首都经济贸易大学2002年硕士研究生入学考试国际贸易学专业综合试题及答案详解

首都经济贸易大学2002年硕士研究生入学考试国际贸易学专业综合试题及答案详解 一、名词解释（每题4分，共20分）

对外贸易量 进口附加税 绝对配额

特别提款权 套汇业务

二、简答题（每题10分，共40分）

1.战后国际分工发生了哪些重大变化？

2.简述贸易创造效果。

3.什么是欧洲货币市场？它形成的原因是什么？

4.国际收支逆差对一国宏观经济有哪些影响？

三、论述题（每题20分，共40分）

1.与GATT相比较，WTO在体制上有何特点？

2.试述远期汇率与利率的关系。

答案部分

2002年硕士研究生入学考试

国际贸易学专业综合试题

一、名词解释（每题4分，共20分）

1. 对外贸易量：指用进出口商品的计量单位表示的反映贸易规模的指标。以货币所表示的对外贸易额受价格变动的影响，不能确切反映一国对外贸易的实际规模及其变化趋势，在实际工作中往往以固定年份为基期计算的进口或出口价格指数去除当期的进口额或出口额的方法，得到相当于按不变价格计算的进口额或出口额。这样修正后的对外贸易额剔除了价格变动的影响，单纯反映对外贸易的量，所以称为对外贸易量。贸易量指标不仅可以比较准确的反映贸易规模，便于对比不同时期的贸易额，还可以由此计算各个时期定期的或环比的物量指数。

2. 进口附加税：亦称“进口税附加”。指一国政府为增加财政收入或实行经济保护，对进口商品除关税正税外加征的一种临时附加税。关税及贸易总协定规定除“例外”情况之外，不准征收超过正税的附加税。但为了抵制倾销、补贴等不公平竞争手段，允许缔约方对构成倾销或补贴的进口商品征收反倾销税或反补贴税。

3. 绝对配额：指一国政府在一定时期内对某些商品的进口数量或金额规定一个最高数额，达到这个数额后，即不准再进口。绝对配额是进口配额的一种方式，除了绝对配额以外，与它相对的还有关税配额，是指对商品进口的绝对数额不加以限制，而对在一定时期内规定的关税配额内的进口商品给予低税、减税或免税待遇，对超过配额的进口商品则征收较高的关税或附加税。

4. 特别提款权：指国际货币基金组织为了解决国际储备不足的问题，经过长期的谈判后，于1969年在基金组织第24届年会上创设的新的国际储备资产，实质上是用于补充原有储备资产的一种国际流通手段。它是国际货币基金组织对成员国按其份额分配的、可用于归还国际货币基金组织贷款和成员国政府间清偿债权债务的账面资产。一国分配得到的尚未使用完的特别提款权构成其国际储备资产。其具有两大特征：价值稳定和仅限于政府间使用。

特别提款权具有与其他储备资产不同的特点：（1）它不具有内在价值，是国际货币基金组织人为创造的纯粹账面资产。其价格根据主要发达国家货币汇率加权平均算出；（2）它没有商品贸易及金融交易的基础，由基金组织按基金份额比例无偿分配给成员国；（3）它只能在基金组织及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或

非贸易的支付，因此具有严格限定的用途。

特别提款权是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产，它的分配是无偿的。它具有价值尺度、支付手段、贮藏手段的职能，但没有流通手段的职能，不能被私人用来直接媒介国际商品的流通。因此，它还不是一种完全的世界货币。

我国在国际货币基金组织中所占的份额较低，特别提款权数额十分有限，约只有10亿美元左右，仅占我国国际储备总额的极小比例。

5. 套汇业务：（1）定义：套汇业务指利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的活动。这种做法具有强烈的投机性。市场上出现大量套汇活动后，会使贱的货币上涨，贵的货币下跌，从而使不同外汇市场的汇率很快接近。套汇业务，都利用电汇，因为汇率的较大差异是很短暂的，所以必须用电汇进行。

（2）主要方式：两角套汇（Two Point Arbitrage）。又称两国或两地套汇，或直接套汇；三角套汇（Three Point Arbitrage），这是利用三国或三地汇率的差异来进行的；套利（Interest Arbitrage），又称时间套汇或利息套汇。

二、简答题（每题10分，共40分）

1.战后国际分工发生了哪些重大变化？

答：国际分工指世界上各国之间的劳动分工。是社会生产力发展到一定阶段的产物，是国民经济内部分工超越国家界限发展的结果，是国际贸易和世界市场的基础。国际分工的产生和发展主要取决于社会经济条件和自然条件。

第二次世界大战后兴起了第三次科技革命和产业革命，世界生产力获得了前所未有的发展，国际分工日益深化，主要表现为以下特点：

（1）从分工的格局上，工业国与工业国的分工居于主导地位；

（2）从工业部门分工上，各国间工业部门内部分工有逐步增强的趋势；

（3）从发达国家与发展中国家或地区之间分工上，不同层次的工业部门分工在逐步发展，而以工业国与农业国、矿业国的分工在逐步削弱；

（4）从国家的经济所有制上，不仅有资本主义国家，而且还有一批社会主义国家参加国际分工；

（5）从经济一体化上，区域性经济集团内部分工趋势加强；

（6）从分工类型上，从垂直型分工日益向水平型分工过渡；

（7）从商品形式上，国际分工从有形商品领域向服务业领域扩展，并出现了相互结合、相互渗透的趋势。

2.简述贸易创造效果。

答：（1）贸易创造效果的定义

贸易创造效果是建立关税同盟后产生的一个重要效果。贸易创造效果是由生产利得和消费利得构成。关税同盟成立后，在比较优势的基础上实行专业化分工。这样，关税同盟某成员国的一些国内生产品便被其他生产成本更低的产品的进口所替代，从而使资源的使用效率提高，扩大了社会需求，结果使贸易量增加。贸易创造的效果是关税同盟的社会福利水平的提高。

（2）贸易创造效果的图形解释

关税同盟静态的、局部的均衡效应是根据贸易创造和贸易转移来衡量的。当关税同盟中一个国家的一些国内产品被来自同盟中另一国家的较低生产成本的进口产品所替代时，就产生了贸易创造(trade creation)。假定关税同盟建立前后，全部经济资源得到充分利用，那么贸易创造就增加了成员国的福利，因为它带来在比较优势基础之上的更大程度的产品专业

化生产。贸易创造关税同盟(trade—creating custom union)同样增加了非成员国的福利，因为某一成员国真实收入增加(由于它生产的专业化程度增加)的同时也将增加从世界其它国家的进口。

现举例说明贸易创造关税同盟，通过对这个的介绍我们可以看到关税同盟的贸易创造效果的作用：

下图说明了贸易创造关税同盟的效应，下图中的X D 和X S 分别表示B 国X 商品的国内需求曲线和供给曲线。假定A 国X 商品的自由贸易价格1=X P 美元，C 国(或世界上其他国家)X 商品的自由贸易价格1=X P .5美元，并且假定B 国是小国，不能影响这些商品价格。如果B 国首先对所有进口X 商品施加一个非歧视性的，百分之百的从价税，那么B 国将从A 国以2=X P 美元的价格进口X 商品，在这一价格下，B 国消费50个单位X(GH)，其中国内生产20单位(GJ)，另30单位(JH)从A 国进口。B 国还获得30美元的税收(MJHN)。图中，1S 是A 国对B 国在自由贸易下X 商品的完全供给弹性曲线。1S +T 代表包括一切税收在内的供给曲线。B 国没有从C 国进口X，因为如这样X 的价格包括税收在内将是3=X P 美元。

如果B 国现在和A 国建立关税同盟(即仅仅是取消从A 国进口商品的关税)，B 国X 商品的价格1=X P 美元。在此价格下，B 国消费70X(AB)，其中国内生产10X(AC)，另外60X(CB)从A 国进口，在这种情况下，B 国没有税收收入。B 国的消费者由于关税同盟的建立获得的福利等于AGHB。然而从B 国整体来看，仅仅是这其中的一部分才能代表它的净赢利，也就是说，AGJC 代表了一个租金上的减少，或者说是生产者剩余，M'IHN 代表了税收损失，剩下的阴影三角形CJM 和BHN 共15美元才是B 国静态的净福利所得。

贸易创造效益

X D 和X S 分别代表B 国X 商品的国内需求曲线和供给曲线。在关税同盟形成以前，B 国以包括税收在内的价格2=X P 美元，消费50X（GH），其中国内生产20X(GJ)，从A 国进

口30X(JH)。B国还获得30美元的税收(MJHN)。B国不从C国进口X商品，因为如这样，包

括税收在内的价格

2

>

X

P

美元。在B国与A国形成关税同盟之后，B国消费70X(AB)，其中

10X(AC)由国内生产，另外60X(CB)从A国以

1

=

X

P

美元的价格进口。税收取消了，AGJC部

分表示国内生产者向国内消费者的转移。这样留给B国静态的全部净收入等于15美元，由阴影部分的三角形面积CJM和BHN共同组成。

三角形面积CJM代表了从贸易创造中获利的产量组成部分，它来自于将10X(CM)的产量从生产效率较低的B国(成本为VUJC)转变为60X(CB)的从生产效率较高的A国进口(成本为VUMC)。三角形面积BHN是从贸易创造中获利的消费组成部分，它来自于B国增加20X的消费(NB)，仅耗费ZWBN就获得ZWBN的收益。

3.什么是欧洲货币市场？它形成的原因是什么？

答：（1）欧洲货币市场的定义

所谓欧洲货币市场是指在货币发行国境外流通的货币，欧洲货币市场则是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。

（2）欧洲货币市场形成的原因

欧洲货币市场产生和发展的根本原因在于第二次世界大战以后，世界经济和科学技术革命的迅速发展促进了国际分工以及生产国际化和资本流动国际化的发展，这使得传统的国际金融市场不能满足需要，借贷关系必须进一步国际化。但是具体地说，还有一些促使欧洲货币市场形成的直接原因：

①东西方的冷战

最早在50年代初的东西方冷战时期，前苏联及东欧国家政府鉴于美国在朝鲜战争期间冻结了我国在美国的全部资产，便将其国家银行持有的美元资金转存美国境外的其他银行，主要是存放在伦敦的各大商业银行。而当时的英国政府正需要大量的资金以恢复英镑的地位和支持国内经济的发展，所以准许伦敦的各大商业银行接受境外美元存款和办理美元信贷业务。于是，欧洲美元市场的雏形就出现了。但是由于此时欧洲美元存款的数额十分有限，所以并未引起人们极大的关注。

②一些主要西方国家的资本流动控耐

在1957年，英镑发生了危机。英国政府为了维持英镑的稳定而加强了外汇管制，禁止英国的商业银行向战前英镑区以外的居民发放英镑贷款。于是英国的各大商业银行为了逃避外汇管制和维持其在国际金融领域中的地位，纷纷转向经营美元业务，吸收美元存款并向海外客户放贷，从而一个在美国境外大规模经营美元存款和放款业务的短期资金市场开始在伦敦出现了。

1958年以后，美国的国际收支开始出现赤字，并且规模逐渐扩大。于是美元资金不断地流向国外，主要积存在西欧国家的商业银行，从而为欧洲美元市场提供了大量的资金，促进了欧洲美元的存储与贷放规模的扩大。另外，自1958年起，西欧一些国家逐步放松外汇管制，恢复其货币的自由兑换和资金的自由流动，这也为欧洲美元和其他欧洲货币市场的顺利发展，提供了不可缺少的条件。

进入60年代以后，不断增加的国际收支赤字使美国政府被迫采取一系列措施来限制资金的外流，而这些限制性的措施却使美国的商业银行加强其海外分行的经营活动，以逃避政府的金融法令管制。1963年7月，美国政府对购买外国有价证券的美国居民征收“利息平衡税”，即美国居民购买外国居民在美国发行的有价证券(包括美国商业银行对非本国居民的贷款)，所得利息一律要纳税。1965年，美国政府又颁布了“自愿限制对外贷款指导方针”，要求美国的银行和跨国公司自愿限制对外贷款以及对外直接投资的规模。在1968年，又颁

布了“国外直接投资法规”，使上述自愿限制变成了法定规则。这一系列措施实际上把美国的资金市场与外界隔离开来。美国银行和跨国公司为了盈利纷纷把资金调至海外支行，或者把筹资的重点放在欧洲美元市场，来支持其国外分公司的经营活动。这对欧洲美元市场的发展起了很大的推动作用，并且还为欧洲美元注入了中长期的信贷资金来源。虽然这些法令在1974年均被取消，但在当时对欧洲美元市场的刺激作用却不能低估。

③汇率的波动和金融市场动荡

自60年代末开始至70年代，一些主要西方国家国内通货膨胀严重，货币疲软，同时美国的国际收支赤字又使国际金融市场上资金充斥，于是投机性的国际游资流向原西德和瑞士，原西德、瑞士的中央银行为了维持外汇市场的稳定，采取了一些限制资本流人的措施。于是各国的商业银行和跨国公司，为了获得马克、瑞士法郎纷纷把手中的马克、瑞士法郎等硬通货投向欧洲货币市场，从而也推动了欧洲货币市场的发展。

除了上述一系列外部原因以外，欧洲货币市场自身的一些特性，是促使其迅速发展的关键。欧洲货币市场不受任何国家国内金融法规的制约，因而存款利率高，贷款成本低，从而吸引了大量的存款和借款者。在1973年以前，美国商业银行吸收的定期和储蓄存款要受美国联邦储备委员会“Q条例”规定的利息上限的限制，然而欧洲美元定期存款却不受该条例制约。所以欧洲美元市场用更高的利息吸引了大量的存款户，不仅各国政府手中的美元盈余资金，而且美国国内的金融机构和大公司企业也纷纷将资金转存欧洲美元市场。另外，欧洲美元存款与贷款之间的利差很小，经常在0.5%以下，所以欧洲美元市场是个成本很低、效率很高的资金市场，对贷款需求者也有很大的吸引力。这也是多方面的原因造成的，首先，欧洲美元不受美国联邦储备委员会法定存款准备金的限制，商业银行只需持有维持正常收付结算所需的账面现金即可，其余可以尽量投入盈利性贷款。其次，欧洲美元存款也不受美国联邦存款保险法的限制，不必对吸收的存款上缴保险金。再次，欧洲美元市场总的来说是个批发市场，交易数额一般都很大，常常在50万美元以上，所以手续费及其他各项服务性费用成本相对低。另外，欧洲美元市场的贷款客户一般信誉都很高，都是各国的政府官方机构、国际组织、跨国银行和跨国公司等等，所以贷款的风险较低，从而收取的利息率也较低。

总之，促使欧洲货币市场形成的具体原因是多方面的，美国在60年代的信贷限制政策和英国等西欧国家为境外银行业提供的方便和鼓励性措施为市场的形成创造了先决条件，而美国的大规模国际收支赤字使美元资金大量外流，使市场的形成变为现实。

4.国际收支逆差对一国宏观经济有哪些影响？

答：如果一国国际收支产生了逆差，则对该国的经济具有如下的影响：

（1）货币发生贬值

国际收支大量逆差会使外汇供不应求，本国货币对外贬值，引起进口商品价格和国内物价上涨，加重通货膨胀。进而会引起资本大量外逃，国内资金紧缺，利率水平上升，影响国内投资建设和金融市场的稳定。如用紧缩财政货币政策干预，会影响经济发展速度。

（2）储备流失

如果货币当局不愿承担本国货币贬值的后果，就不得不通过抛售黄金、外汇储备在外汇市场上进行干预，从而会使黄金、外汇储备大量流失。削弱本国的对外金融实力和在国际金融领域的地位。

（3）债务危机

如果黄金、外汇储备不足，将不得不以借入大量外债来弥补逆差，又会使对外债务负担不断加重，甚至有可能引起国际债务危机，跌入债务陷阱。

（4）贸易摩擦

如果既无国际储备支撑，又无外来资金援助，就不得不采取外汇和外贸管制措施，将会被迫缩减必需的进口，影响国内经济建设和消费利益，而且还会招致其他国家的贸易报复措

施。

（5）经济放缓

过度进口排挤本国生产，会造成国内失业的增加，经济发展速度放慢，国民收入成倍减少（乘数效应）。这主要是从一国的出口已经成为一国经济发展的发动机，没有很多国家已经将出口的增长当成一国经济得意腾飞的重要手段。

当然上面是一般而论。当一国的国际收支逆差起源于资本项目时，其利弊需要作具体分析。作为一个发展中国家，经济成长需要大量的资金，资本净流入有益于增加资金供给，资本净流出则会减少资金供给，缩减生产规模。但是，如果资金净流出确实是因为国内资金充足或资金没有合适的投资产所时，这时资金净流出未必就不利，因为资金流出到国外可以获取利息、利润、股息和分红等，而在国内只能导致收入的重新分配。而且当资金净流出是选择对外直接投资这种形式时，它虽然不像贷款那样安全，却可以在打开国际市场以获取丰厚的利润的同时，从中学会很多先进的管理经验。

三、论述题（每题20分，共40分）

1.与GATT相比较，WTO在体制上有何特点？

答：世界贸易组织是在关贸总协定的基础上建立的，并形成了一整套较为完备的国际法律规则，它与关贸总协定比较，主要具有以下特点：

（1）世界贸易组织协定都是国际多边协定，但从法律程序和依据上有所不同。关贸总协定是通过行政程序，由有关国家的行政部门签订的一项临时性协定，并未经过其签字国的立法机构的批准。1947年23个创始国政府达成的《临时适用议定书》便是其法律依据。议定书既然无需各国立法机构通过，是一种规格和权威性较低的外交文件。因此，关贸总协定作为国家多边协定，从法律的角度上是不完整的，一般将其视为行政性协定，而非公约。

世界贸易组织协定则要求各国代表在草签后，还须通过立法程序，经本国立法机构批准，才能生效。1994年4月15日在马拉喀什会议上，有7个国家包括美国、日本因国内立法程序的限制，不能当场草签，直到1994年底美国等国家的议会才通过和生效，因而使世界贸易组织协定更具完整性和权威性。

（2）组织机构的正式性

关贸总协定最初并不是一个组织，也没有常设机构，到1960年才有“代表理事会”(Council of Representatives)，在全体缔约方大会休会期间，其事务由代表理事会处理，由此陆续设立了其他有关机构。但是，由于它是一项临时性协定，学术办至今仍有一种观点，认为关贸协定不是一个正式的国际经济组织，甚至关贸协定的小册子也写明：“关贸总协定是由一个临时委员会管理的多边条约。”根据联合国宪章第57、63条，关贸总协定不是联合国的专门机构，只能算是一个“联系机构”(Related Agency)，因此，关贸总协定所设立组织机构的法律地位始终是暧昧不清的，它设在日内瓦的总部和秘书处及有关人员，是由瑞士政府参照联合国正式机构的情况，授予外交特权和豁免。

世界贸易组织的成立，改变了关贸总协定临时适用和非正式性的状况，根据其协定，建立起一整套的组织机构，成为具有法人地位的正式国际经济组织。从法律地位上看，它与国际货币基金组织、世界银行具有同等地位，都是国际法主体，其组织机构及有关人员，均享有外交特权和豁免，无须再经瑞士政府授予。

（3）管辖内容的广泛性

关贸总协定的多边贸易体制及其所制定的一整套国际贸易规则，适用于货物贸易。

世界贸易组织的多边贸易体制，不仅包括已有的和经乌拉圭回合修订的货物贸易规则，而且还包括服务贸易的国际规则、与贸易有关的知识产权保护的国际规则、与贸易有关的国际投资规则，这一整套国际规则涉及到货物贸易、服务贸易、知识产权保护和投资措施等领域，表明世界贸易组织所管辖内容更为广泛。

（4）权利与义务的统一性

关贸总协定体制基本上是以关贸总协定文本为主的协议，对有关缔约方权利的义务方面◎作了规定和安排，但在1979提东京回合谈判中达成的9个协议以及多边纺织品协议却是选择性的，成了选择贸易协议(Pluralateral Trade Agreement)，即这些协议可由关贸总协定缔约方和非缔约方自行选择签署参加，如果不参加便无需履行该协议的义务，因而缔约方在关贸总协定中的权利与义务就不尽平衡。

世界贸易组织要求缔约方必须无选择地以“一揽子”方式签署参加乌拉圭回合达成的所有协议，因为《乌拉圭回合最后文件》包括了东京回合及其他有关协议的内容，因此，它们是完整的、不可选择的、不可分割的统一体，权利和义务的平衡是在所有协议的基础上达成的，从而加强了缔约方的权利和义务的统一性和约束性，维护了多边贸易体制的完整性。

（5）争端解决机制的有效性

关贸总协定原有的争端解决机制存在着一些缺陷，例如，争端解决的时间拖得很长、专家小组的权限很小、监督后续行动不力等，因此这种争端机制不甚健全。

世界贸易组织所实施的综合争端解决机制是一套较为完善的机制。目前世界贸易组织的争端解决机制的程序和规则如下：

①协商

如有争端，应先行协商，在一方提出要求后的30天内，必须开始协商，如60天后未获解决，一方可申请成立专家小组，世界贸易组织的争端解决机构(Dispute Settlement Body，DSB)在接到申请后的第二次会议上必须作出同意或不同意的决定，只有当争端解决机构全体反对，专家小组才不能建立，这意味着在世界贸易组织体制下较关贸总协定体制下更容易成立专家小组，因为在关贸总协定体制下，可以“协商未完”为借口拖延专家小组的成立。

②专家小组

专家小组由世界贸易组织秘书处向争端双方推荐三人组成，如双方在20天内对人选未能达成一致意见，则由世界贸易组织总干事同争端解决机构和有关委员会的领导协商后决定，以免延误。专家小组按有关规定所授予的职权接管案件，必须在6个月内完成最终报告，即作出裁决。如情况紧急，则应在3个月内完成，最长不得超过9个月。最终报告送交争端解决机构后，通常在60天内对该报告作出通过和否决的决定。这样就对作出裁决的期限做了约束，有利于争端解决。而在关贸总协定中，往往用“合理的时间“等作为要求，拖延最终裁决，使案件旷日持久，不得解决。

③上诉审查

如有一方对最终报告的裁决不服，可以上诉。在争端解决机制内有常设的受理上诉团，由7人组成，通常在世界贸易组织成员国的代表选出。该团须在60天（最多不得超过90天）内复审完毕，予以公布并送交争端解决机构审核，该机构在30天作出同意或否决复审结果。这个程序在一定程度上维护了争端当事人的合法利益和裁决的公证性。

④裁决的执行

复审结果通过后，争端双方应无条件接受。

（6）与有关国际经济组织决策的一致性

作为世界贸易组织的智能之一，它应协调与国际货币基金组织、世界银行的关系，以保障全球经济决策的一致性。因此，它将与这两个国际经济组织在决策方面加强合作和协调，为国际经济和贸易的发展创造有利的条件。

2.试述远期汇率与利率的关系。

答：汇率与利率之间的关系是极其密切的，这种密切关系是通过国际间的套利性资金流动产生的。凯恩斯和爱因齐格正是通过分析抛补套利所引起的外汇交易提出利率平价说，来说明远期汇率的决定的。

利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决无的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国在期汇市场上必为升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润；但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。套利者往往将套利与掉期业务结合进行，以避免汇率风险，保证无亏蚀之虞。大量掉期外汇交易的结果，是低利率货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮，而高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则有远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。

假定本国利率水平为a i ，外国利率水平为s b e i ，为现汇汇率，即以本国货币表示的外国货币的价格，f e 为期汇汇率。1单位本国货币在国内投资所获的利益为(a i +1)，在外国投资时首先在现汇市场换得外币数额s e /1，到期收回收)1(1b s

i e +，再按原先约定的期汇汇率换回本国货币额f b s

e i e )1(1+。在抛补行为终止时，在两国进行投资的收益应该相等，即： )1(1b s

f a i e e i +=

+ 整理得：b

a s f

i i e e ++=1)1(………………………………………………………（1） 从式中可以看出，如果b a i i >则s f e e >，即远期外汇出现升水。反之，如果b a i i <则s f e e <，即远期外汇出现贴水。

令ρ代表远期外汇升水率，并将式(1)进一步整理得：

b

b a b b a s s

f i i i i i i e e e +?=+??+=?=1111ρ……………………（2） 因为ρ和b i 都是分数，所以其乘积b i ρ通常较小，可以将之

省略，由此得：

b a i i ?≈ρ (3)

即远期升水率等于国内外利差。式(2)或式(3)就称为利率平价。这表明，如果国内利率高于国外利率，则远期差价必为升水；如果国内利率低于国外利率，则远期差价必为贴水，并且升(贴)水率等于两国利差。

利率平价说对于我们理解期汇汇率的决定以及期汇汇率与现汇汇率之间的关系都很有意义。但这一理论也存在一些缺陷，主要表现为：

（1）利率平价说并没有考虑交易成本。然而，交易成本却是很重要的因素。如果各种交易成本(如银行手续费、邮费)过高，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系。如果考虑进交易成本，国际间的抛补套利活动在达到利率平价之前就会停止。

（2）利率平价说假定不存在资本流动障碍，假定资金能顺利、不受限制地在国际间流动。但实际上，资金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等因素的阻碍。目前，只有在少数国际金融中心才存在完善的期汇市场，资金流动也不受政府干预。

（3）利率平价说还假定套利资金规模是无限的，故套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。但事实上，从事抛补套利的资金并不是无限的，因为：①与持有国内资产相比较，持有国外资产具有额外的风险。随着套利资金的递增，其风险也是递增的信。②套利还存在机会成本：用于套利资金的金额越大，则为预需而持有的现金就越少。而且这一机会成本也是随套利资金的增加而递增的。基于以上因素，现实世界中，利率平价往往难以成立。