沈南鹏如何让红杉资本中国成为投资赢家

2014年04月08日Alex Konrad

北京的世界级投资高手：红杉资本中国基金创始及执行合伙人沈南鹏（中），两边分别为董事总经理孙谦，合伙人周逵和计越，董事总经理刘星。

在进军中国的并开设“加盟公司”方面，美国风险投资公司的履历好坏参半，这些公司雇用当地员工，依赖母公司的良好声誉进行独立运作。和硅谷一样，中国也是科技投资者的沃土——今年晚些时候即将上市的中国科技巨头阿里巴巴，很有可能进行美国有史以来最大规模的首次公开募股（IPO）。然而对于跨越太平洋的风险投资公司来说，投资业绩并不是总能迎头赶上。

在今年的福布斯最佳创投人榜上，有八位专注中国市场的投资者，其中只有两位来自加盟风险投资公司，而且是同一家公司：红杉资本中国基金，该公司隶属的美国红杉资本在

今年的创投人排行榜上一马当先。红杉资本中国的投资收益归功于执行合伙人沈南鹏不同凡响的投资举措。

2005年，在红杉基金美国合伙人迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）和道格·莱昂内（Doug Leone）的指导下，46岁的沈南鹏与人共同创立了红杉资本中国基金，当时中国的互联网公司远远落后于美国。红杉中国不是第一家加盟风险投资基金——恩颐投资（New Enterprise Associates）于2003年在中国设立机构，并依然在市场上颇具影响力——也不是最后一家。

然而，当另一家顶级美国风险投资公司KPCB（Kleiner Perkins Caufield & Byers）在中国的加盟机构凯鹏华盈经历合伙人纷纷离职，其他进入中国的公司也为提升各自形象颇费周章之际，沈南鹏巩固了投资实力，确立了主导地位。红杉资本2007年成立的中国二期基金（2.5亿美元）在扣除税金和费用后，为有限合伙人带来了33%的年化收益率，而2010年成立的中国三期基金筹集了3.5亿美元，获得了37%的年化收益率。（红杉资本在2012年成立的中国四期基金依然在筹资中）。近年来，几项大规模的互联网成功投资都获得了红杉资本的支持，尤其是奇虎360（市值240亿美元），主要产品为深受欢迎的杀毒软件以及网络浏览器和搜索引擎。红杉资本的投资还包括折扣零售商唯品会（市值80亿美元）和游戏开发商掌趣科技（市值40亿美元）。

沈南鹏如何获得这些投资佳绩？他重新调整了红杉资本的投资策略，充分利用中国市场的特点来获利。包括横跨美中两地的纪源资本（GGV Capital）在内，许多竞争对手都把投资重点放在“TMT|”行业（科技、媒体和电信）。这不是红杉资本的风格，它采取了更多元化的策略。

沈南鹏说，“你在中国遇到的投资机遇比硅谷更广泛”。红杉资本中国会涉足美国风险投资公司可能会避开的行业。沈南鹏表示，关键在于了解中国的文化和商业惯例，而且在中国，不用怕多动用人力。

投资领域广泛的红杉资本投资了领先的LED灯具制造商厦门乾照光电，也投资了快餐连锁乡村基。红杉资本还曾是诺亚财富唯一的机构投资者，当时沈南鹏看重它是一家具有颠覆性的独立银行而出手投资。几年后，诺亚财富的一半营收都来自财富管理和高收益储蓄产品。沈南鹏说，“你不知道未来事情会发生多么大的改变。”

广泛的投资领域意味着某些项目退出时的获利会比较有限——在2010年的首次公开募股中，乡村基只筹集了8,300万美元的资金，现在市值不足3亿美元。沈南鹏说，某些投资领域是红杉中国不会触及的，包括房地产、矿业和重型机械。“投资消费领域时，我们依然经常从TMT角度考虑。我们的投资领域比美国更广泛，但你不会看到我们投资一家山寨制造商。”

红杉中国另一个最大的不同点，是沈南鹏同硅谷的安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）一样，采用庞大的员工队伍，而美国红杉资本依然主要采用合伙人带动的投资模式。沈南鹏相信应该培养年轻人才，有时候他从商学院直接招聘助理和分析师，让他们跟随自己和同样名列创投人榜的周逵参加董事会会议。这种做法并不稀奇，但沈南鹏还拥有一个近50人的团队负责尽职调查与发掘新的投资对象。

沈南鹏说，尽职调查至关重要，因为中国市场较难衡量，财务状况的研究也更为棘手。沈南鹏说，中国的年轻企业家都想先“争夺”新业务和销售额，却没有增加人手，让资深员工报告所有财务状况。这样做可能导致投机取巧，日后为投资者带来麻烦。“就在今天早上，我收到了一封电子邮件，我们有位经理很高兴，不是因为他赚到了钱，而是因为我们躲过了一劫，”沈南鹏在3月的某个早上告诉《福布斯》亚洲版记者，当时他在加利福尼亚索萨利托与红杉资本在美国、印度和以色列办事处的合伙人参加年度异地会议。他说，“这家公司在香港被宣布有欺诈行为，而我们在一年前对该公司进行尽职调查时就发现了类似问题，并决定放弃投资。”

沈南鹏拥有众多员工的公司也回归了主动打电话这种日渐消失的方式。业务发展部门会主动联系可能适合投资的新公司，红杉中国正是通过这种方式找到了唯品会：一天，唯品会首席执行官沈亚（与沈南鹏并无亲属关系）得知红杉资本在客户服务台留了言。他回忆说，“他们在中国相当有名，所以我给他们回了电话。”在沈南鹏的指引下，红杉资本两次投资了唯品会。

沈南鹏出生于上海，少年时代是数学天才，在耶鲁大学获得研究生学位后进入银行业，最终回到中国。他在1999年离职，与人共同创办中国版Expedia携程网，他协助创立的这家上市旅行公司现在价值为60亿美元，他依然在其中担任总裁兼首席财务官。

在携程成立初期，沈南鹏和几位联合创始人意识到，许多潜在客户都在网上浏览交易，但到在线支付环节就止步不前。因此，携程配备了规模庞大、训练有素的呼叫中心团队，把网站流量转化为产品销量。沈南鹏在携程进行首次公开募股18个月后离开，当时这家公司依然有超过60%的交易是通过电话实现的。

“我们有意通过呼叫中心让人工服务参与其中，因为这样可以提供更好的服务。你可以培训员工，保证他们能够恰当地回答问题，”沈南鹏解释说，“这样做效率很高，让我们实现了跟竞争对手的差异化。”在创立早期，沈南鹏的携程团队还派员工到中国各地的机场休息室，发放纸质折扣卡。

随着携程的崛起，沈南鹏也看到了酒店业的投资机遇，尤其是以人为本的业务。2001年，他与人合伙创办了如家快捷酒店集团，并将其从携程拆分出来。通过将中国的经济型游客作为目标顾客，这家连锁酒店发展迅速，并在2006年成功上市。如家现在经营着超过2,100家酒店，沈南鹏依然担任联席董事长。

现在，与沈南鹏面对面的机会可能是红杉校园，每年9月，他的团队都会来到十多座城市，带上红杉资本中国基金支持的30多位企业家，在大学生面前进行路演，招聘前途未决的毕业生。过去几年，沈南鹏为他投资的企业发掘了“至少四名”首席财务官，每年他都亲自面见多达150家新公司。（红杉中国的风险投资和成长团队每年总计投资大约25到30家公司。）“沈南鹏和其他合伙人一直都在飞来飞去和公司会面，”唯品会首席执行官沈亚说，“有一次他们来和我谈话，但是当天还要见其他几家公司的创始人，于是他们就把所有创业者一起带到了我们的办公室。”

沈南鹏的经历所培养出来的人脉网络让其他投资者深感羡慕。奇虎360创始人周鸿祎说，他从携程创立初期就认识沈南鹏，当时周鸿祎在IDG资本投资的另一家公司工作，IDG 资本是早期进入中国市场的风险投资公司。周鸿祎表示，“沈南鹏告诉我，无论我做什么项目他都会投资，因为我的创业履历一向很成功。2005年下半年，我们和红杉中国的交易很快就完成了，不是因为红杉中国的名气，而是因为沈南鹏认可我的团队。”

2009年，与沈南鹏联手创办红杉中国的合伙人张帆从公司离职，但他让美国红杉资本相信他有能力掌管中国业务。他和几位中国合伙人完全控制了投资决策过程，只有财务报告集中到美国管理。周鸿祎说，在衡量中国风险投资公司的成功与否时，这个方面的独立性至关重要。但是，与美国公司之间的纽带也至关重要。众所周知，董事总经理孙谦就会打电话给美国合伙人、曾是贝宝（PayPal）首席财务官的罗洛夫·博沙（Roelof Botha），谈论投资组合公司的财务状况。红杉资本在中美两国的办事处也经常与印度和以色列办事处通电话，谈论TMT和其他行业的趋势，沈南鹏也会派他的员工到硅谷轮换工作两周。

随着投资项目出现越来越多的退出机会，包括网络零售商京东商城即将进行的首次公开募股，红杉中国可以凭借业绩说话。“在众多加盟风险投资基金中，只有红杉资本表现卓越，”同样荣登最佳创投人榜单的竞争对手纪源资本执行合伙人李宏玮表示，“很多基金还没有良好的业绩，而红杉中国做到了。我认为这要归功于沈南鹏。”