巴菲特永不过时的八大预测

巴菲特永不过时的八大预测
巴菲特永不过时的八大预测

巴菲特:永不过时的八大预测投资七大信条

2010年07月22日15:12来源:

巴菲特像一个谜,一举一动都会牵动全世界。世界的热点在变,投资的热点也在不断改变。但巴菲特的投资模式却从未改变,他最喜欢的投资时间也是“永远”,这在变化无常的今天非常的少见。

《财道》对话1999年起专注于研究巴菲特的汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位,向读者解开以下谜底:如何看待巴菲特午餐会的拍卖行为?如何准确理解巴菲特的投资理念?中国的价值投资之路是否能够走通?

《财道》:在您研究巴菲特投资的过程中,有没有哪些是“永不过时”、奉为圭臬的经典,包括投资规则或者预测?

刘建位:在美国CNBC的巴菲特观察节目中,曾说过巴菲特“永不过时”的八大预测,我愿意将其翻译出来并告诉大家。

1 衰退不可能永远避免。在2007年快到年底时,巴菲特曾说,如果失业率大幅度上升,多米诺骨牌将会随之倒掉,美国经济2008年将会陷入衰退。他的预测是对的,但他并没有拉响警报。“资本主义经济的本性是同期性发生经济衰退。人们经常反应过度。”

2 我们将会挺过现在的和未来的衰退,就像我们成功挺过历史上的多次衰退一样。

3 衰退将会创造机会。“我的一生中至今为止最好的股票买入机会是在1974年。那是一个极度悲观的时期,石油禁运,经济停滞不前,还有很多类似的不利事件。但这却使股票变得非常便宜。”

4 并非所有的股票都是便宜的。成功的投资者应该像棒球明星TedWilliams 等待有利的一个击球机会一样,等待合适的股票跌到合适的价位才出手,但这样的机会并不是每天都有的。你应该根据你自己的判断决定是否出手买入,不想买你可以一直不出手。

5 大多数人会是错误的。巴菲特经常引用他的导师格雷厄姆的一段名言:“你是正确的,是因为你的事实根据是正确的,你的推理是正确的,这是唯一使你正确的原因。如果你的事实根据和推理正确,你就不用再考虑别人是什么看法。”

6 投资者总是错误地认为股价下跌是坏事。任何将来你想要购买的东西,你都希望会变得更便宜。”

7 越是大牛市越可能导致重大错误买入决策。巴菲特2000年致股东的信中,把那些在股市很高时大量疯狂买入的投资者比喻成舞会上的灰姑娘,这些头脑发晕的参加者都只想最后一刻来临之前才离开。但问题是,他们是在一个时钟根本没有指针的房间跳舞。”

8 人们根本不会从历史中学到教训。

投资一定要学巴菲特?

投资一定要讲巴菲特,学投资一定要学巴菲特,巴菲特是全球公认的最成功的投资大师。巴菲特在美国《财富》杂志1999年年底评出的“20世纪八大投资大师”中名列榜首,被誉为“当代最伟大的投资者”,他创造了三个投资方面的世界之最:

一是收益率最高:从1965~2006年,他管理的伯克希尔公司投资收益率是同期美国股市标准普尔指数涨幅的55倍以上。

二是赚钱最多:2006年巴菲特以519亿美元名列《福布斯》全球第二大富翁。

三是捐钱最多:2006年巴菲特把个人财富的85%捐给了慈善基金会。

有识有胆有钱下金子时要用大桶接

《财道》:在您的研究中,对巴菲特最新的认识是什么?有什么投资理念给

刘建位:是今年巴菲特发布的2009年度致股东的信。这封信里我个人最欣赏的一句话是:当天上下金子时,要用大桶去接。这句话道出了巴菲特投资成功的关键。

股价变化无常,很容易让你把狗屎错以为是黄金,因此巴菲特根本不关注过去几个月、过去一年,甚至过去几年的涨幅。他关注的是公司的长期经营前景。

市场低迷是投资良机

《财道》:那么,从您的研究来看,天上什么时候会“下金子”呢?

刘建位:做股票投资,不同于做企业。做企业你可以决定生产销售,但做股票你却无法决定股价是高是低,要想得到真金,又只付出很便宜的价钱,唯一能做的只有等待。那么什么时候天上会掉金子,那些真金一般的好公司股票却只卖狗屎一样的价格呢?当大部分人都恐惧害怕纷纷低价抛售时。

巴菲特在2000年致股东的信中说:“只有资本市场极度低迷,整个企业界普遍感到悲观之时,能够获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。”

准备好资金多接金子

《财道》:还是回到巴菲特的那句原话,天上“下金子”时如何接得多呢?

刘建位:2008年股市大跌2/3,百年一遇的金融危机爆发,恐惧气氛极为严重,尽管股价大跌,很多优秀公司股价非常便宜,就像天上下金子,但只有极少数人有识有胆又有钱大量买入。

巴菲特过去两年接金子的大桶有多大呢?“2008年初,我们拥有443亿美元的现金资产,之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而,到2009年底,我们的现金资产减少到了306亿美元。在过去两年金融市场一片混乱之中

能够耐心等到天上下金子,而且能够分析出天上下的真的是金子,而且早就准备好了大桶,勇敢地去接,才能真正接到大桶大桶的金子。有识,有胆,有钱,缺一不可。

10年间加权净资产收益率年年超过15%7只股票

购买持有时间7只股票上证指数结论

1997年底到2007 年底平均涨964% 涨341% 选择业绩优秀好公司,投资业绩也会超越指数

1997 年底到2008 年底平均涨414% 涨52% 大牛市“死了也不卖”,大熊市一来收益会降低很多

(2007 年底购买)2008 年平均跌52% ——再好的公司,也不能不问价格,不划算再好也不买

价值投资适合中国股市

《财道》:投资界一个始终存在的声音是,巴菲特不适合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资,你如何看待这一现象?

刘建位:适合不适合,用数据说话。我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。

巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准,是能否取得较高的经营性净资产收益率,而不是每股收益的增加。”

那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗?我用WIND系统筛选,只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些业绩明星

第一、巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市,如果你选择的是业绩优秀的好公司,你的投资业绩也会超越指数。1998年到2007年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星,同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964%,而同期上证指数涨幅只有341%,平均战胜指数623%。

第二、如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话,那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7只股票如果你持有到2008年底,从1997年底到2008年底11年平均涨幅为414%。多拿一年,收益平均减少了550%。这表明,再好的公司,严重高估时,该卖也得卖。但是,同期上证指数涨幅只有52%,这7只明星股仍然战胜指数362%。

第三、如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话,你也会亏得很惨。2008年这7家公司平均下跌52%。再好的公司,也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票,不划算再好也不买。

巴菲特向投资者解释了他的七大信条:

一、保持流动性充足。他写道,“我们决不会对陌生人的好意产生依赖,我们对自己事务的安排,一定会让我们极有可能面临的任何现金要求在我们的流动性面前显得微不足道;另外,这种流动性还将被我们所投的多家、多样化的公司所产生的利润流不断刷新。”

二、大家都抛时我买进。巴菲特写道,“在过去两年混乱中,我们把大量资金用起来;这段时间对于投资者来说是极佳时期,因为恐慌气氛是他们的最好朋友……重大机遇难得一见,当天上掉金时,要拿一个大桶而不是顶针去接。”

三、大家都买时我不买。巴菲特写道,“那些只在评论家都很乐观时才投资的

要有耐心。如果人人都在买进时你做到了按兵不动,那么只有在人人都抛售时你才能买进。”

四、价值,价值,价值。巴菲特写道,“投资中最重要的是你为了什么而给一家公司投钱──通过在股市中购买它的一个小部分──以及这家公司在未来一二十年会挣多少。”

五、别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说,他和伯克希尔副董事长芒格不投那些“我们不能评估其未来的公司”,不管他们的产品可能多么让人兴奋。多数在1910年赌押汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者,到头来输得一无所有,尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。

六、理解你所持有的东西。巴菲特写道,“根据媒体或分析师评论进行买卖的投资者不适合于我们。”

七、防守好于进攻。巴菲特写道,“虽然我们在某些市场上扬的年头里落后于标普指数,但在标普指数下跌的11个年头里,我们的表现一直好过这一指数;换句话说,我们的防守一直好于进攻,这种情况可能会继续下去。”

拒绝“机会”成就最佳交易

金融危机已经过去一年多了,而回首这场自1929年大萧条以来最严重的经济危机,巴菲特相信自己期间所做的最佳交易决定很可能是最终选择不做某些交易。

日前,在《华尔街日报》进行的一系列采访中,巴菲特极为详尽地解释了他在金融危机期间的历次交易谈判。

从贝尔斯登到雷曼兄弟、房地美、美联银行、AIG再到摩根士丹利,巴菲特

个人历史上最大一笔交易——斥资263亿美元收购BNSF(全美以营收计最大的铁路企业)。

拒绝雷曼:财报令人不安

2008年3月28日,巴菲特接到了雷曼兄弟首席执行长理查德福尔德的电话。福尔德想知道巴菲特是否会给这家投行注资约40亿美元,以止住其亏损。

当晚,巴菲特仔细研读了雷曼兄弟的年度财务报表。他在封页上记下了有令人不安的信息的页码,等他读完报表,封页上已满是页码了。于是巴菲特没有“咬钩”。六个月后,雷曼兄弟申请了破产保护。

拒绝房地美:问题太严重

2008年3月15日开始,巴菲特接到了纽约私募股权投资者弗劳尔斯打来的电话。当时弗劳尔斯正试图对贝尔斯登进行最后的营救。巴菲特大概听他说了十分钟,然后就表示自己不感兴趣。

此后,由于住房市场坍塌,那些握有大量住房抵押贷款支持证券的公司开始变得摇摇欲坠。代表房地美的摩根士丹利银行家联系到了巴菲特,请他进行投资,但他认为房地美的问题太过严重,很快就说了不。

2008年9月,美联银行首席执行长斯蒂尔请求投资100亿美元。巴菲特认为美联银行是在楼市最火爆时期不计后果地投身次贷市场,于是拒绝了这一要求。

拒绝摩根士丹利:不够熟悉

2008年9月12日,保险巨头美国国际集团时任首席执行长维尔伦斯坦德请求投资约50亿美元。但巴菲特认为AIG的财务困境实在太严重、太复杂,并且这笔交易太大,巴菲特要借一大笔钱,可能会危及其AAA信用评级。

《财道》:对国内投资者,有没有合适的推荐书目可以学习?

刘建位:我推荐我最喜欢的也是巴菲特本人推荐的4本书:第一本是巴菲特官方传记:《滚雪球》,这本书讲的不仅仅是巴菲特的投资,更主要讲的是巴菲特这个人的一生。

第二本是巴菲特推荐的指数基金第一人约翰博格的著作:《长赢投资》。如果你不愿意自己费心费力选股,学习巴菲特最简单最轻松最容易成功的一个途径就是像巴菲特过去16年连续8次推荐的那样长期定期投资指数基金。当然也欢迎阅读我的新书《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资10招》。

第三本和第四本是巴菲特推荐的他的导师格雷厄姆的两本名著:《证券分析》(第6版)和《聪明的投资者》(The Intelligent Investor),这两本书是价值投资的经典,类似于价值投资者的圣经,也是巴菲特在格雷厄姆门下读研究生时的教科书,巴菲特说这两本书改变了自己一生的命运,希望也能改善普通投资者的投资业绩。【印象巴菲特】

忠诚、坦诚、真诚!

天价午餐是朝圣之旅

《财道》:又到了巴菲特天价慈善午餐会竞拍的时候,诸多专家借机纷纷评论。今年的竞标价达到了263万美元,不少人提出疑问,这么高的价钱值不值?

刘建位:我还是以前的观点,单纯从吃饭的角度,肯定不值;从向巴菲特请教的角度,也不值;但从朝圣还愿传道的角度来看再贵也值。

其实巴菲特是在巧妙地利用他的巨大知名度和影响力,为他捐助的慈善事业做广告,为他倡导的价值投资之道做广告,为他的伯克希尔公司做广告。

巴菲特不花一分钱,就让他捐助的慈善事业,让他倡导的价值投资之道,让他的伯克希尔公司,铺天盖地在全球进行连续报道,给全球尤其是中国人留下了深刻的印象。所以天价午餐,付出最多、得益最多,都是巴菲特。

投资经验仍要靠积累

《财道》:您曾面见过巴菲特,给您印象最深刻的是哪些?与巴菲特会面之后,是否对投资人的能力有所裨益?

刘建位:巴菲特给我的感受可以归结为三点:忠诚、坦诚、真诚。

2005年在我的第一本关于巴菲特的书《巴菲特股票投资策略》出版前,我给巴菲特先生写了信,希望得到引用他年报内容的版权许可。没想到他迅速回复邮件许可,并邀请我参加伯克希尔股东大会。可惜由于多种原因,连续三年都未能成行。

结果在2009年,我两天连续三次见到巴菲特:分别参加股东大会、会后专访及记者招待会,总算弥补了一个超级粉丝多年的遗憾。

老实说,见到巴菲特,聆听巴菲特,并没有让我一下子投资智慧大增,投资本领大长。钱钟书对想见他的粉丝说:你只要见到鸡蛋就可以了,没有必要非得见到老母鸡。

见过巴菲特的人很多,听过巴菲特演讲的人很多,和巴菲特吃过饭聊过天的也很多,但真正成为投资大师的人很少。如同你无法把你一生的经验一下子传授给你的子女一样,巴菲特的投资经验并不是一听就会一用就灵的,要不然他的三个孩子个个是投资大师,可实际上三个人都根本不做投资。乔丹告诉你再多打球秘诀,你还得自己苦练,还得在篮球场上拼,才有可能成功。中国投资者碰到的

资原则和中国股市实际情况相结合,在不断实践不断出错不断提高中逐渐摸索真正掌握。

指数基金是入门捷径

《财道》:此前您已经写过研究巴菲特的6本书,下一步对巴菲特的研究计划是什么?

刘建位:未来对巴菲特的研究,我准备分三步走。

第一步我研究了指数基金,我发现巴菲特过去16年连续8次推荐指数基金,他认为,对于大多数投资者来说,指数基金是股票投资的最佳选择。经过3年研究,我写出了《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资6招》。我相信,100个业余投资者里面99个都能很快弄懂指数基金,很快学会投资指数基金,投资指数基金是学习巴菲特应用巴菲特最简单的入门捷径。

第二步是研究公司财务分析和业务分析。我在传播巴菲特过程中,发现大家都在讲价值投资,但很少有人明白如何评估一家公司的内在价值。这需要专业的财务分析知识,也需要专业的业务竞争优势(310368,基金吧)分析,把二者结合才能大致正确判断一家公司的内在价值。

第三步是研究人,结合行为金融学研究对投资者进行心理分析和行为分析,用巴菲特的话就是说,为什么聪明人在投资中却做蠢事,我想研究清楚,为什么在日常生活中在其他场合中非常聪明的人在投资中却经常做出愚蠢的投资行为,为什么巴菲特却能够如此理性极少犯错?这方面不是研究就能明白的,需要经验和教训的积累,需要年纪大了之后才能真正明白。

指数基金适合那些没有时间没有精力没有能力的投资者,可以轻松追平市场业绩,长期而言能够轻松战胜大部分个人投资者和专业投资者。研究财务和业务是外功,研究心理和行为是内功。我研究巴菲特的时间越长,越发现内功更重要。

小学毕业也能学巴菲特

其实巴菲特的价值投资策略一点也不复杂。越是真理越简单,任何一个普通人都能学习。

一不需要高智商。巴菲特说:“投资并非智力竞赛,智商高的人未必能击败智商低的人。”

二不需要高等数学。巴菲特说:“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用,只要懂小学算术就足够了。”

三不需要高学历。巴菲特说:“要想成功地进行投资,你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的,错误的知识越多反而越有害。

一不需要高智商,二不需要高等数学,三不需要高学历,也就是说任何一个小学毕业的普通投资者都能学习掌握巴菲特的价值投资策略。选自《财道》。

股神巴菲特 教你如何读财报

《巴菲特教你读财报》 中信出版社作者:玛丽·巴菲特、戴维·克拉克 目录 引言 (2) 第1章让巴菲特成为世界首富的两大发现 (2) 第2章让巴菲特成为超级富豪的企业类型 (3) 第3章巴菲特的淘金之地 (4) 第4章“持续性”是巴菲特打开金库的钥匙 (5) 第5章财务报表概述:淘金之地 (5) 第6章巴菲特在哪里发现财务信息 (6) 第7章巴菲特从哪里开始着手:损益表 (6) 第8章收入:资金来源的渠道 (8) 第9章销售成本:对于巴菲特来说是越少越好 (8) 第10章毛利润:寻求长期赢利的关键指标 (9) 第11章营业费用:巴菲特的关注点 (10) 第12章销售费用及一般管理费用 (11) 第13章研究和开发费用:巴菲特避而远之 (12) 第14章折旧费:巴菲特不能忽视的成本 (12) 第15章利息支出:巴菲特不想看到 (13) 第16章出售资产收益(损失)及其他 (14) 第17章税前利润:巴菲特惯用的指标 (15) 第18章应缴所得税:巴菲特知道谁在说真话 (16) 第19章净利润:巴菲特的追求 (17) 第20章每股收益:巴菲特辨别成功和失败者 (18)

引言 巴菲特分析损益表主要关注以下8个指标: 1.毛利率:巴菲特认为,只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持赢利,尤其是毛利率在40%及其以上的公司,我们应该查找公司在过去十年的年毛利率以确保是否具有“持续性”。 2.销售费用及一般管理费用占销售收入的比例:销售费用及一般管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在30%以下最好。 3.研发开支:巴菲特总是回避那些经常必须花费巨额研发开支的公司,尤其是高科技公司,巨额研发一旦失败,其长期经营前景将受到很大影响,这意味着公司业务未来长期并不稳定,持续性不强。 4.折旧费用:巴菲特发现那些具有持续性竞争优势的公司相对那些陷入过度竞争困境的公司而言,其折旧费占毛利润的比例较低。 5.利息费用:具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。在消费品类领域,巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司,其利息支出均小于其营业利润的15%。 6.税前利润:指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润,这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较,税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。 7.净利润:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利润是否一直保持在总收入的20%以上。 8.每股收益:连续10年的每股收益数据就足以能够让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续10年或者10年以上都表现出持续上涨态势的公司。 第1章让巴菲特成为世界首富的两大发现

巴菲特的经典语录

巴菲特的经典语录 1、如果你是池塘里的一只鸭子,由于暴雨的缘故水面上升,你开始在水中的世界之中上浮,但此时你却以为上浮的是你自己,而不是池塘。 2、人生的志向往往神秘莫测,极少有人能够沿着直线靠近它们,也不会有人在找寻它们的过程中一帆风顺。 3、一个人应当时刻尊重他人,尊重不同的观念。一个人总要尝试去理解对方的立场,站在对方的立场看问题,可以使我们的胸怀更宽广。 4、他是一个天才,但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰,以至起码在那一刻,你完全理解了他所说的。 5、实际上,如果没有十足的把握,我不会轻举妄动。 6、只要想到隔天早上会有亿男性需要刮胡子,我每晚都能安然入睡。 7、在生活中,如果你正确选择了你的英雄,你就是幸运点的。我建议你们所有的人,尽你所能的挑出几个英雄。 8、我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢但我感觉良好的事,我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事,但我自己却不满意,我不会高兴的。 9、民意测验不能代表思想。 10、如果发生了坏事情,请忽略这件事。 11、如果你不断的跟着风向转、那你就不可能会发财。 12、只要不是过于急于求成,合理投资能使你非常富有。 13、我们知道的是我们不知道。 14、任何不能永远前进的事物都将停滞。 15、如果股市投资人只需相信理论上的投资效益、就好比较一个打桥牌、却告诉他看各家的牌对于桥局没有任何帮助一样。 16、如果某人相信了空头市场即将来临而卖出手中不错的投资,那么这人会发现,通常卖出股票后,所谓的空头市场立即转为多头市场,于是又再次错失良机。 17、钱,在某种程度上,有时会使你的处境有利,但它无法改变你的健康状况或让别人爱你。 18、我只做我完全明白的事。 19、兴趣永远是第一位的,财富随兴趣,而不是兴趣追随财富。可以参考如何找到自己的兴趣呢? 20、很多事情做起来都会有利可图,但是,你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情,我们没有任何办法击倒泰森。 21、投资股票的第一原则:不要赔钱。 22、如果你在错误的路上、奔跑也没有用。 23、任何一位,卷入复杂工作的人都需要同事。 24、如果人生由我们打造,如果我们希望自己的人生生动而真切,那么我们必须接受的事实是,我们在人生的旅途中还会犯这样或那样的错误。既然我们不能消灭错误,那么我们不妨拥抱它,原谅自己犯的错误。最重要的是从中汲取教训。 25、我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于企业,而不是其他共有者的愚蠢行为。

巴菲特与索罗斯的投资习惯

巴菲特变成了一个侦探。他在他最喜欢的一家奥马哈牛排餐厅的收银机后面站了整整一个晚上,发现人们仍在使用美国运通卡------这部分业务一如往昔。在银行、旅行社、超市和杂货店,他发现美国运通的旅行支票和汇票的销量并没有下降的迹象。在调查了美国运通的竞争者们之后,他发现运通卡的优势仍然像过去一样大。 他的结论是美国运通能够生存下去。在得出这个结论后,他立刻就购入了美国运通的大量股票。 在苦思哲学问题的过程中,索罗斯认为他获得了一个重要的思想发现: 我得出了这样一个结论:从根本上说,我们所有人的世界观都是有缺陷和扭曲的。于是我把注意力集中在了这种扭曲对事件的重要影响上。 将这种发现应用于自身后,索罗斯得出结论说:“我也会犯错。”这不仅仅是一种观察结果,也是他的行动原理和最高信念。 如果每个人世界观都像索罗斯所说的那样是:有缺陷或扭曲的。那我们对世界的理解必然是不完全的,而且常常是错误的。 对于价值一美元的东西,巴菲特想用40或50美分买下,而索罗斯愿意支付1美元甚至更多,只要他能看到一种将价格推高到2或3美元的未来变化。 根据公众的反应来判断,我在证明反身性过程的重要意义上并不成功。被接纳的似乎只是我的第一个观点------流行偏颇(股票市场上存在着大量投资参与者,他们的观点总是存在千差万别,假设其中部分差异可以互相抵消,而留下所谓的主流观点,即为流行偏颇)影响市场价格。而第二个观点------流行偏颇在特定情况下也会影响所谓的基本面,而且市场的变化会导致市价的变化,似乎被忽视了。 索罗斯所说的反身性过程的一个反馈环:股价的变化带来企业基本面的变化,继而带动股价的进一步变化,如此循环往复。 反身性过程是一个反馈环:认识改变现实,而现实又改变认识。泰铢在1997年的崩溃就属于这个情况。 1997年7月,泰国中央银行开始实行浮动汇率制。它估计泰铢会贬值20%左右,但到12月,泰铢对美元的汇率已经从26:1上升到了50:1,贬值幅度超过了50%。 泰国央行曾计算出泰铢的真实价值是32铢兑1美元。也许这非常符合货币估值的理论模型。但泰国央行没有想到的是,泰铢的自动浮动引发了一种让它狂贬不止的自我支持性反身进程。 女性是时尚业中唯一不变的真理是,在这个季节深受女性欢迎的衣服,有可能不到一年就成为她们死也不愿穿的衣服。 你的投资哲学反映了你对外部世界的认识:投资现实的本质。作为一个投资者,你对你自己的认识同样重要。 索罗斯总是说:先投资,再调查。他的方式是首先做出假设,然后投入少量资金来检验假设,看看他的估计是正确的还是错误的。

股神巴菲特与价值投资论文

《股神巴菲特与价值投资》 公选课课程论文 巴菲特投资思想的总结与辨析 【论文摘要】本文通过大体上以巴菲特价值投资理念的逻辑体系市场先生,长期持股等为基础,进行分析,并提出个人观点及想法,并查询有关资料寻找案例,从而构勒全文。而且有些理论为自己归纳的(如,集中投资:在能力圆圈内集中投资于有较大增长潜力的股票),对巴菲特投资思想的总结与辨析。

【论文关键词】市场先生、能力圆圈、安全边际、集中投资、长期持股 巴菲特价值投资理念的逻辑体系,其中包括市场先生、能力圆圈、安全边际、集中投资和长期持股,我通过参考文献等,分别对以上体系展开分析,并提出个人想法及观点。 第一部份:市场先生 第一:认识“市场先生” 引入:市场是投资者在股票交易中的买卖双方所形成的群体及其表现,股票交易无法不受市场影响,所以对市场的认识是投资者首要的任务。 “市场先生”的价值规律,一定时期内商品的价格总是绕着价值上下波动;当然股票也是商品。 “市场先生”的特点:双重性格 1短期内:“市场先生”起浮不定的 案例1 在上世纪60年代是美国股市牛气冲天的时代,整个华尔街进入了一段疯狂的投机时代。电子类股票、科技类股票突飞猛涨,随着投资者们对短期利益的追逐,股指也不断创出新高,在乐观的预期下,投资者对再高的股价都不害怕,把套牢的恐惧忘得精光,就只相信还有上涨空间。证交所排起了长队,投资基金如雨后春笋般建立起来。 但是在1969年的6月份,“市场先生”突然又变得过分的理智和保守了!道·琼斯指数下降到900点以下,然而这只是一个下降的开端——到1970年5月,股票交易所的每一种股票都比1969年年初下降50%。 2长期内:“市场先生”的理智有效的 个人分析:道·琼斯工业指数从长时期来看整体趋势是上涨的。 第二:巴菲特对市场的看法 引入:有效市场理论 认为市场总是有效的,在任何时候,每一种股票的股价都非常合理,因为公司所有的公开资料都已反映在股价之上。由于市场价格随时反映了一家公司的所有状况,所以股市上的股价都是最合理的,因此没有所谓的廉价股。

巴菲特名言经典语录

巴菲特名言经典语录 导读:本文是关于语录大全的文章,如果觉得很不错,欢迎点评和分享! 1、判断一家企业的价值、一半是靠科学研究、一半是靠艺术上的灵感。 2、在生活中,我不是最爱欢迎的,但也不是最令人讨厌的人。我哪一种人都不属于。 3、如果你能从根本上把问题所在弄清楚并思考它、你永远也不会把事情搞得一团遭! 4、我从不打算在买入股票的次日就赚钱,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。 5、如果你基本从别人那里学习知识,你无需有太多自己的新观点,你只需应用你学到的最好的知识。 6、在股票市场中、唯一能让您被三振出局的是-不断的抢高杀低、耗损资金。 7、要赢得好的声誉需要年,而要毁掉它,分钟就够。如果明白了这一点,你做起事来就会不同了。 8、归根结底,我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。 9、模糊的正确远胜于精确的错误。 10、人不是天生就具有这种才能的、即始终能知道一切。但是那些努力工作的人有这样的才能。他们寻找和精选世界上被错误定价

的赌注。 11、从巨额的消费中,我不会得到什么快乐,享受本身并不是我对财富渴求的根本原因。对我而言,金钱只不过是一种证明,是我所喜欢的游戏的一个计分牌而已。 12、你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗?对鱼来说,陆地上的一天胜过几千年的空谈。 13、反对把智商当做对良好投资关键、强调要有判断力、原则性和耐心。 14、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低。 15、兴趣永远是第一位的,财富随兴趣,而不是兴趣追随财富。可以参考如何找到自己的兴趣呢? 16、生活的关键是,要弄清谁为谁工作。 17、关于两种信息”可以知道的事情和必须知道的事情。你知道的所有事情中,具有重要性的事情只占很少的一部分。 18、实际上,如果没有十足的的把握,我不会轻举妄动。 19、任何不能永远发展的事物,终将消亡。 20、我只做我完全明白的事。 21、不是贪婪,而是嫉妒推动着世界前进。 22、我不拿任何工作与我的工作做交易,并且我的工作中包含着政治生活。 23、在商业不景气时,我们散布谣言说,我们的糖果有着春药

巴菲特估值方法

巴菲特估值方法 最近,一直阅读和思考巴菲特的文字。已经考完会计,第4次读《巴菲特给股东的信》的时候和以前的感觉大有不同。以前都停留再理解巴菲特的一些看法的层面,但是到底怎么计算一个公司的价值,怎么去具体判断一个股票是否有巨大的投资价值的问题上我是糊涂的。我最近一直思考的问题就是巴菲特是怎么计算的。巴菲特采用的是计算企业内在价值的方法,具体采用的是现金流量贴现法。 我认为巴菲特理念关键在于保证内在价值的相对准确性,然后通过比较内在价值和市场价值,看是否有足够的安全空间,来决定是否购买!保证内在价值的准确性需要两个条件。 1.优秀企业,能够保证现金流量的稳定和增加,这是计算内在价值的关键! 2.能力圈:自己能够理解的范围,坚持只做自己理解的企业!只是计算现金流量的关键! 顺便说下什么是巴菲特眼中的优秀企业!应该满足以下几个条件 1它是顾客需要的;2被顾客认为找不到替代品;3不受价格上的限制 我觉得中国满足这样条件的茅台算一个!巴菲选中的包括可口可乐吉列富国银行等。 我们不如这样反问一下,给你100亿和最优秀的管理人员,你能在可乐和酒上面打败可口可乐和茅台吗?这一个比较好的证明方法! 巴菲特喜欢的就是用适合的价格购买进优秀管理人员管理的优秀的稳定企业。这里有2个重点,合适的价格和优秀企业,这两个问题是相互关联的!巴菲特的所有关于公司的要求都是为了能够可靠的预计企业未来可以产生的现金流量,如果没有这一前提,计算出的企业价值将是非常不可靠的。如果不是优秀的企业,什么价格都谈不上合适!因为你无法确定企业的未来!巴菲特的一切理念都是为了争取更为可靠的估值,这也是巴菲特不断强调能力圈的原因,只有自己能够理解的业务和企业才能够计算出准确的现金流量! 巴菲特采用的现金流量贴现法,巴菲特认为这是一种能够准确估计公司内在价值的方法。但是这是以计算优秀企业为前提的! 这种方法的重点问题有2个,一个就是公司现金流量,一个就是贴现率,贴现率就是无风险利率。巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。现在要解决的现金流量的问题,采用的间接法编制的现金流量的数据,一般计算中采用的是(1)公司净利润+(2)折旧费用,折耗费用,摊销费用和某些其他现金费用.但是巴菲特认为这个华尔街时兴的东西并不能真实反映公司的现金流量,这样也就无法评价公司的价值,巴菲特认为公司的现金流量应该是(1)公司净利润+(2)折旧费用,折耗费用,摊销费用和某些其他现金费用-(3)企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。 第三点的判断比较重要,这里设计到一个关键词语“能力圈”,巴菲特只坚持做自己了解的企业。为什么呢?前面已经说过,提高计算内在价值的准确性!只有自己了解的企业,我们才有能力准确的判断(3)企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。这个是基于我们对社会的认识能力和理解能力的!不断提高自己的知识能力和分析水品是非常重要的,但是一定要有自知之明! 下面举例来估计巴菲特的计算过程,更多过程有待思考和研究。因为企业关于(3)企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。我无法具体判断,所以用企业的净利润代替!就是假设折旧费用和真实的发生费用相等,就是前面的费用(2)和费用(3)相当。巴菲特在1988年投资可口可乐. 以下资料来源于《沃伦巴菲特之路》罗伯特著,有修改 未来现金流量预测:1988年现金流量为8.28亿美金,1988年后的10年间,以15%的速度增长(前7年实际为17.8%),正是优秀的企业性质,保证了现金流量的稳定,到第10年,现金流量为33.49亿美金。从1988年后的11年起,净现金流增加为5%. 贴现率:以1988年的30年期美国国债收益率9%为标准。贴现率是个会变动的数据。 估值结果: 1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美金。 如果假设现金流量以5%的速度持续增长,内在价值依然有207亿美金(8.28亿美金除以9%-5%), 比1998年巴菲特买入时可口可乐股票市值148亿美金还要高很多!这里使用的公式和前面10年后使用的公司相同,为现金流量现值=持有期末现金现值/k-g,k为贴现率,g为增长率,该公式在k小于g时候使用。 下面对k大于g的计算进行说明,也就是增长率为15%的前10年的计算过程。11年后的计算使用上面提到的公式。预期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 估计稳定现金流9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5 复利现值系数0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422

巴菲特竟然这样评价中国股市

巴菲特竟然这样评价中国股市 巴菲特竟然这样评价中国股市股市里,巫婆神汉一知半解的扯淡,和各路圈钱高手骗人的东西,太多太杂,所以学习投资正道,最重要的诀窍,就是只读一流顶级高手的原著,因为,只有登上顶峰的人,才能看到别人看不到的沟沟坎坎。从周四收盘开始,各路“股市段子”越来越多出现在股吧、微博、朋友圈里,有些是这些年流传的老段子,有的则是应景的新创作。每个段子都是股民“含泪的微笑”,有黑色幽默,也有痛定思痛。在这碗味道独特的“鸡汤”里,有人苦中寻乐,有人看到了经验教训。有人说,听懂了这些段子,也就懂了多一半的股市。 这些年,股神巴菲特的智慧和方法,改变了无数投资者的一生。而最近股神巴菲特再次爆出他2015年的最新投资秘笈。趁这周末,今天就让我们抛开K线图,好好学学股神的投资智慧:股神“点化”中国股民:价值是投资的关键"How could anything make sense other than value investing?" 除了价值投资,还会有什么不是在扯淡?还会有什么讲点理智的东西?"Beforereading (The Intelligent Investor)...I tried my hand at charting and usingmarket indicia to predict stock moments...I listened to commentators. All ofthis was fun, but I couldn't shake the feeling that I wasn't gettinganywhere." 在读《聪明的

巴菲特投资语录巴菲特经典名言

巴菲特投资语录巴菲特经典名言 1、一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财,钱找人胜过人找钱,要懂得钱为你工作,而不是你为钱工作。 2、如果你打了半小时牌,仍然不知道谁是菜鸟,那么你就是。 3、你人生的起点并不是那么重要,重要的是你最后抵达了哪里。 4、竞争并不是推动人类前进的动力,嫉妒才是。 5、当有人逼迫你去突破自己,你要感恩他。他是你生命中的贵人,也许你会因此而改变和蜕变。当没有人逼迫你,请自己逼迫自己,因为真正的改变是自己想改变。蜕变的过程是很痛苦的,但每一次的蜕变都会有成长的惊喜。 6、无论你多有天分,也无论你多么努力,有些事情就是需要时间。让九个女人同时怀孕,小孩也不可能在一个月内出生。 7、永远不要问理发师你是否需要理发。 8、当大浪退去时,我们才知道谁在裸泳

9、如何定义朋友呢:他们会向你隐瞒什么? 10、你们到了我这个年纪的时候就会发现,衡量自己成功的标准就是有多少人在真正关心你、爱你。 11、我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍,而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 12、形成自己的宏观观点,或是听别人对宏观或市场进行预测,都是在浪费时间。事实上这是危险的,因为这可能会模糊你的视野,让你看不清真正重要的事实。 13、伴侣是人生最大的投资。在选择伴侣上,如果你错了,将让你损失很多,不仅仅是金钱方面。 14、我只做我完全明白的事。 15、关于蜕变的句子:  我见过蚕蜕皮的样子,我以为那是会疼的。而现在,我将孤独的一面翻转,将胸膛向世界敞开,我就知道自己错了,原来蜕变是种温暖的自由当有人逼迫你去突破自己,你要感恩他。他是你生命中的贵人,也许你会因此而改变和蜕变。当没有人逼迫你,请自己逼迫自己,因为真正的改变是自己想改变。蜕变的过程是很痛苦的,但每一次的蜕变都会有成长的惊喜。 16、如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。 17、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为。

巴菲特和他的太太们:婚姻就是各自滚雪球

巴菲特和他的太太们:婚姻就是各自滚雪球 刘晓晖/文作为曾经的世界首富,股神巴菲特的感情生活复杂到一言难尽。最近一则和巴菲特感情生活相关的新闻是新浪财经报道:股神巴菲特2017年初决定出售其位于加州拉古纳海滩的度假别墅。他于1971年应太太要求以15万美元买下这套别墅。该房产由巴菲特和家人自住多年,现挂牌价1100万美元。巴菲特说,当年买下这房子只因为太太喜欢,没想过投资潜力。 这则短短的新闻包含了巨大的信息量,首先,文中的太太指的是苏珊.巴菲特,股神沃伦巴菲特的结发妻子,她已经去世十几年了,在她去世两年后,巴菲特和他二十多年的同居女友阿斯特丽德结婚,而当年正是苏珊亲自把阿斯特丽德送到了巴菲特的身边照顾她的生活。至于苏珊自己,她在1971 年买下加州的度假别墅,正是为了避开巴菲特,方便她和男友约会。2009年1月,中信出版社翻译出版了《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》,这本书将近50万字,分上、下两册,作者艾丽斯.施罗德女士曾任摩根士丹利的董事总经理,巴菲特因为赏识她的洞察力和掌握主题的能力,授权施罗徳撰写他的人生故事。为了撰写这本《滚雪球》,施罗德用了5年时间,跟巴菲特交谈了2000个小时,采访了他的250位朋友、家人和同事,翻阅了巴菲特从未披露的无数私人信件和

档案。作为资深小股民,我当年几乎第一时间就购买阅读了《滚雪球》一书,我太想知道巴菲特是如何进行投资以及怎样靠投资获得了巨大的财富,8年后,纯粹是八卦好奇心驱使,我重新翻阅了《滚雪球》一书,略过所有的投资情节,直抵巴菲特的感情生活,不得不承认,对女人来说,投资真是枯燥乏味的故事,而巴菲特的婚姻家庭感情生活,在重读的过程中一次次颠覆我的认知。 《滚雪球》的作者艾丽斯.施罗德身为女性,一定也有着强烈的八卦之心,那就跟随她的生花妙笔,探究一番股神巴菲特的情感人生吧。出生于1930年的沃伦巴菲特今年已经87岁了,依然工作在投资第一线,没有退休。他的300亿美元财产99%投资于伯克希尔.哈撒韦的股票。在《滚雪球》一书中,他穿着一件平平无奇的白衬衫出场,“他那件价值不菲的杰尼亚上装肩膀处打着褶,像是未经剪裁、批量生产出来的。”很快,在书中的第二小节“太阳谷”中,巴菲特生命中最重要的三个女人就轮番出场了,“巴菲特过着复杂的生活,喜欢和他最亲密的朋友待在一块:凯瑟琳.格雷厄姆和她的儿子唐”,那是1999年,凯瑟琳仍然在世。“与巴菲特结婚47年的妻子——和他两地分居——苏珊从旧金山的家里飞来和 他们见面。另一位20多年的伴侣阿斯特丽德.门克斯,则一直住在奥马哈的家中。”1929年美国股市经历了“黑色星期二”大崩盘。“股票市场崩溃10个月后,即1930年8月30

巴菲特价值投资的原则(个人总结)

巴菲特价值投资的原则(个人总结).txt人和人的心最近又最远,真诚是中间的通道。试金可以用火,试女人可以用金,试男人可以用女人--往往都经不起那么一试。巴菲特价值投资的原则: 1、用买企业的方法买股票。这是巴菲特投资的核心理念,虽然巴菲特凭借单一的证券投资即夺得世界首富的宝座,但事实上巴菲特是个“不参加企业管理的企业家”,他买股票的目的是为了控制或分享企业的成长价值,购买股票只是控制企业的一种手段而已。他通过各种渠道了解企业的业务运营(产品和服务、劳资关系、原料成本、厂房设备、资本转投资需求、库存、应收帐款、营运资金需求等),注意力从不放在行情上; 2、风险来自于你不知道自己在做什么; 3、热情是成功的动力,诚实是成功的基本条件,要敢于承认错误; 4、不泄露自己的商业机密; 5、未来永远是不明白的; 6、长期投资。在价钱合适的时候买入好公司股票,只要这些公司保持良好的业绩,就不要把它们放出去。 7、保持安全边际,杜绝损失。安全第一,当价格远远低于企业的内在价值时投资,并相信市场趋势会回升。 8、善于学习,站在巨人的肩膀上。 9、做一名成功和快乐的投资者; 10、熊市是投资的良机。市场经常是较妄过正,熊市中经常出现大量的价值被低估的企业,正是千载难逢的投资良机。 11、一旦认定就大笔投资下去,喜欢“一股致富”。巴菲特不相信现代投资(000900,股吧)组合理论,他的股票组合常常是很少的数量。(现代投资组合理论主要是建立在马格维茨、威廉夏普等人的模型基础上的,运用数学方法,用协方差来衡量风险程度,借此寻求风险和收益平衡,以满足投资者对风险和收益的偏好。) 12、偏执型投资。不要跟着羊群走,按照自己的意志独立工作。树立一个正确的投资观念,然后坚持它,认准一个目标干到底。 13、投资企业的选择: ⑴注重公司“实质价值”,重视资产的质量。营业绩效参照5年以上的公司平均收益率,使用本益比(市盈率)、营业利润率、清算价值、盈余成长率等指标,量化股票的投资价值。按照格林厄姆的分析方法,找出实质价值高于市场价值一定程度的股票

巴菲特励志名言_股神巴菲特财富经典语录

巴菲特励志名言股神巴菲特财富经典语录 1、一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财,钱找人胜过人找钱,要懂得钱为你工作,而不是你为钱工作。 2、思想枯竭,则巧言生焉! 3、他是一个天才,但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰,以至起码在那一刻,你完全理解了他所说的。 4、在别人恐惧时我贪婪,在别人贪婪时我恐惧。 5、如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟。 6、拥有一只股票,期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。——巴菲特 7、投资对于我来说,既是一种运动,也是一种娱乐。他喜欢通过寻找好的猎物来“捕获稀有的快速移动的大象。” 8、我工作时不思考其他任何东西。我并不试图超过七英尺高的栏杆:我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。(现实主义者) 9、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。 10、市场就像上帝一样,帮助那些自己帮助自己的人,但与上帝不一样的地方是,他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。 11、如果发生了坏事情,请忽略这件事。——巴菲特励志名言 12、要赢得好的声誉需要20年,而要毁掉它,5分钟就够。如果明白了这一点,你做

起事来就会不同了。 13、不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业,以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。 14、我们之所以取得目前的成就,是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍,而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。 15、我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。 16、我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑。 17、归根结底,我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。 18、我是一个非常现实的人,我知道自己能够做什么,而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错,但这是不现实的。 19、对于大多数投资者而言,重要的不是他到底知道什么,而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。 20、一定要在自己的理解力允许的范围内投资。 21、任何一位,卷入复杂工作的人都需要同事。 22、如果你是池塘里的一只鸭子,由于暴雨的缘故水面上升,你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己,而不是池塘。 23、哲学家们告诉我们,做我们所喜欢的,然后成功就会随之而来。 24、开始存钱并及早投资,这是最值得养成的好习惯。 25、一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而取决于你如何投资理财,

巴菲特如何给企业估值

首席理财师 ?新论点 FP10 / 首席理财师 2007年 第13期 巴菲特如何给企业估值 价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离,以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票,在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出,从而获取超额利润,即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票” 估 值是价值投资的前提、基础和核心。价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后,为保证获得利润,需要对其所要投资的企业 进行估值,即准确评估企业股票的内在价值,然后跟该企业股票的市场价格进行比较。 在为企业股票进行准确估值的过程中,巴菲特三步 搞定。 选模型 内在价值的定义很简单,它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。——巴菲特 内在价值非常重要,为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段,是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值,完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。 现金为王原则 巴菲特认为,投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势,而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金,所以,内在价值的评估原则就是现金为王。 因此,对巴菲特来讲,正确的内在价值评估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的现金流量贴现模型:今天任何股票、债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。 用公式表示,即V= ,其中,Dt表示在时间T(t=1,2,3,……,n)内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流,即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利;K为一定风险程度下现金流的合适的贴现 率;V为股票的内在价值。该公式假定所有时期内的贴现率都一样,且对股票和债券完全相同。 符合投资原则 巴菲特使用伊索寓言中“一鸟在手胜过二鸟在林”的比喻,再次强调内在价值评估应该采用现金流量贴现模型。使用这一公式及原则只需要回答3个问题:你能在多大程度上确定树丛里有小鸟?小鸟何时出现?以及有多少小鸟会出现?小鸟在此就是资金。 如果你能回答出以上3个问题,那么你将知道这片树丛的最大价值是多少,以及你现在需要拥有小鸟的最大数量是多少,才能使你现在拥有的小鸟价值正好相当于树丛未来可能出现的小鸟的价值。使用该模型,只要输入正确的数字,你就可以对资本在宇宙间任何一种可能用途的投资价值进行评估。 选标准 现金流量表中的现金流量数值其实高估了真实的自由现金流量。 无风险利率是多少?我们认为应以美国长期国债利率为准。——巴菲特 同样的评估企业内在价值的现金流量贴现模型,巴菲特在使用上与其他人截然不同,即两个最关键的变量——现金流量和贴现率的标准选择上有根本不同。 所有者收益为标准 巴菲特认为,按照会计准则(GAAP)计算出来的现金流量并不能反映真实的长期自由现金流量,所有者收益才是计算自由现金流量的正确标准,二者的区别在于是否包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。 所有者收益包括:(a)报告受益,加上(b)折旧费 ■ 文/ 本刊实习记者 李保玉

资产评估学原理(周友梅胡晓明主编)第一章【引例】巴菲特是如何估价可口可乐的

巴菲特是如何估价可口可乐的 可口可乐股价走势图 时间价格市盈率 现金流 净资产 每股收益 可口可乐 1988年5.2214.5倍12倍1.0736美分

1988年可口可乐公司股票每股收益0.36元、净资产1.07元,巴菲特买入价为5.22元,买入市盈率为14.5倍,市净率4.88倍。1981-1988年,可口可乐的净现金率以年均17.8的速度增长,公司在资本支出相对很小的情况下,权益资本的收益率高达31%. 1988年巴菲特认为可口可乐公司股票的定价比其实际的内在价值低了50-70%。(市值148估值 296-493) 巴菲特1988年首次购入可口可乐公司股票时,人们问“可口可乐公司的价值何在?”,公司股票市价相当于税后净收益的15倍(即15倍的市盈率)、现金流的12倍,分别比市场水平高30%和50%。巴菲特花了5倍于账面价值的钱买入可口可乐公司股票,年收益率仅有6.6%。他之所以这样做,是因为看好可口可乐公司非凡的经营前景。公司在资本支出相对很小的情况下,权益资本的收益率高达31%。当然,可口可乐公司的内在价值是由公司未来预期赚取的净现金流用适当的贴现率贴现所决定的。 1988年,可口可乐的股东收益为8.28亿美元。美国30年国债到期收益为9%左右。如果可口可乐1988年的净现金流以9%贴现(注意,巴菲特没有在贴现

率中加上股权资本风险溢价补偿),则内在价值为92亿美元。巴菲特在购买可口可乐公司股票时,它的市场价值已达到148亿美元,这说明巴菲特购买可口可乐股票时的出价可能过高。但既然市场愿意付出超出这个数字60%的价格,便意味着购买者考虑了它未来增长的可能性。 当一家公司可以不增加资本就可以增加其净现金 流时,贴现率就可以取无风险收益率与净现金流的预期增长率之差。我们可以发现,1981-1988年,可口可乐的净现金率以年均17.8的速度增长,比无风险收益率要高。这是,可用两阶段估价模型来估算可口可乐公司股票的内在价值。 我们用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的 预期现金流在1988年的现值。1988年,净现金流为8.28亿美元,假设以后10年中,净现金流的年增长率为15%(这个假设是有道理的,因为这个数字低于可口可乐前7年的平均增长率),到第10年,净现金流就是33.49亿美元,在假设从第11年起,净现金流的年增长率降低为5%,以9%贴现,可以算出1988年可口可乐公司的内在价值为483.77亿美元

巴菲特的企业估值方法

巴菲特的企业估值方法 价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离,以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票,在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出,从而获取超额利润,即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票”。 估值是价值投资的前提、基础和核心。价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后,为保证获得利润,需要对其所要投资的企业进行估值,即准确评估企业股票的内在价值,然后跟该企业股票的市场价格进行比较。 在为企业股票进行准确估值的过程中,巴菲特三步骤: 1、选模型 内在价值的定义很简单,它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。——巴菲特 内在价值非常重要,为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段,是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值,完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。 现金为王原则: 巴菲特认为,投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势,而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金,所以,内在价值的评估原则就是现金为王。 因此,对巴菲特来讲,正确的内在价值评估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的现金流量贴现模型——今天任何股票、债券或公司的价值,取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。 用公式表示,即V= Sigma(Dt*Kt),其中,Dt表示在时间T(t=1,2,3,……,n)内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流,即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利;K为一定风险程度下现金流的合适的贴现率;V为股票的内在价值。该公式假定所有时期内的贴现率都一样,且对股票和债券完全相同。 符合投资原则: 巴菲特使用伊索寓言中“一鸟在手胜过二鸟在林”的比喻,再次强调内在价值评估应该采用现金流量贴现模型。使用这一公式及原则只需要回答3个问题:你能在多大程度上确定树丛里有小鸟?小鸟何时出现?以及有多少小鸟会出现?小鸟在此就是资金。 如果你能回答出以上3个问题,那么你将知道这片树丛的最大价值是多少,以及你现在需要拥有小鸟的最大数量是多少,才能使你现在拥有的小鸟价值正好相当于树丛未来可能出现的小鸟的价值。使用该模型,只要输入正确的数字,你就可以对资本在宇宙间任何一种可能用途的投资价值进行评估。 2、选标准

股神巴菲特经典名言语录

股神巴菲特经典名言语录 巴菲特经典名言 1、风险、是来自于你不知道你在做什么。 2、若你不打算持有某只股票达十年、则十分钟也不要持有。《股神巴菲特》 3、投资的秘诀、不是评估某一行业对社会的影响有多大、或它的发展前景有多好、而是一间公司有多强的竞争优势、这优势可以维持多久。产品和服务的优越性持久而深厚、才能给投资者带来优厚的回报。 4、股神巴菲特:财务顾问就是那些比你更需要你的钱的人。 5、美国股神巴菲特:当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌、这就是大好的投资机会来临了。 6、美国股神巴菲特:我最喜欢的持股时间是……永远! 7、股神巴菲特:要投资成功、就要拼命阅读、不但读有兴趣购入的公司资料、也要阅读其它竞争者的资料。

8、股神巴菲特:金钱并不是很重要的东西、至少它买不到健康与友情。 9、股神巴菲特:如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、但我希望成为你的股票经纪。 10、在股票市场中、唯一能让您被三振出局的是-不断的抢高杀低、耗损资金。 11、世界上最笨的事情就是-看到股价上扬就决定要投资一档股票。 12、不要以价格决定是否购买股票、而是要取决于这个企业的价值。 13、投资股票的第一原则:不要赔钱。 14、把每支投资的股票都当作一桩生意来做。 15、自认对市场震荡起伏敏感而杀进杀出的投资人、反而不如以不变应万变的投资人容易赚钱。 16、假如观念会过时、那就不足以成为观念。

17、花四毛钱买价值一块钱的东西。 18、如果股市可以用理论去有效分析、我早就变成路边的流浪汉了。 19、如果股市投资人只需相信理论上的投资效益、就好比较一个打桥牌、却告诉他看各家的牌对于桥局没有任何帮助一样。 20、买股票时、应该假设明天开始股市要休市3-5年。 21、短期而言、股市是一个投票机器、长??期而言、股市是一个体重计。 21、如果你不断的跟着风向转、那你就不可能会发财。 22、判断一家企业的价值、一半是靠科学研究、一半是靠艺术上的灵感。 23、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低。 24、买股票的时机应该与大多数的投资人想法相反。

巴菲特估值方法

PEG+PE法-----巴菲特最简单的估值方法(2009-05-17 15:00:15) 分类:股票 巴菲特的投资理念概括起来主要有三点:1.安全边际理论2.集中投资理论3.市场先生理论.这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。 2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态? 对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着"准确的错误".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法),同威资产管理公司的总经理李驰就是这一方法的使用者.但是这个方法绝不是万能的,对于毫无估值能力的人来说,学会用它作出简单的估值,是迈向成熟投资的第一步! 那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相对利润增长的比率". 他们的计算公式如下: 1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测) 2.PEG=PE/净利润增长率*100 如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性. 用PEG+PE法投资股票的几个要点: 1.价值投资,买便宜货考察重点:静态PE和PEG 买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜,需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。 2.趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际 考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的,那么怎么用这一方法判断趋势呢?在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006 年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的 PEG=39/87%100=0.44<1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际,所以招商银行就是很好的趋势投机品种. 3.判断股票价格的高估考察重点:动态PE和PEG 还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗,不是的,如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了70~80倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩(招商银行今后几年的业绩不大可能以70%~80%的速度增长),说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了,而已经买入获利的人会很矛盾:我已经获利不少,而股票又严重高估,我是继续持有等待它大调整消化泡沫,吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢?我的意见是,如果有更

巴菲特投资语录

巴菲特投资语录 导读:经典语录巴菲特投资语录 1、在生活中如果你正确选择了你的英雄你就是幸运的。我建议你们所有人尽你所能地挑选出几个英雄。 2、他是一个天才但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰以至起码在那一刻你完全理解了他所说的。 3、按兵不动:有时成功的投资需要按兵不动。 4、我们不会因为想要将企业的获利数字增加一个百分点,便结束比较不赚钱的事业,但同时我们也觉得只因公司非常赚钱便无条件去支持一项完全不具前景的投资的做法不太妥当,亚当·史密斯一定不赞同我第一项的看法,而卡尔·马克斯却又会反对我第二项见解,而采行中庸之道是惟一能让我感到安心的做法。 5、巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这时会导致这些公司的股票被错误地低估。 6、如果发生了坏事情请忽略这件事。 7、判断一家企业的价值一半是靠科学研究一半是靠艺术上的灵感。 8、在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小,而是正确认识自己。 9、在别人贪婪的时候我们恐惧,在别人恐惧的时候我们贪婪。 10、任何一位卷入复杂工作的人都需要同事。 11、任何不能永远前进的事物都将停滞。

12、如果发生了核战争,忽略这一事件。 13、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来两年的货币政策,我也不会改变我的任何一个作为。 14、投资是一项理性的工作,如果你不能理解这一点,最好别搀和。 15、如果你无法左右局面,那么错失一次机会也不是什么坏事。 16、在我从事投资工作的35年里,没有发现人们向价值投资靠拢的迹象。似乎人性中有一些消极因素,把简单的问题复杂化。 17、没有公式能判定股票的真正价值,唯一方法是彻底了解这家公司。 18、如果你加入扑克赌局20分钟还不知道谁是输家,那么你就是输家! 19、目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。 20、生活的关键是要弄清谁为谁工作。 21、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”! 22、如果股市投资人只需相信理论上的投资效益就好比较一个打桥牌却告诉他看各家的牌对于桥局没有任何帮助一样。 23、如果你是池塘里的一只鸭子,由于暴雨的缘故水面上升,你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己,而不是池塘。 24、你必须独立思考。我总是感到不可思议为什么高智商的人不动脑子地去模仿别人。我从别人那里从没有讨到什么高招。

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