风险管理与金融机构第二版课后习题答案

第一章

1.1 ()40%*0.130%*0.215%*0.35(5%)*0.25(15%)*0.1E R =+++-+-

=12.5%

222222()(40%)*0.1(30%)*0.2(15%)*0.35(5%)*0.25(15%)*0.1E R =+++-+-

=0.04475

=17.07%

1.2

由公式

1122

p p w u w u =+=μσ

得出回报的期望值为12.5%，标准差为

0..130=

即13%

1.3

1ω 2ω p μ

(%) p σ(%)(ρ=0.3) p σ(%)(ρ=1) p

σ(%)(ρ=-1) 0.0

1.0 15 24.00 24.00 24.00

0.2

0.8 14 20.39 22.40 16.00

0.4

0.6 13 17.42 20.80 8.00

0.6

0.4 12 15.48 19.20 0.00

0.8

0.2 11 14.96 17.60 8.00

1.0

0.0 10 16.00 16.00

16.00 注：两种资产回报的期望值分别为10%和15%，回报的标准方差为16%和24%

1.4（1）非系统风险与市场投资组合的回报无关，可以通过构造足够大的投资组合来分散，系统风险是市场投资组合的某个倍数，不可以被分散。（2）对投资人

来说，系统风险更重要。因为当持有一个大型而风险分散的投资组合时，系统风

险并没有消失。投资人应该为此风险索取补偿。（3）这两个风险都有可能触发企

业破产成本。例如：2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴（属于系统风险），

导致全球不计其数的企业倒闭破产。象安然倒闭这样的例子是由于安然内部管理

导致的非系统风险。

1.5理论依据：大多数投资者都是风险厌恶者，他们希望在增加预期收益的同时

也希望减少回报的标准差。在有效边界的基础上引入无风险投资，从无风险投资

F 向原有效边界引一条相切的直线，切点就是M ，所有投资者想要选择的相同的

投资组合，此时新的有效边界是一条直线，预期回报与标准差之间是一种线性替

代关系，选择M 后，投资者将风险资产与借入或借出的无风险资金进行不同比

例的组合来体现他们的风险胃口。

假设前提：

（1）投资者只关心他们投资组合回报的期望值与标准差

（2）假定εβα++=M R R 中对应于不同投资的ε相互独立

（3）假定投资人只关心某一特定时段的投资回报，而且假定不同 投资人所选定的时段均相同

（4）假定投资人可以同时以相同的无风险利率借入或借出资金

（5）不考虑税收

（6）假定所有投资人对任意给定的投资资产回报的期望值、标准差估算，以及

对投资产品之间的相关系数估算相同

1.6 解：根据R=R *βα+

当β=0.2时，R 1=6%+0.2*（12%-6%）=7.2%

当β=0.5时，R 2=6%+0.5*（12%-6%）=9%

当β=1.4时，R 3=6%+1.4*（12%-6%）=14.4%

1.7 在套利定价理论中，投资人的回报被假定为取决于多种因素。通过构建与这

些因素风险呈中性的投资组合逃离定价理论展示投资资产的预期回报同这些因

素成某种线性关系。在CAPM 中的非系统风险相互独立，说明了资本资产定价模

型中的单一因素决定投资的预期回报，这一因素就是市场投资组合的回报。在

APT 中有多种因素决定投资的回报，这些多种因素中的任何一项只决定了某一个

系统风险，APT 中的非系统风险是与上述多种因素无关的风险。

1.8在许多国家，企业债券利息可以减税，而股票票息不能减税，公司利用债务

融资可以节省税务费用，但是随着债券发行量的增加，破产的概率也随之增加。

1.9风险分解的管理方式是对每一种风险进行识别，然后对各类风险单独管理，这种方法需

要对单一风险深入了解；风险聚集管理方式指的是用多元化的方式来缓解风险，这种方法需

要了解风险相关性的详细信息。

1.10对于银行和其他金融机构而言进行风险管理的手段主要有两种：第一种是风险分解，是指对每一种风险进行识别，然后对各类风险进行单独管理；另一种是风险聚集，是指用多元化的方法来缓解风险。对于主要由雇员诈骗、自然灾害、诉讼费用等引起的操作风险而言，当未来可能的损失程度很大时，我们便无法通过一系列的多元化累积和组合来分化风险，因此我们需要对操作风险进行区别单独处理，处理过程中我们常用的手段是充分利用公司的内部控制与监督体系和保险合约。

1.11这对应于盈利小于资产的-4%的概率，盈利水平为4.6/1.5=3.067倍的标准差，银行股票为正的概率为N （3.067），其中N 为标准正态分布，其解为99.89%

1.12银行有从存款者那里取得资金的权利，而零售及制造业公司却不能这样做，为了保护储户的利益,因此对银行监管要保证银行不能承担过多风险，而其他行业公司中没有此要求。

1.13业界事例1-1中的隐含的破产成本是：付给会计师和律师的费用1000万美元；因无人愿意同破产公司进行业务往来造成销售量下降以此带来的损失；主要高管的辞职所带来的股票价格暴跌造成的损失。

1．14资产组合经理产生的阿尔法等于投资组合的真实回报与预期回报之差。对冲基金经理的回报是投资组合的真实回报。所以，对冲基金经理的回报是阿尔法与预期回报之和。即，4%+（5%+0.6×（10%-5%））=12%。

1.16

解：由资本市场线可得：p m f

m f p r r r r δδ-+=，

当%,10%,15%,7,12.0====p m f m r r r δ则

%

9%)

7%12/(%15*%)7%10()/(*)(=--=--=f m m f p p r r r r δδ 同理可得，当%20=p r ，则标准差为：%39=p δ

1.17（1）设 在99%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为A ，银行在下一年的盈利占资产的比例为X ，由于盈利服从正态分布，因此银行在99%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()P X A >-，由此可得

0.8%0.8%()1()1()()99%2%2%A A P X A P X A N N --+>-=-<-=-==查表得0.8%2%

A +=2.33，解得A=3.86%，即在99％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为3.86%。

（2）设 在99.9%置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为B ，银行在下一年的盈利占资产的比例为Y ，由于盈利服从正态分布，因此银行在99.9%的置信度下股权资本为正的当前资本金持有率的概率为：()P Y B >-，由此可得

0.8%0.8%()1()1()()99.9%2%2%B B P Y B P Y B N N --+>-=-<-=-==查表得0.8%2%

B +=3.10，解得B=5.4% 即在99.9％置信度下股权资本为正的当前资本金持有率为5.4%。

1.18该经理产生的阿尔法为

0.10.050.2(0.30.05)0.08α=---?--=-

即-8%，因此该经理的观点不正确，自身表现不好。