美国新一轮量化宽松货币政策带来的影响评析_兼评中国央行本次加息的意义
一、美国正积极准备实施新一轮
量化宽松货币政策
１０月１５日，美联储主席伯南克发表讲话，称美联储已做好准备，采取进一步措施应对经济颓势，有可能扩大量化宽松政策。伯南克称，
“出于美联储的各项政策目标，在条件无明显变化的情况下，可能有必要进一步采取措施。”伯南克的讲话表明，美国将积极准备实施新一轮量化宽松的货币政策。
（一）量化宽松政策出台的背景
1.失业率居高不下。房地产泡沫破灭后，美国一直受困于近两位数的失业率，目前仍维持在９．６％。在经历了几个季度的强劲增长之后，美国经济再次呈现下行势头。随着刺激政策效应的逐渐消退，失业率可能进一步攀高。相比之下，经济衰退前失业率仅为４．５％，而且近２０年来从未超过６．５％。
2.消费拉动经济的作用下降。在拉动美国经济增长的“三驾马车”中，消费贡献率高达７０％。就业市场的萎靡，极大地损害了美国国内的需求。据美国商务部９月２４日公布的报告，８月新房销售量经季节调整后按年率计算仅２８．８万套；美国工厂耐用品订货出现一年来最大跌幅。失业率居高不下的主因，是由于多年累积的泡沫导致建设开支锐减，而随着超过６万亿美元的财富消失，消费也骤然暴跌。上一轮经济刺激计划业已失败。
3.通缩阴影挥之不去。美国劳工部数据显示，９月消费价格指数环比上涨０．１％，扣除食品与能源价格的核心通胀下降０．２％；与去年同期相比，二者分别上涨１．１％与０．８％，为１９６１年以来最缓慢的年度增长。这一数据很难消除各界对通缩的担忧。
4.美国中期选举在即。随着１１月２日美国中期选举的临近，经济问题政治化要求迫切。奥巴马上台两年，经济复苏缓慢，失业率在高位徘徊。如果低迷经济挫伤选情，引发中期选举失利，未来两年奥巴马政府将缺乏此前依靠国会两院多数席位强推立法的能力；共和党方面恰可借此攻击对手，重现１９９４年中期选举夺回国会多数的一幕。
（二）量化宽松政策的内容
1.有可能实施新一轮的“量化宽松”（QE2）政策工具，以
显示与QE1的区别。所谓ＱＥ１主要是指美联
储在２００９年至２０１０年通过购买长期国债和
“两房”担保的按揭贷款支持证券，总规模约
为１．７万亿美元。按照原计划，ＱＥ１于今年３
月底结束，此后两类证券自动到期会使美联
储资产负债表自然收缩。但随着经济形势急
转直下，８月１０日，美联储宣布通过购买新的
中长期国债（即QE2），维持资产负债表在２万亿美元左右的规模，这一决定是ＱＥ１的继续。
2.提高通胀水平。伯南克表示，今年前８个月以来，核心通胀增幅约为１．１％，显著低于为支持就业所需的２％的通胀目标。尽管伯南克并未明说美联储将不惜一切手段制造通胀，但很显然这将成为其决策的核心考虑之一。
此外，实行量化宽松的货币政策，还有意向公众传递长期维持低利率的决心，维持零至０．２５％的基准利率。总的来说，美国实行量化宽松的货币政策，一方面，为降低利率提高投资水平，扩大经济总需求，以提高产出减少失业率；另一方面，扩大货币供应量，以提高潜在的通胀水平，推升资产价格，维持较低的融资成本。通过货币贬值，美元购买力降低，减少对外债务负担。
（三）量化宽松政策出台的风险
量化宽松货币政策是一把双刃剑。首先，如何把握好数量与时间进度，是很难解决的问题。如果量化宽松的规模过大，固然会对市场产生短期的刺激，但也可能造成较大的负面效应。虽然看起来美元贬值有助于提升美国的出口，减少其贸易赤字，但过度不稳定的美元所引发资金外流也将威胁美国经济的霸主地位。如果量化宽松规模显著低于预期，美元就将改变贬值趋势，包括大宗商品在内的期货和股市牛气或将在短期内终结。从中长期看，假如经济没有出现极小概率的意外深幅回落，这样的决策可能会带来中期经济繁荣。其次，由于上一次量化宽松政策并没有有效降低失业率，所以对该政策工具持怀疑态度的人增多。再次，由于美元的特殊国际地位，美联储的量化宽松政策必然“以邻为壑”，遭到别国的强烈批评。总之，如果未来经济数据显示美国经济回落速度仍在可控范围内，那么新一轮量化宽松或许更可能是一种姿态，不会真正实施。
二、美国新一轮量化宽松货币政策使
新兴市场经济遭受严重打击
不管美联储未来是否真的会推出新的量化宽松政策，市场受到预期的影响，已经给其他国家造成诸多负面影响。对
美国新一轮量化宽松货币政策带来的影响评析
——
—兼评中国央行本次加息的意义
吴秀波
内容提要：美国拟实行新一轮的量化宽松货币政策，已经给其他国家造
成诸多负面影响。对美元的依赖程度较深的新兴市场经济，遭受的打击更大。
具体表现为本币被动升值、资产价格高企、通胀压力加大、货币政策的自主性
减弱。各国纷纷采取应对措施，如汇率干预、资本管制、贸易保护等，迄今这些
政策的效果并不理想。中国货币政策陷于诸多两难之中。近期央行的加息行
为显示，中国已经摆脱美国的羁绊，不再为美国的货币政策失当买单。
关键词：量化宽松汇率干预加息
综合篇
9
美元依赖程度较深的新兴市场经济，遭受的打击更大。
（一）新兴市场货币被动升值
受新一轮量化宽松政策预期影响，美元持续走低，国际资本汹涌流入引发其他非美货币纷纷“被升值”。亚洲地区由于经济复苏势头较好，受到的冲击最大。最近一个月内，日元升值５．１３％，马来西亚林吉特升值１．０９％，新加坡元升值３．１０％，新台币升３．５６％，澳元升值５．８２％。从内部来看，本币走强能够提高居民购买能力，从而增强经济发展的内需力量；从外部来看，货币升值能够增强一国在国际市场的采购能力，特别是对上游原材料的获取能力以及市场并购能力。但是，升值过快将削弱出口竞争力。以越南为例，由于越南盾升值，今年年初至今，越南已连续７个月贸易逆差，前７个月贸易逆差高达７４亿美元，几乎是去年同期的两倍。
（二）新兴市场通胀风险加大
据布鲁克斯估计，从去年４月至今年上半年，国际金融资本流入２０个新兴经济体国家的规模达到５７５０亿美元。其中，２０１０年上半年进入新兴经济体的国际游资７８．６％都流向亚洲国家，对这些国家货币构成巨大升值压力，埋下通货膨胀隐患。数据显示，这２０个新兴经济体中有近三分之二实际利率为负值，价格总水平上涨的压力巨大。据美林预计，今年中、印、俄、巴“金砖四国”的通胀率将分别为３．２％、７．９％、６．１％和５．０％。美元贬值导致以美元作为计价货币的石油等大宗商品价格快速上升，国际基本金属、黄金、原油、农产品等期货持续走强，增加全球商品的生产成本和通胀压力的上升。
（三）新兴市场资产价格飙升
根据新兴市场投资基金研究公司（ＥＰＦＲ）数据显示，截至１０月１３日，全球新兴股票市场共吸纳４１亿美元国际资金，占同期全球股票市场吸纳的７６．３亿美元比例超过５０％。上周新兴债券市场共吸纳１５亿美元国际资金。ＥＰＦＲ称，今年全球新兴股票市场累计吸纳６００亿美元国际资金，仅９月初就流入２３３亿美元，新兴债券市场则出现４１０亿美元国际资金净流入。
国际投机资本热钱流入，必将推升房地产价格并制造经济过热风险。亚洲开发银行发布的报告显示：今年以来亚洲房地产投资信托基金出现良好的增长势头，总市值上涨２４．７％，达到６９０亿美元。因此，尽管许多国家出台了抑制房市过热的政策，但房价依然昂扬向上。在新加坡，今年上半年房价涨幅达到１１％，相比去年同期涨幅高达３８％，超过１９９６年第二季度创下的历史最高纪录；在马来西亚，今年前７个月房地产市场价格上涨１０％－１５％；而在中国内地，８月份３０个城市中有１１个城市房价上涨幅度超过５０％，特别是作为全国风向标的京沪穗深四地楼市自调控以来首次集体上升。
（四）新兴市场国家货币政策自主性减弱
本轮美国的量化宽松货币政策正值新兴经济体国家面临为控制通货膨胀而提高利率的政策关口期。但是，由于提高利率会推升货币的升值程度，因此，调控政策目前陷入了“两难”窘境之中。对于那些实行固定汇率的国家和地区，由于贸易顺差和巨额外汇储备中一般以美元为主要币种，在美国实行定量宽松货币政策后，其国内或者区内必然是本币投放过多，同时流动性的持续大量流入，也将导致输入国的货币供给内生性增加，直接改变了货币政策发生作用的机制和环境，从而削弱了货币政策的自主性。
三、各国为应对美国新一轮量化宽松的
货币政策纷纷采取措施
为抵消美国新一轮量化宽松的货币政策预期对本国经济的负面影响，受到影响较大的新兴经济体国家纷纷采取应对措施。可以预计，货币争端将愈演愈烈，全球经济前景堪忧。
（一）汇市干预
为抵消资本流入、本币升值对经济复苏产生的负面影响，各国纷纷入市进行外汇干预。最简单的方法是实施干预，积累外汇储备。外汇高储备在危机中很受欢迎，但也会推动本币量增长，从而增加通货膨胀的危险。越南央行对于汇率干预程度超出了人们的预期。自去年１１月将越南盾兑美元交易区间的中值下调５．４％之后，今年以来，越南中央银行先后两次自贬本币，贬值幅度累计达到１０％。分析人士认为，未来两年越南央行对越南盾进行管理将朝着贬值方向进行，预计一次性贬值或扩大汇率浮动范围的可能性很大。日本央行的干预最初主要集中在信贷工具的使用上，如维持基准利率不变，维持３个月期２０万亿日元的贷款供应量，并将新增发放１０万亿日元的６个月期贷款。不过，由于目前日本利率并不比其他国家利率低，因此，信贷工具对抑制日元升值的作用极其微小。１０月５日日本又调低关键利率，进一步干预汇率。有数据显示，日本在９月累计抛售２．１万亿日元（约合256亿美元）来干预汇市。韩国自９月底以来进行了总额约１３０亿美元的干预行动。
（二）资本管制
汇市干预的效果并不显著，不少国家转而求助于资本管制。泰国内阁在１２日宣布，对外资投资债券所获资本利得和利息收益征收１５％预扣税。巴西目前以高达１０．７５％的基准利率位居世界前列，因此许多外国投资者纷纷投向高收益的巴西债券，使得巴西雷亚尔兑美元自６月末以来大幅上涨约８％。为减少涌入巴西的外资规模，抑制外汇市场的过度波动，控制巴西雷亚尔的过度涨势，巴西政府继１０月初将外资投资固定收益市场和股市的税收从２％上调至４％后，１０月１８日，再次将该项税率上调至６％。１０月１４日，新加坡金管局宣布小幅扩大坡元汇率政策区间，适当收紧货币政策。此前一天，俄罗斯政府也采取类似措施防止资金过快流入，俄罗斯央行１３日宣布，已将卢布对一篮子货币汇率的自由浮动范围从原来的３卢布扩大到４卢布，以使该国央行可以专心应对通货膨胀问题。
（三）贸易保护主义加剧
今年前８月，我国遭遇来自１７个国家和地区的贸易救济调查案件４８起，总涉案金额６４．８亿美元。今年以来，美国已对我国产品发起３３７调查１３起，较去年全年增加６２．５％，且案件数量还在不断上升。同时，贸易摩擦案件出现一个值得关注的迹象——
—贸易救济调查开始从低附加值产品，如纺织品、轻工产品等，迅速扩大到机电、医疗保健品、化工产品、微电子产品、食品土畜产品等高附加值高科技产品。９月１６日，欧盟委员会再次对我国数据卡发起反补贴调查，涉及金额约４１亿美元，此案不仅成为迄今我国遭遇涉案金额最大的贸易救济调查，也是此类高科技电子产品首次出现在我国的贸易摩擦中。
10
四、我国货币政策面临两难处境
在美国实施新一轮量化宽松政策预期下，我国货币政策陷于两难境地。
在对外方面，人民币“被动升值”导致热钱加快流入。自从９月初美联储表示将推行进一步的宽松货币政策以来，美元对一篮子重要货币的汇率已下跌约６．５％。人民币兑美元汇率上涨１．７４％，创出汇改以来最大单月涨幅。１０月，人民币更是接连创下汇改以来的新高。在全球量化宽松货币政策背景下，由于中国更高的投资回报率和人民币升值预期，流入中国的境外短期资本大规模增加。９月末，国家外汇储备余额为２６４８３亿美元，同比增长１６．５％，较６月末增加１９４０亿美元。在非美货币大幅升值下，以获利为目的的短期资本加速流入，是我国三季度外汇储备大幅增长的一个重要原因。但是，在扣除９月份贸易顺差１６８．８亿美元和ＦＤＩ后，不可解释的部分大幅增长，显示有大量热钱流入的迹象。同时，９月新增外汇占款２８９５．６５亿元，较８月增加１９．１９％，创年内新高。新增外汇占款已是连续第三个月反弹。从近期来看，我国仍面临较大资金流入压力，可能通过外贸、外资、银行等渠道传导，加大我国跨境资金流动的波动性。
在对内方面，当前我国货币政策自主性面临严峻挑战，货币供给不仅会受到内部需求增长的影响，还会受到外部经济扩张的特殊影响，我国货币供给内生化趋势增强。尤其近几年，对非货币金融机构债权和外汇占款对货币供给产生的影响较大。１９９４年我国外汇体制改革后，外汇储备迅猛增加，外汇占款占基础货币的比重达５０％以上，成为影响我国基础货币供应最主要的因素。９月份数据显示：目前我国广义货币Ｍ２余额达到６９．６４万亿元，Ｍ２／ＧＤＰ将近２００％左右，而美国这一比例只有０．６倍，日本、韩国不过１倍左右。泛滥的流动性导致银行具有强烈的放贷冲动。由于美元贬值造成的全球大宗商品、能源等价格上涨，唤醒了中国严重过剩的流动性，各种资源品与资产均被疯狂炒作，从棉花、糖到中草药、农产品、有色金属，均出现价格大幅上涨，而房地产市场尽管用行政限购的方式压制，至今效果尚不显著。
总的来说，如果货币政策继续适度宽松，通胀预期以及未来的通胀压力会更大；如果货币政策开始紧缩，又会给已步入平稳较快增长轨道但仍存在很大不确定性的经济带来负面影响。如果货币政策调控不紧盯着ＣＰＩ，唯恐失职；但如果只盯着ＣＰＩ而不关注资产价格，央行货币政策调控就会失去针对性和有效性。
五、我国果断加息，不替美国宽松货币政策买单
１０月１９日晚，央行宣布自１０月２０日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年期存款基准利率上调０．２５个百分点至２．５０％；一年期贷款基准利率上调０．２５个百分点至５．５６％；除活期存款利率未调整外，其他各档次存贷款基准利率则非对称调整，其中一年、二年、三年、五年的存款利率分别提高２５、４６、５２和６０个基点，而所有贷款利率都只提高了２０个基点。这是我国央行时隔３３个月后的首度加息。联系到美国正准备实施新一轮的量化宽松货币政策，这次加息的意义非常重大。
1.加息是央行对保持经济平稳较快发展和管理好通胀预期慎重权衡后作出的正确决定。我国经济下行风险可能性基本消失，而物价上涨压力却不断加大、通胀预期有所强化，今年前三季度国内生产总值２６８６６０亿元，同比增长１０．６％，比上年同期快２．５个百分点。
2.释放出强烈的政策信号：央行有决心管理好通胀预期。新涨价因素包括全球大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力、货币信贷仍在高位运行、房价大幅攀升后抬高日常消费的成本等。随着物价上涨，我国“负利率”已持续７个月之久。这不利于存款人增加收入、扩大消费，也可能导致居民强化投资股市、购买住房等意愿，不利于银行体系资金稳定。
3.彰显我国货币政策的自主性。我国货币政策应更多地着眼于国内经济。回想２００８年金融危机爆发后，我国政府迅速地推出４万亿元的经济刺激计划，在拉动经济增长的同时，也有力地挽救了世界经济。但是，我国也付出了较大的成本，首先，产能过剩就是巨额刺激政策的副作用之一；其次，我国在２００８年上半年努力收紧的流动性一下放松，导致以前调控的成果（如房价）付之东流。发展中国家的货币政策应该具有更加独立的自主性，而非被发达国家绑定，更不应该为发达国家货币政策失当埋单。美元超额投放以及美元大幅贬值引发主要货币汇率的过度波动与无序调整，不仅扰乱了全球货币秩序，也将使各国货币政策博弈更趋复杂。而我国央行突然加息则更表明捍卫货币政策立场。
4.央行果断加息也是对一些错误逻辑的有效纠正。时下，我们经常听到这样的言论：加息将导致热钱流入；加息无助于解决输入性通胀问题等。实际上，这些言论并没有经过实证检验，只不过是少数人的臆测。加息不会使境外热钱加速流入，首先，我国外汇管制并没有完全放开，热钱还不能明目张胆地进来；其次，热钱追求的是短期高收益，而升息后，资产价格会下降，收益率降低，从而对境外热钱的吸引力下降，热钱并无兴趣追求这点利差。
时至今日，我国已经成为世界的第二大经济体。我国需求因素已经成为国际大宗商品价格飙升的借口。我国收紧货币政策，国际大宗商品价格应声下跌。１０月１９日，国际油价跌２．６３％至每桶８１．６０美元，伦铜跌２．６９％至每吨８２３７美元，黄金跌２．２３％至每盎司１３３８．２美元。这充分说明我国加息对抑制输入性通胀同样是有效的。
一般来说，本币升息将导致本币升值。但是，１０月９日，当我国央行公布升息的消息后，美元闻风大涨，美元指数报７８．０６，澳元大跌２．０３％至１澳元兑０．９７１６美元，日元贬０．５８％至８１．７６日元兑１美元，欧元则大跌１．２２％至１欧元兑１．３８０６美元。海外无本金交割ＮＤＦ市场的一年期人民币远期汇率不升反贬４３７基点。１０月２０日，美元对人民币中间价为６．６７５４元，较１９日大幅回落２０１个基点。人民币远期汇率和即期汇率双贬，也许意味着未来中国经济将减速，通胀问题较严重。
参考文献：
[1]王宙洁.多国防热钱政策频出美元上演“恐慌性”暴跌[N].上海证券报,2010.10.15
[2]王勇.多重两难之下中国货币政策如何取舍[N].上海证券报,2010.10.19
[3]张茉楠.央行突袭意在捍卫货币主权[N].经济观察报, 2010.10.20
[4]姜山.二轮量化宽松前景叵测[N].上海证券报,2010.10.21
（作者单位：复旦大学管理学院）
综合篇
11
我国近年来货币政策分析及其面临的挑战
我国近年来货币政策分析及其面临的挑战
我国近年来货币政策分析及其面临的挑战摘要：进入21世纪以来，我国的宏观经济起伏较大，货币政策几经转变。而今，由于金融危机的影响，我国的经济形势更加的严峻，本文通过分析中国近年来的宏观货币政策，思考国家在复杂的经济条件下的一系列措施。 关键词：近年宏观经济，货币政策 在西方经济学中有着两个重大的部分，一个是微观经济学，而另一个就是宏观经济学，两者相辅相成，用各自不同的视角，不同的方法研究解析国民经济。如果把一个国家乃至世界的经济看作是一片大海，那么微观经济学研究的就是组成这片大海的水滴，宏观经济学研究的则是它波澜壮阔的海面。尤其在近年来发展中国家的中国，经济形势受到国际国内多种条件的影响，可谓纷繁复杂。在分析宏观经济政策之前，我们有必要讨论一下我国20世纪前后这一时期的经济情况。 正文： 一、实体经济分析 1、经济增长 1997年我国经济开始进入了结构性的总需求不足的通货紧缩时期,经济增长率不断下降,1999年的经济增长率下降到了7.1%的改革开放以来的最低点。之后,经济增长率便开始逐步回升,2001年至2002年经济增长率的回升较为平稳,而从2003年起,经济增长率便迅速上升,到2004年第三季度,在国际原油以及其它中间投入品价格大幅上升、国家强有力的宏观调控下,经济增长率仍达到9.2%。这表明,我国的经济增长率得到了一定的复苏。但是,复苏的前景并不容乐观。
2、投资 我国的经济增长在很大程度上来自于投资增长的驱动。自1993年投资增长率持续下降到1999年后,2000年我国的投资增长率开始迅速上升。2003年全年的投资增长率达到了28%强,进入2004年之后,投资增长率之高出乎所有人的意料,2月份的投资增长率竟然达到了53%。这迫使中央政府果断地采取了包括货币政策和行政手段在内的严厉调控措施。在宏观调控的努力以及市场机制的双重作用下,自今年3月份,投资增长率开始缓慢下降,到9月份,投资增长率下降到了27.7%。对于宏观调控当局而言,投资增长率的这种变化是政府所期望看到的趋势。 鉴于投资增长率的波动是我国实施宏观调控措施的基本依据之一,因此,我们有必要对造成投资增长的原因进行更深入的分析。 2000年以来,我国投资增长率快速上升,地方政府为追求本地区的经济发展固然起到了推波助澜的作用,但以下两个因素不可忽视。 其一,我国人均GDP的上升、住房分配的市场化以及商业银行资产结构的调整(对消费者贷款的增加),促使了我国城镇居民以住房和汽车为代表的第三次需求结构的升级,对以汽车、住房为代表的兼具投资与消费双重效应的需求日渐殷盛。而这次需求结构的升级,产业关联度很高,带动了与之相联系的上下游产业新的盈利机会和新市场的出现。事实上,2003年以来投资比较活跃的领域也大多集中在这些行业之中。 其二,与我国居民需求结构第三次升级相呼应,我国的城市化进程逐步加快,导致了对城市基础设施建设需求的迅猛增加。随着改革开放的推进,城市化水平也稳步上升,到2003年底,城市人口占总人口的比例已达40.5%。城市人口的增加,必然伴随着城市规模的扩大和城市基础设施建设的扩张,城市化必然带来更多的城市基础设施投资和房地产投资,而城市基础设施和房地产投资又带来了钢材、水泥等建筑材料和家居用品、家庭装修、装饰等行业的产出增长,进而也带动这些行业的投资增长。 其三,居民需求结构的升级和城市化所带来的投资增长,对"满足人民群众日益增长的物质文化生活需要"发挥了极为重要的作用。在追求"以人为本"的经济
论中央银行货币政策工具的“三大法宝”
1 学年论文 论中央银行货币政策工具的“三大法 宝” 学 院： 商学院 专 业： 金融系 班 级： 09级1班 学生姓名： 完成时间：二О一二年 六月二十九日 序号： 序号：37
摘要 随着现代市场经济的发展，货币政策的重要性正日益增强。货币政策对一个国家的货币供求均衡、利率和汇率的合理水平、资本流动及经济发展与稳定具有支配性的作用。中央银行作为货币政策的制定者，主要通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济，无论是紧缩性的货币政策还是扩张性的货币政策都是通过货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具有一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。一般性政策工具作为中央银行的主要货币政策工具包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。本文主要通过分析一般性货币政策工具的传导机制及其现实效应，结合我国实际国情来研究中央银行是如何运用这“三大法宝”对国民经济进行有效调节进而影响整个宏观经济的运行。 关键词：货币政策，“三大法宝”，传导机制，现实效应
abstract With modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. Monetary policy on a the currency of the country of the equilibrium of supply and demand，interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. The central bank as a monetary policymakers，mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole economy affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. Monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. General policy tools as the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. This paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its practical effect，with China's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance. Keywords：monetary policy，“three magic weapons”，conduction mechanism，the reality effect
我国央行货币政策操作与效果分析.
Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（总第436期） 时代金融 Times Finance NO.2，2011 （CumulativetyNO.436） 一．我国央行货币政策工具 在市场经济条件下，中央银行控制基础货币的主要工具有：再融资工具，包括再贷款和再贴现；公开市场操作，包括二级市场上的一次性交易或回购协议；公开市场类操作，即中央银行在一级市场出售政府或中央银行证券，类似于公开市场操作；中央银行在外汇市场上的一次性非冲销操作、外汇互换以及储备要求。 （1）再融资工具。通过再融资工具中央银行以向商业银行提供信贷（再贷款、再贴现）的方式向银行体系注入资金，提高中央银行对存款货币银行的债权，同时增加了商业银行在中央银行的流动资金账户余额。如果商业银行以现金的形式接受中央银行的部分信贷，商业银行持有的库存现金也会增加，使净国内资产、银行储备和基础货币扩张。 （2）公开市场操作及公开市场类操作。公开市场买入（一次性买断交易或回购）提高了银行储备、净国内资产和基础货币；公开市场卖出（一次性卖出交易或逆回购）则减少银行储备、净国内资产和基础货币。公开市场类操作与公开市场操作的区别是前者发生在一级市场，而后者在二级市场上进行。公开市场类操作可通过政府或中央银行的证券发行进行。票据正的净发行（即新发行的票据的价值高于到期票据价值）提取商业银行的流动性，负的净发行向商业银行注入流动性。
（3）法定准备金比率。调整准备金比率并不是流动性管理的有效手段。在商业银行并不持有大规模的超额储备的条件下，提高法定准备金比率会使商业银行资金的流动性减小，结果造成利率的提高，而对基础货币的影响是不确定的。短期内，尽管有高的储备率，基础货币有可能扩张，但对银行而言，不可能将资产负债表迅速调整。为了能够履行更高的储备要求，中央银行将不得不向银行体系提供必要的流动性资金，在短期内增加了基础货币。 （4）外汇操作。中央银行在外汇市场通过银行体系的一次性操作，影响中央银行资产负债表的资产方和负债方，改变银行储备和基础货币水平。购买外汇会通过增加中央银行对非居民的债权和银行储备，具有扩张性效果，基础货币上升；出售外汇则通过减少中央银行对非居民的债权和银行储备，具有收缩性效果，基础货币下降。 二、货币政策中介目标与政策工具的市场化改革进程 货币政策中介目标：中央银行在执行货币政策时以货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量。通过这些变量的变动，中央银行的政策工具间接地影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。因此，利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。成为货币政策中介目标的变量必须具备以下特征：（1）可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比较精确的统计。（2）可控性，央行可以较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的范围内。（3）相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着紧密的关联性。货币政策中介目标由货币供应量转向利率是市场化改革的必然趋势。 目前，我国的货币政策由中国人民银行根据国家的年度经济增长计划与宏观调控的目标确定货币供应量和信贷控制目标，然后，一方面通过制定综合信贷计划和现金计划，对各金融机构进行贷款限额指导，并确定各地区现金投放回笼指标；另一方面又 通过调整基础货币间接调控利率水平，影响基础货币供求与社会
当前我国的货币政策实施情况及其未来走向.
要求:请就当前我国的货币政策实施情况及其未来走向写一篇不少于600字的短文。 写作思路: 1、首先说明我国货币政策的主要内容及其实施背景; 2、对我国的货币政策走向进行预测分析,要结合我国当前的宏观经济形势和国际宏观经济政策的变化,特别是金融危机发生近两年来的情况; 3、最好简要分析货币政策转向后的利弊得失。 4、题目自拟(参考题目:试论我国当前的货币政策;我国货币政策的未来;试论国内外货币政策的协调等; 5、要言之有据,言之有理,字数控制在800字左右。 我国当前的货币政策及未来取向 2008年,在美国次贷危机演变为全球性金融危机的背景下,我国的宏观经济运行发生了转折性变化,经济由持续升温转为步人下行通道,物价涨幅由逐步升高转为持续下降。面对这种金融形势的变化,我国的宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”,再转向“保增长”,货币政策则经历由“从紧”到“灵活审慎”、再到“适度宽松”的转变过程。从总体情况看,年初“从紧”的货币政策对抑制通货膨胀、防止经济过热发挥了重要作用,也为我国更好地应对国际金融危机的冲击奠定了基础。2008年7月以后国家实施逐步放松的货币政策对于保持经济较快增长和金融体系平稳运行产生了积极效果。目前国家经济下滑趋势有所抑制,但全球金融危机还有可能进一步恶化,世界经济金融形势也将更为严峻。货币政策需要进一步发挥调节作用,促进同内需求扩大和经济的平稳发展。 一、2009年货币政策运行环境分析
1.全球经济金融环境存在继续恶化的可能。尽管在全球性金融危机后,各国政府、中央银行纷纷出台应对金融危机的措施,主要出台了大规模的救市政策,采取央行降息。注入流动性。但到日前为止,还未看到这场百年难遇的金融危机有出现根本性转机的迹象,世界经济仍存在进一步恶化的可能。主要原因,首先由于金融危机的起因是次贷危机,次贷衍生产品的风险高,影响面广泛,投资者对金融市场的信心尚未恢复,市场的流动性进一步紧缩。其次,金融机构的资产负债表的恶化以及金融系统的功能受到严重损害,短期内也很难恢复金融机构和金融系统的正常功能。再次,金融危机已向实体经济发展,全球普遍有企业和居民财富缩水、消费者信心不足、生产萎缩、就业减少等情况。全球经济增长速度将进一步走低,经济形势的恶化反过来会进一步加重金融危机。 2.国内经济增长速度缓慢。一是外需可能进一步下降。由于世界经济增长速度会下降,国际市场需求会进一步减少,与此同时,外需下降的影响会带来国内的投资和消费,从而对经济增长产生更大的影响:二是投资较快增长的困难较大。尽管国家出台了4万亿的经济刺激方案,各地政府进一步加大刺激规模。但由于企业利润增幅大幅度下降,银行信贷总量增长存在一定的“虚增”成分,加上投资者对经济前景看淡,这些都会对投资增长带来影响:三是消费需求可能减缓,虽然国家采取家电下乡、农民增收等刺激消费的政策,但从当前企业效益下降、就业困难、财政收入减少等情况看,居民收入增长逐渐趋缓,居民的消费需求受到一定程度的影响,与此同时,这几年消费结构升级加快,住房和汽车消费迅速增长是带来消费加快增长的重要原因。但近期居民住房和汽车消费增长放缓,消费结构升级放缓,消费增长缺乏强有力的带动因素。因此消费需求形势不容乐观。 3.金融风险将会增大。国际金融危机对我国金融体系的直接冲击主要表现在三个方面:一是我国金融机构在国外投资受损;二是引起在华投资机构的连锁反映;三是引起国际资本流动的急剧变化。由于我国金融机构的对外投资相对较少,在华外资机构出现问题的也不多,至今尚未出现大规模资本流出现象。目前随着国际金融危机通过对我国经济增长产生负面影响的深入,我国金融机构面临的金融风险将进一
毕业论文中国货币政策分析
引言 货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及 调控利率的各项措施。而我们中国，自1998年起就逐渐形成了具有中国特色的稳健的 货币政策。即以币值稳定为目标，正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系，在 提高贷款质量的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续快速健康发展。坚持实行稳健的货币政策，是我国宏观经济形势及巩固和发展宏观调控成果的需要， 也是维护社会稳定发展的重要举措。 货币政策的形成并不是一蹴而就的，一国货币政策的出现往往与当时的社会大环境相 得益彰。稳健的货币政策是98年以后才渐渐稳定下来并付诸实施的，可见在当时的社 会经济环境为其形成提供了良好的条件。 一、稳健的货币政策形成的背景 （一）90年代初的房地产热，为稳健货币政策的实施创造了大的宏观环境。 90年代初的房地产和开发区热，使得部分中小金融机构的风险问题到了97、98年时 已相当突出。信用风险，流动性风险，利率风险，汇率风险，操作性风险等几大风险 交互错杂，又衍生出更多的子风险，而原有的货币政策已经不能与此时的经济环境相 得益彰。1995年颁布的中国人民银行法规定我国货币政策目标是:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长。而实质上,我国货币政策面临着来自中央政府的多目标约束: 物价稳定，促进就业，确保经济增长，支持国企改革，配合积极财政政策扩大内需， 确保外汇储备不减少，保持人民币汇率稳定。这一系列的约束，无疑让政策执行时的 效果大打折扣。因此,从这个意义上来说,我国货币政策借鉴发达国家的经验,坚持稳定 物价的单一目标,逐步弱化直至消除多目标约束成为当务之急。 （二）实际有效贷款需求不足，对稳健货币政策的建立提出了现实的要求。 尽管当时社会总需求不足的矛盾已经暴露，但是最突出的还是结构性问题，实际有效 贷款需求不足。具体地说，这些结构性问题包括七个方面: 1 1、二元经济结构继续强化，反差过大。改革开放以来，二元经济结构并不是在持 续转化，而是经常出现波动、迁回、反复甚至强化的趋势。在这种情况下，中国的贫 富差距越来越大。 2、区域差距继续扩大。改革开放之后，我国的区域差距一度缩小，然而在1978一 2005年间，东部、中部和西部的GDP占全国比重的平均值分别为56%、26%和18%。在
央行货币政策工具
央行货币政策工具 一、简要介绍 中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。 货币政策传导机制(conduction mechanism of monetary policy) 中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。 一般性货币政策工具 一般性货币政策工具指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 选择工具 是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括： ①费者信用控制 ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； ④优惠利率； ⑤特种存款 补充工具 其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括： ①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款； ②用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、 宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。 新工具 2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。央行于2013年初创设这一工具。常备借贷便利，在各国名称各异，如美联储
中国货币政策有效性分析分析
中国货币政策有效性 摘要：货币政策作为国家宏观调控经济的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。货币政策有效性对于我国货币政策的制定和国民经济的健康发展具有十分重要的作用。中国社科院财经战略研究院5日发布《中国宏观经济运行报告(2014-2015)》指出，新常态下的中国经济宏观调控必须坚持多目标的“区间调控”、“定向调控”和“结构调控”，一方面要保就业、稳增长、防风险、稳物价；另一方面也要调结构、惠民生、促改革。这份逢年底发布的年度报告提出，面对经济下行压力，2015年中国经济宏观调控政策应坚持实施“新常态下的新对策”，在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中，确保经济运行在合理区间。 5日召开的中央政治局会议提出，2015年中国经济要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而货币政策作为国家宏观调控政策的一部分，其有效性却仍有争议。 1.货币政策 狭义的货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。广义的货币政策则是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量
的一切措施。 而两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。中国实行的是:稳健的货币政策和积极的财政政策。 2.稳健的货币政策 稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”、“中性的”或“紧缩的”货币政策)。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它\不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。 1998年以来实行稳健的货币政策取得了巨大的成功。主要表现在四个方面：一是货币信贷总量平稳增长。1998～2001年，广义货币供应量增幅基本控制在14%～15%之间，与过去一些年代货币和信贷大起大落相比，近几年我们终于把货币信贷的增长调控得比较平稳了。二是信贷结构有了大幅度的调整。在一系列信贷政策的推动下，个人住房贷款、基础设施贷款和农业贷款比重大幅度上升，在当年贷款新增额中上述三项贷款大体占七成，信贷结构的这种调整有力促进了国民经济结构的调整。三是保持了国内金融稳定和人民币汇率的稳
2020中国货币政策目标是什么
2020中国货币政策目标是什么 货币政策的外部因素 从汇率情况来看，近期人民币汇率采取类似于一种参考双“锚”模式，即美元和一篮子货币：在美元走强时参考一篮子货币，而美 元走弱时则参考美元。也就是说，在美元上涨的时候人民币对美元 相对走弱，但对一篮子货币仍然是上涨的。这有助于防止或减缓人 民币贬值预期的形成。 同时，我国货币政策的重心对内将是“去杠杆，抑制资产泡沫”，对外将是保持人民币汇率稳定。而主动挤压泡沫，防范金融风险， 也是货币政策势在必行的趋势。 货币政策的内部因素 从内部因素来看，当前的金融形势、经济基本面、四部门的债务状况等都是影响货币政策的重要因素。而当前的金融形势以及过去 几年金融业的发展历程，是货币政策参考的重中之重。 1.当前的金融形势 当前政策已从放松金融管制阶段，逐步进入加强管制和引导规范阶段。次贷危机以来，特别是2011年以后，我国逐渐放松金融管制。2015年我国金融业产值增速15.9%，远远超过GDP增速。中国金融 业增加值占GDP比例今年已经上升到10.2%，较2012年的6.3%，短 短四年时间提升了近4个百分点。 在这四年中，整个经济和金融系统的风险也逐渐聚集。为防范金融风险，2016年特别是下半年以来，金融管制逐步加强。而市场对 资金的需求规模并没有减少，如险资举牌就对资金有巨大的需求， 但央行并没有放任市场资金供给，导致10月中下旬开始资金面趋向 紧张。市场从“资产荒”到“资金荒”的切换十分迅速，以至于近
期发生了一次类似于2013年的小规模利率风暴。随着市场流动性紧 张预期进一步加大，利率走高，债市也发生了大幅波动。 债市大幅波动，主动打压了资产泡沫，短期释放了风险。因此，从我国当前金融状况来看，货币政策势必将以抑制资产泡沫的进一 步加大为目标，以防止金融空转给整个金融系统带来风险。从这个 角度来看，在即将到来的2017年，货币政策进一步宽松的可能性并 不大。 2.实体经济基本面 再看实体经济基本面，2016年下半年以来经济逐渐企稳。规模 以上工业增加值增速已经连续8个月超过6%，利润同比增长8.4%; 前三季度城镇新增就业人数1067万，提前一个季度完成全年1000 万的就业目标;投资也出现好转，特别是民间投资，10月份民间投 资增长5.9%，较6月的负增长高出约6个百分点。此外，PPI由负 转正，CPI温和上升，PMI连续3个月在临界点之上，市场预期明显 改善。因此，从实体经济角度来看，稳增长压力减小，也给货币政 策相对从紧创造了条件。 如果单考虑通胀因素，预计2017年通胀水平将进一步提高，也 会使得货币政策进一步宽松的可能性变小。 3.债务负担 目前我国整体债务负担较为沉重，2015年底全社会杠杆率249%，四部门的负债情况各有不同。 政府方面，2015年中期至2016年中期有一波强劲的加杠杆过程，负债同比增速由不足10%上涨到超过30%。2016年中期以后政策开 始有所收敛，但11月增速仍然在25%以上。 对于居民部门来说，其负债大多用于购房。伴随着房价上涨，今年以来居民部门杠杆率迅速增加。在10月份楼市调控加码情况下， 增速依然高达22.1%。
中国货币政策最终目标的选择与效果分析
一、引言 货币政策最终目标的选择一直是理论界与实际工作部门关注的一个重要问题，一般包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四个部分。它们虽然分别表示了一个经济体内外部的最优均衡状态，但是之间存在冲突，如物价稳定与充分就业目标在短期内相冲突，这导致了经济体需要对其货币政策的最终目标进行选择。货币目标制度一般包括以单一目标值和多重目标制。单一目标制为货币学派所推崇，弗里德曼认为多重目标难以兼顾，易引起政策的过度调整；而凯恩斯学派则认为多重的权衡性货币目标制度能更好地解决错综复杂的经济问题。我国现在实行“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”的货币政策目标制度。 近几年来，次贷危机造成全球金融海啸，对我国的经济产生重大冲击，使我国的政策方向由控制通胀的紧缩型转变为刺激经济增长的宽松型政策；而随着美国量化宽松政策的启动，国际市场中大量流动性涌入中国，对中国造成输入性通胀压力，同时由于国内货币供给量的剧增，我国的通胀率一度远超3%-3.5%的警戒区间，货币政策再次进入紧缩阶段。在复杂的国际国内经济金融形式下，研究货币政策最终目标的选择具有十分重要的意义。本文将首先对货币最终目标的含义及各目标之间的具体关系与存在冲突进行介绍，然后会结合我国的经济现状分析现行的货币政策目标制度并用VEC模型检验两个最终目标之间的关系，并提出当今经济环境下应当选择的货币政策目标。 二、文献综述及我国现状 货币政策目标及其制度的选择一直受到理论界的密切关注。货币主义学派支持货币中性论，即货币政策的扩张和紧缩仅仅能影响通货膨胀率的波动而对产出和就业产生系统性的影响。因此，货币主义学派主张采用通货膨胀率作为货币政策调控的长期目标。而凯恩斯学派则持相反意见，他们认为经济现象错综复杂，现实社会中的经济问题也往往是多方面的，单一的货币政策目标难以兼顾，多重的货币政策目标能够更好的解决经济问题。 国内，不少学者就我国货币政策目标的选择进行了研究。在单一目标与多目标制之争方面，谢平（2000）、宋海林和刘澄（2003）等就认为多目标约束的货币政策“要求过高”，“货币政策无论短期好还是长期都应该坚持稳定物价的单一目标”。而周俊（2002）提出根据我国政治经济形式及当前的经济任务，我国应采用多重货币政策目标，即以币值稳定与经济增长为主。何运信与曾令华（2004）则依据总供给曲线特征进行实证分析，由于正斜率总供给曲线的存在及该曲线的不稳定性及其测度上的不确定性，货币政策需要盯住通货膨胀与经济增长双重目标，而不能只注重物价稳定的单一目标。 就具体的货币政策目标选择方面，卢宝梅（2008）提出，我国应改变长期以来偏重经济增长目标而忽视价格稳定目标的政策导向，建立起灵活的通货膨胀目标制的货币政策。陈之荣（2009）则提出在金融危机的影响下，中国货币政策的调控重点应当着眼于保证经济的平稳增长，同时也应预防扩张政策可能引发的通货膨胀风险。徐茂魁（2010）通过VAR模型及脉冲响应模型证明中国以信贷扩张为主的货币政策比货币供应量为主货币政策更能有效地带动中国经济增长，并带来更小的通货膨胀，因此，在后金融危机时代，中国可以继续适度实施适度宽松的货币政策，但要更加注重货币政策的运用。由此可见，在不同的经济金融形势下，中央银行应采取不同的货币政策目标。
货币政策工具
货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具 一、简介 要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场 利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、 操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。 二、央行货币政策工具的法律解释 中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定： 中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： （一）要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金； （二）确定中央银行基准利率； （三）为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现； （四）向商业银行提供贷款； （五）在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇； （六）国务院确定的其他货币政策工具。 中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件 和程序。 本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。 三、种类 根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类： （一）常规工具 或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 （二）选择工具 常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； （三）补充工具 除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工 具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：
央行近年货币政策分析报告
货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。 中国央行于2013年初创设了常备借贷便利，自2013年6月开始实施操作。自此，央行的货币政策工具又增加了一项。 央行的货币政策工具包括： 一、公开市场业务：中央银行公开买卖债券等的业务活动即为中央银行的公开市场业务。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。 二、存款准备金：法定存款准备金率是指存款货币银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。法定存款准备金率政策的真实效用体现在它对存款货币银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于存款货币银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币存在乘数关系，而乘数的大小与法定存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取紧缩政策，中央银行提高法定存款准备金率，则限制了存款货币银行的信用扩张能力，降低了货币乘数，最终起到收缩货币供应量和信贷量的效果，反之亦然。 三、中央银行贷款：中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。 再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。 四、利率政策：利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。 目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。 五、常备借贷便利：借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利(StandingLendingFacility，SLF)。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
我国当前采取的财政政策和货币政策是什么最终版.doc
我国当前采取的财政政策和货币政策是什么？为什么？ 答：我国当前采取的财政政策和货币政策分别是稳健的财政政策和紧缩性的货币政策。 理由： (一)通胀从本质上说是货币过多问题，所以治理通胀主要靠货币 政策。但当前物价上涨具有鲜明的结构性特征，光靠货币政策 手段是不够的，必须更加重视运用财政政策等手段，形成合力，共同管理好通胀预期 (二)当前物价上涨是流动性过剩、成本推动及输入型通胀等多种 因素综合作用的结果，并具有鲜明的结构性特征：食品价格上 涨较快；由水、电、燃料价格、建房及装修材料价格、住房租 金价格等要素组成的居民居住类价格上涨较快。食品价格和房 价是这次物价上涨的两个大头，特别是食品价格成为物价上涨 的主要推手。在这种背景下，光靠货币政策手段是不够的，必 须更加重视发挥财政政策等手段的作用，形成合力，共同管理 好通胀预期。 (三)通货膨胀从本质上说是货币过多问题，所以治理通胀主要靠 货币政策。但当前中国物价形势复杂，货币政策多是对流通中 的货币总量进行调节，对成本推动型和输入型通胀作用有限， 对当前结构性通胀的治理效果不佳。再者，货币政策主要作用 于货币供应量，进而调节社会总供给和总需求，故政策传导上 存在一定的时滞。此外，货币政策各项工具的使用和效果都有 一定的局限性： (四)现阶段物价水平上升，通货膨胀，为了抑通胀而紧缩流通中 的货币量，进而导致投资减少，来控制总需求。 措施：
在目前情况下，要更加重视发挥财政政策的作用。对于结构性通胀，长期来看，治理的关键在于： 1.调整产业结构， 2.促进经济发展方式转变， 3.控制投资方向、赤字规模，能结构性地对需求予以调节； 4.通过鼓励技术进步和科技创新的财税政策，能结构性地改 善长期供给，促进经济增长； 5.通过直接的税收减免及价格补贴政策，也能增加短期供给。 6.对成本推动引发的通胀，治理的根本出路在于提高劳动生 产率，切断要素价格上升转化为大范围、持续物价上涨的 通道。因此，利用相关财税政策可直接促进技术进步和自 主创新，提高产能，增强企业消化要素成本上涨的能力， 促进企业发展方式的转变，从而在源头上控制产品价格上 涨。 由于货币政策是总量政策，很难解决结构性的问题，应对结构性通胀，财税政策因其针对性强和轻重可调节性而具有明显优势。对于因食品价格上涨过快而形成的结构性通货膨胀，财政政策可通过加大财政投入和税收优惠来增加供给，改善供求关系，平抑价格上涨。关于我国经济财政政策的走势分析： （一）“控物价、稳需求、防风险”是经济工作的重点 1.控物价，就是要保证有效供给，特别是食品、煤、电、油、气、 运的供给，减缓输入型通胀压力，稳定通胀预期，防止出现全 面通胀。 1)一是充分发挥财政政策的作用，增加农业生产补贴，完善 和落实对生活困难群众和家庭经济困难学生的补贴。
我国货币政策工具及其效果评价.
我国货币政策工具及其效果评价 08金融3班08050315 钱晨 摘要：制定和实施货币政策，对国民经济实施宏观调控，是中央银行的基本职责之一。货币政策作为宏观经济间接调控的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位货币政策目标的选择、决策程序的科学合理和政策工具的正确使用是货币政策作用有效发挥的重要前提。在本文中，我们将讨论我国当前货币政策面临的主要问题，了解当前的货币政策目标和为实现目标使用的货币政策工具，以及对政策的效果评价 关键字：货币政策货币政策工具汇率利率政策效果 正文：货币政策指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量来调节市场利率，通过市场利率变化来改变民间资本投资，影响总需求进而影响宏观经济运行的各种方针措施。 当前,我国金融经济的总体运行态势是好的,但由于正处于市场化改革的特殊历史时期,一些不良因素和倾向值得警惕。货币政策面临着巨大挑战和严俊考验。当前货币政策存在的主要问题是汇率和货币政策独立性之间存在冲突,以及多重因素导致的人民币升值压力加大。目前我国正处于金融业对外开放、金融机构健全性改革以及汇率、利率和资本市场等市场化改革齐头并进的特殊历史时期,金融经济运行的总体态势是好的,但是有些不良因素和倾向也值得警惕,包括国际热钱大量流入、人民币升值预期强烈、流动性过剩、贷款增长偏快以及房地产价格居高不下等。货币政策面临着巨大挑战和严峻考验。 我国当前货币政策的面临的主要问题 （一）汇率稳定和货币政策独立性之间存在冲突 一方面,为了保持人民币汇率稳定,央行试图使人民币与美元利率之间保持一定的差距,这样不但可以减小“热钱”的套利空间,还可以鼓励国内资金外流,进而减轻本币升值压力;另一方面,国内流动性过剩,信贷增速偏快,直接导致了固定资产投资增长过快,房地产、部分能源和原材料市场价格偏高。经济形势本身要求提高利率,紧缩流动性。当前这种格局符合“蒙代尔三角”的描述:一个国家在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性之间只能三取其二。就国内已经大量涌入的热钱数量来看,资本管制的效力有限,我国存在实际上的资本自由流动,因此,汇率稳定和保持货币政策独立性这两者从理论上讲不能同时作为货币政策目标,但实际上央行却一直在努力三者兼得,这使货币政策回旋空间十分狭窄。上半年央行的货币政策思路是在尽量不提高利率(特别是存款利率)的前提下,通过公开市场业务、提高存款准备金率和窗口指导来紧缩流动性,以达到同时稳定利率和汇率的目的。 （二）多重因素导致人民币升值压力加大 在汇率和利率这一对矛盾中,汇率处于主导地位。对人民币升值原因的深入探讨应该作为对当前货币政策进行深入研究的逻辑起点。归纳起来,人民币升值的主要原因有以下三点: 第一,经济全球化和国际产业转移。第二,国内资金缺少国际投资出口。第三,多种预期因素导致热钱涌入。 面对我国货币政策所存在的问题，要调整货币政策以完成我国当前的货币政策目标，宏观经济的四大目标我们已经了解，即：经济增长、增加就业、物价稳定及国际收支平衡。
中央银行货币政策的作用
中央银行货币政策的作用 摘要:货币政策在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用,中国人民银行作为国民经济的重要宏观调控部门,货币政策在宏观调控中的地位也越来越重要。我此次论文的目的是阐述中央银行货币政策的具体作用。论文的第一部分，我对中央银行的货币政策进行了概述，具体涉及到货币政策的含义，内容及特点，在明确对象的概念及特点的情况下我才能更好的引申出货币政策的作用及价值。第二部分我详细介绍了中央银行货币政策产生的作用，具体分为了6个作用，其中还涉及到物价稳定，经济增长，充分就业及国际收支平衡等货币政策既定的目标，通过对目标的分析，我对中央银行货币政策的作用有了更详尽的理解。 关键字: 中央银行货币政策物价稳定经济增长 一、中央银行货币政策的概述 （一）含义 货币政策（Monetary Policy）也就是金融政策。它是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量、信用量或利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策有狭义和广义之分： 1．狭义的货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。 2．广义的货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等） （二）内容 1．货币政策作用过程来看：包括货币政策最终目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币政策中介指标、货币政策有效性等内容。 2．货币政策作用范围来看： a)信贷政策：对信用行为进行管理而采取的方针和措施：调节社会信用总量和结构。 b)利率政策：对市场利率的一般水平进行调节，是间接调控信用规模的手段。 c)外汇政策：中央银行控制和调节汇率实施外汇管制。控制国际资本流动和平衡国际收支的方针和措施。 （三）特征 1.货币政策是一种宏观经济政策。
中国货币政策的有效性分析
中国货币政策的有效性分析 【摘要】货币政策有效性问题一直以来都是国内外学者研究宏观经济学的重点与热点。改革开放以来,我国的经济高速发展,世界瞩目。中国能够长期保持高增长的速度,通货膨胀又不特别明显,货币政策功不可没。但近几年来,我们明显感觉到货币政策的操作难度加大,货币政策的效果也趋于不明显,这也招致了不少学者的批判。批判显然不是最好的武器!发现问题,研究问题,解决问题是学者的本分。这也是笔者写作的目的所在。同样作为中央银行货币政策“三大法宝”之一的法定存款准备金制度,近年来对于其作用在理论界引起了不小的争论。存款准备金作为货币政策工具的作用有逐渐弱化的趋势,一些西方发达国家或纷纷取消存款准备金制度,或用其它政策工具代替存款准备金进行货币调控,但在我国,却频频使用这一被称为“巨斧”的货币政策工具。因此,研究探讨关于我国存款准备金制度及其政策效应问题,有助于加深人们对中国货币政策调整中许多现实问题的认识,有助于弄清影响存款准备金作用效果的体制性和制度性问题,从而为我国存款准备金制度的改革把握方向。基于以上分析,本文以我国中央银行法定存款准备金率的调整来分析中国货币政策有效性作为研究对象。在前人的研究成果和对国内外货币政策实践把握的基础上,立足于中国货币政策有效性的现实,运用规范分析和实证分析,定性与定量相结合等研究方法,对中国货币政策有效性问题从理论到实践、从抽象到具体做了系统分析。论文力图通过对中国货币政策实施的有效性进行实证分析,在此基础上着重从货币的内生性方面分析影响我国货币政策有效性的因素,最终提出提高我国货币政策有效性的建议。 【关键词】货币政策；有效性；法定存款准备金率 2003年以来，我国GDP增长率连续五年超过10%。但是，在经济高速发展的同时，通货膨胀一直持续急升，继2007年我国消费者物价指数(CPI)同比增长4.8%后，2008年第一季度我国CPI同比增长8%。中国政府已经将治理通货膨胀视为宏观经济第一要务。这次的通货膨胀主要表现在：⑴构成CPI的八大商品类别看，上涨幅度较大的主要是食品类价格。2006年以来，国际粮食价格全线上涨，大部分农作物的价格、涨幅均达到近十年来的最高水平。⑵随着次级债危机影响的不断扩散，美元持续贬值，导致以美元计价的国际石油、有色金属等能源和基础产品