从财务治理的角度完善公司治理

一、公司治理与财务治理的内涵
随着我国经济体制改革及产权制度改革的深入
发展,现代企业制度改革的推行,关于公司治理的有
关问题正受到理论界和实务界越来越多的关注。公
司治理既体现为企业各参与方的一种契约关系,又
体现为企业所有权(剩余索取权和剩余控制权)的一
种制度安排,同时,它还是体现为企业内部各种权力
包括(剩余索取权,剩余控制权,经营者选择权等)约
束和制衡机制,其内涵是丰富和深刻的。有效的企
业治理结构应能发挥以下两方面的作用:激励和约
束经营者和生产者。
财务治理结构作为公司治理结构框架中存在和
运行的一个重要系统,在公司治理结构中处于核心
地位,公司治理必须从财务治理入手,财务治理就是
基于财务资本结构等制度安排,对企业财权进行合
理配置,在强调利益相关者共同治理前提下,形成有
效的财务激励约束等机制,实现公司财务决策科学
化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范。
财务治理不仅仅是一套组织模式、一种制度安
排,而且是一套决策程序,一种激励约束机制;财务治
理不仅仅指内部治理(资本结构安排等),而且涵盖外
部治理(债权人、政府等参与治理);财务治理是对企
业财务资源的全面整合,是一种能促进企业财务决策
科学、有效的共同治理。可见财务治理是公司治理中
框架中一个重要的系统,两者是紧密相连的。
二、公司治理与财务治理的关系
毫无疑问,公司是一个盈利机构,和直接的消费
使用活动不同,公司产权行使的目的乃是为了经济
利益,脱离了经济利益的产权并不为人们所重视,所
有者并不打算对产权进行直接的用益。所以,公司
治理的目的无非资产的安全性和盈利性。而财务治
理则是通过财务治理这个手段,来更好地实现公司
治理的目的———增强资产的安全性和盈利性。
通过财务治理增强资产的安全性。主要是合理
的在出资人、董事会、监事会、经理层,以及经理层内
部合理的划分财权,相互制约相互监督。并且为权
力设置相对应的责任,以达到资产安全的目的。
通过财务治理增强资产的盈利性。就是使经营
者既有能力又有动力去创造价值。一方面是把财权
配置给最能有效使用它的人,使需要作出经营决策
的人拥有实施经营行为所需的必要的财权。这里有
两个问题:一个是财权配置的恰当性的问题,就是说
根据有关人员所承担的经营责任,配置给他恰好所
需的财权;另一个是配置的充分性问题,执行经营行
为的人拥有充足的有关财权,而不需要时时事事向
并不一定很明了自己这一块业务实际情况的上级请
示,省去了不必要的沟通时间

和沟通成本,和由于远
离实际现场遥控而导致的不当指示不当决策。
以上两点是需要权衡的,资产的盈利性对财务
治理的要求是消极的,无非理顺上下级领导关系,少
管少掣肘而已,盈利的实现其实是在财务治理之外
的,不是权力的划分配置工作而是权力的实际使用
方法所带来的。没有绝对的安全性,只要所有权经
营权是分离的,资产就有因道德风险流失的可能。
要恰当的牺牲部分安全性,以减少对资产盈利性的
障碍,这就是财务治理之于完善公司治理的工作所
能做的事情。
从公司治理所包含的具体内容来看,可将公司
治理分解为:财务治理、生产治理、人事治理、市场治
理等几个方面,公司财务治理作为公司治理的一个
重要方面,其目的就是为了解决这种经济利益方面
的冲突。公司治理是以产权(广义的)为核心和纽带
的,而公司财务治理则是以企业财权为核心和纽带
构成的。笔者认为,所谓公司财务治理,应该是一种
企业财权的安排机制,通过这种财权安排机制来实
现企业内部财务的激励和约束机制。企业财权包括
收益权、投资权、筹资权、财务预测权、财务决策权等
权能。在一个企业中,究竟谁拥有投资权、谁来行使
筹资权、财务预测权和财务决策权归谁掌握,谁又拥
有最终的收益权?这些正是企业财务治理所要解决
的问题,当然企业财务治理的这种财权安排是在企
业剩余索取权和剩余控制权安排的基础上进行的,
它仅能解决企业的财务激励和约束问题,而对于经
营者的选择问题的解决则作用不大。
三、完善财务治理应遵循的一些原则
财务治理作为公司治理的一个重要组成部分,
它的财权的安排是建立在公司治理的基础上的,在
财务治理中所遵循的一些重要的原则,也是和公司
治理紧密相关的。它主要是三个方面:监督问题,权
力分配,激励机制。在分析中,笔者认为监督问题和
权利分配可以作为一个问题,即恰当的委托,使权力
能被有效的行使;适当的制约,使权力不被滥用。其
实就是财权如何配置。下面将分别对其所遵循的原
则进行分析。
1.三权分立、相互制衡的原则。三权分立、相互
制衡的原则,也就是不相容权力必须分离的原则。
根据权力设置中的“三权分离、相互制衡”思想,公司
法人财权应设置为监督权、决策权和执行权,并由不
同的治理主体享有。在公司财权配置中应使三者相
互平衡,如果三者之间出现任何一种失衡情况,都会
导致公司财务治理效率下降甚至是失败。在这三项
权力配置中,决策权配置一般居于核心地位。因此,
一个完善有效的公司财务治理结构是由股东大会、
董事会和经理层三个相互

制衡的权利机关组成的。
2.合法性原则。合法性原则要求财权配置应符
合《公司法》等有关法律法规的规定。现在世界各国
的公司法中都规定了权力分配和权力制衡的基本框
架,各阶段的组织所体现的灵活性和可控性并不相
同。企业成长的过程其实就是组织的灵活性与可控
性此消彼长的过程。一般认为,成长阶段的企业,其
灵活性很强而可控性不足;而老化阶段的企业则可
控性很强而灵活性不足。这就是一对矛盾。因此,
在灵活性与可控性之间寻求平衡点,也就成为财权
配置所面临的关键问题。当企业处干成长阶段时,
无论是董事会对总经理、还是总经理对中低层经理
或组织,都应当通过集权和培养自控力来保证其稳
步发展,强调财权集中和财务控制力是关键;而当企
业处于老化阶段时,应通过加强财务授权和分权来
激活组织的创造力,强调组织设计的灵活性是关键。
3.权、责、利相统一的原则。公司财务治理成功
与否,并不在于以谁为主进行治理,关键是权、责、利
在各个财务治理主体之间的恰当配置,即实现权、
责、利在股东大会、董事会和经理层之间的合理平衡
和良性互动。在这三个要素中,权力的配置是前提,
公司财务治理结构建立的基础是公司财权的配置。
但是,每个财务治理主体都具有扩大自身财权的内
在冲动,因此仅靠治理主体自身的自我约束是远远
不够的,财务治理主体之间需要一定的权利制衡。
在财务治理主体拥有一定财权的基础上,应承担相
应的责任,并给予其一定的利益回报。这就是财权
配置中的“权、责、利”相统一的思想,将公司财务治
理主体拥有的财权与相关责任、利益充分联结起来,
在财务激励机制的驱动下,使财产权多层委托代理
关系中委托人与代理人目标函数趋于一致;同时,在
财务约束机制的监控下,能够使公司财权运作更为
协调顺畅,形成有效的制衡。
4.效率优先兼顾公平的原则。根据经济学理
论,财权配置的标准有两个,即公平和效率。基于不
同的价值观和理解,人们在财权配置中往往有着不
同的选择侧重。例如,如果选择公平性第一,显然财
权应该分配给股东,因为他是公司剩余所有权的拥
有者;而如果选择效率性第一,则财权不应该分配给
股东,因为他不是一个善于管理者,不能保证对财权
的有效使用。当然,在财权的实际配置过程中,人们
总是希望实现公平与效率的最大兼容,使得在保证
公平的同时拥有效率。
显然,公平与效率是一对矛盾。财权配置中的
效率原则体现公司财务经营的根本目的,因此在财
权配置中,应坚持效率优先原则,同时兼顾公平。按
照效率优先原则,根据现代

公司的产权关系特征及
其所处的外部环境,公司财权主要应配置给专业的
董事会和职业经理层,以保证公司财务运营的效率。
同时按照公平原则,公司股东作为出资人,拥有剩余
索取权和控制权,在财权安排上就表现为股东及由
其所组成的股东大会,拥有财务收益分配权和重大
财务决策权。此外,公平原则还体现在公司财权的
配置机制上,在公司不能偿付债务时,为保护债权人
等外部利益相关者的财务利益,依照法律程序,公司
财权将主要由债权人控制。
5.剩余索取权与控制权对称安排原则。按照我
国学者张维迎的观点,效率最大化要求企业剩余索
取权的安排和控制权的安排应该对应。可以说,这
种对应是理解全部企业制度(包括治理结构)的一把
钥匙;公司治理结构背后的逻辑是:控制权跟着剩余
索取权(风险)走,或剩余索取权跟着控制走,使得二
者达到最大可能的对应。在公司财务治理结构中,
股东作为主要投资者和风险承担者,其应享有主要
的剩余索取权和控制权,体现在财权配置方面则是
正常经营状态下对财务收益分配权和重大财务决策
权的绝对占有。这是基本配置原则,也体现了财务
风险和收益对称的观念。当公司偿债能力不足时,
财权就转移给债权人,同时债权人也享有公司财务
的“剩余权利”。这种财权的相机配置机制,也从根
本上体现了“剩余索取权与控制权对应的原则”。
6.集权与分权相结合的原则。财权不可能完全
集中于公司控股股东手中,也不可能完全集中于高层
经理手里,而必须依照集权与分权相结合的原则进行
分配。既要避免财权过于集中所带来的高风险问题,
又要防止财权过于分散所带来的效率低下等问题。
四、结论
财务治理结构作为公司治理结构框架中存在和
运行的一个重要系统,在公司治理结构中处于核心
地位,公司治理必须从财务治理入手,同时财务治理
的目标、手段以及原则又受到公司治理的影响。在
完善财务治理上,涉及到权利的分配、监督以及激励
方面的问题。在解决这些问题时,笔者认为要遵循
分权与集权、三权分立,成本收益权衡等原则。有效
的财务治理结构能够减少企业中出资人与企业法人
财产权不分;企业财务经理人员出现“逆向选择”,
“道德风险”以及“内部人控制”等现象。因此建立健
全的公司财务治理结构,有利于提高公司财务决策
效率,完善公司治理结构,加速现代企业制度建设。
参考文献:
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