信托市场分析

信托市场分析与展望

作者：银监会信托行业建管处处长战伟宏

来源：中国证券报·中证网

时间：2012-07-27 15:46

战伟宏：大家下午好！应银河证券的邀请，过来给大家报告一下这几年信托行业的发展以及我们对信托行业的监。如果大家在内容中有什么没讲到的问题，我们可以会后交流。

今天讲的主要内容分这么几块，第一是向大家介绍一下我们信托公司现在行业的基本情况，主要有一些数据来体现。第二是给大家讲两块信托公司的主要业务，这两块主要业务都是现在大家比较关注的，一是去年和今年比较火的银信合作，就是银行把理财产品交付给信托公司来管理，另外一块就是大家非常关注的房地产信托业务。最后一部分给大家简单讲一下信托公司的创新业务。

先给大家简单回顾一下我们目前的信托行业基本法律框架。在2007年年初确定了信托公司管理办法以及集合信托管理办法。信托行业从1978年中国国际信托投资公司成立到现在时间已经很长了，大家也知道信托业经过了好几轮整顿，到07、08年这一轮的整顿背景，大家都知道当时有新疆德隆的倒闭，在一定程度上触动了管理层对于信托公司管理办法的相关法规做了调整，这个调整应该说是一个历史性的修改，使得信托公司与以往的业务范围上发生了很大的变化。

第一是从战略上确定了信托公司是一类什么样的机构，确定为它是专业的资产管理类机构和专业的理财机构。第二个重大变化就是把信托公司募集资本的标准确立为基本上是每一单业务要求是100万以上，而且每个信托计划不能超过50个自然人。原来对信托公司的标准是最低的投资金额每一单是5万元，份数是200份，所以在07年出台的时候，大家一片哗然，觉得我们信托公司募集资金的来源受到了很大的影响，很多就对这个行业不是特别看好，那段时间信托公司的股价就很便宜，06、07年的时候PB我估计也就1.2、1.3就能拿下来。第三个重大变化是限制了关联交易与投资者的保护，是为了防止出现像新疆德隆式的股东把资金全部交给自己的关联企业，最终形成了企业的风险与金融机构的风险，这样很容易出很大的问题，而且对投资人的利益也缺乏保护，所以把关联交易基本上给卡死了。第四个变化是严格限制了信托公司的负债业务。信托公司自由的资产规模与他的净资产，也就是所有者权益几乎是相等的，规定了信托公司不能对外负债，但是仅仅给它保留了可以做20%的资金拆借的比例，然后给它一点流动性。这个原来在97、98年之前的信托公司有一块业务就是信托公司做负债业务可以吸收信托存款，如果这项业务范围不取消，也就是信托公司这几年平稳发展下来的话，现在我们信托行业应该是什么样，所以每一次整顿，信托行业都付出了很大的代价。

另外，就是禁止了对一般企业也就是工商企业的股权投资，但是允许做一些金融机构的股权投资，比如可以投资银行、投资证券公司、投资基金管理公司。我们初步统计了一下，现在整个信托行业63家信托公司，拿的商业银行的股权、证券公司的股权和基金管理公司的股权量非常大，而且它的盈利很大一块，比如深圳的华润深国投是国信证券的第一大股东，他每年的收益有很大一块是来自于分红，还有投商业银行，比如江苏信托，是江苏银行的第一大股东，江苏银行去年给他的分红是他净利润的50%。所以大家可以看到这个影响有多大。

另外，就是要求信托公司不得对信托产品进行保底或者做保本，这是07年的一个信托法规的修改主要的变化。

除了这两个法规以外，与这两个法规相同层次的还有另外一个，就是最近我们颁布了《净资本管理办法》，这个办法用一句话来概括，当然这种概括不是非常的精确，它相当于信托公司的资本充足率管理办法，也就是把信托公司管理信托资产的规模与它的资本金挂

钩，当然我们用了一个净资本的词，跟净资产不完全一样，但是大致的意思就是用资本金来约束信托公司的规模。我们当时在出台这个办法的时候，包括我们自己内部大家有些不同的看法。主要的不同看法就在于有人认为我作为资产管理类机构，不应该用资本金来约束我的信托规模。但是，我们觉得信托行业的发展到现在总规模已经达到了3.6万亿，这3.6万亿已经远远超过了公用基金，也超过了保险公司。我们觉得，如果说无限制的扩张信托公司的业务规模，尤其我们信托公司现在主要业务还是在做融资、做贷款的情况下，也就是在做银行业务的前提下，不实施一定的资本金管理，这种规模肆意放大，肯定会出问题。

另外，我们最近也研究了国外的情况，像瑞士和英国，它对于资产管理，包括一些对冲基金，它现在也开始尝试要求对冲基金都拿出一定的资本金来，就是你管理的资产规模不能无限地放大，这时最新的在欧洲国家也在考虑的一些问题。但是，资本金与管理的资产规模的多大才适合，在瑞士都是由国会来议定。

这是给大家简单介绍一下我们这个信托行业的法规。这是我们现在的基本体系，大家看到最上头是全国人大发布的《信托法》，然后下面是银监会出台的三个主席令，再下面是一些综合性的文件，包括对于房地产、证券、银信合作、不同业务范畴，以及期货等等分别出了不同的管理规定。大家可以看到这个法规里面，现在的法规是分三个层次，中间缺了一层，在哪儿呢？就是在第一层与第二层之间，第一层是全国人大的立法，第二层就是银监会的部门规章，中间缺一个东西，就是国务院对于信托类机构的管理的条例，也就是说什么样的机构可以做信托业务，以及对信托机构的监管，这块是缺乏规章的。现在我们也在致力于推动，看在第一层与第三层之间能否增加信托公司的管理条例，我们现在也在推动这个事情。

我们现在给信托公司的定位，主要是三块，第一块是资产管理业务，主要是做高端私募基金的管理、投资管理业务。第二块是做财富管理，就是做高端客户的财务管家，就是国外的量身定做业务。第三块是是受托业务，主要是受托人的业务。这三条业务线在国外来讲是分开的，也就是说在欧美，尤其在欧洲，如果说一个机构是作为受托人的话，他就不能做资产管理业务，也就是说资产管理人的职责和受托人的职责是截然分开的。这里给大家讲一下基本情况。

第二，给大家介绍一下行业的基本数据，大家对这个行业可以有个大概的了解。这是03年到今年5月份的数据（图），这是信托公司的自盈资产，不是管理的信托财产。大家可以看到有一定程度的上升。现在最新的数据自盈资产是1500亿，减去负债100亿，也就是信托公司现在的净资产达到了1400亿的规模，换句话说资本金基本上也就是1400亿。

这个数字大家要关注，从06年的数字来看，3600亿，到今天，也就是说到上个月的月底，数据达到了3.6万亿。也就是说信托行业的发展这几年非常的快。一会儿我给大家讲一下这里的结构。

另外大家看一下信托公司的利润。从07、08、09年每年的利润都在2个亿左右。07年当时证券市场比较好，信托公司受益，07年的54家信托公司的平均利润是2.19亿，08年由于股票市场暴跌，信托行业的利润受到了影响，但是，第一，平均的利润是1.89亿，比当时下降了0.3个亿，也就是3000万，下降幅度不大。更难能可贵的是，在以往，如果股市产生暴跌的时候信托公司总要出点事，大家知道浙江的金华信托，还有新疆的德隆信托，08年的股市暴跌，信托行业平稳过渡，这个是非常不容易的。我们自己总结经验，为什么信托行业不像以往一样，也就是说走出了以往，每次资本市场有大的波动的时间就出问题的怪圈，我们认为很大的问题就是07年的法规把信托资金募集资本的标准做了很大的提高，原来募集资金的标准是面向中小散户，这次提到高端客户，我们觉得这是一个主要的原因，就是承受风险的能力发生了比较大的变化。

另外，09年的平均利润，这上面没有，我记得应该是在2.08亿左右。2010年的平

均利润按照63家来计算的话，平均利润是2.56亿，但是这个数字跟09年不可比，之所以不可比，就是09年到10年这一年半的时间，银监会把原来历史遗留问题的有13家信托公司复牌了，这13家信托公司的业务刚刚开展，如果按可比口径的09年底的54家信托公司来计算的话，那我们平均利润绝对不只2.56亿，应该是到2.8甚至2.9个亿，人均利润应该是240万以上，个别的非常好的信托公司人均利润应该达到7、800万。所以这几年信托公司自己跟自己比起来还是发生了很大的变化。而且大家更要注意的是在这个数字当中，大家知道2008年下半年7月份的时候，证监会把信托公司信托资金开设证券账户的事给停了，一直到现在信托公司的证券业务还没有怎么发展的情况下，信托行业取得这么大的发展，这是非常不容易的。

这里给大家简单看一下业务结构分析。第二个图蓝色的部分就是信托行业在现在主要做的业务是融资业务（图），融资业务主要是以贷款为主，但并不只包括贷款，还有一些衍生的模式，比如股权投资附加回购，还有受益权信托。我们都把它归为融资类，因为它的主要功能是一般的企业或者机构做融资业务。股权投资有31%，这个股权投资当然包括上市公司股权和未上市公司股权。其实这个数字不是非常的精确，按照我们的估计，融资类的业务应该比这个数字还要高一些，应该是在60%的样子。也就是说可能有一部分因为统计口径的不同，使得这个数字有所不一样。

信托公司的收入结构图大家看一下，蓝色部分是信托公司的信托业务的收入（图），红色部分是自营业务，也就是说60%的信托公司的收入是来自于它的主营业务--信托业务。而另外红颜色的20%主要得益于信托公司的金融股权投资的回报。

这几年统计下来，信托行业有这么几个变化趋势，第一是从刚才的数字中可以看到，信托业务收入占比60%，而这个指标在07年仅占23%。

第二个是银信合作业务，大家关注的银行理财资金，然后把理财资金交付给信托资金来管理，高峰是出现在去年的7月份，把银信投资业务给停了，当时的最高值是2.08万亿，到去年底的时候下降到1.66万亿，然后到今年的5月份又下降到1.56万亿。大家分析的时候要注意，这个数字是余额，而不是发生额。去年闹出一个很大的笑话，当时有专家说整个的信贷规模是七点几万亿，说忘了统计信托公司的银信合作的1.88万亿，但是当时这个专家的判断是很大的错误，在于新增的信贷规模是个增量，而我们当时的1.88万亿是个存量，所以也正因为这个专家的建议，把银信合作业务给停了，实际上这里面一些判断是存在问题的，是错误的。

另外，大家在关注银信合作数字下降的同时，到目前为止，从2.08到1.56，下降5000亿，但是与此同时，信托公司管理的资产总规模，从当时的3万亿到现在的3.6万亿，反而增加。也就是说银信合作在增加，总规模在上。这个规模是怎么补上来的呢？主要是信托公司的集合信托业务，去年把银信给停了以后，信托公司原来是依靠银行理财资金，后来又转向为发行集合信托产品。第一块是直销，就是由信托公司自己卖给投资人的产品，这块占的比例不会特别大。另外一个就是银信合作的模式，由原来给银行理财资金变成了银行帮助信托公司来销售信托产品。大家可以看集合信托业务的规模由3900亿上升到9100亿，也就是集合信托业务的规模填充了银信合作下降的规模。这个规模一会儿上升一会儿下降给信托公司带来了利润的大幅提高，因为与银行合作，信托公司的议价能力很差，我们都是去求银行的，银行给的回报一般来讲千分之一，最低的万分之五都有。光大银行给了200亿，通过信托公司去放，我们知道给了信托公司多少的信托报酬？给了200万的信托报酬。所以从这个角度来讲，我们当时叫停银信合作业务也有这方面的原因。大家比较关注房地产信托，对信托公司来讲报酬我了解最低的是两个百分点，高的四到五个百分点。

第四个趋势，房地产比较敏感，到5月底的数字是5588亿，但是还是强调一下，这是余额，这不是增量，不要拿余额跟上午第一位讲课的社科院的专家比，他那个是增量，

而我们这个是余额，不是增量，这两者是不能相比的。一会儿关于房地产这五千亿的构成，我给大家简单讲一下。

另外，信托行业的集中度略有降低。无论从资产的规模和盈利性上来讲，前十家信托公司占了行业的50%，而我们行业一共是64家信托公司，前十家无论在规模和利润上都占了接近50%，而且这个比例还是降下来的，以前占到56%，现在的比例不到50%，就是我说的规模和利润。所以信托公司的行业集中度虽然有降低，但是依然还是很明显的，前面的中兴、平安、中融几家信托公司，信托公司的两级分化跟我们现在的贫富差距一样，是比较大的。

第二块给大家介绍一下银信合作业务，到现在已经下降到1.56万亿元。信托公司整体的行业总规模是3.6万亿，大家可以除一下应该是40%的资金是来自于银行的理财资金。

关于银信合作去年出台了好几个文件，这里简单给大家说一下第一个是从08年出台第一个文件是刚有苗头，这项业务刚开始的时候，有一个比较简单的对信托公司参与各方的权利义务有一个规定，这是一个最早的文件。紧接着就到了09年年底，那个时候数字已经上得非常快了，但是当时我们也看到了相关的要求，然后银监会紧接着下了两个文，111号和113号文。这里面最核心的或者对商业银行打击最大的，就是要求商业银行的理财资金不能够去接他本身的信贷资产，这块对银行的影响非常大。当时起草这个文的时候就已经能够预测到既然银监会把它的存量的信贷业务给停了，那么银行一定要做增量，这是可以预期的。也就是说正是增量的上涨，使得在2010年的6、7月份达到2.8万亿，紧接着电话叫听，出了72号文，72号文里面有几个要求，第一是融资类业务不能高于30%，第二是不能做通道，第三是要求商业银行把通过表外、通过信托公司放的贷款转回表内去，而且要按照表内的标准来计提拨备和计算资本充足率，这个事情对去年的市场化有很大的影响。因为本来银行的信贷额度当时就比较紧，然后再转回去，那还是有影响的。

今年的最新的规定，1月份我们下了一个7号文，这个7号文核心的要求，当时要求商业银行转表的规定，也就是说，对于当时通过信托公司发的贷款，要么由商业银行对这块资产的风险负责，也就是说要转回表内计提拨备、计提资本。如果商业银行没有转回表内，就把这个风险由信托公司承担，这一定程度上对信托公司也很不公平，因为信托公司收的信托报酬率很低，承担了这么大的风险。今年我们做了银信合作的核心事情就是一件事儿：转表，要求商业银行转表。而且重点是放在长期项目，因为短期如果能在年底前结束的话，这块都不会去关注它，主要是那些长期的项目。

这是上个星期五下了一个文（图），《中国银监会非银部关于做好信托公司净资本监管、银信合作业务转表及信托产品营销等有关事项的通知》，对各类形式的受（收）益权信托业务，除了的TOT和上市公司股票商议权业务外，原则上均应视为融资类业务，并按照融资类业务计算风险资本。从去年底到今年初，银行原来是直接把理财资金交给信托公司，被银监会叫听或者控制了。银行又采取了很多的办法，绕了一下，比如先找一家机构，然后让这家机构把资金给信托公司贷给他想要贷给的企业，这个当然看起来与银行许多关系，但是紧接着，银行又从这家机构手里把信托的受益权给买走。其实两者联起来一看，就是商业银行通过表外变相地给它想做的贷款对象去放贷款，只不过换了一个马甲。如果把这个按照融资业务来计算，这项业务从现在开始基本上又没了。因为所有信托公司的融资类业务的比例都已经超了30%。下一步商业银行可能有新的创新模式，但那是另外一个问题。

第二是直接针对银行理财来的，就是刚才说的，原来界定的银信合作是银行把理财资金直接交给信托公司，后来变了，接受益权。

给大家简单介绍一下房地产，先看这个趋势一直在上涨，余额5588亿元。这里有一个表，房地产商在这里面认购了10%，这个里面信托资产是不赚钱的。另外从社会募集的资金只有3500亿，只占60%，银行理财资金有1300亿，占20%。方式有投资、有贷款、

有收益权信托，也是变相融资。

对于房地产信托的监管态度，我们现在是这样，媒体都传言说房地产信托业务停了，其实没有停，我们从来没有停过。我们只要求的是今年房地产开展信托业务要控制好风险、控制好规模，前期规模上得快的，后面一定要往下压，因为房地产的系统性风险还是蛮大的。所以今年房地产信托的风险防范是我们的监管重点。

我们最近做了几件事，第一件事是检测。第二是做了窗口指导，前二十家大规模的和增速比较大的进行了窗口指导，要求重视合规风险，控制发展的节奏和规模，但是我们当时也没有说你要给我降到多少，但是有的信托公司可能已经把规模降下来了，但是我们是没有做过类似的要求的。第三是我们找了20家信托公司的总经理逐一谈话，我们要求把对存续所有房地产项目的风险做汇报。

整体大家关注的情况就是这样。如果大家还有一些别的方面的问题的话，我们会后可以再聊一聊。谢谢大家！