2018年酒店行业深度研究报告

酒店行业深度研究报告

目录索引

酒店行业强势复苏，行业供需继续改善 (5)

酒店行业出现复苏，各大集团经营数据筑底回升 (5)

长期供求关系改善，酒店行业复苏持续性可期 (7)

存量升级和整合仍是酒店行业发展的重要方向 (8)

趋势之一——模式升级：提升加盟店占比，采取轻资产化经营 (10)

有限服务酒店的两种主要经营模式——直营和加盟 (10)

加盟模式是近年来龙头酒店集团的主要拓张模式，营收贡献逐年提升 (12)

加盟占比有望继续提升：酒店集团加速扩张、盈利提升，加盟商提升品牌效应，降低运营成本 (14)

趋势之二——品牌升级：扩展中高端品牌，丰富酒店品牌谱系 (17)

中端酒店优势：消费升级提升需求、产品设计优势明显 (17)

中端酒店盈利：R EVPAR平均约220元/间，代表酒店净利率达10% (19)

中端酒店市场发展方兴未艾，巨头正在全力布局 (21)

趋势之三——存量整合：龙头集团占比持续提升，渠道和管理优势也在扩大 (25)

15年-16年集团并购成为趋势，行业格局基本奠定 (25)

整合优势之一：打通会员体系，共享渠道资源 (28)

整合优势之二：规模效应发挥降低管理成本，经营效率得到提升 (31)

结论：酒店行业内外加速整合升级，酒店巨头迎来结构性红利期 (32)

图表索引

图1：17年1-4月内地酒店市场整体表现好于16全年 (5)

图2：17年2季度全国样本星级酒店经营数据回暖 (5)

图3：华住酒店近年来出租率变化 (6)

图4：华住酒店近年来平均房价变化 (6)

图5：如家酒店近年来出租率变化 (6)

图6：如家酒店近年来平均房价变化 (6)

图7：锦江都城系列酒店近年来出租率变化 (7)

图8：锦江都城系列酒店近年来平均房价变化 (7)

图9：2017年以来铂涛系列酒店RevPar增长显著 (7)

图10：2012年后全国住宿业固定投资完成额增速逐年下降 (8)

图11：2016年酒店的需求端增速超过了供给端增速 (8)

图12：全国在建酒店客房数增速同比下降 (9)

图13：未来计划筹建酒店客房数增速同比下降 (9)

图14：华住酒店集团租赁酒店未来到期时间分布 (9)

图15：华住酒店直营门店和加盟门店出租率对比 (11)

图16：华住酒店直营门店和加盟门店平均房价对比 (11)

图17：锦江境内有限服务酒店加盟收入分拆 (12)

图18：2016年后华住的直营门店数量增长明显放缓 (12)

图19：如家旗下直营店和加盟店数量 (13)

图20：华住旗下直营店和加盟店数量 (13)

图21：锦江旗下直营店和加盟店数量（仅中国大陆境内） (13)

图22：如家直营收入和加盟收入对比 (14)

图23：华住直营收入和加盟收入对比 (14)

图24：锦江酒店业务直营收入和加盟收入对比 (14)

图25：锦江境内酒店直营收入和加盟收入对比 (14)

图26：2016年华住酒店成本结构图 (15)

图27：2015年如家酒店成本结构图 (15)

图28：2016年锦江有限服务酒店成本结构图 (15)

图29：国内酒店市场品牌连锁化率 (16)

图30：中国酒店市场连锁化程度 (17)

图31：美国酒店市场连锁化程度 (17)

图32：单体星级酒店出租率明显低于连锁品牌酒店 (17)

图33：2015年中国人口分布 (18)

图34：2015年中国人口分布 (18)

图35：80后、90后消费人群的特征标签 (18)

图36：各中端品牌单房投资成本 (19)

图37：国内中端酒店门店数及增速 (21)

图38：锦江旗下中高端酒店占比迅速提升 (21)

图39：华住旗下中端酒店数量及占比 (21)

图40：如家旗下中端酒店数量及占比 (21)

图41：2017年中端酒店前十品牌市占率 (25)

图42：2017年十大连锁酒店品牌市场占有率 (25)

图43：2017年中国有限服务酒店集团前三强市场集中度达到44.1% (27)

图44：有限服务酒店行业市占率更加向三大酒店集团集中 (28)

图45：国内不同类型酒店各销售渠道占比 (29)

图46：华住酒店集团会员数量 (30)

图47：华住酒店会员体系对客房出售贡献率 (30)

图48：自有渠道带来一系列的创新功能，提升用户体验 (30)

图49：大型酒店集团在渠道端的流量分配占据优势地位 (31)

表1：“十三五”期间旅游业发展主要指标 (8)

表2：特许加盟酒店加盟费用一览 (11)

表3：中端酒店、经济性酒店和星级酒店盈利能力对比 (19)

表4：锦江、华住、首旅如家16年以来经营数据表 (20)

表5：锦江股份各酒店版块中高端数量 (22)

表6：首旅如家各类型酒店数量 (23)

表7：华住各类型酒店数量 (24)

表8：近年有限服务酒店并购 (26)

表9：2017中国连锁酒店集团规模10强 (27)

表10：酒店各销售渠道对比 (28)

表11：截至2016年12月31日有限服务酒店龙头会员体系对比 (29)

表11：2016年三大酒店集团营业收入及成本结构 (31)

酒店行业强势复苏，行业供需继续改善

酒店行业出现复苏，各大集团经营数据筑底回升

1、全国酒店市场：行业复苏显著，出租率进入上升周期

酒店市场：17年上半年国内酒店行业整体表现持续好转。根据STR数据，从供需层面看，17年1-4月中国内地酒店市场需求同比增长8.1%，较16年6.7%增速进一步提升，整体供给增长3%，较16年3.9%增速进一步回落，供给增速显著低于需求增长；从经营指标层面看，1-4月RevPAR同比增长3.2%，较16年0.4%的增速显著提升，RevPAR增速提升由入住率和房价双因素驱动，入住率同比提升

4.9个百分点，较16年2.7个百分点的提升进一步向好，而平均房价由16年同比下

滑2.3%降幅缩小至-1.7%。

星级酒店：17年2季度全国样本星级酒店数据企稳回升趋势显著，17年5月RevPAR为221元，同比增长4.25%（其中三星级增速高达16.5%）；4、5月出租率分别为62.7%和59.9%，同比分别增长1.2个百分点和0.9个百分点，平均房价分别为367元和371元，同比分别下降4.92%和增长3.34%。

图1：17年1-4月内地酒店市场整体表现好于16全年

图2：17年2季度全国样本星级酒店经营数据回暖

2、酒店集团经营数据率先回暖，平均房价稳步回升

三大酒店集团经营数据也明显好转：华住酒店16Q4、17Q1和17Q2的RevPAR增速

分别达到6.6%、9.4%和14.0%，其中18个月以上同店增速分别为2.0%、6.3%和8.3%，

中高端同店增速分别为4.2%、5.4%和9.9%；如家1季度整体RevPAR增速为4.5%，

同店增速为2.2%，其中中高端Revpar同店同比增速达到12.1%；而锦江5月数据同

比也大幅改善，其中锦江系列、铂涛系列及卢浮系列Revpar同比增速分别约4.0%、

6.9%和2.4%，锦江和卢浮1-5月平均增速约为1.9%和5.7%（1-4月未考虑营改增因

素）。从各大集团数据来看，Revpar提升主要来自房价的上涨。

图3：华住酒店近年来出租率变化图4：华住酒店近年来平均房价变化

图5：如家酒店近年来出租率变化图6：如家酒店近年来平均房价变化

图7：锦江都城系列酒店近年来出租率变化图8：锦江都城系列酒店近年来平均房价变化

图9：2017年以来铂涛系列酒店RevPar增长显著

长期供求关系改善，酒店行业复苏持续性可期

12年以后住宿业固定资产投资逐步放缓，其中14年、15年和16年同比分别增长4%、

5%、-9%（12年以前增速为30%以上）。而根据STR数据，近期新增酒店数量也呈

现下降趋势，其中16年和17年1-4月新增酒店数量同比分别下降26.5%和37.4%，供

给增速也下降至4.1%和3.1%，而平均需求增速为6.5%和8.1%，供需关系进一步向

好。未来五年，一方面经济型酒店的投资热情下降，中端酒店增量贡献有限；另一

方面国内旅游人数复合增长率有望达到10%，而消费升级也有助于提升酒店的总体

需求，酒店行业周期性回升值得期待。

图10：2012年后全国住宿业固定投资完成额增速逐年下降（单位：亿元）

图11：2016年酒店的需求端增速超过了供给端增速

表1：“十三五”期间旅游业发展主要指标

指标2015实际数2020规划数年均增速（%）国内旅游人数（亿人次）40 64 9.86

入境旅游人数（亿人次） 1.34 1.5 2.28

出境旅游人数（亿人次） 1.17 1.5 5.09

旅游业总收入（万亿元） 4.13 7 11.18

旅游投资规模（万亿元） 1.01 2 14.65

旅游业综合贡献度（%）10.8 12

存量升级和整合仍是酒店行业发展的重要方向

1、未来酒店市场新增供给有限，酒店供需环境将进一步缓和

从全国整体来看，全国酒店市场的未来新增酒店客房数量已经出现见顶下降的趋势。

2017年4月，全国在建中的酒店客房数合计是15万间，同比增长5.9%，而全国

筹建中的酒店客房数为13万间，同比下降4.3%。

我们认为未来酒店业供给会进一步趋缓，主要由于：1）经济型酒店的投资热情下

降，中端酒店的增量贡献有限：由于人力、物业费用持续上涨，平价酒店的投资回

报率逐年下降，投资者更加青睐投资收益可观的中端品牌酒店，但按照目前中端酒

店占比来看短期增量有限。2）高端酒店和房地产业以基本脱钩：高端酒店过去和

房地产深度捆绑，酒店自身不是赢利点，往往作为带动地产溢价、提升当地形象的

配套项目出现。目前随着地产业的不景气，来自地产开发商的酒店供给基本消失。

3）有限服务酒店的物业到期潮即将到来。有限服务酒店的物业绝大多数以租赁方

式获得，租赁合同期限为10-20年，早期的酒店物业租赁较为便宜，并且签订的是

长期租约，每年的租金上涨幅度有限，目前大部分酒店的物业租金已远低于周边物

业的市场价格。未来5到10年现有的有限服务酒店物业将大量到期，届时房租将

大幅上涨，盈利能力不佳的平价酒店会退出市场。

图12：全国在建酒店客房数增速同比下降图13：未来计划筹建酒店客房数增速同比下降

图14：华住酒店集团租赁酒店未来到期时间分布

2、存量整合和升级成为未来酒店行业的重要方向

国内酒店业现有存量酒店主要来自三次大规模酒店建设潮，分别是1993年-1998

年的星级酒店建设期，2005年至2012年的经济型酒店建设潮，2008年至2012年