股市实战买卖法则(高清晰文档版) 曹仁超著

股市实战买卖法则

牛眼投资法

牛眼投资法嘅宗旨系：一、每年都有唔少股份跑赢大市许多，如你放弃拣股，只睇大市方向，代表你并冇用心分析个别股份。二、上述股份可透过好古老嘅基础 分析法发掘出来，过去毕非德可以，你都可以。三、呢D股份一旦被发掘出来，股价往往一年内可上升100％甚至1000％。四、呢类股份起步初期公司仲系好 细，但充满革新精神。例如亚玛逊、星巴克都成为高增长股，但同时好危险，因为一旦失去增长动力，股价又会急跌，所以需要牛咁眼睇到实。例如Nutri System公司唔系协助大家减肥，而系响准备一餐之前，以十分有营养但食唔肥嘅东西先填饱你个肚，令人减少食垃圾食物；该公司股价2005至06年一共 上升2124％！再以苹果为例，1983至2005年整整二十二年都冇大作为，但过去两年股价上升180％，可见iPod嘅威力。好多分析员抗拒牛眼投资 法，认为普通散户点能跑赢大市？事实上系可以嘅，我老曹已向大家证明可以！有人会质疑你点可用5万元、10万元去赚100万元？（朋友，你赚唔到，唔代表 别人唔可以）。亦有人话投资二线股风险太大嘞；只要利用止蚀唔止赚策略，你最大损失系本金15％（行使止蚀），风险响边度？亦有人认为咁做太投机了。对于 我老曹而言，唔

做功课去买股票才系投机，做足功课才买股票系保守投资者（虽然你一年内可能赚到100％以上回报）。难道买可口可乐等大企业才唔算投机？可 乐股价由2000年至今并冇上升，反而回落。边个话大企业稳健?!过去十年大企业股价不升反跌嘅例子多箩箩。

追随趋势，找寻突破，拣股唔炒市。追求100％回报一年并非唔可能，当然亦唔系容易。各位尝试响二线股中找寻十只阁下认为有机会响明年上升100％嘅 项目，任何一只亏损15％便止蚀，然后将资金投入其它九只……如此类推。利用汰弱留强，找寻明年会上升100％或以上嘅二线股。如十只二线股都须止蚀离 场，你10万元投资仲剩下8.5 万元（损失唔大）；如有五只跑出，计计回报率系几多？因为好多时个别股份嘅升幅甚至超过100％！冇人保证你一定成功，不过如你连尝试嘅勇气都冇，便唔好 羡慕别人。如第一年唔成功便第二年，第二年唔成功便第三年……夜以继日地学习拣股投资法，最终你必拥有金手指。请记住「买乜嘢？何时买？买几多？」才系正 确投资态度。希望牛眼投资法最终能改变你一生！

VIX指数由今年1月嘅57点回落到5月初嘅34点，代表散户由恐慌转为乐观。如VIX回升到40点，代表反弹市玩完。请利用保历加通道（Boillinger Bands）协助自己制定买卖策略；保历加通道喺上落市最有用。如能加入W％R

（Williams percentage range）及阴阳烛便更好。

ARMS指标应用法则

阿姆氏指标ARMS

公式概说

①R＝ADI÷ADV（每日记录）。

②ARMS＝N天R的移动平均值。

③N的参数为4或21或55。（一般参数以21天较常用）

来龙去脉

ARMS阿姆氏指标，英文（ARMS INDEX），1967年由Richard W·Arms，Jr所创。一年之后，这个指标被陆续引用，衍生出许多不同名称。例如以短线交易指标（Short－Term Trad －ing

lndex）命名，采用最后两个单字的前两个字母，称之为TRIN。另外还有MKDS、STKS等名称。

ARMS属于大势指标，是一种判断整体股市反转点的分析工具。本指标是以上市公司涨跌家数的比例，结合涨跌股数成交量比率，对照两存之间关系的变化，所求出的一条比率线。这一条比率线，可以侦测成交量的流向。当ARMS指标低于1时，代表大部分成交量流向上涨股。相反的，当指标高于1时，代表大部分成交量流向下跌股。换句话说，当指标低于1时，一般被视为客人市场。指标高于1时，一般被

视为空头市场。

上述的说明，读者容易误会ARMS是一种多空指标。事实上，ARMS指标的超买超卖作用在实际市场操作中，经常有令人满意的表现。当指标跌至“地线”之下时，属于超买现象，应该留意卖出的机会。当指标升至“天线”之上时，属于超卖现象，暗示短线买入机会来临。值得注意的是，本指标“天线”与“地线”的定义，和一般超买超卖指标的用法相反。

走笔至此，读者可能已经发现，ARMS是以1为中界线。而一般超买超卖指标，

大部分都是以0或50为中界线，这是ARMS最大的特点。另一方面，适应不同市场及不同个股，其“天线”及“地线”的位置也不相同。投资人必须经过长期的观察之后，分别定立不同的标准。

剑法

①上证指数4天ARMS指标的超卖界限为2.4，21天ARMS指标的超卖界限为1.1。

②上证指数4天ARMS指标超买界限的参考价值低，暂时不推荐，21天ARMS指标的超买界限为0.7。

③深证指数4天ARMS指标的超卖界限为1.4，21天ARMS指标的超卖界限为1.4。

④深证指数4天ARMS指标的超买界限为0.35，21天ARMS 指标的超买界限为0.6，

注意！上述超买超卖值，是笔者依中国股市的特性所拟订的标准。读者实际运用时，尚须稍加修正其数值。

深入讲解

剑法中所列数据，是Richard W·Arms。经过长期测试，所得出成果最佳的组合。但是，并非隧有的市场都适用，不同的市场，必须加以调整修正。上述三组数列，又分别适用短、中、长三个不同操作周期，一般以使用21天ARMS较广泛。

当ARMS指标上升超越至其超卖天线区时，代表整体股市正进入超卖状态。但是，必须等到ARMS曲线，重新向下跌破其超卖天线值时，才能确认市场底部完成。反之，当ARMS 指标下降超越至其超买地线区时，代表整体股市正进入超买状态。但是，必须等到ARMS曲线，重新向上突破其超买地线值时，才能确认市场头部完成。

在正常发展的股票市场中，一个底部或一个头部的形成，必然都须经过“转弯”的过程。也就是说，市场的发展，由缓角度变成高角度之后，当其即将扭转市场的方向时，必然会将高角度重新拉回缓角度。在角度缓减的过程中，上市公司的涨幅会逐渐变化，促使ARMS指标适时产生讯号。但是，有时候市场的发展并非正常化时，则ARMS指标的讯号，

会出现落后的现象。例如：市场出现猛烈利空，行情不经过角度缓减的过程，直接向下锐挫。类似这种状况的走势，ARMS 指标的参考价值将会降低。

实际上，大部分指标的讯号，对于以锐角向下回挫的头部行情，通常一筹莫展。但是，如果我们再仔细观察其他指标的讯息时，仍然不难发现，行情在直线暴跌之前，会事先出现一些征兆。这些征兆虽然没办法准确掌握行情大跌的时间，不过，至少可以提供若干的警告。例如：行情虽处于连续的上升状态，而某些指标却已经开始形成一顶比一顶低的背离现象时，读者们必须提高警觉，随时都要保持危机意识。因此，可以说ARMS指标较适合运用于稳定成熟的市场，过分投机的行情，必须配合VR（成交量指标）、BR（情绪指标）、AR（动能指标）等等指标加以辅助。这些指标具有测量能量的作用。因此，可以在整体市场的涨跌家数差异尚未扩大之前，事先提出量能过热的警告，弥补ARMS指标讯号迟缓的不足。

动力指标买卖信号

1、入货信号

当动力指标在基日线以下，向上冒升突破10日动力指标移动线时，为入货信号。

2、出货信号

当动力指标在基日线以上，向下急挫跌破10日动力指

标移动线时，为出货信号。

牛差离与熊差离转向信号

1、市场动力持续提升：当动力指标从基日线下向上突破基日线后，显示市场内部上升趋势之动力正在提升中，动力指标持续高于基日线上波动，应表示趋势将持续并在加强中，此时，应持续看好后市，直至市场动力开始减弱为止。同样道理，相反趋势则看淡后市，直至市场动力开始减弱为止。

2、市场动力开始减弱：当动力指标处于基日线以下波动，出现低点后无法再向下突破低点，形成动力指标一浪较一浪高，而实际价格则一浪较一浪低时，正显示市场内部抛售力量正在逐步减弱中，而出现牛差离(Bullish Divergence)，为转市向上的信号。相反，当动力指标处基日线以上反复波动，出现一高点以后，即高点较高点低，而实际价格之高点较高点高，市场内部动力显示"买气"正在减弱中，而出现熊差离(Bullish Divergence)。

个股投资策略

上落市应对策略是“拣股不拣市”,股海茫茫,怎么拣?

选定投资对象之后,还要判断甚么时候是入市吸纳资源股或内房股的好时机?作为自己财富的主人,不能只是空喊几句口号,以大市非升即跌的2元思维做投资.投资组合实际

操作不须次次估顶摸底,亦1样可以赚钱.事实上,股票的短线波幅,谁能说得准?因此,可行的投资策略应该是:如果 a,我有a 计划;如果是b,我会改做 b计划.

未来两3个月,恒指有可能跌回 14,000 至 16,000 原定的买货区,但亦有机会跌不下.若果真回落,将是后来者的补货机会.但如果跌极都跌不下,或你“手空空无1物”,不想冒险永远都买不到第1注股票,就要采取b计划──“交互式投资策略”──投资者在预设的波幅区间,按照自己的风险取态设定最高及最低股票持仓水平.

以1个能承受较高风险的壮年投资者为例,在1万7千点附近,股票现金可以各占1半,若指数回落,可逐步减持现金.反之,当指数逐步上升,现金比重应逐步提升.现金下限可以是个人财富的1、2或3成,上限可以是7、8或9成,悉随尊便.进取的,可在借孖展及净持淡仓之间浮移,但要懂得风险控制,以及随机应变的能力.以上战术的好处是机动灵活,不须刻意估底摸顶.估底估顶,打牙骱还可以,以自己或客户的财富来较飞,实属不宜.

趋势投资十种有效工具（曹仁超）

以下十种有效工具，有助初学趋势投资法嘅读者：

一、每次升市领袖股都唔同。例如1998至2000年科网股，2003至2007年系国企股。如抱住过气领袖股不放，处境有

如2009年5月嘅电盈（008）小股东。

二、创五十二周新高价嘅股份，通常可进一步睇好。

三、10天线同50天线系有用嘅trading工具。如10天线重返50天线之上，即短期内股价仍上升；反之如10天线跌穿50天线，都系小心D好。

四、二线股份出现连续强势数星期但指数却唔上升，小心调整市好快出现。

五、公布业绩后股价如上升10％（或以上），代表跌市方向改变；如公布业绩后股价急跌20％（或以上），亦代表上升方向已改变。

六、一只股份大升后出现窄幅牛皮（例如喺10％内），代表另一次较大升幅将再出现。

七、拆细通常代表股价快见顶，合并代表股价快见底。拆细代表企业大股东欲出货，合并代表企业大股东欲收集。 八、大企业股价喺恶劣环境下可迅速回落。最愚蠢嘅投资系喺恶劣环境下买大企业股份〔最近例子例如喺2008年买滙控（005）〕。

九、股价走在消息之前三到六个月。唔好听消息去决定买卖，请追随趋势而非走势。利用timing买卖投资项目，而非评估该股嘅「价值」系多少。

十、响牛市中每次跌穿250天移动平均线乃入货讯号；喺熊市中每次升穿250天移动平均线系出货讯号。

250天线唔系牛熊分界线；「黄金交叉」或「死亡交叉」乃用作印证牛市或熊市出现及死亡（准确度达93％）。牛熊观念来自道氏理论，相当复杂，并非一般人所讲咁简单。

成交量：底部放量不一定是底，底一定要曾有地量。如果行情下跌时，某一段时间成交量很大，意味大量股票从「犹疑者」（可以是散户、投机者）转到实力投资者手上，即大户收集「震」出来的平货。也就是说，如果成交量增加，行情依然下跌的话，就是接近下一次升市的讯号。此时，股市跌个四脚朝天，「心血少」的一群尽出手上股票，包括最优质、抗跌力最强的股份。

然而，当成交量低而指数继续下跌，就要提高警觉，因为股票仍在「犹疑者」手上，随时在明天、后天或下星期突然一涌而散。

成交量愈来愈大，股市不断上涨，也不是喜讯，因为这个情况意味「犹疑者」大举入市，令市势增添不稳因素。反之，当成交量小而指数上升，就是非常有的讯号，因为股票已由「犹疑者」那边转到实力投资者手上，股市呈现健康发展势头的机会较大。

VIX指數反映市場恐慌程度

2007年3月1日 芝加哥VIX指數(Volatility Index)又稱波動指數，指

數反映投資者願付出多少成本去對自己的投資風險，數據愈高代表付出的價格愈大，因此廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度，故被戲稱「恐慌指數」。

當VIX低於20點時，表示投資者對後市樂觀，不願為自己的投資對　風險，相反當VIX高於20則反映投資者對後市缺乏信心。

VIX往往能準確反映後市表現，以去年6月出現新興市場小股災及2001年「911」股災為例，VIX指數當時便攀升至接近25點水平及50點的歷史高位。

在本轮上升行情中我们可以看到无论是RSI或MACD都不断出现所谓的’顶背离’现象,而指数仍我行我素不断上升,这不免让懂技术分析一些诀窍的投资者感到困惑,所以这样是因为其对指标原理的认识出现偏差,我们知道指标仅仅是测量价格特性的一个工具而已,由于其测量的范围通常局限在一个特定周期内,如果超越这个周期则所谓的背离将不可避免,而”因为背离所以应该…”.的看法在长趋势面前将不可避免出现’事与愿违’的分析结果.现在就目前恒指的MACD和RSI指标做一个简单的分析;

在8月16日创出17451六年新高后8月17日冲高17506回落600多点,当天的MACD和RSI指标数据分别创出15204上升以来的指标高点,而以后无论指数如何上升,超越8月16日的指标高点都很难实现,市场通常将这种现象称为’顶

背离’,可以说假定本周一直上升,这个’顶背离’现象将在恒指上升过程中一直保持,也就是指数再创新高,这两个指标要超越8月16日高点的概率相当小,从指标构造可以得出这样的结论,本周恒指要超越前期MACD指标高点的指数要求再上2000点以上,RSI超越前期高点也需要至少400点以上,而从前期RSI创高点后回调的技术状况看,可以初步推断本周极限位置基本在18000,也就是上18000风险将远大于收益.下面从综合技术分析来分析恒指本周的技术状况;

技术分析采用四个指标,附图采用MACD和RSI,主图采用MIDAS和笔者根据价格波动原理做的价格波动通道.

波动通道主要是配合RSI提示顶/底参考,MIDAS主要提供趋势支撑.从以上综合技术图中可以看到,恒生指数在RSI 达到一定程度后价格也会出现’撞顶’, 而MIDAS在调整时候会提示’触底’位置,一旦MIDAS被击穿则多数为趋势逆转.如下周MIDAS位置在17300附近,如果该位置击穿则由A 点上升以来的趋势将完结.

综合以上分析本周保持趋势的波动范围为17300-18000.而下周技术上要求更高,因此恒生指数本周或下周要防止见6月上升以来的顶的前提条件是突破上述分析中的本周极限位置18000.否则市场将可能逆转向下.

前兩、三個禮拜曾經PO過一篇論市場的兩樣反指標：Put/Call Ratio和VIX指數，但那篇文章因為部落格硬碟掛

點而消失了。而剛好最近美股和台股都處於多空交戰的當下，我想還是把內容稍微複述一下。畢竟這兩個指標如果是在大多頭市場恐怕就不太有參考價值。

P/C Ratio的相關資料，網路上應該比較好找到，這邊只提供一個連結：（建華期貨）

所以今天只對VIX指數再作介紹。

芝加哥VIX指數(Volatility Index)又稱波動指數，指數反映投資者願付出多少成本去對待自己的投資風險，數據愈高代表付出的價格愈大，因此廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度，故被戲稱「恐慌指數」。

當VIX低於20點時，表示投資者對後市樂觀，不願為自己的投資對沖風險，相反當VIX高於20則反映投資者對後市缺乏信心。

恐慌指數= 芝加哥選擇權交易所VIX指數（CBOE Volatility Index）

VIX（Volatility Index）波動率指數

1. 定義：VIX是由CBOE（芝加哥選擇權交易所）在1993年所推出，是指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。

2. 計算方式：起初是選取S&P100指數選擇權的近月份與次月份最接近價平的買權及賣權共八個序列，分別計算其隱含波動率之後再加權平均所得出的指數，後來該指數在2003

年修正將選取標的從S&P100改為S&P500並將最接近價平的買權及賣權的序列改為所有序列，以透過更廣泛的標的物基礎提供市場參與者一個更能夠反映大盤整體走勢的指標。

3. VIX與指數的關係

隱含波動率微笑（Volatility Smile）的形成是因為價平序列的波動率會較價外序列低，同時由於市場參與者在指數下跌時較在指數上漲時更有規避風險的意願。因此在指數下跌時，買進賣權的避險需求會增加，同時也推升了深度價外賣權的隱含波動率，VIX反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波動程度的看法，因此便常被利用來判斷市場多空的逆勢指標。

當VIX越高時，表示市場參與者預期後市波動程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態；相反的，如果VIX越低時，則反映市場參與者預期後市波動程度會趨於緩和的心態，也因此VIX又被稱為投資人恐慌指標（The Investor Fear Gauge）。在指數下跌時，通常VIX會不斷升高，而在指數上升時，VIX會下跌。若從另一個角度來看，當 VIX異常的高或低時，表示市場參與者陷入極度的恐慌而不計代價的買進賣權或是過度樂觀而不作任何避險動作，而這也往往是行情即將反轉的訊息。

VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率，並利用插補法的方式將買賣權以及

近遠月份等波動率編制而成，由於隱含波動率主要反應市場投資人對於未來指數波動的預期，這也意味著當VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇。反之，當VIX 指數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩，指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表著市場多數人對於未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化情形，故又稱之為投資人恐慌指標。

在過去的學者曾針對VIX指數與指數之間進行研究，並從中獲得兩項特性：第一、VIX指數具有回復特性，第二、VIX 指數的動態與S&P指數報酬率呈現正相關走勢。而從2003年至今超過的過去資料顯示，S&P500指數報酬率與VIX指數之間的相關係數確實存在著正關連性。

VIX指數到底要如何有效的解讀，從VIX指數與S&P500指數走勢圖可以發現一項很有趣的現象，當VIX指數出現急速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數距離底部位置不遠。反之，當VIX指數已來到低檔位置並開始作往上翻揚的動作，且同時大盤指數位置也處在多頭軌道上，這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近。據觀察，VIX 指數對於買進訊號屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是落後指標。

股票指數的走勢並無存在著一定的軌跡，但藉由VIX指數所存在的特性，搭配上當時的消息面及其他技術指標，提高了

預測未來指數走勢型態的機率，操作上的績效也將獲得提升。

有時我們會發現到VIX指數和S&P500指數走勢並非完全相反，那是為什麼呢？

我們先回到定義上：

恐慌指數VIX是「S&P500指數未來30天的隱含波動率」。 可以從S&P500指數期貨選擇權的價格上去計算出來。根據以往的走勢，恐慌指數在某種程度上反應了市場對未來股市"波動率"的預期。所以當股市受到利空消息影響而"急跌"時，恐慌指數（也就是預期波動率）會快速上升。但是若我們拿來每天每天的對照，是沒辦法把股市每天的走勢和恐慌指數的走勢在當天之內完全對應的，因為依邏輯其間也沒有必要完全對應，所以會出現"有時候股市漲跌跟恐慌指數走向差異蠻大"的現象。

因為股市和選擇權並不是同一個市場，有關係但不會一對一亦步亦趨的對應。

也因此，恐慌指數也只能在較長時間內去觀察當參考，或在有突發消息或事件時拿來當市場（嚴格來說應是選擇權市場）對此消息或事件預期的反應程度。