资产证券化的研究——一个文献综述

资产证券化的研究——一个文献综述
资产证券化的研究——一个文献综述

河北经贸大学

硕士课程论文

资产证券化的研究:一个文献综述

姓名:杨鹏展

学院及专业:财税学院财政学

课程名称:货币金融理论专题

学号:201401370006

指导老师:李文哲

二〇一五年六月二十四日

摘要:随着金融技术的迅猛发展和全球经济一体化的到来,世界经济的白热化竞争和对金融创新的强烈需求,使得世界各国政府面临着前所未有的巨大压力,而同时也带来了空前的发展机遇和巨大挑战。其中,作为金融创新领域的重要手段之一的资产证券化,受到世界各国的普遍关注,并成为当代国际金融、资本市场领域研究的重要问题。资产证券化(Asset Securitization)是指针对流动性较差的资产,通过一定的结构设计、信用增级、信用评级等手段转换为可以自由买卖的证券的过程,使之具有流动性。资产证券化作为近年来出现的金融创新思想和方法,为各国有效管理经济和金融风险,发挥金融市场投融资功能并促进经济稳定发展提供了新的思路。资产证券化产品是成熟资本市场的重要品种,无论是从政府的管理视角和金融创新规律来看,还是从银行、企业和广大社会投资者的不断变化和增加的需求来看,资产证券化理论研究及其创新应用的构筑等都是十分必要的,同时也是金融管理现代化的必然选择。

关键词:资产证券化;次贷危机;资本市场;信用评级

一、国外相关研究文献综述

首先,美国对资产证券化的研究最早也最为全面,而且大量的研究依据实践经验的基础上而得以相互支持。在2008年的次货危机以后,大量的研究更多的开始涌现。

其次,Theodor Baums, E. Wymeersch(1996)对欧洲各主要国家如奥地利、比利时、丹麦、芬兰、英法德、西班牙等国的资产支持证券化进行了深度的研究与论述,介绍了资产证券化的起源与发展、产品与市场等,认为资产证券化在欧盟各国起到了重要的作用,作者较全面的,并着重探讨了在资产证券化相关的法律和监管框架以及税务等方面的问题,指出立法在资产证券化中扮演了重要的角色。

除美欧以外,其他一些国家也对资产证券化进行了广泛的关注与研究。例如

加拿大、澳大利亚、巴西,亚洲的日本、新加坡等国也是资产证券化研究与实践较为成熟的国家。

国外主要研究分析的视角只要有以下四个方面:

(一)关于资产证券化的历史经验及特征的研究

经过大量资料的整理,几乎所有研究都十分重视对于资产证券化在各个国家、地区发展的历史经验的总结与评析,其中,尤以对美国这一最早、最大的资产证券化市场所在地的资产证券化历史背景、发展历程、阶段特点和经验等方面的总结研究居多。各国及研究学者纷纷以美国资产证券化实践为研究的基础,剖析其成功与不足,以提出资产证券化良性发展的更好建议。例如,文献等均以美国资产证券化发展经验为基础进行了相关研究。更多的学者还从资产证券化的特征及其优势进行了有关分析。

Benvenister, Berger(1987)和James(1989)认为资产证券化可以改善风险分配,增加计划融资,他们主要运用了最优风险分配模型进行了分析。

Bhattaeharya,Thakor(1993)阐述了金融机构的必要性,依据信息不对称理论和交易成本理论解释了资产证券化可以某种程度上替代金融机构的作用。(二)关于资产证券化产品的创新与发展方向研究

自资产证券化市场发展至今,其品种在不断推新,相关领域也在逐步拓宽。因此,从各资产支持证券品种的视角的研究逐渐增多,例如MBS(Mortgage-backed Securities)、CDO(Collateralized Debt Obligation)等都是人们主要研究和关注的对象,而在证券化发展领域方面,在美国几乎已经拓展到了住房、汽车、基础设施、信用卡等各领域之中。

Hackethal 和 Gintschel(2004)认为信息不对称所引起逆向选择行为可通过制定多边契约避免,减少证券化的效率损失,并设计了将多家小银行的贷款联合打包组合成贷款池,银行的收益和损失依据多边合约决定。

Pu Liu,YingyingShao(2012)通过对美国银行的 1995 年–2008 年小企业贷款证券化相关数据的统计分析,认为小企业贷款证券化有助于分担风险增加收益,是经济发展的重要角色。

(三)关于资产证券化过程中的风险问题研究

资产证券化过程由多个角色完成,其中存在许多因信息不对称而带来的风险,

特别的,在美国金融管制不断放松的背景下,次级贷款证券化越来越多,并且结构十分复杂,这蕴藏了极大地风险。在这一方面,也受到了学者的关注。

Hugh Thomas (1999)也对资产证券化过程中的风险问题进行了研究。主要选取了1991年到1996 年间的236笔非政府担保资产的证券化交易进行分析,指出资产证券化对于制造业股东的财富效应要大于银行以及金融公司Mei Cheng,Dan S. Dhaliwal,Monica Neamtiu(2011)对资产证券化基础资产和信息的不对称性进行了实证研究。通过对银行控股公司的样本数据分析表明,当市场参与者有更大的困难需要进行风险转移时,银行面临信息的不确定性就更大,银行,证券化金融资产有较高的利差。

(四)关于资产证券化的评级与监管方面的研究

资产证券化在实践方面先于理论研究,在其评级与监管方面,各国做法不完全一致。相对而言,美国奉行自由宽松的政策,而英国等则较为保守。随着次贷危机的爆发,对于资产证券化信用评级及相应的监管机制的研究相对较多,而在此以前,更突出对于资产证券化的优势、产品设计、利益分配等方面的研究。

Loekwood等(1996)指出资产证券化的财富效应具有行业特征,能够增加非银行金融公司的收益,减少银行的收益,而对于工业类公司及汽车公司影响不大。同时,实力强的银行会经历财富增加而业务不景气的银行则会减少财富。

Pilar Giráldez, José Luis Martin(2010)通过实例分析对历年尤其是2008-2009 年的资产证券化市场变化数据进行了详细的分析,说明了相关联的资本市场的系统性风险,阐述了金融危机以后证券化市场的变化以及对风险与控制问题方面进行了说明,认为应该加强银行的信用评级。

Hans J. Blommestein, Ahmet Keskinler 和Carrick Lucas(2011)对近年来美国MBS(Mortgage-backed Securities)证券发行下降进行了论证,认为其越来越依赖于中央银行和政府的支持。

二、国内相关研究文献综述

我国资产证券化的发展与美国等一些国家有所不同,我国一直处于理论研究阶段,不断总结美欧等国相关经验,对我国资产证券化发展进行一些探讨。早在二十世纪80年代就有了相关研究,但直到2005年我国才正式发行第一支资产支

持证券,至今仍然处于试点推行阶段,实践十分谨慎,并没有大规模的进行。国内关于资产证券化相关研究状况主要如下。

(一)台湾地区研究较早

在我国,台湾地区对资产证券化的相关研究较早。何宗坤(1986)从对金融机构的经营以及风险管理角度研究资产证券化。吴以苓(2000)介绍了美国资产证券化的发展历程,并指出了开展资产证券化的关键所在。孔祥琳(2003)分析了商业银行如何利用金融资产证券化进行经营。陈文达等(2004)对资产证券化的设计原理、结构以及实务操作进行了系统的介绍。陈俊宏(2010)主要针对法律体系对证券化的作用以及证券化现状进行了研究。刘春明(2010)重点对房地产证券化的抵押贷款支持证券的可行性进行了探讨,指出发展住宅抵押贷款可带来巨大的优势,对于所有台湾的金融机构、市场和投资者来说都是有所受益的。(二)我国大陆地区研究日趋增多

我国最早的关于资产证券化的研究文献可追溯到1992年,较早研究资产证券化的代表有人民银行总行肖世优的《西方银行业的资产证券化及其影响》(1992),文章指出当时在西方金融市场上,证券化资产已取代银团贷款而成为主要的融资方式,进而对这种变化情况作了较详细的介绍,并分析了这种变化对西方金融发展的影响,这对今后我国金融市场的发展,有一定的借鉴作用。我国大陆对证券化的研究主要分为以下四个阶段。

1、1999年以前,开始关注国外资产证券化

随后这一个时期,我国针对资产证券化的研究主要集中在针对美欧等发达经济体进行的资产证券化研究,从而对我国资产证券化的发展进行的展望;主要研究人员一般集中在银行、证券公司等有关金融领域或一些研究所,还并未引起广大学者的广发关注,甚至大多数人对资产证券化仍然十分陌生。例如:中国人民银行总行裴勇(1993)对美国资产证券化进行了研究,详细介绍了美国资产证券化的形式、类别、功能和作用等。朱菁(1993)除了阐述了资产证券化的功能以外,还进一步强调了资产证券化有其存在的缺陷和风险。管同伟(1994)、孙杰(1997)、顾纪生(1997)对西方国家资产证券化进行了研究。

2、1999年至2004年,由国外研究视角转入对国内资产证券化的探索研究

1999年开始,随着我国对资产证券化的逐步认识,业界开始结合我国国内

实际,对于资产证券化这一新事物如何应用于我国进行探索。胡旭阳(1999)主要从实施资产证券化的法律环境视角进行了研究。指出法律制度在资产证券化中的重要性,具体分析了我国在效仿美国实施资产证券化方面法律环境应该如何建设的问题。此后,有关文献逐渐增多,社会对于资产证券产品的关注开始升温。2000年开始,关于资产证券化的硕士、博士论文达到17篇,可见这一时期我国已经进入较高层次、较为深入的研究阶段,主要集中于对基础设施证券化、不良资产证券化、MBS(Mortgage-backed Securities)的初步探讨。其中,中国社会科学院的黄育华博士(2000)通过对资产证券化进行系统的、深入的揭示,提出我国推行资产证券化的实施战略,并以城市基础设施为切入点,设计出具体实施方案。李曜(2000)对资产证券化的创新机制及其在我国的应用前景进行了研究。洪艳蓉(2002)、冯文力(2002)从法律视角对资产证券化进行了研究。谢永江(2004)分析了特定目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV)的基本原理及其运作机制,提出了构建我国特定目的机构制度的法律建议。

3、2005年至2007年,理论与实践并存阶段

这一时期,我国首次开始正式进行资产证券化试点,是实践与理论研究并存的一个时期,经过前期的反复探索,我国开始陆续进行了十几项资产证券化试点项目。这一阶段的文献相对较为丰富和成熟,全方位的对资产证券化的描述、全面的案例和实例剖析居多,系统化的书籍也开始丰富起来。

4、2008年至今,反思性文献居多

受次贷危机的影响,我国资产证券化实践停滞,使得这一时期的理论研究也有所下降。根据对文献的梳理发现,研究的焦点多集中在风险、监管、制度方面。王保岳(2009)指出次贷危机后应该更加关注资产证券化的评级风险、监管风险和道德风险,而一般意义上的资产证券化风险主要指隔离风险、现金流风险和提前偿付风险。杨洁涵(2011)管理资产负债、融资、转移信用风险和监管资本套利的功能,分析了其运行机制对商业银行作用的体现,从静态和动态角度归纳出资产证券化的资产原理和证券化技术原理。那铭洋(2011)针对资产证券化的相关理论进行分析,对资产证券化和金融稳定、金融发展进行理论分析,构建实证模型,采用Granger因果关系检验等多种方法进行研究。指出金融危机的根本原因不是证券化而是信用危机,加强对金融中介尤其是证券化产品的监管十分重要。

三、国内外研究状况评析

通过对国内外相关文献的综述,关于资产证券化的研究,尤以美欧研究居多,在实践方面美欧也恰恰是资产证券化的创始者,其在实践方面的不断应用创新、获得的巨大收益是最为显著的,因此,是其他国家和地区研究与效仿的楷模。在2007年次贷危机以后,尽管资产证券化曾一度受到批判,但是仍有大量文献对其进行相关的研究,并且研究视角主要是在如何进行信用评估、风险控制、金融监管改革等方面。这表明,资产证券化本身是一种良好的金融创新工具,次贷危机暴露出了如何正确运用和风险监管方面的问题,人们希望分析研究改善从而使得资产证券化向更良性的方向发展。

通过上述对资产证券化的综述,我们可以总结出以下六点:

(1)关于资产证券化的研究区域范围越来越广泛,是发展的必然趋势。从最初的美欧到全球都开始兴起对资产证券化的研究,,尤其是1990年以后,加拿大、澳大利亚、日本、我国台湾等对于资产证券化研究较多,我国国内从1999年开始逐渐受到关注。

(2)资产证券化仍以美欧最为成熟,各国的研究大多也都基于美欧的实践或理论研究基础之上而进行的,是实行资产证券化的必要的参照体。

(3)关于资产证券化的研究视角从最初MBS(Mortgage-backed Securities)产品为主的研究探讨延伸到其他类型的资产证券化产品的研究,越分越细,并且关于实施证券化有关的基础池的构建、信用评级与增级、定价与收益分析、风险分析与控制、法律制度建设以及资产证券化对整个金融领域甚至全球经济的影响等的分析也越来越多。尤其是次贷危机以后,涌现出大量关于资产证券化评估、金融监管、制度改革、产品结构创新等方面的研究文献。

(4)资产证券化应用于不同的行业的研究。资产证券化从最初的房地产行业延伸到各类企业、政府机构、医疗保险事业、基础设施建设、中小企业等。

(5)研究方法越来越多样,历史演进分析法,比较分析法,模型分析法,实证分析法等,例如 Mansini R.,Speranza M.G.(2002)通过建立一个关于资产证券化的多维背包模型(MDKP)来说明资产证券化的利润与基础产选择问题。

(6)次贷危机之后,美国关于资产证券化的研究没有因此而中止,而是积极努力的再找寻问题研究分析相应的对策,可见资产证券化仍是被重视的是可以

收益的。

虽然次贷危机已经过去,但是研究资产证券化仍然有着很大的意义,尤其是对发展中国家中国来说,借鉴国外的金融市场经验,汲取总结教训,才能更好的指导我国正在发展的金融业。

参考文献:

[1] Alastair Bigley. U.S. and European RMBS: Healthy Competition?[J]. The Journal of

Structured Finance 2011, V ol. 17, No. 2: pp. 126-129.

[2] Anand K. Bhattacharya, Frank J. Fabozzi. Asset-Backed Securities[M]. Wiley; 1996,9.

[3] Charles Austin Stone, Anne Zissu. The Securitization Markets Handbook: Structures and

Dynamics of Mortgage- and Asset-backed Securities[M]. Bloomberg Press. 2012,9.

[4] Chun-Hung Chen .A Study on Our Legal System the Use of Securitization and the Current

Situation[D]. Ming CHuan University.2010.

[5] Chung-Ming Liu. A Study on the Real Estate Securitization of Mortgage Backed Securities [D].

Ming CHuan University.2010.

[6] Frank J. Fabozzi, Anand K. Bhattacharya, William S. Berliner. Mortgage-Backed Securities:

Products, Structuring, and Analytical Techniques[M]. Wiley; 2 edition. 2011,9.

[7] Hans J.Blommestein,AhmetKeskinler, Carrick Lucas. Outlook for the Securitisation Market[J].

Financial Market Trends,2011.1, 259-277.

[8] Joseph C. Hu. Asset Securitization: Theory and Practice[M]. Wiley; 1 edition. 2011,3,1.

[9] Joseph C. Shenker, Anthony J. Colletta. Asset Securitization: Evolution, Current Issues and

New Frontiers[J]. Texas Law Review. 1991,5. 1369.

[10] Janet M. Tavakoli. Structured Finance and Collateralized Debt Obligations: New

Developments in Cash and Synthetic Securitization[M]. Wiley. 2008,9.

[11] Larry J. Lockwood,Ronald C.Rutherford, Martin J.Herrera, Wealth effect of asset

securitization[J], Journal of Banking and Finance, 1996,V ol.20:151-164.

[12] Shin-Shan Su .A Study on Financial Asset Securitization of The Bank in Taiwan. [D].

MingCHuan University.2007-06-01.

[13] Tamar Frankel, Mark Fagan. Law and the Financial System - Securitization and Asset Backed

Securities: Law, Process, Case Studies, and Simulations[M]. Vandeplas Publishing. 2009,12.

[14] United States Congress Senate Committee.Securitization of Assets:Problems and

Solutions[M]. U.S.: BiblioGov. 2010,12,31.

[15] Laurie S. Goodman, Frank J. Fabozzi 著,上海永嘉投资管理有限公司译. CDO的结构与

分析[M]. 北京机械工业出版社. 2005.4

[16] Andrew Davidson, Anthony Sanders, Lan-Ling Wolff, Anne Ching 著, 王晓芳译. 资产证

券化: 构建和投资分析[M]. 北京: 中国人民大学出版社. 2006.2

[17]何宗坤.金融资产证券化对银行经营成本与风险之影响与我国发展之可行性分析[D].

“国立”台湾大学商学研究所,1986

[18]吴以苓.美国住宅抵押贷款担保债券之研究[D].台湾“国立”大学.2000

[19]孔祥琳. 金融资产证券化我国商业银行企业金融之经营[D].“国立”高雄第一科技大学.

2003

[20]陈文达,李阿乙,廖咸兴.资产证券化:理论与实务[M].北京:中国人民大学出版社,

2004.5.

[21]肖世优.西方银行业的资产证券化及其影响[J].金融与经济,1992,4.46-48

[22]裴勇.美国资产证券化研究及启示[J].金融研究,1993,4. 53-56

[23]朱菁.当今美国的资产证券化[J].证券市场导报.1993.4. 25-26

[24]管同伟.西方金融创新业务资产证券化[J].金融研究.1994,4

[25]孙杰.西方国家资产证券化的发展与作用[J].世界经济.1997,5. 11-14,35

[26]顾纪生.资产证券化:西方商业银行业务发展的新趋势[J].世界经济文汇.1997,6.

50-54.

[27]何小锋,刘永强.资产证券化:中国的一个早期案例[J].资本市场.1999,3.22-30

[28]胡旭阳.我国开展资产证券化的法律环境分析[J].投资研究. 1999,4

[29]王开国.关于中国推行资产证券化问题的思考经济研究[J]. 1999,6. 29-36

[30]梁钧;胡南;黄培清;资产证券化的收益和成本[J].上海金融,2000.3.35-37

[31]何小锋,黄嵩.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002.4.

[32]黄育华.我国推行资产证券化的战略研究--兼论城市基础设施的资产证券化融资[D].

中国社会科学院.2000

[33]李曜.资产证券化的创新机制及其在中国的应用前景[D].上海财经大学.2000.

融资租赁文献综述

文献综述 题目:关于融资租赁若干问题探讨 专业财务管理 学号 2 学生姓名刘俊君 指导教师岳森 日期 2011年4月29日

文献综述 1 选题背景 融资租赁,是指实质上转移了与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。融资租赁是一项区别于传统租赁、分期付款销售和抵押贷款的新的交易形式,是一个跨行业、跨部门的新的边缘行业,具有投资、融资、促销、资产管理等功能。 自上世纪50年代在美国产生以来,融资租赁在世界上许多国家和地区迅速成长为一项重要的产业。目前,在某些发达国家,融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资渠道。以美国和日本为例,2004年,美国制造厂商80%以上的设备出售给租赁公司。据世界租赁年报统计,美国融资租赁的渗透率(即全社会固定资产以租赁方式投入和购置的比率),自1984年以来一直高踞30%以上,最高达到38%。目前美国有80%以上的企业采用设备融资租赁,美国的融资租赁业成交额约占世界融资租赁业的45%。根据日本融资租赁事业协会统计,2003年,日本融资租赁业交易额为73778亿同元,约合600多亿美元。融资租赁设备投资额65917亿日元,约合520亿美元,占民间设备投资额比例为8.7%。我国的融资租赁是上世纪70年代末80年代初作为一种吸引外资的方式从国外引进的,至今已经有近30年的发展历史。然而,融资租赁业在我国的发展却是一波三折,并始终没有融入国民经济的主流地位。特定的历史原因造成社会各界对融资租赁的内涵认识不清、政府对融资租赁相关法律、会计、税收政策和监管体制的建设滞后、以及全行业范围的租金拖欠,使我国的融资租赁业几乎陷入了行业萎缩的境地。在经过一段时间的低迷之后,目前我国的融资租赁业正处于恢复发展的时期。截至2007年年底,工商银行、建设银行、交通银行、民生银行和招商银行相继取得金融租赁牌照,旗下金融租赁公司相继成立,我国融资租赁业的发展从此进入快车道。 2 国内外关于市场有效性的研究现状 大部分国外学者从融资租赁的成本分析、税收和折旧准则对融资租赁决策的影响等角度对融资租赁进行研究。Barclay和Smith(1995)的研究揭示,边际税率更高的企业更易采取融资租赁方式。Finucane(1988)的研究指出,税收因素并不

无形资产价值创造研究

无形资产价值创造研究 国资委从2010年开始对中央企业试行了经济增加值考核,不仅出台了经济 增加值考核的一般规定,还颁布了利用经济增加值考核的实施细则。这一转变对国有企业的传统业绩观念带来了巨大冲击,并对国有企业管理层提出了新的要求,那就是不仅要努力创造利润,更要致力于企业价值创造,不仅要关注短期业绩目 标的实现,更要重视长期成长性的打造和维护。从研究意义来看,本文研究兼具理论价值和实践意义,在理论方面,其一,有利于建立和完善无形资本财务理论。本文在界定无形资源、无形资产、无形资本等几个基本概念的基础上,分类研究各类无形资产对于企业价值(经济增加值)创造的作用,这对完善无形资产财务理论无疑具有重要意义。 其二,有利于创新企业财务战略研究。传统的财务战略主要是基于“资金运动论”的财务本质观,着重强调组织资金运动层面的战略。本文则从企业战略的角度研究价值创造问题,不仅要关注资金运动,而且要触及到资金运动背后的驱 动因素。这无疑有利于拓展财务战略研究领域,实现财务战略研究创新。 其三,有利于丰富和完善财务管理的方法体系。研究与战略性资源纳入财务会计体系相关的财务理论与财务方法,如估价方法、效率衡量方法等,这些方法的研究有利于丰富和完善财务方法体系。在实践方面,本文的研究有利于为实施经济增加值考核的企业如何最大程度地实现经济增加值目标提供有价值的参考,也有利于企业财务管理人员树立新的财务战略观,使他们能够跳出财务的视野,从 战略性资源的角度关注企业价值创造问题。从研究思路上看,本文在阐述经济增加值的基本原理的基础上,对经济增加值与无形资产的关系进行一般理论性分析。 随后,文章将按照经济增加值的构成要素,分别研究无形资产与各要素的关系。从大的方面而言,经济增加值的构成要素主要是收入和成本(包括资本成本),因此,论文也就主要研究无形资产与企业收入创造以及无形资产与企业成本控制两个方面的内容。从经济增加值的具体计算看,其影响因素除收入与成本外,还涉及很多相关因素,例如为促使国有企业能专注主业发展,需要调整非经常(或非正常)性损益;为鼓励企业研发创新,加大研发投入,按照《实施细则》规定,经济增加值计算指标在计算过程中对于计入当期费用的相关研发费用可以在百分之五 十的范围之内进行加回;等等。由于这些项目或者与企业无形资产没有内在逻辑

开题报告无形资产评估方法研究

1.3意义 1.3.1理论意义 简要地理解无形资产的概念、特点及传统的基本的评估方法,并且通过对比分析了解无形资产评估方法的优缺点。并通过对成本法、收益法、市场法等基本评估方法的比较分析了解其反映的影响无形资产价值或无形资产评估结果的各种因素。可借此来对无形资产评估方法理论研究进行简单的梳理和某种程度的提高和完善,对无形资产评估方法理论研究有很大的积极意义。 1.3.2现实意义 无形资产价值的实现和无形资产评估方法的选择都关系到企业的竞争潜力,关系到企业的市场占有,是企业生存的基础,只有不断完善与提升自身与企业,在持续不断中获得优势,在经济环境下发展,无形资产评估行业才能健康发展,企业才能有发展。希望通过对无形资产评估方法的研究来促进无形资产评估水平的提高,使企业创造出更多的价值,获得更多的超额收益。

重新研制非常困难且没有法律保护的无形资产重新研制成本几乎为零,而且前向成本法完全不考虑账面历史会计记录,而只考虑在当前情况下研制相同无形资产所需成本。前向成本法方法适用于法律保护薄弱、技术相对知名、目前没有产生收益的无形资产情形(John et al., 2013)。然而,前向成本法在确定边际价格时是非常有用的工具,常用于无形资产出售以及许可谈判中。研究指出:有的无形资产成本也很难确定。比如专利技术、管理人员能力、员工素质、商誉等等, 很难找到相近的统一的参考对象,更无法估计其成本、功能性贬值和经济性贬值。成本法很难用在这样的不确定性高的无形资产评估中。 2.2国学者相关研究 2. 2. 1对市场法的相关研究 黄鸣强(2013)研究指出:市场法,又称现行市价法,即在市场上寻找一个或几个参照物的的近期交易价格,据以分析、推断、估算资产价值的方法。这种方法很直接、易理解。但有时买卖双方出于保护商业或不愿公开财务核心资料或迫于竞争的压力等等各种原因、选择不公开黑市交易,这是的、政策不允许的,市场没能公开,这种情况下运营市场法评估是极其困难的。市场交易活跃是最基本的,如唯一和独特的特点,那么市场法可能就不适用。由于市场条件、交易情况、可比程度、方法运用、因素分析不同甚至评估师本身判断或假设不同导致同一无形资产评估的结果产生巨大的差异,这也属无奈的正常。因此在评估中不是一种主要的方法。蓿(2012)研究指出:根据市场交易确定无形资产的价值,适用于专利、商标和等,一般是根据交易双方达成的协定以收入的百分比计算上述无形资产的许可使用费。该法存在的主要问题是:觥鱼大多数无形资产并不具有市场价格,有些无形资产是独一无二的,难以确定交易价格。此外,无形资产一般都是与其他资产一起交易,很难单独分离其价值。丽芳等(2013)研究指出:采用此方法的前提是要有足够多的市场参照物,而且它们与被评估对象之间有较强的相似性。由于文化企业的无形资产具有独占性和独创性,很难找到可类比的价格,因此这种方法也不具有普遍适用性。 2. 2.2对收益现值法的相关研究 曾琳琳(2013)研究指出:收益法的应用,首先,被评估的无形资产的预期而且企业开发某项只是产权所能耗费的成本不能决定该知识产权的收益,因而这一方法也就难以作为评估的依据。宋巾(2013)研究指出:成本法比较充分地考虑了资产的

基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】

开题报告 财务管理 基于EVA的企业价值评估研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义:随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧,风险投资、企业并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交易的前提与核心无疑是企业价值大小,因此,企业价值评估的重要性日益显现。同时,伴随着财务理论的发展,把实现股东价值最大化作为企业的最终目标得到了广泛认可,这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造的价值,EVA 企业价值评估方法应运而生。如今,EVA价值评估法已经成为理论界探讨的热点。从理论上而言,研究可以让我们了解EVA价值评估法,知道EVA价值评估法是当前主流企业价值评估法——自由现金流估价法的演进,其提出了新的价值观,进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意义而言,研究可以使投资者了解企业的真实价值,便于企业兼并收购活动的定价,有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理,促进企业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。 预期目标:研究将主要通过财务预测,理论分析与案例分析相结合,定性与定量分析相结合的方法,在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上,用EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估,并对今后几年该公司的价值进行预测,以利于投资者、管理者了解该企业的价值,做出相应决策。2.国内外研究现状 国外研究现状: 国外公司价值评估在理论方面的研究主要集中在以下三个方面: (1)对原先的模型进行修正,使得评估结果更加准确。Hemnatha S B Herath和John S Jahea Jr(2002)在他们的论文中,基于期权定价理论,提出了一个理论模型,用于在股票市场波动的情况下,评估管理弹性的价值。 (2)在原先的理论基础上,加入新的理论,让两者相互结合,使评估结果更加准确。Alvaerz和Stenbacka(2001),为了确定多阶段技术项目中的最优临界值,将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明,市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。

资产证券化文献综述

资产证券化是当今世界最重大的金融创新之一,也是近年来我国理论界探讨的热点问题。在许多学者、专家研究住房抵押贷款证券化、信贷资产证券化的同时,一些学者提出了基础设施资产证券化的观点,试图将资产证券化应用于基础设施项目中,这也是解决我国基础设施建设融资困难的新方法。尽管这一观点目前仅停留在探索阶段,要将之付诸实践还有很长的路要走,但它已经具备了较强的可操作性。因此,对基础设施资产证券化进行探讨不仅具有较强的理论价值,同时还有重大的现实意义。 在国外的研究数据中,基础设施的资产证券化(主要是高速公路收费、隧道隧道、公用事业收费)的所占比例比较小。因此就城市基础设施的收费资产证券化而言,这方面的专著和论文非常稀少的,只是散见于一些零星的文章中。这和欧美等发达国家在实践中的数量是密切相关的。从统计数据看,在实践中其所占比例也是相当的少,绝大多数的是汽车贷款支撑资产证券、信用卡应收款支撑证券、房屋抵押贷款担保的资产证券。从其他统计数据也可以得到验证,如在美国1997 年,这三种资产证券的发行额分别达到457 亿美元、476 亿美元、638 亿美元,分别占当年资产证券总额的21%、22%、30%由于实践中基础设施资产证券化所占的比例非常小,因此相应的所作的研究也就比较少。 在国内,对资产证券化的研究是最近几年的事情,虽然利用资产证券化的操作还刚刚起步,但学者们在这个领域也已经做了许多研究工作,使资产证券化这一金融创新产品逐渐为人们所熟悉。不少学者对我国基础设施建设发展的状况和面临的问题进行了广泛的研究。张志强、刘德顺等就基础设施建设的现状、融资情况进行了有益的探讨。建设部城市基础设施投融资体制改革课题组曾经就国内和国外城市基础设施投融资比较写过专门的两本研究报告,对城市基础设施的投融资进行过专门研究,其中涉及到市政债券融资的观点。 关于在基础设施领域实行资产证券化方面,有关较为系统的理论在国内还很缺乏,但许多专家和学者也进行了潜心的研究,发表了一些有参考价值的优秀论文和著作。2001 年上海财经大学李耀的研究课题“资产证券化的创新机制及其在中国的应用前景”,《资产证券化一基本理论与案例分析》的研究,其中有一部分涉及到基础设施资产证券化融资部分。其中对资产证券化的源流和技术体系、资产证券化的宏观金融分析和微观成本收益进行了分析;并对珠海高速公路资产证券化这个比较典型的国内基础设施资产证券化融资案例做了介绍和分析。2000 年沈沛在《资产证券化的国际运作》中对市政基础设施证券化融资的构架进行了一系列设想。 关于地方政府资产证券化融资的风险的研究方面,北京大学于凤坤博士在《资产证券化一理论与实务》中将资产证券化业务风险联动归为四类,认为资产证券化业务各环节参与主体的利益驱动力具有显著差异,且某参与主体提升效益、规避风险的行为,有可能成为其他参与主体收益下降、风险增加的原因,并指出国家相关部门必须高度重视从以下方面对资产证券化业务风险进行监管,做好资产证券化业务风险防范工作。戈和静和吴凤平在《基于三角模糊理论的资产证券化融资风险评估——以基础设施建设项目的融资为例》中得出结论:风险重要性大小依次为:提前还款风险、证券降级风险、利率风险、破产隔离风险、完工质量风险、经济发展情况及预测的科学性、承销商违约风险、财务风险、受托人违约风险、欺诈风险、本息不能收回、依赖专家、项目经营者经营能力、汇率风险、相关法律文件的不确定性或失效、历年统计资料的完善度、税收政策的变动调整、技术的成熟度。许崴在《试论资产证券化业务风险及其控制》一文中也指出,资产证券化业务价值链条较长,参与主体众多,不同环节的参与主体面对的风险千差万别,千差万别的风险之间又存在不同程度的联动关系。在某些场合,某参与主体抵御风险的举措和行为甚至可能使其他参与者主体蒙受风险损失。杨平波和周小军在其《市政交通基础设施资产证券化模式的研究——以长沙市二环线建

无形资产评估论文

万方科技学院《资产评估学》期末论文 题目论无形资产评估存在的问题及对策 系别会计系 专业会计学 班级 2010会计学本科6班 学号 201003030640 学生姓名范姗姗 完成日期 2013年6月16日

论无形资产评估中存在的问题及对策 范姗姗10会本六班 40 摘要:本文从无形资产评估的理论基础出发,结合目前我国资产评估的发展状况,针对无形资产评估中存在的问题,并提出的一些对策。 关键词:无形资产;评估;方法;问题;对策 近年来,随着电子技术和信息的快速发展,知识经济时代已经到来,无形资产在企业所占的比例明显增强,无形资产的交易也日益活跃,但是由于我国对无形资产评估起步较晚,在实际进行无形资产评估过程中存在诸多问题,为了有效发挥资产评估的作用,本文指出了无形资产评估存在的问题,并针对这些问题给出了相关对策。 1 无形资产评估理论基础 根据我国2009年7月1日实施的企业会计准则中《资产评估准则—无形资产》规定:“无形资产是指特定主体所拥有或者控制的,不具有实物形态,能持续发挥作用且能带来经济利益的资源。”具体包括专利权,专有技术,商标权等。其特点是:非实体性、价值形成的积累性、开发成本界定的复杂性、价值较大的不确定性、能带来超额收益或追加收益特性。资产评估的方法为收益法,成本法,市场评估法,它们的适用程度依次降低,收益现值法是现在企业最常用的方法。 由于对于无形资产的具体范围目前并没有明确的界定,而我国开展评估的时间也较短,理论程度不够完善,而且诸多问题尚未澄清,使得我国无形资产评估中出现比较混乱的局面,我们发现无形资产的几个问题进行分析。 2 无形资产评估存在的问题 2.1 无形资产评估理论发展缓慢 无形资产评估的理论研究尽管已经取得了较快的发展,但是与我国经济的快速发展的实践情况相比较,还显得比较落后。加强无形资产的理论研究,完善无形资产理论体系对优化无形资产配置、提高无形资产运营效益、维护所有者权益等有着重要意义。 2.2 无形资产界定不清,评估标准不规范,经常造成无形资产的低估

企业绩效评价研究的文献综述

企业绩效评价研究的文献综述 【摘要】企业绩效评价是管理者完成其利润目标和战略的工具,正确评价企业的经营业绩已经成为现代企业管理的重要内容。如何进行企业绩效评价,各种绩效评价体系科学性如何则成为理论研究的重要领域。本文以2001年至2006年期间发表在《会计研究》、《管理世界》、《南开管理评论》、《经济理论与经济管理》四本核心期刊上有关“企业绩效评价”的文献为样本,统计分析了我国企业绩效评价研究的现状,评述有关观点,指出可能存在的问题及进一步值得研究的方向。 【关键词】企业绩效;统计分析;评价;文献综述 Abstract: The assessment of company’s performance is a tool for managers to accomplish the company’s goal of profit-making and strategy. Appropriate assessment of a company’s operating performance has become fundamental part of modern company management. T herefore, how to assess a company’s achievements and to what extent different kinds of assessment system are scientific form the critical research areas. Previous literatures published on four core periodicals from 2001 to 2006 ----Study on Accounting, World of Management, Comments on Management by Nankai University and Economic Theory and Management-----have been taken as samples in this paper. The current condition of the study on company’s achievements in our country is statistically analyzed: some relevant ideas are discussed and potential problems and further study directions are pointed out as well in this paper. Key words: Enterprise performance; Statistical analysis; Assessment; Literature Review 企业绩效评价在现代企业管理中发挥着越来越重要的作用,采用什么样的方法和体系来评价企业的经营绩效,一直都是理论界和实务界探讨的重要问题之一。目前较流行的企业绩效评价方法主要来自西方创造的杜邦财务分析体系、平衡计分卡、经济增加值等工具。但其实,立足于我国的企业实践,也有许多值得借鉴挖掘的方法。本文以2001年至2006年期间发表在《会计研究》、《管理世界》、《南开管理评

美国资产证券化研究

攀轰 ZI- 夸斑 霎令, 苍琴 ﹃乌义﹃、 攀 井 gszsucp au n-2-VzzsF 2scnc!frsgtrov 等国}v毕?l染抓班 翱孽劲补甲母拜任任ys};}}a}}}o t}}s}票终用组9 旦蜒幸甲去涎牢即任4i亩体扣小丫‘栩土借醉幸摇萃w手 半谣幸摇万作早即宋里堪拓为悴择d}}141n倍昙幸摇万取 I 摘要 美国资产证券化研究 随着金融技术的迅猛发展和全球经济一体化的到来,世界经济的白热化竞 争和对金融创新的强烈需求,使得世界各国政府面临着前所未有的巨大压力, 而同时也带来了空前的发展机遇和巨大挑战。其中,作为金融创新领域的重要 手段之一的资产证券化,受到世界各国的普遍关注,并成为当代国际金融、资 本市场领域研究的重要问题。资产证券化(Asset Securitization)是指针对流动性较差的资产,通过一定的结构设计、信用增级、信用评级等手段转换为可以自由 买卖的证券的过程,使之具有流动性。资产证券化作为近年来出现的金融创新 思想和方法,为各国有效管理经济和金融风险,发挥金融市场投融资功能并促 进经济稳定发展提供了新的思路。资产证券化产品是成熟资本市场的重要品种, 无论是从政府的管理视角和金融创新规律来看,还是从银行、企业和广大社会 投资者的不断变化和增加的需求来看,资产证券化理论研究及其创新应用的构 筑等都是十分必要的,同时也是金融管理现代化的必然选择。II 资产证券化起源于美国,美国拥有世界上规模最大的资产证券化市场,因 此,美国在金融工具的创新与应用方面的经验均受到各国的关注,美国是助推 世界经济发展的核心力量之一。尽管在2007 年爆发了以资产证券化为罪魁祸首 的美国次贷危机,但是美国资产证券化市场却未因此而消失,而是通过迅速的 政策调整使得资产证券化向着更良性化的方向发展。根据美国证券业和金融市 场协会统计,2011 年美国资产证券化产品的发行规模为1.79 万亿美元,2012 年全美发行2.26 万亿美元资产证券化产品,仅次于美国国债的2.31 万亿美元的发行量。相比之下,我国资产证券化的实践应用正处于起步发展阶段,自2005 年 起试点运行到2008 年,由于受金融危机的影响而停滞不前,此间共发行了约为667.85 亿元人民币的资产证券化产品。之后,逐渐摆脱金融危机影响,又开始 加大对资产证券化的关注与实践,2012 年9 月7 日,国开行发行了101.66 亿元的资产证券化产品,央行、银监会等也宣布要进一步扩大资产证券化试点,我 国资产证券化的进程在重启后开始出现继续加速前行的可喜局面。 那么,为什么美国资产证券化市场规模会快速增长并最终高居美国债市榜

文献综述

文献综述 关于资产证券化风险管理的研究主要基于两类理论来进行,一种是资产证券化理论,另 一种是风险管理理论。西方关于资产证券化的理论大致有减少信息不对称理论、风险隔离理论、公司资本结构优化理论、成本诱导理论。 1、国外研究现状 (1)在减少信息不对称理论中,ClaireA.Hin(1996)指出,资产证券化有助于解决投融资市场信息不对称问题。一些中小型公司,由于成立时间不长,尚未建立起较高的信用等级,或者经营的是风险较大的行业,或者是其进入的新行业管理法规尚模糊不清,评估这些公司的成本非常大等种种原因。潜在的投资者因为无法获得其拟投资公司的完整信息,担心那些未被披露信息对其造成损失,因而不愿意向这些公司投资。从而导致这些公司的融资成本非常高,甚至无法通过资本市场融资。而通过资产证券化,发起人把具有预期收益的资产转移给SPV,由SPV用这些资产来发行证券,投资者决定是否投资证券取决于应收账款价值,而应收账款价值的评估一般由信用评级中介机构、信用增级机构承担,投资者又比较倾向于相信这些评估机构,故他们不必直接关注发起人本身的信用。袖”ePassmoreandRogerSParks(1996)认为现实中市场信息是不完全对称的,银行相对于没有政府背景的资产证券化企业是拥有信息优势,故银行会进行明显的道德故意行为,而没有政府背景的资产证券化企业也会进行逆向选择。要解决银行及企业的上述问题,WaynePassmoreandRogerSParks(1996)提出了提高贷款支持证券的收益率的办法,同时,他们认为信贷资产证券化能够给贷款者带来好处,即资产证券化后,高违约风险的借款者可从银行得到贷款,此外,低违约风险的借款者及高筛选成本的高违约借款者也可从贷款中获益。也有学者认为信贷资产证券化过程中的信用评级技术使得银行相对于没有政府背景的证券化企业,其信息优势会变弱。EdwardM.hcobucci(2003)从隐蔽行动和隐蔽信息两个角度分析了公司里信息不对称引致资产证券化的动因。他认为,在“隐蔽行动”结构中,资产证券化能通过强化激励等手段,使管理代理问题得以控制。将那些相对管理工作不敏感的现金流进行证券化,使每项激励源更高效益地聚焦于相应的现金流。另外,资产证券化将未来持续的现金流入票据化为总现金流入,强化了管理支出的监控。在“隐藏信息”结构中,资产证券化能被解释为两类不对称信息:在内部投资者和外部投资者之间关于非证券化资产价值的信息、或者内部人员和局外人之间关于资产证券化价值的信息。在两种隐藏信息理论中,资产证券化在市场趋势驱使下,去适应热衷追求于资产价值的投资者。信息不对称不处于由一个公司拥有的两种资产之间,根据上述理论,市场仅通过这两种所有权的分离来达到有效配置,因此资产证券化是追求资产回报的投资者对信息不对称的反应。 (2)在成本诱导理论中,StevenL.Schwarcz(1994)认为,资本市场的平均利息率要低于中小企业贷款的利息率。在使用资产证券化之前,一些企业主要通过担保或者无担保贷款的方式取得资金,而出现资产证券化之后他们可以通过SPV从资本市场上获取资金,只要资产证券化节约的利率比它的成本高,这种从担保融资方式向资本市场融资方式的转变就可以使企业获得到收益。在资产证券化中,资产被真实出售给远离破产的SPV,一般情况下,发起人的破产并不会影响到资产支持证券的清偿。既然风险隔离机制己把资产支持证券的风险与发起人风险隔离开来,投资者就没必要全面监督发起人的财务状况了。虽然对作为服务者或收款代理人的发起人需要监督,但这些风险可以由信用加强者或流动性便利的提供者来承担,这就大大节约了监督成本,从而使得资产证券化的利息低于担保融资的利息。Shane A. Johnso“(2000)提出是否证券化取决于证券化的收益与成本的权衡,其成本主要是机会成本,即放弃非证券化债权带来的利润所导致的成本。证券化能有效解决资本约束,流动性约束等问题,如果一个机构没有面临资本约束或流动性约束,并且不存在由于集中化所致的巨大的贷款资产风险,证券化的收益不一定明显,但这种理论受到了部分学者的质疑。LoisR.LuPica(1998)同意证券化对发起人具有诸多益处的观点,但他指出,发起人从证券化中获得的收益是以他人的损失为代价,并认为资

论文范文—无形资产评估方法研究

无形资产评估方法研究 我国对无形资产的关注和研究是从改革开放以后才开始的,与西方发达国家相比起步比较晚,目前基本上处于借鉴西方国家无形资产评估理论和方法的阶段上,还没有形成自己的理论体系。对无形资产内涵的确定、类型的划分以及评估方法等方面基本上都是引进外国的。我们对无形资产的认识不深入,实务操作也处于起步阶段,这必然给我国的无形资产评估工作的发展完善带来一定的困难。但随着市场经济的发展,特别是知识经济的崛起,无形资产在国民经济建设中的作用越来越突出,企业也逐渐认识到无形资产在生产和经营中的重要作用,特别是改革开放以后,我国建立起市场经济的新体制,无形资产的评估和研究工作显得越来越重要。所以对无形资产基础理论的研究和规范实务操作就显得非常重要。 一、无形资产评估传统方法评析在无形资产评估过程中,评估方法的选择和运用处于核心地位。目前无形资产评估的主要方法有成本法、收益法和市场法,下面对这三种方法进行评析并对应用中的有关问题进行探 讨。 (一)成本法。成本法的基本思想是利用历史成本(即最开始购置或创造无形资产时所支付的完全成本)或简单重置成本(即以重新购进或创造无形资产时所需的支出费用)作为推算无形资产价值的主要依据。无形资产的重置成本法,是指在评估无形资产时,按被估资产的现时完全重置成本(重置价)减去应扣减损耗及贬值,或乘以成新率来确定被估无形资产价值的一种方法。公式为:无形资产评估值=无形资产重置成本X成新率。在实际运用中,重置成本 是根据历史成本调整得到的。历史成本体现了资产的原始形成过程,具有易获得性和可验证性,不受人为因素的影响,容易被人们所接受。成本法的适用场合是以摊销为目的的无形资产的评估,但相对于有形资产来说,无形资产有其特殊性,所以成本法的使用也有局限性。一是无形资产的历史成本具有不完整性、弱对应性及虚拟性等特点,因此根据历史成本调整得到的重置成本来评估无形资产现值是不合理的。二是无形资产的成新率很难确定。三是大多数无形资产常常存在着开发成本高而应用前景差或开发成本低而应用前景好的现象。对这样的无形资产用成本法进行价值评估是不合适的。 (二)收益法。收益法是通过估算被评估资产未来预期资产未来收益并折算成现值,借以确定被评估资产价

企业融资文献综述

关于《中国企业筹资环境探析》的文献综述资金是企业生存与发展的前提条件。充足的资金有利于企业降低营运风险,更好的拓展业务,追求利润最大化。企业的资金来源包括内源融资和外源融资两个渠道,外源融资又有直接融资和间接融资两种方式。随着经济技术的进步和生产规模的扩大,单纯依靠内源筹资已很难满足企业的资金需求,外源筹资已逐渐成为企业筹资的主要方式。改革开放30年来,中国经济有了质的飞跃,法制、税收、监管等方面有显著的改善,为企业筹资提供了各式各样的渠道,但是总体而言,我国企业筹资仍存在许多问题。目前,许多学者对企业筹资存在的问题进行了研究总结,并对影响企业筹资的各种环境因素进行了详细分析,探索出当前形势下企业进行筹资的创新方式,并指出了中国企业有效融资的途径。 关于企业筹资过程中存在的一些问题,诸多学者提出了自己的见解。赵艳荣(2010)指出企业筹资过程中存在的问题有:主要依赖银行贷款;重视股权筹资,轻视债权筹资;盲目追求筹资数额,忽视资金保值增值1。杨琦(2010)认为中小企业由于信用意识不强,内部管理水平落后导致间接融资渠道不畅,筹资难成为发展的极大障碍2。曲立峰(2010)认为从20世纪80年代开始,中国经济发展进入了一个迅速成长阶段,企业筹资难成为一个普遍现象,并且直接制约着中国经济的进一步发展。而实际上,随着国家经济的发展,民间储蓄、企业资本和国家财政的规模不断的扩大,这就意味着筹资难并非真正意义上的资金供应不足,而是资金管理缺乏科学指导,企业选择筹资渠道不正确3。 许多学者对影响企业筹资的各种环境因素进行了详细的分析。杨帆(2010)认为自2009年以来,由于人民币升值预期、外汇储备过多等诸多因素的影响,我国境内资产价格不断上涨。同时,在全球范围,随着主要经济体逐渐摆脱经济危机的影响,大宗商品价格、生产资料的价格不断上涨,这必将向消费领域传递,通胀预期有可能在2010年上半年就成为现实。作为企业筹措资金的重要手段,贷款的成本将会随着贷款利率的上涨而增加4。邹剑峰(2010)认为在通货膨胀的 1赵艳荣.我国企业筹资存在的问题及应对措施[J/OL].企业战略.2010(10):P1-P2. 2杨琦.我国货币政策对民营企业融资影响[J].商业经济.2010(6):P74-P75. 3曲立峰.企业筹资策略与筹资方式的选择研究[J].中国矿业, China Mining Magazine.2010(11):P57-P59. 4杨帆.合理利用财务杠杆,优化企业筹资效益[J].现代经济信息.2010年:P122.

最全的企业价值评估文献综述

1绪论 研究背景 近年来,伴随着市场经济与资本市场的逐步发展与日趋完善,越来越多的企业选择通过并购进行资本扩张,增强市场影响力。特别是我国加入WTO后,带来了国民经济体制的深入改革,各级政府也相应地出台了许多规范资本市场的法规政策及其配套指引,这些都促使资本市场中的并购历程向着更深更远的方向发展。 企业并购活动在我国起步较晚,但发展速度较快。1984年7月,保定市纺织机械厂以承担兼并企业全部债权债务的形式,并购了保定市针织器材厂,该厂已处于连年亏损,几乎面临倒闭状态的企业,这是发生在中国的首例并购案例,它开创了中国国有企业间并购活动的先河。过去的几十年里又相继发生了许许多多类似的并购活动,掀起了一股股来势凶猛的企业并购浪潮。但由于企业并购在我国的起步时间比西方国家晚了整整几十年,加之我国目前经济体制改革正处于转轨时期,资本运营的体系不完善,许多制约企业并购的根本问题尚未解决,我国资本市场中的并购活动与并购价值评估方法的应用现状具有以下几个特点: 第一,我国企业的并购动力主要是来自政府方面的推动,尤其体现在一些国有企业之间的并购活动当中。但随着我国建立现代企业制度的进程不断推进,许多企业越来越倾向于出于自身发展战略的角度,主动进行并购活动。 第二,并购价值的评估方法陈旧。虽然我国资本市场中的并购活动还处于初步发展时期,配套的法律法规的不完善和股权结构的不合理在一定程度上限制了企业并购的良性发展。从技术角度来看,目前我国企业并购价值的评估最常用的方法是重置成本法和收益法,它们被盲目地广泛使用,而没有考虑到不是所有的并购类型都适用这两种方法。重置成本法主要侧重于对当前企业资产价值的静态度量,而没有考虑到企业资本未来的收益能力。重置成本其实评估的并不是企业的价值而是当前资产的价值。同时,收益法在我国某些并购案例中也并不适用,因为使用收益法所需的部分行业参数中目前市场条件下很难获得,这也在一定程度上限制了企业并购中的评估方法应用。 第三,我国企业间的并购活动大多是通过并购双方直接接触完成的,投资银行等市场中介机构的作用未得到应有的发挥。在西方发达国家,从并购发动、融资安排到价格确定等各个环节,中介机构都起到推动作用。但我国尚处于缺位状态的中介机构,不得不使我国的企业并购仍处于初级阶段,很难市场化、规范化。 .2研究意义 资本市场中并购事件无一不牵涉企业部分或全部资产产权的转移,能否成功转移都需要合理的定价来支撑,这使并购资产的定价机制也面临考验。能否合理地评估并购资产的价值,决定了交易价格对资产真实价值的反映程度,也就决定了企业间并购交易能否顺利实现,同时它还影响着资本市场能否朝着积极的方向发展。 纵观资本市场中层出不究的并购案例,其并购的方式各不相同,参与并购的主体也各不相同,那么目标企业定价所适用的评估方法也不尽相同,其中所体现的评估方法特点也就不同,因此,在并购资产的评估过程中,评估方法的选择和评估方法的运用对资产交易价格的形成具有重要的指导意义。文章以中国资本市场中企业间的并购活动为切入点,立足于不同的并购类型,着眼于研究以并购为目的的价值评估方法研究,分析不同的并购类型下价值评估方法的选择和应用,试图在资产定价的合理性和适用性上提出一些有用之策,从而体现了以并购为目的的价值评估方法研究对于今后并购活动中的资产定价,具有一定的理论指导意义和实践意义。

资产证券化文献综述

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/3b7599081.html, 资产证券化文献综述 作者:李玉梅 来源:《商情》2017年第11期 (西南财经大学,四川成都 610000) 【摘要】资产证券化于20世纪70年代末起源于美国,首先被用于住房抵押贷款问题的解决,经过40多年的发展,资产支持证券已经成为一种应用广泛的金融创新工具,学术和理论界也对此进行了大量研究。 【关键词】资产证券化;理论;实践;风险 1国外研究成果综述 国外从20世纪70年代开始对资产证券化进行研究,主要从资产证券化定义、动因、风险、定价及收益等角度进行分析,对资产证券化结构设计已深入到利用计量模型进行实证分析的层面,理论研究相当成熟。 1.1资产证券化的定义 美国投资银行家 Lewis S.Ranier(1977)首先提出“资产证券化”(Asset Securitization)这个概念。James A.Rosenthal & Juan M.Ocampo(1988)认为,广义的证券化是指一切以证券为媒介的一般化现象。“证券化之父”Frank J.Fabzzi教授认为资产证券化可被视为一个过程,通过该过程将具有同类性质的贷款、租赁合约、应收账款、分期付款合同以及其它缺乏流动性的资产打包成可在市场流通的带息证券。 1.2资产证券化的动因 上个世纪50年代,Anrrowand Debreu 运用数理统计分析方法,证明了经济主体可以利用有价证券来防范金融风险,从而为金融资产证券化的理论动因提供了依据。Steven L.Schwarcz (1994)将资产证券化视为一种“炼金术”,即通过资产证券化的运作原理与机制,企业可以通过SPV从资本市场上筹得资金,从而降低融资成本。Claire A.Hill(1996)认为资产证券化过程中的风险隔离机制可以有效降低信息成本。 上述相关理论主要是按实践进程发展延伸的,相对集中于论述证券化某一单一方面的社会经济功能。与此同时,很多国外学者从综合性角度对资产证券化的积极效应进行了考证。JureSkarabot(2001)指出证券化是公司价值最大化的最优选择;Gorton & Haubrick(2003)论证了流动性假说理论,提出商业银行的证券化能力可以影响其流动性风险的大小;UgoAlbertazzi(2011)发现证券化市场能够提供有效转移信贷风险的工具。

资产评估-无形资产评估概述

(第一部分)第一章无形资产评估概述 一、单项选择题 1、下列选项中属于无形资产的是()。 A、专有设备 B、古董 C、商誉 D、应收款项 2、按照无形资产是否可以辨认划分,商誉属于()。 A、可辨认无形资产 B、不可辨认无形资产 C、外购型无形资产 D、关系类无形资产 3、无形资产总是在生产经营的一定范围内发挥特定的作用,其形成一定程度上基于其他无形资产的发展,这体现了无形资产常见功能特征中的()。 A、依附性 B、积累性 C、替代性 D、共益性 4、因无形资产侵权损害而导致纠纷的评估目的是()。 A、法律诉讼 B、出资 C、财务报告 D、保险 5、无形资产评估中主要考虑的是无形资产的()。 A、物理属性 B、功能属性 C、价值属性 D、法律属性 6、无形资产具有物理属性、功能属性、()等多种属性。 A、不可辨认性 B、动态性 C、经济属性 D、市场属性 7、下列对无形资产的评估范围,分类不正确的是()。 A、单项无形资产的评估范围 B、可辨认无形资产组的评估范围 C、不可辨认无形资产组的评估范围 D、其他无形资产组的评估范围 8、不可辨认的无形资产是指()。

A、能够从实体企业中分离或拆分的资产 B、企业不可单独取得,离开企业整体就不复存在的资产 C、有形资产之外的资产 D、具有获利能力的资产 9、主要依赖于与相关业务当事人建立非契约性信任关系的无形资产是()。 A、知识型无形资产 B、权利型无形资产 C、关系型无形资产 D、组合型无形资产 10、下列各项中,反映了无形资产最本质的特征,也代表了无形资产的自身价值的是()。 A、无形资产能够创造效益 B、无形资产需要自主研发 C、无形资产能够分割 D、无形资产能够单独取得 11、下列关于无形资产的分类,错误的是()。 A、按无形资产的取得方式,分为自创无形资产和接受投资无形资产 B、按照无形资产是否可以辨认划分,分为可辨认无形资产和不可辨认无形资产 C、按无形资产是否有专门法律保护,分为有专门法律保护的无形资产和无专门法律保护的无形资产 D、按照无形资产的性质和属性分类,分为知识型无形资产、权利型无形资产、关系型无形资产和组合型无形资产 12、下列各项中,属于不可分割的无形资产的是()。 A、商业特许权 B、合同权益 C、客户关系 D、商誉 13、下列关于无形资产的评估假设的说法中,正确的是()。 A、评估结论是评估假设成立的前提和基础 B、在做出持续使用假设时,因其持续经营,无需考虑无形资产是否尚有显著的剩余使用寿命 C、只有在公开市场假设的前提下,运用市场法进行评估才能具有有效的参考依据 D、在破产企业或单项无形资产出售价值小于企业整体出售价值的情况下,无形资产评估应采用清算假设 二、多项选择题 1、下列属于权利型无形资产的有()。 A、租赁权 B、特许经营权 C、专卖权 D、销售网络 E、客户关系 2、按照无形资产是否可以辨认划分,可将其分为()。

国企改革 文献综述

文献综述:国有企业改革中遇到的法律问题

摘要 所谓国企改制,是指将国有企业改制为企业法人,即有独立的董事、监事,自主经营、自负盈亏。国企改制的目的是要建立适应社会主义市场经济要求,以完善的企业法人制度为基础,以有限责任制度为保证,以公司为主要形态,以产权清晰、责权明确、政企分开、管理科学为前提的新型企业制度。 企业改制是当前国有企业摆脱困境、建立现代企业制度的重要途径,是完善我国市场经济体制的重要环节。在三十年的国企改革过程中,大部分国有企业经过改制都提高了效率,焕发了新的活力。但与此同时,国企改革也存在着一些不规范、不完善的地方。本文拟通过对相关文献的阅读、整理,总结我国国企改革中遇到的法律问题,在此基础上提出作者的思考,以期对今后的国企改革工作有所借鉴。 关键词:国有企业改制法律问题

文献综述:国有企业改革中遇到的法律问题 我国的国企改制开始于1978年,经过三十多年的努力已经取得了比较显著的成果。但是国企改制是一个涉及政治、经济、社会等问题的复杂过程,其中存在着各种需要解决的法律问题,例如:在资产评估方面,由于存在着不规范操作和监管不严等,出现了国有资产的流失;在产权交易方面,缺乏透明度;在法律适用方面,改制依据主要是部门规章和规范性文件,法院审理相关案件存在困难;除此之外,还存在着由于利益关系调整而引起的劳动纠纷等。这些问题的存在,会影响国企改革的进程和效果,因此需要引起我们的重视。 一、在对改制企业的资产评估方面,由于操作不规范、监管不力等原因,导致国有资产的浪费和流失。 资产评估是国有企业改制过程中的一个重要环节,在涉及国家出资企业的资产流转、交易等过程中,合理评估相关资产的价值,是国有资产管理的一项重要基础性工作,是促进公平交易、防止国有资产损失的重要手段。然而,当前国企改制评估过程中存在着一些不可忽视的问题。 对在企业改制过程中,有些企业聘请的资产评估机构没有资质;或虽有资质但迁就被评估企业,进行高值低估;资产评估的范围包括改制企业的流动资产、长期投资、固定资产和无形资产等。但是在评估过程往往存在如下几种情况:只注重对房产、设备等固定资产的评估,而对专利权、非专用技术、商标权、特许经营权和商誉等极具价值和增值潜力的无形资产按极低的价格评估或不评估也不说明理由。 而意图从事改制企业经营的人往往从个人私利出发,将企业多年积累的无形资产,试图从企业的资产总额中除去,以达到降低购买股权成本的目的,从而侵占国有资产,将国有资产据为己有。还有的从事改制企业经营的人为达到自己的目的,往往投机钻营,虚增债务或虚减资产,并通过拉关系、托人情等方式,尽量降低所评估的资产价值导致国有资产的大量流失。 要想解决国有资产流失问题,可从以下几个方面入手:

企业绩效评价研究分析报告文献综述

企业绩效评价研究地文献综述 【摘要】企业绩效评价是管理者完成其利润目标和战略地工具,正确评价企业地经营业绩已经成为现代企业管理地重要内容.如何进行企业绩效评价,各种绩效评价体系科学性如何则成为理论研究地重要领域.本文以2001年至2006年期间发表在《会计研究》、《管理世界》、《南开管理评论》、《经济理论与经济管理》四本核心期刊上有关“企业绩效评价”地文献为样本,统计分析了我国企业绩效评价研究地现状,评述有关观点,指出可能存在地问题及进一步值得研究地方向. 【关键词】企业绩效;统计分析;评价;文献综述 Abstract: The assessment of company’s performance is a tool for managers to accomplish the company’s goal of profit-making and strategy. Appropriate assessment of a company’s operating performance has become fundamental part of modern company management. The refore, how to assess a company’s achievements and to what extent different kinds of assessment system are scientific form the critical research areas. Previous literatures published on four core periodicals from 2001 to 2006 ----Study on Accounting, World of Management, Comments on Management by Nankai University and Economic Theory and Management-----have been taken as samples in this paper. The current condition of the study on company’s achievements in our country is statistically analyzed: some relevant ideas are discussed and potential problems and further study directions are pointed out as well in this paper. Key words: Enterprise performance; Statistical analysis; Assessment; Literature Review 企业绩效评价在现代企业管理中发挥着越来越重要地作用,采用什么样地方法和体系来评价企业地经营绩效,一直都是理论界和实务界探讨地重要问题之一.目前较流行地企业绩效评价方法主要来自西方创造地杜邦财务分析体系、平衡计分卡、经济增加值等工具.但其实,立足于我国地企业实践,也有许多值得借鉴挖掘地方法.本文以2001年至2006年期间发表在《会计研究》、《管理世界》、《南开管理评论》、

相关文档
最新文档