2016年中级会计职称《财务管理》疑点及答案

2016年中级会计职称《财务管理》疑点及答案一．债券的资本成本和收益率税的处理

【提问】

书上131页上例5-7，考虑时间价值的时候，为什么利息要乘以(1-20%)，对比书上180页例6-18，计算债券价值的时候为什么利息就不乘以所得税了?请详细说一下这个什么时候乘以所得税的问题。

【回答】

1.131页，这里是计算资本成本，也就是站在筹资者的角度来思考的，由于利息是可以抵税的，所以这里我们筹资者实际支付的利息是税后的利息，这里也就是利息乘(1-所得税税率);而181页计算债券的价值是站在投资者的角度考虑的，也就是说，投资者是获得利息的，而这里我们是不考虑利息交税问题的，所以，这里的利息也就是直接计算的。

2.同一个问题，站在不同的利益主体来讲。从发行公司来讲，发行债券，利息如果符合税法规定的话，计息可以在所得税之前扣除，利息可以抵税。所以计算债券资本成本的时候，必然要考虑利息抵减所得税;站在投资者的角度，投资者购买债券是为了获得投资回报，是为了获得收益的。如果购买政府发行的国库券，利息是免税的;如果购买的是公司债券的话，利息是要交纳所得税的。从投资者来讲，算债券价值或债券收益率，要区分购买的是政府债券还是公司债券，如果购买的是政府债券的话，算债券价值或债券内部收益率，是不考虑所得税的;如果购买的是公司债券的话，算债券价值或债券内部收益率，是要考虑所得税的。但是第六章的债券投资当中，我们只是讲债券估价的基本原理，没有继续深入，不区分是购买政府债券还是公司债券的问题，因此把所得税的问题忽略掉了。所以第六章算债券的价值和内部收益率的时候，一律不考虑所得税。

二．单一产品量本利分析

【原题】：单项选择题

下列关于安全边际的说法中正确的是( )。

A.当安全边际率在20%～30%之间时，表明企业经营较安全

B.安全边际额减去自身边际贡献后为企业利润

C.安全边际只能用绝对数来表示

D.安全边际越小，企业经营风险越小

正确答案：A

知识点：单一产品量本利分析

答案解析

安全边际额减去自身变动成本后为企业利润，或安全边际中的边际贡献等于企业利润，所以选项B不正确;安全边际可以用绝对数表示，即安全边际量(额)，也可以用相对数表示，即安全边际率。所以，选项C不正确;安全边际越大，企业的经营风险越小，所以，选项D不正确。

【提问】

安全边际额减去自身变动成本后为企业利润不太理解，边际贡献-固定成本才等于利润吧!

【回答】

边际贡献减去固定成本是企业的利润，但是安全边际额减去自身变动成本部分就是企业的利润也对。

可以看一下推导过程：

利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本

=销量×单位边际贡献-固定成本

=边际贡献-固定成本

=销售收入×边际贡献率-固定成本

=销售收入×边际贡献率-盈亏临界点销售收入×边际贡献率

=(销售收入-盈亏临界点销售收入)×边际贡献率

=安全边际额×边际贡献率

因为边际贡献率=边际贡献总额/销售收入=(销售收入-变动成本)/销售收入=1-变动成本/销售收入

利润=安全边际额(1-变动成本/销售收入)=安全边际额-安全边际额×变动成本/销售收入

所以也就是说安全边际额减去自身变动成本部分就是企业的利润。

三．债务筹资的优缺点

【原题】：多项选择题

相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有( )。(2010年)

A.筹资风险小

B.筹资速度快

C.资本成本低

D.筹资数额大

正确答案：BC

知识点：债务筹资的优缺点

答案解析

此题主要考核知识点银行借款筹资的特点。相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有：(1)筹资速度快;(2)资本成本较低;(3)筹资弹性较大。因此，选项B、C是正确的。

【提问】

知识点完全可以理解，但是这本财管书上涉及到特别多的忒点优缺点的客观题，而且写的并不是很具体，总是觉得容易混，比方这里债务筹资的优缺点，书上102页应该是相对普通股的比较，而闫老师课件上面那个对比表格就是和借款的比较，对象不同比较结果就不同了，做练习的时候有时并没有明确表示对象，就说优缺点，这种题目考试时有什么好的办法来辨识吗?

【回答】

这里需要记忆的内容比较繁多，给您梳理一下吧，其实要单纯的区分并没有特别好的办法，您还是要有一些相应记忆的。

总体而言，债务筹资相比于股权筹资的优点有：资本成本低，筹资弹性大，稳定控制权，筹资速度快，可以利用财务杠杆。缺点有：不能形成稳定的资本基础，财务风险大，筹资数额有限。

债务筹资中：银行借款的特点是资本成本最低、筹资弹性最大、筹资速度快、限制条件多、筹资数额有限

公司债券的特点是：相比于银行借款，各项条件都有所上升：如资本成本略高、限制略少、数额略大、提高公司声誉

融资租赁的特点是：相比于前两者，筹资限制最少、财务风险小、资本成本债务中最高、无需大量资金就能迅速获得资产、能延长资金融通的期限

股权筹资中：吸收直接投资的特点是：资本成本最高、能尽快形成生产能力、容易进行信息沟通、公司控制权集中，不利于公司治理、不易于产权交易

发行股票的特点是：资本成本次之、不易及时形成生产能力、两权分离，有利于公司自主经营管理、增强公司的社会声誉

留存收益的特点是：不用发生筹资费用、维持公司的控制权分布、筹资数额有限

四．组合的标准差计算

【提问】

组合的标准差计算两种证券之间的相关系数<1，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数

提问：上面这句话，能举个例子吗?

当相关系数=1时，各证券标准差之和的平均值，不就是投资组合的标准差吗?这个与各证券报酬率标准差的加权平均数有什么区别???请举例说明!

【回答】

1.比如我们投资A、B两个股票，标准差分别为0.10和0.14，分别投资50%，二者的相关系数是0.5，所以组合的标准差为[(0.5*0.10)2+(0.5*0.14)2+2*0.5*0.5*0.10*0.14*0.5]1/2=0.1044，而二者的加权平均数

=0.1*0.5+0.14*0.5=0.12，0.1044<0.12，所以，两种证券之间的相关系数<1,证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数，这里是因为组合抵消了非系统风险而导致的。

2. 当相关系数=1时，两项证券收益率的方差为σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1,2σ1σ2 ，

σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2σ1σ2=(w1σ1+ w2σ2)2 ，σ= w1σ1+ w2σ2 ，也就是将2w1w2ρ1,2σ1σ2 抵消掉了。而各证券标准差之和的平均值，就是投资组合的标准差，由于相关系数为1，非系统风险是不能抵消的，所以这里只是一个特殊的情况。

我们计算组合的平均标准差时是根据σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1,2σ1σ2 计算的，不是简单的加权平均的。

五．无风险收益率

【提问】

资本资产定价模型：是充分组合下的风险与要求收益率之间的均衡关系

预期收益率(必要报酬率)=无风险收益率+风险收益率=Rf+β×(Rm—Rf)

提问：充分组合下的权衡关系，充分组合是不考虑非系统风险，就是不考虑无风险，只考虑有风险对吗?

既然不考虑非系统风险，为什么还要加上无风险收益率呢?

【回答】

非系统风险和无风险是不一样的。

这里我们是没有考虑非系统的风险的，只是考虑系统风险的，而无风险收益率是投资者对于无风险资产要求的收益，无风险收益率=纯粹利率(资金的时间价值)+通货膨胀补贴，也就是说当不存在风险时投资者也是要求收益的，这里的无风险收益率也就是这个要求的收益率。这里是我们是要考虑的。

六．净资产收益率两种表现形式的运用

【提问】

(1)营利能力分析：“净资产收益率=净利润/平均所有者权益”

(2)杜邦分析法：“净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数”

有什么区别?

【回答】

两者是一样的，净资产收益率有两种表现形式，一种是净利润/平均所有者权益，一种是销售净利率×总资产周转率×权益乘数。互相之间的关系为：净资产收益率=净利润/平均所有者权益=净利润/销售收入×销售收入/平均总资产×平均总资产/平均所有者权益=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。要根据题目给出的数据选择相应公式，杜邦分析法运用的净资产收益率，通常会结合连环替代法来考察，学员要注意题目要求分析差异的顺序。

七．利率的计算

【原题】：计算分析题

郑先生下岗获得50000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250000元，那就可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预计才能变成现实?

正确答案：

50000×(F/P,i,20)=250000

(F/P,i,20)=5

即：(1+i)20=5

i=8.38%

或用插值法：

(i-8%)/(9%-8%)=(5-4.6610)/(5.6044-4.6610)

i=8.36%

知识点：利率的计算

【提问】

所以应该是反向而不是反比例变动吧?

第44页，D。随着期间利率的递减，换言之，就是复利次数增加吧?那么实际利率到底是递增还是递减呢?是怎么证明出来的呢?

【回答】

1.您的理解是不正确的。这里可以说反比例变动。例子：y=1/x，这个方程也就是类似于书上的那个图，这里的y和x是反比例变动关系，所以本题中也是可以的。

而反向变动是，比如GDP大幅上涨，商品价格往往不涨反跌。这样的话GDP是和商品价格是反向变动。

2.期间利率=i/m，m表示的是复利次数，当名义利率不变时，复利次数增加，

所谓线性关系必须是一次函数关系，而实际利率=(1+期利率)一年付息次数-1。这不是一次函数关系，所以不是呈线性关系的，无论说线性递增还是递减都不正确。

八．货币时间价值

【提问】

量的规定性要在没有风险，没有通货膨胀的条件下的社会平均利润率，那么在中国社会存在通货膨胀率的条件下讨论货币时间价值有什么意义吗?

【回答】

虽然现在不存在这种情况，但是我们需要掌握货币时间价值的理论，有助于企业科学合理使用资金，使资金在有限的时间和空间范围内获取最大价值。因此在进行项目可行性分析以及证券投资方案评价中，资金时间价值就是最重要的依据。

九．认股权证的基本特征

【原题】：多项选择题

下面属于认股权证的基本性质的有( )。

A.期权性

B.投资工具

C.转换性

D.赎回与回售

正确答案：A, B

知识点：认股权证

答案解析：

认股权证的基本性质包认股权证的期权性和认股权证是一种投资工具。

【提问】

认股权证不具有转换性质，可转换债券具有转换性，认股权证一经发行就不能赎回与回售，它实际上是一项买入权利，这个性质也是债券具有的，规定股权证并不具备。请问老师此处是不是表明，此处是不是表明债券具有赎回与回售的性质，请问此处赎回是这样意思嘛?发行者在符合规定的条件，有权利将债券赎回，即购回来，请回售是什么意思?

【回答】

1.是的，你的理解是对的。这里是表明可转换债券具有赎回与回售的性质，而认股权证实际上是一项买入权利，不具有赎回与回售的性质。

2.你的理解是对的，赎回指的就是发行者在符合规定的条件，有权利将债券赎回，即购回来。而回售指的就是债券持有人在符合规定的条件，有权利将债券卖给发行方。两者都是发行方购回债券，只是赎回是发行方主动的购回，对发行方是有利的。而回售是发行方被动的购回债券，对发行方是不利的。

十．直接投资的特点

【原题】：单项选择题

下列各项，属于吸收直接投资筹资方式特点的是( )。

A.不利于企业控制权集中

B.不利于尽快形成生产能力

C.不利于产权交易

D.不容易进行信息沟通

正确答案：C

知识点：吸收直接投资

答案解析：

吸收直接投资的特点有：(1)能够尽快形成生产能力;(2)容易进行信息沟通;(3)资本成本较高;(4)公司控制权集中，不利于公司治理;(5)不易进行产权交易。

【提问】

请问吸收直接投资的特点?资本成本高如何解释?

【回答】

你上面粘贴的话语，因为是债务筹资与吸收直接投资筹资方式相比的解释，因为债务筹资中利息具有抵税作用，所以债务筹资的资本成本小于股权筹资的资本成本，因为吸收直接投资，投资方取得的就是股权，所以这部分是股权资本成本，所以相对于债券筹资来说，资本成本较高的。

而吸收直接投资特点中的资本成本较高，是与股票筹资相比的，因为当经营较好，盈利较多时，投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配，所以相对于股票筹资来说，吸收直接投资资本成本是较高的。