益率的值（限制条件2），并让Solver不断求出新的最优权重和标准差。并把结果记录在表E。当我们记录了足够数量的（标准差，预期收益率）点之后，我们就可以让Excel为我们绘制没有卖空限制的有效边界了，如图所示。 如果不允许卖空，那我们就等多加一个限制条件：所有权重都不能是负数（B40：B46≥0）。重复上述步骤我们就可以得到不允许卖空的有效边界，这条边界位于没有卖空限制的有效边界之内，如图所示。由此可见，限制卖空将给投资者带来巨大的福利（效用）损失。 值得注意的是，不允许卖空的有效边界无法获得低于14.9%（即加拿大股市的预期收益率，它是7国中最低的）或高于22.1%（即德国股市的预期收益率，它是7国中最高的）的收益率。 图9还显示了7国股市和等权重组合的预期收益率和标准差。从中我们可以明显看出分散化的效果。 习题:
A股IPO信息简报-企业分立专题
序 号 公司概况报告期分立情况 1 名称：福建龙洲运输股 份有限公司/龙洲股份 / 002682 状态：2012-6-12已上 市 行业：公路运输 主营业务：汽车客运、 货运、客运站经营及与 之相关的汽车销售与 维修、成品油销售、交 通职业教育与培训 首次申报时报告期： 2007年—2010年9月 招股说明书披露报告 期：2009年—2011年 【分立目的】 为进一步突出公司主营业务，剥离房地产业务，并解决开展房地产业务导致的与控股股东 控制的其他企业存在的同业竞争问题，公司决定以派生的方式进行分立，由派生分立出的 新公司龙洲实业承接公司剥离出的全部房地产资产，从而彻底剥离了房地产业务。 【分立方案与程序】 ?2010年6月17日，公司召开2010年度第二次临时股东大会，同意公司以派生的方式进 行分立，由派生分立出的新公司龙洲实业承接公司剥离出的全部房地产资产。 ?2010年7月31日，公司召开2010年度第三次临时股东大会，审议通过了公司分立方案。 根据《分立方案》，龙洲运输以2009年12月31日为分立基准日进行派生分立，分立为 股东和股权结构完全相同的两家股份有限公司，即新设的龙洲实业承接龙洲运输剥离 的龙岩嘉盛100%股权、武平投资35%股权、馨安建设70%股权、康乐物业90%股权； 龙洲运输存续，存续主体承继除分立出去的四项长期股权投资之外的公司分立前全部 资产负债，并以原来名义继续开展经营活动。净资产按存续资产和分立资产分立基准 日的账面价值比例进行分割；另外，分立基准日后龙洲运输向馨安建设以现金增资的 1,400万元随剥离资产一并进入龙洲实业。龙洲实业承接龙洲运输剥离的股权和相关房A股IPO信息简报—发行人分立专题 1
文件的第一次反馈意见》的回复
《关于湖南浏阳经开区水务股份有限公司挂牌申请文件的第一次反馈意见》的回复 全国中小企业股份转让系统有限责任公司： 财富证券有限责任公司推荐湖南浏阳经开区水务股份有限公司股票进入全国中小企业股份转让系统公开转让项目小组（以下简称“项目小组”），于2017年11月3日收到贵单位出具的《关于湖南浏阳经开区水务股份有限公司挂牌申请文件的第一次反馈意见》（以下简称“反馈意见”）后，组织湖南浏阳经开区水务股份有限公司（以下简称“浏经水务”或“公司”）及相关中介机构召开了协调会，就《反馈意见》所涉及的有关问题进行了认真研究，逐项予以落实，现将具体情况回复如下（本反馈意见回复的简称与《公开转让说明书》中的释义一致）： 一、公司特殊问题 1、主办券商及律师核查以下事项并发表明确意见：（1）公司是否具有经营业务所需的全部资质、许可、认证、特许经营权，并对公司业务资质的齐备性、相关业务的合法合规性发表意见。（2）公司是否存在超越资质、范围经营、使用过期资质的情况，若存在，请核查公司的规范措施、实施情况以及公司所面临的法律风险、相应风险控制措施，并对其是否构成重大违法行为发表意见。（3）公司是否存在相关资质将到期的情况，若存在，请核查续期情况以及是否存在无法续期的风险，若存在无法续期的风险请核查该事项对公司持续经营的影响。 （1）公司是否具有经营业务所需的全部资质、许可、认证、特许经营权，并对公司业务资质的齐备性、相关业务的合法合规性发表
意见。 【主办券商回复】 1、尽调过程及事实依据 经办人员查看了《危险化学品安全管理条例》，核查了湖南浏阳经开区水务股份有限公司（以下简称“公司”、“水务公司”）及其子公司浏阳生物医药园污水处理工程有限公司（以下简称“子公司”、“污水公司”）的相关资质。现场咨询相关管理部门工作人员。 目前公司及其子公司具有开展业务的相关资质、特许经营权，具体如下： 1因为股份制改造，公司部分资质文件公司名称变更手续正在办理中，下同。
反馈意见之回复报告
豁免要约收购成都前锋电子股份有限公司义务申请文件 反馈意见之回复报告 中国证券监督管理委员会： 根据贵会《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书（180210号）》（以下简称“反馈意见”）的要求，北京汽车集团有限公司（以下简称“北汽集团”）已会同中国国际金融股份有限公司（以下简称“财务顾问”）、北京市天元律师事务所（以下简称“律师”）及其他中介机构，对反馈意见中提出的问题进行了逐项落实并作出答复如下，请贵会审核。 如无特别说明，本回复报告中的简称与《成都前锋电子股份有限公司收购报告书》中的简称具有相同含义。 1. 申请文件显示，经北京市国资委197号文批准，北京首创资产管理有限公司将所持有的四川新泰克数字设备有限责任公司（以下简称四川新泰克）100%股权无偿划转至北京汽车集团有限公司（以下简称北汽集团）持有。本次收购完成后，北汽集团通过四川新泰克间接持有上市公司共计41.13%的股份。根据《上市公司收购管理办法》第六十三条第一款第（一）项的规定，北汽集团向我会提出免于发出要约的申请。请你公司：1）补充披露四川新泰克取得上市公司41.13%股份的时间和方式，是否触发其对上市公司的要约收购义务及是否向我会申请豁免要约收购。2）结合前述事项以及上市公司股改的整体安排，补充披露本次申请豁免要约收购的理由是否符合相关规定。请财务顾问和律师核查并发表明确意见。 回复： 一、补充披露四川新泰克取得上市公司41.13%股份的时间和方式，是否触发其对上市公司的要约收购义务及是否向我会申请豁免要约收购。 四川新泰克于1998年10月15日与成都市国有资产投资经营公司（以下简称“成都国资”）签署《股权转让协议》，受让成都国资所持有的成都前锋电子股
弘信电子：关于公司公开发行可转债申请文件反馈意见的回复报告
股票简称：弘信电子股票代码：300657 关于厦门弘信电子科技集团股份有限公司公开发行可转债申请文件 反馈意见的回复报告 保荐机构（联席主承销商） （深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦十六至二十六层） 二零二零年五月
关于厦门弘信电子科技集团股份有限公司 公开发行可转债申请文件反馈意见的回复报告 中国证券监督管理委员会： 根据贵会对厦门弘信电子科技集团股份有限公司（以下简称“弘信电子”、“发行人”或“公司”）出具的200444号《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称“本次反馈意见”）所列的问题，国信证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”、“保荐人”）会同发行人、北京国枫律师事务所（以下简称“发行人律师”）、容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“发行人会计师”）进行了认真研究及讨论，并按照本次反馈意见的要求针对有关问题对《厦门弘信电子科技集团股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》等申报材料进行相应的修订，修订处均以“楷体加粗”形式显示。 现就本次反馈意见提出的问题书面回复如下，请予审核。以下回复中所用简称或名称，如无特别说明，均与《厦门弘信电子科技集团股份有限公司创业板公开发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》第一章“释义”中所列含义一致；以下回复中若出现各分项数值之和与总数尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。
目录 问题一、本次募投项目实施主体为申请人控股子公司。请申请人补充披露：（1）募投项目实施方式；（2）其他股东未同比例提供借款的原因及合理性，是否存在损害上市公司利益的情形。请保荐机构和申请人律师发表核查意见。 (4) 问题二、申请人控股股东所持有上市公司股份累计被质押的数量为4,289.80万股，占总股本的比例为20.71%。请申请人补充披露：（1）控股股东及实际控制人股权质押的价格、质押的原因、资金具体用途、约定的质权实现情形、实际财务状况和清偿能力等情况；（2）股权质押是否存在因质押平仓导致的股权变动风险，是否制定维持控制权稳定的相关措施及有效性。请保荐机构和申请人律师发表核查意见。 (9) 问题三、申请人本次拟募集资金 5.7亿元，用于荆门弘信柔性电子智能制造产业园一期工程、江西弘信柔性电子科技有限公司软硬结合板建设项目及偿还银行贷款。前次募投项目为2019年募集资金投资于翔安工厂挠性印制电路板技改及扩产项目等，目前尚剩余较大金额资金未使用。请申请人补充说明：（1）本次募投项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否以募集资金投入。（2）本次募投项目的资金使用和项目建设的进度安排，本次募集资金是否包含本次发行可转债相关董事会决议日前已投入资金。（3）本次募投项目与前次募投项目的关系，是否重复建设，前募资金到位不久进行本次融资的必要性，是否频繁过度融资。（4）前次募投项目当前建设情况，项目环境是否发生重大不利变化，是否按计划进度进行。（5）前次募投项目、本次募投项目及其他在建项目新增产能情况，结合公司客户储备、在手订单、市场空间、公司行业地位等情况说明新增产能规模的合理性，是否存在产能过剩的风险。（6）报告期内FPC毛利率持续下跌、最近一期大幅上升的原因，毛利率波动情况是否会对募投项目盈利能力产生重大不利影响；软硬结合板毛利率较低且波动较大的合理性，毛利率较低的情况下继续扩产该类产品的合理性，必要性。（7）募投项目预计效益测算依据、测算过程，结合公司报告期内毛利率波动情况说明效益测算的谨慎性、合理性。请保荐机构发表核查意见。 (16) 问题四、最近一期末，申请人应收账款金额9.47亿元，应收票据金额3.2亿元，均较上年末出现较大幅度的增长。报告期内公司存在同第三方开展无追索权买断式应收账款转让业务的情形。请申请人补充说明：（1）结合公司经营情况及可比企业情况，说明应收账款、应收票据金额较大且大幅增长的原因及合理性；结合公司应收账款、应收票据坏账准备计提政策说明坏账准备计提是否充分合理，与同行业公司是否存在显著差异。（2）报告期内开展无追索权买断式应收账款转让业务的主要交易情况，认定为买断式的依据，是否存在转让后仍实际承担损失的情形。请保荐机构及会计师发表核查意见。 (49)
A股IPO是什意思
A股IPO是什意思 IPO就是initial public offerings，中文是首次公开发行股票,所以A股的IPO的意思就是公司首次公开发行的A股。 既然现在说到了A股的IPO，我们就来谈谈它的之前的几次暂停和重启历史。 第一次暂停与重启：A股第一次暂停IPO是1994年7月21日—1994年12月7日,那时,IPO暂停约5个月。 第一次暂停IPO期间,大盘处于下跌过程中,当日收盘为380.90点,其后继续下探至325.89点,不过,随后大盘开始步入大幅上涨阶段,至当年9月13日最高触及1052.94点,但到12月7日,大盘又回到650点附近。 重启IPO后,大盘继续下行,在1995年2月创下524.43点的新低。 第二次暂停与重启：第二次暂停IPO从1995年1月19日延续到1995年6月9日。暂停4个半月 这期间,大盘走出“多次探底”的行情,最低点位为2月7日524.43点,随后开始上行,至4月上旬,最高峰位在681点附近,但在5月初再次探底571.1点,不过接下来,大盘大幅上涨至5月底站上926.41点的高位,随后展开回调。 随着IPO恢复,大盘延续回调态势,6月12日跌破700点,至7月初,大盘跌至600点附近。 第三次暂停与重启第三次重启IPO是1995年7月5日至1996年1月3日,延续有半年之久。 这期间,大盘在600点附近构筑底部,但一直无能突破800点“瓶颈”,
当年10月中下旬大盘开始一路阴跌,至1996年1月初,已经跌至500点左右,不过随着IPO重启,大盘开始企稳上行,到1996年12月11日,攀升至 1258.68点的最高峰.
奥捷科技股份有限公司反馈意见
关于奥捷科技股份有限公司 挂牌申请文件的第一次反馈意见 奥捷科技股份有限公司并国盛证券有限责任公司: 现对国盛证券（以下简称“主办券商”）推荐的奥捷科技股份有限公司（以下简称“公司”）及其股票在全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）挂牌并公开转让的申请文件提出反馈意见，请公司与主办券商予以落实，将完成的反馈意见回复与主办券商内核/质控部门编制反馈督查报告（模板见附件一），通过全国股转系统业务支持平台一并提交。 一、公司特殊问题 1)请公司披露销售费用、管理费用、财务费用明细，并结合主要明 细项目分析报告期内公司各项费用增减变动的原因。请主办券商、会计师对公司管理费用、销售费用、财务费用核算、披露是否规范，是否符合企业会计准则要求发表明确意见。 2)请公司披露主要机器设备概况，包括但不限于设备名称、数量、 原值、预计可使用期限、已使用期限、账面净值等；请公司将固定资产折旧政策与同行业可比公司进行对比，并分析折旧政策的合理性。请主办券商、会计师对公司固定资产折旧政策是否谨慎合理、是否符合企业会计准则要求发表明确意见。 二、中介机构执业质量问题 三、申报文件的相关问题 请公司和中介机构知晓并检查《公开转让说明书》等申报文件中包括但不限于以下事项：
（1）为便于登记，请以“股”为单位列示股份数。 （2）请列表披露可流通股股份数量，检查股份解限售是否准确无误。 （3）公司所属行业归类应按照上市公司、国民经济、股转系统的行业分类分别列示。 （4）两年一期财务指标简表格式是否正确。 （5）在《公开转让说明书》中披露挂牌后股票转让方式；如果采用做市转让的，请披露做市股份的取得方式、做市商信息。 （6）历次修改的文件均需重新签字盖章并签署最新日期。 （7）请将补充法律意见书、修改后的公开转让说明书、推荐报告、审计报告（如有）等披露文件上传到指定披露位置，以保证能成功披露和归档。 （8）申请挂牌公司自申报受理之日起，即纳入信息披露监管。请知悉全国股转系统信息披露相关的业务规则，对于报告期内、报告期后、自申报受理至取得挂牌函并首次信息披露的期间发生的重大事项及时在公开转让说明书中披露。 （9）请公司及中介机构等相关责任主体检查各自的公开披露文件中是否存在不一致的内容，若有，请在相关文件中说明具体情况。 （10）请公司及中介机构注意反馈回复为公开文件，回复时请斟酌披露的方式及内容，若存在由于涉及特殊原因申请豁免披露的，请提交豁免申请。 （11）请主办券商提交股票初始登记申请表（券商盖章版本和可
A股IPO持股锁定规则
A股IPO持股锁定规则 (2012-05-25 23:57:03) 标签： 投行 pe 财经 一、当前关于持股锁定的具体规则 （一）全体股东 所有股东（不区分大股东和小股东，也不区分增资进入的股东和受让老股进入的股东），上市之后均应锁定12个月。该12个月期限自上市之日起计算。 （二）控股股东、实际控制人及其关联方 该等股东在上市之后应锁定36个月。该36个月期限自上市之日起计算。 （三）董监高股东 对于非董监高范围的管理人员，需要遵守创业板股票上市后一年内不得转让的股份锁定要求；对于董监高范围内的管理人员，需要遵守以下锁定要求： – 自股票上市之日起1年内不得转让，且在任职期间内每年至多转让25%； – 离职后半年内不得转让，但是上市后短期内离职的需要增加锁定时间，其中：上市后6个月内申请离职的，自申请离职之日起18个月内不得转让；上市后第7至第12个月之间申请离职的，自申请离职之日起12个月内不得转让。
（四）重要股东 对发行人业务有一定影响的股东，或作为战略投资者的股东，虽然其成为股东的期限已超过首发前十二个月，也可能要延长上市锁定期，锁定三十六个月。 （五）上市前以增资扩股方式进入的股东 1．创业板规定 申报材料前6个月内增资扩股进入的股东，该等增资部分的股份应锁定36个月。该36个月期限自完成增资工商变更登记之日（并非上市之日）起计算。 申报材料前6个月之前增资扩股进入的股东，不受前述36个月锁定期的限制。2．中小板规定 刊登招股意向书之日前12个月内增资扩股进入的股东，该等增资部分的股份应锁定36个月。该36个月期限自完成增资工商变更登记之日（并非上市之日）起计算。 刊登招股意向书之日前12个月之前增资扩股进入的股东，不受前述36个月锁定期的限制。 根据目前中小板通常7～9个月的审核节奏来看，上述“刊登招股意向书之日前12个月内”的提法基本可以换算表述为“申报材料前3～5个月内”。 3．转增、送红股 IPO前十二个月内进行过转增、送红股，视同增资扩股，锁定三十六个月（从新增股份办理完成工商登记手续起算）。
家长反馈意见回复
家长反馈意见回复 尊敬的家长： 您好！关于在班级家长会上关注到幼儿学到些什么？担心是否与小学方面的衔接到位。回复： 我园每星期都有一周课程安排，家长们多关注家园栏，就可了解到你的孩子学了些什么。在平时都会有一些关于幼小衔接方面的作业，特别是看图说话，也请家长配合完成相关作业，这作用是为小学一、二、三年级做铺垫，只有孩子在平时不断积累中，才能开拓孩子观察能力及思维能力，这样有利孩子发展写作能力。平时还出一些较难数学练习，这些作业也是为升小学前面试考核做铺垫。在平时还会一些常识方面的思维题，全面发展幼儿的智力。请家长放心，我园会做好幼小衔接方面的工作。 关于手指速算法方面，已经下发过调查表，已经全数通过，大二班将继续开展手指速算法教学。 感谢您对我园提出宝贵意见。 圣安德中英文幼儿园 2012年11月15日 家长反馈意见回复 尊敬的家长： 您好！关于在班级家长会上关注到老师更换频率高，及担心是否与小学方面的衔接到位。回复： 在班级老师更换方面，我园与你们家长一样，不希望更换老师，但我园聘请到的老师，因为个人原因，我园没办法改变个人原因，而导致更换老师现象，我园深感抱歉，但我园都会做到及时安排有经验老师去接手这个班级，让孩子在知识方面不会脱轨，一样做到有衔接，在这其中出现了一段衔接不上的现象，也会在后段期间补回。在平时都会有一些关于幼小衔接方面的作业，特别是看图说话，也请家长配合完成看图说话作业，这作用是为小学一、二、三年级做铺垫，只有孩子在平时不断积累中，才能开拓孩子观察能力及思维能力，这样有利孩子发展写作能力。平时还出一些较难数学练习，这些作业也是为升小学前面试考核做铺垫。在平时还会出一些常识方面的思维题，全力发展幼儿的智力。请家长放心，我园会做好幼小衔接方面的工作。 感谢您对我园提出宝贵意见。 圣安德中英文幼儿园 2012年11月15
文件的补充反馈意见的回复.pdf
关于广东顺德光晟电器股份有限公司挂牌申请 文件的补充反馈意见的回复 全国中小企业股份转让系统有限责任公司： 贵司 2015 年 7 月 1日《关于广东顺德光晟电器股份有限公司挂牌申请文件的补充反馈意见》已收悉。广东顺德光晟电器股份有限公司与主办券商华创证券有限责任公司已会同天健会计师事务所（特殊普通合伙），对反馈意见所提出的有关问题逐项进行落实，并出具如下回复。 一、重点问题 1、请公司结合一般反馈问题6持续经营能力问题所列示的要点以及公司新增订单情况、后续经营业绩情况等进一步分析说明公司的持续经营能力。请主办券商核查。 【回复】 通过对公司2015年1-6月份的财务数据审计，公司的产品销售已经实现了销售收入，公司的产品业务正在不断的拓展中。相关财务数据已在公开转让说明书中更新。 公司成立于2012年，一直专注于热水器行业的技术研发及产品开发，对产品销售方面未给予足够的关注。报告期内，公司的主要工作是进行技术专利的申请，完善技术专利的权属保护，目前专利的保护工作基本完成。并于2014年10月与中山热之宝、顺德昱旻签订了专利授权合同，合同有效期三年，根据合同约定，于2014年实现含
税收入25万元、7.5万元。 1、持续经营记录 A.报告期内，公司收入实现了突破 2013年度、2014年、2015年1-6月公司实现收入分别为0万元、31.55万元、33.03万元，实现净利润分别为-46.55万元、-61.49万元、-61.12万元。公司业务刚刚起步，2013年专注于技术研究以及专利技术申请保护工作，2014年已基本完成了专利技术的保护工作，并实现两笔专利授权收入。公司加大市场开拓力度，寻找合作伙伴，于2015年1-6月成功实现产品销售收入，公司在整机产品实现收入的突破，预计2015年下半年公司的产品销售收入将实现大幅度的增长。 B.报告期内，公司的销售商品、提供劳务收到的现金呈增长趋势 2013年度、2014年度、2015年1-6月，公司的销售商品、提供劳务收到的现金分别为0万元、30万元、37.56万元，呈增长趋势。 C.研发团队稳定，具有可持续性 公司的主要研发团队成员具有丰富的行业业经验，刘运柳、岑自健、邓海洋、刘成是公司的核心技术人员，均在公司担任核心职务，熟悉公司研发及产品开发的工作，因此，公司的研发团队稳定，具有可持续性。 2、客户群体 公司自成立以来，专注于热水器行业技术研发及产品开发，目前已签订专利授权合同的客户有两家，分别是中山热之宝、顺德昱旻，合同有效期三年。公司依托于核心技术优势，立足于中山、顺德地区（家电企业聚集地），与相关的热水器生产厂家洽谈合作事宜。
国内A股(主板、中小板与创业板)IPO主要发行条件
国内A股（主板、中小板与创业板）IPO主要发行条件 主题： 一、符合国内A股IPO发行基本原则和要求 二、主板、中小板与创业板IPO主要发行条件（主体资格、独立性、规范运行、财务与会计） 一、符合国内A股IPO发行基本原则和要求（满 足中国证监会国内A股IPO的条件） （一）形成清晰的业务发展战略目标，合理配 置存量资源； （二）突出主营业务，形成核心竞争力和持续 发展的能力； （三）避免同业竞争，减少和规范关联交易； （四）产权关系清晰，不存在法律障碍； （五）建立公司治理的基础，股东大会、董事会、监事会以及经理层规范运作；（六）符合独立性要求，自主经营，独立承担责任和风险； 二、主板、中小板与创业板IPO主要发行条件 （一）主体资格 （二）独立性 （三）规范运行 （四）财务与会计 （一）主板、中小板与创业板IPO主要发行条件——主体资格
1、股份有限公司设立满三年后方可申请发行上市，但提供了两个例外 （1）经国务院批准的发行人的豁免条款（创业板无该条款）； （2）有限责任公司按原账面净资产值折股的整体变更以此达到三年经营记录的要求； 有限责任公司整体变更模式（并非新设方式而是原有限责任公司的承继关系）（1）指各发起人以其拥有有限责任公司的净资产投入股份有限公司，并折合为公司股份的经济行为； （2）有限责任公司依法变更为股份有限公司的，原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承担； （3）整体变更时，按原账面净资产值折股；（按照目前实务，折股比例可以小于1，具体由发起人议定；可以对净资产进行评估，但不调整账务，如果调整账务责备认为是新设公司）
?主体资格（续） -发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权（土地使用权、商标等）转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷； -发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；-发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷； （二）主板、中小板与创业板IPO主要发行条件——独立性 ?独立性（五分开） 发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力 发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷 资产完整（独立原料采购和销售体系） 人员独立 财务独立（单独银行账号和独立的财务核算系统） 机构独立（独立经营的机构） 业务独立（自主经营与控股股东和其他关联公司不得同业竞争或显失公平的关联交易） （三）主板、中小板与创业板IPO主要发行条件——规范运行 ?规范运行 -发行人已经依法建立健全相关机构和制度，发行人的董事、监事和高级管理人员具相关胜任能力 - 发行人的内部控制制度健全且被有效执行
文件的第一次反馈意见.pdf
关于福建大方睡眠科技股份有限公司挂牌申请 文件的第一次反馈意见 福建大方睡眠科技股份有限公司并安信证券股份有限公司: 现对由安信证券股份有限公司（以下简称“主办券商”）推荐的福建大方睡眠科技股份有限公司（以下简称“公司”）及其股票在全国中小企业股份转让系统（以下简称“全国股转系统”）挂牌并公开转让的申请文件提出反馈意见，请公司与主办券商予以落实，将完成的反馈意见回复与主办券商内核/质控部门编制反馈督查报告（模板见附件一），通过全国股转系统业务支持平台一并提交。 一、公司特殊问题 1.1请公司补充说明并披露为解除境外架构注销相关主体的进度情况。请主办券商和律师补充核查并发表意见。 1.2公司在天交所挂牌。请主办券商和律师补充核查并发表意见：（1）根据《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（国发【2011】38号），公司股权在天交所挂牌转让，投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔是否少于5个交易日；权益持有人累计是否超过200人。（2）公司股票是否存在公开发行或变相公开发行情形，公司股权是否清晰。（3）公司本次向全国股份转让系统公司提出挂牌申请，是否属于《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》第二条约束的情形。（4）公司是否符合“股权明晰，股份发行和转让行为合法合规”的挂牌条件。
1.3公司有机构投资者。请公司补充说明并披露：（1）公司引入机构投资者的定价依据；（2）公司与投资者签署的协议情况。请主办券商及律师结合机构投资者取得公司股权的价格、方式，进一步核查公司引入机构投资者是否与公司存在对赌协或其他投资安排。 1.4 请主办券商和律师就公司是否按照《全国中小企业股份转让系统挂牌业务问答——关于挂牌条件适用若干问题的解答（一）》的相关要求履行核查公司的环保情况，作补充核查并发表意见。 1.5报告期内公司前五大客户中，有重合情形。请公司补充说明：（1）公司前五大客户重合的原因，前五大客户订单获得的方式；（2）公司目前产品的销售方式和渠道；（3）公司针对前五大客户重合所采取的措施；（4）公司、公司股东、董事、监事、高级管理人员与前五大客户的关系。请主办券商和律师就前述事项进行核查，并就以下事项发表明确意见：（1）公司对前五大客户是否存有依赖；（2）公司、公司股东、董事、监事、高级管理人员与前五大客户是否存有关联关系，订单获得方式是否合法、合规。 1.6请公司说明并披露相关部门对处罚的具体认定情况。请主办券商和律师作补充核查并发表明确意见。 1.7公司报告期内存在关联方占款的情形。（1）请公司披露报告期内关联方资金占用的产生原因、还款方式、是否签订协议并约定利息、对关联方资金占用的规范情况。（2）请公司披露针对关联方占款的内控制度。（3）请主办券商及会计师核查关联方资金占用的规范措施是否有效，期后是否仍发生关联方占款，并对公司与关联方资金独