华泰联合-数量化选股：风格共振选股策略-100825

风格共振选股策略投资逻辑 (3)

单一风格选股策略Alpha存在较大波动性 (3)

风格共振策略精选“四低”股票 (5)

实证分析 (6)

分期胜率高 (7)

夏普比率高 (8)

信息比率高 (8)

超额收益高 (9)

有效战胜基准指数 (9)

结论 (10)

图表目录

图1 低估值策略实证表现 (4)

图2 低市值策略实证表现 (4)

图3 低股价策略实证表现 (5)

图4 低收益策略实证表现 (5)

图5 风格共振选股策略示意图 (6)

图6 风格共振选股策略分期胜率 (7)

图7 风格共振选股策略夏普比率 (8)

图8 风格共振选股策略信息比率 (8)

图9 风格共振选股策略超额收益 (9)

图10 风格共振选股策略净值表现 (9)

图11 风格共振选股策略相对强弱表现 (10)

风格共振选股策略投资逻辑

A股市场存在较为明显的风格特征，把握市场风格特征可以获得超额收益。从中短期时间尺度看，市场风格具有一定的轮动特征。例如，虽然长期投资于低估值的股票具有超额收益，但是最近一年低估值股票却明显跑输了市场。

那么我们是否可以在正确的时间投资正确风格的股票呢？一种典型的做法是通过某种方法预判风格轮动时点，即风格轮动策略。另一种方法便是我们即将呈现的风格共振选股策略。

市场风格特征从长期时间尺度来看是较为稳定的。风格共振选股策略便是利用这一点，选取多种长期有效的市场风格，进而构建多因子选股模型。

风格共振选股策略的优点体现在以下两个方面：

1、提高投资收益

风格共振选股策略精选了多个长期有效的风格因子，使得战胜市场的概率大大增加，提高了投资收益。

2、降低投资风险

单一风格因子选股策略不可避免地会遇到该因子失效的市场阶段，使得其Alpha收益会有较大的波动性。风格共振选股策略通过丰富选股因子的多样性，有效降低了综合风格因子的失效概率，进而降低了Alpha收益的波动性，降低了投资风险。

单一风格选股策略Alpha存在较大波动性

长期来看，A股市场偏好低估值、低市值、低股价、低收益（即收益率反转效应）的股票。本节我们将分析这四个单一风格因子选股策略的实证表现。从下面的分析我们将会发现：单一风格因子选股策略的Alpha收益存在较大的波动性。

实证区间设置为2002年1月～2010年7月，股票池为中证800指数成分股，再平衡周期为一个月，固定持股数目为20只。为了更加客观地评价策略业绩，这里将业绩基准指数设置为等权重中证800指数。

图1为低估值选股策略的实证表现情况，可以看出：低估值选股策略虽然从长期来看是有效的，但是期间也会有较长的失效时间段，策略的Alpha收益存在较大波动性。

图1 低估值策略实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况）

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

图2为低市值选股策略的实证表现情况，可以看出：类似于低估值选股策略，低市值选股策略虽然从长期来看是有效的，但是期间也会有较长的失效时间段，策略的Alpha 收益存在较大波动性。

图2 低市值策略实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况）

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

图3为低股价选股策略的实证表现情况，可以看出：低股价选股策略虽然从长期来看是有效的，但是期间也会有较长的失效时间段，策略的Alpha 收益存在较大波动性。

图3 低股价策略实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况）

资料来源：Wind，华泰联合证券研究所

图4为低收益选股策略（即反转选股策略）的实证表现情况，可以看出：低收益选股策略虽然从长期来看是有效的，但是期间也会有较长的失效时间段，策

略的Alpha收益存在较大波动性。

图4 低收益策略实证表现（左图为策略净值，右图为相对强弱情况）

资料来源：Wind，华泰联合证券研究所

风格共振策略精选“四低”股票

风格共振选股策略的核心是要精选那些低估值、低市值、低股价、低收益的股票，即“四低”股票，如图5所示。

风格共振选股策略的实现方法可以简要概括如下：

1）遴选长期有效的风格因子； 2）按照单一风格因子给待选股票打分； 3）计算各股票的综合风格得分；

4）选择得分最高的一定数目股票，持有一段时间后再平衡。

图5 风格共振选股策略示意图

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

实证分析

本节我们将对风格共振选股策略进行实证分析。为了使实证结果更加符合实际投资情况，我们设置单边交易成本为0.5％，每次再平衡均按照100%换手率计量。表1为风格共振选股策略的业绩分析结果，可以看出，策略的优势得到了充分的体现。

低估值

低市值

低收益

低股价

表1 业绩分析

超额收益（相对等权重中证800指数）

夏普比率（假设无风险利率为5%）

信息比率（相对等权重中证800指数）

“四低”组合 249%

0.45 0.60

“四高”组合 -294% -0.55 -1.59 低估值组合 -142% 0.07 -0.54 高估值组合 -275% -0.35 -1.96 低市值组合 87% 0.36 0.23 高市值组合 -248% -0.26 -0.93 低股价组合 -50% 0.21 -0.15 高股价组合 -223% -0.15 -0.80 低收益组合 -148% 0.06 -0.52 高收益组合 -260% -0.26 -1.09 等权重中证800指数

0 0.29 NA

资料来源：Wind,华泰联合证券研究所

分期胜率高

图6统计了风格共振选股策略相对基准指数的月度、季度、半年度、年度胜

率情况。可以看出：“四低”组合具有很高的胜率。考虑交易成本后，月度、季度、半年度、年度胜率都达到了55％以上，其中，年度胜率更是达到了75%。

图6 风格共振选股策略分期胜率

00.10.20.30.40.50.60.70.8资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

夏普比率高

图7统计了风格共振选股策略的夏普比率。可以看出：风格共振选股策略的夏普比率均优于单一风格因子选股策略。

图7 风格共振选股策略夏普比率

-0.8-0.6

-0.4

-0.2

0.2

0.4

0.6

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

信息比率高

图8统计了风格共振选股策略的信息比率。可以看出：风格共振选股策略的信息比率均优于单一风格因子选股策略。

图8 风格共振选股策略信息比率

-2-1.5

-1

-0.5

0.5

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

超额收益高

图9统计了风格共振选股策略的超额收益情况。可以看出：风格共振选股策略的超额收益均优于单一风格因子选股策略。

图9 风格共振选股策略超额收益

-300%-200%

-100%

100%

200%

300%

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

有效战胜基准指数

图10为风格共振选股策略的净值表现。可以看出：“四低”组合有效战胜了等权重中证800指数、沪深300指数、“四高”组合。2010年6月30日沪深300指数为2563点，考虑交易成本后，“四低”组合已到8000点！

图10 风格共振选股策略净值表现

02000

4000

6000

8000

10000

12000

资料来源：Wind ，华泰联合证券研究所

图11给出了风格共振策略与等权重中证800指数之间的相对强弱情况。可以看出：该策略的Alpha收益都较为稳定、可持续。

图11 风格共振选股策略相对强弱表现

资料来源：Wind，华泰联合证券研究所

结论

综合上述分析，我们可以得出以下结论：

风格共振选股策略通过精选低估值、低市值、低股价、低收益的股票，有效提高了投资收益、降低了投资风险。实证结果表明，风格共振选股策略不仅分期胜率高、夏普比率高、信息比率高、超额收益高，而且策略的Alpha收益稳定、可持续。

华泰联合证券评级标准：

时间段报告发布之日起6个月内

基准市场指数沪深300（以下简称基准）

股票评级

买入股价超越基准20%以上

增持股价超越基准10%-20%

中性股价相对基准波动在±10% 之间

减持股价弱于基准10%-20%

卖出股价弱于基准20%以上

行业评级

增持行业股票指数超越基准

中性行业股票指数基本与基准持平

减持行业股票指数明显弱于基准

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奥轩尼斯选股策略

奥轩尼斯选股策略第一部分：导言在选择股票时，是选择成长型股票还是价值型股票是长期辩论的话题。当投资者热捧成长股时，价值型股票往往变得更加便宜。你是选择高增长性的股票，还是价值被低估的股票呢？几年前，奥轩尼斯资产管理投资顾问公司主席詹姆斯·奥轩尼斯开始试图通过比较长期里成长型与价值型选出的股票的表现来一劳永逸地解决争论。其目的是想证明基于不同选股策略的多种选股标准中哪一种能够得到最好的投资回报。他分析的结果于1996年在其著作《华尔街怎样运作：最佳策略投资指南》中首次公布。1997年，奥轩尼斯发布了修订本，非常受欢迎，在这本书中，他将投资策略更加细化，增加了近两年的测试情况，最重要的是，他更改了一种投资策略的选股标准。他也将投资策略运用到一些共同基金在他的书中，奥轩尼斯认为许多投资者的收益率低于市场平均水平，是因为他们没有遵照投资方法来投资，相反他们总是受市场环境的影响，使自己原先的投资计划被打乱。奥轩尼斯的研究成果，既有单纯的一种方法的运用，同时也包括了价值型与成长型的结合运用。我们选择价值型与成长型的结合来提出本文的选股标准。选股范围奥轩尼斯建立了两个基本的股票组合，然后从中挑选对象投资，考察收益与风险的关系，所选股票的股本都很大。这些股票的市值最少也有1.5亿美元。他选择在1994年12月31日市值大于等于1.5亿的股票，考虑到通货膨胀的因素，大约相当于1952年的2670万。在其修订本中，他将数据增加到1996年。当我们运用奥轩尼斯的方法建立投资组合时，我们选择1.5亿作为选股标准。1999年奥轩尼斯基金网将市值最低值提高达到1.72亿。 1.50亿这个底线去掉了在整个纽约市场|、美国市场、纳斯达克国际市场以及其创业板市场交易的股票中的59％。大市值标准就是选出的市值大于市场平均水平的股票，通常只有16%的股票能符合这一标准。实证结果表明大市值的风险与收益表现与标准普尔相差无几。1997年12月30日时，市场平均市值为15.97亿美元，到1999年4月30日，平均市值就增加到了20.34亿美元。奥轩尼斯测试表明小市值或者总市值低于2500万美元的公司在控制住风险的情况下，比其它规模的股票表现都要好，但同时他认为投资这些股票难度非常大。奥轩尼斯将这些股票与大市值的股票做了一个对比，发现这些股票都会有很好的表现，但是同时风险也非常的大。但总体考虑风险与收益，小市值股票仍然表现较好。第二部分：价值型与增长型投资策略的运用奥轩尼斯将一些价值投资策略分别运用到大市值股票与其它规模市值的股票来做测试。价值型投资策略通过运用市盈率、市净率、市收率及股息收益率寻找出一些不受关注的价格具有吸引力的股票出来。奥轩尼斯运用CompuStat数据库筛选出50只股票组建一个投资组合，投资组合中的股票每年更换一次，且对组合中每一只股票投入相同的资金量。计算时包括分红派息，但交易费用忽略不计。

1-基于财务指标的选股能力构建策略指数

分析师王红兵 (0755) 8249 2185 wanghb@https://www.360docs.net/doc/5017231372.html, 谢江 (0755) 8249 2392 xiejiang@https://www.360docs.net/doc/5017231372.html, 本报告旨在利用历史基本面信息挖掘二级市场表现优异股票的共同特征，通过梳理02-07年六个年度年报财务数据，构建了财务指标选股能力指标，定量分析了六大类财务指标的选股能力。研究发现，对于30只规模的股票组合，盈利能力指标较为重要，选股能力最强的六大指标是：销售毛利率、总资产周转率、息税前利润/营业总收入、流动资产周转率、营业总成本/营业总收入、经营活动净收益/利润总额。不过财务指标的选股能力对股票组合规模敏感，在不同的组合规模下，财务指标的选股效率会有差异，例如销售毛利率、总资产周转率甑选小规模优质股票能力较强，而对大规模股票则能力较弱，适合100只股票组合最有效的财务指标与适合30只股票组合的大相迳庭。进一步研究发现，财务指标间的强强联合能产生更强的选股能力，对于30只规模的股票组合需着重配置销售毛利、息税前利润/营业总收入和流动资产周转率三个指标，主要强调上市公司的盈利能力和营运能力。财务指标选股能力指标可用于股票池筛选，还可以在既定组合规模下利用选股能力较强的财务指标的组合构建基本面策略指数，本报告回溯的非金融策略50指数主要强调上市公司的盈利能力、营运能力和经营能力，其回溯业绩在6年间能显著优于沪深300指数。相关研究《Alpha策略系列研究之二：寻找超越指数的选股指标》发表日期（2008/08/19）《Alpha策略系列研究之五：适应下跌市场的选股策略》发表日期（2008/09/17）《Alpha策略系列研究之九：历次市场反转的长期选股策略》发表日期（2008/12/17）基于财务指标的选股能力构建策略指数策略指数研究系列之一

量能选股法

底部堆量选股法操作理念：在市场连续下跌超过50％以后，部分个股开始酝酿短线行情。我们知道，决定股价涨跌有两个非常重要的因素：一是政策面的风向标影响；二是主力机构的资金流向。而对于中短期庄家来说，他们的操作手法一般由“吸、拉、派、落”四个步骤组成，即低位吸筹，筹码快速堆积；然后展开快速拉升；当拉升幅度达到机构的目标价位之后，机构则酝酿着出货的过程，就是派发；派发完之后，剩下的筹码都是散户在捣鼓，一旦有风吹草动，股价立马展开跳水态势，则是落的过程。我们在跟踪主力动向的过程中，用得比较多的功能是“多空筹码流动”（点击这里进入“多空筹码流动”功能帖子），另外一个呢，我们也可以利用操盘手软件的“条件选股”功能，快速选出在底部堆量的股票。这些股票未必在选出后马上就上涨，但是相比其他股票，他们的抗跌性较强，而行情一旦启动，这些个股上涨的概率和动能也将远远超过一般个股。 3、条件：底部堆量＋OBV＋操盘线周期共振。 4、具体操作：（1）点击上方菜单栏中的“特色功能”，找到“条件选股”，鼠标左键进入；（2）在选股大类中找到“条件选股”，然后双击“条件选股”四个字，打开“条件选股”中的子目录；

（3）在“条件选股”大类中找到“走势特征选股”，然后双击“走势特征选股”六字，或是鼠标左击这六个字左边的“＋”号键，以便打开该类别中的子目录；（4）在“走势特征选股”的子目录中找到“C116－阶段放量”，鼠标左击该方法；（5）点击“C116－阶段放量”之后，界面右方会出现“15个周期的阶段换手率大于10％”，其中数字部分可以修改。系统默认的周期单位是“日”，也可以修改为“周”，或者“小时”；阶段换手率越大，选出的股票在近期放量就越大；（6）我个人喜欢将条件设置为“22个周期的阶段换手率大于150％”，以日为单位。22个交易日大概是一个月，一只股票在一个月内完全换手，这绝非普通散户所为，甚至一般游资都很难达到；（7）请查看图示

彼得林奇选股策略

彼得.林奇选股策略第一部分：投资哲理当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“OneUponWallStreet”[PenguinBookspaperback,1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书

“BeatingtheStreet"[[Fireside/Simon&Schusterpaperback,1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。彼得.林奇）不要相信专家意见彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"，《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解，也许能给投资理财者一些启发。一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。

价值投资--低估价值选股策略

def initialize(context): g.stockindex = '000300.XSHG' # 指数 g.security = get_index_stocks(g.stockindex) set_universe(g.security) set_benchmark('000300.XSHG') # run_daily(update_benchmark, time='before_open') set_commission(PerTrade(buy_cost=0.0003, sell_cost=0.0013, min_cost=5)) g.stocknum = 25 # 持股数 ## 自动设定调仓月份（如需使用自动，注销下段） f = 4 # 调仓频率 https://www.360docs.net/doc/5017231372.html,(range(1,13,12/f)) g.Transfer_date = range(1,13,12/f) ## 手动设定调仓月份（如需使用手动，注销上段） # g.Transfer_date = (3,9) # run_daily(dapan_stoploss) #根据大盘止损，如不想加入大盘止损，注释此句即可## 按月调用程序 run_monthly(Transfer,20) # 每个单位时间(如果按天回测,则每天调用一次,如果按分钟,则每分钟调用一次)调用一次def Transfer(context): months = context.current_dt.month if months in g.Transfer_date: ## 分配资金 if len(context.portfolio.positions) < g.stocknum : Num = g.stocknum - len(context.portfolio.positions) Cash = context.portfolio.cash/Num else: Cash = context.portfolio.cash ## 获得Buylist Buylist = Check_Stocks(context) https://www.360docs.net/doc/5017231372.html,(len(Buylist)) # https://www.360docs.net/doc/5017231372.html,(Buylist) ## 卖出 if len(context.portfolio.positions) > 0: for stock in context.portfolio.positions.keys(): if stock not in Buylist: order_target(stock, 0) ## 买入 if len(Buylist) > 0: for stock in Buylist:

四线合一选股法

四线合一选股法 1.先将所有的KDJ月线指标进入超卖区个股选出来，加以归类； 2.再从中选出KDJ周线指标中J值已经上穿0线，并且周线指标K、D两值出现低位金叉的个股； 3.对于KDJ日线指标也几乎同时发出买入信号的个股，投资者可以选择其中量能持续放大的积极买入； 4.实施具体买入操作时，可以选择15分钟的分时随机指标进入超卖区的时候，在盘中较低的位置介入。值得注意的是，为了提高选股的有效范围，投资者对于月线指标的标准可以适当放宽，只要达到超卖就可以了，不必一定要发出买入信号。但对短线指标的要求必须严格。 ◆运用KDJ指标寻找短线黑马将KDJ的指标设置为9。这种用法通常只使用D线，而D线即黄色线一般在80％以下，较难越过80％，但当D线超过80％以上时，就是寻找黑马的好机会。这是必须选择满足以下条件的股票：1)当Dn>80的时候；2)Dn+3>Dn+2>Dn+1>Dn；3)第一天至第四天形成一个平台，第五天股价创新高。此时应该买进。 ◆ 每到月底收盘，看月KD（指标设9）只要它在底位金叉并放量（一定要阳量）就把它的月最高价减去它的月最低价，除上三，再加上它的最低价，就是买进价。资金分成三份，第一次买1／3，要是下跌到买进价以下一元或10％开始再买第二次，这样分批进仓，卖出价一般定位在月KD金叉的收盘价10％再加来回手续费，不要贪心，不管大盘涨跌，基本上成功率在85％以上。 ◆ 运用kdj捕捉短线黑马。1.kdj指标参数设置：13，3，3；2.均线设置：5，10，20，30；3.具体应用。当一只股票经过大幅下跌或者长时间调整后，空方动能衰竭，多方反击。表现为股价逐步抬高，均线形成多头排列，即5日，10日，20日均线呈现向上发散的形态。这时由于底部获利筹码的获利抛出，股价下跌，kdj指标形成死叉，死叉前一天的k值在70以上。这需要根据不同的大盘来决定，请仔细体会。买点:当kdj死叉后的3天内，再次金叉，金叉的同时，k线为大阳线，一举突破前期高点，此时是最佳买点。可于当天收盘前或者第二天开盘，进行买进操作。止损:一般设在10日均线。不过也要根据大盘的情况灵活运用，这是需要实战中看盘经验的不断丰富。 ◆ 波动过于剧烈的行情，应该退出市场观望，如果实在想与股市搏斗，至少要放弃KDJ改用CCI或BOLL或MIKE等等。注意D值大于80经常向下回跌，低于20经常上涨，极端行情例外。股价先经过一段不小的涨幅，然后经过一段时期的下跌KD两线在20附近第一次相交刚要向上时立即又失败了，这时又有了第二次上涨相交，第二次相交后，KD在底部形成两只人眼状，为最佳KD的经典买入时机。 ◆选股要诀怎样才能选好股？归纳起来有六个方面，即：形态、均线、技术指标、成交量、热点及主力成本。本期先谈技术指标选股法。一、周线KDJ与日线KDJ共同金叉选股法。第一种买入法：打提前量买入法。在实际操作时往往会碰到这样的问题：由于日线KDJ的变化速度比周线KDJ快，当周线KDJ金叉时，日线KDJ已提前金叉几天，股价也上升了一段，买入成本已抬高。激进型的投资者可打提前量买入，以求降低成本。打提前量买入法要

几种条件选股的方法

几种条件选股的方法一．底部擒拿手（适用于主力版和决策版） 1.打开“条件选股”--指标条件选股”---“CPX1操盘线买入选股”—把天数改1天--加入. 2.打开“技术指标”--“益盟特色指标”--“ABJB-按部就班”把大于改成“上穿”—把5改成底部--加入。 3.打开“条件选股”—“即时盘中选股”—“B101-涨幅选股”—选择当前涨幅大于6%的股票，分析周期为日线—加入点保存—在请输入条件名称中输入“底部擒拿手”—确认就保存到组合条件中了。二．趋势顶底选股法（适用于主力版和决策版） 1、“特色功能”—“条件选股”--“技术指标”--“益盟特色指标”--“QSDD-趋势顶底”--“底部区域”等于1—-加入 2、再把“底部区域”改成“低位金叉”等于1；---加入点保存—在请输入条件名称中输入“趋势顶底”—确认就保存到组合条件中了。需要注意的是：选出个股后进行关注，关注其日线操盘线是否在3个交易日内发出B点；倘若3个交易日内无B点，不可操作。利用趋势顶底指标配合操盘线把握短线展开反弹上涨行情的个股。操作思路为短线操作。三．赚取短线价差（适用于主力版和决策版） 1、“特色功能”—“条件选股”—“专家选股器”—“绝地反击”—分析周期（日线）---加入点保存—在请输入条件名称中输入“赚取短线价差”—确认就保存到组合条件中了。需要注意的是：通过绝地反击条件选出的个股属于短线反弹性的行情，所以只能以短线思路进行操作：在日线操盘线发出B点信号或者保持红色持股的状态下，按照60分钟操盘线进行买卖操作，以赚取短线价差。四.超级短线（仅适用于主力版） 1、打开“条件选股”--指标条件选股”---“CPX1操盘线买入选股”—把天数改1天--加入. 2、双击“技术指标”---“深度分析指标”---“资金博弈”---把“大于”改成“上穿”把5改成散户资金 3、双击“技术指标”---“Level-2指标组”---“大单比率”---把5改成1—加入点保存—在请输入条件名称中输入“超级短线”—确认就保存到组合条件中了。连续3天主力大单买入”的选股方法

从ROE策略及PB-ROE策略探讨价值投资

天风证券徐彪：“好公司”与“便宜的好公司”谁更胜一筹？权益市场最关心的企业盈利能力指标莫过于反映权益资产回报率的指标ROE。近两年，价值投资的兴起也使得ROE倍受重视，高ROE的公司代表着盈利能力强的“好公司”，叠加了PB因子的PB-ROE模型代表着“便宜的好公司”。本文主要探讨三个问题： 1、怎么理解“好公司”与“便宜的好公司”？ 2、ROE策略和PB-ROE策略在个股层面和行业层面应用的有效性如何？ 3、有哪些个股和行业长期表现出较高的盈利水平？怎么理解“好公司”与“便宜的好公司” 首先，关于“好公司”：ROE是最好的度量指标。巴菲特表达一个理念：衡量一个公司是否优秀，如果只用一个财务指标，那就是ROE。这与其钟爱消费股的做法是一致的，消费股长期ROE普遍较高，且能穿越周期，易出长期牛股，2017年伯克希尔哈撒韦的重仓股中，苹果ROE达37%，卡夫亨氏18%，可口可乐长期R OE在25%附近(17年ROE下滑主要受税改和非经常损益影响)。当前，A股中主板、中小板和创业板的ROE(TTM)分别为11.1%、9.7%和7.2%，可以认为如果一个公司长期的ROE保持在15%以上，基本上能算作是一个非常优秀的公司了。 ROE的提升主要通过业绩高增长来实现。从公式ROE=EPS/BV看，高增速作用于分子端，EPS上升带来ROE上升；高分红作用于分母端，留存收益下降，导致股东权益降低，ROE上升，但这种途径作用有限。一个公司分红与否，主要取决于其留存收益的投资收益率能否超过WACC.ROE体现了企业内在的盈利增长潜力，决定了盈利长期复利增长的极限速度，因为可持续增长率g=ROE*留存收益率/(1-ROE*留存收益率)。

几种选股策略

莫伦卡选股策略第一部分：简介罗纳德·莫伦卡的一生都在从事证券投资的专业管理事业。30多年前，初出茅庐的莫伦卡一开始从事证券分析师的职务，随后很快开始从事资产管理。70年代早期，莫伦卡开始强化自己在证券投资方面的基础和技术知识，并提出了一种股票和债券的估值方法——目前他仍在使用中。他于1977年建立莫伦卡公司，为个人和机构投资者管理账户，并在1988年发行了一只莫伦卡共同基金(MUHLX)。莫伦卡完全以回报率作为其投资导向，寻找相对于风险来说回报预期最高的投资方式。虽然莫伦卡一般只投资于股票，但如果债券相对于国内国外的股票市场以及大小公司来说有吸引力的话，他同样也会考虑债券投资。他的投资领域是整个市场。莫伦卡采用自下而上的方法选股，同时根据宏观经济环境对他的选股标准作调整。莫伦卡首先会挑选出净资产收益率高于14%的公司。他指出，自二次世界大战以来，美国上市公司净资产收益率的平均水平即为14%，上下浮动1%。净资产收益率是衡量公司收益以及管理优秀程度的一个较为普遍的指标。这个指标用年度净利润除以股东净资产表示。它将公司的盈利与股东对公司的投入联系起来。股东净资产用总资产减去总负债表示，也称为所有者净资产，账面价值，或干脆简称净资产。它代表公司投资者的所有权。在资产负债表中，它是优先股、普通股和未分配利润的总和。净资产收益率意味着股东投入所获得的产出。3亿美元的净资产一年获利1亿美元即30%的收益率，就是很好的水平。而30亿美元净资产获利1亿就很

差了。一般来说，净资产收益率越高越好。莫伦卡会寻找净资产收益率高于平均水平的股票，但是他愿意为之付出的价格还得根据目前及预期的通涨水平和利率做调整。第二部分：基准收益率莫伦卡根据市场预期的通胀水平和利率建立投资组合。越高的通胀会引至更高的利率水平，因此股票的定价也会趋低以吸引投资者。最后的结果是在一个高通胀、高利率的环境中，市盈率相对来说就比较低了。短期国债流动性较强，可作为一般风险规避者的投资收益基准。短期国债的利率提供了一个抵消通胀因素的基准水平。如果通胀率为2%，则短期国债回报率至少应有2%。长期AAA债券较短期国债风险更大，支出的不确定性也较大。这些因素使得投资者在投资长期债券时会期待更高的回报。一般来说，莫伦卡投资长期债券时会要求回报率高于短期国债3%左右。若通胀和短期国债利率均为2%，莫伦卡则要求30年期AAA的回报率为5%。对一个公司来说，其股票的风险高于债券，主要因为股票价格相对于债券来说更加变幻莫测。然而莫伦卡提醒我们，如果从更长期的角度看，股票价格的波动性就不那么明显了。股票投资者仍需要在债券回报率的基础上有额外的收益，将之作为股价变化以及内在风险的补偿。莫伦卡认为股票的回报率一般应高于长期债券利率3%左右。举个例子来说，如果长期债券利率为5%，投资者一般会要求至少8%的回报率。因此净资产回报率即为通胀率2%、长期债券利率3%，以及股票额外回报率3%的综合水平8%。莫伦卡不愿支付高于账面价值2倍的价格，但是他会根据他要求的回报率做调整。付出账面价值两倍的价格，并不意味着也为通胀或是债务付出两倍的

研究报告选股的方法

选股的方法如何选股是每个股民必须面对的问题。选股首要原则：不选下降途中的“底部”股(因为不知道何处是底部)，只选择升势确立的股票。在升势确立的股票中，寻找走势最强，升势最长的股票。一、选股规则 1、在价值投资的前提下，选择30日均线昂头向上的股票。 2、选择沿45度角向上运行的股票，而成交量逐步递减的股票。因为沿45度角向上的股票走势最稳，升势最长，所以我把这样的股票称之为“慢牛股”。 3、选两类股：一是在弱市中发现“慢牛股”；二是牛市时，买涨停股，跟着庄家赚涨停，做短线。如对涨停股感到吃不准，等待机会寻找预计能有50%至100%以上涨幅股票，一年中只要抓住2、3只就行。中短线结合：中线持股时间为2—5个月，短线持股时间为7—15天，中短线资金比例6:4。二、选股方法 1、MACD选股方法和步骤 ①、先点换手率，把大盘股(流通盘5亿以内)换手率大于5、小盘股(流通盘1亿以内)换手率大于8的股票，加入自选股； ②、日K线，MACD为负值的股票，删除； ③、周K线，MACD为负值的股票，删除； ④、60分钟K线，MACD为负值的股票，删除； ⑤、30分钟K线，MACD为负值的股票，删除； ⑥、把最近一周涨幅过大的品种，删除； ⑦、把最近一周换手率过低的品种，删除； ⑧、剩下的股票，从分时到日线MACD是多头排列，处于上攻形态，就是你需要的品种； ⑨、最后介入5分钟MACD、15MACD、30MACD、60MACD白线上穿黄线品种。 2、业绩选股法业绩选股分为纯业绩、跟机构二种方法。 ⑴、纯业绩：寻找业绩将大幅上升的个股，依据就是：只要业绩大幅增长，股价就必然会大幅上升。⑵、跟机构法：从公开信息中寻找机构增仓的股票。依据是：机构调研能力强；机构看中业绩成长；机构资金量大，机构进入就意味着有大资金进场，就有可能大幅拉升。跟机构法优点是：有业绩支撑，个股风险比较小，买进后比较放心；价值投资最理想方法，广为市场人士所接受。跟机构法缺点是： ①、采取这种方法人太多：目前绝大部分推荐黑马的方法，包括券商、基金、保险、社保等机构都挤在这一条道上。可以说，业绩良好增长的个股，不是早就有良好的升幅，已经到没人敢追的地步；就是早就有一大堆投资者进入了，主力根本不敢拉台。 ②、机构也不是每次都成功，跑输大盘也是常有的事。 ③、注重业绩，容易忽略优秀的题材类个股。

多因子选股策略经典梳理

多因子选股策略经典梳理股市之道无非三点：1择时，2选股，3 仓控。精通这三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二字何其艰难。在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要武器，被各种公募基金和私募基金长期使用（小编注：国内策略同质化相当严重，本文仅作为交流探讨推荐）。在此我们为不熟悉多因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效性。股价是由资金推动的（上涨为正向推动，下跌为反向推动）。但是影响资金进入和推出的因子确实千千万万，有基本面的，有消息面的，有人看国家政策，有人看分析师预测，有人听朋友介绍，有人跟风大V等等不一二足。下面我将从9大类33个因子来给各位逐一分析。首先给出在长时间来看表现优秀的因子。 1、规模因子，小市值效应。（推荐指数5颗星）。在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵的可能性就越来大，推动的估价上涨的资金需求就越小。试用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于大盘---牛市买小股，熊市进蓝筹）2、动量反转因子。（推荐

指数5颗星）前一个月的涨跌幅度的反转效应明显。长得多了当然要跌，跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐惧的典型表现） 3 、交投因子，即换手率因子。（推荐指数4颗星）（我们选取一个月日均换手率）。换手率高的后面表现的貌似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑，不是么？4、预测因子。（推荐指数5颗星）预测当年主营业务收入增长率（平均值）。预测收入增长但是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太容易获得。因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子，盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师预测因子。 1.规模类因子。包括：总市值，流通市值，自由流通市值 2.估值类因子。包括：市盈率（TTM），市净率，市销率，市现率，企业价值倍数 3.成长类因子。营业收入同比增长率、营业利润同比增长率，归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的现金流

股东权益回报率(ROE)选股策略

股东权益回报率(ROE)选股策略第一部分：寻找高权益回报率权益回报率是一个广泛用于衡量公司盈利能力和管理绩效的指标。该指标由公司的年利润除以股东权益得到。这个指标把公司产生的利润、股东的投入以及留存在公司内的收益联系在了一起。股东权益等于公司总资产减去所有的负债。它也被称作股票所有者权益、所有者权益，甚至就仅称作权益，它代表了投资者在公司中的所有者利益。在资产负债表中，它是优先股、普通股和留存收益的总和。权益回报率显示了股东在公司内的投资获得的收益。3亿的股东权益创造了每年1亿的净收入是很不错的（1/3=0.3或者30%）。但是每年1亿的净收入对于30亿的股东权益来说就很可怜了（1/30=0.03或者3%）。一般来说，权益回报率越高越好。权益报酬率大于15%是好的，而大于20%可以被认为是优异的。把权益回报率和行业范围内的平均数进行比较是很重要的，因为这样可以得到一个对公司认识比较真实的有意义的比率。在https://www.360docs.net/doc/5017231372.html,中，权益回报率其中众多筛选标准中的一个。Michael Murphy,，California Technology Stock Letter (800/998-2875; https://www.360docs.net/doc/5017231372.html,)的编辑，要求一个公司的权益报酬率的最低限度为15%，以此作为衡量一家公司去融入长期资本能力的内在必要条件。Murphy认为这个要求对资本密集型行业来说是非常重要的，如半导体生产。假定没有分红支出，权益回报率等于长期稳定增长率。较快的增长率必须有额外的债务和权益来满足。假定增加的权益稀释了已经存在的所有者利益，那么他们股票的每股价值变少了。Murphy因此偏好那些权益回报率较高从而能够保证公司保持一定的成长率的公司。当一家公司能够获取超出平均的权益回报率时，巴菲特认为这是一个积极的正面信号。巴菲特认为一项成功的股票投资首先取决于公司的基本业务，即公司业务能够具有持续产生不断增长的收益的能力。巴菲特用股东权益回报率来考察一家公司的管理水平。巴菲特认为管理层要么能够使新投资获得更高回报，要么就应该将公司资金进行股票回购。如果公司利润的再投资方向正确，利润将会随着时间增加，股价估值也会增加以反映公司价值的增加。巴菲特选股模型寻找当前平均权益回报率大于12%的公司。对投资者来说，关键的问题是股东权益回报能否转换成一种有用的预警股价表现状况的工具。股东权益回报可能可以帮助投资者揭示获利的公司，但华尔街是否会给这些公司的股价以回报呢？我们认为以高权益回报为主建立选股模型，同时不断模型的表现是一件很有意思的事情。第二部分：定义权益报酬率股东权益回报揭示了股东在公司投资收益的多少，它能被简单地描述成净利润除以普通股东权益，但是股东权益也可以分成以下几个组成部分：净利润率、资产周转率和财务杠杆。

经典周线选股法(经典)

经典周线选股法一、用十周线判断上升还是下降通道：（1）十周均线趋势向下的股票，不应该买入。十周均线趋势向下代表下降通道走势，特别是在30周线压制下的十周线下的股票。（2）十周均线趋势向上的股票，可以在十周均线附近介入。十周均线趋势向上的股票，表示庄家想把这只股票做上去。当股票价格接近十周线的交易价格时，庄家的资金就象火柴一样点燃股价向上涨。二、操作点： A、选股：选十周均线趋势向上的个股。坚决回避十周均线趋势向下的个股； B、介入点:1.强势股5,10,20,30周线正排列向上时（弱势股：负排列向下）并周线排列开口不大时，2.介入点：股价回档5周均线附近； C、介入点2：十周均线趋势向上，股价回档十周均线附近。 D、介入点3：横盘股，选择10，20，30周线粘合的个股 E、介入点4：十周均线趋势向上，如果股价跌破十周均线，可在二十，三十周均线之上考虑介入，但如果跌破三十周均线，跑。 F、跑－－股价上涨后，从上向下跌破十周均线且十周均线有拐头向下的趋势，快跑。

三、股价与30周线（1）股价要上30周线，进入上升通道（2）大涨从30周线开始，买入（3）股价跌破30周线，卖出（4）寻找良好底部形态的个股：10，20，30周线粘合的个股在实际操作中,对于买卖时机的把握首先要分析周K线是否安全,然后再分析日K线的组合和量价关系配合是否合理,最后才能在适当的时机选择操作方向。一般而言,将二者结合起来指导实际操作可以避免很多失误。如果仅仅依靠日K线的组合来判断短线的操多数投资者都较为重视对日K线方面的分析,但在周K线方面,尤其是在短线的操作中,却常常并不十分留意。实际上,日K线是对一个交易日的记录,由于变化太快,极易出现技术性陷阱,而周K线反映的是一周的交易状况,短期K线上出现的较大波动在周K线上一般都会被过滤或烫平。因此,如果能够将日K线的分析和周K线的分析相结合,则对操作指导的效果会更好。作方向,难免会面临较多的不确定性风险,同时也容易形成追涨杀跌的习惯。在强势的行情中过早抛掉手中的获利筹码,而在弱市行情中又由于反弹力度时强时弱难以掌握,又十分容易被套。从表面来看,周K线与日K线的形态是相同的,但由于二者所覆盖的交易周期上的差异,所透露出的操作方向有时会完全不同,甚至会给出相反的买卖信号。周K线的分析在应用一般K线分析的基础上,还应该注意以下几

李剑：正确把握价值投资的三大方法

李剑：正确把握价值投资的三大方法正确把握价值投资的三大方法 ——访资深价值投资家李剑深圳特区报记者李春根股市已从去年的6124点跌到最近的2202点（9月5日），股民大面积亏损，这其中也包括不少遵循价值投资的机构和个人。人们不由产生这样的疑问：是不是价值投资理论本身也有缺陷？带着这个问题，记者再次走访了国内知名的资深价值投资家李剑先生。记者：“ 李剑先生，请问您两个问题：一，您一直强调长期持有好公司的股票，现在是不是也有巨额亏损？二，这么多学价值投资的人都亏损累累，是不是价值投资理论本身也有致命的缺陷？”李剑：“问题有点尖锐，但我仍然可以十分轻

松地回答您：第一，与去年最高点相比，我的帐面利润缩水百分之四十几，但我没有亏损。亏损是与投入的本金相比，而不是和曾经的最高市值相比。您不能说刘元生持有的万科遭受了巨大的亏损。从2001年以来到今天，经历过一轮牛市和两轮熊市，我的平均回报仍是投入本金的八倍。虽然也有些怀念去年高峰时十四倍左右的利润，但我仍然心满意足；我知道，很多短期利润不属于我。“第二，价值投资理论本身，如果从它的创始人格雷汉姆最初的雏形来说，当然有明显的问题。格雷汉姆提出了安全空间的重要思想，强调市场价格经常背离股票的实际价值，聪明的投资人应该在价格大大低于价值时买入股票；但他很少考虑公司的类型和质地，很少考虑公司的盈利能力和长远前景，故而常常安全第一，回报第二；甚至会捡到价格低廉但却吸不到一口的烟头。我们现在讲的价值投资理论，指的是经过巴菲特先生发展完善的理论，它继承了格雷汉姆的精华部分，同时吸收了另一位投资大师费雪有关注重选择优秀的高成长公司的宝贵理念，还溶入了未来现金流折现的价值考量方法和波特的竞争优势择股理论等等，博采众长之外，还有他自己在实践中思考和总结的精妙智慧，特别是消费垄断、特许经营权、护城河等卓绝的概念以及以经营者的立场来投资等伟大思想，是所有投资理论和投资方法中最好的，它完全不存

量化选股策略—风格轮动模型 (1)

量化选股策略-风格轮动模型财魔弟论坛整理（ID学问猫）市场上的投资者是有偏好的，有时候会偏好价值股，有时候偏好成长股，有时候偏好大盘股，有时候偏好小盘股。由于投资者的这种不同的交易行为，形成了市场风格，因此在投资中，利用市场风格的变化，进行轮动投资会比一直持有的效果好很多。基本概念投资风格是针对股票市场而言的，是指投资于某类具有共同收益特征或共同价格行为的股票，即某类投资风格很受欢迎，并且在某一个时间段内具有持续性和连续性(譬如，价值投资和成长型投资两种风格，或者大盘股和小盘股这两种风格总是轮流受到市场追捧). 由于投资风格的存在，从而产生一种叫做风格动量的效应，即在过去较短时期内收益率较高的股票，未来的中短期收益也较高；相反，在过去较短时期内收益率较低的股票，在未来的中短期也将会持续其不好的表现。比如：在2009年是小盘股风格，小盘股持续跑赢沪深300指数；而在2011年，则是大盘股风格，大盘股跌幅远远小于沪深300指数。如果能事先通过一种模型判断未来的风格，进行风格轮动操作，则可以获得超额收益。晨星风格箱判别法晨星风格箱法是一个3×3矩阵，从大盘和小盘、价值型和成长型来对基金风格进行划分，介于大盘和小盘之间的为中盘，介于价值型和成长型之间的为混合型，共有9类风格，如表所示。 (1)规模指标：市值。通过比较基金持有股票的市值中值来划分，市值中值小于10 亿美元为小盘；大于50亿美元为大盘；10亿~50亿美元为中盘。 (2)估值指标：平均市盈率、平均市净率。基金所持有股票的市盈率、市净率用基金投资于该股票的比例加权求平均，然后把两个加权平均指标和标普500成份股的市盈率、市净率的相对比值相加，对于标普500来说，这个比值和是2。如果最后所得比值和小于1.75，则为价值型；大于2.25为成长型；介于1.75~2.25之间为混合型。这也就是我们经常看到的基金的分类，比如：华夏大盘、海富小盘等名称的由来。风格轮动的经济解释宏观经济表现强劲时，小市值公司有一个较好的发展环境，易于成长壮大，甚至还会有高于经济增速的表现，因此，小盘股表现突出的概率高于大盘股。而当经济走弱时，由于信心的匮乏和未来市场的不确定性，投资者可能会倾向于选择大盘股，起到防御作用，即使低通货膨胀、货币走强，也不足以冒险去选择小盘股。

价值投资估值方法--相对估值法完整版

价值投资估值方法--相对估值法完整版股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变，在不久的将来，价值投资将会成为主流的投资理念，但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法，我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式，走到正确且成功的投资之路来。股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家，价值投资是正确的投资方式，只要做到严格的选股，低价买入，耐心的持有，你也可以成功。在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了，只讲解一下估值方法之一的相对估值法之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损，用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票，这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值，而是一个价格区间，根据自己希望持有的年限所决定的。相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资大家都知道，债券是一种风险很小，可以准确计

算出到期日的本金和利息的一种理财方式，它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。相对估值法的指导方法就是，你买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付给你的利息，拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较，我找到了替代债券利率的标的---银行利率可能大家对市盈率都不会陌生吧，市盈率的计算公式：股价/每股收益。意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。公式倒置就是票息率；每股收益/股价。用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。在这又要提出的是：银行利率是固定的，比如说你存到某家银行1万元，按现在每年2.25%利率来计算，你每年可以得到利息225元（税前）每年都是固定的。而公司的利润是一直在变动的，增长或下降。这就要加上利润增长或下降的比率。还有一个问题，巴菲特惯用的是税前收益这个指标，为什么呢？原因在于税前收益才是公司的利润，净利润是缴纳所得税以后的指标，因为所得税的不同（一般公司为25%，高科技公司为15%）所以用净利润来纵向比较公司是不平等的，这就可以

公募基金选股策略探究(做个赚钱的散户节选)

公募基金选股策略探究（做个赚钱的散户节选）通过基本面选股，基金最想找到的是成长性良好的公司。对于成长股来说，虽然成长路径不一，但最终还是要回归到净利润的持续增长上来。从当前市场来看，有些上市公司的净利润受到行业景气的因素影响较大，有些则受到自身竞争优势所带来的成长因素影响较大。如此不同的影响因素，也就产生了两大挖掘成长股的思路：自上而下选股和自下而上选股。站在行业山头选公司――自上而下选股策略自上而下的选股策略，主要是指通过从宏观经济（如GDP的增长率，对经济前景的判断）、证券市场到行业基本面再到个股基本面的顺序来筛选出业绩增长能够快于市场平均水平的个股，而这些个股往往具备成为市场长期牛股的潜质。自上而下选股的着眼点在于上市公司的业绩成长较多的依赖行业的景气度，而行业的景气度又可以分为两类：一是行业容量随着经济的发展而持续扩大，二是周期性行业从谷底爬升到景气高峰。苏宁电器可以算行业容量扩大的代表，一是随着国家经济的发展，居民收入水平的提高，居民消费升级使得3C类消费电子产品的需求总量持续上升，而3C连锁服务可以为居民提供方便快捷的购物场所，并依靠强大的商品议价能力以及售后服务优势，迅速扩大市场空间。二是苏宁电器利用行业发展的大好时机，迅速扩张，从一个地方性连锁企业迅速成长为全国性3C连锁巨头。同时，由于十分关注单体店的利润率，而不是只注重规模，使得公司在扩张的过程中较好的控制了经营风险，这也为公司的成长打下了良好的基础。基金经理L在苏宁电器刚上市的时候就立即进行了建仓，他的思路也正是自上而下选股：

根据测算，到2010年，我国3C连锁业的市场规模有望突破1万亿元，而作为行业龙头的苏宁电器，如果能占到10％的市场份额，那么，就有可能成为年销售收入超过1000亿元的巨型龙头企业。而苏宁电器上市后的表现，也使得这一预期部分成为了事实。基金经理L也由此而获得了不菲的投资收益。云南铜业则是受益行业景气周期而成长起来的代表。石化、钢铁、有色、机械设备等行业与宏观经济运行周期是紧密相联的。2005～2008年上半年，世界经济和中国经济都在稳步发展，由于固定资产投资规模的扩大以及房地产、汽车等消费的激发，相关的周期性行业开始步入景气度回升周期中。这些行业出现了两大特点：一是产能利用率迅速回升，二是周期性行业的产品价格稳步回升。前者使得公司的单位生产成本下降，后者扩大了利润，这一降一升就使得公司盈利能力出现了成倍的增长。云南铜业是我国西南地区主要的铜产品生产企业，是中国第一个加入国际铜业协会的企业，主导产品在国内外铜市场享有较高声誉，产销率一直保持100%，国内市场占有率12%。公司铜产品的销售收入占主营业务收入的70％以上，可以说铜价的高低与否直接关系到云南铜业的业绩，而作为大宗商品的铜，与宏观经济的运行是紧密相联的。2005年初LME（伦敦铜）还在每吨3200美元附近徘徊，随着世界经济和中国经济的稳步走强，大宗商品走出了一波牛市，LME到了 06年5月份最高到达了每吨8800美元，此后经过回调，2007年大部分时间LME仍然在每吨7700美元上下震荡， 2008年7月份更是创出了每吨8900美元的历史新高。在铜价走牛的同时，云南铜业还通过定向增发不断扩大产能，先后有玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司被注入公司。一方面是铜价的上涨，一方面是产能的扩大，云南铜业的业绩也随之水涨船高，公司2005～2007年的主营收入同比增长率分别为86.5％，109.16％和22.78％，而公司的股价走势也牛气冲天，走出了长牛行情。见图4-11。当然，实际操作中，不能机械的按照低PE（市盈率）时买入，高PE时卖出这样传统的思路来投资，而是要反其道行之，高PE时买入，低PE时卖出。因为高PE时，此行业往往处在低谷；而

图文解说15分钟超短线买入法

图文解说15分钟超短线买入法：read.php?tid=2730984有人说你有好方法炒股干嘛要写出来给大家看，自己留着用呗，其实不然，方法好不好关键在于应用，再好的方法不会应用也是会赔钱的，再好的指标不会应用也是废指标，在这个方法里我就用最常见的指标kdj和macd，两个指标互相对照应用效果很好。好下面说一下15分钟背离法的具体应用。用15分钟操作是超级短线的炒股方法，买入后视情况决定持股时间，但最多持股时间不超过5天即一周。成功率考核时买入后第二天达到2%或一周内最高价达到5%即为操作成功，一周内亏损达到-5%即为失败。我强调的是买入时机，至于何时卖没有定论，个人根据自己的情况而定。要想操作成功，需要具备三个条件才行，也就是说要具备以下三个条件才能买入：买入条件一：股价回调到重要均线止跌买入条件二：kdj指标必须在底部金叉或即将金叉买入条件三：macd在底部发生背离以上三个条件相辅相成，最少需要具备两个条件，最好是三个条件都具备，操作熟练之后，在灵活应用，初用此法还是都满足三个条件为最佳。先说第一个条件：

第一个条件含有三个含义其一是股价是回调的，不是追涨，其二是股价调到重要均线处，重要均线是什麽，在我的均线系统里15分钟周期均线的设置参数是7，49，112，245共四条均线，其中重要均线是245均线和112均线，前者注重要，7和49均线是辅助均线。其三是股价回调到重要均线时止跌，这个很重要，并不是所有股价调到重要均线时都能止跌。止跌的意思是要3---5个k线不穿过重要均线或即使穿过也离重要均线不远，是紧贴的。再说第二个条件：kdj指标必须在底部金叉或即将金叉，kdj在底部说明市场超卖，行情即将逆转，单独具备此条件不构成买入建议，因为即使kdj在底部他也可能在底部钝化，因此还要结合其他两个条件才行。第三个条件：macd指标在底部发生底背离，这是买入信号。关于底背离这里不再详述，前文有介绍，以后还会有介绍。