金融学导论大作业

金融学导论大作业

央行行长决策

一．央行行长决策游戏任务

1.玩游戏者假设成为美联储主席，任期4年，16个季度（每个季度

可调整一次利率，因此，共可以有16次调整机会）

2.您作为美联储主席，目标是将自然失业率和目标通货膨胀率分别

控制在2%和5%左右，您可以在需要的时候，通过控制利率（最初设置为4.5&）实现这一目标

3.在任期结束时，如果实现了目标，您将获得连任，否则，将被解

雇

二．作业内容

1.观看“今日美联储”视频录像，上网查找资料，回答以下内容（15%）（1）美联储的发展历史

答：美联储全称美国联邦储备局，是美国的中央银行。美国联邦储备体系建立于1913年，但事实上，美国很早就开始了建立中央银行的尝试。美国最早具有中央银行职能的机构是1791年获批的第一国民银行，但由于遭到各州银行的反对，其于1811年宣告解散。1816年，经美国国会批准，成立了第二国民银行，执行中央银行的职能，但由于其无法真正的集中货币发行权和代理国库权，故其也就失去了作用，于1836年宣告终止。1912年，美国国家货币委员会制定了一种既能兼顾美国银行制度传统，又能集中管理管理商业银行的联邦储

备制度。1913年，美国国会《联邦储备法案》正式建立了美国联邦储备体系，其总部设在华盛顿，将美国分为12个区域性的储备区。（2）美联储的组成、任期、职责、目标

答：美联储内部由4部分组成，其分别是联邦储备管理委员会、公开市场委员会、储备银行系统和秘书处。美国联邦储备系统(Federal Reserve System，简称Fed)由包括12个自成一体的地区储备银行和25家分支机构，由设在首都华盛顿的一个理事会监督其经营，其7名理事，需由总统提名，并经参议院批准，方可上任，任期为14年，其中主席和副主席任期为4年，可连任。美联储负责履行美国的中央银行的职责，这个系统是根据《联邦储备法案》（Federal Reserve Act)于1913年成立的。它的主要职责有：1.制定并负责实施有关的货币政策。2.对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。

3.维持金融系统的稳定。

4.向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。

5.发行美元。它的基本职责有：1.通过三种主要的手段（公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率）来实现相关货币政策。2.监督，指导各个联邦储备银行的活动。3.监管美国本土的银行，以及成员银行在海外的活动和外国银行在美国的活动。4.批准各联邦储备银行的预算及开支。5.任命每个联邦储备银行的九名董事中的三名。

6.批准各个联邦储备银行董事会提名的储备银行行长人选。

7.行使作为国家支付系统的权利。

8.负责保护消费信贷的相关法律的实施。

9.依照《汉弗莱·霍金斯法案》的规定，每年2月20日及7月20日，向国会提交经济与货

币政策执行情况的报告，并通过各种出版物向公众公布联邦储备系统及国家经济运行状况的详细的统计资料，如每月一期的联邦储备系统公告。10.每年年初向国会提交上一年的年度报告（需接受公众性质的会计师事务所审计）及预算报告（需接受美国审计总局的审计）。

11.委员会主席还需定时与美国总统及财政部部长召开相关的会议并及时汇报有关情况，并在国际事物中履行好自己的职责。美联储的目标是消除通货膨胀和通货紧缩的影响，积极参与创造环境，促进高就业率、稳定物价、国民经济增长和不断提升的消费水平。推动资金在银行系统内安全高效地流转。保证国家拥有一个安全、灵活和稳定的金融和财政体制。

（3）美联储的现任主席和前任主席

答：现任主席：本·伯南克Ben Shalom Bernanke

前任主席：艾伦·格林斯潘Alan Greenspan

（4）美联储主席由谁任命

答：美国总统提名，经美国国会上院之参议院批准方可上任，主席及副主席任期为4年，可连任。

（5）美联储的独立性

答：作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权利。它被看作是独立的中央银行，因其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准，它不接受美国国会的拨款，其成员任期也跨越多届总统及国会任期。其财政独立是由其巨大的盈利保证的，主要归功于其对政府公债的所有权。它每年向政府返还几十亿元。当然，美联储服从

于美国国会的监督，后者定期观察其活动并通过法令来改变其职能。同时，美联储必须在政府建立的经济和金融政策的总体框架下工作。（6）美联储的监督

答：根据银行的性质不同，美国的金融监管实行的是联邦和州两级管理体制。目前，美国共有8500多家商业银行，其中的2300多家是依美国联邦法注册成立的银行，其余的都是依据各州法律成立的银行。依联邦法成立的银行都归美联储管理，而依据州法律成立的银行中有1000多家申请成了联储成员，也归美联储监管，其余的归各州金融监管部门管理。和其他国家的中央银行一样，美联储的监管内容主要也是执照的核发、资本金的按比例存储、提交结算报告等。不过，因为业务量过于庞大，在实际操作中，美联储的监管重点主要是大的商业银行和金融机构，如花旗集团每两周就要和美联储的调查官员召开一次例行会议。对于众多的小银行，美联储主要监督其清算和资金循环，对其具体业务活动的监管则一般以抽查为主。另外，美联储采取法人监管原则，即只对银行法人一级的机构进行监管。如花旗银行的总部在纽约，则花旗银行及其分行的直接监管者是联储纽约分行，而花旗银行设在其他地区的分行就不再单独接受联储及地区分行的监管。由于美国的金融机构实行的是“混业经营、分业管理”，即银行可以经营证券、保险等其他金融业务，但保险业务归保险监管署管，证券部分归证券交易委员会管，美联储只是所有监管者的牵头人。对于保险、证券等非银行下属机构，美联储无法直接对其进行调查、提出资本金比例要求等，除非美联储确定这些机构出现了重大问题，

而其他监管者又无法解决时才能全面介入。

（7）美联储的运作

答：联邦公开市场委员会隶属于美国联邦储备委员会，一年召开8次会议，对全球经济的发展有一定的导向性。其中，年中和年底的两次会议对每半年的经济运作和通货膨胀的走势都要做出总结、评估和预测。联邦公开市场委员会是对美国经济进行经常性宏观调控的主要机构，其中最常用的手段主要是调整利率，也就是调整联邦基金利率和联邦贴现率，另一个办法就是公开市场操作，公开市场委员会做出的任何加息和减息的政策，主要是通过纽约联邦储备银行来执行，具体的方式是纽约联邦储备银行可以直接进入金融市场买卖政府的债券，达到吸纳或者吐出资金的宏观调控目的。比如联邦储备银行觉得目前的经济过热，经济运作中的货币太多了，联邦储备银行就可以向市场抛售联邦政府的债券，通过各个金融机构购买这批债券，从而把他们的资金吸纳进入联邦储备系统，这样就可以减少经济运作当中的流动资金。

2.进入“央行行长决策”游戏，将您游戏的结果记录到下表中（20%）答：

余下的任期（季）报纸上的消息联邦基金率失业率通货膨胀率16美联储主席任命5% 5.64% 2.59%

15通货膨胀保持高水平7.5% 5.49% 3.05%

14利率不变8% 5.26% 3.48%

13通货膨胀保持高水平8% 5.04% 3.87%

12利率不变8% 4.8% 4.2%

11对膨胀的担忧仍然高8% 4.56% 4.44%

10联邦基金利率保持不变7.5% 4.40% 4.63%

9对膨胀的担忧仍然高7.5% 4.23% 4.74%

8联邦基金利率保持不变7% 4.16% 4.80%

7对膨胀的担忧仍然高7% 4.20% 4.85%

6石油短缺平息6% 4.47% 5.22%

5石油稀缺性持续5% 4.71% 4.41%

4石油危机冲击经济4% 4.91% 3.61%

3经济报告良好5% 4.75% 2.43%

2利率不变5% 4.73% 2.37%

1对膨胀的担忧增加5% 4.69% 2.26%

3.登陆“中国人民银行”网站，了解中央人民银行的发展历史及现

状（15%）

答：中国人民银行是1948年在华北银行、北海银行、西北农民银行的基础上合并组成的。1983年国务院决定中国人民银行专门行使国家中央银行职能。含金融风险防范与化解、统计数据、银行卡、金融规章、反假货币工作、公告栏等。中国人民银行（简称央行或人行）是中华人民共和国的中央银行，于1948年12月1日组成。中国人民银行根据《中华人民共和国中国人民银行法》的规定，在国务院的领导下依法独立制定和执行货币政策，履行职责，开展业务，不受地方政府、各级政府部门、社会团体和个人的干涉。中国人民银行总行分别位于北京和上海，2005年8月10日在上海设立中国人民银行上海总部。1998年年末，按照国务院的要求，中国人民银行对其内部管理架构实施了重大改革，设立了9个具有跨行政区域管辖职责的分

行，各省除金融服务类工作组织管理职责由省会城市中心支行承担外，其余金融监管、货币政策类以及内部管理类工作组织管理职责全部由所在区域分行承担，央行管理体制改革措施在实施一段时间之后，因管理环节增加而产生的问题不断暴露，遭受了央行内部人士、业内人士以及各地政府部门的普遍诟病。2001年起，原由分行承担的各项业务管理工作职责在人民银行总行的统一组织下，陆续划归各省会城市中心支行承担，从业务角度评价，1998年起实施的央行管理体制改革没有获得成功。目前，各分行仍然掌握着辖区内重要职务的人事任免权力。人民币跨境贸易结算从2009年7月开始的试点城市，扩大到全国20个省市自治区，扩大后城市的进出口量占全国的90%。

4.请对2008年美国金融危机以来，美国和中国的货币政策进行对比

分析（50%）具体分析内容包括：

（1）使用的各项货币政策工具——名称和时间

（2）根据实际的经济状况，分析上述货币政策的效果是否达到政策制定者的预期，为什么？

答：针对金融危机的经济萎缩，失业增加等负面影响，主要有以下政策措施，应该说这些政策措施与经济增长、通货膨胀、失业、国际收支4方面的国家宏观经济目的都相关，都会正面影响。以下就先来阐述一下主要的货币政策：1.货币政策则从2008年7月份就及时进行了较大调整。调减公开市场对冲力度，相继停发3年期中央银行票据、减少1年期和3个月期中央银行票据发行频率，引导中央银行票据发

行利率适当下行，保证流动性供应2.宽松的货币政策。9月、10月、11月、12月连续下调基准利率，下调存款准备金率，存款准备金率的下降，贷款基准利率的下降，目的是增加市场货币供应量，扩大投资与消费。3.2008年10月27日还实施首套住房贷款利率7折优惠，支持居民首次购买普通自住房和改善型普通住房。4.取消了对商业银行信贷规划的约束。5.坚持区别对待，有保有压，鼓励金融机构增加对灾区重建“三农”中小企业等贷款。6.促进对外贸易，进出口行业是首当其冲地受到影响，并且从业人员众多（据统计已达亿人）一是增加出口退税，二是人民币升值，都是增加出口竞争力的手段。7.对外经济合作与协调（如中日韩之间的货币互换等)。当然，除了主要货币政策之外，还有一些其他政策，具体如下：1.宽松的财政政策，减少税收（已实施了证券交易税的下降和利息税的取消），扩大政府支出（40000亿拉动内需正在实施中）。2.促进对外贸易，进出口行业是首当其冲地受到影响，并且从业人员众多（据统计已达亿人），一是增加出口退税，二是人民币升值，都是增加出口竞争力的手段。

3.减少企业负担：劳动法的调整等。

4.加强公共财政的社会保障/医疗等方面的支出，保持社会经济发展环境的稳定。

5.产业振兴计划。其具体说明如下，次贷危机爆发后，美国的货币政策方向发生了调整。为了缓解国内次贷危机的影响，美联储大幅度地降低利率，同时继续美元贬值的汇率政策。美联储2007年9月将联邦基准利率进行了三次下调，至2008年1月22日联邦基准利率降到3.6%，中美利差首次出现倒挂，2008年10月2日联邦基准利率首次降到1%以下，至

2008年12月26日时联邦基准利率接近零利率水平(0.1%)，之后一直在此附近调整。同时，在2008年2月美国通过经济刺激法案，对美国个人和家庭注资超过1000亿美元，增加货币供给和可支配收入，以刺激消费减缓经济衰退。2008年3月美联储向一级交易商出借2000亿美元国债，2008年9月19日，美国国会通过了布什政府的住房抵押债券收购计划7000亿美元的一揽子收购方案。美国政府出资救助金额累计已逾万亿美元。2008年10月13日美国公布了7000亿美元救市计划的第一步，即向备受打击的美国各银行注资2500亿美元的计划，用于购买银行及其他金融机构无表决权的股票，通过购买金融机构不良资产，使金融机构获得资金以充实资本。其后又向保险业和汽车行业进行注资和提供政府担保。2008年11月25日美联储又抛出一项高达8000亿美元的援助计划。在这项规模空前的刺激计划中，有6000亿美元用来收购相关抵押债券。美国政府的救市行为表现为关注危机爆发后信贷市场存在的问题，与此相对应，美联储希望通过降低利率和注资解决流动性问题。本文试图应用货币金融学经典理论来分析危机后美国利率政策调节和注资救市的效果。中国货币政策调节机制的特点与前面所述的美国货币政策机制分析相比，中国货币政策调节机制自身的特点也很明显。1.利率调节。与美联储调控目标利率（联邦基金利率）不同，中国人民银行直接调控的是金融机构对客户的法定存贷款利率，这也是中国不能实行零利率的主要原因。2.存款准备金率。与利率调整相比，中国货币当局调控存款准备金率的动作更为频繁。中国人民银行调整存款准备金率的频率为什么这么

高，是一个十分有趣和值得研究的课题。从直觉来说，可能与中国流动性过度宽裕有关。3.央行对冲操作（公开市场交易）。2003年4月22日，中国人民银行正式通过公开市场操作发行了金额50亿元，期限为6个月的中央银行票据，央票逐步成为货币政策日常操作的重要工具。从现有的季度数据来看，2008年中期至年底，央行明显加大央票的持有量。但随着金融机构货币创造的能力急剧加强、存贷款超速增长和流动性的过度充裕，央行的票据持有量明显回落，央行收缩流动性的意图显露无遗.4.金融机构的信贷机制。与发达国家相比，我国金融机构的信贷机制还不成熟，主要表现为：金融机构风险意识差、风险管理能力不强，由于存在利率软约束，利率在资源配置中的作用受到很大限制，对投资和消费影响明显偏弱，政府、特别是地方政府的行政干预很强，对金融机构的信贷创造有重要影响。在这样的大环境下，当流动性充足乃至过度时，金融机构的贷款冲动很强，容易导致信贷的过度膨胀。

另外，自2007年2月，美国抵押贷款风险开始浮出水面后，2007年8月，美国次贷危机全面爆发，并迅速席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。2008年9月,以美国政府接管“房利美”和“房地美”为标志,次贷危机演变为全面金融危机。此后,全球一批老牌金融机构纷纷破产、倒闭或被国有化，全球深陷金融危机泥潭之中,世界经济遭到了严重冲击，主要经济体经济增长陷入低迷,新兴市场国家也受到较大影响。2007年夏以来,美联储为了应对危机采取了包括降息在内的多项果断措施。针对危机的扩散和经济的低迷,从2007年9

月开始到2008年12月底,美联储连续九次降息,将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%,共下调500个基点,在一年多的时间里几乎走完了所有的降息路。利率调整政策力度之大,速度之快,十分罕见。目前,美联储联邦基金目标利率维持在0到0.25%之间。为了对货币市场提供支持,稳定金融市场,2008年9月19日美联储采取两项措施。一是对资产支持商业票据(ABCP)货币市场共同基金流动性便利进行升级,建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF),扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模,为其购买高质量ABCP提供融资，二是从一级交易商手中收购由“两房”和联邦住房贷款银行发行的联邦机构贴现票据。资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF)是2008年9月19日由美联储设立。AMLF 允许存款机构、银行控股公司和外国银行在美的分支机构以高质量资产支持商业票据(ABCP)为抵押,从联储获得相应的资金,期限一般为资产支持商业票据(ABCP)的到期日,最长不得超过270天。AMLF提高了资产支持商业票据(ABCP)的流动性,维护了货币市场的正常运行。商业票据信贷便利(CPFF)是联储在2008年10月7日新开的短期融资窗口。联储将通过一个特殊目的公司(SPV)给美国商业票据的发行者提供流动性支持。一般由特殊目的公司(SPV)从符合条件的商业票据发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据,向有资金需求商业票据发行者直接融出资金。美联储在应对危机中,采用了大量的货币政策工具创新,对于其他国家央行来说具有重要的启示意义。危机发生后,美联储并没有通过货币渠道和信贷渠道传导而是通过FAF、

PDCF,TSLF、AMLF、TABSLF等创新工具直接购买抵押贷款支持证券和企业债券,跳过货币政策传导机制中的先导环节(正是这些环节的瘫痪导致了政策传导不畅),向市场、向具有系统重要性的大型金融机构、特定的企业和法人注入资金,缓解它们的资金紧张局面,降低它们的融资成本,刺激它们的经济活动,从而拉动需求的最终增长。本次金融危机已经重创了金融系统,造成金融机构流动性紧缺,货币市场资金紧张,为了防止流动性紧缺向实体经济蔓延,美联储被迫向金融系统注入流动性,但是效果并不明显,资产价值的缩水、不确定性的增加,增加了银行惜贷行为,实体经济资金压力很大。为了解决实体流动性问题,美联储不得不代替金融部门承担了融资功能。利用TAF、CPFF、TABSLF等创新工具,在极端市场条件下履行“最终贷款人”角色的同时承担了“第一贷款人和惟一贷款人”的角色,对稳定经济金融体系做出了重要的贡献。针对国际金融危机所带来的不利影响，2008年11月份以来中国政府雷厉风行、密集出台了一系列的拯救计划。11月9日，中国政府宣布实施适度宽松的货币政策和积极的财政政策，并出台了投资规模达4万亿元的扩大内需、促进增长的十大措施，11月12日，国务院常务会议又决定出台扩大内需、促进增长的四项实施措施，11月19日，国务院常务会议研究确定了促进轻纺工业健康发展的6项政策措施，进一步加大扶持力度，帮助轻纺企业克服困难，渡过难关，一周之后，中国人民银行宣布大幅度降息，调整幅度创11年之最，11月28日，中共中央政治局召开会议，提出要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。三次提高出口退税

率，下调证券交易印花税，降低住房交易税费，实行结构性减税和推进税费改革等待举措。2008年下半年，央行五次下调金融机构存贷款基准利率，四次下调存款准备金率，并暂免储蓄存款利息个人所得税。2009年1-5月，中国全社会消费品零售总额同比增长了一成五，城镇固定资产投资额同比增长了近三成二，制造业采购指数已连续四个月保持在百分之五十以上，一季度城镇登记失业率百分之四点三，与去年大体持平。夏粮也已连续六年丰收，实现增产。因此，7月2日晚，李克强在全球智库峰会表示，中国政府采取的应对全球金融危机的措施已初见成效，经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向上。由于中国各银行投放了大量信贷以刺激经济增长，自2008年1月以来，M2货币供应量已扩大了87%，这导致通货膨胀居高不下，另外，由于这几年，自然灾害不断，而粮食供应问题也加剧了通胀。鉴于政府担心通胀问题可能影响社会稳定，政策制定者不会倾向于再次投放大量信贷，不过一旦认为通胀已得到控制，将有较大的放松货币政策的余地。