阿里巴巴集团的并购案例研究

阿里巴巴集团的并购案例研究

并购双方的基本情况简介

2015年10月16日阿里巴巴集团宣布收购优酷土豆股份有限公司，而这次收购因为涉及到互联网领域的两大具有相当重要地位的企业，而引起了各界的广泛关注，这次并购最终于2015年11月6日正式完成，代表了我国互联网企业集约化发展的新趋势。

首先，阿里巴巴网络技术有限公司（简称阿里巴巴集团）由以马云为首的十八人团队于1999年创立于中国杭州，旨在利用互联网在商品零售商的独特优势，创造相对公平的竞争环境，帮助中小型企业适应互联网时代带来的资本冲击，简而言之就是为我国的中小型企业打造一个公平，开放的互联网营销平台，当然，以马云为代表的阿里巴巴集团领导层的这一决定无疑是紧密切合互联网时代的零售业发展趋势的，2014年9月19日，阿里巴巴集团在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“BABA”，创始人和董事局主席为马云。2015年全年，阿里巴巴总营收943.84亿元人民币，净利润688.44亿元人民币。2016年4月6日，阿里巴巴正式宣布已经成为全球最大的零售交易平台。

其次，优酷土豆作为此次并购的另一方，也在中国的互联网领域拥有相当重要的影响力。值得注意的是，优酷土豆集团也是有我国的两大视频播放软件企业并购而来的，2012年当时作为我国最大的视频播放软件的优酷集团和当时中国最早的视频播放软件土豆集团通过100%换股的方式完成了合并，而整合了当前我国视频播放软件最尖

端发展方式和最庞大客户群体的优酷土豆集团也完成了对于我国互联网行业中视频播放软件领域的垄断，如今优酷土豆月度用户规模已突破4亿，意味着已有1/3的中国人成为优酷土豆的用户。优酷土豆现已覆盖PC、电视、移动三大终端，兼具影视、综艺和资讯三大内容形态，贯通视频内容制作、播出和发行三大环节，成为真正意义的互联网媒体平台。

并购的交易支付方式与股权变动情况

本次并购阿里巴巴集团，每股美国存托股票26.60美元的价格受够了优酷土豆集团的100%的股权，阿里巴巴集团于2014年收购优酷土豆18.5%股权所投入的12.2亿美元，本次阿里巴巴集团收购优酷土豆的总交易金额为56以美元。值得注意的是，这宗数额巨大的并购交易的全部金额都通过现金支付的方式完成。

当然，阿里巴巴集团与优酷土豆集团收购过程中的股权变更情况则较为复杂，首先，2014年4月28日，阿里巴巴集团成功受让优酷土豆股份有限公司16.50%股权，作价10.88亿美元。阿里巴巴和云锋基金以12.2亿美元购得优酷土豆A类普通股7.21亿股（每18股优酷土豆A类普通股相当于一股ADS），阿里巴巴持股比例为16.5%，云锋基金持股比例为2%，这也是为什么对于阿里巴巴收购行为的交易金额的分析要分为两个部分。之后，阿里巴巴集团于2015年10月16日宣布收购优酷土豆股份有限公司，并于同年的11月6日正式完成收购，在这一收购过程中，阿里巴巴集团和优酷土豆集团完成了剩余股权的全部交换，阿里巴巴集团也完成了对于优酷土豆集团股权的

全面收购。

并购的动因分析

关于企业并购的动因分析，国外的学术界有着较为深厚的理论研究基础，然而，由于我国的社会主义市场经济发展历程较短，因此，国外的理论往往不能对我国的企业并购案例进行较为贴切的动因分析，故无法采用，本文的涉及到阿里巴巴集团与优酷土豆集团的并购案例的动因分析均采用了我国学者的相关研究理论。

首先，针对我国企业的并购案例的动因分析主要侧重于企业并购的一般动因和具体的财务动因。

企业并购的一般动因

1.可以发挥协同效应

企业并购的动因中针对发挥企业协同效应的研究是基于企业并购所产生的有利于企业发展的对市场的协同控制能力而言的。企业并购过程中往往会发生企业的生产能力以及分配领域的交接。

对于阿里巴巴集团来说，收购优酷土豆集团可以增加阿里巴巴集团对于视频播放软件这一领域的控制力。

2. 可以获得规模效益

我国企业并购过程中的规模效益取向主要是指，企业可以通过并购行为对生产资本进行补充和调整，在保持公司原有生产体系不变的情况下，在各子公司实行更加专业化的生产，这也与我国当前互联网产业发展的集约化趋势相切合的，也是吸引阿里巴巴集团进行收购行为的重要原因。

企业并购的具体财务动因

1. 提升企业的收益稳定性

企业的收购行为从根本上来说是一种市场资本交换与流动的过程，而企业在具体的发展过程中不可避免的会因各种因素的影响而出现一定的收益波动，收益波动对于一些上市企业的生产经营具有十分重要的影响。企业可以通过并购行为，将资本进行分散，减少因资本过度集中而导致的企业收益波动较大的情况。

2. 提升在资本市场上的形象

企业的市场形象对于企业的未来发展动力以及企业的市场地位具有十分重要的影响，特别是对于阿里巴巴集团这样一个在国际互联网企业具有相当重要影响力的上市企业。阿里巴巴集团对于优酷土豆的并购行为，完成了对于国内互联网视频播放软件领域的进军，可以在一定时间内提升企业的形象，为企业提供更加宽松的融资空间。

并购目标企业的交易价格与合理估值计算

2014年10月16日，阿里巴巴集团与优酷土豆股份有限公司签署协议，在该协议中，阿里巴巴集团表明将以每股美国存托股票26.60美元的价格对优酷土豆股份有限公司进行收购，算上之前阿里巴巴对优酷土豆12.2亿美元的股份投资，该并购最终以56亿美元的现金收购告终，而这次并购也被网民媒体们称作为中国互联网“第一并购”。在阿里巴巴集团对优酷土豆的股份进行收购的当天，纽约证券交易所上市的优酷土豆单只股票价格一度从前一天20.43美元的收盘价格大

幅溢价到每股26.6美元，这种高达30%的溢价也使得原本股票市值总和为38亿美元的优酷土豆公司市值高涨到42亿美元。

为何阿里巴巴会以如此高的价格对优酷土豆集团进行所有股份的收购？这其中必定与阿里巴巴对优酷土豆的合理估值有关。沃伦.巴菲特曾对股票的合理估值进行了部分回答，其认为在对股票进行合理估值时，不应仅仅局限于上市公司的净利润增长率，更应该关注的是该上市公司的净资产收益率（ROE）。何为净资产收益率？净资产收益率又被称作为股东权益报酬率，是对股东权益的收益水平的反映，换句话来说，净资产收益率就是指股东每投资一元钱最终能赚得的多少净利润。显然，阿里巴巴集团看重的便是网页端浏览时长份额高达42.4%的优酷土豆集团的净资产收益率。

并购是否可以给并购双方带来协同效应

作为电子商务巨头的阿里巴巴集团，其收购优酷土豆的另一大原因便是上文所说的协同效应。而对于该并购案例来说，其最主要的便是带来的外部协同。外部协同，顾名思义，就是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源，从而得到比集群企业单独运作更高的盈利能力。

对于阿里集团来说，收购优酷土豆集团所获得的协同效益主要分为一下几个方面。（1）获得更多的流量入口。阿里巴巴曾于2013年以5.68亿美金购买新浪微博18%的股份，而被网民戏称为“阿里浪”的投资并购背后，正是阿里巴巴为获得更多的流量入口的尝试。同样的，阿里巴巴此次对优酷土豆集团的收购原因之一也是为了获得更多

的流量入口。随着我国移动互联网的不断发展，视频网站及客户端已成为了网民接触互联网的重要途径，这种现象必定会为移动互联网带来稳定的流量。因此，对与阿里巴巴来说，收购以互联网视频娱乐为主要业务的优酷土豆势必会为其提供稳定的流量入口，这将极大的保障了阿里巴巴流量的充足性。（2）增加分发渠道及利润来源。随着我国网民文化需求的提高，互联网视频已经成为了其日常生活中必不可缺的部分，同样的对于阿里巴巴来说，收购优酷土豆也将会是其步入互联网的重要一步。另一方面，随着互联网视频业务的兴起，越来越多的公司都想通过互联网视频这一业务来分一杯羹，这对于已经成为全球最大的零售交易平台的阿里巴巴集团来说也是一个巨大的吸引。

对于优酷土豆来说，阿里巴巴的收购也会对其产生相当程度的影响。虽然阿里巴巴对优酷土豆进行了所有股份的收购，但由于优酷土豆仍作为一个独立的互联网视频公司，因此对优酷土豆来说，收购后所产生的协同效应仍然不可小觑。首先可以更好的稳固优酷土豆的互联网视频市场。在阿里巴巴收购优酷土豆之前，优酷视频与土豆视频都面临着互联网视频市场竞争的压力。对于土豆视频而言，如果其仍然坚持以往的长期竞争战略，将很有可能被爱奇艺、腾讯视频等驱逐市场；对于优酷而言，单纯的依靠传统竞争模式来抢占互联网视频市场将很难在短时间内取得成效，再加上之前优酷持续的亏损及巨大的投入也会导致优酷视频资金链出现问题。而随着阿里巴巴对优酷土豆的收购，将会为优酷土豆提供充足的资金链，保证优酷土豆的投入资金，从而可以更好的稳固互联网视频市场。其次，可以为优酷土豆注

入新鲜力量，完善优酷土豆的经营模式。作为全世界最大的交易零售商，阿里巴巴在经营模式上充分注重权利的下放，当这种经营模式运用到优酷土豆时，可以产生极大的效益。

并购后估值的变化，可能存在的并购风险

阿里巴巴对优酷土豆的并购也并不是毫无风险的，虽然在阿里巴巴并购优酷土豆后，优酷土豆的股价一度上涨，但从现在来看，优酷土豆的股价总体上仍是呈下降趋势的。另一方面，作为中国互联网第一大并购案，其也存在着多种风险。首先，阿里巴巴作为一个以零售交易为主要业务的集团，其本身是并没有娱乐基因的，因此对于阿里巴巴来说不管是之前对虾米音乐的全资收购还是对优酷土豆的全资收购，将都会面临一个水土不服的代价；另一方面，由于是全资收购，其必然会在内部管理与整合方面产生系列问题，而这些问题也将会对优酷土豆的团队管理稳定性起到一定不良影响。其次，阿里巴巴的股票将会受到一定的影响。众所周知，视频业务是一项对资金要求极高的业务，虽然视频业务并不是阿里巴巴的核心业务，但对于阿里巴巴来讲，优酷土豆短期内也很难带来相应的流量入口及利润效益。而由于全资收购所导致的内部管理问题，也需要阿里巴巴和优酷土豆进行较长一段时间的磨合与分配，这也会给爱奇艺、腾讯视频等视频平台间接提供更为稳定的市场进行发展。因此，对于阿里巴巴来说，在完成对优酷土豆收购的短时间内，其股价会产生相当程度的波动甚至是下降。