南开大学 专业基础(金融学)2003(含答案)

南开大学2003 年硕士研究生入学考试题

考试科目：专业基础（金融学）

专业：金融工程学院金融学

第一部分：经济学基础

一、简答题

1．你怎样理解经济学产生于资源的稀缺性?

2．在产品价格下降时，如何区别替代效应和收入效应？

3．什么是灵活偏好陷阱？

4．在货币乘数（或银行乘数）的公式中，有哪些因素是信用扩张过程中的货币漏出量？

5．在浮动汇率制度下，如果利息不变，国际收支平衡将由什么因素来决定？

二、论述题（每题15分，共30分）

1．边际生产力理论是如何解释收入分配的？收入分配与资源配置的关系？

2．美国联邦储备委员会最近宣布降低利息率，这会对美元汇率产生什么影响？

三、计算题（每题10分，共20分）

1．对于给定的价格1P 和2P ，随着收入的改变，预算线与无差异曲线的切点的轨迹叫做收入扩张线或者恩格尔曲线。请说明，如果效用函数为21q q U =（其中0>r ），则恩格尔曲线为一条直线。

2．某厂商的总成本曲线为：TC=1000+40Q+3Q 2

其产品的市场需求曲线为：P=220－1.5Q

（1）如果厂商是垄断者.其最大利润均衡的价格和产量是多少?

（2）求均衡点的价格弹性。

（3）要达到完全竞争的水平，价格和产量应是多少?

四、分析题（20分）

根据国家统计局的统计，1990～1997年我国国民收入（GDP ）的年均增长强度为11.27%；与2001年同期相比，2002年第三季度增长7.9%。但是在经济持续增长的条件下，我国的消费者物价指数仍然持续低迷，2002年商品零售价格指数为98.5，居民消费价格指数为99.2。同时失业人口没有减少而且还在增加，据有关统计全国有将近2至3千万的产业大军处于失业状态，这已经成为经济发展的一大隐患。请用经济学的原理来解释为什么在经济保持持续增长的条件下还会出现在通货紧缩和失业现象？

第二部分：金融学基础

简答题（每题10分，共50分）

1. 什么是公司的账面价值？公司股票价格与账面价值是什么关系？

2．简述期货合约与远期合约的区别。

3．简述利率平价定理。

4．如果你从1年后开始每年投资100美元，连续投资20年，年利率为10%，20年后你将拥用多少资金？如果你希望20年后账面上有5万美元，每年你应该存入多少资金？]

5．DDM 公司刚支付了每股2美元的现金股利（o D ），这些年来，该公司的现金股利一直保持了每年5%的增长率，你预计这只股票的市场资本报酬率为13%。

①你认为该股票的内在价值是多少？

②假定该股票的实际价格为20美元，此时，你应该如何调整模型中的因变量股利增长率和市场资本报酬率？

参考答案

南开大学2003 年硕士研究生入学考试题

考试科目：专业基础（金融学）

专业：金融工程学院金融学

第一部分：经济学基础

一、简答题

1．你怎样理解经济学产生于资源的稀缺性?

解：通常所说的稀缺性是相对稀缺，也就是说相对于人们的无限欲望，某些资源与物品总是有限的。那么我们就说这些资源与物品是稀缺的。所有的物品都可以分为两类：一类是可以随意得到任意数量的物品，如空气是自由品；另一类是稀缺的，叫经济物品，得到经济物品总是要付出某种代价。稀缺性的概念在整个经济理论中扮演着一个非常重要的角色，一些经济学认为稀缺性是经济学存在的前提。稀缺性引发了各种经济问题，为了解决这些问题产生了经济学，所以往往用稀缺性定义经济学。由于稀缺性的存在，就决定了人们在使用经济物品中不断作出选择，利用有限资源生产什么，如何生产，为谁生产以及在稀缺的消费品中如何进行取舍及如何满足人们的各种欲望，而这些正被认为是经济学研究的主题，以经济学又被称为“选择的科学”。

西方经济学家很早就研究稀缺性。瓦尔拉斯定义的社会财富即经济物品是一方面它对我们有用，即能满足人们的某种欲望；另一方面我们所能得到的数量是有限的。稀缺性正是源自于这两个方面。罗宾斯（L ·Rpbbins ）则否定了马歇尔等经济学家关于经济学就是研究物质渊源的观点，认为这种物质主义远不能包括经济的全部内容，有些劳动，如音乐与文学方面的劳动就不生产任何物质。在他看来每个经济问题都存在着目的的多样性与手段的稀缺性这样的特点，经济学就是反映在目的与稀缺的手段之间关系上的人的行为，也就是说研究稀缺资源在各种可供选择的用途中进行配置的科学。

2．在产品价格下降时，如何区别替代效应和收入效应？

答：（1）替代效应指—种商品的价格下降将引起消费者用该种商品去替代那些价格未下降或上升的商品。比如，X 商品价格提高，而Y 商品价格不变，这使两种商品比价发生变化，即Y 商品的相对价格降低。由于Y 商品与X 商品有一定程度的替代性，消费者对价格变动的反应就是进行商品购买的替代，增加Y 商品的购买量，减少X 商品的购买量，这就是替代效应。假设消费者实际收入不变，则价格变动使需求量改变可以看成纯粹是由替代效应引起。

一般商品的替代效应和收入效应

如图所示，作辅助线FG ，使之平行于价格提高以后的预算线'

AB ，且与原无差异曲线1I 相切于c 点，FG 在的右边，代表比'AB 高的收入约束。从'AB 到FG

的变化，在于抵消因价格提高而使消费者实际收入下降对需求量的影响，从而纯粹考察替代效应，因为c 点与初始的b 点消费者得到的效用相同，从而可以认为实际收入未变。这样，当商品X 价格提高后，预算线的斜率改变，消费者均衡点由同一条无差异曲线1I 上的b 点变为c 点，从而对X 商品的消费量由3X 减至2X ，减少量为32X X ，这是在消费者实际收入不变情况下发生的，纯粹是由商品比价变化引起的，因而反应了X 商品价格提高的替代效应。

（2）收入效应指—种商品价格下降可能产生消费者实际收入提高的效应，因为消费者因价格下降而导致的购买力的提高使得他有可能改变商品的购买量。比如，X 商品价格提高，消费者名义收入虽没有变化，但实际收入降低了。这样消费者将因为实际收入降低而改变对商品X 和Y 的购买，这就是收入效应。

如图所示，补偿收入下降的预算线FG 平行于提高价格后的预算线，表明当消费者均衡由c 点变化到a 点时，商品X 、Y 的相对价格没有变化，而仅仅因为消费者实际收入降低了。因此，当商品X 价格提高时，消费者均衡点由无差异曲线1I 上的c 点变成无差异曲线2I 上的a 点，对X 的购买量由2X 减至1X ，纯粹是由于消费者实际收入降低引起的，因而反应了X 商品价格提高的收入效应。

某种商品价格变化而产生的替代效应与收入效应对于该商品的需求量的作用一般来说是同方向的。需求量在替代效应与收入效应同方向作用下随价格下降而增加，此种商品称为正常品。但也有些商品当其价格发生变化时所产生的替代效应与收入效应不是同方向起作用而是反方向起作用，这种商品称为劣等品。在替代效应与收入效应反方向变化的情况下，替代效应的绝对值大于收入效应的绝对值，那么价格降低仍会导致需求量的增加，这种情况下产生的需求曲线仍是向右下方倾斜的需求曲线；但是如果替代效应的绝对值小于收入效应的绝对值，在这两种效应反方向起作用的情况下，价格降低会导致需求量的减少，这种情况下产生的需求曲线便是向右上方倾斜的非正常的需求曲线，具有这种特征的商品被称为吉芬商品。

3．什么是灵活偏好陷阱？

答：灵活偏好陷阱又称凯恩斯陷阱或流动性陷阱，是指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资引诱的经济状态。当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。在此情况下，货币供给的增加不会使利率下降，从而也就不会增加投资引诱和有效需求，当经济出现上述状态时，就称之为流动陷阱。但实际上，以经验为根据的论据从未证实过流动性陷阱的存在，而且流动性陷阱也未能被精确地说明是如何形成的。

4．在货币乘数（或银行乘数）的公式中，有哪些因素是信用扩张过程中的货币漏出量？ 答：货币乘数是指货币供应M 与基础货币B 之比。货币乘数（或银行乘数）的公式：m=（1＋k ）∕（r d ＋e ＋r t ×t ＋k ）。其中，r d 代表活期存款的法定准备金率，r t 代表定期存款法定准备金率，e 代表超额准备金率，t 代表定期存款占活期存款的比率，k 代表现金比率。

决定货币乘数的因素一般有以下5项：现金比率、超额准备率、定期存款准备率、活期存款准备率、定期存款对活期存款的比率。在信用扩张过程中，货币漏出量有：

（1）现金比率。即流通中现金与商业银行活期存款的比率。现金比率对乘数的确定有重大影响，现金比率越高，货币乘数也高；反之亦然。

（2）超额准备金率。商业银行的超额准备金率越高，货币乘数就越小；反之，越大。

（3）定期和活期存款法定准备率。法定准备率越高，货币乘数越小；反之，越大。

（4）定期存款对活期存款的比率。该比率上升，货币乘数变小；反之，变大。

5．在浮动汇率制度下，如果利息不变，国际收支平衡将由什么因素来决定？

答：一国的国际收支指在一定时期内，一国居民（Resident）与非居民（Nonresident）之间经济交易的系统记录。一般来说，一个完整的国际收支平衡概念应包括三个方面：①国际收支差额；②国际收支对外汇市场的影响；③国际收支对有关国家经济发展的影响。随着世界经济的发展，国际收支平衡的概念也在逐步发展。国际收支平衡不只是数额的平衡，还要求内容的平衡。也就是说，一国国际收支平衡与不平衡，还需要看商品、劳务和资本的输出入是有利于还是不利于该国经济的均衡发展。一国的国际收支平衡与否，由多种因素决定。

在浮动汇率制度下，如果保持利率不变，国际收支将主要由下列因素决定：（1）本币的汇率水平。在一定的汇率水平下，一国的物价与商品成本高于其他国家，必然对其出口不利而有利于进口，从而使其贸易收支和国际收支发生逆差；反之亦然。这种由货币对内价值的高低所引致的国际收支不平衡，称为货币性不平衡（Monetary Disequilibria）。（2）经济结构。一般来说，一国的国际收支状况往往取决于其对外贸易收支状况。当世界市场的需求发生变化时，一国输出商品的结构如能随之调整，该国的贸易收支将不会受到影响；反之，如果经济结构不能做出相应的调整，该国的贸易收支和国际收支将产生不平衡。（3）经济周期。在再生产周期的各个阶段，由于生产、人均收入和社会需求的变化，会是一国的国际收支发生不平衡。由于生产与资本国际化的发展，主要西方国家经济周期阶段的更替会影响其他国家经济，致使各国发生国际收支不平衡。（4）国民收入。一国国民收入的变化，可能是由于经济周期阶段的更替，也可能是由于经济增长率变化所致。国民收入增加，贸易支出和非贸易支出都会增加；反之亦然。（5）偶发性因素。一国政局动荡和自然灾害等偶发性因素，也会导致贸易收支的不平衡和巨额资本的国际间移动，从而使一国的国际收支不平衡。

二、论述题（每题15分，共30分）

1．边际生产力理论是如何解释收入分配的？收入分配与资源配置的关系？

答：（1）要素的边际生产力理论（marginal productivity theory）由美国经济学家克拉克（J.B.Clark）提出，它是边际分析方法在要素价格理论中的具体应用。克拉克将新增单位要素的产出称为边际生产力。收入分配理论的核心是生产要素的所有者根据生产要素的边际生产力取得报酬，如果市场是完全竞争的，生产函数是一次齐次生产函数，并且所有的生产要素都是按照其边际生产力取得收入，那么可以证明，在长期均衡的条件下，所以生产要素所取得的报酬总量等于社会所生产的产品总量。这一结果被称为克拉克——威克斯蒂德产量耗尽定理（Clark-Wicksteed product-exhaustion theorem）.假定一国使用资本K与劳动L两种生产要素，生产的总产量为Q。若生产函数Q=f (K, L)为一次齐次生产函数，则克拉克耗尽定理表示为 K×MPk+L×MPL=Q，即每一种生产要素的收入来自其对生产的贡献，且等于它的边际产品，在生产规模收益不变的情况下依照边际产品价值取得报酬的所有生产要素恰好把收人分配完毕。利用欧拉定理可以证明此定理。

（2）收入分配与资源配置的关系：资源配置决定了收入分配。在完全竞争市场条件下，以某种生产要素的价格乘以成本最小化时所用的该种要素的数量，便可以得到该种要素的收入份额。所以，在资源配置一定的情况下，各个资源要素得到的收入是一定的。

2．美国联邦储备委员会最近宣布降低利息率，这会对美元汇率产生什么影响？

答：美联储再一次的降息对美元汇率的影响就如一把双刃剑：

（1）从利差的角度考虑，降息会使美国货币的吸引力下降，投资者会寻求利率更高、回报更高的货币，从而使美元汇率下跌。

（2）从经济增长的角度看，降息将刺激经济增长，而强劲的经济基本面显然有助于该国货币的坚挺。市场如何理解这次降息，也就是大众的心理如何，将是决定美元汇率走势的关键因素：是认为美联储的频繁降息将刺激美国经济反弹，还是认为美国经济现状比预想的还要糟糕，才会有如此积极的降息措施？从目前的汇市反应看，后者显然占据了主导地位。

（3）从经济基本面看，尽管目前，大量经济数据显示出挽救经济的行动已获得了良好进展，消费和房屋支出也维持在不错的水平上，但总体上，许多经济活动近期都有了趋缓迹象，资本投资项目也持续趋软，企业获利能力持续下滑，前景不确定性增加。加之全球经济成长趋缓，股市财富大量缩水将对消费信心带来极大冲击，经济随时可能陷入更深层次的疲弱地步。

照此分析，无论是心理因素还是经济现状都促使美元的跌势会在短期内持续下去。但同时应看到，由于美联储主席格林斯潘手中的货币政策近十年来一直没有失灵，这次的降息也未必会徒劳无功，因此美元远期走强仍然可以期待。

三、计算题（每题10分，共20分）

1．对于给定的价格1P 和2P ，随着收入的改变，预算线与无差异曲线的切点的轨迹叫做收入扩张线或者恩格尔曲线。请说明，如果效用函数为21q q U =（其中0>r ），则恩格尔曲线为一条直线。

证明：由于消费者在预算约束条件下，追求效用最大化，即

maxu=21q q

..t s y q p q p =+2211

其中，y 为消费者收入。构造拉格朗日函数

)(221121y q p q p q q L -+-=λ

然后微分,得出三个一阶条件：

0121

=-=??p q q L λ 0212

=-=??p q q L λ 02211=-+=??y q p q p L λ

求解上述三个方程得出

112p y q =，2

22p y q = 即112q p y =或222q p y = (21p p ，给定)

显而易见，需求量21q q ，与收入y 之间存在正比例关系，即恩格尔曲线为一条直线。

二、计算题

2．某厂商的总成本曲线为：TC=1000+40Q+3Q2

其产品的市场需求曲线为：P=220－1.5Q

（1）如果厂商是垄断者.其最大利润均衡的价格和产量是多少?

（2）求均衡点的价格弹性。

（3）要达到完全竞争的水平，价格和产量应是多少?

解：（1）MR(Q)=220-3Q

MC=TC′=【1000+40Q+3Q2】′=6Q+40

∵MR=MC即220-3Q=6Q+40

∴Q=20 P=190

（2）∵

11

11601901

d d MR P

e e

????=-=?-

? ?

????

即

∴

1

8

3

d

e=，

d

e为需求的价格弹性。

（3）在完全竞争条件下：P=AR=MR=MC即220-1.5Q=6Q+40

解得Q=24 P=184

四、分析题（20分）

根据国家统计局的统计，1990～1997年我国国民收入（GDP）的年均增长强度为11.27%；与2001年同期相比，2002年第三季度增长7.9%。但是在经济持续增长的条件下，我国的消费者物价指数仍然持续低迷，2002年商品零售价格指数为98.5，居民消费价格指数为99.2。同时失业人口没有减少而且还在增加，据有关统计全国有将近2至3千万的产业大军处于失业状态，这已经成为经济发展的一大隐患。请用经济学的原理来解释为什么在经济保持持续增长的条件下还会出现在通货紧缩和失业现象？

答：（一）经济增长下的通货紧缩成因

（1）结构性因素。长期累积性的结构性矛盾是造成当前通货紧缩的极重要原因。经济的结构性矛盾包括供给和需求两个方面，由此也决定了通货紧缩有供给结构和需求结构两方面的原因：就供给结构而言，其矛盾集中在，一方面大量的低效和无效生产能力难以淘汰；另一方面，产业结构升级缓慢。低效和无效的生产能力不能通过市场竞争机制而淘汰，便会加剧社会总供给与总需求的矛盾，导致价格持续低迷和价格机制失灵；同时，低效和无效的生产能力不能及时有效地淘汰，便会造成资源的无效占用，从而挤占优势产业和优势企业的资源，限制其规模扩张和竞争力的提高。随着我国短缺经济的消失及“买方市场”的形成，市场竞争结构应该由以价格竞争为中心的初级竞争结构向垄断竞争结构转变，这一过程显然是由于传统的行政分割体制没有根本改变及市场机制的不完善而被大大延迟了。集中表现为：优势产业和企业难以通过跨部门、跨所有制、跨地区甚至是跨国的兼并重组而集中，从而无法实施规模效益和形成企业的核心竞争力，而就整个市场组织体系来讲，则无法形成有序、合理的市场分工格局。只有真正形成了垄断竞争的市场结构，才能根治恶性竞争的“顽疾”，使生产者和消费者实现双赢，否则，供给低水平的过剩局面将无法改变，价格持续下降的趋势将会延续。这就是形成通货紧缩的供给结构方面的原因。

另从需求结构看，我国经济的需求结构变化远没有现有统计数据反映的那么快，消费结构升级仍然存在较多的体制性和政策性约束。统计上的恩格尔系数下降比实际快，这在很大程度上是与农产品价格的过度下降有关，从实际消费量看没有这样大的变化。另外，从消费的内部结构看，医疗、居住、交通和文化教育等项的消费比重大幅上升，也并不主要是由于

这些产品的消费需求加快增长所致，价格因素起了相当突出的作用。近几年公共物品和居住等的价格大幅上涨部分是合理的，但多数是不合理的。这一涨一跌，使得消费结构看起来是明显地升级了，而且升级的速度明显超过了之前的所有时期，显然，这有相当大的“虚增”成分。反过来说，如果消费结构真的发生如此快的变化，消费需求增长应该是持续加快的，而不是像近几年这样一直“不温不火”。从实际消费看，新的主导型消费热点还没有真正形成，如汽车消费、住房消费等增长开始加快，但对经济增长的作用还有限。这些新消费热点的发展还面临相当多的体制性和政策性的限制因素，它们有相当大的潜力还有待不断挖掘。实际消费结构升级缓慢，必然对供大于求的市场环境形成压力，从而加剧通货紧缩。

（2）体制性因素。结构性矛盾之所以不断积累和难以解决，根本原因在于体制改革的滞后和不到位。这里重点分析金融体制改革滞后对通货紧缩的作用。现在多数学者已形成了这样的共识：相对宽松的货币政策之所以总是达不到预期的效果，一个重要原因就是货币传导机制出现体制性梗阻，如国有商业银行出现体制性的贷款乏力，贷款多集中于国有大企业和偏好于持有大量国债，不注意金融产品的创新，以适应贷款需求的变化，而是过于“求稳”；与之相关的，利率市场化改革缺乏实质的推动力；还有就是金融市场结构不合理，体系不完善，间接融资比例仍然过大，风险过度集中，直接融资比重提高缓慢等。以上这些不过是金融体制性问题的表象，金融体制问题实质是没有建立真正市场化的商业银行体制，银行股份制改革滞后于一般的国有企业。这样的金融体制已严重不适应社会对货币和各种金融产品的需求，结果只能是货币投放了或贷款增加了，但资金却在表面循环，无法进入到实体经济中运转。因此，才形成了表面资金过剩、而企业特别是中小企业资金严重“贫血”的现象。实体经济资金供血不足，必然导致社会投资的萎缩，这一点再与结构性问题造成的资本回报率下降结合，构成了通货紧缩的金融体制性原因。

除此之外，还有以下体制性因素造成或加剧了通货紧缩：(1)现有税制仍然存在一定缺陷及企业的税赋相对较重等，如对汽车实行10％的消费税、燃油税改革迟迟不能实施、在生产环节征收增值税等；(2)社会信用发育相当不完善使得社会的交易成本过高；(3)投资体制改革滞后，限制了民间资本的成长，造成了投资的低效率和民间投资需求不足。

（二）经济增长下高失业的原因

“高增长低就业”是近年来我国经济面临的一种尴尬局面。这主要有四个方面的原因。

（1）国有企业改革和经济结构调整难免增加失业，就业存量面临剧烈的结构性动荡。国有企业在计划经济时期容纳了过多的“隐性失业”，在市场化改革中必然释放出来。劳动力从第一产业向第二产业大量转移，而第二产业资本密集程度和技术水平正在提高，吸纳就业相对减少。高素质劳动力包括熟练技工明显不足，低素质劳动力过剩，劳动力市场供求的结构性矛盾十分突出。加入WTO后，激烈的国际竞争也将加剧结构性失业。

（2）新增劳动力供给过剩将持续较长时间。中国劳动力供给正处于近年来的高峰期。中国人口自然增长率虽然有所控制，但人口增长高峰还需一代人的时间才能逐渐放缓；20世纪60、70年代生育高峰期出生的人，目前正值生育年龄和就业年龄；加之人口基数过大，未来5-10年内，全国每年新增的适龄劳动人口不会低于1000万。就业压力在短期内难以根本缓解，如何减少失业、增加就业，将是必须长期面对的严峻挑战。

（3）城市化进程和第三产业发展滞后。与经济发展水平相近的国家相比，中国是世界上城市化水平较低的国家，与发达国家的差距更大。世界银行数据表明，1999年中国城市化水平只有32%，低于世界平均水平14个百分点，低于中等收入国家的平均水平18个百分点，低于高收入国家平均水平45个百分点。中国城市化落后于工业化，拖累了三次产业结构的升级进程。工业快速增长对第三产业的拉动乏力，制约了第三产业的发展和就业容量的扩大。改革开放后的20年中，中国农业劳动力每转移1个去第二产业，只能带动0.7人转向第三产业，而在城市化与工业化同步发展的国家，这个指标是2人。

（4）中国中小企业发展不足。世界各国的中小企业，都是吸纳就业的主力军。有资料显示，发达国家一般每千人平均有50个企业，而中国每千人企业数平均不到9个(其中包括把10个个体户折算为1个企业)。目前中国中小企业尤其是非公有中小企业，在发展环境上还面临不少困难

第二部分：金融学基础

简答题（每题10分，共50分）

1．什么是公司的账面价值？公司股票价格与账面价值是什么关系？

答：（1）账面价值又称股票净值或每股净资产，指每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得的，它是证券分析师和投资者分析股票投资价值的重要指标。

股票的市场价格指股票在证券市场上买卖的价格。股票的市场价格由股票的价值所决定，但同时受许多其他因素的影响，其中，供求关系是最直接的影响因素，其他因素都是通过作用于供求关系而影响股票价格的，而且这些因素的影响程度几乎是不可预测的。由于影响股票价格的因素是复杂多变的，所以，股票价格也是经常起伏波动、变化不定的。

（2）公司股票价格与账面价值的关系。从理论上说，股票反映的是对公司资产的剩余索取权，因此公司的帐面价值越高，公司股票价格也越高。

但是，公司帐面价值反映的是公司过去的经营成果，而公司股票价格反映的是对公司未来发展潜力和收益的预期。股票理论价格等于未来股息收入的现值就反映了这种关系。因此，对于发展潜力较高的企业来说，尽管其帐面价值很低，甚至为负，也可能出现股票理论价格较高的情况。而股票实际价格决定于股票买卖情况，影响股票买卖的因素又远不只公司未来收入一项。因此，实际生活中公司股票价格和帐面价值关系比较复杂。

总体上，不同行业、不同类型的企业，并不能根据其帐面价值简单比较股票价格的大小。但对于同一个企业来说，当其帐面价值较高时，股票价格应该较高。

2．简述期货合约与远期合约的区别。

答：期货合约指买卖双方在有组织的交易所内公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。远期合约指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约。远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

期货合约与远期合约的交易双方的风险收益对称，都负有在将来某一日期按一定条件进行交易的义务。但二者存在重大区别，主要反映在远期市场与期货市场、期货交易与远期交易的不同。

列表比较如下：

3．简述利率平价定理。

答：（1）利率平价是从开放经济下各国金融市场之间存在联系的角度对汇率决定问题进行研究，认为汇率的变动是由利率差异决定的。利率平价可分为抵补的利率平价和非抵补的利率平价，投机者的活动使这两种利率平价统一起来，从而对远期汇率的形成起到了决定性的作用。利率平价对于认识国际资金流动问题非常突出的外汇市场的汇率形成机制具有非常重大的意义。

（2）主要观点

利率平价理论认为，由于各国间存在着利率的差异，投资者为获得较高收益，就将其资本从利率较低的国家，转移到利率较高的国家。比如，B国的利率水平高于A国，投资者为套取利息差额，便将其资本从A国转移到B国。但他要达到此目的，必须以两国货币汇率保持不变为前提条件；如果汇率发生对其不利的变动，他不仅不能获得较高收益，反而还会遭受损失。为避免这种情况，投资者会在外汇期货市场，按远期汇率将其在B国投资所得收益卖为A国货币，并将此收益同在A国投资所得收益进行对比，这种对比的结果便是投资者确定投资方向的依据。两国投资收益存在的差异，形成了资本在国际间的流动，直到通过利率的调整，两国的投资收益相等时，国际间的资本流动才会终止。

利率平价是从开放经济下各国金融市场之间存在联系的角度对汇率决定问题进行研究，认为汇率的变动是由利率差异决定的。利率平价可分为抵补的利率平价和非抵补的利率

平价，投机者的活动使这两种利率平价统一起来，从而对远期汇率的形成起到了决定性的作用。利率平价对于认识国际资金流动问题非常突出的外汇市场的汇率形成机制具有非常重大的意义。

（3）局限性

①忽略了外汇交易的成本因素，也未考虑外汇管制等限制资本流动的因素，使得按该理论预测的远期汇率同即期汇率的差价（升水或贴水）往往同实际不符。

②在货币危机的条件下，按该理论预测的远期汇率同即期汇率的差价同实际更是相距甚远。

4．如果你从1年后开始每年投资100美元，连续投资20年，年利率为10%，20年后你将拥用多少资金？如果你希望20年后账面上有5万美元，每年你应该存入多少资金？

答：一年后开始每年投资100美元，连续投资20年，在年利率为10％情况下，20年后拥有的资金为:

2019100(10.1)100(10.1)100(10.1)6300.13FV =?++?+++?+= 美元。

设20年后帐面上有50000元美元，现在每年存入A 元美金。则

201950000(10.1)(10.1)(10.1)A A A =?++?+++?+

得 873A =美元

5．DDM 公司刚支付了每股2美元的现金股利（o D ），这些年来，该公司的现金股利一直保持了每年5%的增长率，你预计这只股票的市场资本报酬率为13%。

①你认为该股票的内在价值是多少？

②假定该股票的实际价格为20美元，此时，你应该如何调整模型中的因变量股利增长率和市场资本报酬率？

解：（1）该股票的内在价值为

002250.130.05D P r g ===--美元

（2）如果股票实际价格为20元，则 00220D P r g r g ==

=--， 得0.1r g -=

所以如果股利增值率不便，则市场资本报酬率应该上升为15％，如果市场资本报酬率不变，则股利增值率应该下降为3％。