股票市场风险与流动性风险相关性分析

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/4116626798.html,

股票市场风险与流动性风险相关性分析

作者：丁新觉

来源：《现代商贸工业》2009年第16期

摘要:选取了三种不同的Copula函数,采用极大似然法估计得出相应的参数,并确定Clayton 函数为最适合描述股票市场风险与流动性风险相依结构的函数,同时也说明股票市场风险与流

动性风险的相关模式具有非对称性,下尾的相关性强于上尾的相关性。

关键词:Copula函数;市场风险;流动性风险

中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1672-3198(2009)16-0145-01

1 引言

当市场充当市场参与者对其金融产品进行估价和风险管理时,或者证券管理部门执行其相

关的政策时,通常简单假设市场不存在流动性问题或认为流动性风险与市场风险相互独立,但不幸的是,流动性通常随市场波动而波动。1987年10月席卷全球的股灾,1998年的亚洲金融危机,2007年的美国次贷危机,流动性随市场剧烈波动,给整个金融体系乃至全球经济运行带来了严重的负面影响。

在风险管理中,流动性风险不可忽视,根据传统的风险管理理论,若要联合度量市场风险与流动性风向,就必须假定两风险因子之间的相关关系是线性的,而前提假设是两风险因子呈现正态分布,但是金融数据往往呈现出非正态特征——尖峰厚尾,而Copula函数恰恰满足了这种需要,用Copula函数构建金融模型时,可以将随机变量的边缘边布和它们之间的相关结构分开来研究,其中相关结构可由一个Copula函数来描述,可以捕捉到变量间非线性、非对称性的相关关系,此外Copula函数可以迅速而有效地捕捉到非正态、非对称分布的尾部信息,对于尾部相关性的分析极为有意义。

2 相关性模型的构建

2.1 Copula函数