上市公司财务管理预警的实证分析研究

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上市公司财务管理预警的实证分析研究

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作者:ZHANGJIAN

仅供个人学习,勿做商业用途

上市公司财务预警的实证分析

摘要:随着市场竞争的日益激烈,财务失败将直接影响企业的生存和发展,因此,完善财务预警系统,需要加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度,建立新的评价指标衡量上市公司业绩,改进财务预警方法,在财务危机到来之前向企业管理当局发出信号,可使其及时改善生产经营,以延长企业生命。

关键词:财务失败;财务预警;实证分析

中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1003-7217(2001)06-0083-05

1994年7月1日起正式实施的《公司法》规定:公司最近三年连续亏损,由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市,亏损情形在限期内未能清除,由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。中国证券监督管理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》,要求证券交易所应对“状况异常”的上市公司实行股票的特别处理(special treatment,简称ST)。目前,沪深两市共出现近50家特别处理公司。签此,上市公司的管理当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统,以帮助避开或化解可能出现的财务危机。

一、主要财务预警模型简述

财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。财务预警是以企业的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缎的作用。

企业存在的目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造最大的财富,实现资产的不断增值。建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略,提高管理质量,减少或避免财务失败的出现。银行通过这样的预测,可以考察贷款风险,防止坏账发生;投资者也可以在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报,及时撤走资金或审慎投资;审计师可以准确判断企业的经营状况避免因未能正确披露其经营失败而招致的法律诉讼;公司经理人员越早获得失败信号越可以减少其在会计、审计、律师等方面所支付的费用;面对于那些准备借“壳”或买“壳”上市的公司,在寻找重组公司时,财务预测也是必不可少的。

本文主要通过对上市公司的考察来研究财务预警。由于国内证券市场的发展历史很短,有关财务危机预测的研究较少,而国外的证券市场由来已久,关于经营失败(或者说是破产)预测的研究相对成熟,这里介绍几种主要的预测方法:(一)单变量分析法

最早运用统计方法研究公司失败问题的是美国的比佛(Beaver,1966),对于财务失败,他不仅仅狭义地界定为破产,还包括“债券拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等”。他首先以单变量分析法发展出财务危机预测模型,使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定预测,发现(现金流量/总负债)财务预测的效果最好,(净利润/总资产)次之,在失败前5年可达70%以上的预测能力,失败前1年更可达87%的正确区别率。其中,“现金流量”来自“现金流量表”的三种现金流量之和,

除现金外还充分考虑了资产变现力,同时结合了企业销售和利润的实现及生产经营状况的综合分析,这个比率用总负债作为基数,是考虑到长期负债与流动负债的转化关系,但是总负债只考虑了负债规模,而没有考虑负债的流动性,即企业的债务结构,因此对一些因短期偿债能力不足而出现危机的企业存在很大的误判性。“总资产”这一指标没有结合资产的构成要素,因为不同的资产项目在企业盈利过程中所发挥的作用是不同的。这不利于预测企业资产的获利能力是否具有良好的增长态势。单变量分析法虽然简单,但却因不同财务比率的预测方向与能力经常有相当大的差距,有时会产生对于同一公司使用不同比率预测出不同结果的现象,因此招致了许多批评,而逐渐被多变量方法所替代。

(二)Z分数模型

最早运用多变量区别分析法探讨公司财务危机预测问题的是另一类美国学者奥曼(Altlan,1968)。他将若干变量合并入一个函数方程:

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0 006X4+0.999X5

X1=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产

X2=期末留存收益/期末总资产

X3=息税前利润/期末总资产

X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债

X5=本期销售收入/总资产

其中:

X1为营运资本/资产总额,反映了企业资产的折现能力和规模特征。营运资本是企业的劳动对象,具有周转速度快,变现能力强,项目繁多,性质复杂,获利能力高,投资风险小等特点。一个企业营运资本的持续减少,往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。

X2反映了企业的累积获利能力。期末留存收益是由企业累积税后利润而成,对于上市公司,留存收益是指净利润减去全部股利的余额。一般说来,新企业资产与收益较少,因此相对于老企业X2较小,而财务失败的风险较大。

X3即EBIT/资产总额,可称为总资产息税前利润率,而我们通常所用的总资产息税前利润率为EBIT/平均资产总额,分母间的区别在于平均资产总额避免了期末大量购进资产时使X3降低,不能客观反映一年中资产的获利能力。EBIT是指扣除债务利息与所得税之前的正常业务利润(包括对外投资收益),不包括非正常项目、中断营业和特别项目及会计原则变更的累积前期影响而产生的收支净额。原因在于:由负债与资本支持的项目一般属于正常业务范围,因此,计算总资产利润率时以正常业务经营的息税前利润为基础,有利于考核债权人及所有者投入企业资本的使用效益。该指标主要是从企业各种资金来源(包括所有者权益和负债)的角度对企业资产的使用效益进行评价的,通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。

X4测定的是财务结构,分母为流动负债、长期负债的账面价值之和;分子以股东权益的市场价值取代了贴面价值,因而对公认的、影响企业财务状况的产权比率进行了修正,使分子能客观地反映公司价值的大小。对于上市公司,分子应该是:“末流通的股票账面价值+流通股票期末市价。股份数”。X4的分子是一个较难确定的参数,尤其对于股权结构较复杂的企业。而目前及在今后相当长的时间内,非上市公司仍占我国公司总数的大部分,要确定非上市公司所有者权益市价,我们可以采用资产评估方法中的预期收益法,具体表示为:企业资产市价=企业预期实现的年利润额/行业平均资金利润率

X4=(企业资产的市价/负债总额)-1

但此法仍有缺陷,因为我国宏观价格体系尚未完全理顺,行业资金利润率受客观因素影响而有波动,难以完全符合实际。

X5为总资产周转率,企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上,因此,总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果企业总资产周转率高,说明企业利用全部资产进行经营的成果好,效率高;反之,如果总资产周转率低,则说明企业利用全部资产进行经营活动的成果差,效率低,最终将影响企业的获利能力。如果总资产周转率长期处于较低的状态,企业就应当采取措施提高各项资产的利用程度,对那些确实无法提高利用率的多余、闲置资产应当及时进行处理,加速资产周转速度。X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额,指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的金额。

Z分数模型从企业的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况,进一步推动了财务预警的发展。奥曼教授通过对Z分数模型的研究分析得出:Z值越小,该企业遭受财务失败的可能性就越大。美国企业的Z值的临界值为1.8,具体判断标准如下表所示:

表1Z分数模型具体判断标准

Z≥3.0财务失败的可能性很小财务不失败组

2.8≤Z≤2.9有财务失败可能

1.81≤Z≤

2.7财务失败可能性很大

Z≤1.8财务失败可能性非常大财务失败组

奥曼教授选择了1968年尚在持续经营的33家美国企业进行预测,其准确率令人满意,而且分析根据的资料越新,准确率越高。如依据临近财务失败的报表资料预测其准确率为96%,依据财务失败前一年的报表预翻难确率为72%。但无论怎样,都必须以财务报表的真实性、准确性、完整性为前提。近年来,澳大利亚、巴西、加拿大、法国、德国、爱尔兰、日本和荷兰都进行了类似的分析。尽管Z值的判断标准在各国间有相当的差异,但各国“财务失败组”的Z值的平均值都低于临界值1.8。

(三)F分数模型。由于Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况,因而具有一定的的局限性。为此,有学者拟对Z分数模式加以改造,并建立其财务危机预测的新模式-F分数模式(Failure Score Model)。F分数模式的主要特点是:

(1)F分数模式加入现金流量这一预测自变量。许多专家证实现金流量比率是预测公司破产的有效变量,因而它弥补了Z分数模式的不足。

(2)本模式考虑到了现代化司财务状况的发展及其有关标准的更新。比如公司所应有财务比率标准已发生了许多变化,特别是现金管理技术的应用,已使公司所应维持的必要的流动比率大为降低。

(3)本模式使用的样本更加扩大。其使用了Compustat PC Plus会计数据库中1990年以来的4160家公司的数据进行了检查;而Z分数模型的样本仅为66家(3家破产公司及33家非破产公司)。F分数模式对4160家公司进行验证的结果如下表所示

表2F分数模式检验结果

现实结果检验结果

破产公司22家破产公司15家非破产公司7家

(100%)(68.18%)(31.82%)

非破产公司4138家破产公司1056家非破产公司3082家

(100%)(25.52%)(74.48%)

合计4160家1071家3089家

F分数模式如下:

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

其中:X1、X2及X4与Z分数模型中的X1、X2及X4相同,这里不再进行分析。

X1=(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产

X2=期未留存收益/期末总资产

X3=(税后纯收益+折旧)/平均总负债

X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债

X5=(税后纯收益+利息+折旧)/平均总资产

F分数模型与Z分数模式中各比率的区别就在于其X3、X5与Z分数模式中X3、X5不同。X3是一个现金流量变量,它是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。一般来讲,企业提取的折旧费用,也是企业创造的现金流入,必要时可将这部分资金用来偿还债务。

X5则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力。相对于Z分数模式,它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机。(其中的利息是指企业利息收入减去利息支出后的余额)。

F分数模式中的五个自变量的选择是基于财务理论,其临界点为0.0274;若某一特定的F分数低于0.0274,则将被预测为破产公司;反之,若F分数高于

0.0274,则公司将被预测为继续生存公司。

二、实证分析

我们把ST公司界定为财务失败公司,以“松辽汽车”上市公司为例来验证多元预测模型的运用。“松辽汽车”于1998年底被宣布为特别处理公司(ST公司),所以距特别处理1年以上的最近会计年度报表是1997年度的。其1997年12月31日的报表部分资料如下:

表3松辽汽车公司报表资料

松辽汽车公司资产负债表——1997年12月31日

单位:元

流动资产356366718.13流动负债249840895.51

固定资产343921021.57长期负债165123720.09

股本140160000.00

留存收益236352186.69

总资产791476802.29负债及股东权益合计791476802.29

损益表数据:

税前收益18479716.41

税后收益18479716.41

本会计期间其他资料:

折旧13798060.12

平均总资产761427152.18

平均总负债375675107.29

利息收入4774464.39

利息支出13485811.78

期末股价 6.76

表4股本结构(单位:万股)

(一)尚未流通股份期末数

1.发起人股份

其中:国家股7440

其他0

2.募集法人股240

3.内部职工股1536

尚未流通股份合计9216

(二)已流通股份

1.境内上市的人民币普通股4800

2.其他0

已流通股份合计4890

(三)股份总数14016

由上表可以计算出股东权益市场价值为;

9216×10000+4800×1000×6.46=416640000

表5松辽汽车公司F分数计算结果

自变量系数计算结果

-0.1774

[X1=0.1346]×1.1091=0.1493

[X2=0.2986]×0.1074=0.0321

[X3=-0.0125] ×1.9271=-0.0241

[X4=1.0040]×0.0302=0.0303

[X5=0.0052]×0.4961=0.0026

F=-0.1646

其中:

X1=(35636671813-249840895.51/791476802.29=0.1346

X2=236352186.69/791476802.29=0.2986

X3=(-18479716.41+13798060.12/375675107.29=-0.0125

X4=416640000/414964615.6=1.0040

X5=(-18479716.41+13798060.12+8711347.39)/761427152.18=0.0052 由以上对“松辽汽车”的F分数计算结果-0.1646低于F分数模式的分界点0.0274,可事先预测松辽汽车公司可能会发生财务危机。F分数模式的数值在其临界点上下0.0775内为所谓的不确定区域,即在此区域内,可能将原始成本中能继续生存的公司预测成破产公司,而将破产公司预测成继续生存公司,所以若公司的F分数落在此不确定区域,则管理决策者应予进一步分析,以了解公司

财务是否确实将进入困境。因为F分数模式(当然,也包括Z分数模式)只是

决策者进行管理决策的辅助系统方法之一,旨在辅助管理决策当局,警告可能发

生的财务危机,其目的并非完全取代决策者的智慧、经验与判断。

同样,我们也可以用Z分数模型对松辽汽车公司进行预测。资料如下:

其中:X1、X2、X4均与F分数模型相同,可直接引用,分别是:

X1=0.1346X2=0.2986X4=1.040

松辽汽车公司1997年12月31日:

销售收入85989835.10

总税前利润-9768369.02

X3=-9768369.02/791476802.29

=-0.0123

X5=85989835.10/791476802.29=0.1086

即得:Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5=0.1199

前面图表已列出:当Z值≤1.8时,则说明企业财务失败的可能性非常大,松辽汽车公司的Z值正好落在此范围内。

通过上述模型的运用,我们可以清楚地看到预警模型对上市公司的有效性。在公布此财务报表日,松辽汽车并未被列入ST公司的行列,但预警模型显示出

它的生产经营已存在严重困难。这就要求股东、管理人员以及其他相关人士及时

了解企业所面临的财务困境,改变经营策略,或进行实质性的资产重组,这样才

能在市场低迷时适应市场要求,避免决策失误。对于ST公司,其资产重组或改

革的难度更大,需要利润的大幅拉升才能改变现状,及时准确的财务状况预测更

是必不可少的警报器。

三、几点建议

上述模型中所用的流动比率、总资产周转率、资产利润率等评价指标都是根

据公开的财务报告信息计算出来的。但是,财务报表的编制具有相当的弹性,往

往不能真正准确地反映上市公司的经营业绩。这一方面是我国法律法规中有实行

特别处理、暂停股票交易及中止股票交易的规定;另一方面,由于上市公司经营

者的利益与公司盈余业绩挂钩,因此当上市公司财务状况恶化、经营业绩不佳、濒临亏损边缘或有业绩滑坡迹象时,上市公司的经营者除了千方百计改善生产经

营外,也会尽可能地采取一些多计收益或少计费用的会计处理调节盈余,粉饰财

务成果,避免出现亏损或连续三年亏损的情况。为此,笔者对改善上市公司的财

务预警提出以下建议:

(一)加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度。在上市公司贯彻《公

司法》的同时,还要积极宣传《会计法》,促使上市公司严格按照法律法规办理

各项会计业务。加快制订会计准则的步伐,按照统一的会计规则规范上市公司的

会计处理,加强监管力度,确保上市公司会计信息的真实性。

(二)建立新的评价指标衡量上市公司业绩。在有关法规规定公司连续三年

亏损而予以暂停股票交易乃至终止其股票交易之外,再辅以其他参数或量化指标

来判断公司的经营状态。近年国外提出了衡量上市公司经营业绩的新指标:经济

增加值(EVA)和修正的经济增加值(REVA)。此新指标是站在出资者角度定义

公司利润,因为公司经营的目标为股东权益最大化。该指标要求公司的经营者必

须考虑资本的机会成本。就是说,如果出资者期望他们的投资回报率为8%,公

司只有在税后利润超过权益资本的8%时才真正盈利,股东财富才真正得以增加。只要EVA、REVA持续增长,就意味着公司的市场价值不断增加,这也可以动态

地评价公司业绩。由于我国证券市场起步较晚,上市公司信息披露还不规范等等,给新指标的广泛使用带来不便,但从股东财富增加的角度来建立新的评价指标仍不失为一条新思路。

(三)根据中国证券市场的实际情况完善财务预警模型。现有的预警模型都是外国学者根据本国上市公司的资料进行统计计算得出的,虽然在许多国家也同样具有一定的有效性,但仍存在种种局限。随着市场上功能日益增强的统计软件的开发与会计资料库的建立,财务管理决策或监测当局可以建立更适用于本公司或本行业的财务预警模型,并根据自身情况对评价指标加以改进,及时预测反映上市公司的财务状况,推动我国资本市场的健康发展

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析方法,对上市公司的经营活动、财务活动等进行分析预测,最后得出综合预警结果,并采取预警措施。从上市公司财务预警现状看,往往因为重视程度低、指标选择不当、预警流程不畅和分析方法落后等影响财务预警效果。在财务预警机制建立和健全方面的研究中,主要集中在财务预警指标的选择及预警模型的建立等方面。尤其是在预警模型研究方面,经历了单变量模型、统计模型、人工智能模型以及基于支持向量机方法预测等阶段。近年来,部分学者将公司治理变量引入预警模型加以研究,取得了一些成果。 二、国内上市公司财务风险预警现状 (一)财务预警指标未紧密联系上市公司实际。一方面是财务预警大多以量化的财务指标作为解释变量,对其他影响重大但定性指标因素考虑较少,如公司治理方面的指标;另一方面是财务预警系统大多是静态预警模型,未根据公司所处行业特征、不同历史时期的发展状况、宏观经济环境做出动态的指标选择,未根据不同阶段的评价适时调整具体指标的权重等,导致预警模型评价结果的准确性、客观性难以得到保证,预警模型的实用价值有限。 (二)财务风险预警机制不完善。一是预警分析的组织机制不完善,大部分预警分析组织机制未纳入公司治理机构;二是财务信息收集、传递流程与管理需要存在差距;三是财务风险分析方法和手段有限,在具体操作中往往流于可

上市公司财务治理的问题研究

一、财务治理的概念 财务治理的概念有狭义和广义之分。狭义财务治理可定义为:“由企业股东大会、董事会、经理层、监事会等权力机构对企业财权进行配置的一系列制度安排。”广义财务治理可定义为:“用以协调企业与其利益相关者之间财务关系、平衡权利的一套正式的、非正式的制度或机制。” 杨淑娥教授认为,所谓的公司财务治理,是指通过财权在不同利益相关者之间的不同配置,从而调整利益相关者在财务体制中的地位,提高公司治理效率的一系列动态制度安排。而林钟高教授认为,财务治理是一组联系各利益相关者之间的正式的和非正式的制度安排和结构关系网络,其根本目的在于试图通过这种制度安排,以达到利益相关主体之间的权利、责任和利益均衡,实现效率和公平的合理统一。 二、我国上市公司财务治理存在的问题及原因分析 (一)上市公司股权结构不合理,财务治理权高度集中 股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标,是衡量公司的股权分布状态的主要指标,稳定性强弱的重要指标。 我国上市公司控股股东的行为对于中小股东而言具有较强的“外部性”。控股股东利用在上市公司中的特殊地位和主导作用,损害中小股东的利益。上市公司控股股东在企业运营层面,存在着较强的“滥用关联交易”的倾向。 在上市公司中之所以出现一股独大的问题,主要是因为公司财务治理中的财权配置不合理所导致的。股权过度集中,第一大股东持股比例大,公司中缺乏可以制衡第一股东的力量。这种情况下,第一大股东容易以自身的利益为目标,对其他相关者的权益视而不见,并且缺乏对他的制约力量,易于做出有损其他相关者权益的举动,不利于公司发展。 (二)上市公司债权人的利益得不到保护 现实情况下,债权人保护自己的措施,一般只是通 过事先在债务契约中设置保护性条款这种手段来降低自己的风险,但是由于信息的不对称性和契约的不完备性,债权人的处境很被动,不能及时、有效的获取信息,容易遭受欺骗,最终不仅收不到利息,甚至连本金也无法收回。债权人所能分享的公司权力和所能利用的利益保护手段仍十分有限,企业财务治理权主要归资本所有者和经营者两个主体所有。在企业的经营管理中,常常为了追求股东利益最大化,而牺牲债权人的利益。股份公司“有限责任”的性质在一定意义上也是经营者的保护伞,股份公司仅仅以其出资额为限承担公司债务,不必承担连带责任,当风险大于公司的出资额时,超过的部分就不被担保。大股东在享有公司重大决策的同时,并不承担公司经营的全部风险。这种情况下,大股东把剩余风险留给了债权人。债权人在企业面临破产时,也无法控制公司。 (三)董事会职能弱化,独立董事制度未充分发挥作用 目前,在中国上市公司中,国有企业国有股占绝对控股或相对控股地位,私营上市公司企业大多是家族或个人控股,这容易使董事会受大股东委派的董事控制,造成董事会结构不健全、公司财务治理制衡功能失效、“内部人控制”现象严重。虽然我国已经在上市公司中引入了独立董事监督机制,但该制度效果并不尽如人意。从目前上市公司实施的情况来看,其独立性远没有形成。独立董事的任免、权力及其在董事会中的比例,当然还有其激励机制方面都存在着一定的问题。 独立董事之所以形同“花瓶”摆设,原因主要有:首先,独立董事选聘制度不完善,此外,我国担任独立董事的人大多数是经济管理方面的专家学者,这些人虽有较高的经济财务方面水平,但是对于公司实际运作情况并不熟悉。其次,激励约束机制及其组织机构不健全。再者,我国立法对于独立董事人数规定在3人以下,这在上市公司的董事会中显得太少。没有人数上的优势也是独立董事难以发挥作用的原因之一。 (四)监事会没有发挥监督作用 目的是提高公司治理我国上市公司出现了一系列的财务问题,这些问题严 提出了优化股权结构、提高债 。 关键词:上市公司;公司治理;财务治理;治理效率70

关于上市公司财务分析报告

关于上市公司财务分析报告 财务分析是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目,从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来,为投资者和债权人提供决策基础。下面是关于上市公司财务分析报告,欢迎参考阅读! 上市公司财务分析报告范例一一、我国物流类上市公司简介 随着国民经济的发展,我国物流产业迅速发展壮大,部分优秀物流企业已经开始进入股票市场,给股票市场注入了活力。我国沪深股市现有物流类上市公司63家,63家物流类公司中包括主营物流业务的上市公司以及经营物流相关业务的上市公司。主营物流业务的上市公司有8家,即渤海物流、炎黄物流、外高桥、外运发展、捷利股份、招商局、物华股份、中储股份。与物流业务相关的上市公司又细分为6类共55家。从各上市公司从事物流活动的内容来看,几乎涵盖了仓储、运输、配送、包装加工、代理、信息服务等物流全过程。值得注意的是,介入物流业的上市公司几乎都是依靠拓展主业或在原有主业的基础上转型而来。港口、机场、仓储、交通运输类等传统的流通领域企业,通过自身主营业务的扩展介入物流业,提供第三方物流服务,包括盐田港、上港集箱、上海机场、营口港等。 我国物流类上市公司总体业绩和全部上市公司相比明

显处于优势。根据2001年的中报统计,整体上沪深两市的上市公司平均的毛利率是26.93%,而物流上市公司的毛利率达到了43.39%,另外整体上市公司主营业务收入的增长率来看,平均的水平达到19.48%,而物流业的上市公司达到24.56%.尽管这2年整个物流行业的收益率在下降,但相对于市场整体水平来说还是处于一个相对比较高的水平。也就是显示了物流行业未来还有相当广阔的发展空间。 二、主成分分析法与相关计算分析 主成分分析(principal components analysis)也称为主分量分析,是由Holtelling于1933年首先提出的。主成分分析是利用降维的思想,把多指标转化为少数几个综合指标的多元统计分析方法。在本文的应用中,用此方法从所选的11个指标中求出11个主成份,然后按照一定的要求(本文采用因子累积解释方差的比例达80%以上)筛选得到几个主成分,来代替原始指标,再以各主成分的方差贡献率为权数,将所选取得主成分进行综合,得到各个股票的综合得分,然后依据它对各公司进行排序、比较、分析。因此本文采用主成分分析法对我国物流行业中20个上市公司进行综合评价。具体操作采用了SPSS软件。 本文把物流行业的东方航空、中储股份等20支股票作为样本,将主营业务收入(X1),主营业务利润(X2)利润总额(X3),净利润(X4),总资产(X5),净资产(X6),净

上市公司财务风险预警模型分析

上市公司财务风险预警模型分析 摘要:文章在简要介绍企业财务风险及上市公司风险预警系统的含义和功能的基础上,重点介绍上市公司风险预警模型,并用奥特曼模型在我国上市公司财务风险预警中的运用进行分析,最后针对我国的具体情况提出关于奥特曼模型修正意见。 关键词:财务风险预警系统;单变量模型;奥特曼模型 企业财务风险是指企业丧失偿债能力的可能与股东收益的不确定性。通常用财务杠杆衡量财务风险的大小。在激烈的市场竞争中,上市公司始终处在生存与倒闭、发展与萎缩的矛盾中。上市公司必须生存下去才有可能获利,只有不断发展才能求得生存,对上市公司来说,生存是其核心目标。而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的风险和财务危机。因此,建立一个科学合理的财务风险系统,可以为上市公司的生存提供重要的信息,对上市公司可能发生的财务危机加以防范,减少财务危机的出现。 一、企业财务风险预警系统的含义及功能 财务风险预警系统主要是以财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据,利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论,采用比例分析数学模型等方法,确定预警指标和预警指标的相应标准,以发现企业存在的风险,并向经营者示警一个有效的财务预警系统。从1998年我国对上市公司实行“特别处理”(简称ST)制度以来,2001年、2002年、2003年、2004年分别有144家、135家、113家和123家上市公司被特别处理。有鉴于此,迫切需要建立一个能预先发出财务危机警报的财务分析系统,以帮助上市公司管理者及早取得财务状况恶化的信号,避免可能出现的财务危机。具体说来,财务风险预警系统主要具有以下三方面的功能:

(一)信息收集 它通过收集与企业经营相关的产业政策、企业本身的各类财务和生产经营状况信息,进行分析比较,判断是否应该发生警告。 (二)预知危机 经过对大量信息的分析,当出现可能危害企业财务状况的关键因素时,财务预警系统 能预先发出警告,提醒经营者采取对策,避免潜在的风险演变成现实的损失。 (三)控制危机 当财务发生潜在的危机时,财务预警系统还能及时寻找导致财务状况恶化的根源使经营者有的放矢,阻止财务状况的进一步恶化。 二、企业财务风险的预警模型 (一)建立财务风险预警模型的必要性 财务预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有 效措施,避免潜在的风险演变成损失,起到未雨绸缪的作用;而且,作为企业经营预警系统 的重要子系统,也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。进行财务预警分析,建立企业财务预警模型已成为现代企业财务管理的重要内容之一。上市公司的财务信息对多方利益相关者都有着重要影响,建立财务预警系统、强化财务管理、避免财务失败和破产,具有重要意义。目前我国上市公司的财务状况不容乐观,普遍存在着财务状况不稳定的情况。在激烈的市场竞争中,这意味着企业风险极高,破产随时可能发生。国内外的大量实例表明,陷入破产境地的企业几乎毫无例外地都是以出现财务危机为

上市公司财务预警的实证分析

上市公司财务预警的实证分析 摘要:随着市场竞争的日益猛烈,财务失败将直截了当阻碍企业的生存和进展,因此,完善财务预警系统,需要加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度,建立新的评判指标衡量上市公司业绩,改进财务预警方法,在财务危机到来之前向企业治理当局发出信号,可使其及时改善生产经营,以延长企业生命。 关键词:财务失败;财务预警;实证分析 中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1003-7217(2001)06-0083-05 1994年7月1日起正式实施的《公司法》规定:公司最近三年连续亏损,由国务院证券治理部门决定暂停其股票上市,亏损情形在限期内未能清除,由国务院证券治理部门决定终止其股票上市。中国证券监督治理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况专门期间的股票专门处理方式的通知》,要求证券交易所应对“状况专门”的上市公司实行股票的专门处理(special treatment,简称ST)。目前,沪深两市共显现近50家专门处理公司。签此,上市公司的治理当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统,以关心躲开或化解可能显现的财务危机。 一、要紧财务预警模型简述 财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。财务预警是以企业的财务报表、经营打算及其他相关会计资料为依据,利用财会、统计、金融、企业治理、市场营销理论,采纳比率分析、比较分析、因素分析及多种统计方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析推测,以发觉企业在经营治理活动中潜在的经营风

险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业治理当局采取有效措施,幸免潜在的风险演变成缺失,起到未雨绸缎的作用。 企业存在的目的和价值确实是以其所把握的经济资源去制造最大的财宝,实现资产的不断增值。建立财务预警系统要求企业千方百计改善经营策略,提高治理质量,减少或幸免财务失败的显现。银行通过如此的推测,能够考察贷款风险,防止坏账发生;投资者也能够在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报,及时撤走资金或审慎投资;审计师能够准确判定企业的经营状况幸免因未能正确披露其经营失败而招致的法律诉讼;公司经理人员越早获得失败信号越能够减少其在会计、审计、律师等方面所支付的费用;面关于那些预备借“壳”或买“壳”上市的公司,在查找重组公司时,财务推测也是必不可少的。 本文要紧通过对上市公司的考察来研究财务预警。由于国内证券市场的进展历史专门短,有关财务危机推测的研究较少,而国外的证券市场由来已久,关于经营失败(或者说是破产)推测的研究相对成熟,那个地点介绍几种要紧的推测方法:(一)单变量分析法 最早运用统计方法研究公司失败问题的是美国的比佛(Beaver,1966),关于财务失败,他不仅仅狭义地界定为破产,还包括“债券拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等”。他第一以单变量分析法进展出财务危机推测模型,使用5个财务比率分别作为变量对79家经营未失败公司和79家经营失败公司进行一元判定推测,发觉(现金流量/总负债)财务推测的成效最好,(净利润/总资产)次之,在失败前5年可达70%以上的推测能力,失败前1年更可达87%的正确区别率。其中,“现金流量”来自“现金流量表”的三种现金流量之和,除现金外还充分考虑了资产变现力,同时结合了

上市公司财务危机预警模型构建研究

上市公司财务危机预警模型构建研究 【摘要】本文以中国沪深两市的A股上市公司资料为基础,利用距离判别分析法建立了一个既可以预测企业财务危机,又可以分析其成因的财务危机预警模型组,包括:预测企业整体危机的模型;预测企业经营效率的模型;预测企业财务结构是否合理的模型;预测企业是否具有成长能力的模型;预测企业偿债能力是否存在问题的模型。运用该模型组可以帮助企业管理者及时发现企业潜在的财务危机并查出产生财务危机的原因,有利于将企业财务危机控制在萌芽状态。企业利害关系人也可以通过该模型来了解企业的风险状况,以便做出正确决策。 【关键词】财务危机;预警模型;距离判别 加入世贸组织后,中国企业在获得极大机遇的同时也面临着极大的挑战。如何利用整个世界的资源、信息以及市场提高自身的管理水平,赢得全球化竞争的胜利,成为摆在我国企业界及学术界面前的难题。中国企业的管理水平从整体来看,和发达国家相比还存在一定的差距,在面对国内外激烈的市场竞争和多变的消费需求中,遭遇不可预测的风险是在所难免的。如何应对财务风险关系到企业的生死存亡,几年以来,全国数以千计的企业因发生财务危机而导致了破产、清算和重组,其屮不乏巨人、三株、爱多等著名企业。寻根溯源, 其原因之一便是企业缺乏风险意识,未建立财务风险预测机制,不能及时掌控 企业潜在的财务危机,更谈不上及时采取措施扼杀财务危机丁?萌芽中了。因此,建立一个既可以预测企业财务风险,又可以分析企业财务风险产生来源的财务 危机预警模型组,对于增强企业的经营管理水平和预测能力具有重要意义。 一、财务危机预警模型研究回顾 国外对与发达的资本市场相适应的财务预警模型研究早已引起足够的重视,并取得了一定的成果,在静态模型研究方面,最早的财务危机预警研究是Fitzpatrick (1932)开展的一元判定研究,然后是Beaver (1966)使用由79 家公司组成的样本,分别检查了反应公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1 一5年的预测能力。美国纽约大学Altraan在1968年首先创立了 zeta 模型。该模型是运用五种财务比率,通过进行加权汇总后产生的总判别分式 (称为Z值)来预测企业的财务危机。接下来,Haldeman和Narayanan (1977) , Collins (1980) , Platt aad Platt (1991)也采用类似方法进行 研究。有些学者对Z分数模型加以改造,建立了财务预警新模型一F分数模型(Failure Score Model)。Ohlson (1980)第一个米用 Logit 方法进行破产预 测。继 Ohlson 之后,Gentry,Newbo 1 dandWhitford (1985),CaseyandBartczak (1985) , Zavgren (1985)也米用类似方法进行研究。国外的动态预警研究主要有四类:包括Baumol (1952)、Tobin (1958)的现金存量管理模型额度;Friedman (1959)、Nadiri (1969)、Coates (1963)的产品现金管理模型;Meltzer (1963)、Whalen (1965)、Alessi (1966)的财富现金管理模型以及Suvas (1994)联合模型。

上市公司投资分析报告参考框架

上市公司投资价值分析报告参考框架 一、公司背景及简介 1、成立时间、创立者、性质、主营业务、所属行业、注册地; 2、所有权结构、公司结构、主管单位; 3、公司重大事件(如重组、并购、业务转型等)。 二、公司所属行业特征分析 1、产业结构: ①该行业中厂商的大致数目及分布; ②产业集中度:该行业中前几位的厂商所占的市场份额、市场占有率的具体数据(一般衡量指标为四厂商集中度或八厂商集中度); ③进入壁垒和退出成本:具体需要何种条件才能进入,如资金量、技术要求、人力成本、国家相关政策等,以及厂商退出该行业需花费的成本和转型成本等。 2、产业增长趋势: ①年增长率(销售收入、利润)、市场总容量等的历史数据; ②依据上述历史数据,及科技与市场发展的可能性,预测该行业未来的增长趋势; ③分析影响增长的原因:探讨技术、资金、人力成本、技术进步等因素是如何影响行业增长的,并比较各自的影响力。(应提供有关专家意见)。 3、产业竞争分析: ①行业内的竞争概况和竞争方式; ②对替代品和互补品的分析:替代品和互补品行业对该行业的影响、各自的优劣势、未来趋势; ③影响该行业上升或者衰落的因素分析; ④分析加入WTO对整个行业的影响,及新条件下其优劣势所在。 4、相关产业分析:

①列出上下游行业的具体情况、与该行业的依赖情况、上下游行业的发展前景,如可能,应作产业相关度分析; ②列出上下游行业的主要厂商及其简要情况。 5、劳动力需求分析: ①该行业对人才的主要要求,目前劳动力市场上的供需情况; ②劳动力市场的变化对行业发展的影响。 6、政府影响力分析: ①分析国家产业政策对行业发展起的作用(政府的引导倾向、各种优惠措施等); ②其它相关政策的影响:如环保政策、人才政策、对外开放政策等。 三、公司治理结构分析 1、股权结构分析:列出持股10%(必要时列出10%)以上的股东,有可能应找到最终持有人; 2、是否存在影响公司的少数股东,如存在分析该股东的最终持有人等情况,及其在资本市场上的操作历史; 3、“三会”的运行情况:如股东大会的参加情况、对议案的表决情况、董事会董事的出席情况、表决情况、监事会的工作情况及其效率; 4、经理层状况:总经理的权限等; 5、组织结构分析:公司的组织结构模式、管理方式、效率等; 6、主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等; 7、重点分析公司第一把手的情况(教育背景、经营业绩、任职期限、政府背景)其在公司中的作用; 8、分析公司中层管理人员的总体情况,如素质、背景、对公司管理理念的理解、忠诚度等。 四、主营业务分析 1、主导产品 ①名称、价格、质量、产品生命周期、公司规模、特许经营、科技含量、占有

浅析上市公司财务治理的相关问题及对策

目录 一、财务治理的理论概述 (1) (一)财务治理的含义 (1) 1)财务治理的含义 (1) (二)财务治理结构的内容及作用 (1) 1)财务治理结构的内容 (1) 2)财务治理结构的作用 (2) 二、上市公司内外部财务治理结构的划分 1)上市公司内部财务治理 (2) 2)上市公司外部财务治理 (3) 三、我国上市公司财务治理的现状与问析 (4) (一)我国上市公司财务发展治理状况 (4) (二)我国上市公司财务治理存在的问题及原因 (4) 1)我国上市公司财务治理存在的问题 (4) 2)我国上市公司财务治理存在问题的原因 (5) 四、完善我国上市公司财务治理的相关举措 (6) (一)引进多元化投资者改善上市公司股权结构 (7) (二)完善上市公司分层财务和内部财务决策控制机制 (7) (三)完善上市公司业绩的激励及约束评价指标体系 (8)

内容摘要: 财务治理是公司治理的关键与核心,完善公司治理首先应从财务治理人手。本文首先根据前人有关财务治理的分析重新界定了财务治理的概念同时在此概念基础上建立了财务治理的理论分析框架,根据财务治理的理论框架结合我国上市公司财务治理的现状分析出了我国上市公司的财务治理中存在的问题。为了改善我国上市公司财务治理的现状,构建科学的财务治理结构,必须从上市公司的实际情况出发,有针对性的实施完善财务治理结构的举措,从而解决自身存在的问题。 关键词:上市公司财务治理问题对策 财务治理是企业经营治理活动的主要内容之一,是企业生存和发展的基础,从实质上来看是一种财务权限划分,从而在公司管理上形成相互制衡关系的财务管理体制,可以说财务治理是企业财产权与经营管理权分离发展到公司制这一阶段的产物。目前上市公司财务治理方面出现了一系列的问题函待解决,本人就此谈一点粗浅的认识。 一、财务治理的理论概述 (一)财务治理的 近几年,财务理论界提出了财务治理问题,而对于公司财务治理的理解,国内各学者的观点不一,代表性的观点主要有:伍中信教授认为,“公司财务治理,应该是一种企业财权的安排机制,通过这种财权安排机制来实现企业内部财务激励与约束机制”,他同时也提到,

上市公司财务预警模型设计与分析

上市公司财务预警模型设计与分析 财务预警是以财务会计信息为基础,通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化,对企业可能或者将要面临的财务危机实施的实时监控和预测警报。财务预警中的数学模型就是财务预警模型,它是指借助企业财务指标和非财务指标体系,识别企业财务状况的判别模型。 财务预警模型的设计可以有两种,一种是单变量模型,这就是传统的财务指标分析。对这些指标的分析,能够揭示企业某一方面或几个方面是否存在问题。通过对这些指标的长期观察和分析,能够从一定程度上发现企业是否存在财务危机。但是,这种分析方法有其弊端,这些单个比率都只反映企业风险程度的一个方面,并且当它们彼此不完全一致时,指标的预警作用可能被抵消,因此其有效性受到一定的限制。因此,构建多变量模型就成为必然选择。 在多变量模型的构建方法上,可以有多元线性判定模型、LOGIT 模型、神经网路模型等。结合我们计量课程所学和我们本篇课程论文样本的选取实际情况,我们将选择LOGIT 模型来构建我们的这篇文章。 一、理论方法 应变量y 是0~1二元变量,其定义如下: i y =1,该公司为财务困境公司;i y =0,该 公司为财务健康公司。通过对n 个样本公司的回归分析,1 k i i ij j j y F αξβ==+ +∑ ,可以确 定每个解释变量的系数。从而可以确定每个公司的*i y ,*i y 不是观测值,而是每个公司的期 望值。 Logit 模型采用的是Logistic 概率分布函数,具体公式为 1 1i i z p e -= +,其中1 k i ij j j Z F αβ ==+∑ ,对于给定的Fij ,Pi 是第i 个企业财务困境的概率。因为这个概率是 Logistic 概率分布函数曲线下从-∞到Zi 之间的面积,所以指标Zi 的值越大,第i 个公司财务状 况陷入困境的概率越大。上式经过数学整理可得 1i i p Ln p =-1 k i ij j j Z F αβ==+∑,根据样 本数据使用最大似然估计法估计出各参数值α,β,可求得第i 个公司陷入财务困境的概率。根据配对选取样本的特点,一般假设先验概率为0.5,可以判断Z 值大于0.5的公司存在财务危机的可能性比较大,而小于0.5的公司一般认为是财务健康的。 二、解释变量设计 根据财务指标对公司的财务状况进行预警,一般将财务指标分类为以下几类:盈利能力指标,包括资产净利润率、资产报酬率、净资产报酬率、销售净利率、主营业务利润率、每股收益,根据对指标的分析,一般认为净资产报酬率对盈利能力最具有综合性;变现能力比率,包括流动比率、速动比率、超速动比率;负债比率,有资产负债率、产权比率、有形净值债务率等;资产管理能力指标,有总资产周转率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率等,可选择总资产周转率进入分析;成长能力指标有总资产增长率、主营业务收入增长率、留成利润比、留存收益总资产比、每股净资产等;现金指标,有现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比、全部资产现金回收率等,还有其他的一些指标,如主营业务

上市公司财务危机预警系统

上证联合研究计划第三期课题报告 上市公司财务危机预警系统: 理论研究与实证分析 长城证券课题组 课题主持:张后奇 课题研究与协调人:上海证券交易所傅浩课题研究员:刘月平江明波罗旭柴力韩延河 2002年1月25日

内容提要 中国证券市场历经十多年的发展,截至2001年底,沪深两市A股上市公司的数量已达到1130家。面对这样一个规模日益庞大的市场,无论是对于作为监管者的中国证监会和证券交易所,还是对于广大的投资人来说,如果能借助某种方法,建立一套科学的上市公司财务状况评价体系,无疑就是把住了证券市场的命脉,握住了成功的机遇。本课题的研究作为实现上述目标的一个重要步骤,意在通过建立一套上市公司财务危机的预警系统,向监管部门和广大投资者揭示,有哪些上市公司已经进入财务危机的预警区,或者说是投资者应该警觉的高危陷阱区。 本文所说的财务危机包括上市公司突然出现亏损,或财务危机持续恶化导致连续两年亏损或连续三年亏损,或者出现每股净资产低于1元,极端情况下甚至出现资不抵债的情形等。 本课题研究目的有两个,一是通过实证研究检验出若干预警能力强的财务指标,建立起一套行之有效的动态财务危机预警系统,并且能够根据已建立的财务危机预警系统,运用现有的公开数据,预测出下一年度出现财务危机的公司,为投资者的投资决策提供依据;二是对已面临财务危机的公司,通过实证研究检验出影响公司财务危机进一步恶化的因素,并建立动态财务危机恶化预警系统。 为了实现这两个目标,我们设计了样本A、样本B和样本C三个大的样本。具体而言,对于财务危机预警系统我们设计了A样本,该样本是由财务危机公司和与其相对应的同行业同规模的盈利公司组成;对于财务危机恶化预警系统,我们设计了B样本和C样本,B样本是由每股净资产介于0和1之间的公司和每股净资产小于0的公司组成,C样本是由亏损一年公司、连续亏损两年公司和连续亏损三年公司组成。我们运用Logistic回归分析作为主要建模方法,数据收集的时间延至样本公司出现财务危机的前五年或财务恶化的前三年。我们选取的财务指标共有37个, 并按照财务指标的特性分为6个组。我们首先对样本A、样本B和样本C三个样本分别从行业和规模方面进行了分析,并根据t检验的p 值大小在37个财务指标中筛选出若干指标,作为预测模型的初始输入变量。在此基础上,我们建立了上市公司动态财务危机预警系统以及三个监控上市公司财

【财务管理财务分析】 上市公司年度财务分析系列详解

{财务管理财务分析}上市公司年度财务 分析系列详解

上市公司财务分析系列 –2003 年度长虹集团财务分析详解 一、实现利润分析 1.利润总额 2003 年实现利润为 26678.67 万元,与 2002 年的 20663.30 万元相比有较大增长,增长29.11%。实现利润主要来自于内部经营业务,公司盈利基础比较可靠。 2.营业利润 2003 年营业利润为18236.31 万元,与2002 年的12744.18 万元相比有较大增长,增长43.10%。具体来说,以下项目的变动使营业利润增加:主营业务收入增加154801.15 万元;主营业务税金及附加减少1903.08 万元;营业费用(销售费用)减少 2845.96 万元;共计增加 159550.20 万元,以下项目的变动使营业利润减少:主营业务成本增加 137189.27 万元;管理费用增加 10443.02 万元;财务费用增加 5419.01 万元;其他业务利润减少1006.63 万元;共计减少 154057.94 万元,增加项与减少项相抵,使营业利润增长 5492.26 万元。 3.投资收益 2003 年投资收益为 3310.68 万元,与 2002 年的 7764.67 万元相比有较大幅度下降,下降 57.36%。 4.营业外利润 2003 年营业外利润为 4169.54 万元,与 2002 年的 81.22 万元相比成倍增长,增长 50.33 倍。 5.主营业务的盈利能力 2003 年主营业务收入净额为.58 万元,与2002 年的.43 万元相比有较大增长,增长 12.30%。从主营业务收入和成本的变化情况来看,2003 年的主营业务收入净额为.58 万元,比 2002 年的.43 万元有所增长,增长 12.30%,主营业务成本为.29 万元,比 2002 年的.02 万元有所增加,增加

我国上市公司财务治理所存在的题目及对策

我国上市公司财务治理所存在的题目及对策 摘要:我国主义市场体制脱胎于高度集中的计划经济,我国上市公司因不公道的股权结构存在种种不规范的现象。针对我国上市公司财务治理的不良现状,提出了优化股权结构,引进多元化投资者,强化监事会的独立监视权等完善措施。目前我国上市公司内外部理财环境还处于改革转型期,各种利益关系未得到真正的理清,还存在大量的制度和漏洞,因此出现了很多非理性的理财行为,如股权融资偏好、多元化投资冲动、各异的关联方交易、大股东的资金侵占行为等等。从90年代末的琼民源、红光实业、到银广厦、猴王都存在财务治理失效的。面对现实我们不得不承认,公司财务运作效率的关键性因素,并不是财务的技术性,而是技术背后的权力较量和制度安排,即公司财权的配置与治理题目。无论是制度构造上的缺陷还是市场机制发育的不完善,如何加强上市公司财务治理,使上市公司财权的配置能真正保护相关者的利益,已是一个迫切需要解决的题目。 一、我国上市公司财务治理现状与题目(一)特有的股权结构导致公司为控股股东或高管层控制一般说来,股权结构直接决定着公司控制权的分布,是公司治理的基础。不公道的股权结构是上市公司种种非规范现象形成的根本原因。目前我国上市公司的股权结构具有如下特点:一方面,股权集中度过大,控股股东“一股独大”。我国的上市公司大部分是由国有改制而成,目前上市公司中有54%的股权为国家和国有法人所有,有些上市公司的国有股甚至高达80%以上。股权高度集中,使得第一大股东利用控股地位几乎完全支配了公

司董事会和监事会。从而导致公司治理结构的不平衡。因上市公司控制权在非流通股股东手里,这就意味着控制股东不能从公司股价的上升中得到任何好处,也不会由于股价的下跌遭受任何损失,即控股股东是与广大中小投资者———流通股股东不同的利益团体。在这种情况下,控股股东的投票权和决策权在双重意义上是廉价的:他们取得投票权的本钱大大低于流通股股东,在货币价值上是廉价的;他们投票的利益导向也是廉价的,很轻易为了自己的特殊利益而往廉价出卖流通股股东的利益。另外,由于流通股比重过小,证券市场对经营治理者的压力传导机制作用有限,因而丧失了督促上市公司经营职员勤勉尽责的一个外在压力。另一方面,国有产权主体虚置,缺乏人格化的国有产权主体。我国上市公司源于国有企业,其治理结构的主体不仅具有单一性,而且由于国有股股东本身很难人格化,股东作为出资人的身份是不确定的,具有模糊性。从上讲,国有资产的终极产权主体是明确的,即全体人民,但必须由其代理人———国有资产监视治理部分代为行使出资人权利。这些代理人在经营目标方面与真正的所有者不完全一致,真正的所有者关心的是其投进资本的保值增值,而代理人则更多地关注自身的政绩与仕途,因而很难真正从委托人的态度出发来监视国有资产,从而形成事实上的国有产权主体虚置。(二)董事会职能弱化,“内部人控制”严重。董事会是公司实际权力机关,真正把握着公司主要财务权力,是公司财务治理的核心。在公司的“两权分离”情况下,董事会独立是完善财务治理结构的关键,是衡量财务治理结构是否完善的标尺。目前,在上市公司中,国有股

文化传媒行业上市公司财务分析报告

文化传媒行业上市公司财务报表案例分析报告 一、案例公司背景介绍 (一)蓝色光标 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司是在原北京蓝色光标数码科技有限公司整体变更的基础上发起设立的。蓝色光标成立于1996年7月,总部位于北京。2008年1月14日原有限公司股东会决议通过公司整体变更设立股份有限公司。公司于2008年1月17日在北京市工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》中,公司名称变更为"北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司",注册资本为人民币5,000万元。 蓝色光标于2010年2月26日发行2000万股,发行价格33.86,募集资金总计 67,720 万元。公司于2013年9月5号增发 4,886.72万股,增发价格 28.69 元,增发募集资金总计 140,199.99 万元,增发方式:采取非公开的发行方式。根据中国国际公关关系协会数据测算,蓝色光标2009年市场占有率达到2.18%,位列于中国本土公关公司第一位。 作为中国本土公共关系行业最著名的品牌之一,蓝色光标从成立之日起,一直秉承“专业立身、卓越执行”的经营理念。蓝色光标引领了本土公关业的兴起和繁荣,从IT领域发展到电信、汽车、金融、医疗、快速消费品、政府及非赢利组织,从北京、上海、广州这些中心城市发展到全国。在The Holmes Report公布的2012年亚太公关报告中,蓝色光标被评选为“2012年度亚洲最大公关公司”。 蓝色光标经营的范围包括:公共关系策略咨询、公众传播、媒体关系、危机管理、投资者关系、企业形象管理、活动管理等。业务领域涵盖IT、电信、金融、医疗、快速消费品、耐用消费品(汽车、家电)、政府及非赢利组织。 (二)华谊兄弟 华谊兄弟传媒股份有限公司(原名浙江华谊兄弟影视文化有限公司)是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团,由王中军、王中磊兄弟在1994年创立。 2004年11月19日,浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立,2008年1月21日,浙江华谊兄弟影视文化有限公司依法整体变更为华谊兄弟传媒有限公司。2008年3月12日,公司注册资本由10,008万元增至12,600万元。 公司于1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业,随后全面投入传媒产业,投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域,在这些领域都取得了不错的成绩,并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团,是知名的综合性娱乐集团。2009年9月27日,证监会创业板发行审核委员会公告,华谊兄弟传媒股份有限公司(首发)获得通过,这意味着华谊兄弟成为了首家获准公开发行股票的娱乐公司,也迈出了其境内上市至关重要的一步。 华谊兄弟公司运作特点:已经实现了从编剧导演、制作到市场推广、院线发行等基本完整的传媒体系。在影视方面的投资:华谊兄弟影业投资有限公司是新中国最早进行商业化电影制作的民营电影公司之一,并且创造去多个票房奇迹。而且多次在国际、国内电影奖项上获奖。华谊兄弟立足在电影投资、制作、发行方面的丰富经验的基础上,进一步延伸电影产业链,进入影院放映业务,实现公

上市公司财务危机预警模型研究

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/502028356.html, 上市公司财务危机预警模型研究 作者:杨芹英 来源:《工业经济论坛》2017年第02期 摘要:本文运用数据挖掘的Logistic算法对上市公司发生财务危机的可能性进行分析预测。本文选取了15家09年因财务问题被特别处理的上市公司为样本,同时选取了15家正常的上市公司为配对样本。本文基于财务分析的基本理论,选取非参数检验、主成分分析和Logistic回归分析等方法,并通过分析的结果建立上市公司财务危机预警模型。 关键词:财务危机;预警;Logistic模型 中图分类号:F 文献标识码:A 文章编号: 2095-7866 (2017) 02-099-006 工业经济论坛 URL: http//https://www.360docs.net/doc/502028356.html, DOI: 10.11970/j.issn.2095- 7866.2017.02.011 引言 风险预警和管理是公司和机构最基本的任务之一,有效的识别和应对风险也成为公司的成功途径之一。随着我国证券市场快速发展,市场的竞争越来越激烈,因管理因素或其他因素而陷入财务危机的公司也在不断增加。由于越来越多的社会大众参与到证券投资,人们对于上市公司是否会陷入财务危机也更加的关心。因此,建立上市公司的财务危机预警模型对于公司的管理人员、投资者、债权人等都有十分重要的意义,可以帮助其做出正确的决策并采取措施加以防范。 财务困境的发生通常要经过潜伏期到爆发期的很长一段时间,在这段时间内会经历财务状况由正常逐渐发展为财务危机的过程。由此可见,公司的财务危机具有先兆性和可预测性。采用财务危机预警模型可以对企业财务危机及其发展趋势进行有效的识别、预测和控制,能够使经营者在风险处在萌芽状态的时候采取有效措施,改善经营状况,减少损失,使利益相关者获得最大的收益。 一、Logistic算法 在现实世界中,经常要判断有一些事情是否会发生,比如会议是否会如期举行,以及本文研究的财务危机是否发生,结果只有“是”和“否”两种,这种模型要求因变量的取值必须只能是0、1。为研究此类问题,便引进了Logistic回归模型。 Logistic模型由学者Verhulst在1838年第一次提出,并开始在人口估计和预测中扩大了应用范围。Martin(1977)shouci运用多元Logistic模型进行银行破产预测,Ohison(1980)选 取了9个财务指标,再次运用该模型来预测企业的财务危机。之后Charitou和Trigeorgis

上市公司财务管理目标比较分析

上市公司财务管理目标比较分析——以格力电器和美的集团为例 1.公司简介 珠海格力电器股份有限公司

定“产品领先、效率驱动、全球运营”战略,持续深化转型,我们站在了一个新的起点,营收规模突破1400亿元,净利润突破100亿元,美的产品力与经营效率有效提升,经营质量全面改善,海外布局进一步优化,自有品牌高速增长。同时,公司组建“中央研究院”与“智慧家居研究院”,建立四级研发体系,启动“全球创新中心”,为重新增长寻求技术支撑;成立电商公司,运营官方商城,大力拓展线上业务;发布M-SMART智慧家居战略,开放合作推动互联网家居布局与生态链打造,全力为消费者提供整体解决方案;推出股权激励计划,构建长期激励机制,推动公司治理再上台阶。2014年,有赖于美的全体投资者的关注与支持,美的集团市值首次突破1000亿元。

数据来源美的集团2014年年报 由此我们可以看出美的集团的财务管理目标是追求股东权益最大化。 4.格力集团财务管理目标分析 2014年与2013年相比 我们看出,与2013年相比2014年格力电器无论是营业收入还是属于股东的净利润、每股收益等都有明显的增加。2014年营业总收入1400.05亿元,较上年同期增长16.63%;利润总额167.52亿元,较上年同期增长29.95%;实现归属于上市公司股东的净利润141.55亿元,较上年同期增长30.22%,基本每股收益4.71元/股,较上年增长30.47%。 谈及业绩增长的原因格力在报告中称,2014年,公司在“变·赢未来”的思想指导下,以创新工作为基调(技术创新、管理创新、文化创新、营销创新、生产创新)全体员工奋力拼搏,克服困难,在科技创新、市场营销及内部管理等方面不断创新求变,产

某上市公司年度财务报表分析与评价报告

上市公司年度财务报表分析及评价报告 ——青岛XX电器股份有限公司2009年度财务分析1.公司基本情况简介 近20年,中国电子信息产业取得了长足的发展。根据联合国工业发展组织(UNIDO)的调查报告,在1996年到2006年这10年间,全球电子信息产业产出提高了34%,由57,720亿美元增加到77,470亿美元,而中国的发展速度是按近全球平均速度的5倍,达到156%,电子信息产业的产出从2,424亿美元增加到6,197亿美元;相应地,中国电子信息产业的产出在全球的排名从第五位上升到第三位。中国电子信息产业已成为中国工业部门的第一大产业,是拉动中国经济增长的最主要的支柱产业之一。 青岛海信电器股份有限公司(简称:海信电器)作为国内著名的家电上市公司,拥有中国最先进数字电视机生产线之一,年彩电产能1610万台,是海信集团经营规模最大的控股子公司。 海信电器拥有国内一流的国家级企业技术研发中心,始终坚持技术立企的企业发展战略,每年将销售收入的5%投入到研发,并在中国、美国、比利时等全球地区设立研发中心,实现了24小时不间断技术研发。截至目前,海信电视已经获得授权专利数862件,其中有600多项是在新技术、新功能方面取得的重大突破,海信电视拥有的中国授权专利数在业内高居榜首。 海信电器成立于1997年4月17日,前身是海信集团有限公司所属的青岛海信电器公司。1996年12月23日,青岛市经济体制改革委员会批准原青岛海信电器公司作为发起人,采用募集方式,组建青岛海信电器股份有限公司,注册资本为人民币806,170,000元。

1997年3月17日,经中国证券监督委员会批准,公司首次向社会公众发行人民币普通股7000万股;其中,6300万股社会公众股于1997年4月22日在上海证券交易所上市,700万股公司职工股于1997年10月22日上市。 1998年,经中国证券监督委员会批准,公司以1997年末总股本27000万股为基数,向全体股东按10:3比例实施增资配股。其中,国有法人股认购其应配6000万股中的506.5337万股,其余部分放弃配股权;社会公众股东全额认购配股2100万股。本次配股实际配售总额为2606.5337万股,配售后总股本为29606.5337万股。1998年7月10日完成配售,配股可流通部分2100万股于1998年7月29日起上市交易。 1999年6月4日,公司实施1998年度资本公积金10转4后,总股本为41449.1472万股。 2000年12月,经中国证监会批准,公司向全体股东10:6配股。其中,国有法人股股东海信集团公司以资产部分认购283.6338万股,其余部分放弃;社会公众股东认购7644万股。该次实际配售股数为7927.6338万股,配股后总股本为49376.7810万股。其中,海信集团公司持有国有法人股28992.7810万股,占总股本的58.72%;其余为社会流通股计20384万股,占总股本41.28%。 2006年6月12日,公司完成股权分置改革。非流通股股东以向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付股票的方式作为对价安排,流通股股东每持有10股流通股获付2.5股股票;对价安排执行后,原非流通股股东持有的非流通股股份变更为有限售条件的股份,流通股股东获付的股票总数为5096万股。股权分置改革完成后,海信集团有限公司持有的有限售条件的流通股23896.781万股,占总股本的48.4%;无限售条件的流通股数量为25480万股,占总股本的51.6%。

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